Những người sáng lập và nhà hoạch định chính sách hiểu được sự phức tạp của Stablecoin sẽ có cơ hội định hình một tương lai tài chính thông minh, an toàn và hiệu quả hơn.
Tác giả: Sam Broner, Đối tác đầu tư a16z crypto
Biên dịch: Luffy, Tin tức Foresight
Tài chính truyền thống đang bắt đầu kết hợp stablecoin và khối lượng giao dịch stablecoin cũng đang tăng lên. Stablecoin đã trở thành cách tốt nhất để xây dựng một fintech toàn cầu vì chúng giao dịch nhanh, gần như miễn phí và dễ lập trình. Sự chuyển đổi từ công nghệ cũ sang công nghệ mới có nghĩa là chúng ta sẽ áp dụng một cách kinh doanh hoàn toàn khác và sự thay đổi này cũng sẽ mang lại những rủi ro mới. Rốt cuộc, mô hình tự lưu ký, được định giá bằng tài sản vô danh kỹ thuật số chứ không phải tiền gửi đã đăng ký, rất khác so với hệ thống ngân hàng đã phát triển qua nhiều thế kỷ.
Vì vậy, cấu trúc tiền tệ rộng lớn hơn và các vấn đề chính sách mà các doanh nhân, cơ quan quản lý và những người thực hành tài chính truyền thống cần giải quyết để làm cho quá trình chuyển đổi thành công là gì? Trong bài viết này, chúng ta sẽ đi sâu vào ba thách thức chính và các giải pháp khả thi của chúng mà cả các công ty khởi nghiệp và các tổ chức tài chính truyền thống có thể tập trung vào: vấn đề thống nhất tiền tệ, stablecoin đô la trong các nền kinh tế phi đô la và tác động sâu sắc của việc Kho bạc hỗ trợ stablecoin trên thị trường tài chính.
"Tính đơn nhất của tiền tệ" và vấn đề xây dựng hệ thống tiền tệ thống nhất
Thống nhất tiền tệ có nghĩa là tất cả các hình thức tiền tệ trong một nền kinh tế đều có thể hoán đổi cho nhau theo mệnh giá (1:1) và có thể được sử dụng để thanh toán, định giá và các thỏa thuận hợp đồng. Điều này có nghĩa là ngay cả khi có nhiều tổ chức phát hành hoặc nhà cung cấp công nghệ, toàn bộ hệ thống tiền tệ cần phải đồng nhất. Ví dụ: đô la Mỹ của Ngân hàng Chase Hoa Kỳ, đô la Mỹ của Wells Fargo, số dư tài khoản Venmo, bất chấp sự khác biệt về chế độ quản lý tài sản và thuộc tính quy định của chúng, về mặt lý thuyết nên luôn duy trì trao đổi 1:1 với stablecoin. Lịch sử của ngành ngân hàng Hoa Kỳ, ở một mức độ nào đó, là lịch sử của việc tạo ra và hoàn thiện hệ thống khả năng thay thế của đồng đô la.
Ngân hàng Thế giới, các ngân hàng trung ương, các nhà kinh tế và cơ quan quản lý đều ủng hộ sự thống nhất tiền tệ vì nó đơn giản hóa đáng kể các giao dịch, hợp đồng, quản trị, lập kế hoạch, giá cả, kế toán, bảo mật và các quy trình thanh toán hàng ngày. Do đó, các doanh nghiệp và cá nhân coi sự thống nhất của tiền bạc là điều hiển nhiên.
Nhưng cách hoạt động của stablecoin ngày nay không phải là "nguyên khối" vì stablecoin được tích hợp kém với cơ sở hạ tầng tài chính hiện có. Nếu Microsoft, ngân hàng, công ty xây dựng hoặc người mua nhà cố gắng trao đổi stablecoin trị giá 5 triệu đô la thông qua một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), người dùng đó sẽ nhận được tỷ giá hối đoái dưới 1:1 do trượt giá do độ sâu của thanh khoản. Một giao dịch lớn có thể phá vỡ sự biến động của thị trường và giá trị của đồng đô la mà người dùng nhận được sẽ thu hẹp. Điều này là không thể chấp nhận được nếu stablecoin cách mạng hóa hệ thống tài chính.
Việc thiết lập một hệ thống quy đổi đồng ổn định với giá trị danh nghĩa thống nhất là chìa khóa để nó hòa nhập vào hệ thống tiền tệ thống nhất. Nếu không thể trở thành một phần của hệ thống tiền tệ thống nhất, giá trị thực tiễn của đồng ổn định sẽ bị giảm sút rất nhiều.
Hiện tại, các nhà phát hành stablecoin như Circle và Tether chủ yếu cung cấp dịch vụ mua lại trực tiếp cho khách hàng tổ chức hoặc người dùng đã vượt qua quá trình xác minh và thường đặt ngưỡng giao dịch tối thiểu. Ví dụ: Circle cung cấp dịch vụ đúc và đổi USDC cho doanh nghiệp thông qua Circle Mint (trước đây là Tài khoản Circle); Tether cho phép người dùng đã xác minh (thường trên 100.000 đô la) đổi trực tiếp; MakerDAO, một giao thức phi tập trung, cho phép người dùng trao đổi DAI lấy các stablecoin khác (chẳng hạn như USDC) với tỷ giá hối đoái cố định bằng cách gắn với Mô-đun ổn định (PSM), về cơ bản là một công cụ đổi / trao đổi có thể xác minh.
Mặc dù các giải pháp này có hiệu quả, nhưng chúng không phổ biến và yêu cầu nhà tích hợp giao tiếp với từng nhà xuất bản một cách rườm rà. Nếu không tích hợp trực tiếp, người dùng chỉ có thể hoàn thành hoán đổi hoặc thoát stablecoin thông qua các giao dịch thị trường (thay vì thanh toán mệnh giá), có nghĩa là ngay cả khi một doanh nghiệp hoặc ứng dụng cam kết duy trì mức chênh lệch trao đổi chặt chẽ (ví dụ: trao đổi 1 USDC sang 1 DAI trong vòng 1 điểm cơ bản), cam kết của doanh nghiệp hoặc ứng dụng đó vẫn phụ thuộc vào tính thanh khoản, không gian bảng cân đối kế toán và năng lực hoạt động.
