Біткойн Кита капітальні ігри: преміальне випускання MicroStrategy та маніпуляції ринком
Один. Вступ
Одна компанія з розробки програмного забезпечення, яка спочатку зосереджувалася на рішеннях для бізнес-аналітики, з 2020 року суттєво змінила свій акцент на інвестиції в Біткойн. Компанія залучала кошти шляхом випуску акцій та конвертованих облігацій для покупки Біткойнів, ставши центром уваги на ринку американських акцій. 6 лютого 2025 року компанія оголосила про офіційну зміну назви на Strategy. Станом на 21 лютого 2025 року Strategy накопичила близько 500 тисяч монет Біткойн, вартість яких перевищує 40 мільярдів доларів.
Стратегія в основному полягає в тому, щоб через проектування капітальної структури перетворити фондовий ринок на Біткойн-банкомат — шляхом випуску нових акцій/конвертованих облігацій для залучення коштів на нарощування Біткойна, а потім використовувати позиції в Біткойні для підтримки оцінки акцій, формуючи капітальний замкнутий цикл, глибоко пов'язаний з криптоактивами. Завдяки цій схемі високопривілейованого фінансування, Стратегія не лише займає лідируючі позиції серед акцій з концепцією Біткойна, але також, використовуючи збільшення акціонерного капіталу і маніпуляції з ціною монети, виробила систему "алхімії", яка отримала визнання на ринку американських акцій.
Два, сили, що стоять за спекуляцією акціями
Фінансування Стратегії має досить оригінальний підхід, що полягає в поєднанні акцій та облігацій для залучення капіталу. На початкових етапах компанія покладалася на випуск облігацій і власні грошові резерви, а також частково на звичайні акції та конвертовані облігації. Хоча випуск звичайних облігацій вимагав сплати відсотків, позитивний грошовий потік у десятки мільйонів доларів, отриманий від програмного бізнесу, був достатнім для покриття витрат.
У цьому циклі компанія масово використовувала механізм випуску акцій ATM (At-the-market), тобто безпосередньо продаючи акції на вторинному ринку. Стратегія функціонує через комбінацію випуску акцій та облігацій для роботи на ринку капіталу. При низькому рівні важелів, швидко залучаються кошти через випуск акцій для купівлі Біткойн, тим самим збільшуючи важелі та підвищуючи свою оцінку премії під час зростання Біткойн. Під час бичачого ринку його премія досягала 300%.
Проте, з часом ринок поступово усвідомив, що Strategy активно продає акції, що призвело до падіння цін на акції та зменшення премії. Одночасно знизився рівень кредитного плеча, і компанія поступово перейшла на фінансування в основному за рахунок випуску облігацій. Ці зміни уповільнили темп покупки Біткойнів з боку Strategy, і попит на Біткойни на ринку також почав знижуватися.
Стратегія насправді провела гру "хеджування премії". Через високу премію продажу акцій було залучено кошти для покупки Біткойнів, а коли премія знизилася, компанія переключилася на випуск облігацій. Ця модель забезпечила компанію достатніми коштами для операцій з Біткойном, хоча ринок поступово усвідомлював, що після цих операцій зменшується його ентузіазм щодо акцій.
В цілому, Strategy використовує різні фінансові стратегії в різні періоди, користуючись перевагами високих премій на фондовому ринку та поступово збільшуючи важіль через облігації. Для Біткойна уповільнення темпу Strategy може означати, що в короткостроковій перспективі підйом Біткойна зменшиться; для Strategy цей різноманітний фінансовий підхід дозволяє їй гнучко реагувати в різних ринкових умовах.
Три, "Тримай Біткойн, ніколи не продавай": священна війна криптовалют
Промоція Біткойну компанією Strategy справила глибокий вплив на всю індустрію. Завдяки частим публічним виступам, інтерв'ю та лекціям, вона не тільки вивела Біткойн за межі звичного, але й привабила велику кількість інституційних інвесторів на ринок. Можна сказати, що Strategy та ETF є нині двома основними покупцями на ринку Біткойну, тоді як дії Strategy є ще більш помітними, оскільки вона дотримується стратегії тільки купувати і не продавати.
