Segmentos de RWA que não devem ser ignorados: O valor, a exploração e a prática da tokenização de fundos

Ao discutir RWA, estamos mais focados em ativos subjacentes como títulos do governo dos EUA, renda fixa e valores mobiliários. Na verdade, atualmente, além das stablecoins, o projeto RWA com a maior escala de ativos é o fundo do mercado monetário. Os três projetos com maior escala de ativos são: Franklin Templeton: 312 milhões de dólares ( títulos do governo ); em segundo lugar, Centrifuge: 247 milhões de dólares ( colateral de ativos ); Ondo Finance: 183 milhões de dólares ( títulos do governo ).

Franklin Templeton é completamente um fundo de tokenização, a Ondo Finance também tem dois fundos de tokenização, e a Centrifuge está estabelecendo um fundo de tokenização no projeto RWA em colaboração com a Aave. É evidente a importância dos fundos de tokenização na conexão entre TradFi e DeFi, acreditamos que esta forma de ativo, devido à sua própria regulamentação; uma forma de expressão digital relativamente padronizada, é o melhor veículo para ativos RWA.

Atualmente, a discussão sobre RWA centra-se mais na captura de valor unilateral do mundo real por parte do Crypto( ou DeFi). No entanto, do ponto de vista das finanças tradicionais (TradFi), os fundos, ao serem tokenizados através da blockchain e da tecnologia de livro-razão distribuído, podem liberar um valor ainda maior.

Assim, este artigo irá analisar gradualmente o valor dos fundos após a tokenização, através de casos observados no mercado atual, bem como a exploração e prática ativa dos participantes do mercado.

Um, tokenização de fundos

tokenização(Tokenization) é geralmente a representação digital de ativos após a digitalização, utilizando as vantagens da tecnologia de livro-razão distribuído para contabilidade e liquidação. Os ativos aplicados na tokenização podem incluir não apenas instrumentos financeiros como ações, obrigações e fundos, mas também ativos tangíveis como imóveis, bem como ativos intangíveis como direitos autorais de streaming de música. Os Tokens gerados após a tokenização de ativos são o portador do valor do ativo e o comprovante dos direitos sobre o ativo.

Esta inovação e disrupção também se aplica a fundos, após a tokenização do fundo, formou-se o Tokenized Fund(, que se refere à forma digitalizada das cotas do fundo registradas no livro-razão distribuído da blockchain, sendo os tokens disponíveis para negociação no mercado secundário. Este fundo tokenizado difere de um fundo de criptomoeda que simplesmente investe em mercados primários e secundários)Token Fund(.

A indústria de gestão de ativos global enfrenta diversos desafios. Embora o tamanho total da gestão de ativos do setor tenha crescido com a alta do mercado, as taxas de gestão de fundos estão sendo pressionadas pela concorrência entre colegas e pela mudança da indústria para estratégias de investimento passivo. Além da pressão de investimento, o mercado também exige capacidades digitais mais elevadas dos fundos para atender às crescentes demandas dos investidores por distribuição online, relatórios de ativos, conformidade regulatória e personalização. O crescimento dos custos de gestão de fundos está a superar o crescimento da receita, e as margens de lucro dos fundos estão sendo comprimidas.

Para os fundos de private equity, devido à sua liquidez limitada e ao alto nível de investimento, os seus investidores estão há muito limitados a um pequeno número de investidores institucionais. O mercado de fundos de private equity precisa urgentemente de reduzir o nível de investimento e, através de um design de produto adequado, lançar produtos alternativos que possam satisfazer as necessidades de investimento de clientes não institucionais, como pequenas e médias instituições, escritórios familiares e até indivíduos de alta renda.

A tokenização de fundos pode resolver muitos dos problemas atuais da indústria de gestão de ativos global. Os defensores dos fundos tokenizados acreditam firmemente que, no futuro, os fundos baseados em blockchain e tecnologia de livro-razão distribuído não só podem aumentar a escala de gestão de ativos do fundo ) Asset Under Management, AuM (, investindo em uma gama mais ampla de classes de ativos ) diversidade de ativos tokenizados RWA (; mas também atrair novas categorias de investidores ) investidores da região Unbanked da Ásia, África e América Latina que investem através de ativos criptográficos (, melhorando a experiência de investimento dos usuários ) KYC embutido em contratos inteligentes (; e ainda ajudar os fundos a se destacarem na competição pela digitalização da indústria ) digitalização (, enquanto reduz significativamente seus custos operacionais e de marketing ) vantagens do blockchain e do livro-razão distribuído (.