Các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) có thể thống nhất hệ thống tiền tệ về nguyên tắc, nhưng họ cũng phải đối mặt với một số vấn đề khác: lo ngại về quyền riêng tư, quy định tài chính, hạn chế cung tiền, đổi mới chậm lại và các mô hình tốt hơn bắt chước hệ thống tài chính ngày nay gần như chắc chắn sẽ chiến thắng. Do đó, thách thức đối với các nhà xây dựng và những người áp dụng tổ chức là xây dựng một hệ thống cho phép stablecoin trở thành "tiền thuần túy" giống như tiền gửi ngân hàng, số dư fintech và tiền mặt, bất kể sự khác biệt về tài sản thế chấp, quy định và trải nghiệm người dùng. Các doanh nhân có thể cố gắng đột phá theo các hướng sau:
Phổ biến kênh đúc và thu hồi: Các nhà phát hành hợp tác chặt chẽ với ngân hàng, công ty công nghệ tài chính và cơ sở hạ tầng hiện có để đạt được việc ra vào tiền một cách liền mạch và bình đẳng, thông qua hệ thống hiện có để đạt được khả năng thay thế mệnh giá, làm cho stablecoin không khác gì so với tiền tệ truyền thống.
Sàn thanh toán Stablecoin: Tạo ra một tổ chức hợp tác phi tập trung, tương tự như ACH hoặc Visa trong lĩnh vực Stablecoin, nhằm đảm bảo việc trao đổi ngay lập tức, không ma sát và phí minh bạch. Mô-đun ổn định liên kết của MakerDAO là một mô hình rất triển vọng, nhưng nếu mở rộng trên cơ sở này thành một giao thức thanh toán theo mệnh giá giữa các nhà phát hành và tiền tệ pháp định, hiệu quả sẽ được nâng cao đáng kể.
Phát triển một lớp tài sản thế chấp trung lập đáng tin cậy: Chuyển khả năng thay thế sang một lớp tài sản thế chấp được áp dụng rộng rãi (chẳng hạn như tiền gửi ngân hàng được mã hóa hoặc trái phiếu kho bạc được bao bọc) cho phép các nhà phát hành stablecoin đổi mới trong xây dựng thương hiệu, chiến lược thị trường và ưu đãi, trong khi người dùng có thể mở gói và mua lại khi cần thiết.
Tối ưu hóa sàn giao dịch, ý định, cầu nối và trừu tượng hóa tài khoản: Sử dụng công nghệ hiện có hoặc tiên tiến để tự động tìm kiếm và thực hiện các đường ra vào hoặc trao đổi tối ưu, xây dựng sàn giao dịch đa tiền tệ với độ trượt giá thấp, đồng thời ẩn đi sự phức tạp, đảm bảo rằng người dùng stablecoin ngay cả trong giao dịch quy mô lớn cũng có thể tận hưởng các khoản phí có thể dự đoán.
Stablecoin đô la Mỹ, chính sách tiền tệ và quản lý vốn
Có một nhu cầu cơ cấu rất lớn đối với đồng đô la Mỹ ở nhiều quốc gia. Đối với những công dân sống trong điều kiện lạm phát cao hoặc kiểm soát vốn nghiêm ngặt, stablecoin đô la là cứu cánh, một cách để bảo vệ khoản tiết kiệm và tham gia trực tiếp vào thương mại toàn cầu. Đối với các doanh nghiệp, đô la Mỹ là đơn vị tài khoản quốc tế giúp đơn giản hóa các giao dịch quốc tế. Mọi người cần một loại tiền tệ nhanh, được chấp nhận rộng rãi và ổn định để chi tiêu và tiết kiệm, nhưng ngày nay chi phí chuyển khoản ngân hàng xuyên biên giới lên tới 13%, 900 triệu người sống trong các nền kinh tế lạm phát cao không được tiếp cận với tiền ổn định và 1,4 tỷ người thiếu dịch vụ ngân hàng. Sự thành công của stablecoin USD không chỉ chứng minh nhu cầu về đồng đô la Mỹ mà còn chứng minh nhu cầu về một loại tiền tệ tốt hơn.
Ngoài các lý do chính trị và dân tộc chủ nghĩa, các quốc gia duy trì tiền tệ của họ vì nó cho phép các nhà hoạch định chính sách điều chỉnh nền kinh tế của họ theo thực tế địa phương. Khi thảm họa ảnh hưởng đến sản xuất, xuất khẩu chủ chốt sụt giảm hoặc niềm tin của người tiêu dùng chững lại, các ngân hàng trung ương có thể điều chỉnh lãi suất hoặc phát hành tiền để giảm bớt các cú sốc, cải thiện khả năng cạnh tranh hoặc kích thích tiêu dùng.
Việc áp dụng rộng rãi stablecoin đô la có thể làm yếu đi tính tự chủ của chính sách địa phương. Nguyên nhân là do các nhà kinh tế học nói về "tam giác không thể" tức là một quốc gia chỉ có thể chọn hai trong ba loại chính sách kinh tế sau đây tại bất kỳ thời điểm nào: (1) dòng vốn tự do, (2) kiểm soát ngoại hối nghiêm ngặt, và (3) chính sách tiền tệ độc lập.
Chuyển khoản ngang hàng phi tập trung sẽ ảnh hưởng đến cả ba chính sách trong tam giác không thể. Chuyển khoản vượt qua kiểm soát vốn, buộc việc lưu thông vốn mở rộng. Việc đô la hóa thông qua việc neo giữ đơn vị kế toán quốc tế, làm suy yếu hiệu quả của các chính sách quản lý tỷ giá hối đoái hoặc lãi suất trong nước. Các quốc gia phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng đại lý để hướng dẫn công dân sử dụng đồng tiền địa phương, từ đó thực hiện các chính sách trên.
Tuy nhiên, stablecoin đô la Mỹ vẫn hấp dẫn đối với nước ngoài vì đô la Mỹ rẻ hơn và có thể lập trình, điều này có thể thu hút thương mại, đầu tư và kiều hối. Hầu hết các giao dịch quốc tế đều tính bằng đô la Mỹ, vì vậy việc có được đô la có thể làm cho thương mại quốc tế nhanh hơn và thuận tiện hơn. Chính phủ vẫn có thể đánh thuế lên các kênh xuất nhập khẩu và quản lý các tổ chức lưu ký địa phương.
