Аналіз циклів Халвінгу Біткойн: динаміка попиту і пропозиції та статистичні дані
Біткойн незабаром зустріне четвертий Халвінг. Хоча дослідження минулих Халвінгів можуть дати уявлення про цінові тенденції, лише три зразки недостатні для точних прогнозів. Крім того, поява американського спотового Біткойн ETF кардинально змінила ринкову ситуацію. За всього лише два місяці вливання чистих коштів у розмірі кількох мільярдів доларів повністю змінило обстановку. Основні інституції тепер можуть інвестувати через ці інструменти, тому реакція на цей Халвінг може бути важко відобразити на основі попередніх трьох циклів. Ми вважаємо, що аналіз поточного технічного попиту та пропозиції є більш важливим, що допоможе краще зрозуміти потенціал Біткойна.
Насправді, нове обмеження постачання Біткойнів є лише одним з багатьох факторів. Від початку 2020 року обсяг торгованих Біткойнів зменшується, що є суттєвою зміною порівняно з попередніми циклами. Але нещодавні дані показують, що з початку четвертого кварталу минулого року активне постачання BTC суттєво зросло на 1,3 мільйона, тоді як за той же період нововидобутий Біткойн становив лише близько 150 тисяч. Незважаючи на те, що ринок має сильну здатність поглинати постачання, ми все ж вважаємо, що ці складні динамічні взаємодії не слід спрощувати.
Кожного разу, коли видобувається 210 тисяч блоків, винагорода для майнерів Біткойн зменшується вдвічі, приблизно раз на чотири роки. Наступний Халвінг очікується в середині квітня, добовий обсяг видобутку зменшиться з приблизно 900 монет до 450 монет, річна ставка випуску зменшиться з 1,8% до 0,9%. Халвінг триватиме до тих пір, поки не буде видобуто всі 21 мільйон Біткойн, що, як очікується, станеться приблизно в 2140 році. Значення Халвінгу полягає в підвищенні уваги до фіксованого, дефляційного плану постачання Біткойн.
На відміну від товарів, постачання Біткойнів не є чутливим до ціни. Крім того, Біткойн є активом з потенціалом зростання, а корисність мережі збільшується з ростом кількості користувачів, що безпосередньо впливає на вартість токена. На відміну від цього, покупка дорогоцінних металів не має таких очікувань зростання.
Аналіз Халвінгу на показники Біткойна має обмежений вплив, оскільки досвід обмежується трьома подіями. Дослідження кореляції між попередніми Халвінгами та цінами слід інтерпретувати обережно, адже розмір вибірки малий і важко встановити закономірності. Насправді, Біткойн демонструє величезні відмінності в показниках в різні періоди, що, ймовірно, залежить від контексту в той час.
Американський спотовий Біткойн ETF перепроєктовує динаміку ринку, створюючи нову точку прив'язки для попиту. Щоденний обсяг торгів ETF становить 15-20% від загального обсягу централізованих бірж, що забезпечує достатню ліквідність для інститутів. У довгостроковій перспективі такий стабільний попит може позитивно вплинути на ціну, створюючи більш збалансований ринок.
ETF за два місяці залучив 9,6 мільярда доларів чистого притоку, загальні активи під управлінням досягли 55 мільярдів доларів. Кумулятивне чисте зростання перевищує нововидобутий Біткойн майже в три рази. Усі світові спотові Біткойн ETF наразі мають близько 1 мільйона монет Біткойн, що становить 5,8% від загального обсягу обігу.
У середньостроковій перспективі ETF можуть зберігати або навіть збільшувати ліквідність, оскільки великі брокерські компанії ще не запропонували ці продукти своїм клієнтам. У фондах грошового ринку США все ще є понад 60 трильйонів доларів, плюс очікуване зниження процентних ставок може призвести до великої кількості незайнятого капіталу, що увійде до цієї категорії активів.
Варто зазначити, що потенційна централізація ETF, що володіє Біткойном, не становить ризику для стабільності мережі, оскільки просте володіння Біткойном не може вплинути на децентралізовану мережу чи контролювати вузли. Крім того, фінансові установи наразі не можуть пропонувати деривативи на основі цих ETF, і коли вони стануть доступними, це може змінити структуру ринку. Однак затвердження регулятора може зайняти ще кілька місяців.
Простий модел показує, що, якщо щомісяця в ETF США буде чистий приплив 1 мільярд доларів, при щомісячному видобутку приблизно 13500 BTC, середня ціна Біткойна повинна бути близько 74000 доларів. Але ця модель ігнорує той факт, що майнери не є єдиним джерелом постачання. Насправді, дисбаланс між нововидобутими Біткойнами та припливом ETF є лише невеликою частиною довгострокової циклічної тенденції постачання.