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Dois, a tokenização terá um impacto profundo no mercado de fundos

) 2.1 A tokenização ajuda a promover a digitalização do mercado de fundos

Atualmente, os fundos e os investidores estão separados por uma série de intermediários, onde a distribuição de fundos (Distribuidores de Fundos) inclui: consultores financeiros, plataformas de fundos (Plataforma de Fundos) e redes de roteamento de pedidos ###Redes de Roteamento de Pedidos(; os serviços de fundos incluem: agentes de pagamento )Agentes Pagadores(, bancos depositários )Bancos Custódia( e contadores de fundos )Contadores de Fundos(.

Os Agentes de Transferência ) assistem os fundos coordenando ambas as partes, responsáveis por entender o cliente ( KYC ), Anti-Lavagem de Dinheiro ( AML ), Combate ao Financiamento ao Terrorismo ( CFT ) e a verificação da triagem de sanções econômicas, a liquidação de subscrições e resgates de fundos, relatar aos gestores e manter os registros de registro de investidores.

O processo de operação dos fundos tradicionais é essencialmente ineficiente:(1) As ações do fundo são estabelecidas para atender à subscrição e canceladas para atender ao resgate;(2) A precificação do fundo não é baseada na compra e venda, mas sim no valor líquido dos ativos definido pelo contabilista do fundo;(3) O agente de transferência, com base no valor líquido dos ativos, realiza a precificação recebendo e integrando ordens, e liquida as ordens no registro central por meio de lançamento, e então verifica as ordens com as posições de caixa dos investidores e do fundo;(4) Três dias antes da liberação da liquidação das ações do fundo e do caixa, o fundo e os investidores enfrentam riscos de mercado e de contraparte;(5) A liquidez do fundo também força o gestor do fundo a manter posições de caixa para arcar com os custos de reequilíbrio do valor líquido do fundo.

Em comparação, a tokenização pode simplificar significativamente os processos complexos mencionados acima: ( Quando os fundos tokenizados são emitidos e negociados na blockchain, as etapas de subscrição e resgate serão liquidadas diretamente através do Token do fundo e do Token de pagamento, entrando nas contas dos investidores ) carteira eletrônica (, as transações possuem uma finalização de liquidação, eliminando assim o risco de mercado e contraparte; ) Como todas as transações são registradas no livro-razão distribuído da blockchain, qualquer alteração de propriedade será automaticamente registrada, eliminando a necessidade de registro centralizado; ( Como todas as instituições intermediárias podem acessar e visualizar dados na blockchain, não há necessidade de relatórios e reconciliações múltiplas.

Ao mesmo tempo, a tokenização ajudará os gestores de fundos e os investidores a alcançar a digitalização das interações: ) ( Devido à integração da verificação de KYC, AML, CFT e sanções econômicas, a velocidade de abertura de contas para investidores será aumentada; ) ( Com a liquidação atômica mais eficiente baseada em blockchain, será possível alcançar preços em tempo real e liquidação em tempo real; ) ( O acesso a um livro razão unificado por múltiplas partes permitirá o compartilhamento de dados em tempo real, onde os investidores poderão acessar diretamente os dados dos fundos e realizar transações; ) ( Os gestores de fundos terão acesso a informações mais ricas sobre os investidores, bem como informações sobre transações.

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) 2.2 Plataforma de emissão e captação de fundos on-chain do Solv Protocol

Fundado em 2020, o Solv Protocol está dedicado a fornecer ferramentas financeiras baseadas em blockchain e uma infraestrutura diversificada de gestão de ativos para o setor de criptomoedas, tendo recentemente concluído um financiamento de 6 milhões de dólares. O mais recente produto do Solv Protocol, o Solv V3, estabelece novos padrões para a emissão de fundos em blockchain. Os fundos tokenizados criados pelo Solv Protocol podem realizar captação, emissão, subscrição, resgate, negociação e liquidação de fundos em blockchain, permitindo uma eficiente intermediação financeira dos fundos tokenizados.

Vimos no site oficial que o Solv Protocol já implementou a emissão e captação de 74 fundos tokenizados, incluindo fundos abertos Open-end Funds e fundos fechados Close-end Funds, servindo mais de 25 mil investidores e gerindo mais de 160 milhões de dólares em ativos.

O mecanismo central do Solv Protocol permite que os gestores de fundos criem fundos na blockchain, depositando os fundos arrecadados ( em stablecoins, BTC, ETH, etc., ) nos contratos inteligentes do protocolo Solv, e gerando para os investidores os correspondentes certificados NFT/SFT que representam as quotas do fundo, permitindo que os gestores de fundos realizem investimentos de acordo com sua estratégia de investimento.

