从零梳理DePIN投资逻辑:Alpha机会仍存

DePIN(去中心化物理基础设施网络)自2022年以来一直是加密货币投资的热点方向之一,但似乎还没有出现一个真正的标杆项目。目前市值较高的几个项目如Helium、Bittensor、Render和Akash,要么早于DePIN概念出现,要么更多被归类为AI赛道。这意味着DePIN赛道在未来1-3年内可能仍存在alpha机会。

本文将从零开始梳理DePIN的投资逻辑,包括为什么DePIN值得关注,以及提出一个简单的分析框架。

为什么关注DePIN投资

DePIN不只是一个炒作概念

将物理世界的基础设施去中心化并不仅仅是一个花哨的想法,而是可以落地执行的。DePIN中的确存在去中心化可以实现或优化某些场景的机会。

以电信领域为例,传统通信运营商需要投入巨额资金用于频谱许可证拍卖和基站部署。而Helium Mobile通过社区众包的方式,将这个早期成本分摊至每个用户,个人只需购买249美元或499美元的热点设备即可接入网络,成为"微运营商"。这种模式可以大幅降低总体投入成本。

在AI数据领域,传统AI公司获取训练数据的成本高昂,且面临越来越多的限制。而Grass通过分布式的网页抓取,允许用户通过浏览器扩展分享闲置带宽来帮助抓取公开网页数据,并获得代币奖励。这不仅降低了AI公司的数据获取成本,还实现了数据的多样性和地理分布性。

作为基础设施与消费者应用的交汇点

DePIN可以较好地平衡基础设施项目和消费者应用项目各自面临的困境:

1. DePIN建立在物理世界的真实需求基础上,有坚实的产品市场契合度和收入,不易被证伪,且容易被市场理解。

2. DePIN同样有用户端的使用需求,可以获得用户关注度。例如Grass已经触达了250万终端用户,且许多为非加密原生用户。

DePIN投资框架

方向

需要考虑市场规模和需求强度。例如5G和无线网络是大市场,且属于刚需;而车载数据和天气数据相对属于小市场。

产品

DePIN模型尤其适用于资本要求高、进入门槛高、垄断格局明显且资源利用不足的行业。需要从供应端和需求端两个角度评估产品市场契合度:

供应端:DePIN是否做成了原来做不了的事情,或者比原有解决方案有突出优势。

需求端:DePIN所提供的产品必须存在真实市场需求,最好有强烈的付费意愿。

硬件

硬件相关的时间线可以概括为"制造-销售-分发-维护"。需要考虑:

• 是自己设计制造硬件,还是采用现有硬件?
• 如何定价销售?
• 如何高效分发?
• 用户如何维护硬件?

对初创团队来说,需要把控在硬件方面的路径选择和资源投入,逐步渐进而不是一蹴而就。

代币经济

代币机制设计是DePIN项目中最具挑战性的一环。DePIN需要在早期对网络的各个参与方进行激励,因此需要在项目非常早期的阶段推出代币。

团队

团队配比中,创始人至少需要以下背景各一名:一是曾在本领域的传统公司工作且有丰富经验,负责技术和产品等实际落地事项,二是加密原生,懂得代币经济和社区建设。

其他

还需要考虑监管问题等。

小结

DePIN从底层衍生而来的经济效益有可能在用户侧替代传统基础设施,从而实现应用的可持续性,并且实现大规模采用。尽管发展周期较长,但已经开始看到一些曙光,如Helium Mobile与T-Mobile和Telefónica的合作。

DePIN还有两个独特优势:

1. 相比传统垄断性的大型企业,DePIN有更灵活的部署方式和手段,且可以通过代币模型在生态系统内部对齐激励。

2. DePIN有机会带来正外部性,为现实生活和其他行业带来价值,并通过代币经济反哺整个生态系统。

总的来说,DePIN是2025年值得重点关注的赛道,但同时也面临诸如运营硬件导致时间周期不确定、监管风险、尽调风险等挑战。