В маркетинговому плані найвражаючим є те, що керівники компанії раніше заявляли, що вони склали заповіт і планують знищити персональні ключі доступу до Біткойн після смерті, повністю виключивши ці монети з обігу. Ця "пророча" заява, здається, демонструє його вічний внесок у індустрію Біткойн. Хоча невідомо, чи буде виконано цю обіцянку в майбутньому, але ці слова безсумнівно ввели в ринок стимул.
Слід зазначити, що біткойн стратегії насправді зберігаються надійними третіми сторонами, що відповідає вимогам аудиту та регулювання для публічних компаній, тому немає потреби турбуватися про обробку біткойнів після смерті особи.
Strategy не лише є потужним двигуном Біткойна, а в певному сенсі навіть більш екстремальним, ніж деякі ранні інвестори. Ще до появи ETF компанія створила себе як подібність до Біткойн ETF. За чутками, відомий підприємець вирішив дозволити своїй компанії придбати Біткойн, значною мірою під впливом порад керівництва Strategy.
Нещодавно висловлювання керівництва Strategy показали їх підтримку розвитку цифрової економіки в цілому, запропонувавши, що США повинні стати світовим лідером у цифровій економіці та сприяти токенізації всіх активів. Ця відкритість також принесла їм більше визнання в індустрії блокчейну.
Щодо майбутньої цифрової економіки США, Strategy навіть запропонував ідею включення Біткойна до національних стратегічних резервів, щоб ще більше розширити лідерство США у глобальній цифровій економіці. Це дає нам змогу побачити, як майбутня глобальна економіка може перейти до більш децентралізованої фінансової структури, і навіть може виникнути кіберфінансова система, що перевершує суверенні держави.
Проте, в такій майбутній структурі, рух капіталу та регулювання також стикнуться з новими викликами. Особливо якщо США домінуватимуть у цій онлайновій економіці, інші країни чи організації світу зіштовхнуться з більшим тиском на відплив капіталу. Навіть якщо регулятори в різних країнах намагатимуться контролювати рух капіталу традиційними методами, ці методи можуть виявитися безсилими перед обличчям децентралізованої онлайнової економіки.
Нещодавно відомий сімейний криптопроект оголосив про плани запустити стейблкойн USD1, який буде на 100% підтриманий короткостроковими державними облігаціями США, депозитами в доларах та іншими грошовими еквівалентами. Це, схоже, натякає на те, що в майбутньому США можуть більше покладатися на випуск стейблкойнів для пом'якшення кризи державного боргу.
Чотири, Мобіусівський цикл: нова структура активних ігор
Наразі ціна Біткойна знизилася до приблизно 87 тисяч доларів, тоді як вартість позиції Strategy становить близько 66 тисяч доларів. Це змушує задуматися: що станеться на ринку, якщо ціна Біткойна впаде нижче вартості покупки Strategy?
У попередньому ведмежому ринку ситуація Strategy була гіршою, ніж зараз. Тоді чисті активи компанії вже стали від'ємними, що є вкрай рідкісним для будь-якої компанії. Проте Strategy не ліквідувалася і не була змушена продавати Біткойн, головним чином тому, що терміни погашення боргів були ще далекими, і ніхто не міг змусити їх ліквідуватися негайно.
Цікаво, що засновник Strategy володіє майже 48% голосів, що ускладнює будь-які спроби висунути пропозицію про ліквідацію. Тому, навіть у разі фінансових труднощів компанії, кредиторам і акціонерам важко легко висунути вимоги про ліквідацію.
Отже, якщо Біткойн дійсно впаде нижче середньої вартості утримання, акції Strategy потраплять у так звану "смертельну спіраль"? Насправді, це питання вже виникло під час попереднього ведмежого ринку. Тоді чисті активи Strategy були від'ємними, ринкова паніка була серйозною, але теперішній ринок, ймовірно, більш досвідчений, інвестори вже пережили ці коливання, тому не панікуватимуть, як це було тоді.
Крім того, управлінська команда Strategy насправді має деякі гнучкі засоби для реагування на коливання ринку. Наприклад, вони можуть вибрати випуск облігацій, збільшення випуску акцій або навіть використовувати наявні Біткойни як заставу для отримання позики. Наразі Strategy володіє приблизно 40 мільярдами доларів США в Біткойнах, що означає, що вони можуть закласти ці Біткойни для отримання коштів, і навіть якщо ціна знижується, вони можуть уникнути примусового продажу, поповнюючи заставу.
