Những phân khúc không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành của mã hóa kỹ thuật số quỹ

Khi thảo luận về RWA, chúng tôi thường quan tâm nhiều hơn đến các tài sản cơ sở như trái phiếu chính phủ, thu nhập cố định, chứng khoán, thực tế hiện nay, ngoài stablecoin, dự án RWA có quy mô tài sản lớn nhất là quỹ thị trường tiền tệ. Ba dự án có quy mô tài sản lớn nhất lần lượt là: Franklin Templeton: 312 triệu USD ( trái phiếu chính phủ ); tiếp theo là Centrifuge: 247 triệu USD ( tài sản đảm bảo ); Ondo Finance: 183 triệu USD ( trái phiếu chính phủ ).

Franklin Templeton hoàn toàn là một quỹ mã hóa kỹ thuật số, Ondo Finance cũng có hai quỹ mã hóa kỹ thuật số, Centrifuge cũng đang thiết lập quỹ mã hóa kỹ thuật số trong dự án RWA hợp tác với Aave. Có thể thấy mức độ quan trọng của quỹ mã hóa kỹ thuật số trong việc kết nối TradFi và DeFi, chúng tôi cho rằng hình thức tài sản quỹ này, do (1) nó tự bản thân bị quản lý; (2) cách biểu diễn kỹ thuật số tương đối tiêu chuẩn hóa, là phương tiện tốt nhất cho tài sản RWA.

Hiện tại, chúng tôi đang thảo luận về RWA nhiều hơn là nhu cầu thu hút giá trị một chiều từ thế giới thực của Crypto( hoặc DeFi), trong khi từ góc độ tài chính truyền thống TradFi, các quỹ sau khi được mã hóa thông qua blockchain và công nghệ sổ cái phân tán có thể giải phóng giá trị lớn hơn nhiều.

Do đó, bài viết này sẽ phân tích dần giá trị của quỹ sau khi được mã hóa kỹ thuật số thông qua các trường hợp quan sát được trên thị trường hiện nay, cũng như những nỗ lực và thực tiễn tích cực của những người tham gia thị trường.

Một, mã hóa kỹ thuật số quỹ

Mã hóa kỹ thuật số(Tokenization) thường là biểu hiện của tài sản sau khi được số hóa trên blockchain, và ứng dụng lợi thế của công nghệ sổ cái phân tán để ghi chép và thanh toán. Tài sản được sử dụng trong mã hóa không chỉ bao gồm các công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, quỹ, mà còn có thể bao gồm tài sản hữu hình như bất động sản, cũng như tài sản vô hình như bản quyền âm nhạc trực tuyến. Các mã thông báo được tạo ra sau khi tài sản được mã hóa là phương tiện thể hiện giá trị của tài sản, là chứng từ quyền sở hữu tài sản.

Sự đổi mới và đột phá này cũng áp dụng cho quỹ, sau khi mã hóa kỹ thuật số quỹ, hình thành quỹ mã hóa kỹ thuật số (Tokenized Fund), tức là phần quỹ được ghi lại dưới dạng kỹ thuật số của token trên sổ cái phân tán blockchain, token có thể được giao dịch trên thị trường thứ cấp. Quỹ mã hóa kỹ thuật số này khác với quỹ tiền điện tử (Token Fund) chỉ đầu tư vào thị trường cấp một và cấp hai.

Ngành quản lý tài sản toàn cầu đang đối mặt với nhiều thách thức. Mặc dù quy mô tài sản quản lý của toàn ngành tăng lên theo sự gia tăng của thị trường, nhưng phí quản lý quỹ bị ảnh hưởng bởi sự cạnh tranh từ các đồng nghiệp và sự chuyển hướng của ngành sang các chiến lược đầu tư thụ động. Ngoài áp lực đầu tư, thị trường còn đặt ra yêu cầu cao hơn về khả năng số hóa của quỹ, nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của nhà đầu tư về phân phối trực tuyến, báo cáo tài sản, tuân thủ quy định và cá nhân hóa. Tốc độ tăng trưởng chi phí quản lý quỹ nhanh hơn so với doanh thu, biên lợi nhuận của quỹ đang bị siết chặt.

