Phân tích chu kỳ giảm một nửa Bitcoin: Động lực cung cầu và dữ liệu thống kê
Bitcoin sắp đón nhận lần giảm một nửa thứ tư. Mặc dù nghiên cứu các chu kỳ giảm một nửa trong quá khứ có thể cung cấp tham khảo cho xu hướng giá, nhưng chỉ ba mẫu để dự đoán rõ ràng là khó khăn. Hơn nữa, sự xuất hiện của ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã thay đổi cơ bản cục diện thị trường. Chỉ trong hai tháng, hàng tỷ đô la đã đổ vào, hoàn toàn thay đổi tình hình. Các tổ chức chính giờ đây có thể đầu tư thông qua những công cụ này, phản ứng của lần giảm một nửa này có thể khó để phản ánh từ ba chu kỳ trước đó. Chúng tôi cho rằng, phân tích tình trạng cung cầu kỹ thuật hiện tại là quan trọng hơn, giúp hiểu rõ hơn về tiềm năng của Bitcoin.
Trên thực tế, hạn chế cung cấp Bitcoin mới chỉ là một trong nhiều yếu tố. Kể từ đầu năm 2020, số lượng Bitcoin có thể giao dịch đã giảm, điều này đã xảy ra sự thay đổi đáng kể so với các chu kỳ trước. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy, kể từ đầu quý 4 năm ngoái, số lượng BTC đang hoạt động đã tăng mạnh 1,3 triệu, trong khi số Bitcoin mới được khai thác chỉ khoảng 150.000. Mặc dù khả năng hấp thụ cung của thị trường khá mạnh, chúng tôi vẫn cho rằng không nên đơn giản hóa quá mức những tương tác phức tạp của các động lực thị trường này.
Mỗi khi khai thác được 210.000 khối, phần thưởng cho thợ mỏ Bitcoin sẽ giảm một nửa, khoảng mỗi bốn năm một lần. Đợt giảm một nửa này dự kiến sẽ xảy ra vào giữa tháng 4, sản lượng hàng ngày sẽ giảm từ khoảng 900 xuống còn 450, tỷ lệ phát hành hàng năm sẽ giảm từ 1,8% xuống 0,9%. Việc giảm một nửa sẽ tiếp tục cho đến khi 21 triệu Bitcoin được khai thác hoàn toàn, dự kiến vào khoảng năm 2140. Ý nghĩa của việc giảm một nửa là nâng cao sự chú ý đối với kế hoạch cung cấp cố định và giảm phát của Bitcoin.
Khác với hàng hóa vật chất, nguồn cung Bitcoin không nhạy cảm với giá cả. Hơn nữa, Bitcoin là tài sản tăng trưởng, tiện ích mạng gia tăng khi số lượng người dùng mở rộng, ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị token. Ngược lại, việc mua kim loại quý không có những kỳ vọng tăng trưởng như vậy.
Phân tích tác động của việc giảm một nửa đến hiệu suất của Bitcoin là hạn chế, vì kinh nghiệm chỉ giới hạn trong ba sự kiện. Nghiên cứu về mối tương quan giữa các lần giảm một nửa trước đó và giá nên được diễn giải một cách thận trọng, kích thước mẫu nhỏ khó có thể mô hình hóa. Thực tế, hiệu suất của Bitcoin ở các chu kỳ khác nhau khác nhau rất lớn, rất có thể phụ thuộc vào bối cảnh lúc đó.
Quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay ở Mỹ đang tái định hình động lực của thị trường, tạo ra một điểm neo mới cho nhu cầu. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của ETF chiếm 15-20% tổng khối lượng của các sàn giao dịch tập trung toàn cầu, cung cấp thanh khoản dồi dào cho các tổ chức. Về lâu dài, nhu cầu ổn định này có thể ảnh hưởng tích cực đến giá cả, tạo ra một thị trường cân bằng hơn.
