Квартальний макроаналіз крипторинку Q3: вибірковий булран тихо виникає, установи використовують для сприяння переоцінці вартості

Один. Макроекономічна точка повороту досягнута: політичне середовище починає підтримувати

З третього кварталу 2025 року макроекономічне середовище зазнає значних змін. Політичне середовище, що колись було несприятливим для цифрових активів, зараз перетворюється на інституційний рушій. На фоні закінчення підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою, повернення фіскальної політики до стимулювання та прискореного будівництва глобальної регуляторної рамки для шифрування, крипторинок переживає структурну переоцінку.

По-перше, монетарна політика США вступає в критичний період зміни. Хоча Федеральна резервна система все ще наголошує на "залежності від даних", ринок вже досяг консенсусу щодо зниження процентних ставок у 2025 році. Політичні фактори також сприяють переходу монетарної політики до пом'якшення. Ці очікування відкривають простір для зростання оцінки цифрових активів.

Одночасно, фіскальна політика також масштабно розширюється. Фіскальні стимули, представлені поверненням виробництв, інфраструктурою штучного інтелекту та іншим, вивільняють капітал, непрямо посилюючи маргінальний попит на цифрові активи. Агресивна позиція Міністерства фінансів США щодо випуску державних облігацій також посилає сигнал "не бійтеся розширення боргу".

Зміна ставлення регуляторів є більш ключовою. Ставлення SEC до крипторинку зазнало якісних змін, схвалення ETF на стейкінг ETH позначає, що цифрові активи з прибутком можуть потрапити в традиційну фінансову систему. SEC працює над створенням єдиного стандарту затвердження токенів ETF, маючи на меті побудувати відтворювальний комплаєнс-канал. Це є суттєвим зміщенням регуляторної логіки.

У регіоні Азії також посилюється конкуренція за дотримання норм. Фінансові центри, такі як Гонконг і Сінгапур, змагаються за стабільні монети, ліцензії на платежі та переваги в дотриманні норм для проектів Web3. Тренд інтеграції суверенних капіталів та інтернет-гігантів у сфері стабільних монет вже розпочато, що призведе до збільшення попиту на інфраструктуру на базі блокчейну.

Крім того, ризикова поведінка традиційного фінансового ринку відновлюється. Акції технологічного сектору разом з новими активами демонструють синхронне зростання, ринок IPO відновлюється, а активність користувачів зростає, що свідчить про те, що ризикові капітали повертаються.

Під впливом політики та ринку, новий раунд булрану не є простим емоційним імпульсом, а є процесом переоцінки вартості під впливом інституцій. Весна крипторинку повертається більш м'яким, але більш потужним способом.

Два, структурна заміна: провідна роль інститутів у наступному булрані

Поточний крипторинок заслуговує на увагу, оскільки капітал поступово переходить від роздрібних інвесторів до довгострокових утримувачів, корпоративних скарбниць та фінансових установ. Після двох років очищення та реконструкції структура учасників ринку зазнає історичних змін: спекулятивні користувачі поступово маргіналізуються, тоді як установи та підприємства, що прагнуть до розподілу, стають вирішальною силою, що сприяє наступному булрану.

Біткойн, що перебуває в обігу, швидко переходить до "замороження". Загальний обсяг купівлі біткойнів публічними компаніями вже перевищив чисті покупки ETF за той самий період. Компанії розглядають біткойн як "стратегічну альтернативу готівці", а не як інструмент для короткострокового розміщення. Порівняно з ETF, пряме придбання спотового біткойна компаніями є більш гнучким і має сильнішу стійкість.

Фінансова інфраструктура вже усуває перешкоди для входу інституційних коштів. Проходження ETF на стейкинг ETH означає, що інституції починають включати "ланцюгові прибуткові активи" до своїх портфелів. Як тільки механізм стейкингового доходу буде упаковано в ETF, це кардинально змінить сприйняття традиційними управителями активів криптоактивів. Перетворення фонду Grayscale в форму ETF також означає, що бар'єри між традиційним управлінням фондами та управлінням активами на блокчейні починають зникати.

Компанії прямо беруть участь у фінансовому ринку на базі блокчейн, руйнуючи традиційний поділ між інвестиціями та світом блокчейн. Ця ін'єкція капіталу, що має відтінок "промислових злиттів і поглинань", має на меті закріплення основних прав на нову фінансову інфраструктуру, що призведе до ефекту довгого хвоста.

Традиційні фінанси також активно розвиваються в сфері деривативів та ліквідності на блокчейні. Активна торгівля криптоф'ючерсами на CME свідчить про те, що традиційні установи включили криптоактиви до своїх стратегічних моделей. Це забезпечить принципове посилення ліквідності на ринку та його глибини.

