Tình huống 110.000 USD của Bitcoin: Toàn cảnh về dòng chảy ngầm của thị trường, tham vọng của các tổ chức và các biến số vĩ mô trong trận chiến Bull vs Bear
Một, bế tắc giá cả: Cuộc chơi kép giữa mặt kỹ thuật và tâm lý.
(1) 110.000 đô la "ma thuật tâm lý": sự lệch lạc giữa điểm cao lịch sử và kỳ vọng của thị trường
Bitcoin đã bắt đầu một chu kỳ tăng mới kể từ khi vượt qua 100,000 USD vào tháng 4 năm 2025, và vào giữa tháng 5 đã chạm mức cao kỷ lục 111,957 USD. Tuy nhiên, sau đó giá luôn dao động trong khoảng 105,000-112,000 USD mà không thể tạo ra sự đột phá hiệu quả. Hiện tượng này đối lập rõ rệt với hình thái thị trường tăng nhanh khi vượt qua 100,000 USD vào tháng 12 năm 2024, phản ánh những mâu thuẫn phức tạp của thị trường hiện tại.
Về mặt kỹ thuật, chỉ số RSI của Bitcoin đã vào vùng quá mua ở cấp độ hàng tuần, cột động lượng MACD liên tục thu hẹp, cho thấy sức mạnh tăng giá trong ngắn hạn đang suy yếu. Trong khi đó, dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ nắm giữ của các nhà đầu tư dài hạn (LTH) đã giảm từ 76% vào đầu năm xuống 72%, một số "thợ mỏ cũ" và nhà đầu tư sớm bắt đầu chốt lời, dẫn đến lượng ròng nhập vào sàn giao dịch tăng lên. Hiện tượng lỏng lẻo này có sự tương đồng với đặc điểm vào cuối thị trường bò năm 2021.
Nhưng mặt khác, thị trường phái sinh đang bộc lộ những tín hiệu rất khác nhau. Tính đến ngày 26 tháng 5, lãi suất cơ bản hàng năm cho hợp đồng tương lai Bitcoin vẫn ở mức 8%, thấp hơn nhiều so với mức cực đoan 20% khi nó đạt đỉnh 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024, cho thấy rằng những người đầu cơ giá lên có đòn bẩy không quá hung hăng. Trong khi đó, chỉ số Delta skew của thị trường quyền chọn (-6%) cho thấy quyền chọn bán được giao dịch với mức chiết khấu, một đặc điểm cấu trúc thị trường tăng giá điển hình trái ngược với độ lệch +15% trong thị trường gấu năm 2024.
Hình ảnh 1: Tỷ lệ chênh lệch hàng năm của hợp đồng tương lai 2 tháng Bitcoin.
(2) Cảm xúc thị trường "lửa và băng": Sự gia tăng tham gia của các tổ chức và sự thận trọng của nhà đầu tư cá nhân.
Dòng tiền từ các tổ chức tiếp tục chảy vào trở thành sức mạnh cốt lõi hỗ trợ thị trường. Dữ liệu cho thấy, trong tuần từ ngày 19 đến 25 tháng 5, dòng tiền ròng vào ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đạt 2.75 tỷ USD, thiết lập kỷ lục tuần cao nhất kể từ khi Trump chiến thắng vào tháng 12 năm 2024. Trong đó, hai ETF lớn là BlackRock IBIT và Fidelity FBTC chiếm 80% thị phần, cho thấy các gã khổng lồ quản lý tài sản truyền thống đang trở thành những người dẫn dắt quyền định giá Bitcoin.
Cần lưu ý rằng, JPMorgan đã công bố vào ngày 19 tháng 5 cho phép khách hàng mua Bitcoin ETF giao ngay thông qua tài khoản môi giới. Mặc dù động thái này không trực tiếp liên quan đến dịch vụ lưu ký, nhưng cánh cửa tiềm năng cho 60 nghìn tỷ USD tiền gửi của khách hàng đã được mở ra, có thể gây ra "hiệu ứng cá da trơn" - các tổ chức như Goldman Sachs, Citigroup có thể bị buộc phải theo dõi để giữ tính cạnh tranh.
Ngược lại là thái độ thận trọng của các nhà đầu tư cá nhân. Chỉ số sợ hãi và tham lam trong tiền điện tử đã giảm từ 78 (tham lam cực độ) vào đầu tháng 5 xuống còn 65 (tham lam), trong khi độ nóng của từ khóa tìm kiếm trên Google "bong bóng Bitcoin" đã tăng 320% so với cùng kỳ năm trước. Sự khác biệt này phản ánh nỗi lo lắng của các nhà đầu tư bình thường về sự biến động ở mức cao, trái ngược với chiến lược "mua càng nhiều khi giá giảm" của các tổ chức.