ETF trong hai tháng đã thu hút 9,6 tỷ USD dòng vốn ròng, tổng tài sản quản lý đạt 55 tỷ USD. Tăng trưởng ròng tích lũy cao hơn gần ba lần so với Bitcoin được khai thác mới. Tất cả các ETF Bitcoin giao ngay trên toàn cầu hiện đang nắm giữ khoảng 1,1 triệu Bitcoin, chiếm 5,8% tổng lưu thông.
Trong trung hạn, ETF có thể duy trì hoặc thậm chí tăng tính thanh khoản, vì các công ty chứng khoán lớn vẫn chưa cung cấp những sản phẩm này cho khách hàng. Quỹ thị trường tiền tệ của Mỹ vẫn có hơn 60.000 tỷ USD vốn, cộng với việc lãi suất sắp giảm, năm nay có thể có một lượng lớn vốn nhàn rỗi tham gia vào loại tài sản này.
Cần lưu ý rằng việc nắm giữ Bitcoin của ETF không gây rủi ro cho sự ổn định của mạng lưới do chỉ sở hữu Bitcoin không thể ảnh hưởng đến mạng lưới phi tập trung hoặc kiểm soát các nút. Hơn nữa, các tổ chức tài chính hiện tại vẫn chưa thể cung cấp các sản phẩm phái sinh dựa trên những ETF này, và khi có sẵn có thể thay đổi cấu trúc thị trường. Tuy nhiên, việc phê duyệt từ cơ quan quản lý có thể còn cần vài tháng.
Mô hình đơn giản cho thấy, giả định rằng quỹ ETF của Mỹ có dòng tiền ròng 1 tỷ USD mỗi tháng, so với khoảng 13.500 BTC được khai thác mỗi tháng, giá trung bình của Bitcoin nên gần 74.000 USD. Nhưng mô hình này đã bỏ qua thực tế rằng thợ mỏ không phải là nguồn cung duy nhất. Thực tế, sự bất cân bằng giữa Bitcoin mới được khai thác và dòng tiền vào ETF chỉ là một phần nhỏ của xu hướng cung cấp theo chu kỳ dài hạn.
Một phương pháp để đo lường nguồn cung Bitcoin có thể giao dịch là chênh lệch giữa nguồn cung lưu thông và nguồn cung không lưu động. Theo dữ liệu từ Glassnode, nguồn cung Bitcoin có sẵn đã giảm trong gần bốn năm, từ 5.3 triệu đồng vào đầu năm 2020 xuống còn 4.6 triệu đồng hiện tại, tạo ra một sự chuyển biến đáng kể so với xu hướng tăng ổn định trong ba lần giảm một nửa trước đó.
Nhìn bề ngoài, sự giảm sút khả năng giao dịch của Bitcoin dường như là yếu tố kỹ thuật chính, đặc biệt là khi xem xét đến nhu cầu của các tổ chức mới do ETF mang lại. Tuy nhiên, những động lực cung cầu này cho thấy thị trường có thể bị thắt chặt trong ngắn hạn. Tuy nhiên, khung này không thể hoàn toàn nắm bắt được sự phức tạp của động lực thanh khoản trên thị trường Bitcoin.
Nhà đầu tư không nên bỏ qua một số yếu tố chính có thể ảnh hưởng đến áp lực bán: không phải tất cả Bitcoin có tính thanh khoản kém đều bị "kẹt"; một số người nắm giữ có thể cung cấp tính thanh khoản thông qua việc thế chấp; thợ mỏ có thể bán dự trữ để mở rộng kinh doanh hoặc trang trải chi phí; khoảng 3 triệu lượng nắm giữ ngắn hạn vẫn có thể dẫn đến việc các nhà đầu tư suy đoán rút lợi nhuận.
Nếu không xem xét các nguồn cung có ý nghĩa này, thì tuyên bố về sự khan hiếm không thể tránh khỏi do phần thưởng khai thác bị cắt giảm và nhu cầu ETF ổn định là quá đơn giản. Cần có một đánh giá toàn diện hơn để xác định động lực cung cầu thực sự phía sau sự kiện giảm một nửa sắp tới.
