對等關稅影響分析

市場表現回顧

近期全球金融市場經歷了劇烈波動:

• 美國股市大幅下挫,標普500指數兩日累計跌幅達10%,進入技術性熊市。恐慌指數VIX飆升至40以上。

• 避險資產表現分化,美國國債收益率大幅下滑,黃金先漲後跌,美元指數走弱。

• 大宗商品市場崩盤,原油和銅等商品價格大幅下挫,反映全球需求前景悲觀。

• 加密貨幣市場展現出復雜性,比特幣初期因美元信用危機升值,後因全球風險資產恐慌回落,體現出避險與流動性敏感的雙重屬性。

關稅政策分析

新推出的關稅政策超出市場預期:

• 對傳統盟友設定10%左右基準關稅,對亞洲國家加徵25-54%高額關稅,歐盟也被加徵20%。

• 政策背後政治考量強於經濟邏輯,旨在構建合法性、增加財政收入、增強談判籌碼等。

• 關稅策略雖然粗暴但預留談判空間,部分國家已主動談判降稅。

• 中國和歐盟的反制措施是最大不確定因素,可能引發長期博弈。

就業數據分析

3月非農就業數據表面穩健,但結構存在隱憂:

• 官方失業率4.2%,但廣義失業率U6達7.9%且連續兩月上升。

• 就業總量增長被下修,非全職崗位減少。

• 平均時薪增長放緩,勞動參與率持續低迷。

• 數據統計口徑存在人爲扭曲,就業質量下降。

流動性與利率分析

• SOFR遠期利率大幅下行,反映市場預期联准会提前降息。

• 2年期和10年期美債收益率同步跳水,顯示市場全面轉向"定價衰退"模式。

• 联准会主席發言謹慎,承認滯脹風險但尚未表態寬松,政策陷入觀望期。

下周展望與建議

主要風險因素:

1. 關稅反制升級帶來的不確定性,尤其是中國和歐盟的後續反應。

2. 經濟數據滯後反應與空窗期,加劇政策和市場博弈。

3. 市場缺乏明確可預期的政策路徑,結構脆弱性高。

市場定價邏輯轉變:

• 從關注通脹壓力轉向擔憂"高通脹+高關稅"抑制需求導致提前衰退。

• 美債利率與風險資產波動共同反映悲觀預期,尋求政策底。

建議:

• 保持中性立場,謹慎應對市場劇烈波動。

• 關注比特幣作爲長期"美元流動性代理"的潛力,若联准会轉向寬松或將受益。

• 短期控制槓杆,等待政策緩和與市場底部信號確認。