Більш важливо, що в усьому світі все більше державних фондів та установ почали розглядати Біткойн як резервний актив, що є великою тенденцією. На цьому тлі довгострокові перспективи Біткойна все ще виглядають обнадійливо. Існують чутки, що деякі країни почали купувати великі обсяги Біткойн ETF, що свідчить про те, що в майбутньому більше країн та установ увійдуть на ринок Біткойна. Хоча в короткостроковій перспективі ціна Біткойна може ще коливатися, в довгостроковій перспективі стратегія, здається, узгоджується з ринковими тенденціями.
Загалом, хоча коливання цін на Біткойн можуть створити певний короткостроковий тиск на стратегію, зважаючи на їхні терміни погашення боргів та ринкові тенденції, наразі немає ризику ліквідації або примусового продажу Біткойн. Навпаки, вони можуть скористатися поточним ринковим середовищем для подальшого збільшення своїх запасів Біткойн, що ще більше зміцнить їхню позицію в сфері криптовалют.
П’ять, двигун багатства чи крипто мороз?
Модель капітальних операцій Strategy є вдалим моментом, але чи варто брати участь у її акціях? На мою думку, для людей в криптоіндустрії коефіцієнти акцій Strategy можуть бути більшими, ніж безпосередня участь у Біткойні, загалом це більше схоже на прискорювач версії Біткойна.
Strategy на перший погляд є компанією, яка спеціалізується на аналізі комерційних даних, але фактична модель її роботи повністю переключилася на накопичення активів Біткойн. Її акції мають ефект важеля, оскільки компанія володіє великою кількістю Біткойн, і може збільшувати свої активи через позики або випуск облігацій, що посилює чутливість ціни акцій до змін цін на Біткойн. Коли Біткойн зростає, ціна акцій Strategy може зростати ще більше, і навпаки.
Акції Strategy з початку року з 68 доларів зросли до приблизно 400 доларів, що перевищує зростання багатьох відомих технологічних компаній. Дехто вважає, що це успішне підвищення ціни акцій завдяки "моделі безмежного фінансування" засновника; інші критикують це як подібне до пірамідної схеми, стурбовані можливістю викликати наступний крах на ринку криптовалют.
Наразі інвестиційний дохід у Біткойн від Strategy значно перевищує доходи від традиційного бізнесу. Хоча доходи від програмного бізнесу в останні роки фактично не зросли, а навіть дещо знизились, компанія, постійно випускаючи облігації та розводячи капітал, залучила кошти для придбання більшої кількості Біткойн, що призвело до загального зростання прибутку. Така операція глибоко пов'язує акції з Біткойн, хоч і має свої переваги, але також приносить ризик для компанії, оскільки основний бізнес не може принести значного прибутку, і всі перспективи залежатимуть від зростання ціни Біткойн.
Strategy шляхом випуску безпроцентних конвертованих облігацій додатково підвищила свої фінансові можливості. Ці облігації дозволяють інвесторам у майбутньому конвертувати їх в акції компанії, але ціна конвертації значно перевищує поточну ціну акцій. На перший погляд це виглядає невигідно для інвесторів, але насправді володільці облігацій мають пріоритетне право на ліквідацію, що дозволяє знизити ризики. А Strategy може за рахунок цього способу фінансування продовжувати накопичувати Біткойн, сприяючи одночасному зростанню цін на акції та Біткойн.