Tuy nhiên, các quy định, hệ thống và công cụ khác nhau được thực hiện ở cấp độ ngân hàng đại lý và thanh toán quốc tế có thể ngăn chặn rửa tiền, trốn thuế và gian lận. Mặc dù stablecoin tồn tại trong các sổ cái có sẵn và có thể lập trình công khai, giúp các công cụ bảo mật dễ xây dựng hơn, nhưng những công cụ này thực sự phải được xây dựng, cung cấp cho các doanh nhân cơ hội kết nối stablecoin với cơ sở hạ tầng tuân thủ thanh toán quốc tế hiện có.
Trừ khi các quốc gia chủ quyền sẵn sàng từ bỏ các công cụ chính sách quý giá vì hiệu quả (không khả thi), và không còn quan tâm đến gian lận và các tội phạm tài chính khác (cũng không khả thi), thì các doanh nhân có cơ hội xây dựng hệ thống, cải thiện sự hòa nhập của stablecoin với nền kinh tế địa phương.
Thách thức nằm ở chỗ, làm thế nào để vừa chấp nhận công nghệ tiên tiến hơn, vừa hoàn thiện các biện pháp bảo đảm, chẳng hạn như tính thanh khoản ngoại hối, chống rửa tiền (AML) và quản lý, để Stablecoin có thể hòa nhập vào hệ thống tài chính địa phương. Các giải pháp công nghệ này sẽ đạt được:
Thúc đẩy sự chấp nhận địa phương của stablecoin USD: Tích hợp stablecoin USD vào các ngân hàng địa phương, công nghệ tài chính và hệ thống thanh toán, nâng cao tính thanh khoản địa phương thông qua việc đổi tiền nhỏ, tùy chọn và có thể bị đánh thuế, đồng thời tránh việc phá hủy hoàn toàn đồng tiền bản địa.
Phát triển stablecoin địa phương như kênh nạp và rút tiền: Ra mắt stablecoin tiền tệ địa phương có tính thanh khoản sâu và tích hợp sâu với cơ sở hạ tầng tài chính địa phương. Mặc dù có thể cần một trung tâm thanh toán hoặc lớp thế chấp trung lập để thúc đẩy sự tích hợp rộng rãi (xem phần đầu tiên), nhưng một khi đã hòa nhập vào cơ sở hạ tầng tài chính, stablecoin địa phương sẽ trở thành công cụ ngoại hối tốt nhất và kênh thanh toán hiệu suất cao.
Xây dựng thị trường ngoại hối trên chuỗi: Tạo ra hệ thống ghép nối và tổng hợp giá giữa các Stablecoin và tiền tệ hợp pháp. Các nhà tham gia thị trường có thể cần nắm giữ dự trữ bằng công cụ sinh lãi và hỗ trợ các chiến lược giao dịch ngoại hối hiện có thông qua đòn bẩy lớn.
Đối thủ cạnh tranh của MoneyGram: Xây dựng một mạng lưới rút tiền và gửi tiền mặt bán lẻ tuân thủ quy định, khuyến khích các đại lý sử dụng Stablecoin để thanh toán. Mặc dù MoneyGram đã ra mắt sản phẩm tương tự, nhưng vẫn có nhiều cơ hội cho các công ty khác có kênh phân phối trưởng thành.
Nâng cao khả năng tuân thủ: Nâng cấp các giải pháp tuân thủ hiện có để hỗ trợ Stablecoin. Tận dụng tính năng lập trình nâng cao của Stablecoin để cung cấp cái nhìn phong phú và nhanh chóng hơn về dòng tiền.
Tác động sâu sắc của trái phiếu chính phủ như là tài sản thế chấp cho stablecoin
Stablecoin đang ngày càng được chấp nhận vì chúng gần như tức thời, miễn phí và có thể lập trình vô hạn, không phải vì chúng được hỗ trợ bởi một kho bạc. Các stablecoin dự trữ tiền pháp định lần đầu tiên được áp dụng rộng rãi đơn giản vì chúng dễ hiểu, quản lý và điều chỉnh nhất. Nhu cầu của người dùng được thúc đẩy bởi tiện ích và sự tự tin (thanh toán suốt ngày đêm, khả năng kết hợp, nhu cầu toàn cầu) và không nhất thiết phải bởi chính tài sản thế chấp.
Nhưng các stablecoin dự trữ được hỗ trợ bởi tiền pháp định có thể trở thành nạn nhân của thành công của chính chúng: Điều gì sẽ xảy ra nếu việc phát hành stablecoin tăng gấp mười lần, chẳng hạn như từ 262 tỷ đô la hiện nay lên 2 nghìn tỷ đô la trong vài năm và các nhà quản lý yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ?
quyền sở hữu trái phiếu kho bạc
Nếu stablecoin trị giá 2 nghìn tỷ đô la được phát hành dưới dạng trái phiếu kho bạc ngắn hạn, một trong những tài sản duy nhất hiện được các cơ quan quản lý công nhận, nhà phát hành sẽ nắm giữ khoảng một phần ba trong số 7,6 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ đang lưu hành. Sự thay đổi này sẽ lặp lại vai trò của các quỹ thị trường tiền tệ ngày nay, tập trung vào các tài sản có tính thanh khoản, rủi ro thấp, nhưng có tác động lớn hơn đến thị trường Kho bạc.
Kho bạc là tài sản thế chấp hấp dẫn: chúng được nhiều người coi là một trong những tài sản rủi ro và thanh khoản cao nhất trên thế giới; Và chúng được tính bằng đô la Mỹ, đơn giản hóa việc quản lý rủi ro tiền tệ. Nhưng việc phát hành stablecoin trị giá 2 nghìn tỷ đô la có thể làm giảm lợi suất trái phiếu kho bạc và làm giảm thanh khoản tăng cường trên thị trường repo. Mỗi stablecoin bổ sung được phát hành có nghĩa là một giá thầu bổ sung đối với Kho bạc, cho phép Bộ Tài chính Hoa Kỳ tái cấp vốn với chi phí thấp hơn, khiến Kho bạc trở nên khan hiếm và đắt đỏ hơn đối với toàn bộ hệ thống tài chính. Điều này có thể làm giảm doanh thu của các nhà phát hành stablecoin đồng thời gây khó khăn hơn cho các tổ chức tài chính khác trong việc có được tài sản thế chấp mà họ cần để quản lý thanh khoản.