Ngay cả khi Bitcoin đã được đưa vào ETF, tốc độ tăng trưởng của nguồn cung lưu thông hoạt động vẫn lớn hơn nhiều so với tổng lượng vốn vào của ETF. Kể từ quý 4 năm ngoái, nguồn cung BTC hoạt động đã tăng 1,3 triệu, trong khi số Bitcoin mới khai thác chỉ khoảng 150.000.
Một phần nguồn cung lưu hành đến từ việc các thợ mỏ bán dự trữ, vừa để tận dụng xu hướng giá cả, vừa để tạo thanh khoản trong trường hợp thu nhập giảm. Tuy nhiên, từ tháng 10 năm ngoái đến tháng 3 năm nay, số dư ròng trong ví của các thợ mỏ chỉ giảm 20,471枚 Bitcoin, cho thấy nguồn cung Bitcoin mới hoạt động chủ yếu đến từ những nơi khác.
Trong khi đó, lượng cung Bitcoin không hoạt động đã giảm liên tiếp trong ba tháng, có thể đại diện cho việc các nhà đầu tư dài hạn bắt đầu bán ra. Trong các chu kỳ trước, từ khi lượng cung không hoạt động đạt đỉnh cho đến mức giá cao nhất của chu kỳ đó thường mất khoảng một năm. Số lượng Bitcoin không hoạt động trong chu kỳ hiện tại dường như đã đạt đỉnh vào tháng 12 năm ngoái.
Tuy nhiên, hiện tại vẫn chưa rõ có bao nhiêu Bitcoin trong số này đã được chuyển đến sàn giao dịch ( để bán ), bị khóa tại cầu nối chuỗi chéo hoặc được sử dụng cho các giao dịch tài chính khác. Mặc dù khối lượng giao dịch Bitcoin chuyển vào sàn giao dịch đã tăng gấp đôi trong năm nay, nhưng số dư Bitcoin tại các sàn giao dịch lại giảm ròng 80.000. Điều này cho thấy, ngoài ETF, còn có các quỹ khác đang bù đắp lượng chuyển nhượng từ các nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn vào sàn giao dịch.
Trên thực tế, động lực cung cầu của thị trường giao ngay chỉ phản ánh một phần tình hình dòng vốn. Bitcoin thể hiện hiệu ứng nhân đôi tương tự như hàng hóa, giá trị danh nghĩa của các sản phẩm phái sinh chưa thanh toán cao hơn rõ rệt so với giá trị thị trường của Bitcoin vật chất. Do thị trường phái sinh làm tăng khối lượng giao dịch giao ngay lên nhiều lần, việc chỉ phân tích dữ liệu từ các sàn giao dịch công cộng không thể phản ánh đầy đủ tính thanh khoản và tình hình áp dụng thực sự trong nền kinh tế Bitcoin.
Do đó, mặc dù sự gia tăng hoạt động của "Bitcoin" ngủ đông phù hợp với đỉnh điểm của thị trường bò trước đó, nhưng chúng tôi cho rằng các động lực tương tác cung cầu chính xác trong môi trường hiện tại vẫn chưa chắc chắn.
