Estrutura de Regulação de Ativos Virtuais em Hong Kong

Nos últimos anos, o rápido desenvolvimento dos ativos virtuais trouxe desafios para o sistema financeiro tradicional e o quadro regulatório. A alta volatilidade e as características de alta alavancagem dos ativos virtuais levantaram uma série de novas questões para as autoridades reguladoras e as plataformas de negociação, como a supervisão do fluxo de capital transfronteiriço, a identificação de clientes, a prevenção de riscos financeiros sistêmicos, entre outras. Estas questões indicam que a regulação dos ativos virtuais requer uma colaboração multilateral para enfrentá-las.

Como o terceiro maior centro financeiro global, a política de regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong é particularmente importante. Por um lado, Hong Kong deve promover o desenvolvimento do mercado global de ativos virtuais; por outro lado, deve atender aos requisitos de estabilidade financeira, buscando um equilíbrio entre o mercado de capitais internacional e a segurança financeira do continente. Ao mesmo tempo, Hong Kong também é uma janela importante para a China explorar novos mercados financeiros. Assim, o caminho de regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong é um processo contínuo de harmonização entre globalização e localismo, inovação e robustez.

2017-2021: De avisos de risco a um esboço de regulamentação

Esta fase é o início da regulamentação dos ativos virtuais em Hong Kong, focada na alerta de riscos, com a introdução gradual de uma regulamentação piloto. A postura regulatória está a passar de uma vigilância cautelosa para uma transição ordenada e normativa.

Em setembro de 2017, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong emitiu uma declaração sobre ICOs, apontando que alguns ICOs podem constituir valores mobiliários e devem ser submetidos à regulamentação.

Em dezembro de 2017, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários exigiu que as instituições financeiras fornecessem produtos relacionados a criptomoedas em conformidade com a legislação existente.

Em novembro de 2018, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários propôs incluir plataformas de negociação de ativos virtuais que atendam aos requisitos na caixa de areia regulatória.

Em março de 2019, a Comissão de Valores Mobiliários definiu o STO e estipulou a responsabilidade dos intermediários.

Em novembro de 2019, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários propôs um sistema de licenciamento para plataformas de negociação de ativos virtuais, onde as plataformas devem solicitar voluntariamente uma licença para serem reguladas.

Em novembro de 2020, o Departamento de Assuntos Financeiros e Tesouraria consultou sobre a inclusão de prestadores de serviços de ativos virtuais no sistema de licenciamento.

Em maio de 2021, a Direção das Finanças confirmou a introdução do regime de licenciamento para prestadores de serviços de ativos virtuais.

Neste período, Hong Kong começou a definir as responsabilidades dos participantes do mercado, introduzindo a forma inicial do mecanismo de licenciamento, mas ainda com o princípio de "participação voluntária". O uso do mecanismo de sandbox regulatória reflete inclusão e significado prático.

2022: Um ponto de viragem nas políticas

Em outubro de 2022, a Autoridade Fiscal publicou a sua primeira declaração de política sobre ativos virtuais, afirmando que irá promover ativamente o desenvolvimento do ecossistema de ativos virtuais. Isso marca uma mudança na abordagem regulatória de "orientada para o risco" para "orientada para a oportunidade".

Esta transição deve-se principalmente a duas razões: primeiro, a intensificação da competição internacional, que exige que Hong Kong mantenha a sua posição como centro financeiro; segundo, o desenvolvimento de ativos virtuais gerou múltiplas demandas, e Hong Kong pode desempenhar um papel crucial como ponto de conexão. Isto não é apenas uma resposta às inovações nos mercados financeiros, mas também uma escolha estratégica proativa de Hong Kong para manter a sua posição como centro financeiro.

Desde 2023: Iteração rápida, aprofundamento e transformação das políticas de regulação

A partir de 2023, a regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong entra oficialmente na fase de "implementação prática". Um sistema legal e de licenciamento completo e obrigatório substitui gradualmente o modelo experimental.

Em fevereiro de 2023, Hong Kong emitiu o seu primeiro título verde tokenizado.

Em junho de 2023, a Comissão de Valores Mobiliários implementou oficialmente as diretrizes para plataformas de negociação de ativos virtuais e iniciou um sistema de licenciamento.

No mesmo mês, o "Regulamento sobre a Combate à Lavagem de Dinheiro e Financiamento do Terrorismo (" entrou em vigor, e as plataformas de negociação de ativos virtuais devem operar com licença.

Em agosto de 2023, a primeira bolsa licenciada aberta a investidores individuais foi lançada.

Em novembro de 2023, a Comissão de Valores Mobiliários publicou um aviso sobre atividades relacionadas a valores mobiliários tokenizados.

Em dezembro de 2023, a Autoridade Monetária de Hong Kong e a Comissão de Valores Mobiliários publicaram em conjunto uma circular sobre atividades relacionadas a ativos virtuais, permitindo a venda de ETFs de ativos virtuais.

Em janeiro de 2024, emissão de títulos tokenizados aplicáveis à legislação de Hong Kong.

Em março de 2024, a Autoridade Monetária iniciou um projeto para explorar a integração de ativos tokenizados com a moeda digital do banco central.

Em julho de 2024, a Autoridade Monetária inicia o plano de sandbox regulatória para stablecoins.

Em fevereiro de 2025, o Secretário das Finanças anunciou que publicará a segunda declaração de política sobre ativos virtuais.

Em fevereiro de 2025, o primeiro fundo tokenizado voltado para investidores de varejo foi aprovado.

Em março de 2025, o número de bolsas licenciadas aumentará para 10, e a Comissão de Valores Mobiliários publicará um novo roteiro regulatório.

Esta série de medidas indica que a regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong está passando da fase de "declaração de políticas" para a fase de "execução regulatória", com um sistema de regulamentação cada vez mais aprimorado.

Características do sistema regulatório de Hong Kong

Hong Kong adotou uma estratégia de "regulação em camadas" baseada na estrutura legal existente, regulando ativos digitais de forma "aditiva" através de diretrizes ou circulares, em vez de criar um novo código específico.

A lógica por trás desta estratégia é:

1. Os ativos virtuais são essencialmente semelhantes aos ativos financeiros tradicionais e podem ser incluídos na gestão do atual sistema de regulamentação financeira.
2. Hong Kong depende fortemente do setor financeiro e precisa, ao mesmo tempo que aproveita as oportunidades, manter três linhas de defesa: conformidade financeira, combate à lavagem de dinheiro e proteção dos investidores.
3. Os profissionais financeiros de Hong Kong estão familiarizados com a regulação financeira tradicional, esta abordagem pode reduzir os custos de coordenação regulatória e promover a integração da transformação institucional com o desenvolvimento da indústria.

De um modo geral, a estratégia regulatória de Hong Kong reflete suas considerações reais como um centro financeiro internacional, buscando um equilíbrio entre inovação e estabilidade.

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