Революція регулювання цифрових активів: США ведуть нову глобальну картину криптоактивів

7 березня 2025 року уряд США прийняв Закон про стратегічний резерв біткойнів, що стало значним проривом на інституційному рівні. Цей закон включає 200 тисяч BTC (приблизно 6% від обсягу обігу) до постійно забороненого державного резерву, вперше реалізуючи реформу з боку пропозиції на ринку біткойнів. Цей інноваційний механізм "нульових витрат на збільшення" хитро уникнув бюджетних суперечок, а його глибоке значення полягає в інституціоналізації прав, що дозволяє включити біткойн до фінансової інфраструктури держави, закладаючи основу для конкуренції за монетарний суверенітет в цифрову епоху.

На наступний день на саміті Білого дому з криптоактивів уряд оголосив про прискорення процесу законодавства щодо «Закону про відповідальність за стейблкоїни», що означає перехід до нового етапу повної реорганізації системи регулювання криптоактивів у США.

Законопроект про стратегічні резерви біткоїнів: започаткування "національного заморожування"

7 березня 2025 року американська політика регулювання криптоактивів досягла історичного прориву. Уряд офіційно підписав "Закон про стратегічні резерви біткоїнів", у якому 200 000 монет біткоїнів, накопичених юстицією протягом тривалого часу, були визначені як національний стратегічний резервний актив, а також було встановлено постійний механізм заборони продажу. Хоча цей закон не збільшив безпосередньо обсяги біткоїнів, що належать уряду, він заморозив майже 6% обсягу біткоїнів на ринку, що стало основою для "національного замороження" і кардинально змінило ринковий баланс попиту та пропозиції. У довгостроковій перспективі закон через інституціоналізацію прав власності зміцнив "цифрові золото" біткоїна, що в поєднанні з "Законом про прийняття податків у біткоїнах", який впроваджений у Техасі, створює політичну синергію, що знаменує ключовий перехід американської моделі регулювання криптоактивів.

Законодавча інновація механізму "нульових витрат на збільшення" дозволяє за допомогою відповідних судових процедур безперервно розширювати обсяги резервів, уникнувши політичних суперечок щодо традиційних державних витрат, а також залишаючи простір для маневру в наступних політичних змінах. Варто зазначити, що "законопроект про податкові знижки на біткоїн", який одночасно просувається в штаті Техас, демонструє зусилля державного уряду через інституційні інновації для завоювання правомовства в криптоекономіці. Така координація регуляторної діяльності між федеральним урядом та державними урядами сприяє швидкому створенню в США першої в світі багаторівневої системи регулювання криптоактивів, закладаючи основу для встановлення глобального центру криптоюридичної відповідності.

Ринок спочатку трохи коливався у відповідь на законопроект. На початку публікації, оскільки уряд США не придбав безпосередньо біткоїн, це було частково витлумачено як негативний сигнал, що призвело до спочатку зростання, а потім падіння ціни біткоїна. Потім, довгострокові позитивні погляди почали домінувати, сприяючи різкому відновленню ціни, яка в підсумку склала 91000 доларів. Насправді, коли уряд оголосив про включення біткоїна до національних стратегічних резервів, ринок вже повністю відреагував на цю позитивну новину, і в майбутньому інші країни також повинні слідувати за цим.

Впровадження політики стратегічних резервів біткоїнів у США може викликати глобальну ланцюгову реакцію. Якщо інші основні економіки підуть за прикладом, створивши стратегічні резерви криптоактивів, на основі моделі теорії еластичності попиту та пропозиції ця структурна зміна надасть принаймні 2-3 порядки величини простору для переоцінки вартості біткоїна, що кардинально змінить глобальну систему оцінки цифрових активів. Варто зазначити, що якщо малі економіки приймуть подібну політику, вплив на діапазон вартості біткоїна буде відносно обмеженим, якщо не відбудеться масового, стійкого слідування.

