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## 执行摘要

数字资产行业出现了几项积极的发展，以及DeFi领域的发展，激发了投资者对DeFi代币的重新兴趣。

DeFi代币利益的增长引发了市场制造商的兴趣，他们增加了相应池的流动性，表明了这些代币交易和价格活动的积极前景。

进一步分析 [Uniswap](/price/uniswap-uni) 交易量分布显示，大部分交易活动可以归因于机器人，它们主要专注于ETH-Stablecoin交易对。

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## Altcoins 再次受宠？

在过去的几个月里，另类币市场上出现了一场积极和消极新闻事件之间的拉锯战，这是由几个关键发展推动的。

6月初，美国证券交易委员会将68种加密货币标记为未注册证券，抑制了市场对其他代币的兴趣。 [比特币](/price/bitcoin-btc) 和 [以太坊](/price/ethereum-eth) 许多这些代币甚至在此消息发布之前就表现不佳，在我们的报告《应对DeFi下行趋势》中已经进行了报道。

像黑石集团和富达公司这样的金融巨头提交的比特币现货交易所交易基金申请，导致了市场情绪的上涨，超越了比特币，并蔓延到更广泛的数字资产领域。

此外，七月中旬的Ripple Labs vs. SEC案的裁决认定，这家加密货币公司在出售其货币时并未违反联邦证券法。 [XRP](/price/xrp-xrp) 在公共交易所上市的代币为其他总部位于美国的加密项目和整个行业发出了积极的信号。XRP 的胜利为另类币投资者提供了一定程度的希望，表明它对进一步监管行动的坚韧性。

特别是与去中心化金融相关的代币表现最为强劲，我们的去中心化金融指数价格自6月11日低点以来上涨了56%。相比之下，其他关键市场行业如游戏金融和质押表现不佳。

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我们的DeFi指数由市值排名前8的DeFi代币组成，并且相对于ETH建立了近两个月的上升趋势。这是自2022年9月以来的首次跑赢，迄今为止表现非常相似。

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然而，如果我们单独看前八个去中心化金融代币，有两个代币在推动这一趋势中脱颖而出：MKR和COMP。经过更仔细的观察，我们可以发现这种表现很可能与新项目的基本面密切相关，而不是更广泛的市场发展。

6月28日， [Compound](/price/compound-comp) Compound的创始人兼CEO罗伯特·莱什纳宣布了他从借贷协议的离开，以及一个专注于将监管金融带入区块链网络的新项目的启动。在这一宣布之后，COMP代币在一周内飙升了高达83%。

大约在同一时间，MakerDAO激活了其Smart Burn Engine，这是一个回购计划，该计划使用协议拥有的多余DAI从Uniswap池中购买MKR。在一个月内可能移除约700万美元价值的MKR的前景导致代币价格在一周内上涨了高达43%。

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通过检查前八个DeFi代币的DEX与CEX交易流向，我们可以看到对DEX活动的重新兴趣。在6月初，DEX交易量的相对份额从3.75%增加到今天的29.2%，接近2022年下半年见到的高位。

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## 混合类型的Uniswap交易

随着去中心化交易所（DEX）活动的增加，我们可以研究这些最新发展对DEX活动的影响以及对利益相关者可能产生的潜在影响。我们的主要关注点将是领先的DEX Uniswap，它在过去一周也是最大的Gas消耗者。

以太坊上的Uniswap交易量方面，当前每周55.7亿美元的水平仍然显著低于前几年。在2023年初，与流动质押代币的兴趣相关的交易量激增，以及一种名为“meme-token”的短期小幅增长，但后来逐渐消退。

从这个角度来看，我们可以看到，近期围绕BTC ETF申请和Ripple诉SEC的判决所引起的兴奋并没有在Uniswap上引发可观的交易活动增加。

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通过分析不同的第2层上的Uniswap交易量分布，我们可以更清晰地了解情况。显而易见的是，相当一部分交易已从以太坊主网转移到了Arbitrum，吸引了3月份多达32%的交易量。这一趋势在6月和7月仍然持续，这在一定程度上解释了我们上面观察到的以太坊交易量较低的原因。