Hai, biến số vĩ mô: Chính sách của Trump, sự chuyển hướng của Cục Dự trữ Liên bang và sự liên kết của cổ phiếu công nghệ.
(1) Trò chơi thuế quan của Trump: Địa chính trị đã định hình lại logic định giá thị trường tiền điện tử như thế nào
Vào ngày 26 tháng 5, Trump đã thông báo hoãn việc áp thuế 50% đối với hàng hóa nhập khẩu từ Liên minh Châu Âu cho đến ngày 9 tháng 7, quyết định này bề ngoài làm giảm nguy cơ leo thang chiến tranh thương mại, nhưng thực chất tiềm ẩn trò chơi chính trị. Dữ liệu lịch sử cho thấy, chính sách thuế quan trong nhiệm kỳ của Trump có tính chất lặp đi lặp lại cao - vào tháng 2 năm 2025, ông bất ngờ thông báo áp thuế 25% đối với ô tô nhập khẩu từ Liên minh Châu Âu dẫn đến việc Bitcoin giảm mạnh 12% trong một ngày.
Thị trường hiện tại tập trung nhiều hơn vào tiến trình dự trữ chiến lược tiền điện tử của mình. Mặc dù hội nghị thượng đỉnh Nhà Trắng vào tháng 3 chỉ đề xuất một khuôn khổ lập pháp cho stablecoin, nhưng dự thảo Đạo luật Dự trữ Bitcoin Quốc gia của Thượng nghị sĩ Lomis đã bước vào quá trình lập pháp. Dự luật yêu cầu Bộ Tài chính Hoa Kỳ mua 5% Bitcoin đang lưu hành (khoảng 1,05 triệu) trong năm năm tới, điều này sẽ trực tiếp tạo ra gần 100 tỷ đô la nhu cầu nếu được thực hiện.
(2) "Câu đố lạm phát" của Cục Dự trữ Liên bang: Dữ liệu PCE có thể trở thành chất xúc tác quan trọng cho sự đột phá
Thị trường rất nhạy cảm với dữ liệu lạm phát PCE được công bố vào ngày 30 tháng 5. Hiện tại, hợp đồng tương lai lãi suất CME cho thấy các nhà giao dịch đặt cược vào khả năng Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 6 với xác suất 68%, nhưng nếu tốc độ tăng trưởng PCE lõi so với cùng kỳ năm trước vượt quá 2.9% (mức trước đó là 2.8%), có thể đảo ngược kỳ vọng nới lỏng. Đáng chú ý, hệ số tương quan 90 ngày giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq đã giảm từ 0.75 vào đầu năm xuống còn 0.32, cho thấy nó đang thoát khỏi khuôn khổ tài sản rủi ro truyền thống và tiến gần hơn tới câu chuyện "vàng kỹ thuật số".
(3) Hiệu ứng "cánh bướm" từ báo cáo tài chính của Nvidia: Mối liên hệ bí mật giữa cách mạng sức mạnh AI và thị trường tiền mã hóa
NVIDIA sẽ công bố báo cáo tài chính quý vào ngày 28 tháng 5, và hiệu suất của họ có thể ảnh hưởng đến Bitcoin theo hai con đường:
Cạnh tranh sức mạnh tính toán: Nếu nhu cầu về chip AI thế hệ mới vượt quá dự đoán, có thể đẩy giá GPU lên cao, gián tiếp làm tăng chi phí cập nhật máy đào Bitcoin, gây áp lực lên lợi nhuận của thợ đào;
Phân bổ vốn: Nếu cổ phiếu công nghệ tăng do báo cáo tài chính tích cực, có thể thu hút một phần vốn từ thị trường tiền điện tử chuyển sang thị trường chứng khoán truyền thống, làm gia tăng biến động ngắn hạn của Bitcoin;
Ba, Cuộc chiến bí mật giữa các tổ chức: "Kinh tế tích trữ coin" của MicroStrategy và lý thuyết tiến hóa của hệ sinh thái ETF
(1) Chiến lược đầy tham vọng đằng sau việc tái cấu trúc bảng cân đối kế toán của MicroStrategy: "Hành động tối đa"
Michael Saylor của MicroStrategy đã mua thêm 4,018 Bitcoin với giá trung bình 106,237 USD từ ngày 19 đến 25 tháng 5, nâng tổng số nắm giữ lên 324,000 Bitcoin (trị giá khoảng 34.5 tỷ USD). Đáng chú ý, lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chuyển đổi mà công ty huy động vốn đã tăng vọt từ 0.625% vào năm 2024 lên 6.25%, cho thấy thị trường vốn đang thay đổi cách định giá rủi ro cho chiến lược quyết liệt của họ.
