Шлях Circle до上市: аналіз потенціалу зростання за низькою процентною ставкою
На етапі прискореної перебудови галузі Circle обирає вихід на біржу, за чим стоїть, здавалося б, суперечлива, але сповнена уяви історія – чиста процентна ставка продовжує знижуватися, але все ще криє величезний потенціал зростання. З одного боку, вона має високу прозорість, сильну регуляторну відповідність та стабільний резервний дохід; з іншого боку, її прибутковість виглядає відносно "помірно", у 2024 році чиста процентна ставка становитиме лише 9,3%. Ця зовнішня "неефективність" не є наслідком невдачі бізнес-моделі, а, навпаки, виявляє глибшу логіку зростання: на фоні поступового згасання переваг високих процентних ставок та складної структури витрат на розподіл Circle будує високо масштабовану, регуляторно орієнтовану інфраструктуру стабільних монет, а її прибуток стратегічно "реінвестується" в підвищення частки ринку та регуляторні важелі. Ця стаття на основі семирічного шляху Circle до виходу на біржу розгляне корпоративне управління, структуру бізнесу та модель прибутковості, детально аналізуючи потенціал зростання та логіку капіталізації, що стоять за її "низькою чистою процентною ставкою".
1. Сім років на ринку: еволюція регулювання криптовалют
1.1 Парадигмальний перехід трьохразової капіталізації (2018-2025)
Шлях до виходу Circle на ринок можна вважати живим прикладом динамічної гри між крипто-компаніями та регуляторними рамками. Перший пробний IPO у 2018 році відбувався під час невизначеності щодо властивостей криптовалют, яку демонструвало Управління з фінансових питань США. Тоді компанія сформувала "платіж + торгівля" завдяки придбанню певної біржі, і отримала фінансування на 110 мільйонів доларів від кількох відомих установ, але сумніви регуляторів щодо відповідності біржової діяльності вимогам та раптовий удар ведмежого ринку призвели до падіння оцінки з 3 мільярдів доларів на 75% до 750 мільйонів доларів, що виявило слабкість бізнес-моделі ранніх крипто-компаній.
Спроба SPAC у 2021 році відображає обмеження мислення щодо регуляторного арбітражу. Незважаючи на те, що злиття з певною компанією може уникнути суворого контролю традиційного IPO, запитання регуляторних органів щодо обліку стейблкоїнів влучає в саме серце проблеми — вимагає від Circle довести, що USDC не слід класифікувати як цінний папір. Ця регуляторна проблема призвела до зриву угоди, але несподівано сприяла завершенню ключової трансформації компанії: продажу неосновних активів та встановленню стратегічного осі "стейблкоїн як послуга". З того моменту до сьогодні Circle повністю зосередилася на будівництві комплаєнсу для USDC і активно подає заявки на отримання регуляторних ліцензій у багатьох країнах світу.
Вибір IPO у 2025 році означає зрілість шляху капіталізації крипто-компаній. Лістинг на Нью-Йоркській фондовій біржі вимагає не лише виконання всіх вимог щодо розкриття інформації, а й проходження внутрішнього аудиту. Варто звернути увагу, що у відповідних документах вперше детально розкрито механізм управління резервами: з активів на суму близько 32 мільярдів доларів, 85% розміщені через спеціалізовані фонди в угоди зворотного репо на ніч, а 15% зберігаються в системно важливих фінансових установах. Така прозора діяльність фактично створює еквівалентну регуляторну рамку, подібну до традиційних фондових ринків грошових коштів.
1.2 Співпраця з певною торговою платформою: від спільного будівництва екосистеми до тонких стосунків
Ще на початку запуску USDC, обидві сторони об'єдналися через альянс. Коли альянс був заснований у 2018 році, одна з торгових платформ володіла 50% акцій, швидко відкривши ринок за допомогою моделі "виведення технологій в обмін на потік трафіку". Відповідно до документів IPO Circle за 2023 рік, компанія придбала залишкові 50% акцій альянсу за 210 мільйонів доларів США, також було перепідписано угоду про розподіл доходів від USDC.
