Cải cách quản lý tài sản kỹ thuật số: Hoa Kỳ dẫn đầu xu hướng mới về tài sản tiền điện tử toàn cầu

Vào ngày 7 tháng 3 năm 2025, chính phủ Mỹ đã thông qua "Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin", đánh dấu một bước đột phá lớn về mặt thể chế. Đạo luật này đưa 200.000 BTC (xấp xỉ 6% tổng cung lưu hành) vào dự trữ quốc gia cấm bán vĩnh viễn, lần đầu tiên thực hiện cải cách bên cung trên thị trường bitcoin. Cơ chế "tăng cường không tốn kém" đổi mới này khéo léo tránh được những tranh cãi về tài chính, và ý nghĩa sâu sắc của nó là thông qua việc xác lập quyền sở hữu có hệ thống, đưa bitcoin vào cơ sở hạ tầng tài chính quốc gia, đặt nền tảng cho cuộc cạnh tranh chủ quyền tiền tệ trong thời đại kỹ thuật số.

Vào ngày hôm sau, tại hội nghị thượng đỉnh tiền điện tử của Nhà Trắng, chính phủ đã công bố tăng tốc quá trình lập pháp của "Dự luật Trách nhiệm về Stablecoin", đánh dấu một giai đoạn mới trong việc tái cấu trúc toàn diện hệ thống quản lý tiền điện tử của Mỹ.

Dự luật dự trữ chiến lược Bitcoin: Mở ra kỷ nguyên "khóa cấp quốc gia"

Vào ngày 7 tháng 3 năm 2025, chính sách quản lý tiền điện tử của Hoa Kỳ đã có một bước đột phá lịch sử. Chính phủ chính thức ký kết "Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin", phân loại 200.000 đồng Bitcoin mà Bộ Tư pháp tích lũy lâu dài thành tài sản dự trữ chiến lược quốc gia và thiết lập cơ chế cấm bán vĩnh viễn. Mặc dù đạo luật này không trực tiếp làm tăng lượng Bitcoin mà chính phủ nắm giữ, nhưng thông qua việc đóng băng gần 6% lượng Bitcoin lưu thông, đã thực hiện "khóa cấp quốc gia", từ đó thay đổi cơ bản cấu trúc cung cầu của thị trường. Về lâu dài, đạo luật này thông qua việc thể chế hóa xác nhận quyền sở hữu đã củng cố thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin, phối hợp chính sách với "Đạo luật Chấp nhận Thuế Bitcoin" do Texas tiên phong thực hiện, đánh dấu sự chuyển mình quan trọng trong mô hình quản lý tiền điện tử của Hoa Kỳ.

Cơ chế "tăng cường không tốn kém" của dự luật đổi mới cho phép mở rộng quy mô dự trữ liên tục thông qua quy trình tư pháp tuân thủ, vừa tránh được tranh cãi chính trị về chi tiêu tài chính truyền thống, vừa để lại không gian hoạt động cho các điều chỉnh chính sách sau này. Đáng chú ý là, dự luật "khấu trừ thuế Bitcoin" đồng thời được thúc đẩy tại Texas, thể hiện nỗ lực của chính quyền bang trong việc giành quyền lực diễn ngôn trong nền kinh tế mã hóa thông qua đổi mới thể chế. Sự phối hợp quản lý giữa liên bang và chính quyền bang này đã thúc đẩy Mỹ nhanh chóng xây dựng hệ thống quản lý tài sản mã hóa đa cấp đầu tiên trên thế giới, tạo nền tảng cho việc xác lập vị thế trung tâm tuân thủ mã hóa toàn cầu.

Phản ứng của thị trường đối với dự luật ban đầu có chút biến động. Ngay khi công bố, do chính phủ Hoa Kỳ không trực tiếp mua Bitcoin, điều này đã được một số người hiểu là tín hiệu tiêu cực, dẫn đến giá Bitcoin tăng rồi giảm. Sau đó, quan điểm lâu dài tích cực bắt đầu chiếm ưu thế, thúc đẩy giá phục hồi mạnh mẽ, cuối cùng định giá ở mức 91000 USD. Thực tế, trước đó chính phủ đã thông báo sẽ đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược quốc gia, thị trường đã phản ứng đầy đủ với yếu tố tích cực này, trong tương lai cần có thêm các quốc gia khác tiếp tục theo sau.

