Криптоактиви: від ідеалізму до політичного вирую

Редакційна стаття: Перехід криптоактивів у статус остаточного політичного активу

Індустрія, яка колись мріяла про перевершення політики, сьогодні стала синонімом переплетення інтересів.

Коли катарський уряд запропонував замінити Air Force One на Boeing 747, відповідь президента Трампа була досить прямою: навіщо відмовлятися від переваг свободи? Рідко коли в сучасній історії президентський термін так швидко викликав стільки переплетень інтересів. Однак найбільше занепокоєння в американській політиці викликає не на подіумі, а на блокчейні, де розташовані криптоактиви на трильйони доларів.

За останні півроку криптовалюти зіграли безпрецедентну роль у суспільному житті Америки. Численні чиновники кабінету міністрів вклали значні кошти у сферу цифрових активів, криптоентузіасти беруть участь в управлінні регуляторами, лідери галузі стали основними донорами виборчих кампаній, а біржі та емітенти вклали сотні мільйонів доларів у підтримку дружніх законодавців і боротьбу з опозицією. Сім'я президента продає свої криптоінвестиції по всьому світу, при цьому деякі з найбільших інвесторів у криптовалюти змогли отримати можливість повечеряти з президентом, а активи першої сім'ї з криптоактивами на мільярди доларів, можливо, стали найбільшим єдиним джерелом їхнього багатства.

!7371385

Ця ситуація різко контрастує з походженням криптоактивів. Коли в 2009 році з'явилася монета Біткоїн, її зустріла утопічна антиавторитарна кампанія. Ранні учасники, з високими цілями, сподівалися радикально змінити фінансову систему, захистити особистість від захоплення активів та інфляції, передавши владу від великих фінансових установ до малих інвесторів. У їхніх очах це було не лише активом, а й рухом за технологічне звільнення.

Сьогодні ця ідея, здається, була забута. Криптоактиви не тільки сприяли масштабним шахрайствам, відмиванню грошей та іншим фінансовим злочинам, але й індустрія встановила особливі стосунки з адміністративними органами США, які перевищують ті, що існують на Уолл-Стріт або в будь-якій іншій галузі. Криптоактиви стали типічним активом, переплетеним з політичними інтересами.

Це яскраво контрастує з ситуацією за межами США. В останні роки різні юрисдикції, такі як ЄС, Японія, Сінгапур, Швейцарія та ОАЕ, успішно створили нову регуляторну прозорість для цифрових активів, але не виникло такої широкої конфліктності інтересів, як у США. У країнах, що розвиваються, уряди часто здійснюють реквізиційні дії, рівень інфляції залишається високим, а ризик девальвації валюти є серйозним; криптоактиви все ще виконують ту роль, яку очікували ранні ідеалісти.

У той же час технологія, що лежить в основі цифрових активів, поступово дозріває. Хоча спекулятивна складова залишається, основні фінансові компанії та технологічні компанії починають серйозно ставитися до криптовалют. За останні 18 місяців кількість фізичних активів, включаючи приватні кредити, казначейські облігації США та товари, які «токенізуються» та торгуються на блокчейні, зросла майже втричі. Традиційні фінансові установи також випускають токенізовані фонди грошового ринку, тоді як криптокомпанії випускають токени, пов'язані з такими активами, як золото.

!7371386

Сфера платежів може бути найперспективнішою сферою застосування. Деякі компанії приймають стейблкоїни (цифрові токени, що підтримуються традиційними активами). Тільки за останній місяць кілька платіжних гігантів оголосили, що дозволять клієнтам і торговцям використовувати стейблкоїни для платежів і розрахунків. Фінансові технологічні компанії запустили стейблкоїн фінансові рахунки у понад ста країнах і придбали платформи стейблкоїнів. Після того, як соціальні медіа-гігант відмовився від проєкту Diem три роки тому, він також може повернутися в цю сферу.

Це одночасно і ризик, і можливість для криптовалютних компаній. Прихильники стверджують, що у них не було іншого вибору, як викластися на повну в Сполучених Штатах у попередні роки нинішньої адміністрації. За попередньої Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) регулюючі органи були песимістично налаштовані щодо галузі, втягнувши багато відомих компаній у примусові заходи та судові позови. Банки бояться надавати послуги криптовалютним компаніям або самостійно займатися криптовалютами, особливо стейблкоїнами. З цієї точки зору є підстави для нарікань галузі. Роз'яснення правового статусу криптовалют через суди, а не Конгрес, не є ані ефективним, ані завжди справедливим. Зараз відбулися значні зміни в регуляторному ставленні: більшість справ проти криптокомпаній було припинено.