Діюча угода про розподіл є умовами динамічної гри. Відповідно до розкриття, обидва учасники розподіляють доходи від резервів USDC у певній пропорції, яка залежить від обсягу USDC, що постачається іншою платформою. З публічних даних відомо, що у 2024 році ця платформа володітиме приблизно 20% загальної обігової кількості USDC. Інша сторона, завдяки частці постачання в 20%, отримала близько 55% доходів від резервів, що створює певні ризики для Circle: коли USDC розширюється за межами екосистеми іншої сторони, граничні витрати зростатимуть нелінійно.
2. Управління резервами USDC та структура акціонерного капіталу і володіння акціями
2.1 Управління резервами за рівнями
Управління резервами USDC демонструє виражену характеристику "рівнів ліквідності":
Готівка (15%): розміщена в системно важливих фінансових установах, для реагування на раптове викуплення
Резервний фонд (85%): через специфічне управління фондом
З 2023 року резерви USDC обмежуються грошовими залишками на банківських рахунках та резервними фондами, а їх портфель активів в основному складається з державних облігацій США з залишковим терміном не більше трьох місяців і overnight репо угод з державними облігаціями США. Середній зважений термін погашення активів в доларах не перевищує 60 днів, середній зважений термін зберігання в доларах не перевищує 120 днів.
2.2 Класифікація акцій та багаторівневе управління
Згідно з документами, поданими до регуляторних органів, після виходу на біржу Circle використовуватиме триступеневу структуру акціонерного капіталу:
Акції класу A: Звичайні акції, випущені під час IPO, кожна акція має одне голосування;
Акції класу B: належать співзасновникам, кожна акція має п'ять голосів, але загальна межа голосів обмежена 30%, що забезпечує, що навіть після виходу на біржу, основна команда засновників все ще має право приймати рішення;
Акції класу C: без права голосу, можуть бути конвертовані за певних умов, щоб забезпечити відповідність корпоративної структури правилам біржі.
Ця структура капіталу має на меті збалансувати фінансування на відкритому ринку з стабільністю довгострокової стратегії підприємства, одночасно забезпечуючи контроль команди керівників над ключовими рішеннями.
2.3 Розподіл акцій серед керівництва та установ
У документі розкрито, що команда топ-менеджерів володіє великою часткою акцій, водночас кілька відомих венчурних капіталістів та інституційних інвесторів мають більше 5% акцій, ці інституції в цілому володіють більше 130 мільйонами акцій. IPO з оцінкою в 50 мільярдів може принести їм значний прибуток.
3. Модель прибутку та розподіл доходу
3.1 Модель прибутку та операційні показники
Джерело доходу: Резервний дохід є основним джерелом доходу Circle, кожен токен USDC має еквівалентну підтримку в доларах, вкладені резервні активи в основному включають короткострокові державні облігації США та угоди зворотного викупу, отримуючи стабільний дохід від відсотків під час періоду високих відсоткових ставок. Згідно з даними, загальний дохід у 2024 році досягне 1,68 мільярда доларів США, з яких 99% (близько 1,661 мільярда доларів США) надходить з резервного доходу.
Розподіл з партнерами: угода про співпрацю з певною торговою платформою передбачає, що інша сторона отримує 50% резервного доходу в залежності від кількості утримуваних USDC, що призводить до порівняно низького фактичного доходу, що належить Circle, і знижує показники чистого прибутку. Хоча цей відсоток розподілу відтягує прибуток, це також необхідна ціна для Circle у побудові екосистеми з партнерами та сприянні широкому використанню USDC.
Інші доходи: окрім резервних Процентна ставка, Circle також отримує дохід через корпоративні послуги, USDC Mint бізнес, міжланцюгові комісії та інші способи, але внесок незначний, лише 1516 тисяч доларів.