Mô hình "tích lũy tiền tệ dựa trên nợ" này đang hình thành hiệu ứng mẫu. Dữ liệu cho thấy, tính đến tháng 5, đã có 17 công ty trong chỉ số S&P 500 công khai nắm giữ Bitcoin, với tổng quy mô đạt 48,7 tỷ USD. Các doanh nghiệp như Tesla, Block thậm chí đã bắt đầu khám phá việc thanh toán các khoản tiền trong chuỗi cung ứng bằng Bitcoin, thúc đẩy sự tiến hóa của nó từ tài sản dự trữ sang phương tiện lưu thông.
(2) "Hiệu ứng Matthew" của hệ sinh thái ETF: Tái cấu trúc thị trường theo mô hình BlackRock-Fidelity Duo
Quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ kể từ khi được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024 đã vượt qua quy mô tài sản quản lý (AUM) 120 tỷ USD. Trong đó, BlackRock IBIT (48,6 tỷ) và Fidelity FBTC (39,2 tỷ) chiếm 72% thị phần, tạo thành sự độc quyền tuyệt đối. Xu hướng tập trung này có thể gây ra lo ngại về quy định - SEC đang nghiên cứu xem có nên đưa ra quy định "minh bạch tài sản dự trữ" mới đối với các nhà phát hành ETF, yêu cầu công bố địa chỉ lưu ký và cơ chế xác minh trên chuỗi.
Ảnh hưởng sâu sắc hơn là ETF đang thay đổi tính biến động của Bitcoin. Theo dữ liệu dòng vốn vào / ra hàng ngày, mức độ giải thích của dòng tiền ETF đối với sự biến động giá Bitcoin đã đạt 38%, điều này có nghĩa là thời gian mở cửa của thị trường tài chính truyền thống (giờ Đông Mỹ 9:30-16:00) đang trở thành chiến trường chính cho sự biến động giá Bitcoin, tạo nên một nghịch lý so với đặc điểm "phi tập trung" của việc giao dịch liên tục 7×24 giờ trong giai đoạn đầu.
Hình 3: Giá Bitcoin giảm khi dòng tiền ra khỏi quỹ ETF Bitcoin giao ngay.
Bốn, Cách mạng công nghệ: Bùng nổ hệ sinh thái Layer2 và thí nghiệm khả thi của "tiêu chuẩn Bitcoin"
(1) Mạng lưới chớp 2.0: "Thời điểm kỳ diệu" trong lĩnh vực thanh toán
Giải pháp Layer2 cho Bitcoin, phiên bản nâng cấp của mạng Lightning (LN2.0) đã đạt được bước đột phá quan trọng vào tháng 5:
Công suất kênh vượt 8000 BTC, tăng 320% so với cùng kỳ.
Hỗ trợ thanh toán đa đường dẫn nguyên tử (AMP), khả năng xử lý giao dịch đơn lẻ nâng lên 0.1 BTC;
Thí điểm chuyển tiền xuyên biên giới hợp tác với Visa, phí giao dịch giảm xuống dưới 0,3%.
Những tiến bộ này đang thay đổi ranh giới tiện ích của Bitcoin. Chính phủ El Salvador đã thông báo rằng 20% tiền lương của công chức sẽ được phân phối thông qua Lightning Network, trong khi Amazon Mexico đã chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin Lightning. Nếu chức năng kép "thanh toán tần suất cao nhỏ + lưu trữ giá trị" này được củng cố, Bitcoin có thể thực sự thách thức những gã khổng lồ thanh toán truyền thống như Visa và PayPal.