Активність роздрібних інвесторів знижується, що, навпаки, зміцнює вищезазначену тенденцію. Дані на блокчейні показують, що частка короткострокових власників постійно зменшується, активність ранніх великих гравців знижується, що свідчить про те, що ринок перебуває в "періоді ліквідності".

Фінансові установи також швидко реалізують свою здатність до продуктування. Від традиційних великих банків до нових роздрібних платформ, усі розширюють можливості торгівлі, стейкінгу, кредитування та платежів з криптоактивами. Це не тільки підвищує доступність криптоактивів у системі фіатних валют, але й надає їм більш багатий фінансовий характер.

По суті, цей структурний обіг є глибоким розвитком "фінансової товаризації" криптоактивів, що є переформуванням логіки виявлення вартості. Гравці, які домінують на ринку, вже перейшли до установ і підприємств з чіткою середньо- та довгостроковою стратегією та логікою розподілу. Справжній інституційний, структурний булран вже назріває, він буде більш надійним, тривалим і більш радикальним.

Три, епоха підробок: від загального зростання до "вибіркового булрану"

Поточний "сезон альтернативних монет" входить у нову стадію: загальний ріст більше не має місця, його замінює "вибірковий булран", що зумовлений ETF, реальним доходом, прийняттям установами тощо. Це є проявом зрілості крипторинку та неминучим результатом механізму відбору капіталу після повернення ринку до раціональності.

З точки зору структурних сигналів, чіпси основних альткойнів вже завершили новий етап осідання. ETH/BTC для відновлення, адреси великих гравців у короткостроковій перспективі активно накопичують, великі транзакції в мережі відбуваються часто, що свідчить про те, що основні капітали починають повторно оцінювати основні активи. Тим часом, емоції роздрібних інвесторів все ще на низькому рівні, що створює ідеальне "низькоінтерференційне" середовище для наступної хвилі ринку.

Але цього разу ринок підробок буде "кожен летить своїм шляхом". Заявки на ETF стали новою точкою опори для структури тематики. Особливо спотовий ETF Solana вже вважається наступною "подією ринкового консенсусу". Показники активів будуть зосереджені на "чи є потенціал для ETF, чи є реальний дохід, чи може це залучити інституційне фінансування", більше не буде однієї хвилі, що піднімає всі токени.

DeFi також є важливою сферою цього циклу "вибіркового булрану". Користувачі переходять від "DeFi з аеродропами" до "DeFi з грошовими потоками", доходи з протоколів, стратегії доходу з стейблкоїнів тощо стають основними показниками оцінки вартості активів. Ця зміна спричинила вибух кількох інноваційних проектів, які залучають капітал через структуровані дохідні продукти.

Вибір капіталу також стає більш "реалістичним". Стратегії стабільних монет, підкріплені реальними світовими активами (RWA), користуються популярністю, інтеграція кросчейн ліквідності та інтеграція користувацького досвіду стають ключовими факторами, що визначають напрямок капіталу. Інфраструктура та комбіновані протоколи, побудовані навколо публічних блокчейнів, стають новим ядром оцінки.

Спекулятивна частина ринку також зазнає змін. Хоча Meme-коїни все ще популярні, епоха "всезагального підвищення цін" минула. Капітал більше схильний інвестувати в проекти, які можуть забезпечити стабільний дохід, мають реальних користувачів та сильну наративну підтримку.

У підсумку, в цій черговій хвилі сезонів шифрування основна суть полягає в тому, "які активи можуть бути включені до традиційної фінансової логіки". Від змін структури ETF, моделі повторного застави, спрощення UX між ланцюгами, до інтеграції RWA та інфраструктури кредитування установ, крипторинок переживає глибокий цикл переоцінки вартості. Вибірковий булран не є послабленням булрану, а є його оновленням.

Чотири, Інвестиційна рамка Q3: від основного розподілу до подійних драйверів

Інвестиційна стратегія на третій квартал 2025 року повинна шукати баланс між "стабільністю основних активів" та "подієвою динамікою локальних вибухів". Від довгострокового розподілу біткоїнів до торгівлі на тему ETF Solana, а також до ротаційної стратегії реальних прибутків DeFi та сховища RWA, багатошаровий та адаптивний фреймворк розподілу активів став необхідною умова.

Біткоїн все ще є основним вибором для портфеля. У середовищі постійного припливу ETF, збільшення корпоративних активів та поміркованих сигналів Федеральної резервної системи, BTC демонструє дуже високу стійкість до зниження та ефект всмоктування капіталу. Навіть якщо він ще не досягнув нових максимумів, його структура активів та фінансові характеристики також визначають його як найбільш стабільний базовий актив у нинішньому циклі.

