新 DeFi 时代的机遇与挑战

随着加密行业合规化进程加速，传统金融与 DeFi 的融合正在提速。实物资产(RWA)从简单代币化凭证演变为具备资本效率的收益型稳定币,为追求稳定回报的用户提供了新选择,成为 DeFi 借贷与交易的新增长引擎。同时,稳定币在国际贸易中的战略地位日益显著,支付赛道基础设施持续繁荣。传统金融巨头纷纷加速布局,为行业注入更多可能性。

新一批加密交易领域的独角兽正在酝酿。它们将顺应监管环境变化,借助传统金融的融入和技术创新,开拓全新市场,推动行业迈入"新 DeFi"时代。对新入场者而言,这意味着不再需要执着于对传统 DeFi 的微创新,而是着眼于构建符合新环境与需求的突破性产品。

本轮周期交易环境的变化

稳定币合规通过,跨境支付中的采用率不断提升

美国两党在稳定币立法上达成罕见共识,认为稳定币不仅能巩固美元全球储备货币地位,还已成为美国国债的重要买家,蕴藏巨大经济潜力。这一法案或将成为美国首个通过国会的全面加密货币立法,推动传统银行、企业和个人广泛接触加密钱包、稳定币以及基于区块链的支付渠道。

尽管合规的机构投资者无法直接从稳定币升值中获益,但可通过投资相关基础设施获利。目前,稳定币占区块链交易比例已从 2020 年的 3% 增至超过 50%。其核心价值在于无缝跨境支付,这一功能在新兴市场增长尤为迅速。创新支付平台通过本地代理和支付系统,以草根化市场策略吸引用户进入区块链生态,进一步推动稳定币普及。

目前,传统支付渠道处理的跨境 B2B 支付市场规模约 40 万亿美元,全球消费者汇款市场每年产生数千亿美元收入。稳定币为这一市场提供了通过加密渠道实现高效跨境支付的新手段,采用率正在快速提升,有望切入并颠覆这部分市场,成为全球支付格局中的重要力量。

对永续合约交易的监管有望放宽

随着特朗普在大选中全胜,加密行业的合规进程有望加速,PerpDEX 极有可能迎来发展春天。近期有两项标志性事件值得关注:首先,特朗普任命的加密与 AI 顾问曾投资过该赛道的老牌玩家 dYdX;其次,美国商品期货交易委员会(CFTC)有望取代证券交易委员会(SEC),成为加密行业的主要监管者。CFTC 在芝商所比特币期货交易的推出中积累了丰富经验,对 PerpDEX 的监管态度更为友好。这些积极信号或将为 PerpDEX 打开新的市场契机,为其在未来合规框架下的成长创造更有利条件。

RWA 的稳定收益价值正被加密用户发现

在过去的熊市周期中,RWA 市场逆势增长,其锁仓价值(TVL)已从不足百万美元跃升至如今的千亿美元级别。与其他加密资产不同,RWA 的价值波动并不受加密市场情绪左右。这一特征对于塑造稳健的 DeFi 生态而言至关重要:RWA 不仅能够有效提升投资组合的多元化程度,更为各种金融衍生品提供坚实基础,从而帮助投资者在剧烈的市场动荡中对冲风险。

截至十二月14日,RWA 已拥有 67,187 位持有者,资产发行方数量达到 115 家,总市值高达 1,399 亿美元。某交易平台预计,到 2030 年 RWA 市场规模有望扩张至 16 万亿美元。这一潜力巨大的市场格局、以及其稳定收益带来的投资吸引力,正逐渐成为 DeFi 生态系统中不可或缺的重要组成部分。

三箭资本暴雷后,加密行业暴露出资产缺乏可持续收益场景的关键问题。随着美联储开启加息进程,全球市场流动性紧缩,定义为高风险资产的加密货币受冲击尤为明显。而与之对比,现实世界资产(如美债)的收益率自 2021 年底以来稳步上升,吸引了市场关注。2022 年至 2023 年,DeFi 收益中值从 6% 降至 2%,低于同期美债无风险收益的 5%,使高净值投资者对链上收益失去兴趣。在链上收益枯竭的情况下,行业开始转向 RWA,希望通过引入链下的稳定收益重新激发市场活力。

2023 年 8 月,某协议在其借贷协议中将 DAI 存款利率提高至 8%,引发了沉寂已久的 DeFi 市场复苏。仅一周内,协议的 DSR 存款额激增近 10 亿美元,DAI 的流通供应量也增加了 8 亿美元,创下三个月来新高。推动这一增长的关键因素正是 RWA。数据显示,2023 年该协议超过 80% 的费用收入来自 RWA。自 2023 年 5 月以来,该协议加大了对 RWA 的投资布局,通过实体批量购买美国国债,并向 RWA 借贷协议部署资金。截至 2023 年 7 月,该协议已拥有接近 25 亿美元的 RWA 投资组合,其中超过 10 亿美元来自美国国债。