Chu kỳ này thực sự có thể khác biệt. Dòng tiền ròng liên tục vào ETF sẽ tiếp tục là một tin tốt lớn cho loại tài sản này. Lượng cung Bitcoin mới khai thác sắp giảm một nửa, sẽ dẫn đến động lực thị trường trở nên chặt chẽ hơn. Tuy nhiên, điều này không nhất thiết có nghĩa là sẽ sớm bước vào tình trạng cung cấp bị thắt chặt. Nhưng rõ ràng, Bitcoin spot ETF đã chính thức trở thành một loại tài sản kỹ thuật số mới, các tổ chức tài chính chính thống hiện có thể đưa nó vào danh mục đầu tư truyền thống, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong việc Bitcoin được áp dụng rộng rãi. Do đó, chúng tôi cho rằng xu hướng giá hiện tại chỉ là sự khởi đầu của một thị trường tăng giá dài hạn, cần phải tăng thêm để thúc đẩy động lực cung cầu đạt được sự cân bằng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Bitcoin Giảm một nửa trước thềm: Phân tích sâu về nhu cầu và động lực cung cấp ETF
Phân tích chu kỳ giảm một nửa Bitcoin: Động lực cung cầu và dữ liệu thống kê
Bitcoin sắp đón nhận lần giảm một nửa thứ tư. Mặc dù nghiên cứu các chu kỳ giảm một nửa trong quá khứ có thể cung cấp tham khảo cho xu hướng giá, nhưng chỉ ba mẫu để dự đoán rõ ràng là khó khăn. Hơn nữa, sự xuất hiện của ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã thay đổi cơ bản cục diện thị trường. Chỉ trong hai tháng, hàng tỷ đô la đã đổ vào, hoàn toàn thay đổi tình hình. Các tổ chức chính giờ đây có thể đầu tư thông qua những công cụ này, phản ứng của lần giảm một nửa này có thể khó để phản ánh từ ba chu kỳ trước đó. Chúng tôi cho rằng, phân tích tình trạng cung cầu kỹ thuật hiện tại là quan trọng hơn, giúp hiểu rõ hơn về tiềm năng của Bitcoin.
Trên thực tế, hạn chế cung cấp Bitcoin mới chỉ là một trong nhiều yếu tố. Kể từ đầu năm 2020, số lượng Bitcoin có thể giao dịch đã giảm, điều này đã xảy ra sự thay đổi đáng kể so với các chu kỳ trước. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy, kể từ đầu quý 4 năm ngoái, số lượng BTC đang hoạt động đã tăng mạnh 1,3 triệu, trong khi số Bitcoin mới được khai thác chỉ khoảng 150.000. Mặc dù khả năng hấp thụ cung của thị trường khá mạnh, chúng tôi vẫn cho rằng không nên đơn giản hóa quá mức những tương tác phức tạp của các động lực thị trường này.
Mỗi khi khai thác được 210.000 khối, phần thưởng cho thợ mỏ Bitcoin sẽ giảm một nửa, khoảng mỗi bốn năm một lần. Đợt giảm một nửa này dự kiến sẽ xảy ra vào giữa tháng 4, sản lượng hàng ngày sẽ giảm từ khoảng 900 xuống còn 450, tỷ lệ phát hành hàng năm sẽ giảm từ 1,8% xuống 0,9%. Việc giảm một nửa sẽ tiếp tục cho đến khi 21 triệu Bitcoin được khai thác hoàn toàn, dự kiến vào khoảng năm 2140. Ý nghĩa của việc giảm một nửa là nâng cao sự chú ý đối với kế hoạch cung cấp cố định và giảm phát của Bitcoin.
Khác với hàng hóa vật chất, nguồn cung Bitcoin không nhạy cảm với giá cả. Hơn nữa, Bitcoin là tài sản tăng trưởng, tiện ích mạng gia tăng khi số lượng người dùng mở rộng, ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị token. Ngược lại, việc mua kim loại quý không có những kỳ vọng tăng trưởng như vậy.
Phân tích tác động của việc giảm một nửa đến hiệu suất của Bitcoin là hạn chế, vì kinh nghiệm chỉ giới hạn trong ba sự kiện. Nghiên cứu về mối tương quan giữa các lần giảm một nửa trước đó và giá nên được diễn giải một cách thận trọng, kích thước mẫu nhỏ khó có thể mô hình hóa. Thực tế, hiệu suất của Bitcoin ở các chu kỳ khác nhau khác nhau rất lớn, rất có thể phụ thuộc vào bối cảnh lúc đó.
Quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay ở Mỹ đang tái định hình động lực của thị trường, tạo ra một điểm neo mới cho nhu cầu. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của ETF chiếm 15-20% tổng khối lượng của các sàn giao dịch tập trung toàn cầu, cung cấp thanh khoản dồi dào cho các tổ chức. Về lâu dài, nhu cầu ổn định này có thể ảnh hưởng tích cực đến giá cả, tạo ra một thị trường cân bằng hơn.