Одним із способів вимірювання торгівельної пропозиції Біткойнів є різниця між обігом і неактивною пропозицією. За даними Glassnode, доступна пропозиція Біткойнів за майже чотири роки знизилася з 5,3 мільйона на початку 2020 року до нинішніх 4,6 мільйона, що стало суттєвим відхиленням від стабільного зростання протягом трьох попередніх періодів Халвінгу.
На перший погляд, зменшення доступності торгівлі Біткойном здається основним технічним чинником, особливо враховуючи новий інституційний попит, спричинений ETF. Але насправді ці динаміки попиту та пропозиції вказують на те, що ринок може бути в короткостроковій перспективі обмежений. Однак ця структура не може повністю відобразити складність динаміки ліквідності ринку Біткойна.
Інвестори не повинні ігнорувати кілька ключових факторів, які можуть вплинути на тиск продажу: не всі биткоїни з низькою ліквідністю "заблоковані"; деякі тримачі можуть забезпечити ліквідність через заставу; майнери можуть продавати резерви для розширення бізнесу або покриття витрат; близько 3 мільйонів короткострокових активів все ще можуть призвести до отримання прибутку спекулянтами.
Якщо не брати до уваги ці значущі джерела постачання, то твердження про неминучий брак, спричинений скороченням винагороди за майнінг та стабільним попитом на ETF, є занадто спрощеним. Потрібно провести більш всебічну оцінку, щоб визначити справжню динаміку попиту та пропозиції, що стоїть за майбутньою подією халвінгу.
Навіть якщо Біткойн вже включено в ETF, швидкість зростання активного обсягу обігу значно перевищує накопичення в ETF. З четвертого кварталу минулого року активний обсяг постачання BTC зріс на 1,3 мільйона, тоді як нововидобутий Біткойн становить лише близько 150 тисяч.
Частина активного постачання походить від продажу резервів майнерами, як для використання цінових коливань, так і для створення ліквідності в умовах зниження доходів. Проте з жовтня минулого року до березня цього року чистий баланс гаманців майнерів зменшився лише на 20,471 Біткойн, що означає, що нещодавно активне постачання Біткойнів переважно походить з інших джерел.
Водночас неактивна пропозиція Біткойну знижувалася протягом трьох місяців поспіль, що може свідчити про початок продажу з боку довгострокових утримувачів. У попередніх циклах від моменту досягнення піку неактивної пропозиції до найвищої ціни в циклі проходило близько року. Здається, що кількість неактивних Біткойнів у поточному циклі досягла піку минулого грудня.
Проте наразі неясно, скільки з цих Біткойн було переведено на біржу ( для продажу ), заблоковано на крос-чейн мостах або використано для інших фінансових транзакцій. Незважаючи на те, що цього року обсяги переведення Біткойн на біржі подвоїлися, чистий баланс Біткойн на біржах зменшився на 80 тисяч. Це свідчить про те, що, крім ETF, існують й інші фонди, які компенсують обсяги переведення від довгострокових і короткострокових держателів до біржі.
Насправді, динаміка попиту та пропозиції на спотовому ринку відображає лише частину ситуації з рухом капіталу. Біткойн виявляє подібний до товарних деривативів мультиплікативний ефект, номінальна вартість невиплачених деривативів помітно перевищує ринкову вартість фізичного біткойна. Оскільки ринок деривативів множить обсяги спотових торгів в кілька разів, лише аналізуючи дані публічних бірж, неможливо повноцінно відобразити справжню ліквідність та рівень впровадження біткойна в економіці.
Тому, хоча зростання активності "сплячих" Біткойнів збігається з попереднім піком бичачого ринку, ми вважаємо, що точна динаміка взаємодії попиту та пропозиції в поточному середовищі залишається невизначеною.