该协议的成功探索引发了新一轮 RWA 热潮。在蓝筹稳定币高收益的推动下,DeFi 生态系统迅速做出反应。例如,另一协议社区提议将 sDAI 列为抵押品,进一步拓展了 RWA 在 DeFi 中的应用。同样,在 2023 年 6 月,某创始人推出的新公司,专注于将债券等现实世界资产引入区块链,为用户提供类似现实世界的稳定收益。

RWA 已成为连接现实资产与链上金融的重要桥梁。随着越来越多创新者探索 RWA 的潜力,DeFi 生态系统逐步找到了一条通向稳定收益和多元化发展的新路径。

持牌机构上链扩大市场规模

今年 3 月,贝莱德推出了首个在公共区块链上发行的美债代币化基金 BUIDL,引发市场关注。该基金为合格投资者提供了通过美债赚取收益的机会,并率先部署在以太坊区块链,随后扩展到 Aptos、Optimism、Avalanche、Polygon 和 Arbitrum 等多个区块链。目前,$BUIDL 作为代币收益凭证,并未具备实际效用,但其标志性发布为代币化金融迈出了重要一步。

与此同时,怀俄明州州长宣布,州政府计划在 2025 年发行与美元挂钩的稳定币,并通过美国国库券和回购协议为其提供支持。预计该稳定币将在 2025 年第一季度与交易平台合作上线,这标志着政府层面的稳定币实验将成为市场的新亮点。

在传统金融领域,道富银行作为全球顶尖的资产管理公司之一,正积极探索融入区块链支付与结算体系的多种途径。除了考虑发行自有稳定币外,道富还计划推出存款代币,代表区块链上的客户存款。作为全球第二大基金托管银行,管理超过 4 万亿美元资产的道富银行,通过区块链技术寻求提升服务效率,标志着传统金融机构在数字化转型方面的积极进展。

摩根大通也在加速其区块链业务拓展,计划在 2025 年第一季度推出链上外汇功能,实现全天候自动化的多货币结算。自 2020 年推出区块链支付平台以来,摩根大通已完成超过 1.5 万亿美元的交易,涉及日内回购和跨境支付等领域,平台用户包括西门子、贝莱德、蚂蚁国际等全球大型企业。摩根大通计划扩展其平台,首先支持美元和欧元的自动化结算,未来将扩展至更多货币。

摩根大通的 JPM Coin 是该行区块链战略的重要组成部分,作为为机构客户设计的数字美元,JPM Coin 提供了全球范围的即时支付和结算。其推出加速了金融机构数字资产上链进程,并在跨境支付和资金流动方面占得先机。

此外,某稳定币发行商最近推出的平台也推动了资产代币化进程,旨在简化股票、债券、大宗商品、基金等多种资产的数字代币转化。该平台为机构、基金、政府和私营公司提供代币化、发行、销毁等服务,并支持 KYC 合规、资本市场管理和监管等功能,进一步推动了资产管理行业的数字化转型。

RWA代币发行合规工具涌现

Securitize 是一家专注于在区块链上进行基金发行与投资的创新平台。其与贝莱德的合作始于在 RWA 领域的深耕,并为众多大型资产证券化企业提供专业服务,包括代币化证券的发行、管理和交易。通过 Securitize,企业可直接在区块链上发行债券、股票及其他类型的证券,并借助平台提供的全套合规工具,确保所发行的代币化证券严格符合各国的法律与监管要求。

自 2019 年获得美国证券交易委员会过户代理注册资格以来,Securitize 迅速扩大其业务规模。2021 年,公司获得了由 Blockchain Capital 和摩根士丹利领投的 4800 万美元融资。2022 年 9 月,Securitize 帮助美国最大投资管理公司之一将其部分私募股权基金代币化,成功部署在 Avalanche 区块链。次年,同样在 Avalanche 上,Securitize 又为西班牙房地产投资信托公司发行了股权代币,成为首家在欧盟新的数字资产试点制度下发行并交易代币化证券的公司。

近期,某稳定币发行商宣布与 Securitize 合作,推出新型稳定币产品。该稳定币的储备资金投资于贝莱德的美元机构数字流动性基金,进一步巩固了 Securitize 在区块链金融生态中的地位。

2023 年 5 月,Securitize 再次获得贝莱德领投的 4700 万美元战略融资,资金将用于加速与金融服务生态系统中的合作伙伴关系的拓展。作为此次融资的一部分,贝莱德全球战略生态系统合作主管被任命为 Securitize 的董事会成