Vàng và Bitcoin trong bối cảnh biến động của thị trường vốn toàn cầu

Thời gian gần đây, thị trường vốn toàn cầu đã xuất hiện biến động lớn, sự tăng giá của yên Nhật đã gây ra sự chuyển biến trong giao dịch chênh lệch lãi suất, chỉ số VIX tăng vọt. Ngay cả vàng cũng đã điều chỉnh nhẹ do cú sốc thanh khoản, trong khi Bitcoin thì giảm mạnh theo các tài sản rủi ro. Mặc dù điều này có vẻ trái ngược với thuộc tính "song sinh" của vàng và Bitcoin, nhưng chúng tôi vẫn tin rằng, với sự tiến triển nhanh chóng của hệ thống tiền tệ quốc tế mới, mối quan hệ song sinh giữa Bitcoin và vàng sẽ ngày càng chặt chẽ hơn.

Nhìn lại lịch sử giá vàng, kể từ năm 1970, giá vàng so với đô la Mỹ đã trải qua ba chu kỳ tăng trưởng chính. Những năm 70 là thời kỳ huy hoàng của vàng, giá tăng cao nhất vượt quá 17 lần. Thời kỳ này trùng hợp với sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods, đô la Mỹ bị tách rời khỏi vàng, cùng với hai cuộc khủng hoảng dầu mỏ và căng thẳng địa chính trị, giá trị bảo toàn và tính chất phòng ngừa rủi ro của vàng được thể hiện rõ ràng.

Chu kỳ tăng giá thứ hai diễn ra trong thập kỷ đầu của thế kỷ 21, với mức tăng giá vàng cao nhất vượt qua 5 lần. Thời kỳ này chứng kiến sự sụp đổ của bong bóng internet, tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại, cùng với sự bùng nổ của cuộc khủng hoảng thế chấp phụ và khủng hoảng nợ châu Âu, đã thúc đẩy các ngân hàng trung ương của các nước phát triển bắt đầu chính sách nới lỏng định lượng, làm giảm lãi suất thực và tăng sức hấp dẫn của vàng.

Hiện tại, chúng ta đang ở trong chu kỳ tăng giá lần thứ ba, bắt đầu từ năm 2019, giá vàng đã gần như tăng gấp đôi. Chu kỳ tăng này có thể chia thành hai giai đoạn: từ cuối năm 2018 đến đầu năm 2022, chịu ảnh hưởng của căng thẳng thương mại Trung-Mỹ và đại dịch COVID-19, chính sách tiền tệ toàn cầu có xu hướng nới lỏng; từ năm 2022 đến nay, mặc dù Mỹ đã nhanh chóng tăng lãi suất để ứng phó với lạm phát cao, giá vàng vẫn tăng hơn 30%.

Kinh tế học truyền thống cho rằng, giá vàng có mối quan hệ âm với lãi suất thực. Tuy nhiên, lý thuyết này dường như không còn áp dụng trong thời kỳ hậu đại dịch, giá vàng đã diễn biến theo một xu hướng độc lập. Hiện tượng này phản ánh phản ứng của thị trường đối với giai đoạn chuyển tiếp của hệ thống tiền tệ quốc tế mới, về cơ bản là sự củng cố "sự đồng thuận" về thuộc tính tiền tệ của vàng, cũng như sự phân tán phòng ngừa đối với hệ thống tín dụng của đô la.

Các ngân hàng trung ương và khu vực tư nhân trên toàn cầu đang tăng cường dự trữ vàng để phân tán rủi ro đồng đô la. Từ năm 2020 đến năm 2023, quy mô mua ròng vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã tăng mạnh từ 255 tấn lên 1037 tấn. Khu vực tư nhân, đặc biệt là các quốc gia không thuộc châu Âu và Bắc Mỹ, cũng đang gia tăng đầu tư vào vàng.

Bitcoin và vàng có nhiều điểm tương đồng, chẳng hạn như tính khan hiếm, phi tập trung, không thể làm giả, v.v. Với việc SEC Hoa Kỳ phê duyệt niêm yết các quỹ ETF Bitcoin đầu tiên, Bitcoin càng tiến gần hơn đến sự chính thống. Trong những năm gần đây, mối tương quan tích cực giữa giá Bitcoin và vàng đã tăng lên đáng kể, gợi ý rằng nó có thể đang dần chuyển mình từ tài sản rủi ro cao sang một "tiền tệ hàng hóa".

Nhìn về tương lai, hệ thống tiền tệ quốc tế sẽ bước vào giai đoạn mới, xu hướng đa dạng hóa tiền tệ dự trữ trở nên rõ ràng. Trong bối cảnh trung tâm lạm phát toàn cầu dâng cao và sự không chắc chắn về địa chính trị gia tăng, vàng vẫn đang ở giữa chu kỳ tăng giá. Đáng chú ý, sự đa dạng hóa tiền tệ dự trữ không chỉ xảy ra ở cấp quốc gia, mà khu vực tư nhân cũng đang tích cực tham gia vào quá trình này. Khi sự phổ biến của Bitcoin gia tăng, giá trị của nó như một loại tiền tệ dự trữ có khả năng song hành cùng vàng, cùng nhau đóng vai trò quan trọng trong hệ thống tiền tệ quốc tế mới.