Một giải pháp là Bộ Tài chính phát hành nhiều nợ ngắn hạn hơn, chẳng hạn như mở rộng lượng lưu thông trái phiếu kho bạc từ 7 ngàn tỷ đô la lên 14 ngàn tỷ đô la, nhưng ngay cả như vậy, ngành công nghiệp Stablecoin đang gia tăng cũng sẽ định hình lại động lực cung cầu.
Ngân hàng hẹp
Về cơ bản hơn, stablecoin dự trữ fiat tương tự như ngân hàng theo nghĩa hẹp. Họ giữ 100% các khoản tương đương tiền dự trữ và không cung cấp các khoản vay. Mô hình này vốn dĩ ít rủi ro hơn, đó là một trong những lý do tại sao stablecoin dự trữ fiat được các cơ quan quản lý công nhận trong những ngày đầu. Ngân hàng hẹp là một hệ thống đáng tin cậy và dễ dàng xác minh, cung cấp cho chủ sở hữu token một đề xuất giá trị rõ ràng trong khi tránh toàn bộ gánh nặng pháp lý do các ngân hàng dự trữ phân đoạn phải gánh chịu. Nhưng mức tăng trưởng gấp 10 lần của stablecoin có nghĩa là 2 nghìn tỷ đô la sẽ được hỗ trợ hoàn toàn bởi dự trữ và ghi chú, điều này sẽ có tác động dây chuyền đến việc tạo ra tín dụng.
Mối quan tâm của các nhà kinh tế về ngân hàng hẹp là nó hạn chế khả năng cung cấp tín dụng của vốn cho nền kinh tế. Ngân hàng truyền thống, còn được gọi là ngân hàng dự trữ phân đoạn, nắm giữ một phần nhỏ tiền gửi của khách hàng dưới dạng tiền mặt hoặc các khoản tương đương tiền, nhưng cho các doanh nghiệp, người mua nhà và doanh nhân vay phần lớn tiền gửi. Các ngân hàng do cơ quan quản lý sau đó quản lý rủi ro tín dụng và thời hạn cho vay để đảm bảo rằng người gửi tiền có thể rút tiền mặt khi cần thiết. Đó chính xác là lý do tại sao các nhà quản lý không muốn các ngân hàng hẹp nhận tiền gửi: các ngân hàng hẹp có hệ số tiền thấp hơn (quy mô tín dụng được hỗ trợ bởi một đô la).
Vào cuối ngày, nền kinh tế hoạt động bằng tín dụng. Các cơ quan quản lý, doanh nghiệp và người tiêu dùng hàng ngày đều sẽ được hưởng lợi từ một nền kinh tế tích cực hơn, phụ thuộc lẫn nhau. Nếu một phần nhỏ trong cơ sở tiền gửi 17 nghìn tỷ đô la của Mỹ chuyển sang stablecoin dự trữ tiền pháp định, các ngân hàng có thể mất nguồn tài trợ chi phí thấp nhất và phải đối mặt với hai tình thế tiến thoái lưỡng nan: mở rộng quy mô tạo tín dụng (giảm thế chấp, cho vay mua ô tô và hạn mức tín dụng kinh doanh vừa và nhỏ) hoặc thay thế các khoản tiền gửi bị mất bằng nguồn tài trợ ngắn hạn, đắt tiền hơn như khoản ứng trước của ngân hàng cho vay mua nhà liên bang.
Tuy nhiên, Stablecoin như là "tiền tệ tốt hơn" có thể hỗ trợ tốc độ lưu thông tiền tệ cao hơn. Một Stablecoin đơn lẻ có thể được gửi, tiêu, cho vay hoặc vay nhiều lần trong một phút, được kiểm soát bởi con người hoặc phần mềm, hoạt động 24/7.
Stablecoin không nhất thiết phải được hỗ trợ bởi trái phiếu Kho bạc và tiền gửi được mã hóa là một giải pháp khác. Nó cho phép các tuyên bố stablecoin vẫn còn trên bảng cân đối kế toán ngân hàng trong khi chảy qua nền kinh tế với tốc độ của các blockchain hiện đại. Theo mô hình này, tiền gửi sẽ vẫn nằm trong một hệ thống ngân hàng dự trữ một phần và mỗi token có giá trị ổn định sẽ thực sự tiếp tục hỗ trợ sổ cho vay của nhà phát hành. Hiệu ứng cấp số nhân đạt được không phải thông qua tốc độ lưu thông, mà thông qua việc tạo tín dụng truyền thống, trong khi người dùng vẫn có quyền truy cập vào thanh toán suốt ngày đêm, khả năng kết hợp và khả năng lập trình trên chuỗi.
Khi thiết kế Stablecoin, cần thực hiện các điểm sau:
Giữ tiền gửi trong hệ thống dự trữ một phần thông qua mô hình token hóa tiền gửi;
Mở rộng tài sản đảm bảo từ trái phiếu chính phủ ngắn hạn sang các tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản cao khác;
Nhúng ống dẫn thanh khoản tự động (mua lại trên chuỗi, cơ sở ba bên, hồ vị trí nợ thế chấp), tái đầu tư dự trữ không sử dụng vào thị trường tín dụng.
Điều này không phải là sự thỏa hiệp với ngân hàng, mà là sự lựa chọn để duy trì sức sống kinh tế. Hãy nhớ rằng, mục tiêu là duy trì một nền kinh tế phụ thuộc lẫn nhau và không ngừng phát triển, giúp các doanh nghiệp có thể dễ dàng tiếp cận khoản vay.
Thiết kế stablecoin đổi mới có thể đạt được mục tiêu này bằng cách hỗ trợ việc tạo ra tín dụng truyền thống, đồng thời nâng cao tốc độ lưu thông tiền tệ, cho vay phi tập trung có thế chấp và cho vay cá nhân trực tiếp.
Mặc dù môi trường quản lý cho đến nay khiến việc token hóa tiền gửi trở nên khó khăn, nhưng sự rõ ràng trong quy định về stablecoin có dự trữ fiat đã mở ra cánh cửa cho stablecoin được đảm bảo bằng tài sản thế chấp là tiền gửi ngân hàng.
