股票代币化的两种路径:开放生态与合规闭环

近期，股票代币化成为热门话题，其中以 xStocks 和 Robinhood 的模式最具代表性。xStocks 采用开放式生态，普通用户可在链上自由交易；Robinhood 则采取合规闭环模式，仅向欧盟区用户开放，且限制转移至非合规地址。本文将通过多组数据对比分析这两种模式。

xStocks开放生态

交易情况

xStocks 目前支持61种股票代币，其中10种已产生交易。截至7月2日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR和NVDA的累计交易量超过100万美元。AAPL、GOOGL、QQQ、META和AMZN也有用户交易记录。

在获得某些交易平台支持后，xStocks交易量大幅增长。7月1日单日交易量达664.1万美元，交易用户超6500人，交易笔数超1.78万笔。当日TSLA、SPY和CRCL单日交易量均超100万美元。

发行机制

xStocks采用1币对应1股的模式。专业投资者可申请账户通过平台购买实际股票，平台将相应数量的股票代币返还给投资者。这些一级投资者可随时发行和赎回股票代币。目前交易量最大的是NVIDIA、Circle和Tesla股票代币，发行量均超1万枚。

流动性提供

股票代币发行权集中在专业投资者手中，但流动性主要依赖交易平台的做市商。交易活跃度与流动性池深度相辅相成。目前交易量最高的SP500(SPY)在链上的USDC本位流动性已达100万美元，超过已发行股票代币市值。但交易量较低的股票代币仍面临流动性不足的问题。

xStocks正与多个DeFi协议合作，计划通过第三方协议代币激励散户提供股票代币流动性。已知合作伙伴包括DEX聚合器Jupiter和借贷协议Kamino。

Robinhood合规闭环

部署进展

Robinhood选择在Arbitrum上发行股票代币，已部署213种代币，总成本仅5.35美元。未来Robinhood将基于Arbitrum开发专有链Robinhood Chain。

Robinhood EU计划推出非上市公司股票代币，包括OpenAI和SpaceX。目前已铸造2,309枚OpenAI(o)代币。这可能使加密用户比传统投资者更早接触到即将上市的股票。

合规设计

Robinhood的股票代币合约内嵌合规要求。每次转账都需检查经批准的钱包注册表（KYC/AML）。即使欧盟用户在链上购买股票，也无法将代币转移至非注册地址。这种封闭系统可能无法与DeFi交互，但有利于合规分发。

即将上线

除OpenAI外，Robinhood已为79个股票代币设置元数据，包括Robinhood Markets、Trump Media & Technology Group、GameStop等股票，以及Schwab US Dividend Equity ETF、Yieldmax MSTR Option Income Strategy等ETF。部分代币已进行小规模铸造测试。

这两种模式各具特色，xStocks追求开放性和可组合性，而Robinhood注重合规性。未来股票代币化的发展方向值得持续关注。