(2) Thỏa thuận «Hợp đồng thông minh đột phá» của RGB: Cuộc chiến bí mật thách thức Ethereum
Giao thức RGB dựa trên mô hình Bitcoin UTXO đã được nâng cấp lên v0.5 vào tháng Năm, lần đầu tiên nhận ra các chức năng hợp đồng thông minh hoàn chỉnh của Turing. Mặc dù quy mô của hệ sinh thái vẫn còn nhỏ (tổng số tiền khóa chỉ 120 triệu đô la), nhưng nó áp dụng kiến trúc xác minh phía máy khách và điện toán ngoài chuỗi, cho thấy những lợi thế độc đáo về quyền riêng tư và khả năng mở rộng. Điều đáng chú ý là Rune Christensen, người sáng lập MakerDAO, đã thông báo rằng ông sẽ khám phá việc chuyển một phần dự trữ DAI sang giao thức RGB, điều này có thể trở thành một sự kiện mang tính bước ngoặt để tiền DeFi chảy trở lại hệ sinh thái Bitcoin.
V. Dự đoán tình huống tương lai: Số phận của Bitcoin dưới ba con đường
(1) Tình cảnh thị trường bò (Mục tiêu cuối năm 2025: 180.000 - 250.000 đô la)
Điều kiện kích hoạt:
Dữ liệu lạm phát PCE của Mỹ thấp hơn 2,6%, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 6.
Luật dự trữ Bitcoin quốc gia đã được thông qua, Bộ Tài chính bắt đầu kế hoạch mua Bitcoin hàng tháng;
Khối lượng khóa sinh thái Layer2 của Bitcoin vượt 10 tỷ USD, số người dùng trong các tình huống thanh toán vượt quá 50 triệu 37.
Hình thức kỹ thuật: Cấp độ tuần sẽ hình thành "hình cốc và tay cầm", sau khi vượt qua 112.000 đô la sẽ tăng tốc tăng trưởng, tái tạo hiệu ứng động lực khi vượt qua 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024.
(2) Tình huống dao động (Khoảng giá: 100.000 - 140.000 USD)
Biến chính:
Báo cáo tài chính của Nvidia cho thấy nhu cầu chip AI yếu, cổ phiếu công nghệ điều chỉnh kéo theo tài sản rủi ro.
Chính sách thuế quan của Trump liên tục gây ra tâm lý tránh rủi ro trên thị trường;
Tốc độ dòng tiền vào ETF giảm xuống dưới 1 tỷ USD mỗi tuần.
Đặc điểm thị trường: áp lực bán từ thợ mỏ tăng, chu kỳ điều chỉnh độ khó của sức mạnh tính toán kéo dài, tỷ lệ phí vốn của sản phẩm phái sinh tiếp tục dao động ở mức thấp.
(3) Tình huống thị trường gấu (Mục tiêu điều chỉnh: 74.000 - 85.000 USD)
Yếu tố kích thích rủi ro:
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) tiến hành điều tra đột xuất về tình hình lưu trữ quỹ ETF, gây ra cuộc khủng hoảng niềm tin;
Sự leo thang của xung đột địa chính trị ở Trung Đông đã đẩy giá dầu tăng cao, và kỳ vọng lạm phát toàn cầu đã đảo ngược;
Sự đột phá trong tính toán lượng tử gây lo ngại về tính bảo mật của thuật toán mã hóa Bitcoin 89.
Tín hiệu trên chuỗi: Khối lượng dòng vào ròng của sàn giao dịch liên tiếp vượt 50.000 BTC trong ba tuần, tỷ lệ nắm giữ của những người giữ lâu dài giảm xuống dưới 70%.
Kết luận: Tìm kiếm sự chắc chắn trong sự không chắc chắn
Cuộc giằng co trị giá 110.000 đô la của Bitcoin về cơ bản là một bản đồ vi mô về sự va chạm của trật tự tài chính cũ và mới. Từ trò chơi thuế quan của Trump đến cuộc cách mạng bảng cân đối kế toán của MicroStrategy, từ sự xâm nhập thanh toán của Lightning Network đến thể chế hóa ETF, nhiều lực lượng đang định hình lại tính kinh tế của thử nghiệm này. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy bất cứ khi nào "cáo phó tử vong" của Bitcoin tràn ngập các phương tiện truyền thông, đó thường là cơ hội tốt để các nhà đầu tư dài hạn đảo ngược vị trí của họ. Khi thị trường chìm trong sự hối hả và nhộn nhịp, có lẽ tốt hơn hết bạn nên quay trở lại tầm nhìn ban đầu của sách trắng của Satoshi Nakamoto - "một hệ thống tiền điện tử ngang hàng thuần túy". Theo nghĩa này, biến động giá của năm 2025 chỉ là một chú thích cho thử nghiệm xã hội vĩ đại này và cuộc cách mạng thực sự từ lâu đã âm thầm phát triển về mã và sự đồng thuận.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Tình huống 110.000 USD của Bitcoin: Toàn cảnh về dòng chảy ngầm của thị trường, tham vọng của các tổ chức và các biến số vĩ mô trong trận chiến Bull vs Bear
Bài viết: White55, Mars Finance
Một, bế tắc giá cả: Cuộc chơi kép giữa mặt kỹ thuật và tâm lý.
