Mã hóa dự án quản trị theo hướng mới: từ quỹ đến công ty

Mười một năm trước, Quỹ Ethereum được thành lập tại Thụy Sĩ, đã thiết lập một mô hình điển hình cho cấu trúc quản trị của các dự án mã hóa. Trong thời kỳ "Muôn vàn chuỗi cùng phát triển" sau đó, quỹ đã trở thành cấu hình tiêu chuẩn cho các dự án Layer1, với đặc điểm chính là phi tập trung, phi lợi nhuận và phục vụ cộng đồng, một thời được xem là tiêu chuẩn vàng cho quản trị dự án blockchain.

Tuy nhiên, một bài viết gần đây khám phá sự kết thúc của thời đại quỹ tiền mã hóa đã dấy lên những suy nghĩ lại trong ngành về mô hình quỹ. Cấu trúc lý tưởng này đang phải đối mặt với những thách thức ngày càng rõ rệt trong thực tế, và hào quang của quỹ đang nhanh chóng phai nhạt.

Lý tưởng và thực tế của mô hình quỹ

Về lý thuyết, quỹ được coi là cầu nối quan trọng giúp dự án chuyển từ giai đoạn khởi nghiệp sang quản trị tự trị. Tuy nhiên, khi nhiều dự án bước vào giai đoạn trưởng thành và quy mô hóa, cơ chế này bắt đầu bộc lộ những vấn đề cấu trúc. Những mâu thuẫn nội bộ, phân bổ tài nguyên không hợp lý, cảm giác tham gia của cộng đồng giảm sút ngày càng trở nên rõ rệt, nhiều quỹ dự án đã xuất hiện sự mất cân bằng trong quản trị trong quá trình hoạt động thực tế, khoảng cách giữa lý tưởng và thực tế ngày càng mở rộng.

Một quỹ của một dự án Layer2 đã phân phối một lượng lớn token mà không có sự đồng ý của cộng đồng, gây ra sự phản đối mạnh mẽ; một quỹ khác của một dự án do sử dụng không đúng cách token để thực hiện các hoạt động đòn bẩy, dẫn đến thanh lý và giá trị token giảm mạnh, cuối cùng buộc phải chuyển giao kho bạc cho cộng đồng quản lý. Ngay cả quỹ Ethereum cũng bị chỉ trích vì việc bán ETH ở mức cao và hiệu quả kém, mặc dù gần đây đã bắt đầu cải cách, nhưng vẫn còn nhiều nghi vấn.

Về cấu trúc quyền lực, một số dự án ban đầu đã rơi vào tình trạng nội bộ kéo dài do cuộc chiến quyền lực giữa quỹ và đội ngũ sáng lập, không chỉ làm chậm tiến trình phát triển mà còn gây ra các vụ kiện pháp lý từ các nhà đầu tư. Tình huống tương tự cũng xảy ra ở một số dự án nổi tiếng khác, khi quỹ bị cáo buộc đã làm cho những người sáng lập bị gạt ra ngoài lề và thiếu hành động trong các vấn đề quan trọng.

Những trường hợp này cho thấy, hiện tại một số quỹ đang đối mặt với các vấn đề như quy trình quản trị không minh bạch, cấu trúc quyền lực mơ hồ, quản lý tài chính và kiểm soát rủi ro yếu kém, cũng như thiếu sự tham gia và cơ chế phản hồi từ cộng đồng. Trong bối cảnh môi trường quản lý trở nên thân thiện và ngành công nghiệp thay đổi nhanh chóng, liệu vai trò và mô hình quản trị của các quỹ có cần được xem xét và nâng cấp lại?

vai trò phân công của quỹ và Labs

Trong hoạt động thực tế của các dự án mã hóa, vai trò phân công giữa quỹ và Labs dần hình thành một mô hình cấu trúc: quỹ chịu trách nhiệm về quản trị, quản lý quỹ và tài trợ hệ sinh thái, trong khi phát triển công nghệ thường do các Labs độc lập hoặc công ty phát triển đảm nhiệm. Tuy nhiên, có thể có một thực tế phức tạp với nhiều lợi ích đan xen ẩn sau điều này.

Theo thông tin từ các chuyên gia trong ngành, một số dự án ở Bắc Mỹ đã hình thành một "Nhóm xuất khẩu cấu trúc" chuyên nghiệp gồm các luật sư và các cố vấn tuân thủ truyền thống. Họ cung cấp các mẫu chuẩn hóa "Labs + Quỹ" cho các dự án, giúp chúng tuân thủ quy định phát hành token, thiết kế cấu trúc quản trị, và tham gia sâu vào các vấn đề quan trọng như quy tắc airdrop, hướng đầu tư quỹ sinh thái, và hợp tác tạo thị trường.

Tuy nhiên, những giám đốc này thường không phải là thành viên sáng lập của dự án, mà là những người giữ chức vụ quan trọng trong quỹ với mức lương cao, nắm giữ quyền "veto tuân thủ" thực chất mà không tham gia sâu vào việc xây dựng sản phẩm, thậm chí còn ảnh hưởng đến dòng chảy của các nguồn lực quan trọng.

hiệu suất thị trường của dự án do quỹ dẫn đầu

Thông qua việc thống kê một nhóm các dự án chuỗi công cộng có hoạt động cao của quỹ trong gần một năm qua, phát hiện rằng token của chúng có hiệu suất thị trường chung kém trong ba tháng và một năm qua. Hầu hết các dự án token đều đã giảm giá ở mức độ khác nhau trong ba tháng vừa qua, và hiệu suất trong năm cũng yếu ớt. Tuy nhiên, xu hướng này cũng bị ảnh hưởng bởi sự giảm giá chung của thị trường altcoin.

Sự trỗi dậy của cấu trúc công ty

Theo tin từ ngành, đã có hai dự án nằm trong top 200 giá trị thị trường dự kiến sẽ bãi bỏ cấu trúc quỹ vào nửa cuối năm nay, trực tiếp sáp nhập vào Labs. Là hai hình thức tổ chức chính của dự án mã hóa, quỹ và công ty có những ưu điểm riêng: quỹ nhấn mạnh tính phi lợi nhuận, phi tập trung và quản trị hệ sinh thái, trong khi công ty lại hướng tới hiệu quả và tăng trưởng, theo đuổi sự phát triển kinh doanh và tăng giá trị thị trường.

Đồng thời, một số chuyên gia trong ngành cũng cho rằng, mô hình công ty phát triển có thể huy động nguồn lực, thu hút nhân tài và phản ứng nhanh chóng với sự thay đổi một cách chính xác hơn. Khi làn sóng niêm yết cổ phiếu Mỹ gia tăng và sự liên kết giữa cổ phiếu và tiền điện tử mạnh mẽ hơn, cấu trúc quản trị do công ty dẫn dắt dường như có nhiều lợi thế hơn.

Trong xu hướng này, việc rút lui của một số quỹ dường như đã bước vào giai đoạn đếm ngược. Sự chuyển đổi mô hình quản trị dự án mã hóa đang được tăng tốc, và trong tương lai có thể sẽ thấy nhiều dự án áp dụng cấu trúc công ty linh hoạt và hiệu quả hơn để đối phó với môi trường thị trường đang thay đổi nhanh chóng.