Cảm ơn tất cả các bạn và chào buổi chiều. Tôi rất vui được nói chuyện với bạn tại hội nghị bàn tròn hôm nay về mã hóa. [1] cũng muốn cảm ơn tất cả các tham luận viên đã tham gia thảo luận.
Chủ đề mà chúng ta thảo luận hôm nay rất kịp thời, vì chứng khoán đang ngày càng chuyển từ cơ sở dữ liệu truyền thống (tức là "ngoài chuỗi") sang hệ thống sổ cái trên blockchain (tức là "trong chuỗi").
Việc chuyển giao chứng khoán từ hệ thống ngoài chuỗi sang chuỗi giống như sự chuyển mình của âm thanh từ đĩa vinyl analog sang băng từ, rồi đến phần mềm kỹ thuật số cách đây vài thập kỷ. Âm thanh có thể được mã hóa kỹ thuật số và dễ dàng truyền tải, chỉnh sửa và lưu trữ, khả năng này đã giải phóng tiềm năng đổi mới to lớn cho ngành công nghiệp âm nhạc. [2] Âm thanh không còn bị giới hạn trong định dạng tĩnh, cố định, mà có thể tương tác qua các thiết bị và ứng dụng khác nhau. Nó có thể được kết hợp, tách rời và lập trình, từ đó tạo ra những hình thức sản phẩm hoàn toàn mới. Điều này cũng đã thúc đẩy sự ra đời của nhiều thiết bị phần cứng mới và mô hình kinh doanh truyền phát, mang lại lợi ích lớn cho người tiêu dùng và nền kinh tế Mỹ. [3]
Giống như âm thanh kỹ thuật số đã làm thay đổi ngành công nghiệp âm nhạc, chứng khoán trên chuỗi cũng có tiềm năng để tái định hình thị trường chứng khoán bao gồm phát hành, giao dịch, nắm giữ và sử dụng chứng khoán ở các khía cạnh khác nhau. Ví dụ, chứng khoán trên chuỗi có thể thực hiện việc phân phối cổ tức tự động thông qua hợp đồng thông minh. Việc mã hóa còn có thể tăng cường hình thành vốn, biến những tài sản vốn có tính thanh khoản kém thành những cơ hội đầu tư có thể giao dịch. Công nghệ blockchain hứa hẹn sẽ mở rộng nhiều ứng dụng mới cho chứng khoán, dẫn đến nhiều hoạt động thị trường mà các quy tắc ủy ban hiện tại chưa từng nghĩ đến.
Để thực hiện tầm nhìn "Biến Mỹ thành thủ đô tiền mã hóa toàn cầu" mà Tổng thống Trump đã đề xuất, [4] Ủy ban này phải theo kịp bước tiến của sự đổi mới và đánh giá lại xem quy định hiện hành có cần được cập nhật để phù hợp với chứng khoán trên chuỗi và các tài sản tiền mã hóa khác hay không. Các quy tắc áp dụng cho chứng khoán ngoài chuỗi nếu được áp dụng trực tiếp cho tài sản trên chuỗi, có thể tạo ra sự không tương thích hoặc gánh nặng quy định không cần thiết, cản trở sự phát triển của công nghệ blockchain.
Một nhiệm vụ cốt lõi của tôi với tư cách là Chủ tịch sẽ là thiết lập một khuôn khổ quản lý tài sản tiền điện tử hợp lý và rõ ràng, đưa ra các quy tắc rõ ràng cho việc phát hành, lưu ký và giao dịch tài sản tiền điện tử, đồng thời trừng phạt những kẻ vi phạm pháp luật, bảo vệ nhà đầu tư khỏi những hành vi gian lận.
Chính sách của SEC sẽ không còn được quyết định thông qua "thi hành theo phong cách ngẫu hứng". Chúng tôi sẽ trở về với nguyên tắc mà Quốc hội đã đặt ra, thông qua việc chính thức ban hành các quy tắc, giải thích và miễn trừ theo các thủ tục pháp lý, thiết lập các tiêu chuẩn rõ ràng áp dụng cho các nhà tham gia thị trường. Còn việc thi hành thì nên trở về với việc thực hiện các quy tắc hiện có, đặc biệt là phòng ngừa hành vi gian lận và thao túng.