Цей цикл дійсно може бути іншим. Безперервний чистий притік ETF стане величезним позитивом для цього класу активів. Обсяг нововидобутого Біткойна незабаром відбудеться Халвінг, що призведе до ще більшого звуження ринкової динаміки. Проте це не означає, що ми обов'язково вступаємо в стан обмеження постачання. Але очевидно, що Біткойн спотовий ETF офіційно став новою категорією цифрових активів, і тепер провідні фінансові установи можуть включати його до традиційного портфеля інвестицій, що є важливою віхою у прийнятті Біткойна основними масами. Тому ми вважаємо, що нинішня цінова динаміка лише початок довгострокового бичачого ринку, і необхідно подальше зростання, щоб забезпечити баланс між попитом і пропозицією.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Біткойн Халвінг напередодні: Глибина аналізу попиту та пропозиції ETF
Аналіз циклів Халвінгу Біткойн: динаміка попиту і пропозиції та статистичні дані
Біткойн незабаром зустріне четвертий Халвінг. Хоча дослідження минулих Халвінгів можуть дати уявлення про цінові тенденції, лише три зразки недостатні для точних прогнозів. Крім того, поява американського спотового Біткойн ETF кардинально змінила ринкову ситуацію. За всього лише два місяці вливання чистих коштів у розмірі кількох мільярдів доларів повністю змінило обстановку. Основні інституції тепер можуть інвестувати через ці інструменти, тому реакція на цей Халвінг може бути важко відобразити на основі попередніх трьох циклів. Ми вважаємо, що аналіз поточного технічного попиту та пропозиції є більш важливим, що допоможе краще зрозуміти потенціал Біткойна.
Насправді, нове обмеження постачання Біткойнів є лише одним з багатьох факторів. Від початку 2020 року обсяг торгованих Біткойнів зменшується, що є суттєвою зміною порівняно з попередніми циклами. Але нещодавні дані показують, що з початку четвертого кварталу минулого року активне постачання BTC суттєво зросло на 1,3 мільйона, тоді як за той же період нововидобутий Біткойн становив лише близько 150 тисяч. Незважаючи на те, що ринок має сильну здатність поглинати постачання, ми все ж вважаємо, що ці складні динамічні взаємодії не слід спрощувати.
Кожного разу, коли видобувається 210 тисяч блоків, винагорода для майнерів Біткойн зменшується вдвічі, приблизно раз на чотири роки. Наступний Халвінг очікується в середині квітня, добовий обсяг видобутку зменшиться з приблизно 900 монет до 450 монет, річна ставка випуску зменшиться з 1,8% до 0,9%. Халвінг триватиме до тих пір, поки не буде видобуто всі 21 мільйон Біткойн, що, як очікується, станеться приблизно в 2140 році. Значення Халвінгу полягає в підвищенні уваги до фіксованого, дефляційного плану постачання Біткойн.
На відміну від товарів, постачання Біткойнів не є чутливим до ціни. Крім того, Біткойн є активом з потенціалом зростання, а корисність мережі збільшується з ростом кількості користувачів, що безпосередньо впливає на вартість токена. На відміну від цього, покупка дорогоцінних металів не має таких очікувань зростання.
Аналіз Халвінгу на показники Біткойна має обмежений вплив, оскільки досвід обмежується трьома подіями. Дослідження кореляції між попередніми Халвінгами та цінами слід інтерпретувати обережно, адже розмір вибірки малий і важко встановити закономірності. Насправді, Біткойн демонструє величезні відмінності в показниках в різні періоди, що, ймовірно, залежить від контексту в той час.
Американський спотовий Біткойн ETF перепроєктовує динаміку ринку, створюючи нову точку прив'язки для попиту. Щоденний обсяг торгів ETF становить 15-20% від загального обсягу централізованих бірж, що забезпечує достатню ліквідність для інститутів. У довгостроковій перспективі такий стабільний попит може позитивно вплинути на ціну, створюючи більш збалансований ринок.
ETF за два місяці залучив 9,6 мільярда доларів чистого притоку, загальні активи під управлінням досягли 55 мільярдів доларів. Кумулятивне чисте зростання перевищує нововидобутий Біткойн майже в три рази. Усі світові спотові Біткойн ETF наразі мають близько 1 мільйона монет Біткойн, що становить 5,8% від загального обсягу обігу.
У середньостроковій перспективі ETF можуть зберігати або навіть збільшувати ліквідність, оскільки великі брокерські компанії ще не запропонували ці продукти своїм клієнтам. У фондах грошового ринку США все ще є понад 60 трильйонів доларів, плюс очікуване зниження процентних ставок може призвести до великої кількості незайнятого капіталу, що увійде до цієї категорії активів.
Варто зазначити, що потенційна централізація ETF, що володіє Біткойном, не становить ризику для стабільності мережі, оскільки просте володіння Біткойном не може вплинути на децентралізовану мережу чи контролювати вузли. Крім того, фінансові установи наразі не можуть пропонувати деривативи на основі цих ETF, і коли вони стануть доступними, це може змінити структуру ринку. Однак затвердження регулятора може зайняти ще кілька місяців.
Простий модел показує, що, якщо щомісяця в ETF США буде чистий приплив 1 мільярд доларів, при щомісячному видобутку приблизно 13500 BTC, середня ціна Біткойна повинна бути близько 74000 доларів. Але ця модель ігнорує той факт, що майнери не є єдиним джерелом постачання. Насправді, дисбаланс між нововидобутими Біткойнами та припливом ETF є лише невеликою частиною довгострокової циклічної тенденції постачання.
