VanEck提出創新債券結構:結合美國國債與比特幣敞口

VanEck數字資產研究部門近期提出了一個名爲"比特債券"的創新金融產品概念，旨在應對美國政府即將面臨的14萬億美元再融資需求。這一新型債務工具將美國國債與比特幣敞口相結合，試圖在滿足主權融資需求的同時，爲投資者提供通脹保護。

該概念在一次戰略比特幣儲備峯會上被提出。比特債券被設計爲10年期證券，其中90%爲傳統美國國債敞口，10%爲比特幣敞口。比特幣部分將由債券發行收益提供資金。

當債券到期時，投資者將獲得美國國債部分的全額價值以及比特幣配置的價值。在到期收益率達到4.5%之前，投資者將獲得比特幣全部增值收益。超過這一閾值的任何收益將由政府和債券持有人共同分享。

這種結構的目標是平衡債券投資者的利益與美國財政部以具競爭力利率進行再融資的需求，同時考慮到投資者日益增長的對沖美元貶值和資產通脹的需求。

根據分析，投資者的盈虧平衡點取決於債券的固定票面利率和比特幣的復合年增長率。對於票面利率爲4%的債券，比特幣復合年增長率的盈虧平衡點爲0%。然而，對於息票率較低的債券，盈虧平衡門檻更高。

如果比特幣復合年增長率保持在30%至50%之間，模型回報率將在所有票面利率層級中顯著上升，投資者收益最高可達282%。然而，在比特幣貶值的情況下，低票面利率債券可能會產生嚴重的負收益。

從美國政府的角度來看，比特債券的核心收益將是降低融資成本。即使比特幣僅略有升值或保持不變，財政部也將比發行傳統4%固定利率債券節省利息支出。

盡管存在潛在收益，但該結構也存在一些缺點。投資者承擔了比特幣的下行風險，卻無法充分參與上行收益。此外，財政部需要發行更多債務來彌補用於購買比特幣的資金。

爲改進這一方案，可能的設計調整包括爲投資者提供部分下行保護，以抵御比特幣的急劇下跌風險。