Глибокий аналіз показує, що далекосяжний вплив цього законопроекту полягає в боротьбі за фінансовий вплив, що стоїть за політикою стратегічних резервів. Історичний досвід свідчить про те, що Сполучені Штати, створивши систему стратегічних запасів нафти і золота, успішно заволоділи домінуючою ціною на глобальні товари. Нинішня тенденція на ринку біткоїнів, що проявляється в "експорті американської регуляторної рамки", по суті є боротьбою за валютний суверенітет в цифрову епоху. Для інших країн питання про те, чи створювати стратегічні резерви криптоактивів, вже виходить за межі простих економічних рішень і перетворюється на стратегічний вибір для фінансової безпеки держави в епоху цифрової економіки, на що потрібно звернути увагу.

Законодавство про стейблкоїни та інтеграція в банківську систему: перехід від "спекулятивного драйву" до "технологічного надання можливостей"

Запровадження стратегії резервування біткойнів принесло величезні коливання на ринку. У той час ринок більше очікував на саміт з криптоактивів у Білому домі 8 березня. Хоча зміст саміту був досить нудним, уряд чітко визначив графік законодавства щодо "Закону про відповідальність стейблкоїнів", що дозволить завершити його до початку літніх канікул Конгресу в серпні, що створює значні можливості для законодавства про стейблкоїни та інтеграції з банківською системою.

Уряд вважає, що ключем до завершення явища "банківського виключення" криптоактивів є створення регуляторної системи на федеральному рівні, зокрема акцент на стандарти резервів для випуску стабільних монет та кваліфікацію установ. Цей законодавчий процес затримався на чотири місяці в порівнянні з початковим планом Сенату "стоденного законодавства". Згідно з законодавчою структурою, розкритою Міністерством фінансів, новий законопроект встановить двошарову регуляторну структуру "федеральна ліцензія + ліцензія на рівні штату", що зобов'язує емітентів підтримувати 100% резервів у доларах США та підключатися до системи реального аудиту. Цей дизайн як поглинає досвід регуляторної практики Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк, так і забезпечує уніфікацію стандартів через механізм федерального контролю Федеральної резервної системи.

Ліцензовані установи перебудовують структуру влади на крипторинку. Частка обсягу спотових торгів на регульованих торгових платформах зросла з 42% у 2024 році до 79% у другому кварталі 2025 року. Середній тижневий чистий приплив коштів у 4,7 мільярда доларів є в 12 разів більшим, ніж у неліцензованих платформ, і цей розрив особливо чітко проявляється на одному відомому стабільному коїні, чий рівень відповідності резервів становить 99,1%, що підтримує денний обсяг торгів у 500 мільярдів доларів, займаючи 68% глобального ринку крипто-платежів. Коли система клірингу, розроблена в співпраці з кількома великими банками, демонструє підвищення ефективності на 80% та зниження витрат на 60%, технологічна перевага ліцензованих гравців стає очевидною.

Технічна революція в банківській системі стала новим двигуном зростання в галузі. Час обробки міжнародних платежів скоротився з 10-60 хвилин у традиційному блокчейні до менш ніж 3 секунд, а частота невдалих розрахунків зменшилася з 2,3% до 0,07%; ці покращення є результатом підключення до системи миттєвих розрахунків Федеральної резервної системи. Звіт Міжнародного банку розрахунків зазначає, що автоматизовані системи KYC зменшили витрати на сертифікацію одного клієнта з 120 доларів до 48 доларів, що безпосередньо сприяло тому, що один великий банк протягом трьох місяців залучив 1,5 мільйона нових користувачів для свого комплаєнс-гаманця, з яких 63% вперше зіткнулися з криптоактивами. Це зростання ефективності перебудовує поведінкові моделі учасників ринку, частка довгих користувачів з середньоденним обсягом торгівлі менше 100 доларів зросла з 12% до 29%.

Макроекономічна вага криптоактивів входить у стадію якісних змін. Моделі розрахунків Міжнародного валютного фонду показують, що кожні 10% росту ринкової капіталізації криптоактивів забезпечують додатковий внесок у ВВП США на 0,2 відсоткових пункти, що має стратегічну цінність на фоні дефіциту бюджету в 38 трильйонів доларів. Спостереження одного з великих керуючих активами виявило сильну кореляцію між 25% зростанням волатильності біткоїна та змінами в балансі Федеральної резервної системи, що свідчить про те, що крипторинок став новим каналом для ліквідності долара. Прогнози одного великого банку ще більше кількісно визначають цю тенденцію: до 2027 року криптоактиви оброблять 35% обсягу платежів і розрахунків у світі та здобудуть статус законного платіжного засобу в 17 основних економіках. Коли технологічне підкріплення зустріне регуляторні рамки, кінцевим результатом цієї трансформації стане цифрова реконструкція глобального фінансового порядку.