Одним із способів вимірювання торгівельної пропозиції Біткойнів є різниця між обігом і неактивною пропозицією. За даними Glassnode, доступна пропозиція Біткойнів за майже чотири роки знизилася з 5,3 мільйона на початку 2020 року до нинішніх 4,6 мільйона, що стало суттєвим відхиленням від стабільного зростання протягом трьох попередніх періодів Халвінгу.
На перший погляд, зменшення доступності торгівлі Біткойном здається основним технічним чинником, особливо враховуючи новий інституційний попит, спричинений ETF. Але насправді ці динаміки попиту та пропозиції вказують на те, що ринок може бути в короткостроковій перспективі обмежений. Однак ця структура не може повністю відобразити складність динаміки ліквідності ринку Біткойна.
Інвестори не повинні ігнорувати кілька ключових факторів, які можуть вплинути на тиск продажу: не всі биткоїни з низькою ліквідністю "заблоковані"; деякі тримачі можуть забезпечити ліквідність через заставу; майнери можуть продавати резерви для розширення бізнесу або покриття витрат; близько 3 мільйонів короткострокових активів все ще можуть призвести до отримання прибутку спекулянтами.
Якщо не брати до уваги ці значущі джерела постачання, то твердження про неминучий брак, спричинений скороченням винагороди за майнінг та стабільним попитом на ETF, є занадто спрощеним. Потрібно провести більш всебічну оцінку, щоб визначити справжню динаміку попиту та пропозиції, що стоїть за майбутньою подією халвінгу.
Навіть якщо Біткойн вже включено в ETF, швидкість зростання активного обсягу обігу значно перевищує накопичення в ETF. З четвертого кварталу минулого року активний обсяг постачання BTC зріс на 1,3 мільйона, тоді як нововидобутий Біткойн становить лише близько 150 тисяч.
Частина активного постачання походить від продажу резервів майнерами, як для використання цінових коливань, так і для створення ліквідності в умовах зниження доходів. Проте з жовтня минулого року до березня цього року чистий баланс гаманців майнерів зменшився лише на 20,471 Біткойн, що означає, що нещодавно активне постачання Біткойнів переважно походить з інших джерел.
Водночас неактивна пропозиція Біткойну знижувалася протягом трьох місяців поспіль, що може свідчити про початок продажу з боку довгострокових утримувачів. У попередніх циклах від моменту досягнення піку неактивної пропозиції до найвищої ціни в циклі проходило близько року. Здається, що кількість неактивних Біткойнів у поточному циклі досягла піку минулого грудня.
Проте наразі неясно, скільки з цих Біткойн було переведено на біржу ( для продажу ), заблоковано на крос-чейн мостах або використано для інших фінансових транзакцій. Незважаючи на те, що цього року обсяги переведення Біткойн на біржі подвоїлися, чистий баланс Біткойн на біржах зменшився на 80 тисяч. Це свідчить про те, що, крім ETF, існують й інші фонди, які компенсують обсяги переведення від довгострокових і короткострокових держателів до біржі.
Насправді, динаміка попиту та пропозиції на спотовому ринку відображає лише частину ситуації з рухом капіталу. Біткойн виявляє подібний до товарних деривативів мультиплікативний ефект, номінальна вартість невиплачених деривативів помітно перевищує ринкову вартість фізичного біткойна. Оскільки ринок деривативів множить обсяги спотових торгів в кілька разів, лише аналізуючи дані публічних бірж, неможливо повноцінно відобразити справжню ліквідність та рівень впровадження біткойна в економіці.
Тому, хоча зростання активності "сплячих" Біткойнів збігається з попереднім піком бичачого ринку, ми вважаємо, що точна динаміка взаємодії попиту та пропозиції в поточному середовищі залишається невизначеною.
Цей цикл дійсно може бути іншим. Безперервний чистий притік ETF стане величезним позитивом для цього класу активів. Обсяг нововидобутого Біткойна незабаром відбудеться Халвінг, що призведе до ще більшого звуження ринкової динаміки. Проте це не означає, що ми обов'язково вступаємо в стан обмеження постачання. Але очевидно, що Біткойн спотовий ETF офіційно став новою категорією цифрових активів, і тепер провідні фінансові установи можуть включати його до традиційного портфеля інвестицій, що є важливою віхою у прийнятті Біткойна основними масами. Тому ми вважаємо, що нинішня цінова динаміка лише початок довгострокового бичачого ринку, і необхідно подальше зростання, щоб забезпечити баланс між попитом і пропозицією.