3.2 Парадокс зростання доходів та скорочення прибутків (2022-2024)
За поверхневими суперечностями стоять структурні причини:
Від багатогранності до однокомпонентності: з 2022 по 2024 рік загальний дохід Circle зріс з 772 мільйонів доларів до 1,676 мільярдів доларів, середньорічний темп зростання склав 47,5%. При цьому резервний дохід став най核心ним джерелом доходу компанії, частка доходу зросла з 95,3% у 2022 році до 99,1% у 2024 році. Це підвищення концентрації свідчить про успішну реалізацію стратегії "стабільна монета як послуга", але також означає, що компанія значно посилює свою залежність від змін макроекономічної процентної ставки.
Витрати на дистрибуцію різко зменшують валовий прибуток: витрати Circle на дистрибуцію та торгівлю за три роки значно зросли, з 287 мільйонів доларів у 2022 році до 1,01 мільярда доларів у 2024 році, що становить зростання на 253%. Ці витрати в основному використовуються на випуск, викуп та витрати на платіжну систему USDC, і з розширенням обсягу обігу USDC ці витрати відповідно зростають.
Оскільки ці витрати не можуть бути суттєво зменшені, валова маржа Circle швидко знизилася з 62,8% у 2022 році до 39,7% у 2024 році. Це відображає те, що хоча модель стабільної монети ToB має переваги в масштабах, вона зіткнеться з системним ризиком стиснення прибутковості під час періоду зниження процентних ставок.
Реалізація прибутку з поверненням до прибутковості, але з уповільненням маржі: Circle офіційно повернувся до прибутковості у 2023 році, чистий прибуток склав 268 мільйонів доларів, а чиста рентабельність - 18,45%. У 2024 році хоча і продовжується прибуткова тенденція, після вирахування операційних витрат і податків, розпоряджуваний дохід становить лише 101,251,000 доларів, додавши 54,416,000 неопераційного доходу, чистий прибуток становить 155 мільйонів доларів, але чиста рентабельність знизилася до 9,28%, що є приблизно вдвічі менше в річному вимірі.
Жорсткість витрат: варто звернути увагу на те, що компанія у 2024 році витратить на загальні адміністративні витрати 137 мільйонів доларів, що на 37,1% більше в порівнянні з попереднім роком, і це зростання триває вже три роки. З огляду на оприлюднену інформацію, ці витрати в основному спрямовуються на отримання ліцензій по всьому світу, аудит, розширення юридичних і комплаєнс-команд, що підтверджує жорсткість витрат, викликану стратегією "пріоритетності комплаєнсу".
З точки зору загального огляду, Circle у 2022 році повністю позбувся "наративу біржі", у 2023 році досягнув точки прибутковості, а в 2024 році успішно підтримував прибуток, але темпи зростання сповільнилися. Його фінансова структура поступово наближається до традиційних фінансових установ.
Однак його висока залежність від процентної ставки на державні облігації США та структури доходів від обсягу торгівлі також означає, що в разі зниження процентних ставок або уповільнення зростання USDC це безпосередньо вплине на його прибутковість. У майбутньому Circle необхідно підтримувати стійку прибутковість, шукаючи більш надійний баланс між "зниженням витрат" та "збільшенням обсягу".
Глибокі суперечності полягають у недоліках ділової моделі: коли атрибути USDC як "крос-ланцюгового активу" посилюються (обсяг торгів на ланцюгу у 2024 році складе 20 трильйонів доларів), його мультиплікатор валюти насправді послаблює прибутковість емітента. Це нагадує труднощі традиційної банківської справи.
3.3 Низька процентна ставка за спиною зростання потенціалу
Хоча чистий прибуток Circle продовжує зазнавати тиску через високі витрати на дистрибуцію та витрати на дотримання норм (чистий прибуток у 2024 році становитиме лише 9,3%, що на 42% менше в порівнянні з минулим роком), у його бізнес-моделі та фінансових даних все ще приховані численні фактори зростання.
