Hyperliquid的HIP-3提案：开启链上衍生品交易新纪元

近期，Hyperliquid推出的HIP-3改进提案在DeFi圈引发热议，其最简可行版本已登陆测试网。这不仅是一次普通的协议升级，更代表了Hyperliquid发展蓝图中的重要一步，可能对未来链上衍生品交易产生深远影响。

要充分理解HIP-3的重要性，我们需要先了解Hyperliquid的整体设计理念，这要从它的三个核心提案说起。

Hyperliquid的三步发展战略

Hyperliquid通过三个关键改进提案，构建了一个层层递进、功能完备的金融生态。

HIP-1：降低资产上线门槛

行业痛点： 长期以来，新项目在主流交易平台上线的过程往往不透明、成本高昂，且常伴随苛刻条款。项目方需经历漫长谈判，可能需支付高额费用或让渡大量代币。

解决方案： HIP-1为加密项目团队提供了另一选择。它允许任何人在Hyperliquid上无需许可地创建新代币，类似ERC-20标准。项目团队只需支付一定费用（用HYPE代币），即可创建自己的代币并自动开启现货订单簿市场。这大大降低了资产进入公开市场的门槛，为项目方提供了更公平、透明的发行平台。

HIP-2：解决流动性冷启动问题

行业痛点： 新代币即便成功上线，如缺乏买卖深度，其价值也难以体现。这就是所谓的"流动性冷启动"难题。

解决方案： HIP-2，又称"Hyperliquidity"，是协议原生的自动化流动性策略。当新代币通过HIP-1创建后，HIP-2充当做市机器人，自动在订单簿上挂出买单和卖单，为新市场提供基础的、可交易的流动性。它有效解决了新资产上线初期的冷启动难题。

HIP-3：开放永续合约创建权限

行业痛点： 永续合约是加密市场交易量最大的领域，但在HIP-3之前，只有核心团队有权决定上线哪些资产的永续合约，限制了平台的发展潜力和资产多样性。

解决方案： HIP-3，又称"Builder-Deployed Perpetuals"，将永续合约市场的创建权限完全开放。任何"构建者"只要质押100万枚HYPE，即可在平台上部署自定义的永续合约。

构建者对其部署的市场拥有完全控制权，可自主定义各项关键参数，包括选择抵押品、使用价格预言机、设定杠杆上限和保证金参数等。并且构建者享有该市场交易手续费的50%（这个分成比例后续可能调整），这是一笔相当丰厚的收益回报。

这三步完成后，Hyperliquid就从一个面向终端用户的去中心化交易平台，一跃成为"金融基础设施层"，从叙事上远超其他竞争对手，也衍生出新的商业生态与玩法。

HIP-3的潜在影响

1. 契合实物资产代币化热潮

HIP-3设有高准入门槛：构建者必须质押100万枚HYPE代币作为安全保证金。按当前约42美元的单价，这笔质押金额约需4200多万美元。这一设计实际上是一种筛选机制，确保只有资本雄厚、认真的玩家才能参与。

机构资本自然属于这类合格玩家。他们不太可能耗费巨资去上线小市值、交易量迅速衰减的代币，而会瞄准传统金融中那些交易量巨大且稳定、价值深厚的市场，这正是实物资产代币化的用武之地。全球主要股票指数、大宗商品、主要外汇货币对等，都是潜在目标。

以全球最主要的S&P 500指数期货合约为例。假设在平台上部署一个SP 500指数的永续合约，即使只获得CME交易量的0.1%，再假设0.1%的费率，这个合约市场每天的手续费也可观。构建者能分享这笔手续费的50%，收回质押成本只需要数月，之后就是纯收益了。这对追求稳定回报的机构而言，吸引力无疑巨大。

另外，HIP-3的引入使Hyperliquid的架构更适合实物资产代币化。其核心引擎提供统一的交易和结算能力，而每个市场拥有为特定资产量身定制的风险参数、质押资产和清算逻辑。这种模块化设计，正是安全、高效地将不同属性的实物资产引入链上所必需的。