Các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền gửi sẽ cho phép các ngân hàng tiếp tục cung cấp tín dụng cho khách hàng hiện tại đồng thời cải thiện hiệu quả vốn và cung cấp các lợi ích về khả năng lập trình, chi phí và tốc độ của stablecoin. Các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền gửi có thể là một cách đơn giản để phát hành: khi người dùng chọn đúc một stablecoin được hỗ trợ bằng tiền gửi, ngân hàng sẽ khấu trừ số dư từ số dư tiền gửi của người dùng và chuyển nghĩa vụ gửi vào tài khoản stablecoin toàn diện. Các stablecoin đại diện cho các yêu cầu của người mang bằng đô la đối với các tài sản này có thể được gửi đến một địa chỉ công khai mà người dùng lựa chọn.
Ngoài stablecoin được hỗ trợ bởi tiền gửi, các giải pháp khác cũng sẽ nâng cao hiệu quả vốn, giảm bớt ma sát trên thị trường kho bạc và tăng tốc độ lưu thông tiền tệ.
Thúc đẩy ngân hàng chấp nhận Stablecoin: Ngân hàng thông qua việc áp dụng hoặc thậm chí phát hành Stablecoin, có thể giữ lại lợi nhuận tài sản cơ bản và mối quan hệ khách hàng khi người dùng rút tiền gửi, nâng cao biên lãi ròng, đồng thời không cần sự tham gia của trung gian trong các giao dịch thanh toán.
Hỗ trợ cá nhân và doanh nghiệp tiếp cận DeFi: Khi ngày càng nhiều người dùng quản lý tài sản trực tiếp thông qua Stablecoin và tài sản được mã hóa, các doanh nhân nên giúp những người dùng này nhanh chóng và an toàn có được vốn.
Mở rộng và mã hóa các loại tài sản thế chấp: Mở rộng tài sản thế chấp chấp nhận từ Kho bạc sang trái phiếu thành phố, trái phiếu doanh nghiệp được xếp hạng cao, chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp hoặc tài sản thực có bảo đảm, giảm sự phụ thuộc vào thị trường chung và cung cấp tín dụng cho người vay bên ngoài chính phủ Hoa Kỳ, đồng thời đảm bảo tài sản thế chấp có chất lượng cao và đủ thanh khoản để duy trì giá trị stablecoin và niềm tin của người dùng.
Chuyển tài sản thế chấp lên chuỗi để tăng tính thanh khoản: Token hóa tài sản thế chấp như bất động sản, hàng hóa, cổ phiếu và trái phiếu chính phủ, xây dựng một hệ sinh thái tài sản thế chấp phong phú hơn.
Sử dụng mô hình vị thế nợ thế chấp: như DAI của MakerDAO, tận dụng tài sản chuỗi đa dạng làm tài sản thế chấp, phân tán rủi ro và tái tạo sự mở rộng tiền tệ do ngân hàng cung cấp trên chuỗi, đồng thời yêu cầu các stablecoin như vậy phải chấp nhận kiểm toán bên thứ ba nghiêm ngặt và công bố minh bạch để xác minh tính ổn định của mô hình thế chấp.
Tóm tắt
Sự trỗi dậy của Stablecoin đã mang lại những thách thức lớn, nhưng mỗi thách thức đều ẩn chứa cơ hội đổi mới. Những doanh nhân và nhà hoạch định chính sách hiểu được sự phức tạp của Stablecoin sẽ có cơ hội định hình một tương lai tài chính thông minh hơn, an toàn hơn và hiệu quả hơn.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Đối tác a16z: Những cơ hội khởi nghiệp nào đến từ việc chính thống hóa Stablecoin?
Tác giả: Sam Broner, Đối tác đầu tư a16z crypto
Biên dịch: Luffy, Tin tức Foresight
Tài chính truyền thống đang bắt đầu kết hợp stablecoin và khối lượng giao dịch stablecoin cũng đang tăng lên. Stablecoin đã trở thành cách tốt nhất để xây dựng một fintech toàn cầu vì chúng giao dịch nhanh, gần như miễn phí và dễ lập trình. Sự chuyển đổi từ công nghệ cũ sang công nghệ mới có nghĩa là chúng ta sẽ áp dụng một cách kinh doanh hoàn toàn khác và sự thay đổi này cũng sẽ mang lại những rủi ro mới. Rốt cuộc, mô hình tự lưu ký, được định giá bằng tài sản vô danh kỹ thuật số chứ không phải tiền gửi đã đăng ký, rất khác so với hệ thống ngân hàng đã phát triển qua nhiều thế kỷ.
Vì vậy, cấu trúc tiền tệ rộng lớn hơn và các vấn đề chính sách mà các doanh nhân, cơ quan quản lý và những người thực hành tài chính truyền thống cần giải quyết để làm cho quá trình chuyển đổi thành công là gì? Trong bài viết này, chúng ta sẽ đi sâu vào ba thách thức chính và các giải pháp khả thi của chúng mà cả các công ty khởi nghiệp và các tổ chức tài chính truyền thống có thể tập trung vào: vấn đề thống nhất tiền tệ, stablecoin đô la trong các nền kinh tế phi đô la và tác động sâu sắc của việc Kho bạc hỗ trợ stablecoin trên thị trường tài chính.
"Tính đơn nhất của tiền tệ" và vấn đề xây dựng hệ thống tiền tệ thống nhất
Thống nhất tiền tệ có nghĩa là tất cả các hình thức tiền tệ trong một nền kinh tế đều có thể hoán đổi cho nhau theo mệnh giá (1:1) và có thể được sử dụng để thanh toán, định giá và các thỏa thuận hợp đồng. Điều này có nghĩa là ngay cả khi có nhiều tổ chức phát hành hoặc nhà cung cấp công nghệ, toàn bộ hệ thống tiền tệ cần phải đồng nhất. Ví dụ: đô la Mỹ của Ngân hàng Chase Hoa Kỳ, đô la Mỹ của Wells Fargo, số dư tài khoản Venmo, bất chấp sự khác biệt về chế độ quản lý tài sản và thuộc tính quy định của chúng, về mặt lý thuyết nên luôn duy trì trao đổi 1:1 với stablecoin. Lịch sử của ngành ngân hàng Hoa Kỳ, ở một mức độ nào đó, là lịch sử của việc tạo ra và hoàn thiện hệ thống khả năng thay thế của đồng đô la.
