2025年伊始，加密VC眼中的市场机遇与潜力

随着新年钟声敲响，加密行业迎来新的发展节点。2024年，市场经历了复苏、创新与调整，头部项目巩固地位，新兴赛道悄然崛起，为未来奠定基础。在这一年的起伏中，VC作为行业发展的风向标，见证了市场变化，也在资本、社区、技术的交汇中塑造着行业走向。

站在2025年起点，多位顶级VC分享了他们对加密行业的观察与思考。他们回顾了过去一年的高光时刻，剖析当前市场的机遇与挑战，并对未来发展趋势做出预测。在这个瞬息万变的领域，哪些项目和赛道正成为VC们关注的焦点？让我们一起探寻加密行业的"昨天、今天与明天"。

2024年最印象深刻的项目

过去一年，加密行业在市场回暖与技术创新的双重驱动下迎来新的增长浪潮。从基础设施升级到新兴赛道的突破，无数项目崭露头角，展现出强劲的生命力和创新潜力。其中一些项目凭借独特的技术路径或商业模式，不仅吸引了大量关注，更在行业内外留下了深刻印记。

Hyperliquid最初作为一个性能卓越的永续合约去中心化交易所起步，吸引了大量用户，同时保持了交易执行速度和流动性。该平台推出的代币成为加密历史上最成功的空投之一。平台正在扩展产品，推出自己的生态系统，包含许多原生去中心化应用，以增加其现货生态系统的实用性。平台通过链上的清算和做市赚取大量费用，逐渐蚕食头部DEX和CEX的市场份额。

Pump.fun成功将"Meme发射平台"这一概念推向顶级叙事，并引爆了Meme市场热潮。该项目启示在于：Web3项目可以通过构建真正具有实用性、高用户体验和市场契合度的产品来获得成功。

DeFi领域的AAVE、Compound等成熟借贷协议复兴，以及Morpho、Euler、Ajna等高质量新入局者的出现令人兴奋。尽管DeFi在当前周期内没有获得像以往那样的关注，这些协议的低调成功仍然很值得关注和追踪。

Pudgy Penguin以一己之力带动整个NFT赛道的复兴局面。作为新生代创业者代表，其创始人迸发出的Web2+Web3融合思维展现了强大能量。

Ethena凭借其USDE稳定币在DeFi领域中表现亮眼，通过在中心化交易所建立1倍多头和1倍空头头寸，从高额资金费率中获利。Ethena与机构投资者的合作，确保了即便在资金费率为负的情况下，USDE也能保持稳定收益，进一步巩固了其长期可行性。

比特币的市场行情会如何演绎？

比特币在2024年展现了惊人的增长势头。截至2024年12月31日，比特币价格累计上涨119.1%。这一涨幅主要受益于现货ETF的机构采纳、4月的减半事件以及美国大选后的市场乐观情绪。展望2025年，比特币牛市有望持续，突破20万美元是大概率事件。随着市场逐渐成熟，比特币的供需关系会进一步强化，5万美元以下的比特币可能在未来牛熊周期中成为历史。

根据技术指标分析，比特币的顶部可能在约20万美元附近。采用谨慎视角预测，下一个阶段性顶点可能达到12万至15万美元，之后在10万至15万美元之间震荡。长期来看，假设黄金市值保持不变，只要比特币的市值未能赶超黄金市值，其价格可能触及每枚60万美元，但这一过程可能需要5至10年时间。

与以往不同的是，本轮市场动态将受到多重因素的深刻影响，其中最为关键的包括比特币现货ETF带来的外部流动性以及未来比特币储备政策所驱动的持续资金流入。这意味着，从当前至明年高点期间，比特币市场或许不会再经历大幅回调，而是维持震荡上升的趋势，逐步迈向更高的价格水平。

Meme和"VC币"之争会否延续，解决困境的良方是什么？

Meme与VC币之争的本质是市场存量资金与流动性的竞争。在新增资金有限的环境下，VC币因其低流通量、高FDV的特性，以及不断涌现的VC币项目上线，使市场资金难以持续支撑，散户投资者的接盘意愿大幅降低。Meme币的优势在于其全流通和公平分发机制，契合了市场投资者的心理，成为散户反击机构优势的一种"新型武器"。

然而，Meme币的PVP（玩家间竞争）属性本质上是不可持续的，因为除了少数顶级Meme项目外，大多数Meme币难以具备长期价值支撑。从加密市场的整体格局看，除了BTC和ETH，以及极少数有稳定收入来源的DeFi基建项目外，其他大部分项目的代币均为PVP，市场参与者相互竞争，赢亏同源。

对于VC币现有的困境，短期内尚无良方。在市场流动性紧缺、机构投资优势日益强化的背景下，VC币问题的缓解需要经历一轮完整的牛熊周期，让市场自然出清，重塑信任与公平。

发币不是终点，而是项目真正运营的起点。项目方需要认真思考自身是否真的能有应用场景的落地，能否有更稳定的现金流收入，和发币后项目仍然保持活跃的用户和真实的社区。"VC币项目"需要更好地思考代币市场契合度，代币有没有推出的必要，用途是什么，社区会为什么样的代币买单，让更广泛的社区参与进来，分散筹码加强利益绑定。