Công việc này cần sự hợp tác chặt chẽ giữa các văn phòng và bộ phận của SEC. Vì vậy, tôi rất vui mừng khi hai Ủy viên Uyeda và Peirce đã cùng nhau thành lập "Nhóm công tác về Tài sản tiền điện tử". SEC từ lâu đã bị mắc kẹt trong hiện tượng hòn đảo chính sách. Nhóm công tác này thể hiện quyết tâm của chúng tôi trong việc phá vỡ các rào cản và nhanh chóng xây dựng các chính sách rõ ràng.
Tiếp theo, tôi sẽ chia sẻ ba lĩnh vực trọng tâm của chính sách tài sản tiền điện tử: phát hành, lưu ký và giao dịch.
Một, phát hành
Đầu tiên, tôi hy vọng rằng SEC sẽ thiết lập các hướng dẫn rõ ràng và hợp lý cho việc phát hành tài sản tiền điện tử liên quan đến chứng khoán hoặc hợp đồng đầu tư. Cho đến nay, chỉ có bốn công ty tài sản tiền điện tử đã phát hành tài sản tiền điện tử thông qua đăng ký và Quy định A. [5] Hầu hết các tổ chức phát hành chọn tránh các đợt chào bán đã đăng ký, một phần vì các yêu cầu công bố có liên quan khó đáp ứng. Nếu việc phát hành không phải là chứng khoán truyền thống (ví dụ: cổ phiếu, trái phiếu, trái phiếu), thì nhà phát hành sẽ khó xác định xem tài sản tiền điện tử cấu thành "chứng khoán" hay hợp đồng đầu tư. [6]
Trong vài năm qua, SEC đã thực hiện cái mà tôi gọi là cách tiếp cận "chính sách đà điểu" - dường như trông cậy vào sự sụp đổ tự động của ngành công nghiệp tiền điện tử. Sau đó, nó chuyển sang giám sát thực thi pháp luật "bắn trước, sau đó đặt câu hỏi". Nhóm dự án được hoan nghênh "đến và giao tiếp", nhưng trên thực tế, không có điều chỉnh cần thiết nào được thực hiện đối với mẫu đăng ký. Ví dụ: Mẫu S-1 vẫn yêu cầu tiết lộ về thù lao điều hành và sử dụng quỹ, những điều thường không liên quan hoặc không thể đánh giá trong các dự án tiền điện tử. SEC đã điều chỉnh các hình thức của mình cho các tình huống đặc biệt như chứng khoán được đảm bảo bằng tài sản và quỹ tín thác bất động sản, nhưng đã chậm chạp trong việc điều chỉnh các dịch vụ tiền điện tử khi đối mặt với sự quan tâm ngày càng tăng đối với tài sản tiền điện tử trong những năm gần đây. Chúng ta không thể cố gắng tạo ra nền tảng mới bằng cách đóng một chiếc đinh vuông vào một lỗ tròn.
Hiện tại, nhân viên SEC đã phát hành một tuyên bố về nghĩa vụ công bố phát hành tài sản tiền điện tử. [7] Nhân viên cũng đã bắt đầu làm rõ rằng một số tài sản tiền điện tử và hành vi phân phối không thuộc phạm vi của luật chứng khoán. [8] Nhưng tôi cho rằng, "tuyên bố của nhân viên" này chỉ là một biện pháp tạm thời - SEC cần tiến hành cải cách thông qua hành động ủy ban chính thức. Tôi đã chỉ đạo nhân viên nghiên cứu xem có cần thiết bổ sung cơ chế miễn trừ bổ sung, điều khoản cảng an toàn, và cung cấp lộ trình khả thi cho những người phát hành tài sản tiền điện tử hay không. Tôi tin rằng SEC có quyền tự do rộng rãi theo luật chứng khoán để hỗ trợ ngành công nghiệp tiền điện tử, và tôi sẽ thúc đẩy công việc này đạt được kết quả.