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## 机器人对抗人类

另一种将Uniswap交易活动置于背景中的方法是看执行交易的交易者类型。自2019年以来，我们已经看到了各种MEV机器人的出现，这些机器人是自动化程序，监控区块链以检测利润丰厚的交易并加以利用。在这个分析中，我们只关注两种类型：套利机器人和夹心机器人。

套利机器人旨在从各种 DEX 和 CEX 的同一代币对之间的价格差异中获利。

三明治机器人通过在目标交易者（假设为买方）之前插入其交易，导致以更宽的价差执行。此后，三明治机器人将再次出售资产以关闭价差，从而在两个方面最大化价值。
下图显示了来自机器人交易与人类交易在Uniswap（在以太坊上）上的交易量比例。

我们观察到，三明治机器人通常占据日交易量的60%以上。自年初以来，套利机器人的交易量份额已从大约20%下降到10%。与此同时，自7月初以来，由人类交易员创建的交易量份额已增加到30%，与对去中心化金融代币兴趣增加的时期相一致。

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由于不同类型的机器人攻击可能会以不同的方式增加交易量，交易者类型的每日交易次数提供了另一种比较视角。

我们可以看到，人类交易者在像USDC脱钩或是迷因代币狂热这样的重大事件中非常活跃。随着价格波动性的增加和“目标交易者”的涌入，套利和夹层机器人也步调一致，这些人类交易活跃期间它们的活动量增加了三倍。

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下面的交互式图表显示了每种类型交易者首选的代币和流动性池，所有三种类型的交易者明显更青睐最大和最流动的交易对ETH-USDC和ETH-USDT。

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## 作为信息市场的流动性池

自从Uniswap V3推出以来，流动性提供者可以在池中的特定价格范围内分配流动性。与在无限价格范围内分散流动性不同，流动性可以更高效地集中在投资者预期交易量最高（以获得费用）的价格范围周围。

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自从Maker回购计划宣布以来，在Uniswap V3上最成功的Maker流动性池是MKR/WETH池，在流动性方面经历了显著增加。

尽管此池传统上主要持有MKR资金，但WETH的流动性深度已增加了超过700%。这表明流动性提供者正在预示MKR-WETH交易对的交易量将更高。

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在检查池的组成后，我们可以清楚地看到WETH的份额增加，现在占总量的21.2%。这是由于交易者越来越多地用WETH购买MKR所致，表明自6月初以来对MKR的需求明显增加。

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最后，我们提出一个关于Uniswap流动性池如何作为代币预期价格发展信息市场的想法。如果我们仔细观察处于范围之外的MKR-WETH流动性，我们可以清楚地看到流动性处于比MKR/ETH汇率高得多的价格点。

随着流动性提供者将其资金转移到更高的价格区间，他们在某种程度上表达了对更高价格点处的费用收入的一种虚值期权。在假设流动性提供者是理性的利润追求者的前提下，他们的流动性动向可能提供类似期权市场的洞察力，以预测感兴趣代币的预期波动性和预期范围。

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## 摘要与结论

2023年数字资产的监管环境一直是忽上忽下，积极和消极消息交替出现。最近几周，去中心化金融代币尤其表现优异，由MKR和COMP领涨。然而，在检查Uniswap上的交易活动后，似乎这些价格上涨并未导致去中心化交易所交易活动的增加。

这一解释既是因为越来越多的交易量发生在像Arbitrum这样的L2上，也是因为人类交易者的存在较少。由于人类交易较少，套利和夹层机器人活动也相对较少。

就MKR而言，在Uniswap池中提供流动性的做市商数量明显增加，表明市场对交易量增加的预期有所增加。基于此，我们提出了一个概念，即流动性的分布可能会提供有关所讨论的代币预期交易范围的信息。

**免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有数据仅供信息和教育目的提供。不得基于此处提供的信息做出投资决策，您应对自己的投资决策负全部责任。**

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<div>作者：Glassnode Insights
<div>编辑：Gate.io博客团队
<div class="info-tips">*本文仅代表研究人员的观点，不构成任何投资建议。<p></p>
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2023年的监管条件一直是积极和消极消息之间的拉锯战，其中受影响最严重的是替代币和去中心化金融代币。在最近几周中，MKR和COMP表现出显著超额收益。

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