(1) 110.000 đô la "ma thuật tâm lý": sự lệch lạc giữa điểm cao lịch sử và kỳ vọng của thị trường
Bitcoin đã bắt đầu một chu kỳ tăng mới kể từ khi vượt qua 100,000 USD vào tháng 4 năm 2025, và vào giữa tháng 5 đã chạm mức cao kỷ lục 111,957 USD. Tuy nhiên, sau đó giá luôn dao động trong khoảng 105,000-112,000 USD mà không thể tạo ra sự đột phá hiệu quả. Hiện tượng này đối lập rõ rệt với hình thái thị trường tăng nhanh khi vượt qua 100,000 USD vào tháng 12 năm 2024, phản ánh những mâu thuẫn phức tạp của thị trường hiện tại.
Về mặt kỹ thuật, chỉ số RSI của Bitcoin đã vào vùng quá mua ở cấp độ hàng tuần, cột động lượng MACD liên tục thu hẹp, cho thấy sức mạnh tăng giá trong ngắn hạn đang suy yếu. Trong khi đó, dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ nắm giữ của các nhà đầu tư dài hạn (LTH) đã giảm từ 76% vào đầu năm xuống 72%, một số "thợ mỏ cũ" và nhà đầu tư sớm bắt đầu chốt lời, dẫn đến lượng ròng nhập vào sàn giao dịch tăng lên. Hiện tượng lỏng lẻo này có sự tương đồng với đặc điểm vào cuối thị trường bò năm 2021.
Nhưng mặt khác, thị trường phái sinh đang bộc lộ những tín hiệu rất khác nhau. Tính đến ngày 26 tháng 5, lãi suất cơ bản hàng năm cho hợp đồng tương lai Bitcoin vẫn ở mức 8%, thấp hơn nhiều so với mức cực đoan 20% khi nó đạt đỉnh 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024, cho thấy rằng những người đầu cơ giá lên có đòn bẩy không quá hung hăng. Trong khi đó, chỉ số Delta skew của thị trường quyền chọn (-6%) cho thấy quyền chọn bán được giao dịch với mức chiết khấu, một đặc điểm cấu trúc thị trường tăng giá điển hình trái ngược với độ lệch +15% trong thị trường gấu năm 2024.
Hình ảnh 1: Tỷ lệ chênh lệch hàng năm của hợp đồng tương lai 2 tháng Bitcoin.
(2) Cảm xúc thị trường "lửa và băng": Sự gia tăng tham gia của các tổ chức và sự thận trọng của nhà đầu tư cá nhân.
Dòng tiền từ các tổ chức tiếp tục chảy vào trở thành sức mạnh cốt lõi hỗ trợ thị trường. Dữ liệu cho thấy, trong tuần từ ngày 19 đến 25 tháng 5, dòng tiền ròng vào ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đạt 2.75 tỷ USD, thiết lập kỷ lục tuần cao nhất kể từ khi Trump chiến thắng vào tháng 12 năm 2024. Trong đó, hai ETF lớn là BlackRock IBIT và Fidelity FBTC chiếm 80% thị phần, cho thấy các gã khổng lồ quản lý tài sản truyền thống đang trở thành những người dẫn dắt quyền định giá Bitcoin.
Cần lưu ý rằng, JPMorgan đã công bố vào ngày 19 tháng 5 cho phép khách hàng mua Bitcoin ETF giao ngay thông qua tài khoản môi giới. Mặc dù động thái này không trực tiếp liên quan đến dịch vụ lưu ký, nhưng cánh cửa tiềm năng cho 60 nghìn tỷ USD tiền gửi của khách hàng đã được mở ra, có thể gây ra "hiệu ứng cá da trơn" - các tổ chức như Goldman Sachs, Citigroup có thể bị buộc phải theo dõi để giữ tính cạnh tranh.
Ngược lại là thái độ thận trọng của các nhà đầu tư cá nhân. Chỉ số sợ hãi và tham lam trong tiền điện tử đã giảm từ 78 (tham lam cực độ) vào đầu tháng 5 xuống còn 65 (tham lam), trong khi độ nóng của từ khóa tìm kiếm trên Google "bong bóng Bitcoin" đã tăng 320% so với cùng kỳ năm trước. Sự khác biệt này phản ánh nỗi lo lắng của các nhà đầu tư bình thường về sự biến động ở mức cao, trái ngược với chiến lược "mua càng nhiều khi giá giảm" của các tổ chức.