Зростання обсягу обігу сприяє стабільному зростанню резервного доходу:
Згідно з даними, станом на початок квітня 2025 року ринкова капіталізація USDC перевищила 60 мільярдів доларів США, поступаючись лише USDT з 144,4 мільярда доларів США; до кінця 2024 року частка ринку USDC зросла до 26%. З іншого боку, зростання ринкової капіталізації USDC у 2025 році залишається на міцному рівні. У 2025 році ринкова капіталізація USDC зросла на 16 мільярдів доларів США. Враховуючи, що у 2020 році її ринкова капіталізація була менше 1 мільярда доларів США, річний складний темп зростання (CAGR) з 2020 року по квітень 2025 року становить 89,7%. Навіть якщо протягом залишених 8 місяців темп зростання USDC сповільниться, його ринкова капіталізація на кінець року все ще має шанси досягти 90 мільярдів доларів США, а CAGR також зросте до 160,5%. Незважаючи на те, що доходи від резервів є дуже чутливими до Процентна ставка, низькі Процентна ставка можуть стимулювати попит на USDC, сильне розширення масштабів може частково компенсувати ризики зниження Процентна ставка.
Структурна оптимізація витрат на дистрибуцію: незважаючи на високі виплати за комісіями певній торговій платформі у 2024 році, ці витрати мають нелінійний зв'язок із зростанням обсягів обігу. Наприклад, співпраця з іншою великою торговою платформою передбачала одноразову оплату у розмірі 60,25 мільйона доларів, що дозволило збільшити обсяги постачання USDC на її платформі з 1 мільярда до 4 мільярдів доларів, а вартість залучення клієнтів була значно нижчою, ніж у першому випадку. Враховуючи співпрацю Circle з цією платформою, можна очікувати, що Circle досягне зростання капіталізації з меншими витратами.
Консервативна оцінка не враховує ринкову дефіцитність: оцінка IPO Circle коливається між 40-50 мільярдів доларів, базуючись на скоригованому чистому прибутку в 200 мільйонів доларів, P/E на рівні 20~25x. Це близько до традиційних платіжних компаній, що, здавалося б, відображає позицію ринку щодо "низького зростання стабільного прибутку", але ця система оцінки ще не враховує його дефіцитну вартість як єдиного чистого стабільного монетарного об'єкта на американському ринку, єдині об'єкти в сегменті зазвичай отримують премію в оцінці, але Circle цього не включила в свої розрахунки. Водночас, якщо законопроект про стабільні монети успішно реалізується, офшорним емітентам потрібно буде суттєво змінити структуру резервів, а наявна структура відповідності може бути безпосередньо перенесена, що створить "кінець арбітражу в регулюванні". Відповідні зміни в політиці можуть значно підвищити ринкову частку USDC.
Ринкова капіталізація стейблів демонструє стійкість у порівнянні з біткоїном: ринкова капіталізація стейблів може зберігати відносну стабільність під час різкого падіння цін на біткоїн, що показує їхню унікальну перевагу в умовах волатильності крипторинку. У
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Тлумачення плану виходу Circle на ринок: потенціал зростання та регуляторна структура за низькою процентною ставкою
Шлях Circle до上市: аналіз потенціалу зростання за низькою процентною ставкою
На етапі прискореної перебудови галузі Circle обирає вихід на біржу, за чим стоїть, здавалося б, суперечлива, але сповнена уяви історія – чиста процентна ставка продовжує знижуватися, але все ще криє величезний потенціал зростання. З одного боку, вона має високу прозорість, сильну регуляторну відповідність та стабільний резервний дохід; з іншого боку, її прибутковість виглядає відносно "помірно", у 2024 році чиста процентна ставка становитиме лише 9,3%. Ця зовнішня "неефективність" не є наслідком невдачі бізнес-моделі, а, навпаки, виявляє глибшу логіку зростання: на фоні поступового згасання переваг високих процентних ставок та складної структури витрат на розподіл Circle будує високо масштабовану, регуляторно орієнтовану інфраструктуру стабільних монет, а її прибуток стратегічно "реінвестується" в підвищення частки ринку та регуляторні важелі. Ця стаття на основі семирічного шляху Circle до виходу на біржу розгляне корпоративне управління, структуру бізнесу та модель прибутковості, детально аналізуючи потенціал зростання та логіку капіталізації, що стоять за її "низькою чистою процентною ставкою".