ETF trong hai tháng đã thu hút 9,6 tỷ USD dòng vốn ròng, tổng tài sản quản lý đạt 55 tỷ USD. Tăng trưởng ròng tích lũy cao hơn gần ba lần so với Bitcoin được khai thác mới. Tất cả các ETF Bitcoin giao ngay trên toàn cầu hiện đang nắm giữ khoảng 1,1 triệu Bitcoin, chiếm 5,8% tổng lưu thông.
Trong trung hạn, ETF có thể duy trì hoặc thậm chí tăng tính thanh khoản, vì các công ty chứng khoán lớn vẫn chưa cung cấp những sản phẩm này cho khách hàng. Quỹ thị trường tiền tệ của Mỹ vẫn có hơn 60.000 tỷ USD vốn, cộng với việc lãi suất sắp giảm, năm nay có thể có một lượng lớn vốn nhàn rỗi tham gia vào loại tài sản này.
Cần lưu ý rằng việc nắm giữ Bitcoin của ETF không gây rủi ro cho sự ổn định của mạng lưới do chỉ sở hữu Bitcoin không thể ảnh hưởng đến mạng lưới phi tập trung hoặc kiểm soát các nút. Hơn nữa, các tổ chức tài chính hiện tại vẫn chưa thể cung cấp các sản phẩm phái sinh dựa trên những ETF này, và khi có sẵn có thể thay đổi cấu trúc thị trường. Tuy nhiên, việc phê duyệt từ cơ quan quản lý có thể còn cần vài tháng.
Mô hình đơn giản cho thấy, giả định rằng quỹ ETF của Mỹ có dòng tiền ròng 1 tỷ USD mỗi tháng, so với khoảng 13.500 BTC được khai thác mỗi tháng, giá trung bình của Bitcoin nên gần 74.000 USD. Nhưng mô hình này đã bỏ qua thực tế rằng thợ mỏ không phải là nguồn cung duy nhất. Thực tế, sự bất cân bằng giữa Bitcoin mới được khai thác và dòng tiền vào ETF chỉ là một phần nhỏ của xu hướng cung cấp theo chu kỳ dài hạn.
Một phương pháp để đo lường nguồn cung Bitcoin có thể giao dịch là chênh lệch giữa nguồn cung lưu thông và nguồn cung không lưu động. Theo dữ liệu từ Glassnode, nguồn cung Bitcoin có sẵn đã giảm trong gần bốn năm, từ 5.3 triệu đồng vào đầu năm 2020 xuống còn 4.6 triệu đồng hiện tại, tạo ra một sự chuyển biến đáng kể so với xu hướng tăng ổn định trong ba lần giảm một nửa trước đó.
Nhìn bề ngoài, sự giảm sút khả năng giao dịch của Bitcoin dường như là yếu tố kỹ thuật chính, đặc biệt là khi xem xét đến nhu cầu của các tổ chức mới do ETF mang lại. Tuy nhiên, những động lực cung cầu này cho thấy thị trường có thể bị thắt chặt trong ngắn hạn. Tuy nhiên, khung này không thể hoàn toàn nắm bắt được sự phức tạp của động lực thanh khoản trên thị trường Bitcoin.
Nhà đầu tư không nên bỏ qua một số yếu tố chính có thể ảnh hưởng đến áp lực bán: không phải tất cả Bitcoin có tính thanh khoản kém đều bị "kẹt"; một số người nắm giữ có thể cung cấp tính thanh khoản thông qua việc thế chấp; thợ mỏ có thể bán dự trữ để mở rộng kinh doanh hoặc trang trải chi phí; khoảng 3 triệu lượng nắm giữ ngắn hạn vẫn có thể dẫn đến việc các nhà đầu tư suy đoán rút lợi nhuận.
Nếu không xem xét các nguồn cung có ý nghĩa này, thì tuyên bố về sự khan hiếm không thể tránh khỏi do phần thưởng khai thác bị cắt giảm và nhu cầu ETF ổn định là quá đơn giản. Cần có một đánh giá toàn diện hơn để xác định động lực cung cầu thực sự phía sau sự kiện giảm một nửa sắp tới.
