宏观周报：市场承压，关税落地前保持谨慎

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周风险资产市场整体呈现震荡态势，延续了上周的观望气氛。除黄金延续涨势外，美股、加密货币和大宗商品市场表现疲软。随着某位政治人物对汽车关税态度趋于强硬，下半周市场情绪明显转弱。

加密货币市场本周总体平静但势头较弱。尽管美国众议院推出了新的稳定币监管法案，政策方向持续宽松，但并未立即扭转市场低迷态势。在总体流动性不佳、宏观不确定性仍然存在的背景下，市场仍需等待对等关税政策落地后给出新的方向。

2. 经济数据分析

本周经济数据聚焦美国劳动力市场和PCE指标。GDPNow模型预测第一季度GDP增速为-1.8%，与上周持平。从多项数据来看，美国经济衰弱趋势明显，但尚未出现衰退的确定信号。

劳动力市场方面，尽管周初请失业金人数略低于预期，但从更长期数据来看，劳动力市场疲态显著。全美387个大都市区中有290个失业率出现上升。某地区持续申请失业救济人数处于近两年来高位，反映出就业市场压力增大。

2月PCE数据超出预期，年率和月率均高于预测值。同时个人支出增速放缓，反映出当前经济呈现"疲弱增长+高通胀"的组合。PCE数据中服务成本是推高通胀的主要因素，且不受关税影响，显示通胀下降的最后一公里仍面临挑战。

3. 流动性及利率

美联储广义流动性指标本周小幅改善，仍维持在6万亿美元左右水平。国债收益率曲线呈现"熊陡"走势，长端上行速度快于短端。利率衍生品交易显示6月降息概率较上周降低，10年期通胀保值债券息差略有上升，反映市场对通胀仍存担忧。

信用市场压力加大，高收益债券信用利差持续走阔。这与国债收益率走势形成反差，表明投资者对企业微观环境压力增大的担忧。若信用利差进一步扩大，将可能推高企业再融资成本，挤压利润空间，这是美国经济衰退风险上升的前瞻信号。

二、下周宏观展望

1. 关键变量

下周市场最大变量是4月2日对等关税政策的落地。如果关税超出预期或遭遇报复性措施，可能对当前脆弱的市场产生较大冲击。

2. 重要数据

需密切关注美国3月失业率和非农就业数据，以进一步评估经济衰退风险。

3. 投资建议

在当前"弱经济+高通胀+政策摇摆"的宏观环境下，建议采取以下策略：

• 防御为主，避免追涨杀跌
• 适度配置套利类量化基金、黄金、美债等避险资产
• 对高估值科技股和加密资产保持谨慎，建议降低仓位或止盈下移
• 若关税影响低于预期，市场风险偏好可能短期回暖，但不代表趋势反转，仍需更多宏观利好支撑

总体而言，市场当前脆弱性较高，建议投资者保持耐心，等待更明确的信号出现。严格执行风控策略，避免激进操作。密切关注对等关税落地情况及美国就业数据，为下一阶段投资决策做好准备。