Шифрувальна індустрія в США потребує повторної ідентифікації

Нові правила, як і раніше, потрібні для того, щоб ризики не просочувалися у фінансову систему. Якщо політики не зможуть належним чином регулювати криптовалюти, побоюючись електорального впливу галузі, довгострокові наслідки можуть бути згубними. Ризик неадекватних заходів безпеки не є теоретичною проблемою. Усі три найбільші банки, які збанкрутували у 2023 році, мають значний вплив плаваючих депозитів у криптоіндустрії. Стабільні монети чутливі до пробігів, і їх слід регулювати, як банки.

Без цих змін криптолідери можуть зрештою пошкодувати про політичну угоду, досягнуту у Вашингтоні. Індустрія здебільшого замовчує про конфлікт інтересів, що виникає через криптоінвестиції в сім'ї політиків. Законодавство необхідне для уточнення статусу галузі та активів, надаючи криптокомпаніям більш розумне регуляторне середовище, про яке вони давно мріяли. Однак переплетення інтересів бізнесу з державними справами ускладнило це. У травні законопроєкт про криптовалюту не зміг пройти процедурне голосування в Сенаті, оскільки кілька сенаторів відкликали свою підтримку.

Будь-яка галузь, яка так тісно пов'язана з певною політичною партією, зіткнеться з впливом коливань настроїв виборців. Практика вибору сторони цієї галузі свідчить про те, що вона глибоко занурена в політичний вир. Криптоактиви відіграють нову роль у формуванні політики, але сьогодні репутація та доля цієї галузі тісно пов'язані з підйомом і падінням її політичних союзників. Криптоактиви справді принесли вигоду деяким політичним родинам, але в кінцевому підсумку вигоди від цих відносин можуть бути лише односторонніми.

Криптоактиви індустрії стали центром американської політики

Криптоактиви в американській політиці зростають переважно завдяки інвестиціям політичних родин, дружнім регуляторам та значним виборчим витратам.

!7371387

Наприкінці квітня логістична компанія з техаською ринковою капіталізацією всього $3 млн оголосила, що візьме в борг до $20 млн на покупку спеціального криптотокена — монети Meme президента США, яку він запустив за три дні до початку свого другого терміну. Генеральний директор компанії заявив, що купівля токена стане «ефективним способом відстоювання» бажаної торгової політики компанії. Ця заява з'явилася того ж тижня, коли керуюча компанія мем-монети оголосила, що її найбільші інвестори будуть запрошені на вечерю з президентом.

Тим часом в Лахорі, Пакистан, кріптовалютний комітет, створений міністром фінансів в березні, святкує партнерство з компанією, яка є частиною американської політичної сім'ї. Компанія зобов'язалася допомагати Пакистану в розробці блокчейн-продуктів, конвертації фізичних активів в цифрові токени і надавати більш широкі консультації з криптовалютної індустрії. Деталі угоди, включаючи фінансові умови, не розголошуються. Індійські ЗМІ витлумачили це як спробу Пакистану завоювати прихильність американського керівництва, і це тлумачення стало більш нюансованим через два тижні, коли вище керівництво США приписало собі припинення вогню в індійсько-пакистанському військовому конфлікті.

Ці події ознаменували серйозний зсув у політичній екології Вашингтона. Криптовалюта зростає: політики та члени їхніх сімей просувають її вдома та за кордоном, призначені політиками регулятори використовують більш поблажливий підхід до неї, інвестори вливаються, а великі групи тиску виникають для підтримки політичних кандидатів, які підтримують криптовалюту, і розправляються з недоброзичливцями. Інвестори та прихильники виявили, що це може забезпечити доступ до ключових людей. Молода індустрія раптово опинилася в центрі суспільного життя американців, але її тісні зв'язки з конкретними політичними силами також зробили її певною мірою партизанським підприємством.

З роками багато галузей промисловості заплуталися в політичному класі. Банки, військово-промисловий комплекс і Big Pharma довгий час зберігали вплив в коридорах влади. Наприкінці 19 століття залізничні компанії мали величезний вплив на національну та місцеву політику, отримали сприятливе регулювання та сприяли великому процвітанню та катастрофічному занепаду.

Але жодна інша індустрія не піднялася з маргінальної до офіційної улюблениці з такою дивовижною швидкістю, як криптовалюта. Ще кілька років тому сумарна вартість усіх криптовалют у світі становила менше $20 млрд, а сьогодні – понад $3 трлн. На слуханнях фінансових регуляторів того часу криптовалюти взагалі не згадувалися. До 2021 року деякі політики зневажливо ставилися до цифрових активів, заявляючи, що біткоїн «виглядає як шахрайство» і «йому це не подобається, тому що це ще одна валюта, яка конкурує з доларом». Ця точка зору, схоже, підтвердилася наступного року, коли ціни на цифрові активи різко впали, а на великих криптобіржах сталося шахрайство на 8 мільярдів доларів, що ознаменувало спад у галузі, відомий як «криптозима».

