新 DeFi 時代的機遇與挑戰

隨着加密行業合規化進程加速，傳統金融與 DeFi 的融合正在提速。實物資產(RWA)從簡單代幣化憑證演變爲具備資本效率的收益型穩定幣,爲追求穩定回報的用戶提供了新選擇,成爲 DeFi 借貸與交易的新增長引擎。同時,穩定幣在國際貿易中的戰略地位日益顯著,支付賽道基礎設施持續繁榮。傳統金融巨頭紛紛加速布局,爲行業注入更多可能性。

新一批加密交易領域的獨角獸正在醞釀。它們將順應監管環境變化,借助傳統金融的融入和技術創新,開拓全新市場,推動行業邁入"新 DeFi"時代。對新入場者而言,這意味着不再需要執着於對傳統 DeFi 的微創新,而是着眼於構建符合新環境與需求的突破性產品。

本輪週期交易環境的變化

穩定幣合規通過,跨境支付中的採用率不斷提升

美國兩黨在穩定幣立法上達成罕見共識,認爲穩定幣不僅能鞏固美元全球儲備貨幣地位,還已成爲美國國債的重要買家,蘊藏巨大經濟潛力。這一法案或將成爲美國首個通過國會的全面加密貨幣立法,推動傳統銀行、企業和個人廣泛接觸加密錢包、穩定幣以及基於區塊鏈的支付渠道。

盡管合規的機構投資者無法直接從穩定幣升值中獲益,但可通過投資相關基礎設施獲利。目前,穩定幣佔區塊鏈交易比例已從 2020 年的 3% 增至超過 50%。其核心價值在於無縫跨境支付,這一功能在新興市場增長尤爲迅速。創新支付平台通過本地代理和支付系統,以草根化市場策略吸引用戶進入區塊鏈生態,進一步推動穩定幣普及。

目前,傳統支付渠道處理的跨境 B2B 支付市場規模約 40 萬億美元,全球消費者匯款市場每年產生數千億美元收入。穩定幣爲這一市場提供了通過加密渠道實現高效跨境支付的新手段,採用率正在快速提升,有望切入並顛覆這部分市場,成爲全球支付格局中的重要力量。

對永續合約交易的監管有望放寬

隨着特朗普在大選中全勝,加密行業的合規進程有望加速,PerpDEX 極有可能迎來發展春天。近期有兩項標志性事件值得關注:首先,特朗普任命的加密與 AI 顧問曾投資過該賽道的老牌玩家 dYdX;其次,美國商品期貨交易委員會(CFTC)有望取代證券交易委員會(SEC),成爲加密行業的主要監管者。CFTC 在芝商所比特幣期貨交易的推出中積累了豐富經驗,對 PerpDEX 的監管態度更爲友好。這些積極信號或將爲 PerpDEX 打開新的市場契機,爲其在未來合規框架下的成長創造更有利條件。

RWA 的穩定收益價值正被加密用戶發現

在過去的熊市週期中,RWA 市場逆勢增長,其鎖倉價值(TVL)已從不足百萬美元躍升至如今的千億美元級別。與其他加密資產不同,RWA 的價值波動並不受加密市場情緒左右。這一特徵對於塑造穩健的 DeFi 生態而言至關重要:RWA 不僅能夠有效提升投資組合的多元化程度,更爲各種金融衍生品提供堅實基礎,從而幫助投資者在劇烈的市場動蕩中對沖風險。

截至十二月14日,RWA 已擁有 67,187 位持有者,資產發行方數量達到 115 家,總市值高達 1,399 億美元。某交易平台預計,到 2030 年 RWA 市場規模有望擴張至 16 萬億美元。這一潛力巨大的市場格局、以及其穩定收益帶來的投資吸引力,正逐漸成爲 DeFi 生態系統中不可或缺的重要組成部分。

三箭資本暴雷後,加密行業暴露出資產缺乏可持續收益場景的關鍵問題。隨着聯準會開啓加息進程,全球市場流動性緊縮,定義爲高風險資產的加密貨幣受衝擊尤爲明顯。而與之對比,現實世界資產(如美債)的收益率自 2021 年底以來穩步上升,吸引了市場關注。2022 年至 2023 年,DeFi 收益中值從 6% 降至 2%,低於同期美債無風險收益的 5%,使高淨值投資者對鏈上收益失去興趣。在鏈上收益枯竭的情況下,行業開始轉向 RWA,希望通過引入鏈下的穩定收益重新激發市場活力。

2023 年 8 月,某協議在其借貸協議中將 DAI 存款利率提高至 8%,引發了沉寂已久的 DeFi 市場復蘇。僅一周內,協議的 DSR 存款額激增近 10 億美元,DAI 的流通供應量也增加了 8 億美元,創下三個月來新高。推動這一增長的關鍵因素正是 RWA。數據顯示,2023 年該協議超過 80% 的費用收入來自 RWA。自 2023 年 5 月以來,該協議加大了對 RWA 的投資布局,通過實體批量購買美國國債,並向 RWA 借貸協議部署資金。截至 2023 年 7 月,該協議已擁有接近 25 億美元的 RWA 投資組合,其中超過 10 億美元來自美國國債。

