股票代幣化的兩種路徑:開放生態與合規閉環

近期，股票代幣化成爲熱門話題，其中以 xStocks 和 Robinhood 的模式最具代表性。xStocks 採用開放式生態，普通用戶可在鏈上自由交易；Robinhood 則採取合規閉環模式，僅向歐盟區用戶開放，且限制轉移至非合規地址。本文將通過多組數據對比分析這兩種模式。

xStocks開放生態

交易情況

xStocks 目前支持61種股票代幣，其中10種已產生交易。截至7月2日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR和NVDA的累計交易量超過100萬美元。AAPL、GOOGL、QQQ、META和AMZN也有用戶交易記錄。

在獲得某些交易平台支持後，xStocks交易量大幅增長。7月1日單日交易量達664.1萬美元，交易用戶超6500人，交易筆數超1.78萬筆。當日TSLA、SPY和CRCL單日交易量均超100萬美元。

發行機制

xStocks採用1幣對應1股的模式。專業投資者可申請帳戶通過平台購買實際股票，平台將相應數量的股票代幣返還給投資者。這些一級投資者可隨時發行和贖回股票代幣。目前交易量最大的是NVIDIA、Circle和Tesla股票代幣，發行量均超1萬枚。

流動性提供

股票代幣發行權集中在專業投資者手中，但流動性主要依賴交易平台的做市商。交易活躍度與流動性池深度相輔相成。目前交易量最高的SP500(SPY)在鏈上的USDC本位流動性已達100萬美元，超過已發行股票代幣市值。但交易量較低的股票代幣仍面臨流動性不足的問題。

xStocks正與多個DeFi協議合作，計劃通過第三方協議代幣激勵散戶提供股票代幣流動性。已知合作夥伴包括DEX聚合器Jupiter和借貸協議Kamino。

Robinhood合規閉環

部署進展

Robinhood選擇在Arbitrum上發行股票代幣，已部署213種代幣，總成本僅5.35美元。未來Robinhood將基於Arbitrum開發專有鏈Robinhood Chain。

Robinhood EU計劃推出非上市公司股票代幣，包括OpenAI和SpaceX。目前已鑄造2,309枚OpenAI(o)代幣。這可能使加密用戶比傳統投資者更早接觸到即將上市的股票。

合規設計

Robinhood的股票代幣合約內嵌合規要求。每次轉帳都需檢查經批準的錢包註冊表（KYC/AML）。即使歐盟用戶在鏈上購買股票，也無法將代幣轉移至非註冊地址。這種封閉系統可能無法與DeFi交互，但有利於合規分發。

即將上線

除OpenAI外，Robinhood已爲79個股票代幣設置元數據，包括Robinhood Markets、Trump Media & Technology Group、GameStop等股票，以及Schwab US Dividend Equity ETF、Yieldmax MSTR Option Income Strategy等ETF。部分代幣已進行小規模鑄造測試。

這兩種模式各具特色，xStocks追求開放性和可組合性，而Robinhood注重合規性。未來股票代幣化的發展方向值得持續關注。