Невід'ємні сегменти RWA: цінність, дослідження та практика токенізації фондів

Під час обговорення RWA ми більше зосереджуємося на базових активах, таких як державні облігації, фіксований дохід, цінні папери тощо. Насправді на сьогоднішній день, крім стейблкоїнів, найбільшим за обсягом RWA проектом є фонди грошового ринку. Три проекти з найбільшим обсягом активів займають відповідно: Franklin Templeton: 312 мільйонів доларів ( державні облігації ); друге місце займає Centrifuge: 247 мільйонів доларів ( забезпечені активи ); Ondo Finance: 183 мільйони доларів ( державні облігації ).

Franklin Templeton повністю є токенізованим фондом, Ondo Finance також має два токенізовані фонди, Centrifuge також співпрацює з Aave в проекті RWA, де також створено токенізований фонд. Це показує важливість токенізованих фондів у зв'язку між TradFi та DeFi, ми вважаємо, що форма активу фонду, через ( свою природу підлягає регулюванню; ) відносно стандартизований цифровий вираз, є найкращим носієм активів RWA.

Наразі ми обговорюємо, що RWA більше стосується одностороннього захоплення вартості з реального світу через Crypto( або DeFi), тоді як з точки зору традиційних фінансів TradFi, фонди можуть звільнити значно більшу вартість після токенізації через блокчейн та технології розподіленого реєстру.

Отже, у цій статті буде поступово проаналізовано цінність фондів після токенізації на основі спостережуваних випадків на ринку, а також активне дослідження та практична діяльність учасників ринку.

Один, токенізація фонду

токенізація(Tokenization)звичайно є вираженням активів після їх цифровізації на блокчейні та використанням переваг технології розподіленого реєстру для обліку та розрахунків. Активи, що підлягають токенізації, можуть містити не лише фінансові інструменти, такі як акції, облігації, фонди, а й нерухомість та інші матеріальні активи, а також авторські права на потокову музику та інші нематеріальні активи. Токени, що виникають після токенізації активів, є носієм вартості активу, є підтвердженням прав на актив.

Ця інновація та порушення також відносяться до фондів, після токенізації фондів утворюється токенізований фонд (Tokenized Fund), який передбачає, що частки фонду записуються у цифровій формі токена в розподіленому реєстрі блокчейну, токени можуть бути об'єктом торгівлі на вторинному ринку. Цей токенізований фонд відрізняється від криптофонду, який інвестує лише в первинний та вторинний ринки (Token Fund).

Глобальна індустрія управління активами стикається з безліччю викликів. Хоча загальний обсяг управління активами в індустрії зростав разом із зростанням ринку, витрати на управління фондами стискаються через конкуренцію серед колег та перехід індустрії до пасивних інвестиційних стратегій. Окрім інвестиційного тиску, ринок також висуває вищі вимоги до цифрових можливостей фондів, щоб задовольнити зростаючий попит інвесторів на онлайн-розподіл, звітність по активах, регуляторну відповідність та персоналізацію. Швидкість зростання витрат на управління фондами перевищує темпи зростання доходів, маржа прибутку фондів зазнає тиску.

Для приватних фондів, через їх погану ліквідність і високий рівень інвестиційного бар'єру, їхні інвестори довгий час обмежені невеликою кількістю інституційних інвесторів. Ринок приватних фондів терміново потребує зниження інвестиційного бар'єру, через відповідний дизайн продуктів запроваджуючи альтернативні продукти, які можуть задовольнити інвестиційні потреби неінституційних клієнтів, таких як малі та середні інституції, сімейні офіси та навіть високі чисті особи.

Токенізація фондів може вирішити багато проблем, що виникають у глобальній індустрії управління активами. Прихильники токенізованих фондів вірять, що в майбутньому фонди на основі блокчейн-технологій і технологій розподіленого реєстру не тільки зможуть збільшити масштаб управління активами (Asset Under Management, AuM), інвестуючи в більш широкий спектр класів активів (RWA токенізованих активів різноманітності ); але й залучати нові категорії інвесторів (інвесторів з регіонів Азії, Африки та Латинської Америки, які не мають банківських рахунків, для інвестування через криптоактиви ), покращувати інвестиційний досвід користувачів (вбудований KYC у смарт-контракти ); а також допомогти фондам перемогти в конкурентній боротьбі за цифрове оновлення промисловості (цифрове оновлення ), одночасно значно знижуючи їхні операційні та маркетингові витрати (переваги блокчейну та розподіленого реєстру ).

Два, токенізація матиме глибокий вплив на ринок фондів

( 2.1 токенізація допомагає просувати цифровізацію фондового ринку

Наразі фонди та інвестори розділені великою кількістю посередницьких установ, дистриб'ютори фондів )Fund Distributors### включають: фінансових консультантів, платформу фондів (Fund Platform) та мережі маршрутизації замовлень (Order-Routing Networks); служба фондів включає: платіжних агентів (Paying Agents), депозитаріїв (Custodian Banks) та бухгалтерів фондів (Fund Accountants).