Hai, biến số vĩ mô: Chính sách của Trump, sự chuyển hướng của Cục Dự trữ Liên bang và sự liên kết của cổ phiếu công nghệ.
(1) Trò chơi thuế quan của Trump: Địa chính trị đã định hình lại logic định giá thị trường tiền điện tử như thế nào
Vào ngày 26 tháng 5, Trump đã thông báo hoãn việc áp thuế 50% đối với hàng hóa nhập khẩu từ Liên minh Châu Âu cho đến ngày 9 tháng 7, quyết định này bề ngoài làm giảm nguy cơ leo thang chiến tranh thương mại, nhưng thực chất tiềm ẩn trò chơi chính trị. Dữ liệu lịch sử cho thấy, chính sách thuế quan trong nhiệm kỳ của Trump có tính chất lặp đi lặp lại cao - vào tháng 2 năm 2025, ông bất ngờ thông báo áp thuế 25% đối với ô tô nhập khẩu từ Liên minh Châu Âu dẫn đến việc Bitcoin giảm mạnh 12% trong một ngày.
Thị trường hiện tại tập trung nhiều hơn vào tiến trình dự trữ chiến lược tiền điện tử của mình. Mặc dù hội nghị thượng đỉnh Nhà Trắng vào tháng 3 chỉ đề xuất một khuôn khổ lập pháp cho stablecoin, nhưng dự thảo Đạo luật Dự trữ Bitcoin Quốc gia của Thượng nghị sĩ Lomis đã bước vào quá trình lập pháp. Dự luật yêu cầu Bộ Tài chính Hoa Kỳ mua 5% Bitcoin đang lưu hành (khoảng 1,05 triệu) trong năm năm tới, điều này sẽ trực tiếp tạo ra gần 100 tỷ đô la nhu cầu nếu được thực hiện.
(2) "Câu đố lạm phát" của Cục Dự trữ Liên bang: Dữ liệu PCE có thể trở thành chất xúc tác quan trọng cho sự đột phá
Thị trường rất nhạy cảm với dữ liệu lạm phát PCE được công bố vào ngày 30 tháng 5. Hiện tại, hợp đồng tương lai lãi suất CME cho thấy các nhà giao dịch đặt cược vào khả năng Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 6 với xác suất 68%, nhưng nếu tốc độ tăng trưởng PCE lõi so với cùng kỳ năm trước vượt quá 2.9% (mức trước đó là 2.8%), có thể đảo ngược kỳ vọng nới lỏng. Đáng chú ý, hệ số tương quan 90 ngày giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq đã giảm từ 0.75 vào đầu năm xuống còn 0.32, cho thấy nó đang thoát khỏi khuôn khổ tài sản rủi ro truyền thống và tiến gần hơn tới câu chuyện "vàng kỹ thuật số".
(3) Hiệu ứng "cánh bướm" từ báo cáo tài chính của Nvidia: Mối liên hệ bí mật giữa cách mạng sức mạnh AI và thị trường tiền mã hóa
NVIDIA sẽ công bố báo cáo tài chính quý vào ngày 28 tháng 5, và hiệu suất của họ có thể ảnh hưởng đến Bitcoin theo hai con đường:
Cạnh tranh sức mạnh tính toán: Nếu nhu cầu về chip AI thế hệ mới vượt quá dự đoán, có thể đẩy giá GPU lên cao, gián tiếp làm tăng chi phí cập nhật máy đào Bitcoin, gây áp lực lên lợi nhuận của thợ đào;
Phân bổ vốn: Nếu cổ phiếu công nghệ tăng do báo cáo tài chính tích cực, có thể thu hút một phần vốn từ thị trường tiền điện tử chuyển sang thị trường chứng khoán truyền thống, làm gia tăng biến động ngắn hạn của Bitcoin;
Ba, Cuộc chiến bí mật giữa các tổ chức: "Kinh tế tích trữ coin" của MicroStrategy và lý thuyết tiến hóa của hệ sinh thái ETF
(1) Chiến lược đầy tham vọng đằng sau việc tái cấu trúc bảng cân đối kế toán của MicroStrategy: "Hành động tối đa"
Michael Saylor của MicroStrategy đã mua thêm 4,018 Bitcoin với giá trung bình 106,237 USD từ ngày 19 đến 25 tháng 5, nâng tổng số nắm giữ lên 324,000 Bitcoin (trị giá khoảng 34.5 tỷ USD). Đáng chú ý, lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chuyển đổi mà công ty huy động vốn đã tăng vọt từ 0.625% vào năm 2024 lên 6.25%, cho thấy thị trường vốn đang thay đổi cách định giá rủi ro cho chiến lược quyết liệt của họ.