Ця схема є розумною, оскільки успішно переносить ризики з самої компанії на фондовий ринок. Випускаючи облігації, що конвертуються, для фінансування, компанія використовує отримані кошти для покупки Біткойн. Коли термін погашення боргу настане, якщо акції компанії будуть достатньо високими, кредитори виберуть конвертувати борг у акції, а не вимагати повернення коштів. Таким чином, проблеми з боргом повністю переходять на фондовий ринок, що робить загальні коефіцієнти ризику і винагороди на фондовому ринку вищими, ніж на крипторинку.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Стратегічна гра капіталу: як кит Біткойна маніпулює ринком та цінами акцій
Біткойн Кита капітальні ігри: преміальне випускання MicroStrategy та маніпуляції ринком
Один. Вступ
Одна компанія з розробки програмного забезпечення, яка спочатку зосереджувалася на рішеннях для бізнес-аналітики, з 2020 року суттєво змінила свій акцент на інвестиції в Біткойн. Компанія залучала кошти шляхом випуску акцій та конвертованих облігацій для покупки Біткойнів, ставши центром уваги на ринку американських акцій. 6 лютого 2025 року компанія оголосила про офіційну зміну назви на Strategy. Станом на 21 лютого 2025 року Strategy накопичила близько 500 тисяч монет Біткойн, вартість яких перевищує 40 мільярдів доларів.
Стратегія в основному полягає в тому, щоб через проектування капітальної структури перетворити фондовий ринок на Біткойн-банкомат — шляхом випуску нових акцій/конвертованих облігацій для залучення коштів на нарощування Біткойна, а потім використовувати позиції в Біткойні для підтримки оцінки акцій, формуючи капітальний замкнутий цикл, глибоко пов'язаний з криптоактивами. Завдяки цій схемі високопривілейованого фінансування, Стратегія не лише займає лідируючі позиції серед акцій з концепцією Біткойна, але також, використовуючи збільшення акціонерного капіталу і маніпуляції з ціною монети, виробила систему "алхімії", яка отримала визнання на ринку американських акцій.
Два, сили, що стоять за спекуляцією акціями
Фінансування Стратегії має досить оригінальний підхід, що полягає в поєднанні акцій та облігацій для залучення капіталу. На початкових етапах компанія покладалася на випуск облігацій і власні грошові резерви, а також частково на звичайні акції та конвертовані облігації. Хоча випуск звичайних облігацій вимагав сплати відсотків, позитивний грошовий потік у десятки мільйонів доларів, отриманий від програмного бізнесу, був достатнім для покриття витрат.
У цьому циклі компанія масово використовувала механізм випуску акцій ATM (At-the-market), тобто безпосередньо продаючи акції на вторинному ринку. Стратегія функціонує через комбінацію випуску акцій та облігацій для роботи на ринку капіталу. При низькому рівні важелів, швидко залучаються кошти через випуск акцій для купівлі Біткойн, тим самим збільшуючи важелі та підвищуючи свою оцінку премії під час зростання Біткойн. Під час бичачого ринку його премія досягала 300%.
Проте, з часом ринок поступово усвідомив, що Strategy активно продає акції, що призвело до падіння цін на акції та зменшення премії. Одночасно знизився рівень кредитного плеча, і компанія поступово перейшла на фінансування в основному за рахунок випуску облігацій. Ці зміни уповільнили темп покупки Біткойнів з боку Strategy, і попит на Біткойни на ринку також почав знижуватися.
Стратегія насправді провела гру "хеджування премії". Через високу премію продажу акцій було залучено кошти для покупки Біткойнів, а коли премія знизилася, компанія переключилася на випуск облігацій. Ця модель забезпечила компанію достатніми коштами для операцій з Біткойном, хоча ринок поступово усвідомлював, що після цих операцій зменшується його ентузіазм щодо акцій.
В цілому, Strategy використовує різні фінансові стратегії в різні періоди, користуючись перевагами високих премій на фондовому ринку та поступово збільшуючи важіль через облігації. Для Біткойна уповільнення темпу Strategy може означати, що в короткостроковій перспективі підйом Біткойна зменшиться; для Strategy цей різноманітний фінансовий підхід дозволяє їй гнучко реагувати в різних ринкових умовах.
Три, "Тримай Біткойн, ніколи не продавай": священна війна криптовалют
Промоція Біткойну компанією Strategy справила глибокий вплив на всю індустрію. Завдяки частим публічним виступам, інтерв'ю та лекціям, вона не тільки вивела Біткойн за межі звичного, але й привабила велику кількість інституційних інвесторів на ринок. Можна сказати, що Strategy та ETF є нині двома основними покупцями на ринку Біткойну, тоді як дії Strategy є ще більш помітними, оскільки вона дотримується стратегії тільки купувати і не продавати.
