Hyperliquid的HIP-3提案：開啓鏈上衍生品交易新紀元

近期，Hyperliquid推出的HIP-3改進提案在DeFi圈引發熱議，其最簡可行版本已登入測試網。這不僅是一次普通的協議升級，更代表了Hyperliquid發展藍圖中的重要一步，可能對未來鏈上衍生品交易產生深遠影響。

要充分理解HIP-3的重要性，我們需要先了解Hyperliquid的整體設計理念，這要從它的三個核心提案說起。

Hyperliquid的三步發展戰略

Hyperliquid通過三個關鍵改進提案，構建了一個層層遞進、功能完備的金融生態。

HIP-1：降低資產上線門檻

行業痛點： 長期以來，新項目在主流交易平台上線的過程往往不透明、成本高昂，且常伴隨苛刻條款。項目方需經歷漫長談判，可能需支付高額費用或讓渡大量代幣。

解決方案： HIP-1爲加密項目團隊提供了另一選擇。它允許任何人在Hyperliquid上無需許可地創建新代幣，類似ERC-20標準。項目團隊只需支付一定費用（用HYPE代幣），即可創建自己的代幣並自動開啓現貨訂單簿市場。這大大降低了資產進入公開市場的門檻，爲項目方提供了更公平、透明的發行平台。

HIP-2：解決流動性冷啓動問題

行業痛點： 新代幣即便成功上線，如缺乏買賣深度，其價值也難以體現。這就是所謂的"流動性冷啓動"難題。

解決方案： HIP-2，又稱"Hyperliquidity"，是協議原生的自動化流動性策略。當新代幣通過HIP-1創建後，HIP-2充當做市機器人，自動在訂單簿上掛出買單和賣單，爲新市場提供基礎的、可交易的流動性。它有效解決了新資產上線初期的冷啓動難題。

HIP-3：開放永續合約創建權限

行業痛點： 永續合約是加密市場交易量最大的領域，但在HIP-3之前，只有核心團隊有權決定上線哪些資產的永續合約，限制了平台的發展潛力和資產多樣性。

解決方案： HIP-3，又稱"Builder-Deployed Perpetuals"，將永續合約市場的創建權限完全開放。任何"構建者"只要質押100萬枚HYPE，即可在平台上部署自定義的永續合約。

構建者對其部署的市場擁有完全控制權，可自主定義各項關鍵參數，包括選擇抵押品、使用價格預言機、設定槓杆上限和保證金參數等。並且構建者享有該市場交易手續費的50%（這個分成比例後續可能調整），這是一筆相當豐厚的收益回報。

這三步完成後，Hyperliquid就從一個面向終端用戶的去中心化交易平台，一躍成爲"金融基礎設施層"，從敘事上遠超其他競爭對手，也衍生出新的商業生態與玩法。

HIP-3的潛在影響

1. 契合實物資產代幣化熱潮

HIP-3設有高準入門檻：構建者必須質押100萬枚HYPE代幣作爲安全保證金。按當前約42美元的單價，這筆質押金額約需4200多萬美元。這一設計實際上是一種篩選機制，確保只有資本雄厚、認真的玩家才能參與。

機構資本自然屬於這類合格玩家。他們不太可能耗費巨資去上線小市值、交易量迅速衰減的代幣，而會瞄準傳統金融中那些交易量巨大且穩定、價值深厚的市場，這正是實物資產代幣化的用武之地。全球主要股票指數、大宗商品、主要外匯貨幣對等，都是潛在目標。

以全球最主要的S&P 500指數期貨合約爲例。假設在平台上部署一個SP 500指數的永續合約，即使只獲得CME交易量的0.1%，再假設0.1%的費率，這個合約市場每天的手續費也可觀。構建者能分享這筆手續費的50%，收回質押成本只需要數月，之後就是純收益了。這對追求穩定回報的機構而言，吸引力無疑巨大。

另外，HIP-3的引入使Hyperliquid的架構更適合實物資產代幣化。其核心引擎提供統一的交易和結算能力，而每個市場擁有爲特定資產量身定制的風險參數、質押資產和清算邏輯。這種模塊化設計，正是安全、高效地將不同屬性的實物資產引入鏈上所必需的。