該協議的成功探索引發了新一輪 RWA 熱潮。在藍籌穩定幣高收益的推動下,DeFi 生態系統迅速做出反應。例如,另一協議社區提議將 sDAI 列爲抵押品,進一步拓展了 RWA 在 DeFi 中的應用。同樣,在 2023 年 6 月,某創始人推出的新公司,專注於將債券等現實世界資產引入區塊鏈,爲用戶提供類似現實世界的穩定收益。

RWA 已成爲連接現實資產與鏈上金融的重要橋梁。隨着越來越多創新者探索 RWA 的潛力,DeFi 生態系統逐步找到了一條通向穩定收益和多元化發展的新路徑。

持牌機構上鏈擴大市場規模

今年 3 月,貝萊德推出了首個在公共區塊鏈上發行的美債代幣化基金 BUIDL,引發市場關注。該基金爲合格投資者提供了通過美債賺取收益的機會,並率先部署在以太坊区块链,隨後擴展到 Aptos、Optimism、Avalanche、Polygon 和 Arbitrum 等多個區塊鏈。目前,$BUIDL 作爲代幣收益憑證,並未具備實際效用,但其標志性發布爲代幣化金融邁出了重要一步。

與此同時,懷俄明州州長宣布,州政府計劃在 2025 年發行與美元掛鉤的穩定幣,並通過美國國庫券和回購協議爲其提供支持。預計該穩定幣將在 2025 年第一季度與交易平台合作上線,這標志着政府層面的穩定幣實驗將成爲市場的新亮點。

在傳統金融領域,道富銀行作爲全球頂尖的資產管理公司之一,正積極探索融入區塊鏈支付與結算體系的多種途徑。除了考慮發行自有穩定幣外,道富還計劃推出存款代幣,代表區塊鏈上的客戶存款。作爲全球第二大基金托管銀行,管理超過 4 萬億美元資產的道富銀行,通過區塊鏈技術尋求提升服務效率,標志着傳統金融機構在數字化轉型方面的積極進展。

摩根大通也在加速其區塊鏈業務拓展,計劃在 2025 年第一季度推出鏈上外匯功能,實現全天候自動化的多貨幣結算。自 2020 年推出區塊鏈支付平台以來,摩根大通已完成超過 1.5 萬億美元的交易,涉及日內回購和跨境支付等領域,平台用戶包括西門子、貝萊德、螞蟻國際等全球大型企業。摩根大通計劃擴展其平台,首先支持美元和歐元的自動化結算,未來將擴展至更多貨幣。

摩根大通的 JPM Coin 是該行區塊鏈戰略的重要組成部分,作爲爲機構客戶設計的數字美元,JPM Coin 提供了全球範圍的即時支付和結算。其推出加速了金融機構數字資產上鏈進程,並在跨境支付和資金流動方面佔得先機。

此外,某穩定幣發行商最近推出的平台也推動了資產代幣化進程,旨在簡化股票、債券、大宗商品、基金等多種資產的數字代幣轉化。該平台爲機構、基金、政府和私營公司提供代幣化、發行、銷毀等服務,並支持 KYC 合規、資本市場管理和監管等功能,進一步推動了資產管理行業的數字化轉型。

RWA代幣發行合規工具湧現

Securitize 是一家專注於在區塊鏈上進行基金發行與投資的創新平台。其與貝萊德的合作始於在 RWA 領域的深耕,並爲衆多大型資產證券化企業提供專業服務,包括代幣化證券的發行、管理和交易。通過 Securitize,企業可直接在區塊鏈上發行債券、股票及其他類型的證券,並借助平台提供的全套合規工具,確保所發行的代幣化證券嚴格符合各國的法律與監管要求。

自 2019 年獲得美國證券交易委員會過戶代理註冊資格以來,Securitize 迅速擴大其業務規模。2021 年,公司獲得了由 Blockchain Capital 和摩根士丹利領投的 4800 萬美元融資。2022 年 9 月,Securitize 幫助美國最大投資管理公司之一將其部分私募股權基金代幣化,成功部署在 Avalanche 區塊鏈。次年,同樣在 Avalanche 上,Securitize 又爲西班牙房地產投資信托公司發行了股權代幣,成爲首家在歐盟新的數字資產試點制度下發行並交易代幣化證券的公司。

近期,某穩定幣發行商宣布與 Securitize 合作,推出新型穩定幣產品。該穩定幣的儲備資金投資於貝萊德的美元機構數字流動性基金,進一步鞏固了 Securitize 在區塊鏈金融生態中的地位。

2023 年 5 月,Securitize 再次獲得貝萊德領投的 4700 萬美元戰略融資,資金將用於加速與金融服務生態系統中的合作夥伴關係的拓展。作爲此次融資的一部分,貝萊德全球戰略生態系統合作主管被任命爲 Securitize 的董事會成