2. 催生新的代币生态系统

HIP-3虽然创新，但仍有两个问题待解：

1. 创建永续合约市场的高昂成本将大多数散户排除在外。
2. 新建市场的初始流动性从何而来？

虽然HIP-3尚处测试阶段，未来可能有更好的解决方案。但即使正式上线后没有官方解决方案，社区也能利用DeFi协议的可组合性优势，提供第三方解决方案。

例如，可能会出现新的DeFi协议，允许散户将HYPE代币存入公共池，通过众筹方式集齐100万HYPE，获得部署永续合约的资格。作为回报，用户会收到代表其份额的质押凭证，有权分享该合约市场未来的手续费收入。

这类协议还可能发行自己的治理代币。在决定众筹到的HYPE建立哪个代币的永续合约市场时，拥有更多治理代币意味着更大影响力。为此，想在Hyperliquid创建自己代币永续合约市场的项目团队，可能会针对治理代币持有者进行空投，从而提升治理代币的需求和价值。

这样一来，新合约市场的流动性难题也能得到解决。这类协议可以通过分发自己的项目代币，或与希望上线永续合约的项目方合作分发其代币，通过"代币激励"方式，来激励用户为新市场提供初始流动性。

随着这种模式取得成功，其他团队可能跟进开发出更多"流动性聚合器"，一场争夺用户HYPE存款、项目方合作、真实收益分配权的"Hyperliquid生态战"可能就此上演。

3. 满足未上市公司股票交易需求

近期，散户对未上市公司私募股票的兴趣日益增长。一些知名公司虽未上市，但很多人都想提前"上车"。某些平台曾少量发行过这类公司的代币化股票，虽引发争议，但也证明了市场对未上市公司股票的旺盛投资需求。

Hyperliquid在满足这一市场需求方面有着优势。首先，其Hyperps功能解决了为尚未正式上线或缺乏可靠价格来源的资产提供期货交易的难题。Hyperps的资金费率并非基于期货价格与现货价格的偏离计算，而是基于期货当前价格与其自身过去一段时间的指数移动平均值之差计算。

HIP-3和Hyperps的结合，使任何人（只要满足质押要求）都可以"自助式"部署热门私募股票的永续合约。HIP-3解决了"能不能"的问题，而Hyperps解决了"价格无锚，剧烈波动"的问题。

虽然这种机制上线的是期货合约，而非真正的股票，可能不适合价值投资者，但毕竟给散户提供了获取这些公司价格波动收益的机会。更重要的是，这种机制提供了价格发现功能。当这些公司真正IPO时，市场已有参考价格，可能减少不合理定价对散户的影响。

4. 以灵活性应对传统交易所的竞争

近期，一些合规交易所也开始为用户提供期货交易服务。它们的最大优势是合规性，对某些机构资金有吸引力。劣势是上线新产品流程繁琐，难以迅速响应市场需求。

这正是Hyperliquid的优势所在。在HIP-3之前，Hyperliquid在响应市场需求方面就已相当迅速。例如，在NFT市场火热时推出NFT指数合约，在社交代币热潮中推出相关指数。现在HIP-3将创建合约市场变成"无许可"，进一步提升了响应市场需求的速度，这种灵活性是传统交易所难以比拟的。

因此，Hyperliquid不断推陈出新，推出HIP-3和Hyperps等新功能，正是以自身的灵活性应对传统交易所的合规优势，在激烈的市场竞争中强化其差异化特色。

结语

HIP-3代表了Hyperliquid发展的重要里程碑。它不仅是技术升级，更是战略选择，旨在将自身打造为连接实物资产、催生创新生态、快速响应市场需求的核心金融基础设施，推动去中心化金融与传统金融的深度融合。

未来仍面临诸多挑战，如何有效引导新市场流动性，以及如何应对复杂的全球监管环境，将是决定其最终成败的关键。但无论如何，HIP-3已为我们描绘了一个更加开放、可组合、充满想象空间的链上金融未来蓝图。