Đối với quỹ đầu tư tư nhân, do tính thanh khoản kém và ngưỡng đầu tư cao, các nhà đầu tư của nó thường chỉ giới hạn trong một số ít nhà đầu tư tổ chức. Thị trường quỹ đầu tư tư nhân cần khẩn thiết giảm ngưỡng đầu tư, thông qua thiết kế sản phẩm hợp lý để đưa ra các sản phẩm thay thế phù hợp với nhu cầu đầu tư của các khách hàng không phải tổ chức như các tổ chức vừa và nhỏ, văn phòng gia đình và cả các cá nhân có giá trị tài sản ròng cao.

Việc mã hóa kỹ thuật số quỹ có thể giải quyết nhiều vấn đề hiện tại của ngành quản lý tài sản toàn cầu. Những người ủng hộ quỹ mã hóa kỹ thuật số tin chắc rằng, trong tương lai, các quỹ dựa trên blockchain và công nghệ sổ cái phân phối không chỉ có thể tăng quy mô quản lý tài sản quỹ (Tài sản đang quản lý, AuM), đầu tư vào các loại tài sản đa dạng hơn (Tài sản mã hóa RWA); mà còn thu hút các loại nhà đầu tư mới (Nhà đầu tư không có ngân hàng tại các khu vực Châu Á, Châu Phi và Châu Mỹ Latinh đầu tư thông qua tài sản kỹ thuật số ), cải thiện trải nghiệm đầu tư của người dùng (Hợp đồng thông minh tích hợp KYC); và cũng có thể giúp các quỹ chiến thắng trong cuộc cạnh tranh nâng cấp số hóa ngành (Nâng cấp số hóa), đồng thời giảm đáng kể chi phí vận hành và tiếp thị của họ (Lợi thế của blockchain và sổ cái phân phối).

Hai, mã hóa kỹ thuật số sẽ mang lại ảnh hưởng sâu sắc cho thị trường quỹ

2.1 Mã hóa kỹ thuật số giúp thúc đẩy sự chuyển đổi số của thị trường quỹ

Hiện tại, quỹ và nhà đầu tư bị ngăn cách bởi nhiều tổ chức trung gian, đầu mối phân phối quỹ (Quỹ Phân Phối) bao gồm: cố vấn tài chính, nền tảng quỹ (Nền Tảng Quỹ) và mạng lưới phân phối đơn hàng (Mạng Lưới Phân Phối Đơn Hàng); dịch vụ quỹ bao gồm: đại lý thanh toán (Đại Lý Thanh Toán), ngân hàng lưu ký (Ngân Hàng Lưu Ký) và kế toán quỹ (Kế Toán Quỹ).

Đại lý chuyển nhượng ( Transfer Agents ) giúp các quỹ bằng cách phối hợp hai đầu, có trách nhiệm hiểu khách hàng ( KYC ), chống rửa tiền ( AML ), chống tài trợ khủng bố ( CFT ) và xác minh sàng lọc các lệnh trừng phạt kinh tế, thanh toán cho việc đăng ký và rút tiền quỹ, báo cáo cho người quản lý và duy trì hồ sơ đăng ký của nhà đầu tư.

Quy trình hoạt động của quỹ truyền thống về bản chất là kém hiệu quả:(1) cổ phần quỹ được thành lập để đáp ứng nhu cầu đăng ký, và bị hủy bỏ để đáp ứng nhu cầu rút tiền;(2) giá trị quỹ không được xác định dựa trên việc mua và bán, mà dựa trên giá trị tài sản ròng do kế toán quỹ thiết lập;(3) đại lý chuyển nhượng dựa trên giá trị tài sản ròng để định giá thông qua việc nhận và tổng hợp đơn hàng, và giải quyết đơn hàng qua cách ghi vào sổ đăng ký tập trung, sau đó đối chiếu đơn hàng với vị trí tiền mặt của nhà đầu tư và quỹ;(4) trong ba ngày trước khi giải phóng cổ phần quỹ và thanh toán tiền mặt, quỹ và nhà đầu tư sẽ phải đối mặt với biến động thị trường và rủi ro đối tác giao dịch;(5) tính thanh khoản của quỹ cũng buộc nhà quản lý quỹ phải giữ vị trí tiền mặt, để chịu chi phí tái cân bằng giá trị tài sản ròng của quỹ.