В маркетинговому плані найвражаючим є те, що керівники компанії раніше заявляли, що вони склали заповіт і планують знищити персональні ключі доступу до Біткойн після смерті, повністю виключивши ці монети з обігу. Ця "пророча" заява, здається, демонструє його вічний внесок у індустрію Біткойн. Хоча невідомо, чи буде виконано цю обіцянку в майбутньому, але ці слова безсумнівно ввели в ринок стимул.
Слід зазначити, що біткойн стратегії насправді зберігаються надійними третіми сторонами, що відповідає вимогам аудиту та регулювання для публічних компаній, тому немає потреби турбуватися про обробку біткойнів після смерті особи.
Strategy не лише є потужним двигуном Біткойна, а в певному сенсі навіть більш екстремальним, ніж деякі ранні інвестори. Ще до появи ETF компанія створила себе як подібність до Біткойн ETF. За чутками, відомий підприємець вирішив дозволити своїй компанії придбати Біткойн, значною мірою під впливом порад керівництва Strategy.
Нещодавно висловлювання керівництва Strategy показали їх підтримку розвитку цифрової економіки в цілому, запропонувавши, що США повинні стати світовим лідером у цифровій економіці та сприяти токенізації всіх активів. Ця відкритість також принесла їм більше визнання в індустрії блокчейну.
Щодо майбутньої цифрової економіки США, Strategy навіть запропонував ідею включення Біткойна до національних стратегічних резервів, щоб ще більше розширити лідерство США у глобальній цифровій економіці. Це дає нам змогу побачити, як майбутня глобальна економіка може перейти до більш децентралізованої фінансової структури, і навіть може виникнути кіберфінансова система, що перевершує суверенні держави.
Проте, в такій майбутній структурі, рух капіталу та регулювання також стикнуться з новими викликами. Особливо якщо США домінуватимуть у цій онлайновій економіці, інші країни чи організації світу зіштовхнуться з більшим тиском на відплив капіталу. Навіть якщо регулятори в різних країнах намагатимуться контролювати рух капіталу традиційними методами, ці методи можуть виявитися безсилими перед обличчям децентралізованої онлайнової економіки.
Нещодавно відомий сімейний криптопроект оголосив про плани запустити стейблкойн USD1, який буде на 100% підтриманий короткостроковими державними облігаціями США, депозитами в доларах та іншими грошовими еквівалентами. Це, схоже, натякає на те, що в майбутньому США можуть більше покладатися на випуск стейблкойнів для пом'якшення кризи державного боргу.
Чотири, Мобіусівський цикл: нова структура активних ігор
Наразі ціна Біткойна знизилася до приблизно 87 тисяч доларів, тоді як вартість позиції Strategy становить близько 66 тисяч доларів. Це змушує задуматися: що станеться на ринку, якщо ціна Біткойна впаде нижче вартості покупки Strategy?
У попередньому ведмежому ринку ситуація Strategy була гіршою, ніж зараз. Тоді чисті активи компанії вже стали від'ємними, що є вкрай рідкісним для будь-якої компанії. Проте Strategy не ліквідувалася і не була змушена продавати Біткойн, головним чином тому, що терміни погашення боргів були ще далекими, і ніхто не міг змусити їх ліквідуватися негайно.
Цікаво, що засновник Strategy володіє майже 48% голосів, що ускладнює будь-які спроби висунути пропозицію про ліквідацію. Тому, навіть у разі фінансових труднощів компанії, кредиторам і акціонерам важко легко висунути вимоги про ліквідацію.
Отже, якщо Біткойн дійсно впаде нижче середньої вартості утримання, акції Strategy потраплять у так звану "смертельну спіраль"? Насправді, це питання вже виникло під час попереднього ведмежого ринку. Тоді чисті активи Strategy були від'ємними, ринкова паніка була серйозною, але теперішній ринок, ймовірно, більш досвідчений, інвестори вже пережили ці коливання, тому не панікуватимуть, як це було тоді.