Ngân hàng Thế giới, các ngân hàng trung ương, các nhà kinh tế và cơ quan quản lý đều ủng hộ sự thống nhất tiền tệ vì nó đơn giản hóa đáng kể các giao dịch, hợp đồng, quản trị, lập kế hoạch, giá cả, kế toán, bảo mật và các quy trình thanh toán hàng ngày. Do đó, các doanh nghiệp và cá nhân coi sự thống nhất của tiền bạc là điều hiển nhiên.
Nhưng cách hoạt động của stablecoin ngày nay không phải là "nguyên khối" vì stablecoin được tích hợp kém với cơ sở hạ tầng tài chính hiện có. Nếu Microsoft, ngân hàng, công ty xây dựng hoặc người mua nhà cố gắng trao đổi stablecoin trị giá 5 triệu đô la thông qua một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), người dùng đó sẽ nhận được tỷ giá hối đoái dưới 1:1 do trượt giá do độ sâu của thanh khoản. Một giao dịch lớn có thể phá vỡ sự biến động của thị trường và giá trị của đồng đô la mà người dùng nhận được sẽ thu hẹp. Điều này là không thể chấp nhận được nếu stablecoin cách mạng hóa hệ thống tài chính.
Việc thiết lập một hệ thống quy đổi đồng ổn định với giá trị danh nghĩa thống nhất là chìa khóa để nó hòa nhập vào hệ thống tiền tệ thống nhất. Nếu không thể trở thành một phần của hệ thống tiền tệ thống nhất, giá trị thực tiễn của đồng ổn định sẽ bị giảm sút rất nhiều.
Hiện tại, các nhà phát hành stablecoin như Circle và Tether chủ yếu cung cấp dịch vụ mua lại trực tiếp cho khách hàng tổ chức hoặc người dùng đã vượt qua quá trình xác minh và thường đặt ngưỡng giao dịch tối thiểu. Ví dụ: Circle cung cấp dịch vụ đúc và đổi USDC cho doanh nghiệp thông qua Circle Mint (trước đây là Tài khoản Circle); Tether cho phép người dùng đã xác minh (thường trên 100.000 đô la) đổi trực tiếp; MakerDAO, một giao thức phi tập trung, cho phép người dùng trao đổi DAI lấy các stablecoin khác (chẳng hạn như USDC) với tỷ giá hối đoái cố định bằng cách gắn với Mô-đun ổn định (PSM), về cơ bản là một công cụ đổi / trao đổi có thể xác minh.
Mặc dù các giải pháp này có hiệu quả, nhưng chúng không phổ biến và yêu cầu nhà tích hợp giao tiếp với từng nhà xuất bản một cách rườm rà. Nếu không tích hợp trực tiếp, người dùng chỉ có thể hoàn thành hoán đổi hoặc thoát stablecoin thông qua các giao dịch thị trường (thay vì thanh toán mệnh giá), có nghĩa là ngay cả khi một doanh nghiệp hoặc ứng dụng cam kết duy trì mức chênh lệch trao đổi chặt chẽ (ví dụ: trao đổi 1 USDC sang 1 DAI trong vòng 1 điểm cơ bản), cam kết của doanh nghiệp hoặc ứng dụng đó vẫn phụ thuộc vào tính thanh khoản, không gian bảng cân đối kế toán và năng lực hoạt động.
Các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) có thể thống nhất hệ thống tiền tệ về nguyên tắc, nhưng họ cũng phải đối mặt với một số vấn đề khác: lo ngại về quyền riêng tư, quy định tài chính, hạn chế cung tiền, đổi mới chậm lại và các mô hình tốt hơn bắt chước hệ thống tài chính ngày nay gần như chắc chắn sẽ chiến thắng. Do đó, thách thức đối với các nhà xây dựng và những người áp dụng tổ chức là xây dựng một hệ thống cho phép stablecoin trở thành "tiền thuần túy" giống như tiền gửi ngân hàng, số dư fintech và tiền mặt, bất kể sự khác biệt về tài sản thế chấp, quy định và trải nghiệm người dùng. Các doanh nhân có thể cố gắng đột phá theo các hướng sau:
Stablecoin đô la Mỹ, chính sách tiền tệ và quản lý vốn
Có một nhu cầu cơ cấu rất lớn đối với đồng đô la Mỹ ở nhiều quốc gia. Đối với những công dân sống trong điều kiện lạm phát cao hoặc kiểm soát vốn nghiêm ngặt, stablecoin đô la là cứu cánh, một cách để bảo vệ khoản tiết kiệm và tham gia trực tiếp vào thương mại toàn cầu. Đối với các doanh nghiệp, đô la Mỹ là đơn vị tài khoản quốc tế giúp đơn giản hóa các giao dịch quốc tế. Mọi người cần một loại tiền tệ nhanh, được chấp nhận rộng rãi và ổn định để chi tiêu và tiết kiệm, nhưng ngày nay chi phí chuyển khoản ngân hàng xuyên biên giới lên tới 13%, 900 triệu người sống trong các nền kinh tế lạm phát cao không được tiếp cận với tiền ổn định và 1,4 tỷ người thiếu dịch vụ ngân hàng. Sự thành công của stablecoin USD không chỉ chứng minh nhu cầu về đồng đô la Mỹ mà còn chứng minh nhu cầu về một loại tiền tệ tốt hơn.
Ngoài các lý do chính trị và dân tộc chủ nghĩa, các quốc gia duy trì tiền tệ của họ vì nó cho phép các nhà hoạch định chính sách điều chỉnh nền kinh tế của họ theo thực tế địa phương. Khi thảm họa ảnh hưởng đến sản xuất, xuất khẩu chủ chốt sụt giảm hoặc niềm tin của người tiêu dùng chững lại, các ngân hàng trung ương có thể điều chỉnh lãi suất hoặc phát hành tiền để giảm bớt các cú sốc, cải thiện khả năng cạnh tranh hoặc kích thích tiêu dùng.
Việc áp dụng rộng rãi stablecoin đô la có thể làm yếu đi tính tự chủ của chính sách địa phương. Nguyên nhân là do các nhà kinh tế học nói về "tam giác không thể" tức là một quốc gia chỉ có thể chọn hai trong ba loại chính sách kinh tế sau đây tại bất kỳ thời điểm nào: (1) dòng vốn tự do, (2) kiểm soát ngoại hối nghiêm ngặt, và (3) chính sách tiền tệ độc lập.