Mô hình "tích lũy tiền tệ dựa trên nợ" này đang hình thành hiệu ứng mẫu. Dữ liệu cho thấy, tính đến tháng 5, đã có 17 công ty trong chỉ số S&P 500 công khai nắm giữ Bitcoin, với tổng quy mô đạt 48,7 tỷ USD. Các doanh nghiệp như Tesla, Block thậm chí đã bắt đầu khám phá việc thanh toán các khoản tiền trong chuỗi cung ứng bằng Bitcoin, thúc đẩy sự tiến hóa của nó từ tài sản dự trữ sang phương tiện lưu thông.
(2) "Hiệu ứng Matthew" của hệ sinh thái ETF: Tái cấu trúc thị trường theo mô hình BlackRock-Fidelity Duo
Quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ kể từ khi được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024 đã vượt qua quy mô tài sản quản lý (AUM) 120 tỷ USD. Trong đó, BlackRock IBIT (48,6 tỷ) và Fidelity FBTC (39,2 tỷ) chiếm 72% thị phần, tạo thành sự độc quyền tuyệt đối. Xu hướng tập trung này có thể gây ra lo ngại về quy định - SEC đang nghiên cứu xem có nên đưa ra quy định "minh bạch tài sản dự trữ" mới đối với các nhà phát hành ETF, yêu cầu công bố địa chỉ lưu ký và cơ chế xác minh trên chuỗi.
Ảnh hưởng sâu sắc hơn là ETF đang thay đổi tính biến động của Bitcoin. Theo dữ liệu dòng vốn vào / ra hàng ngày, mức độ giải thích của dòng tiền ETF đối với sự biến động giá Bitcoin đã đạt 38%, điều này có nghĩa là thời gian mở cửa của thị trường tài chính truyền thống (giờ Đông Mỹ 9:30-16:00) đang trở thành chiến trường chính cho sự biến động giá Bitcoin, tạo nên một nghịch lý so với đặc điểm "phi tập trung" của việc giao dịch liên tục 7×24 giờ trong giai đoạn đầu.
Hình 3: Giá Bitcoin giảm khi dòng tiền ra khỏi quỹ ETF Bitcoin giao ngay.
Bốn, Cách mạng công nghệ: Bùng nổ hệ sinh thái Layer2 và thí nghiệm khả thi của "tiêu chuẩn Bitcoin"
(1) Mạng lưới chớp 2.0: "Thời điểm kỳ diệu" trong lĩnh vực thanh toán
Giải pháp Layer2 cho Bitcoin, phiên bản nâng cấp của mạng Lightning (LN2.0) đã đạt được bước đột phá quan trọng vào tháng 5:
Công suất kênh vượt 8000 BTC, tăng 320% so với cùng kỳ.
Hỗ trợ thanh toán đa đường dẫn nguyên tử (AMP), khả năng xử lý giao dịch đơn lẻ nâng lên 0.1 BTC;
Thí điểm chuyển tiền xuyên biên giới hợp tác với Visa, phí giao dịch giảm xuống dưới 0,3%.
Những tiến bộ này đang thay đổi ranh giới tiện ích của Bitcoin. Chính phủ El Salvador đã thông báo rằng 20% tiền lương của công chức sẽ được phân phối thông qua Lightning Network, trong khi Amazon Mexico đã chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin Lightning. Nếu chức năng kép "thanh toán tần suất cao nhỏ + lưu trữ giá trị" này được củng cố, Bitcoin có thể thực sự thách thức những gã khổng lồ thanh toán truyền thống như Visa và PayPal.