Hai, Quản lý
Thứ hai, tôi ủng hộ việc cung cấp cho các cơ quan đăng ký nhiều lựa chọn hơn về mặt lưu ký tài sản tiền điện tử. Nhân viên SEC gần đây đã thu hồi Thông cáo Kế toán số 121 (SAB 121), trong đó đã xóa bỏ một rào cản đáng kể đối với các doanh nghiệp trong việc cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản tiền điện tử. [9] Bản thân thông cáo là một sai lầm nghiêm trọng - nó không những không chấp thuận Ủy ban, mà còn vượt quá thẩm quyền của mình để can thiệp vào thị trường và gây ra sự hỗn loạn không cần thiết.
SEC không chỉ cần hủy bỏ SAB 121. Chúng ta cũng nên làm rõ hơn những cơ quan nào có thể được coi là "người lưu ký đủ điều kiện" theo Đạo luật Cố vấn và Đạo luật Công ty Đầu tư, và cung cấp miễn trừ hợp lý cho một số phương thức lưu ký tiền điện tử phổ biến. Nhiều quỹ hoặc cơ quan tư vấn thực sự sở hữu các giải pháp tự lưu ký công nghệ tiên tiến hơn, có độ an toàn thậm chí vượt trội hơn một số cơ sở lưu ký bên thứ ba. Do đó, SEC cần cho phép việc tự lưu ký tuân thủ trong một số điều kiện nhất định.
Ngoài ra, chúng tôi có thể cần phải hoàn toàn bãi bỏ và tái cấu trúc khuôn khổ "Nhà môi giới - Đại lý mục đích đặc biệt" (Special Purpose Broker-Dealer). [10] Hiện tại chỉ có hai tổ chức được cấp danh hiệu này, rõ ràng là do các hạn chế mà họ phải chịu quá nghiêm ngặt. Thực tế, các nhà môi giới chưa bao giờ bị cấm lưu trữ tài sản tiền điện tử, bất kể chúng có cấu thành chứng khoán hay không. SEC có thể cần làm rõ thêm về cách áp dụng "Quy tắc bảo vệ khách hàng" và "Quy tắc vốn ròng" đối với việc lưu trữ tiền điện tử.
Ba, giao dịch
Thứ ba, tôi ủng hộ các cơ quan đăng ký cung cấp nhiều sản phẩm giao dịch phong phú hơn theo nhu cầu thị trường, phá vỡ những hạn chế trước đây của SEC đối với giao dịch tiền điện tử. Ví dụ, một số nhà môi giới muốn ra mắt "ứng dụng siêu tích hợp" kết hợp chứng khoán, phi chứng khoán và dịch vụ tài chính. Luật chứng khoán liên bang không cấm các nhà môi giới đã đăng ký thực hiện các giao dịch phi chứng khoán trên nền tảng ATS của họ, bao gồm các "giao dịch phòng ngừa" giữa chứng khoán và phi chứng khoán. Tôi đã yêu cầu nhân viên nghiên cứu cách hiện đại hóa hệ thống quy tắc ATS để phục vụ tốt hơn cho giao dịch tài sản tiền điện tử. Đồng thời, cũng đang khám phá cách thông qua quy tắc hoặc hướng dẫn để các sàn giao dịch chứng khoán quốc gia có thể dễ dàng đưa tài sản tiền điện tử vào hoạt động.
Mặc dù SEC và các nhân viên của họ đang nỗ lực xây dựng một khung quy định toàn diện cho tài sản tiền điện tử, nhưng các bên tham gia thị trường chứng khoán không nên bị buộc phải rời khỏi khu vực đổi mới ngoài khơi công nghệ blockchain. Tôi cũng muốn nghiên cứu cơ chế miễn trừ có điều kiện, cho phép những sản phẩm và dịch vụ mới khó triển khai do các quy định hiện tại có cơ hội đổi mới trong điều kiện tuân thủ.
Tôi sẵn sàng hợp tác với chính phủ Trump và các đồng nghiệp trong Quốc hội để biến Mỹ thành địa điểm tốt nhất cho thị trường tài sản mã hóa toàn cầu.
Cảm ơn mọi người đã lắng nghe, mong chờ cuộc thảo luận thú vị tiếp theo.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Chủ tịch SEC lần đầu tiên nói chi tiết về phát hành trên chuỗi, đồng phạm và giao dịch
Nguồn: SEC
Biên dịch: Meta Era
Thời gian: Ngày 12 tháng 5 năm 2025
Địa điểm: Washington D.C.