Chuyển khoản ngang hàng phi tập trung sẽ ảnh hưởng đến cả ba chính sách trong tam giác không thể. Chuyển khoản vượt qua kiểm soát vốn, buộc việc lưu thông vốn mở rộng. Việc đô la hóa thông qua việc neo giữ đơn vị kế toán quốc tế, làm suy yếu hiệu quả của các chính sách quản lý tỷ giá hối đoái hoặc lãi suất trong nước. Các quốc gia phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng đại lý để hướng dẫn công dân sử dụng đồng tiền địa phương, từ đó thực hiện các chính sách trên.
Tuy nhiên, stablecoin đô la Mỹ vẫn hấp dẫn đối với nước ngoài vì đô la Mỹ rẻ hơn và có thể lập trình, điều này có thể thu hút thương mại, đầu tư và kiều hối. Hầu hết các giao dịch quốc tế đều tính bằng đô la Mỹ, vì vậy việc có được đô la có thể làm cho thương mại quốc tế nhanh hơn và thuận tiện hơn. Chính phủ vẫn có thể đánh thuế lên các kênh xuất nhập khẩu và quản lý các tổ chức lưu ký địa phương.
Tuy nhiên, các quy định, hệ thống và công cụ khác nhau được thực hiện ở cấp độ ngân hàng đại lý và thanh toán quốc tế có thể ngăn chặn rửa tiền, trốn thuế và gian lận. Mặc dù stablecoin tồn tại trong các sổ cái có sẵn và có thể lập trình công khai, giúp các công cụ bảo mật dễ xây dựng hơn, nhưng những công cụ này thực sự phải được xây dựng, cung cấp cho các doanh nhân cơ hội kết nối stablecoin với cơ sở hạ tầng tuân thủ thanh toán quốc tế hiện có.
Trừ khi các quốc gia chủ quyền sẵn sàng từ bỏ các công cụ chính sách quý giá vì hiệu quả (không khả thi), và không còn quan tâm đến gian lận và các tội phạm tài chính khác (cũng không khả thi), thì các doanh nhân có cơ hội xây dựng hệ thống, cải thiện sự hòa nhập của stablecoin với nền kinh tế địa phương.
Thách thức nằm ở chỗ, làm thế nào để vừa chấp nhận công nghệ tiên tiến hơn, vừa hoàn thiện các biện pháp bảo đảm, chẳng hạn như tính thanh khoản ngoại hối, chống rửa tiền (AML) và quản lý, để Stablecoin có thể hòa nhập vào hệ thống tài chính địa phương. Các giải pháp công nghệ này sẽ đạt được:
Tác động sâu sắc của trái phiếu chính phủ như là tài sản thế chấp cho stablecoin
Stablecoin đang ngày càng được chấp nhận vì chúng gần như tức thời, miễn phí và có thể lập trình vô hạn, không phải vì chúng được hỗ trợ bởi một kho bạc. Các stablecoin dự trữ tiền pháp định lần đầu tiên được áp dụng rộng rãi đơn giản vì chúng dễ hiểu, quản lý và điều chỉnh nhất. Nhu cầu của người dùng được thúc đẩy bởi tiện ích và sự tự tin (thanh toán suốt ngày đêm, khả năng kết hợp, nhu cầu toàn cầu) và không nhất thiết phải bởi chính tài sản thế chấp.
Nhưng các stablecoin dự trữ được hỗ trợ bởi tiền pháp định có thể trở thành nạn nhân của thành công của chính chúng: Điều gì sẽ xảy ra nếu việc phát hành stablecoin tăng gấp mười lần, chẳng hạn như từ 262 tỷ đô la hiện nay lên 2 nghìn tỷ đô la trong vài năm và các nhà quản lý yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ?
quyền sở hữu trái phiếu kho bạc
Nếu stablecoin trị giá 2 nghìn tỷ đô la được phát hành dưới dạng trái phiếu kho bạc ngắn hạn, một trong những tài sản duy nhất hiện được các cơ quan quản lý công nhận, nhà phát hành sẽ nắm giữ khoảng một phần ba trong số 7,6 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ đang lưu hành. Sự thay đổi này sẽ lặp lại vai trò của các quỹ thị trường tiền tệ ngày nay, tập trung vào các tài sản có tính thanh khoản, rủi ro thấp, nhưng có tác động lớn hơn đến thị trường Kho bạc.
Kho bạc là tài sản thế chấp hấp dẫn: chúng được nhiều người coi là một trong những tài sản rủi ro và thanh khoản cao nhất trên thế giới; Và chúng được tính bằng đô la Mỹ, đơn giản hóa việc quản lý rủi ro tiền tệ. Nhưng việc phát hành stablecoin trị giá 2 nghìn tỷ đô la có thể làm giảm lợi suất trái phiếu kho bạc và làm giảm thanh khoản tăng cường trên thị trường repo. Mỗi stablecoin bổ sung được phát hành có nghĩa là một giá thầu bổ sung đối với Kho bạc, cho phép Bộ Tài chính Hoa Kỳ tái cấp vốn với chi phí thấp hơn, khiến Kho bạc trở nên khan hiếm và đắt đỏ hơn đối với toàn bộ hệ thống tài chính. Điều này có thể làm giảm doanh thu của các nhà phát hành stablecoin đồng thời gây khó khăn hơn cho các tổ chức tài chính khác trong việc có được tài sản thế chấp mà họ cần để quản lý thanh khoản.
Một giải pháp là Bộ Tài chính phát hành nhiều nợ ngắn hạn hơn, chẳng hạn như mở rộng lượng lưu thông trái phiếu kho bạc từ 7 ngàn tỷ đô la lên 14 ngàn tỷ đô la, nhưng ngay cả như vậy, ngành công nghiệp Stablecoin đang gia tăng cũng sẽ định hình lại động lực cung cầu.