Por exemplo, vemos que o Pool Delta Neutral GMX da Blockin é um fundo aberto, gerindo cerca de 2,6 milhões de dólares em ativos, com base na estratégia de investimento do gestor do fundo, a Blockin; além disso, outro fundo aberto, RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, é iniciado pelo gestor do fundo Solv RWA, arrecadando a moeda estável USDT, investindo em ativos RWA de títulos do Tesouro dos EUA, proporcionando aos detentores de moedas estáveis rendimentos gerados pelos títulos do Tesouro dos EUA.

Os fundos abertos referem-se a fundos cujo total de unidades ou ações não é fixo no momento da sua criação pelo gestor do fundo. O fundo pode emitir ações a qualquer momento e permite que os investidores resgatem regularmente, utilizando uma estratégia de investimento de portfólio de alta liquidez. Normalmente, os gestores de fundos que utilizam essa estratégia estabelecem o fundo sob uma estrutura de empresa aberta.

Através do fundo de tokenização totalmente on-chain emitido pelo Solv Protocol, a captação de recursos é feita através de BTC/ETH/moeda estável, e os ativos investidos também pertencem a ativos criptográficos nativos ou ativos tokenizados (, como RWA de títulos do governo dos EUA ). Essa estrutura de fundo de tokenização totalmente on-chain permite desfrutar ao máximo o valor trazido pela tokenização. Por exemplo, o fundo de tokenização do Solv Protocol, (1), pode permitir que os gestores do fundo se conectem diretamente com os investidores, obtendo mais dados dos investidores e informações de transações; ###2( elimina muitas fricções dos intermediários nos serviços de fundo, reduzindo custos; )3( a captação, emissão, negociação e liquidação do fundo tokenizado são realizadas através da blockchain e registradas em um livro razão distribuído, de forma eficiente e transparente; )4( o valor líquido do fundo (NAV) é atualizado em tempo real, e a subscrição/reembolso das cotas do fundo pode ser feito a qualquer hora e em qualquer lugar, 24/7, entre muitas outras vantagens.

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O Solv Protocol afirma: atualmente, a maioria dos serviços de gestão de ativos cripto vem de instituições CeFi, cujos processos de criação de ativos e gestão de fundos são opacos, gerando problemas de confiança. Soluções de descentralização melhores oferecem uma experiência de investimento transparente e segura, ao mesmo tempo que ajudam as empresas de gestão de ativos a ganhar confiança e liquidez. O Solv está a construir infraestrutura e um ecossistema para fornecer serviços completos, incluindo criação, emissão, marketing e gestão de riscos. Isso reduz as barreiras para a participação no Web3, ao mesmo tempo que promove a maturidade do mercado cripto.

O investidor da Solv Protocol, Olivier Deng da Nomura Securities, afirmou: "A Solv construiu uma plataforma DeFi de nível institucional sem confiança, integrando corretores, subscritores, formadores de mercado e custodiante, criando a primeira infraestrutura financeira de liquidez que conecta DeFi, CeFi e TradFi na blockchain."

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Três, a liquidação do fundo tokenizado

A tokenização de fundos pode, até certo ponto, substituir algumas instituições intermediárias ), como distribuidores de fundos (, e melhorar o nível de digitalização do mercado de fundos, mas o mercado não se transforma de uma só vez. Para os gestores de fundos e investidores, a mudança mais realista que a tokenização trará é a alteração na forma como são liquidadas as subscrições e resgates de fundos.

) 3.1 tokenização de fundos

Os fundos atuais geralmente são precificados com base no valor líquido dos ativos, e os gestores de fundos realizam a liquidação por meio do sistema bancário, recebendo ou pagando dinheiro, três dias após (T+3), de acordo com a emissão ou resgate das cotas do fundo. No entanto, os fundos tokenizados calculam o preço mais de uma vez por dia, e, como a subscrição e o resgate serão liquidadas "automaticamente" na blockchain, o método de liquidação baseado no sistema bancário (T+3) será substituído. Podemos ver no caso do Solv Protocol que um fundo tokenizado totalmente baseado em blockchain pode realizar precificação em tempo real e liquidação em um mercado acessível 24 horas por dia (7/24).

Este método de liquidação que utiliza a tecnologia de blockchain e de livro-razão distribuído é chamado de: liquidação atómica (Atomic Settlement), o que significa que a transação de equivalentes de caixa e de quotas de fundos está diretamente relacionada, ou seja,