Việc thực hiện chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin của Mỹ có thể gây ra phản ứng dây chuyền toàn cầu. Nếu các nền kinh tế lớn khác cũng bắt chước xây dựng dự trữ chiến lược tài sản tiền điện tử, dựa trên mô hình lý thuyết độ co giãn cung cầu, sự thay đổi cấu trúc này sẽ mang lại ít nhất 2-3 bậc không gian định giá lại cho giá Bitcoin, từ đó cơ bản tái định hình hệ thống định giá tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Cần lưu ý rằng, nếu các nền kinh tế nhỏ áp dụng chính sách tương tự, tác động đến khoảng giá Bitcoin sẽ tương đối hạn chế, trừ khi có sự theo dõi quy mô lớn và bền vững.

Phân tích sâu sắc, ảnh hưởng sâu rộng của dự luật này nằm ở cuộc đấu tranh giành quyền phát ngôn tài chính phía sau chính sách dự trữ chiến lược. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, Hoa Kỳ đã thành công trong việc nắm giữ quyền định giá toàn cầu cho hàng hóa lớn thông qua việc thiết lập hệ thống dự trữ dầu chiến lược và dự trữ vàng. Xu hướng "xuất khẩu khung quản lý kiểu Mỹ" hiện tại trên thị trường Bitcoin thực chất là sự mở rộng cuộc đấu tranh cho chủ quyền tiền tệ trong kỷ nguyên số. Đối với các quốc gia khác, việc có nên thiết lập dự trữ chiến lược tài sản tiền điện tử đã vượt ra ngoài phạm vi quyết định kinh tế đơn thuần, chuyển biến thành sự lựa chọn chiến lược cho an ninh tài chính quốc gia trong kỷ nguyên kinh tế số, điều này cần được chú ý.

Luật hóa stablecoin và sự hội nhập của hệ thống ngân hàng: Chuyển từ "được thúc đẩy bởi đầu cơ" sang "được trang bị bởi công nghệ"

Chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin đã mang lại sự biến động lớn cho thị trường. Và điều mà thị trường khi đó mong đợi hơn cả là hội nghị thượng đỉnh tiền điện tử của Nhà Trắng vào ngày 8 tháng 3. Mặc dù nội dung hội nghị khá bình thường, nhưng chính phủ đã công bố rõ ràng sẽ hoàn thành thời gian biểu lập pháp của "Dự luật Trách nhiệm Stablecoin" trước kỳ nghỉ của Quốc hội vào tháng 8, mở ra cơ hội lớn cho sự hợp nhất giữa lập pháp stablecoin và hệ thống ngân hàng.

Chính phủ cho rằng chìa khóa để chấm dứt hiện tượng "ngân hàng loại trừ" tài sản tiền điện tử nằm ở việc xây dựng khung quản lý ở cấp liên bang, đặc biệt là quy định các tiêu chuẩn dự trữ cho việc phát hành stablecoin và đủ điều kiện tham gia của các tổ chức. Quy trình lập pháp này kéo dài bốn tháng so với kế hoạch "lập pháp trong 100 ngày" mà Thượng viện đã đưa ra ban đầu. Theo khung lập pháp được Bộ Tài chính công bố, dự luật mới sẽ thiết lập một cấu trúc quản lý kép "cấp phép liên bang + giấy phép cấp bang", yêu cầu bắt buộc các nhà phát hành duy trì 100% dự trữ bằng đô la Mỹ và kết nối vào hệ thống kiểm toán thời gian thực. Thiết kế này không chỉ tiếp thu kinh nghiệm quản lý của Cơ quan Dịch vụ Tài chính bang New York mà còn đạt được sự thống nhất tiêu chuẩn thông qua cơ chế kiểm tra liên bang của Cục Dự trữ Liên bang.