2. 催生新的代幣生態系統

HIP-3雖然創新，但仍有兩個問題待解：

1. 創建永續合約市場的高昂成本將大多數散戶排除在外。
2. 新建市場的初始流動性從何而來？

雖然HIP-3尚處測試階段，未來可能有更好的解決方案。但即使正式上線後沒有官方解決方案，社區也能利用DeFi協議的可組合性優勢，提供第三方解決方案。

例如，可能會出現新的DeFi協議，允許散戶將HYPE代幣存入公共池，通過眾籌方式集齊100萬HYPE，獲得部署永續合約的資格。作爲回報，用戶會收到代表其份額的質押憑證，有權分享該合約市場未來的手續費收入。

這類協議還可能發行自己的治理代幣。在決定眾籌到的HYPE建立哪個代幣的永續合約市場時，擁有更多治理代幣意味着更大影響力。爲此，想在Hyperliquid創建自己代幣永續合約市場的項目團隊，可能會針對治理代幣持有者進行空投，從而提升治理代幣的需求和價值。

這樣一來，新合約市場的流動性難題也能得到解決。這類協議可以通過分發自己的項目代幣，或與希望上線永續合約的項目方合作分發其代幣，通過"代幣激勵"方式，來激勵用戶爲新市場提供初始流動性。

隨着這種模式取得成功，其他團隊可能跟進開發出更多"流動性聚合器"，一場爭奪用戶HYPE存款、項目方合作、真實收益分配權的"Hyperliquid生態戰"可能就此上演。

3. 滿足未上市公司股票交易需求

近期，散戶對未上市公司私募股票的興趣日益增長。一些知名公司雖未上市，但很多人都想提前"上車"。某些平台曾少量發行過這類公司的代幣化股票，雖引發爭議，但也證明了市場對未上市公司股票的旺盛投資需求。

Hyperliquid在滿足這一市場需求方面有着優勢。首先，其Hyperps功能解決了爲尚未正式上線或缺乏可靠價格來源的資產提供期貨交易的難題。Hyperps的資金費率並非基於期貨價格與現貨價格的偏離計算，而是基於期貨當前價格與其自身過去一段時間的指數移動平均值之差計算。

HIP-3和Hyperps的結合，使任何人（只要滿足質押要求）都可以"自助式"部署熱門私募股票的永續合約。HIP-3解決了"能不能"的問題，而Hyperps解決了"價格無錨，劇烈波動"的問題。

雖然這種機制上線的是期貨合約，而非真正的股票，可能不適合價值投資者，但畢竟給散戶提供了獲取這些公司價格波動收益的機會。更重要的是，這種機制提供了價格發現功能。當這些公司真正IPO時，市場已有參考價格，可能減少不合理定價對散戶的影響。

4. 以靈活性應對傳統交易所的競爭

近期，一些合規交易所也開始爲用戶提供期貨交易服務。它們的最大優勢是合規性，對某些機構資金有吸引力。劣勢是上線新產品流程繁瑣，難以迅速響應市場需求。

這正是Hyperliquid的優勢所在。在HIP-3之前，Hyperliquid在響應市場需求方面就已相當迅速。例如，在NFT市場火熱時推出NFT指數合約，在社交代幣熱潮中推出相關指數。現在HIP-3將創建合約市場變成"無許可"，進一步提升了響應市場需求的速度，這種靈活性是傳統交易所難以比擬的。

因此，Hyperliquid不斷推陳出新，推出HIP-3和Hyperps等新功能，正是以自身的靈活性應對傳統交易所的合規優勢，在激烈的市場競爭中強化其差異化特色。

結語

HIP-3代表了Hyperliquid發展的重要裏程碑。它不僅是技術升級，更是戰略選擇，旨在將自身打造爲連接實物資產、催生創新生態、快速響應市場需求的核心金融基礎設施，推動去中心化金融與傳統金融的深度融合。

未來仍面臨諸多挑戰，如何有效引導新市場流動性，以及如何應對復雜的全球監管環境，將是決定其最終成敗的關鍵。但無論如何，HIP-3已爲我們描繪了一個更加開放、可組合、充滿想象空間的鏈上金融未來藍圖。