Cảm ơn tất cả các bạn và chào buổi chiều. Tôi rất vui được nói chuyện với bạn tại hội nghị bàn tròn hôm nay về mã hóa. [1] cũng muốn cảm ơn tất cả các tham luận viên đã tham gia thảo luận.
Chủ đề mà chúng ta thảo luận hôm nay rất kịp thời, vì chứng khoán đang ngày càng chuyển từ cơ sở dữ liệu truyền thống (tức là "ngoài chuỗi") sang hệ thống sổ cái trên blockchain (tức là "trong chuỗi").
Việc chuyển giao chứng khoán từ hệ thống ngoài chuỗi sang chuỗi giống như sự chuyển mình của âm thanh từ đĩa vinyl analog sang băng từ, rồi đến phần mềm kỹ thuật số cách đây vài thập kỷ. Âm thanh có thể được mã hóa kỹ thuật số và dễ dàng truyền tải, chỉnh sửa và lưu trữ, khả năng này đã giải phóng tiềm năng đổi mới to lớn cho ngành công nghiệp âm nhạc. [2] Âm thanh không còn bị giới hạn trong định dạng tĩnh, cố định, mà có thể tương tác qua các thiết bị và ứng dụng khác nhau. Nó có thể được kết hợp, tách rời và lập trình, từ đó tạo ra những hình thức sản phẩm hoàn toàn mới. Điều này cũng đã thúc đẩy sự ra đời của nhiều thiết bị phần cứng mới và mô hình kinh doanh truyền phát, mang lại lợi ích lớn cho người tiêu dùng và nền kinh tế Mỹ. [3]
Giống như âm thanh kỹ thuật số đã làm thay đổi ngành công nghiệp âm nhạc, chứng khoán trên chuỗi cũng có tiềm năng để tái định hình thị trường chứng khoán bao gồm phát hành, giao dịch, nắm giữ và sử dụng chứng khoán ở các khía cạnh khác nhau. Ví dụ, chứng khoán trên chuỗi có thể thực hiện việc phân phối cổ tức tự động thông qua hợp đồng thông minh. Việc mã hóa còn có thể tăng cường hình thành vốn, biến những tài sản vốn có tính thanh khoản kém thành những cơ hội đầu tư có thể giao dịch. Công nghệ blockchain hứa hẹn sẽ mở rộng nhiều ứng dụng mới cho chứng khoán, dẫn đến nhiều hoạt động thị trường mà các quy tắc ủy ban hiện tại chưa từng nghĩ đến.
Để thực hiện tầm nhìn "Biến Mỹ thành thủ đô tiền mã hóa toàn cầu" mà Tổng thống Trump đã đề xuất, [4] Ủy ban này phải theo kịp bước tiến của sự đổi mới và đánh giá lại xem quy định hiện hành có cần được cập nhật để phù hợp với chứng khoán trên chuỗi và các tài sản tiền mã hóa khác hay không. Các quy tắc áp dụng cho chứng khoán ngoài chuỗi nếu được áp dụng trực tiếp cho tài sản trên chuỗi, có thể tạo ra sự không tương thích hoặc gánh nặng quy định không cần thiết, cản trở sự phát triển của công nghệ blockchain.
Một nhiệm vụ cốt lõi của tôi với tư cách là Chủ tịch sẽ là thiết lập một khuôn khổ quản lý tài sản tiền điện tử hợp lý và rõ ràng, đưa ra các quy tắc rõ ràng cho việc phát hành, lưu ký và giao dịch tài sản tiền điện tử, đồng thời trừng phạt những kẻ vi phạm pháp luật, bảo vệ nhà đầu tư khỏi những hành vi gian lận.
Chính sách của SEC sẽ không còn được quyết định thông qua "thi hành theo phong cách ngẫu hứng". Chúng tôi sẽ trở về với nguyên tắc mà Quốc hội đã đặt ra, thông qua việc chính thức ban hành các quy tắc, giải thích và miễn trừ theo các thủ tục pháp lý, thiết lập các tiêu chuẩn rõ ràng áp dụng cho các nhà tham gia thị trường. Còn việc thi hành thì nên trở về với việc thực hiện các quy tắc hiện có, đặc biệt là phòng ngừa hành vi gian lận và thao túng.
