宏觀週報：市場承壓，關稅落地前保持謹慎

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週風險資產市場整體呈現震蕩態勢，延續了上周的觀望氣氛。除黃金延續漲勢外，美股、加密貨幣和大宗商品市場表現疲軟。隨着某位政治人物對汽車關稅態度趨於強硬，下半周市場情緒明顯轉弱。

加密貨幣市場本週總體平靜但勢頭較弱。盡管美國衆議院推出了新的穩定幣監管法案，政策方向持續寬松，但並未立即扭轉市場低迷態勢。在總體流動性不佳、宏觀不確定性仍然存在的背景下，市場仍需等待對等關稅政策落地後給出新的方向。

2. 經濟數據分析

本週經濟數據聚焦美國勞動力市場和PCE指標。GDPNow模型預測第一季度GDP增速爲-1.8%，與上周持平。從多項數據來看，美國經濟衰弱趨勢明顯，但尚未出現衰退的確定信號。

勞動力市場方面，盡管周初請失業金人數略低於預期，但從更長期數據來看，勞動力市場疲態顯著。全美387個大都市區中有290個失業率出現上升。某地區持續申請失業救濟人數處於近兩年來高位，反映出就業市場壓力增大。

2月PCE數據超出預期，年率和月率均高於預測值。同時個人支出增速放緩，反映出當前經濟呈現"疲弱增長+高通脹"的組合。PCE數據中服務成本是推高通脹的主要因素，且不受關稅影響，顯示通脹下降的最後一公裏仍面臨挑戰。

3. 流動性及利率

联准会廣義流動性指標本週小幅改善，仍維持在6萬億美元左右水平。國債收益率曲線呈現"熊陡"走勢，長端上行速度快於短端。利率衍生品交易顯示6月降息概率較上周降低，10年期通脹保值債券息差略有上升，反映市場對通脹仍存擔憂。

信用市場壓力加大，高收益債券信用利差持續走闊。這與國債收益率走勢形成反差，表明投資者對企業微觀環境壓力增大的擔憂。若信用利差進一步擴大，將可能推高企業再融資成本，擠壓利潤空間，這是美國經濟衰退風險上升的前瞻信號。

二、下周宏觀展望

1. 關鍵變量

下周市場最大變量是4月2日對等關稅政策的落地。如果關稅超出預期或遭遇報復性措施，可能對當前脆弱的市場產生較大衝擊。

2. 重要數據

需密切關注美國3月失業率和非農就業數據，以進一步評估經濟衰退風險。

3. 投資建議

在當前"弱經濟+高通脹+政策搖擺"的宏觀環境下，建議採取以下策略：

• 防御爲主，避免追漲殺跌
• 適度配置套利類量化基金、黃金、美債等避險資產
• 對高估值科技股和加密資產保持謹慎，建議降低倉位或止盈下移
• 若關稅影響低於預期，市場風險偏好可能短期回暖，但不代表趨勢反轉，仍需更多宏觀利好支撐

總體而言，市場當前脆弱性較高，建議投資者保持耐心，等待更明確的信號出現。嚴格執行風控策略，避免激進操作。密切關注對等關稅落地情況及美國就業數據，爲下一階段投資決策做好準備。