Các tổ chức có giấy phép đang định hình lại cấu trúc quyền lực của thị trường mã hóa. Tỷ lệ khối lượng giao dịch giao ngay trên các nền tảng giao dịch tuân thủ đã tăng từ 42% vào năm 2024 lên 79% vào quý 2 năm 2025. Lượng dòng tiền ròng trung bình hàng tuần 4,7 tỷ USD gấp 12 lần các nền tảng không có giấy phép, sự khác biệt này đặc biệt rõ ràng trên một đồng ổn định nổi tiếng, với tỷ lệ tuân thủ dự trữ đạt 99,1% hỗ trợ cho khối lượng giao dịch hàng ngày 500 tỷ USD, chiếm 68% thị trường thanh toán kỹ thuật số toàn cầu. Khi hệ thống thanh toán được hợp tác giữa một sàn giao dịch và nhiều ngân hàng lớn cho thấy sự cải thiện 80% về hiệu suất và giảm 60% chi phí, lợi thế công nghệ của các nhà đầu tư có giấy phép đã trở nên rõ ràng.

Cuộc cách mạng công nghệ trong hệ thống ngân hàng đã trở thành động lực tăng trưởng mới cho ngành. Thời gian thanh toán xuyên biên giới đã được rút ngắn từ 10-60 phút của blockchain truyền thống xuống còn dưới 3 giây, tỷ lệ thất bại trong thanh toán giảm từ 2.3% xuống còn 0.07%, những cải tiến này là nhờ vào việc kết nối với hệ thống thanh toán thời gian thực của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Báo cáo của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế chỉ ra rằng hệ thống KYC tự động đã giảm chi phí xác thực cho mỗi khách hàng từ 120 đô la xuống còn 48 đô la, trực tiếp thúc đẩy một ngân hàng lớn đạt được 1.5 triệu người dùng mới trong ba tháng với 63% là người lần đầu tiếp xúc với tài sản mã hóa. Sự gia tăng hiệu quả này đang tái cấu trúc mô hình hành vi của các bên tham gia thị trường, tỷ lệ người dùng dài đuôi có giá trị giao dịch trung bình hàng ngày dưới 100 đô la đã tăng từ 12% lên 29%.

Trọng số kinh tế vĩ mô của tài sản tiền điện tử đã bước vào giai đoạn biến đổi chất. Mô hình đo lường của Quỹ Tiền tệ Quốc tế cho thấy, mỗi khi giá trị thị trường tiền điện tử tăng 10%, sự đóng góp biên vào GDP của Mỹ đạt 0,2 điểm phần trăm, con số này có giá trị chiến lược trong bối cảnh thâm hụt ngân sách 38 nghìn tỷ USD. Sự gia tăng độ biến động 25% của bitcoin mà một tập đoàn quản lý tài sản lớn ghi nhận có mối tương quan mạnh mẽ với biến động bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang, cho thấy thị trường tiền điện tử đã trở thành một loại phương tiện truyền dẫn mới cho tính thanh khoản của đồng đô la. Dự đoán của một ngân hàng lớn hơn nữa định lượng xu hướng này, đến năm 2027, tài sản tiền điện tử sẽ xử lý 35% khối lượng thanh toán toàn cầu và đạt được vị thế tiền tệ hợp pháp tại 17 nền kinh tế lớn. Khi sức mạnh công nghệ và khuôn khổ quản lý tạo ra sự cộng hưởng, kết cục của cuộc cách mạng này sẽ là sự tái cấu trúc số của trật tự tài chính toàn cầu.

Sự tái cấu trúc liên kết giữa kinh tế vĩ mô và thị trường tiền điện tử: Sự tăng giảm vẫn chịu ảnh hưởng của nền kinh tế Mỹ