So với trước, mã hóa kỹ thuật số có thể đơn giản hóa đáng kể quy trình phức tạp nêu trên: ( Khi quỹ mã hóa kỹ thuật số được phát hành và giao dịch trên blockchain, các bước đăng ký và hoàn tiền sẽ được thanh toán trực tiếp bằng quỹ Token và Token thanh toán vào tài khoản của nhà đầu tư ) ví điện tử (, giao dịch có tính chất thanh toán cuối cùng, do đó loại bỏ rủi ro từ thị trường và đối tác giao dịch; ) Bởi vì tất cả các giao dịch đều được ghi lại trên sổ cái phân tán của blockchain, bất kỳ sự thay đổi quyền sở hữu nào sẽ được ghi lại tự động, do đó loại bỏ sự cần thiết của việc đăng ký tập trung; ( Do tất cả các trung gian đều có thể truy cập và xem dữ liệu trên blockchain, do đó cũng không cần thực hiện báo cáo và đối chiếu nhiều bên.

Đồng thời, mã hóa kỹ thuật số sẽ giúp các quản lý quỹ và nhà đầu tư thực hiện tương tác số hóa:)1( Do tích hợp xác minh lọc KYC, AML, CFT và lệnh trừng phạt kinh tế, tốc độ mở tài khoản của nhà đầu tư sẽ được cải thiện;)2( Dựa trên thanh toán nguyên tử hiệu quả hơn của blockchain, đạt được định giá thời gian thực 24/7, thanh toán thời gian thực;)3( Truy cập sổ cái thống nhất đa bên, có thể thực hiện chia sẻ dữ liệu thời gian thực, nhà đầu tư có thể trực tiếp lấy dữ liệu quỹ và giao dịch;)4( Các quản lý quỹ sẽ nhận được thông tin nhà đầu tư phong phú hơn, cũng như thông tin giao dịch.

![Các phân khúc không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành của mã hóa kỹ thuật số quỹ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Nền tảng phát hành và huy động quỹ trên chuỗi của Solv Protocol

Được thành lập vào năm 2020, Solv Protocol cam kết cung cấp các công cụ tài chính dựa trên blockchain và cơ sở hạ tầng quản lý tài sản đa dạng cho ngành công nghiệp tiền điện tử, gần đây đã hoàn thành việc huy động 6 triệu USD. Sản phẩm mới nhất của Solv Protocol, Solv V3, đã thiết lập tiêu chuẩn mới cho việc phát hành quỹ trên chuỗi. Các quỹ mã hóa kỹ thuật số được tạo ra thông qua Solv Protocol có khả năng thực hiện huy động, phát hành, đăng ký, hoán đổi, giao dịch và thanh toán quỹ trên chuỗi, đạt được sự lưu thông tài chính hiệu quả cho các quỹ mã hóa kỹ thuật số.

Chúng tôi thấy trên trang web chính thức rằng Solv Protocol đã phát hành và huy động 74 quỹ mã hóa kỹ thuật số, bao gồm quỹ mở Open-end Funds và quỹ đóng Close-end Funds (, phục vụ hơn 25.000 nhà đầu tư và quản lý tài sản hơn 160 triệu đô la.

![Những phân khúc không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành của mã hóa kỹ thuật số quỹ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp###

Cơ chế cốt lõi của Solv Protocol cho phép các nhà quản lý quỹ tạo ra quỹ trên chuỗi, gửi số tiền quyên được ( stablecoin, BTC, ETH và các ) vào hợp đồng thông minh của giao thức Solv, và tạo ra chứng nhận NFT/SFT tương ứng đại diện cho chứng chỉ quỹ cho các nhà đầu tư, giúp các nhà quản lý quỹ có thể đầu tư theo chiến lược đầu tư của mình bằng số tiền quyên được.

Ví dụ, chúng tôi thấy Pool Delta Neutral GMX của Blockin là một quỹ mở, quản lý khoảng 2,6 triệu USD tài sản, được bố trí theo chiến lược đầu tư của người quản lý quỹ Blockin; ngoài ra, một quỹ mở khác là RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, do người quản lý quỹ Solv RWA khởi xướng, huy động stablecoin USDT, đầu tư vào tài sản RWA trái phiếu Mỹ, cung cấp lợi tức từ trái phiếu Mỹ cho những người nắm giữ stablecoin.

Quỹ mở là quỹ mà tổng quy mô đơn vị hoặc cổ phần không cố định khi người quản lý quỹ thành lập quỹ, quỹ có thể phát hành cổ phần bất kỳ lúc nào và cho phép nhà đầu tư tiến hành rút vốn định kỳ, người quản lý quỹ thường sử dụng cấu trúc công ty mở để thành lập quỹ với chiến lược đầu tư danh mục đầu tư có tính thanh khoản cao.

Quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi được phát hành thông qua Solv Protocol, nguồn vốn huy động đến từ BTC/ETH/stablecoin, tài sản đầu tư cũng thuộc về tài sản tiền điện tử gốc hoặc tài sản mã hóa kỹ thuật số ( như trái phiếu Mỹ RWA ). Cấu trúc quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi như vậy có thể tận hưởng tối đa giá trị mang lại bởi mã hóa. Ví dụ, quỹ mã hóa kỹ thuật số của Solv Protocol, (1) có thể cho phép người quản lý quỹ trực tiếp tiếp xúc với nhà đầu tư, thu thập nhiều dữ liệu của nhà đầu tư, thông tin giao dịch; (2) loại bỏ nhiều ma sát của các trung gian dịch vụ quỹ, giảm chi phí; (3) việc huy động, phát hành, giao dịch và thanh toán của quỹ mã hóa kỹ thuật số được thực hiện qua blockchain và được ghi lại trên sổ cái phân phối, hiệu quả và minh bạch; (4) giá trị tài sản ròng của quỹ NAV được cập nhật theo thời gian thực, việc đăng ký/rút quỹ bất cứ lúc nào 7/24, và nhiều lợi thế khác.

Solv Protocol cho biết: hiện tại, hầu hết các dịch vụ quản lý tài sản tiền điện tử đến từ các tổ chức CeFi, quy trình tạo tài sản và quản lý quỹ của những tổ chức này không minh bạch, gây ra vấn đề về lòng tin. Các giải pháp phi tập trung tốt hơn cung cấp trải nghiệm đầu tư minh bạch và an toàn, đồng thời giúp các công ty quản lý tài sản xây dựng lòng tin và tính thanh khoản. Solv đang xây dựng cơ sở hạ tầng và hệ sinh thái, cung cấp dịch vụ toàn diện, bao gồm tạo ra, phát hành, tiếp thị và quản lý rủi ro. Điều này đã giảm bớt rào cản tham gia Web3, đồng thời thúc đẩy sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử.

Nhà đầu tư của Solv Protocol, Olivier Deng từ Nomura Securities, cho biết: "Solv đã xây dựng một nền tảng DeFi cấp tổ chức không cần sự tin tưởng, tích hợp các nhà môi giới, nhà bảo lãnh, nhà tạo lập thị trường và người quản lý tài sản, tạo ra cơ sở hạ tầng tài chính thanh khoản đầu tiên nối liền DeFi, CeFi và TradFi trên blockchain."

Ba, thanh toán quỹ mã hóa kỹ thuật số

Quỹ mã hóa kỹ thuật số có thể thay thế một phần các tổ chức trung gian ( như nhà phân phối quỹ ), và nâng cao mức độ số hóa của thị trường quỹ, nhưng thị trường không thể thay đổi ngay lập tức. Đối với người quản lý quỹ và nhà đầu tư, điều thực tế nhất là việc mã hóa chắc chắn sẽ thay đổi cách thức thanh toán cho việc đăng ký và rút quỹ.

( 3.1 Mã hóa kỹ thuật số quỹ thanh toán

Hiện tại, các quỹ thường được định giá dựa trên giá trị tài sản ròng, các nhà quản lý quỹ sẽ thu hoặc chi tiền mặt thông qua hệ thống ngân hàng, và sau ba ngày )T+3( sẽ thực hiện thanh toán bằng cách phát hành hoặc hủy bỏ chứng chỉ quỹ. Trong khi đó, quỹ mã hóa kỹ thuật số tính toán giá mỗi ngày không chỉ một lần, và do việc gọi vốn và rút tiền sẽ được "tự động" thanh toán trên blockchain, phương thức thanh toán dựa trên hệ thống ngân hàng )T+3### sẽ bị thay thế. Chúng ta có thể thấy trong trường hợp của Solv Protocol, quỹ mã hóa kỹ thuật số hoàn toàn dựa trên blockchain có thể thực hiện định giá theo thời gian thực và thanh toán theo thời gian thực trong một thị trường hoạt động 24/7 (7/24).

Cách thanh toán này dựa trên công nghệ blockchain và sổ cái phân tán được gọi là: Thanh toán nguyên tử (Atomic Settlement), có nghĩa là giao dịch giữa các tài sản tương đương tiền mặt và phần quỹ được liên kết trực tiếp, tức là