Công việc này cần sự hợp tác chặt chẽ giữa các văn phòng và bộ phận của SEC. Vì vậy, tôi rất vui mừng khi hai Ủy viên Uyeda và Peirce đã cùng nhau thành lập "Nhóm công tác về Tài sản tiền điện tử". SEC từ lâu đã bị mắc kẹt trong hiện tượng hòn đảo chính sách. Nhóm công tác này thể hiện quyết tâm của chúng tôi trong việc phá vỡ các rào cản và nhanh chóng xây dựng các chính sách rõ ràng.
Tiếp theo, tôi sẽ chia sẻ ba lĩnh vực trọng tâm của chính sách tài sản tiền điện tử: phát hành, lưu ký và giao dịch.
Một, phát hành
Đầu tiên, tôi hy vọng rằng SEC sẽ thiết lập các hướng dẫn rõ ràng và hợp lý cho việc phát hành tài sản tiền điện tử liên quan đến chứng khoán hoặc hợp đồng đầu tư. Cho đến nay, chỉ có bốn công ty tài sản tiền điện tử đã phát hành tài sản tiền điện tử thông qua đăng ký và Quy định A. [5] Hầu hết các tổ chức phát hành chọn tránh các đợt chào bán đã đăng ký, một phần vì các yêu cầu công bố có liên quan khó đáp ứng. Nếu việc phát hành không phải là chứng khoán truyền thống (ví dụ: cổ phiếu, trái phiếu, trái phiếu), thì nhà phát hành sẽ khó xác định xem tài sản tiền điện tử cấu thành "chứng khoán" hay hợp đồng đầu tư. [6]
Trong vài năm qua, SEC đã thực hiện cái mà tôi gọi là cách tiếp cận "chính sách đà điểu" - dường như trông cậy vào sự sụp đổ tự động của ngành công nghiệp tiền điện tử. Sau đó, nó chuyển sang giám sát thực thi pháp luật "bắn trước, sau đó đặt câu hỏi". Nhóm dự án được hoan nghênh "đến và giao tiếp", nhưng trên thực tế, không có điều chỉnh cần thiết nào được thực hiện đối với mẫu đăng ký. Ví dụ: Mẫu S-1 vẫn yêu cầu tiết lộ về thù lao điều hành và sử dụng quỹ, những điều thường không liên quan hoặc không thể đánh giá trong các dự án tiền điện tử. SEC đã điều chỉnh các hình thức của mình cho các tình huống đặc biệt như chứng khoán được đảm bảo bằng tài sản và quỹ tín thác bất động sản, nhưng đã chậm chạp trong việc điều chỉnh các dịch vụ tiền điện tử khi đối mặt với sự quan tâm ngày càng tăng đối với tài sản tiền điện tử trong những năm gần đây. Chúng ta không thể cố gắng tạo ra nền tảng mới bằng cách đóng một chiếc đinh vuông vào một lỗ tròn.
Hiện tại, nhân viên SEC đã phát hành một tuyên bố về nghĩa vụ công bố phát hành tài sản tiền điện tử. [7] Nhân viên cũng đã bắt đầu làm rõ rằng một số tài sản tiền điện tử và hành vi phân phối không thuộc phạm vi của luật chứng khoán. [8] Nhưng tôi cho rằng, "tuyên bố của nhân viên" này chỉ là một biện pháp tạm thời - SEC cần tiến hành cải cách thông qua hành động ủy ban chính thức. Tôi đã chỉ đạo nhân viên nghiên cứu xem có cần thiết bổ sung cơ chế miễn trừ bổ sung, điều khoản cảng an toàn, và cung cấp lộ trình khả thi cho những người phát hành tài sản tiền điện tử hay không. Tôi tin rằng SEC có quyền tự do rộng rãi theo luật chứng khoán để hỗ trợ ngành công nghiệp tiền điện tử, và tôi sẽ thúc đẩy công việc này đạt được kết quả.