Ngân hàng hẹp
Về cơ bản hơn, stablecoin dự trữ fiat tương tự như ngân hàng theo nghĩa hẹp. Họ giữ 100% các khoản tương đương tiền dự trữ và không cung cấp các khoản vay. Mô hình này vốn dĩ ít rủi ro hơn, đó là một trong những lý do tại sao stablecoin dự trữ fiat được các cơ quan quản lý công nhận trong những ngày đầu. Ngân hàng hẹp là một hệ thống đáng tin cậy và dễ dàng xác minh, cung cấp cho chủ sở hữu token một đề xuất giá trị rõ ràng trong khi tránh toàn bộ gánh nặng pháp lý do các ngân hàng dự trữ phân đoạn phải gánh chịu. Nhưng mức tăng trưởng gấp 10 lần của stablecoin có nghĩa là 2 nghìn tỷ đô la sẽ được hỗ trợ hoàn toàn bởi dự trữ và ghi chú, điều này sẽ có tác động dây chuyền đến việc tạo ra tín dụng.
Mối quan tâm của các nhà kinh tế về ngân hàng hẹp là nó hạn chế khả năng cung cấp tín dụng của vốn cho nền kinh tế. Ngân hàng truyền thống, còn được gọi là ngân hàng dự trữ phân đoạn, nắm giữ một phần nhỏ tiền gửi của khách hàng dưới dạng tiền mặt hoặc các khoản tương đương tiền, nhưng cho các doanh nghiệp, người mua nhà và doanh nhân vay phần lớn tiền gửi. Các ngân hàng do cơ quan quản lý sau đó quản lý rủi ro tín dụng và thời hạn cho vay để đảm bảo rằng người gửi tiền có thể rút tiền mặt khi cần thiết. Đó chính xác là lý do tại sao các nhà quản lý không muốn các ngân hàng hẹp nhận tiền gửi: các ngân hàng hẹp có hệ số tiền thấp hơn (quy mô tín dụng được hỗ trợ bởi một đô la).
Vào cuối ngày, nền kinh tế hoạt động bằng tín dụng. Các cơ quan quản lý, doanh nghiệp và người tiêu dùng hàng ngày đều sẽ được hưởng lợi từ một nền kinh tế tích cực hơn, phụ thuộc lẫn nhau. Nếu một phần nhỏ trong cơ sở tiền gửi 17 nghìn tỷ đô la của Mỹ chuyển sang stablecoin dự trữ tiền pháp định, các ngân hàng có thể mất nguồn tài trợ chi phí thấp nhất và phải đối mặt với hai tình thế tiến thoái lưỡng nan: mở rộng quy mô tạo tín dụng (giảm thế chấp, cho vay mua ô tô và hạn mức tín dụng kinh doanh vừa và nhỏ) hoặc thay thế các khoản tiền gửi bị mất bằng nguồn tài trợ ngắn hạn, đắt tiền hơn như khoản ứng trước của ngân hàng cho vay mua nhà liên bang.
Tuy nhiên, Stablecoin như là "tiền tệ tốt hơn" có thể hỗ trợ tốc độ lưu thông tiền tệ cao hơn. Một Stablecoin đơn lẻ có thể được gửi, tiêu, cho vay hoặc vay nhiều lần trong một phút, được kiểm soát bởi con người hoặc phần mềm, hoạt động 24/7.
Stablecoin không nhất thiết phải được hỗ trợ bởi trái phiếu Kho bạc và tiền gửi được mã hóa là một giải pháp khác. Nó cho phép các tuyên bố stablecoin vẫn còn trên bảng cân đối kế toán ngân hàng trong khi chảy qua nền kinh tế với tốc độ của các blockchain hiện đại. Theo mô hình này, tiền gửi sẽ vẫn nằm trong một hệ thống ngân hàng dự trữ một phần và mỗi token có giá trị ổn định sẽ thực sự tiếp tục hỗ trợ sổ cho vay của nhà phát hành. Hiệu ứng cấp số nhân đạt được không phải thông qua tốc độ lưu thông, mà thông qua việc tạo tín dụng truyền thống, trong khi người dùng vẫn có quyền truy cập vào thanh toán suốt ngày đêm, khả năng kết hợp và khả năng lập trình trên chuỗi.
Khi thiết kế Stablecoin, cần thực hiện các điểm sau:
Điều này không phải là sự thỏa hiệp với ngân hàng, mà là sự lựa chọn để duy trì sức sống kinh tế. Hãy nhớ rằng, mục tiêu là duy trì một nền kinh tế phụ thuộc lẫn nhau và không ngừng phát triển, giúp các doanh nghiệp có thể dễ dàng tiếp cận khoản vay.
Thiết kế stablecoin đổi mới có thể đạt được mục tiêu này bằng cách hỗ trợ việc tạo ra tín dụng truyền thống, đồng thời nâng cao tốc độ lưu thông tiền tệ, cho vay phi tập trung có thế chấp và cho vay cá nhân trực tiếp.
Mặc dù môi trường quản lý cho đến nay khiến việc token hóa tiền gửi trở nên khó khăn, nhưng sự rõ ràng trong quy định về stablecoin có dự trữ fiat đã mở ra cánh cửa cho stablecoin được đảm bảo bằng tài sản thế chấp là tiền gửi ngân hàng.
Các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền gửi sẽ cho phép các ngân hàng tiếp tục cung cấp tín dụng cho khách hàng hiện tại đồng thời cải thiện hiệu quả vốn và cung cấp các lợi ích về khả năng lập trình, chi phí và tốc độ của stablecoin. Các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền gửi có thể là một cách đơn giản để phát hành: khi người dùng chọn đúc một stablecoin được hỗ trợ bằng tiền gửi, ngân hàng sẽ khấu trừ số dư từ số dư tiền gửi của người dùng và chuyển nghĩa vụ gửi vào tài khoản stablecoin toàn diện. Các stablecoin đại diện cho các yêu cầu của người mang bằng đô la đối với các tài sản này có thể được gửi đến một địa chỉ công khai mà người dùng lựa chọn.
Ngoài stablecoin được hỗ trợ bởi tiền gửi, các giải pháp khác cũng sẽ nâng cao hiệu quả vốn, giảm bớt ma sát trên thị trường kho bạc và tăng tốc độ lưu thông tiền tệ.
Tóm tắt
Sự trỗi dậy của Stablecoin đã mang lại những thách thức lớn, nhưng mỗi thách thức đều ẩn chứa cơ hội đổi mới. Những doanh nhân và nhà hoạch định chính sách hiểu được sự phức tạp của Stablecoin sẽ có cơ hội định hình một tương lai tài chính thông minh hơn, an toàn hơn và hiệu quả hơn.