!7371388

Регулятори також мають песимістичний погляд на багато криптоактивів. Раніше керівники регуляторних органів наполягали на тому, що багато криптовалют насправді є цінними паперами, тому їх слід торгувати лише на регульованих біржах. Регулятори одразу подали позови проти кількох великих криптобірж, а також проти багатьох інших компаній цифрових активів.

Однак, коли політичні вітри змінилися, фінансові регулятори, які намагалися обмежити криптовалюту, раптом захотіли підтримати її. Це пов'язано з новопризначеними переконаними прихильниками галузі, які очолять ці органи. Новий голова SEC протягом восьми років обіймав посаду співголови групи криптоіндустрії, а номінант на посаду Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами раніше очолював відділ криптополітики у відомій венчурній фірмі.

Зміна керівництва SEC у Сполучених Штатах призвела до серйозного зсуву в політиці. Тепер він має вужчий погляд на те, які криптоактиви є цінними паперами та потребують регулювання. Комісар, відповідальний за нещодавно створену Crypto Task Force, ласкаво відомий у галузі як «Криптомама». З моменту зміни керівництва було припинено більше десятка примусових заходів проти криптокомпаній, у тому числі проти двох великих бірж, великого емітента криптовалюти та першої криптокомпанії, яка отримала державну банківську ліцензію. Ці зміни, природно, підвищили довіру до галузі: у першому кварталі 2025 року венчурні фонди вклали майже $5 млрд у криптокомпанії, що є найвищим показником майже за три роки.

Коли новий уряд приходить до влади і призначає однодумців на посади, суттєві регуляторні зміни не є рідкістю. Коли консервативний уряд замінює прогресивний, регуляторна політика часто переходить від втручання до laissez-faire. Однак незвично, коли політики та їхні родини глибоко залучені в галузі, які виграють від ослаблення регулювання.

Всього за кілька місяців певні політичні сім'ї побачили стрімке зростання своїх інвестицій у криптовалютний простір. Заснована у вересні 2024 року, сімейна компанія, що належить 60%, у березні 2025 року запустила стейблкоїн під назвою USD1, ринкова капіталізація якого становить понад 2 мільярди доларів, що робить її однією з найбільших у світі криптовалют, прив'язаних до долара.

Ця сім'я також володіє іншими криптоактивами, зокрема монетою Meme, яка після запуску досягла ринкової капіталізації приблизно 15 мільярдів доларів, відповідна компанія володіє 80% цих токенів. Інша монета Meme, випущена одним з членів сім'ї в січні цього року, також колись різко зросла в ціні, а потім обвалилася.

Ця волатильність активів і невизначеність власності ускладнюють точну оцінку відповідного масштабу багатства. Проте, криптоактиви зараз можуть становити найбільшу єдину бізнес-лінію відповідної родини, лише одна з яких мем-монет коштує майже 2 мільярди доларів, що приблизно дорівнює вартості всіх її нерухомостей, полів для гольфу та клубів.

Великі групи виборчого тиску також вкладають значні кошти для просування інтересів галузі. Мережа суперпартій, що складається з Protect Progress, Fairshake і Protect American Jobs, витратила понад 130 мільйонів доларів до минулорічних виборів, що зробило її однією з найбільш витратних груп у кампанії. З доходом у розмірі 260 мільйонів доларів США від останнього виборчого циклу, Fairshake є не лише найбільшою PAC, яка виступає за конкретну галузь, але й найбільшою позапартійною супер PAC усіх типів. Для порівняння, Національна асоціація ріелторів зібрала лише близько $20 млн.

Замість того, щоб наголошувати на поглядах кандидатів на криптовалюту, ці організації розміщують рекламу з будь-якого питання, яке може сприяти їхнім уподобанням до політиків або відбити у них бажання їх не любити. Наприклад, критикуючи рекламу конгресмена за спробу продати список донорів кампанії, він допоміг їй програти праймеріз у Сенаті; Або підтримати його за допомогою реклами, яка вихваляє позицію іншого парламентаря у боротьбі зі злочинністю. «Багато галузей спробували це зробити. Різниця полягає в його особливій спрямованості, і саме тут відбувається справжня зміна правил гри», – пояснив речник. «Основна стратегія завжди звучала так: підтримуйте прихильників і протидійте тим, хто скептично налаштований».

