從零梳理DePIN投資邏輯:Alpha機會仍存

DePIN(去中心化物理基礎設施網路)自2022年以來一直是加密貨幣投資的熱點方向之一,但似乎還沒有出現一個真正的標杆項目。目前市值較高的幾個項目如Helium、Bittensor、Render和Akash,要麼早於DePIN概念出現,要麼更多被歸類爲AI賽道。這意味着DePIN賽道在未來1-3年內可能仍存在alpha機會。

本文將從零開始梳理DePIN的投資邏輯,包括爲什麼DePIN值得關注,以及提出一個簡單的分析框架。

爲什麼關注DePIN投資

DePIN不只是一個炒作概念

將物理世界的基礎設施去中心化並不僅僅是一個花哨的想法,而是可以落地執行的。DePIN中的確存在去中心化可以實現或優化某些場景的機會。

以電信領域爲例,傳統通信運營商需要投入巨額資金用於頻譜許可證拍賣和基站部署。而Helium Mobile通過社區衆包的方式,將這個早期成本分攤至每個用戶,個人只需購買249美元或499美元的熱點設備即可接入網路,成爲"微運營商"。這種模式可以大幅降低總體投入成本。

在AI數據領域,傳統AI公司獲取訓練數據的成本高昂,且面臨越來越多的限制。而Grass通過分布式的網頁抓取,允許用戶通過瀏覽器擴展分享閒置帶寬來幫助抓取公開網頁數據,並獲得代幣獎勵。這不僅降低了AI公司的數據獲取成本,還實現了數據的多樣性和地理分布性。

作爲基礎設施與消費者應用的交匯點

DePIN可以較好地平衡基礎設施項目和消費者應用項目各自面臨的困境:

1. DePIN建立在物理世界的真實需求基礎上,有堅實的產品市場契合度和收入,不易被證僞,且容易被市場理解。

2. DePIN同樣有用戶端的使用需求,可以獲得用戶關注度。例如Grass已經觸達了250萬終端用戶,且許多爲非加密原生用戶。

DePIN投資框架

方向

需要考慮市場規模和需求強度。例如5G和無線網路是大市場,且屬於剛需;而車載數據和天氣數據相對屬於小市場。

產品

DePIN模型尤其適用於資本要求高、進入門檻高、壟斷格局明顯且資源利用不足的行業。需要從供應端和需求端兩個角度評估產品市場契合度:

供應端:DePIN是否做成了原來做不了的事情,或者比原有解決方案有突出優勢。

需求端:DePIN所提供的產品必須存在真實市場需求,最好有強烈的付費意願。

硬件

硬件相關的時間線可以概括爲"制造-銷售-分發-維護"。需要考慮:

• 是自己設計制造硬件,還是採用現有硬件?
• 如何定價銷售?
• 如何高效分發?
• 用戶如何維護硬件?

對初創團隊來說,需要把控在硬件方面的路徑選擇和資源投入,逐步漸進而不是一蹴而就。

代幣經濟

代幣機制設計是DePIN項目中最具挑戰性的一環。DePIN需要在早期對網路的各個參與方進行激勵,因此需要在項目非常早期的階段推出代幣。

團隊

團隊配比中,創始人至少需要以下背景各一名:一是曾在本領域的傳統公司工作且有豐富經驗,負責技術和產品等實際落地事項,二是加密原生,懂得代幣經濟和社區建設。

其他

還需要考慮監管問題等。

小結

DePIN從底層衍生而來的經濟效益有可能在用戶側替代傳統基礎設施,從而實現應用的可持續性,並且實現大規模採用。盡管發展週期較長,但已經開始看到一些曙光,如Helium Mobile與T-Mobile和Telefónica的合作。

DePIN還有兩個獨特優勢:

1. 相比傳統壟斷性的大型企業,DePIN有更靈活的部署方式和手段,且可以通過代幣模型在生態系統內部對齊激勵。

2. DePIN有機會帶來正外部性,爲現實生活和其他行業帶來價值,並通過代幣經濟反哺整個生態系統。

總的來說,DePIN是2025年值得重點關注的賽道,但同時也面臨諸如運營硬件導致時間週期不確定、監管風險、盡調風險等挑戰。