Solana безумовно є найбільш темою, що вибухає, активом у Q3. Кілька провідних установ подали заявки на ETF на SOL, а вікно затвердження, як очікується, закінчиться приблизно в середині вересня. Оскільки механізм стейкінгу, ймовірно, буде включений до структури ETF, його властивість "квазі-дивідендних активів" приваблює велику кількість інвестицій. Ця наратив не лише стимулюватиме спотовий ринок SOL, але й вплине на токени управління його екосистеми стейкінгу.

DeFi комбінації все ще варто реконструювати. В даний час слід зосередитися на протоколах з стабільним грошовим потоком, реальною здатністю розподілу доходів і зрілою механікою управління. Конфігуровані проекти використовують рівноправний підхід, щоб захопити відносний дохід окремих проектів і здійснити повторну ротацію прибутку. Такі протоколи зазвичай мають характеристики "повільного повернення коштів, затримка вибуху", їх слід розглядати з точки зору середньострокового розподілу.

Активи Meme повинні суворо контролюватися за відношенням відкритої позиції, обмежуючи їх до 5% від чистої вартості активів, і управлятися за допомогою опціонного мислення. Особливо для контрактних об'єктів, які пропонуються на основних біржах, слід встановити стратегію «швидкого входу та виходу». Ці активи можуть використовуватися як інструменти для поповнення позицій на основі емоцій, але їх не слід помилково вважати основою тренду.

Окрім стратегій розміщення, ще одним ключовим моментом третього кварталу є момент розміщення, зумовлений подіями. В даний час ринок проходить перехід від "інформаційного вакууму" до "інтенсивного вивільнення подій". Очікується, що з середини серпня до початку вересня відбудеться чергова хвиля "політики + капітальні резонанси". Таке розміщення подій слід заздалегідь прогнозувати та поступово формувати, щоб уникнути пасток високих цін.

Крім того, слід звернути увагу на обсяги руху за структурними альтернативними темами. Наприклад, Robinhood L2, токенізовані акції можуть запалити нову оповідь; деякі проекти, які об'єднують AI та DePIN, під підтримкою перевірених дорожніх карт та активних спільнот можуть стати "точками вибуху" на краю сегмента. Такі проекти можуть бути частиною стратегії з високою волатильністю, але обов'язково слід контролювати позиції та дотримуватися управління ризиками.

В цілому, інвестиційна стратегія на третій квартал 2025 року повинна відмовитися від ставок у стилі "великого зрошення" і перейти до змішаної стратегії "з основою, якорем, і подіями, як крилами". У новому середовищі з постійно зростаючою основою ETF, ринок тихо перебудовує нову оцінювальну систему "основні активи + тематичні наративи + реальні доходи".

П'ять. Висновок: Наступний раунд переміщення капіталу вже на шляху

Кожен цикл биків і ведмедів насправді є періодичним перетасуванням переоцінки вартості, а справжня міграція багатства часто відбувається непомітно в хаосі. Наразі формується вибірковий булран, що керується установами, підштовхуваними регуляцією і підтримуваними реальним доходом. Історія вже написала передмову, лише чекає на прибуття невеликої кількості тих, хто зрозуміє.

Роль біткоїна зазнала кардинальних змін, він поступово стає резервним компонентом в балансах активів підприємств по всьому світу та інструментом хеджування інфляції національного рівня. Притоки в американські ETF змінили попередню структуру ставок, створивши підвалини для капітального резерву. У майбутньому найбільший вплив на його ціну матимуть інституційні покупки, розподіл пенсійних фондів та інші макродекларації.

Ті інфраструктури та активи, які представляють наступне покоління фінансової парадигми, також еволюціонують від "наративного бульбашки" до "системного захоплення". Вони представляють, що криптоактиви переходять від "анархічного капітального експерименту" до "очікуваних інституційних активів", які визначать напрямок наступної хвилі капітального припливу. Це революція в ціноутворенні, яка охоплює межі активів.

Новий сезон альткоїнів не повторить "всеохоплююче зростання" 2021 року. Наступна хвиля ринку буде глибше прив'язана до реальних доходів, зростання користувачів та інституційного доступу. Проекти, які можуть забезпечити стабільний дохід для інституцій, залучити кошти за допомогою ETF і мають можливості відображення RWA, стануть "переможцями" нового циклу. Це елітаризація "альткоїнів", вибірковий булран, що відкидає 99% псевдоактивів.

Для звичайних інвесторів поточний ринок виглядає спокійним, але саме зараз великі капітали тихо завершують формування позицій. Ключовим є те, щоб стояти на правильній структурі, отримуючи прибуток від основного зростання через реконструкцію позицій, а не через агресивні ставки.

Третій квартал 2025 року стане прелюдією до цього переходу багатства. Наступний булран не буде дзвонити в дзвони для когось, він просто винагородить тих, хто думав про ринок раніше. Зараз час серйозно спланувати структуру позицій, джерела інформації та темп торгівлі. Багатство не розподіляється на піку, а тихо переходить перед світанком.