Макроекономіка та реконструкція взаємозв'язку з крипторинком: зростання та падіння все ще залежать від економіки США

В цілому, ситуація виглядає позитивно, але це не означає, що крипторинок зможе безперервно зростати, оскільки крипторинок і фондовий ринок США мають глибоку взаємозв'язок. Фінансова експансія уряду та гра між монетарною політикою Федеральної резервної системи переформатовують логіку ціноутворення криптоактивів. Найбільш очевидним є те, що з моменту офіційного затвердження ETF на біткоїн, кореляція між ціною біткоїна та фондовим ринком США стала більш помітною. Дані показують, що 30-денний ковзний коефіцієнт кореляції між біткоїном і індексом S&P 500 зріс з 0.35 у 2023 році до 0.78 у другому кварталі 2025 року. Таким чином, коливання крипторинку тісно пов'язані з фондовим ринком США та навіть з американською економікою.

Федеральна резервна система потрапила в політичну пастку між "контролем інфляції" та "боротьбою з рецесією". Сьогодні американська економіка стикається з найтиповішою ситуацією стагфляції з 1970-х років, комбінація "висока інфляція + низьке зростання" ставить Федеральний резерв у двозначну ситуацію: якщо продовжувати підвищувати відсотки для стримування інфляції, витрати на відсотки за 35 трильйонів доларів боргу з'їдять 17% федеральних доходів; якщо перейти до зниження відсотків для стимулювання економіки, це може призвести до повторення жахливої інфляції 1980 року. Історично в подібних умовах стагфляції медіана волатильності біткойна за три місяці досягала 86%.

Турбулентність в американській економіці може призвести до скорочення обережності ліквідності на капітальних ринках. У нормальному ринковому середовищі скорочення ліквідності може спровокувати вхід арбітражних фондів для балансування попиту та пропозиції. Але в умовах плутанини щодо політики цей механізм саморегулювання може виявитися неефективним: трейдери, не в змозі передбачити реакцію Федеральної резервної системи, вважають за краще залишатися в грошах і спостерігати, а не активно брати участь у торгівлі. Коли постачальники ліквідності колективно скорочують свої позиції, ринок може потрапити в "чорну діру ліквідності" — падіння цін викликає вихід ще більшої кількості коштів, що веде до порочного кола.

Перспективи галузі в глобальному контексті

Поточний зсув політики США спричиняє глобальну трансформацію регуляторних парадигм. Модель суверенних резервів цифрових активів, що була створена Законом про стратегічні резерви біткоїнів, разом із шляхом інтеграції банків, встановленим Законом про відповідальність стабільних монет, надає світу зразок регуляторної рамки, яку можна скопіювати. З виходом регуляторних деталей щодо криптоактивів від країн G20 глобальний ринок переходить від етапу "регуляторного арбітражу" до етапу "інституційної конкуренції".

У новій епосі, де переплітаються цифрова економіка та геополітика, реконструкція регуляторної рамки для криптоактивів вже перевищила просту технічну специфікацію, перетворившись на важливий вимір національної фінансової конкурентоспроможності. Поточна політична практика США свідчить про те, що той, хто зможе першими створити регуляторну систему, яка поєднує інноваційну інклюзивність та запобігання ризикам, той займе стратегічну перевагу в глобальній конкуренції цифрової економіки. Для глобальних економік, які перебувають на критичному етапі цифрової трансформації, ця зміна регуляторних парадигм є не лише викликом, але й історичною можливістю для відновлення міжнародного фінансового порядку.

Однак революційний розвиток шифрування ринку, що здійснюється США, також зробив волатильність поточного криптовалютного ринку тісно пов'язаною з економікою США. Під час спостереження за економікою США, щоб вивчити ринок криптоактивів, нам потрібно закликати країни світу активно брати участь у формуванні регуляторної бази для криптоактивів, щоб уникнути домінуючого впливу США на ринок.