Крім того, управлінська команда Strategy насправді має деякі гнучкі засоби для реагування на коливання ринку. Наприклад, вони можуть вибрати випуск облігацій, збільшення випуску акцій або навіть використовувати наявні Біткойни як заставу для отримання позики. Наразі Strategy володіє приблизно 40 мільярдами доларів США в Біткойнах, що означає, що вони можуть закласти ці Біткойни для отримання коштів, і навіть якщо ціна знижується, вони можуть уникнути примусового продажу, поповнюючи заставу.
Більш важливо, що в усьому світі все більше державних фондів та установ почали розглядати Біткойн як резервний актив, що є великою тенденцією. На цьому тлі довгострокові перспективи Біткойна все ще виглядають обнадійливо. Існують чутки, що деякі країни почали купувати великі обсяги Біткойн ETF, що свідчить про те, що в майбутньому більше країн та установ увійдуть на ринок Біткойна. Хоча в короткостроковій перспективі ціна Біткойна може ще коливатися, в довгостроковій перспективі стратегія, здається, узгоджується з ринковими тенденціями.
Загалом, хоча коливання цін на Біткойн можуть створити певний короткостроковий тиск на стратегію, зважаючи на їхні терміни погашення боргів та ринкові тенденції, наразі немає ризику ліквідації або примусового продажу Біткойн. Навпаки, вони можуть скористатися поточним ринковим середовищем для подальшого збільшення своїх запасів Біткойн, що ще більше зміцнить їхню позицію в сфері криптовалют.
П’ять, двигун багатства чи крипто мороз?
Модель капітальних операцій Strategy є вдалим моментом, але чи варто брати участь у її акціях? На мою думку, для людей в криптоіндустрії коефіцієнти акцій Strategy можуть бути більшими, ніж безпосередня участь у Біткойні, загалом це більше схоже на прискорювач версії Біткойна.
Strategy на перший погляд є компанією, яка спеціалізується на аналізі комерційних даних, але фактична модель її роботи повністю переключилася на накопичення активів Біткойн. Її акції мають ефект важеля, оскільки компанія володіє великою кількістю Біткойн, і може збільшувати свої активи через позики або випуск облігацій, що посилює чутливість ціни акцій до змін цін на Біткойн. Коли Біткойн зростає, ціна акцій Strategy може зростати ще більше, і навпаки.
Акції Strategy з початку року з 68 доларів зросли до приблизно 400 доларів, що перевищує зростання багатьох відомих технологічних компаній. Дехто вважає, що це успішне підвищення ціни акцій завдяки "моделі безмежного фінансування" засновника; інші критикують це як подібне до пірамідної схеми, стурбовані можливістю викликати наступний крах на ринку криптовалют.
Наразі інвестиційний дохід у Біткойн від Strategy значно перевищує доходи від традиційного бізнесу. Хоча доходи від програмного бізнесу в останні роки фактично не зросли, а навіть дещо знизились, компанія, постійно випускаючи облігації та розводячи капітал, залучила кошти для придбання більшої кількості Біткойн, що призвело до загального зростання прибутку. Така операція глибоко пов'язує акції з Біткойн, хоч і має свої переваги, але також приносить ризик для компанії, оскільки основний бізнес не може принести значного прибутку, і всі перспективи залежатимуть від зростання ціни Біткойн.
Strategy шляхом випуску безпроцентних конвертованих облігацій додатково підвищила свої фінансові можливості. Ці облігації дозволяють інвесторам у майбутньому конвертувати їх в акції компанії, але ціна конвертації значно перевищує поточну ціну акцій. На перший погляд це виглядає невигідно для інвесторів, але насправді володільці облігацій мають пріоритетне право на ліквідацію, що дозволяє знизити ризики. А Strategy може за рахунок цього способу фінансування продовжувати накопичувати Біткойн, сприяючи одночасному зростанню цін на акції та Біткойн.
Ця схема є розумною, оскільки успішно переносить ризики з самої компанії на фондовий ринок. Випускаючи облігації, що конвертуються, для фінансування, компанія використовує отримані кошти для покупки Біткойн. Коли термін погашення боргу настане, якщо акції компанії будуть достатньо високими, кредитори виберуть конвертувати борг у акції, а не вимагати повернення коштів. Таким чином, проблеми з боргом повністю переходять на фондовий ринок, що робить загальні коефіцієнти ризику і винагороди на фондовому ринку вищими, ніж на крипторинку.