(2) Thỏa thuận «Hợp đồng thông minh đột phá» của RGB: Cuộc chiến bí mật thách thức Ethereum
Giao thức RGB dựa trên mô hình Bitcoin UTXO đã được nâng cấp lên v0.5 vào tháng Năm, lần đầu tiên nhận ra các chức năng hợp đồng thông minh hoàn chỉnh của Turing. Mặc dù quy mô của hệ sinh thái vẫn còn nhỏ (tổng số tiền khóa chỉ 120 triệu đô la), nhưng nó áp dụng kiến trúc xác minh phía máy khách và điện toán ngoài chuỗi, cho thấy những lợi thế độc đáo về quyền riêng tư và khả năng mở rộng. Điều đáng chú ý là Rune Christensen, người sáng lập MakerDAO, đã thông báo rằng ông sẽ khám phá việc chuyển một phần dự trữ DAI sang giao thức RGB, điều này có thể trở thành một sự kiện mang tính bước ngoặt để tiền DeFi chảy trở lại hệ sinh thái Bitcoin.
V. Dự đoán tình huống tương lai: Số phận của Bitcoin dưới ba con đường
(1) Tình cảnh thị trường bò (Mục tiêu cuối năm 2025: 180.000 - 250.000 đô la)
Điều kiện kích hoạt:
Dữ liệu lạm phát PCE của Mỹ thấp hơn 2,6%, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 6.
Luật dự trữ Bitcoin quốc gia đã được thông qua, Bộ Tài chính bắt đầu kế hoạch mua Bitcoin hàng tháng;
Khối lượng khóa sinh thái Layer2 của Bitcoin vượt 10 tỷ USD, số người dùng trong các tình huống thanh toán vượt quá 50 triệu 37.
Hình thức kỹ thuật: Cấp độ tuần sẽ hình thành "hình cốc và tay cầm", sau khi vượt qua 112.000 đô la sẽ tăng tốc tăng trưởng, tái tạo hiệu ứng động lực khi vượt qua 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024.
(2) Tình huống dao động (Khoảng giá: 100.000 - 140.000 USD)
Biến chính:
Báo cáo tài chính của Nvidia cho thấy nhu cầu chip AI yếu, cổ phiếu công nghệ điều chỉnh kéo theo tài sản rủi ro.
Chính sách thuế quan của Trump liên tục gây ra tâm lý tránh rủi ro trên thị trường;
Tốc độ dòng tiền vào ETF giảm xuống dưới 1 tỷ USD mỗi tuần.
Đặc điểm thị trường: áp lực bán từ thợ mỏ tăng, chu kỳ điều chỉnh độ khó của sức mạnh tính toán kéo dài, tỷ lệ phí vốn của sản phẩm phái sinh tiếp tục dao động ở mức thấp.
(3) Tình huống thị trường gấu (Mục tiêu điều chỉnh: 74.000 - 85.000 USD)
Yếu tố kích thích rủi ro:
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) tiến hành điều tra đột xuất về tình hình lưu trữ quỹ ETF, gây ra cuộc khủng hoảng niềm tin;
Sự leo thang của xung đột địa chính trị ở Trung Đông đã đẩy giá dầu tăng cao, và kỳ vọng lạm phát toàn cầu đã đảo ngược;
Sự đột phá trong tính toán lượng tử gây lo ngại về tính bảo mật của thuật toán mã hóa Bitcoin 89.
Tín hiệu trên chuỗi: Khối lượng dòng vào ròng của sàn giao dịch liên tiếp vượt 50.000 BTC trong ba tuần, tỷ lệ nắm giữ của những người giữ lâu dài giảm xuống dưới 70%.
Kết luận: Tìm kiếm sự chắc chắn trong sự không chắc chắn
Cuộc giằng co trị giá 110.000 đô la của Bitcoin về cơ bản là một bản đồ vi mô về sự va chạm của trật tự tài chính cũ và mới. Từ trò chơi thuế quan của Trump đến cuộc cách mạng bảng cân đối kế toán của MicroStrategy, từ sự xâm nhập thanh toán của Lightning Network đến thể chế hóa ETF, nhiều lực lượng đang định hình lại tính kinh tế của thử nghiệm này. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy bất cứ khi nào "cáo phó tử vong" của Bitcoin tràn ngập các phương tiện truyền thông, đó thường là cơ hội tốt để các nhà đầu tư dài hạn đảo ngược vị trí của họ. Khi thị trường chìm trong sự hối hả và nhộn nhịp, có lẽ tốt hơn hết bạn nên quay trở lại tầm nhìn ban đầu của sách trắng của Satoshi Nakamoto - "một hệ thống tiền điện tử ngang hàng thuần túy". Theo nghĩa này, biến động giá của năm 2025 chỉ là một chú thích cho thử nghiệm xã hội vĩ đại này và cuộc cách mạng thực sự từ lâu đã âm thầm phát triển về mã và sự đồng thuận.