哪些生态、赛道、项目或有亮眼表现，成为行业明日之星？

随着加密市场走高，AI、DeSci等新一轮的创新叙事正推动行业迈向新的发展阶段。在经历了市场周期的洗礼后，头部生态持续巩固护城河，而新兴赛道和项目也在悄然崛起，为未来的爆发积蓄力量。

RWA（Real World Asset）本质上是让区块链为全球主流金融资产进行记账。目前，这种"链上记账"的渗透率还不到0.1%。哪怕渗透率仅提升一个量级，都可能催生出多个类似的二级资产。

再质押作为2024年的大叙事，在币价上还没有得到反映，随着AVS的陆续上线，可能会在2025年迎来高潮。此外，ZK系项目也将逐渐展现其市场潜力。

AI Agent有望成为加密行业的明日之星。AI Agent拥有处理海量市场数据的能力，未来能够实现实时做出精准的交易决策，其反应速度远超传统的人类交易员。在DeFi领域，AI Agent可以优化借贷利率和流动性池的定价机制，从而显著提升资金的利用效率。此外，它还为加密资产的智能化管理开辟了新的可能性，重新定义了资产管理的边界。

PayFi赛道是市场关注的焦点。随着加密货币的普及，能够实现无缝、低成本支付的生态系统正迎来快速发展期。将传统金融与加密货币打通的项目（如Layer 2解决方案和稳定币发行商）将在未来受到广泛关注。那些能够与主流服务深度整合、便捷实现加密货币与法币转换的支付协议，将成为推动加密货币融入日常生活的关键力量。

AI与区块链的融合也被视为未来的重要发展方向。随着去中心化AI基础设施和AI代理（Agent）迅速崛起，这一领域正迎来新的增长周期。构建去中心化AI网络或AI驱动应用的项目正在蓄势待发，预计将成为行业的新亮点。区块链为AI交互和交易提供了一个可信赖的基础层，不仅提升了数据的透明性和安全性，也为自主AI应用的广泛落地打开了新局面，进一步加速了该领域的创新步伐。

老生常谈的"mass adoption"有望迎来突破？谁来捧起圣杯？

在行业的不同领域，我们已经看到了一些"mass adoption"。DePIN等垂直领域，正在吸引Web2用户，通过额外资源为其生态系统提供价值。例如，某项目通过5G网络连接现有的Web2电信巨头，另一项目则以低成本提供GPU，助力游戏、渲染和AI领域。下一个推动更大规模采用的领域可能是支付领域。能够为实体店铺提供高效的加密支付和法币兑付解决方案的基础设施，将推动新一波用户浪潮，随着散户开始投资和持有加密资产，这种趋势将进一步加速。

从近期行业讨论的趋势来看，支付赛道将有望成为区块链"Mass Adoption"的首个赛道。稳定币在非美元国家已经展现出了超越传统银行金融效率的实力，并且对第三世界国家的居民来说，它还具备抗本国货币通胀、虚拟服务订阅、金融投资等多种效用。一旦合规框架得以确立，这条赛道所蕴含的潜力等同Web2万亿级的传统支付系统。天量的需求也将催生各类初创项目，从上游的稳定币发行方到下游的支付服务，会是一次真正的百花齐放。区块链的第一个大规模应用时代，很可能将从此处开启。

推动这一突破的将是新的前端用户体验，让不太有经验的用户更轻松地开始使用DeFi。此外，已有分发渠道的产品（如钱包）通过嵌入式DeFi体验，为用户提供无缝的交互也将成为关键。

我们处在牛市的哪一个阶段，将行至何时？

当前我们或许正处于牛市的中期阶段。关于何时结束的问题，需考虑比特币ETF通过的意义。ETF让比特币存在于监管框架之下，交易合法且完全受到监管，也意味着会诞生更广泛的金融化衍生产品，随着合法的参与者越来越广泛，这会直接降低市场的价格波动。所以未来我们将很难看到短期内腰斩或大幅下跌的可能，再加比特币减半的周期性影响削弱，会让市场从往期的急熊急牛转换为长期慢牛。

目前我们可能处于市场周期的"乐观阶段"，不信加密的人开始购买和持有部分加密资产，同时越来越多的机构和政府表示对加密行业的兴趣。如果期待像2022年那样的市场崩盘，这种情况不太可能发生，因为加密环境已经得到改善和发展。许多机构已开始大量积累比特币，因此不太可能看到市场周期"结束"并出现80%的暴跌。未来或许会有调整，但不太可能回到熊市时的水平。

短期来看，比特币至少已经完成了牛市进程的一半。从乐观和信仰的角度出发，比特币不会辜负任何人。比特币的本质是对抗通胀，守护财富。

散户投资者该如何把握牛市中的机会？

散户投资者要聚焦高确定性赛道，重点关注BTC、Meme币和AI叙事赛道，谨慎投资缺乏新叙事支撑的老山寨币。此外，要学会顺势而为，理解市场趋势，紧跟热点与注意力聚集点。周期是市场的核心，在周期来临时及时布局，在周期消退前及时退出