Ngay cả khi Bitcoin đã được đưa vào ETF, tốc độ tăng trưởng của nguồn cung lưu thông hoạt động vẫn lớn hơn nhiều so với tổng lượng vốn vào của ETF. Kể từ quý 4 năm ngoái, nguồn cung BTC hoạt động đã tăng 1,3 triệu, trong khi số Bitcoin mới khai thác chỉ khoảng 150.000.
Một phần nguồn cung lưu hành đến từ việc các thợ mỏ bán dự trữ, vừa để tận dụng xu hướng giá cả, vừa để tạo thanh khoản trong trường hợp thu nhập giảm. Tuy nhiên, từ tháng 10 năm ngoái đến tháng 3 năm nay, số dư ròng trong ví của các thợ mỏ chỉ giảm 20,471枚 Bitcoin, cho thấy nguồn cung Bitcoin mới hoạt động chủ yếu đến từ những nơi khác.
Trong khi đó, lượng cung Bitcoin không hoạt động đã giảm liên tiếp trong ba tháng, có thể đại diện cho việc các nhà đầu tư dài hạn bắt đầu bán ra. Trong các chu kỳ trước, từ khi lượng cung không hoạt động đạt đỉnh cho đến mức giá cao nhất của chu kỳ đó thường mất khoảng một năm. Số lượng Bitcoin không hoạt động trong chu kỳ hiện tại dường như đã đạt đỉnh vào tháng 12 năm ngoái.
Tuy nhiên, hiện tại vẫn chưa rõ có bao nhiêu Bitcoin trong số này đã được chuyển đến sàn giao dịch ( để bán ), bị khóa tại cầu nối chuỗi chéo hoặc được sử dụng cho các giao dịch tài chính khác. Mặc dù khối lượng giao dịch Bitcoin chuyển vào sàn giao dịch đã tăng gấp đôi trong năm nay, nhưng số dư Bitcoin tại các sàn giao dịch lại giảm ròng 80.000. Điều này cho thấy, ngoài ETF, còn có các quỹ khác đang bù đắp lượng chuyển nhượng từ các nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn vào sàn giao dịch.
Trên thực tế, động lực cung cầu của thị trường giao ngay chỉ phản ánh một phần tình hình dòng vốn. Bitcoin thể hiện hiệu ứng nhân đôi tương tự như hàng hóa, giá trị danh nghĩa của các sản phẩm phái sinh chưa thanh toán cao hơn rõ rệt so với giá trị thị trường của Bitcoin vật chất. Do thị trường phái sinh làm tăng khối lượng giao dịch giao ngay lên nhiều lần, việc chỉ phân tích dữ liệu từ các sàn giao dịch công cộng không thể phản ánh đầy đủ tính thanh khoản và tình hình áp dụng thực sự trong nền kinh tế Bitcoin.
Do đó, mặc dù sự gia tăng hoạt động của "Bitcoin" ngủ đông phù hợp với đỉnh điểm của thị trường bò trước đó, nhưng chúng tôi cho rằng các động lực tương tác cung cầu chính xác trong môi trường hiện tại vẫn chưa chắc chắn.
Chu kỳ này thực sự có thể khác biệt. Dòng tiền ròng liên tục vào ETF sẽ tiếp tục là một tin tốt lớn cho loại tài sản này. Lượng cung Bitcoin mới khai thác sắp giảm một nửa, sẽ dẫn đến động lực thị trường trở nên chặt chẽ hơn. Tuy nhiên, điều này không nhất thiết có nghĩa là sẽ sớm bước vào tình trạng cung cấp bị thắt chặt. Nhưng rõ ràng, Bitcoin spot ETF đã chính thức trở thành một loại tài sản kỹ thuật số mới, các tổ chức tài chính chính thống hiện có thể đưa nó vào danh mục đầu tư truyền thống, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong việc Bitcoin được áp dụng rộng rãi. Do đó, chúng tôi cho rằng xu hướng giá hiện tại chỉ là sự khởi đầu của một thị trường tăng giá dài hạn, cần phải tăng thêm để thúc đẩy động lực cung cầu đạt được sự cân bằng.