1. Сім років на ринку: еволюція регулювання криптовалют
1.1 Парадигмальний перехід трьохразової капіталізації (2018-2025)
Шлях до виходу Circle на ринок можна вважати живим прикладом динамічної гри між крипто-компаніями та регуляторними рамками. Перший пробний IPO у 2018 році відбувався під час невизначеності щодо властивостей криптовалют, яку демонструвало Управління з фінансових питань США. Тоді компанія сформувала "платіж + торгівля" завдяки придбанню певної біржі, і отримала фінансування на 110 мільйонів доларів від кількох відомих установ, але сумніви регуляторів щодо відповідності біржової діяльності вимогам та раптовий удар ведмежого ринку призвели до падіння оцінки з 3 мільярдів доларів на 75% до 750 мільйонів доларів, що виявило слабкість бізнес-моделі ранніх крипто-компаній.
Спроба SPAC у 2021 році відображає обмеження мислення щодо регуляторного арбітражу. Незважаючи на те, що злиття з певною компанією може уникнути суворого контролю традиційного IPO, запитання регуляторних органів щодо обліку стейблкоїнів влучає в саме серце проблеми — вимагає від Circle довести, що USDC не слід класифікувати як цінний папір. Ця регуляторна проблема призвела до зриву угоди, але несподівано сприяла завершенню ключової трансформації компанії: продажу неосновних активів та встановленню стратегічного осі "стейблкоїн як послуга". З того моменту до сьогодні Circle повністю зосередилася на будівництві комплаєнсу для USDC і активно подає заявки на отримання регуляторних ліцензій у багатьох країнах світу.
Вибір IPO у 2025 році означає зрілість шляху капіталізації крипто-компаній. Лістинг на Нью-Йоркській фондовій біржі вимагає не лише виконання всіх вимог щодо розкриття інформації, а й проходження внутрішнього аудиту. Варто звернути увагу, що у відповідних документах вперше детально розкрито механізм управління резервами: з активів на суму близько 32 мільярдів доларів, 85% розміщені через спеціалізовані фонди в угоди зворотного репо на ніч, а 15% зберігаються в системно важливих фінансових установах. Така прозора діяльність фактично створює еквівалентну регуляторну рамку, подібну до традиційних фондових ринків грошових коштів.
1.2 Співпраця з певною торговою платформою: від спільного будівництва екосистеми до тонких стосунків
Ще на початку запуску USDC, обидві сторони об'єдналися через альянс. Коли альянс був заснований у 2018 році, одна з торгових платформ володіла 50% акцій, швидко відкривши ринок за допомогою моделі "виведення технологій в обмін на потік трафіку". Відповідно до документів IPO Circle за 2023 рік, компанія придбала залишкові 50% акцій альянсу за 210 мільйонів доларів США, також було перепідписано угоду про розподіл доходів від USDC.
Діюча угода про розподіл є умовами динамічної гри. Відповідно до розкриття, обидва учасники розподіляють доходи від резервів USDC у певній пропорції, яка залежить від обсягу USDC, що постачається іншою платформою. З публічних даних відомо, що у 2024 році ця платформа володітиме приблизно 20% загальної обігової кількості USDC. Інша сторона, завдяки частці постачання в 20%, отримала близько 55% доходів від резервів, що створює певні ризики для Circle: коли USDC розширюється за межами екосистеми іншої сторони, граничні витрати зростатимуть нелінійно.
2. Управління резервами USDC та структура акціонерного капіталу і володіння акціями
2.1 Управління резервами за рівнями
Управління резервами USDC демонструє виражену характеристику "рівнів ліквідності":
З 2023 року резерви USDC обмежуються грошовими залишками на банківських рахунках та резервними фондами, а їх портфель активів в основному складається з державних облігацій США з залишковим терміном не більше трьох місяців і overnight репо угод з державними облігаціями США. Середній зважений термін погашення активів в доларах не перевищує 60 днів, середній зважений термін зберігання в доларах не перевищує 120 днів.