Hai, Quản lý
Thứ hai, tôi ủng hộ việc cung cấp cho các cơ quan đăng ký nhiều lựa chọn hơn về mặt lưu ký tài sản tiền điện tử. Nhân viên SEC gần đây đã thu hồi Thông cáo Kế toán số 121 (SAB 121), trong đó đã xóa bỏ một rào cản đáng kể đối với các doanh nghiệp trong việc cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản tiền điện tử. [9] Bản thân thông cáo là một sai lầm nghiêm trọng - nó không những không chấp thuận Ủy ban, mà còn vượt quá thẩm quyền của mình để can thiệp vào thị trường và gây ra sự hỗn loạn không cần thiết.
SEC không chỉ cần hủy bỏ SAB 121. Chúng ta cũng nên làm rõ hơn những cơ quan nào có thể được coi là "người lưu ký đủ điều kiện" theo Đạo luật Cố vấn và Đạo luật Công ty Đầu tư, và cung cấp miễn trừ hợp lý cho một số phương thức lưu ký tiền điện tử phổ biến. Nhiều quỹ hoặc cơ quan tư vấn thực sự sở hữu các giải pháp tự lưu ký công nghệ tiên tiến hơn, có độ an toàn thậm chí vượt trội hơn một số cơ sở lưu ký bên thứ ba. Do đó, SEC cần cho phép việc tự lưu ký tuân thủ trong một số điều kiện nhất định.
Ngoài ra, chúng tôi có thể cần phải hoàn toàn bãi bỏ và tái cấu trúc khuôn khổ "Nhà môi giới - Đại lý mục đích đặc biệt" (Special Purpose Broker-Dealer). [10] Hiện tại chỉ có hai tổ chức được cấp danh hiệu này, rõ ràng là do các hạn chế mà họ phải chịu quá nghiêm ngặt. Thực tế, các nhà môi giới chưa bao giờ bị cấm lưu trữ tài sản tiền điện tử, bất kể chúng có cấu thành chứng khoán hay không. SEC có thể cần làm rõ thêm về cách áp dụng "Quy tắc bảo vệ khách hàng" và "Quy tắc vốn ròng" đối với việc lưu trữ tiền điện tử.
Ba, giao dịch
Thứ ba, tôi ủng hộ các cơ quan đăng ký cung cấp nhiều sản phẩm giao dịch phong phú hơn theo nhu cầu thị trường, phá vỡ những hạn chế trước đây của SEC đối với giao dịch tiền điện tử. Ví dụ, một số nhà môi giới muốn ra mắt "ứng dụng siêu tích hợp" kết hợp chứng khoán, phi chứng khoán và dịch vụ tài chính. Luật chứng khoán liên bang không cấm các nhà môi giới đã đăng ký thực hiện các giao dịch phi chứng khoán trên nền tảng ATS của họ, bao gồm các "giao dịch phòng ngừa" giữa chứng khoán và phi chứng khoán. Tôi đã yêu cầu nhân viên nghiên cứu cách hiện đại hóa hệ thống quy tắc ATS để phục vụ tốt hơn cho giao dịch tài sản tiền điện tử. Đồng thời, cũng đang khám phá cách thông qua quy tắc hoặc hướng dẫn để các sàn giao dịch chứng khoán quốc gia có thể dễ dàng đưa tài sản tiền điện tử vào hoạt động.
Mặc dù SEC và các nhân viên của họ đang nỗ lực xây dựng một khung quy định toàn diện cho tài sản tiền điện tử, nhưng các bên tham gia thị trường chứng khoán không nên bị buộc phải rời khỏi khu vực đổi mới ngoài khơi công nghệ blockchain. Tôi cũng muốn nghiên cứu cơ chế miễn trừ có điều kiện, cho phép những sản phẩm và dịch vụ mới khó triển khai do các quy định hiện tại có cơ hội đổi mới trong điều kiện tuân thủ.
Tôi sẵn sàng hợp tác với chính phủ Trump và các đồng nghiệp trong Quốc hội để biến Mỹ thành địa điểm tốt nhất cho thị trường tài sản mã hóa toàn cầu.
Cảm ơn mọi người đã lắng nghe, mong chờ cuộc thảo luận thú vị tiếp theo.