Tình hình trên nhìn chung là tích cực, nhưng không có nghĩa là thị trường mã hóa có thể tiếp tục tăng, vì thị trường mã hóa đang gắn bó sâu sắc với thị trường chứng khoán Mỹ. Chính sách mở rộng tài chính của chính phủ và cuộc chơi của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang tái định hình logic định giá của Tài sản tiền điện tử. Biểu hiện rõ ràng nhất là kể từ khi ETF Bitcoin chính thức được thông qua, giá Bitcoin và mối tương quan với thị trường chứng khoán Mỹ càng trở nên nổi bật hơn. Dữ liệu cho thấy, hệ số tương quan lăn của Bitcoin với chỉ số S&P 500 trong 30 ngày đã tăng từ 0,35 vào năm 2023 lên 0,78 vào quý II năm 2025. Do đó, sự tăng giảm của thị trường mã hóa đã trở nên không thể tách rời với thị trường chứng khoán Mỹ và thậm chí là nền kinh tế Mỹ.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ rơi vào tình huống chính sách "kiểm soát lạm phát" và "chống suy thoái". Hiện tại, nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với tình trạng đình trệ điển hình nhất kể từ những năm 1970, sự kết hợp "lạm phát cao + tăng trưởng thấp" khiến Cục Dự trữ Liên bang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: nếu tiếp tục tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát, chi phí lãi suất của 35 triệu tỷ đô la nợ sẽ nuốt chửng 17% thu nhập tài chính liên bang; nếu chuyển sang giảm lãi suất để kích thích kinh tế, có thể lặp lại kịch bản lạm phát nghiêm trọng năm 1980. Trong lịch sử, trong môi trường đình trệ tương tự, mức độ biến động ba tháng của Bitcoin đạt trung vị 86%.

Sự bất ổn của nền kinh tế Mỹ sẽ dẫn đến việc cảnh giác về sự thu hẹp thanh khoản trên thị trường vốn. Trong môi trường thị trường bình thường, sự thu hẹp thanh khoản sẽ kích hoạt vốn chênh lệch gia nhập để cân bằng cung cầu. Nhưng trong thời điểm kỳ vọng chính sách hỗn loạn, cơ chế tự điều chỉnh này có thể không hoạt động: các nhà giao dịch, do không thể dự đoán được hàm phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang, có xu hướng giữ coin và quan sát hơn là chủ động tạo thị trường. Khi các nhà cung cấp thanh khoản đồng loạt giảm độ mở, thị trường có thể rơi vào "hố đen thanh khoản" - giá giảm khiến nhiều vốn rút lui hơn, tạo thành một chu kỳ xấu.

Dự đoán ngành trong bối cảnh toàn cầu

Chính sách hiện tại của Hoa Kỳ đang gây ra sự chuyển đổi trong mô hình quản lý toàn cầu. Mô hình dự trữ chủ quyền tài sản kỹ thuật số được xây dựng bởi "Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin" và con đường hợp nhất ngân hàng được xác lập bởi "Đạo luật Trách nhiệm Stablecoin" cung cấp một mẫu khung quản lý có thể sao chép cho toàn cầu. Khi các quốc gia G20 lần lượt công bố quy định về tài sản tiền điện tử, thị trường toàn cầu đang tiến từ giai đoạn "tranh thủ quy định" sang giai đoạn "cạnh tranh thể chế".

Trong thời đại mới mà kinh tế số và địa chính trị giao thoa, việc tái cấu trúc khung pháp lý về tài sản tiền điện tử đã vượt ra ngoài phạm vi quy định kỹ thuật đơn thuần, trở thành một chiều cạnh quan trọng của năng lực tài chính quốc gia. Thực tiễn chính sách hiện tại của Mỹ cho thấy, ai có thể xây dựng trước một hệ thống quản lý vừa đảm bảo đổi mới, bao gồm và phòng ngừa rủi ro, thì người đó sẽ chiếm ưu thế chiến lược trong cuộc cạnh tranh toàn cầu của nền kinh tế số. Đối với các nền kinh tế toàn cầu đang trong giai đoạn chuyển đổi số quyết định, cuộc cách mạng về mô hình quản lý này vừa là thách thức, vừa là cơ hội lịch sử để tái định hình trật tự tài chính quốc tế.

Tuy nhiên, sự phát triển cách mạng của thị trường tiền điện tử do Mỹ dẫn dắt cũng khiến cho sự biến động hiện tại của thị trường tiền điện tử có mối liên hệ chặt chẽ với nền kinh tế Mỹ. Trong khi theo dõi nền kinh tế Mỹ để quan sát thị trường tiền điện tử, chúng ta cần kêu gọi các quốc gia trên thế giới tích cực tham gia vào việc xây dựng quy định cho thị trường tiền điện tử, nhằm tránh ảnh hưởng độc quyền của Mỹ đối với thị trường này.