2.2 Класифікація акцій та багаторівневе управління
Згідно з документами, поданими до регуляторних органів, після виходу на біржу Circle використовуватиме триступеневу структуру акціонерного капіталу:
Ця структура капіталу має на меті збалансувати фінансування на відкритому ринку з стабільністю довгострокової стратегії підприємства, одночасно забезпечуючи контроль команди керівників над ключовими рішеннями.
2.3 Розподіл акцій серед керівництва та установ
У документі розкрито, що команда топ-менеджерів володіє великою часткою акцій, водночас кілька відомих венчурних капіталістів та інституційних інвесторів мають більше 5% акцій, ці інституції в цілому володіють більше 130 мільйонами акцій. IPO з оцінкою в 50 мільярдів може принести їм значний прибуток.
3. Модель прибутку та розподіл доходу
3.1 Модель прибутку та операційні показники
3.2 Парадокс зростання доходів та скорочення прибутків (2022-2024)
За поверхневими суперечностями стоять структурні причини:
Від багатогранності до однокомпонентності: з 2022 по 2024 рік загальний дохід Circle зріс з 772 мільйонів доларів до 1,676 мільярдів доларів, середньорічний темп зростання склав 47,5%. При цьому резервний дохід став най核心ним джерелом доходу компанії, частка доходу зросла з 95,3% у 2022 році до 99,1% у 2024 році. Це підвищення концентрації свідчить про успішну реалізацію стратегії "стабільна монета як послуга", але також означає, що компанія значно посилює свою залежність від змін макроекономічної процентної ставки.
Витрати на дистрибуцію різко зменшують валовий прибуток: витрати Circle на дистрибуцію та торгівлю за три роки значно зросли, з 287 мільйонів доларів у 2022 році до 1,01 мільярда доларів у 2024 році, що становить зростання на 253%. Ці витрати в основному використовуються на випуск, викуп та витрати на платіжну систему USDC, і з розширенням обсягу обігу USDC ці витрати відповідно зростають.
Оскільки ці витрати не можуть бути суттєво зменшені, валова маржа Circle швидко знизилася з 62,8% у 2022 році до 39,7% у 2024 році. Це відображає те, що хоча модель стабільної монети ToB має переваги в масштабах, вона зіткнеться з системним ризиком стиснення прибутковості під час періоду зниження процентних ставок.
Реалізація прибутку з поверненням до прибутковості, але з уповільненням маржі: Circle офіційно повернувся до прибутковості у 2023 році, чистий прибуток склав 268 мільйонів доларів, а чиста рентабельність - 18,45%. У 2024 році хоча і продовжується прибуткова тенденція, після вирахування операційних витрат і податків, розпоряджуваний дохід становить лише 101,251,000 доларів, додавши 54,416,000 неопераційного доходу, чистий прибуток становить 155 мільйонів доларів, але чиста рентабельність знизилася до 9,28%, що є приблизно вдвічі менше в річному вимірі.
Жорсткість витрат: варто звернути увагу на те, що компанія у 2024 році витратить на загальні адміністративні витрати 137 мільйонів доларів, що на 37,1% більше в порівнянні з попереднім роком, і це зростання триває вже три роки. З огляду на оприлюднену інформацію, ці витрати в основному спрямовуються на отримання ліцензій по всьому світу, аудит, розширення юридичних і комплаєнс-команд, що підтверджує жорсткість витрат, викликану стратегією "пріоритетності комплаєнсу".
З точки зору загального огляду, Circle у 2022 році повністю позбувся "наративу біржі", у 2023 році досягнув точки прибутковості, а в 2024 році успішно підтримував прибуток, але темпи зростання сповільнилися. Його фінансова структура поступово наближається до традиційних фінансових установ.