Один з керівників групи, що пропагує реформу регулювання, прокоментував: "Це найвідвертіше демонстрація грошей і влади в законодавчому органі, яку я коли-небудь бачив." Лише одна організація має в своєму розпорядженні 116 мільйонів доларів готівкою, готових до розгортання на проміжних виборах 2026 року.

"Військовий фонд" галузі сподівається допомогти їй переконати Конгрес прийняти бажану політику. Найголовніше, що він сподівається, що Конгрес чітко визначить юридичний статус криптоактивів, щоб запобігти коливанням регуляторної позиції під час майбутніх виборів. Адже політики та їхні призначені посадовці приходять і йдуть, а законодавство, як правило, є більш тривким.

Криптоіндустрія хоче визначити більшість криптовалют як товари, що регулюються (CFTC) Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами, а не регулюються SEC як цінні папери. CFTC, яка контролює більшість транзакцій з деривативами, є меншою з двох регуляторів — з бюджетом у 399 мільйонів доларів і 725 штатними співробітниками на фінансовий рік, порівняно з бюджетом SEC у 2,6 мільярда доларів і 5 073 співробітниками. Індустрія розглядає CFTC як більш м'який варіант регулювання.

Законопроект, який визначає CFTC як основний регулятор криптовалют, був заблокований у Конгресі минулого року. Але політичні сили, які віддають перевагу легкому регулюванню, з початку року контролюють обидві палати. Більше того, багато хто з опозиції також погоджується з необхідністю розміщення криптоактивів на більш чіткій правовій основі. Однак нинішнє переплетення інтересів ускладнює для галузі отримання достатньої підтримки в Конгресі.

Очевидний конфлікт інтересів викликав хвилю критики. Критики стверджують, що багато інвесторів ведуть бізнес з конкретними сім'ями або купують криптоактиви просто для того, щоб вислужитися перед центрами влади, по суті, звинувачуючи їх у торгівлі владою. Наприклад, після анонсу званої вечері для великих інвесторів ціна пов'язаної з нею монети-мема злетіла. Ще одна суперечка стосується рішення урядової інвестиційної компанії використовувати стейблкоїн новоствореної компанії як інструмент для інвестування $2 млрд у торгові платформи. Використання криптовалют для фінансування таких масштабних інвестицій є незвичайним, а обґрунтування бізнесу для вибору абсолютно нової та неперевіреної криптовалюти є ще більш незрозумілим. Але компанія отримала величезну вигоду: угода катапультувала її стейблкоїн з невідомості до сьомого за величиною стейблкоїна у світі.

У травні цього року двопартійний законопроект, спрямований на створення чіткої регуляторної основи для стейблкоїнів, не отримав схвалення Сенату. Заявники цього законопроекту були впевнені в його прийнятті, але раніше прихильні законодавці почали турбуватися, що це може сприяти тому, що вони вважають маніпуляцією впливом. Деякі законодавці запропонували законопроект, спрямований на заборону президента, членів Конгресу та високопосадовців випускати, спонсорувати чи підтримувати криптоактиви. Навіть спільні ініціатори, які постійно виступають за чітке регулювання криптовалют, визнають, що певні акції "викликають сумніви".

Занепокоєння з приводу регулювання криптовалют не обмежується політичними зв'язками. Експерти з Програми фінансової стабільності Єльського університету вважають, що швидкозростаюча криптоіндустрія, яка регулюється невеликими регуляторами, які не втручаються, може становити ризик для фінансової стабільності. Він зазначив, що криптовалюти є центральним фактором, який похитне банківську кризу в США у 2023 році. Перші банки, які збанкрутували – SilverGate, Silicon Valley і Signature – сильно постраждали від «криптозими» через їхні великі угоди з криптокомпаніями та інвесторами. Коли побоювання щодо його втрат перетворилися на біг, паніка швидко перекинулася на ширшу фінансову систему. Скептично налаштовані аналітики вважають, що нормалізація використання волатильних криптоактивів неминуче внесе більші ризики у фінансову систему.

Публічно прихильники криптовалют зберігають оптимізм щодо того, що індустрія отримає підтримуюче законодавство. Однак у приватних розмовах деякі лідери галузі різко критикують поточний напрямок. Вони побоюються, що імідж галузі як інструменту торгівлі політичним впливом ускладнить законодавцям підтримку сприятливих регулятивних норм. Відомі інвестори в галузь є одними з небагатьох, хто готовий публічно заявити, що поточна ситуація ускладнює затвердження законодавства, дружнього до криптовалют. Він розповів, що коли він говорив про ці питання, з ним зв'язалися і висловили своє невдоволення. «Конфлікт реальний, і ніхто не може його заперечити».