Однак його висока залежність від процентної ставки на державні облігації США та структури доходів від обсягу торгівлі також означає, що в разі зниження процентних ставок або уповільнення зростання USDC це безпосередньо вплине на його прибутковість. У майбутньому Circle необхідно підтримувати стійку прибутковість, шукаючи більш надійний баланс між "зниженням витрат" та "збільшенням обсягу".
Глибокі суперечності полягають у недоліках ділової моделі: коли атрибути USDC як "крос-ланцюгового активу" посилюються (обсяг торгів на ланцюгу у 2024 році складе 20 трильйонів доларів), його мультиплікатор валюти насправді послаблює прибутковість емітента. Це нагадує труднощі традиційної банківської справи.
3.3 Низька процентна ставка за спиною зростання потенціалу
Хоча чистий прибуток Circle продовжує зазнавати тиску через високі витрати на дистрибуцію та витрати на дотримання норм (чистий прибуток у 2024 році становитиме лише 9,3%, що на 42% менше в порівнянні з минулим роком), у його бізнес-моделі та фінансових даних все ще приховані численні фактори зростання.
Зростання обсягу обігу сприяє стабільному зростанню резервного доходу:
Згідно з даними, станом на початок квітня 2025 року ринкова капіталізація USDC перевищила 60 мільярдів доларів США, поступаючись лише USDT з 144,4 мільярда доларів США; до кінця 2024 року частка ринку USDC зросла до 26%. З іншого боку, зростання ринкової капіталізації USDC у 2025 році залишається на міцному рівні. У 2025 році ринкова капіталізація USDC зросла на 16 мільярдів доларів США. Враховуючи, що у 2020 році її ринкова капіталізація була менше 1 мільярда доларів США, річний складний темп зростання (CAGR) з 2020 року по квітень 2025 року становить 89,7%. Навіть якщо протягом залишених 8 місяців темп зростання USDC сповільниться, його ринкова капіталізація на кінець року все ще має шанси досягти 90 мільярдів доларів США, а CAGR також зросте до 160,5%. Незважаючи на те, що доходи від резервів є дуже чутливими до Процентна ставка, низькі Процентна ставка можуть стимулювати попит на USDC, сильне розширення масштабів може частково компенсувати ризики зниження Процентна ставка.
Структурна оптимізація витрат на дистрибуцію: незважаючи на високі виплати за комісіями певній торговій платформі у 2024 році, ці витрати мають нелінійний зв'язок із зростанням обсягів обігу. Наприклад, співпраця з іншою великою торговою платформою передбачала одноразову оплату у розмірі 60,25 мільйона доларів, що дозволило збільшити обсяги постачання USDC на її платформі з 1 мільярда до 4 мільярдів доларів, а вартість залучення клієнтів була значно нижчою, ніж у першому випадку. Враховуючи співпрацю Circle з цією платформою, можна очікувати, що Circle досягне зростання капіталізації з меншими витратами.
Консервативна оцінка не враховує ринкову дефіцитність: оцінка IPO Circle коливається між 40-50 мільярдів доларів, базуючись на скоригованому чистому прибутку в 200 мільйонів доларів, P/E на рівні 20~25x. Це близько до традиційних платіжних компаній, що, здавалося б, відображає позицію ринку щодо "низького зростання стабільного прибутку", але ця система оцінки ще не враховує його дефіцитну вартість як єдиного чистого стабільного монетарного об'єкта на американському ринку, єдині об'єкти в сегменті зазвичай отримують премію в оцінці, але Circle цього не включила в свої розрахунки. Водночас, якщо законопроект про стабільні монети успішно реалізується, офшорним емітентам потрібно буде суттєво змінити структуру резервів, а наявна структура відповідності може бути безпосередньо перенесена, що створить "кінець арбітражу в регулюванні". Відповідні зміни в політиці можуть значно підвищити ринкову частку USDC.
Ринкова капіталізація стейблів демонструє стійкість у порівнянні з біткоїном: ринкова капіталізація стейблів може зберігати відносну стабільність під час різкого падіння цін на біткоїн, що показує їхню унікальну перевагу в умовах волатильності крипторинку. У