Переведення прав власності (Агенти з переведення прав власності )допомагають фондам, координуючи обидві сторони, відповідальні за розуміння клієнта (KYC ), боротьбу з відмиванням грошей (AML ), фінансування тероризму (CFT ) та верифікацію економічних санкцій, узгодження підписок та викупів фондів, звітність для керівників та ведення реєстрів інвесторів.

Процес роботи традиційних фондів за своєю суттю є неефективним:( Частки фонду створюються для задоволення підписок і анулюються для задоволення викупів;) Ціноутворення фонду не базується на купівлі та продажу, а на чистій вартості активів, встановленій бухгалтером фонду;( Агенти з передачі прав на основі чистої вартості активів здійснюють ціноутворення шляхом прийняття та об'єднання замовлень, а також розраховують замовлення через запис у централізованому реєстрі, після чого звіряють замовлення з грошовими позиціями інвесторів і фонду;) За три дні до випуску часток фонду та грошових розрахунків фонд і інвестори зіткнуться з ринковими коливаннями та ризиком контрагента;( Ліквідність фонду також змушує керівників фонду зберігати грошові позиції, щоб покрити витрати на ребалансування чистої вартості фонду.

У порівнянні з цим, токенізація може значно спростити вищезазначені складні процеси:)1( коли фонди токенізуються та торгуються на блокчейні, етапи підписки та викупу будуть здійснюватися через фонди токенів та платіжні токени з прямим розрахунком та надходженням на рахунки інвесторів) електронні гаманці(, угоди мають остаточний розрахунок, що усуває ризики ринку та контрагентів;)2( оскільки всі угоди записуються в розподіленому реєстрі блокчейну, будь-які зміни власності автоматично фіксуються, що усуває необхідність централізованої реєстрації;)3( оскільки всі посередницькі установи можуть отримувати доступ до даних на блокчейні, також немає необхідності в багатосторонніх звітах та звірках.

Одночасно, токенізація допоможе керуючим фондами та інвесторам здійснити цифрову взаємодію: ) 1( Завдяки інтеграції перевірки KYC, AML, CFT та економічних санкцій, швидкість відкриття рахунків для інвесторів зросте; ) 2( Більш ефективне атомне розрахунки на основі блокчейну, що забезпечує цілодобове реальне ціноутворення та миттєві розрахунки; ) Доступ до єдиного реєстру для багатьох сторін дозволяє здійснювати реальний обмін даними, інвестори можуть безпосередньо отримувати дані фондів та торгувати; ( Керуючі фондами отримають більш детальну інформацію про інвесторів, а також інформацію про угоди.

![Невідомий сегмент RWA: цінність, дослідження та практика токенізації фондів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Платформа випуску та збору фондів Solv Protocol на блокчейні

Заснований у 2020 році, Solv Protocol прагне надати криптоіндустрії фінансові інструменти на основі блокчейну та різноманітну інфраструктуру управління активами, нещодавно завершивши фінансування на суму 6 мільйонів доларів США. Останній продукт Solv Protocol, Solv V3, встановлює нові стандарти для випуску фондів на блокчейні. Токенізовані фонди, створені за допомогою Solv Protocol, здатні реалізувати збір, випуск, підписку, викуп, торгівлю та розрахунок фондів на блокчейні, забезпечуючи ефективний фінансовий обіг токенізованих фондів.

Ми через офіційний сайт побачили, що Solv Protocol вже реалізував випуск і залучення 74 токенізованих фондів (, включаючи відкриті фонди Open-end Funds та закриті фонди Close-end Funds ), обслуговуючи понад 25 тисяч інвесторів, управляючи понад 160 мільйонів доларів активів.

Основний механізм Solv Protocol дозволяє керуючим фондами створювати ончейн фонди, в які залучені кошти ( стабільної монети, BTC, ETH та інші ) вносяться в смарт-контракт Solv протоколу, а для інвесторів генеруються відповідні NFT/SFT сертифікати, які представляють частки фонду, що дозволяє керуючим фондами інвестувати залучені кошти відповідно до своїх інвестиційних стратегій.

Наприклад, ми бачимо, що Blockin GMX Delta Neutral Pool є відкритим фондом, який управляє приблизно 2,6 мільйона доларів активів, відповідно до інвестиційної стратегії керуючого фондом Blockin; крім того, ще один відкритий фонд RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, ініційований керуючим фондом Solv RWA, залучає стабільну монету USDT, інвестує в активи RWA у державні облігації США, щоб надати власникам стабільної монети дохід від державних облігацій.

Відкритий фонд - це фонд, в якому загальний обсяг одиниць фонду або акцій не є фіксованим на момент створення фонду. Фонд може випускати акції в будь-який час і дозволяти інвесторам періодично викуповувати їх, а менеджери фонду, які зазвичай використовують стратегію інвестування з високою ліквідністю, зазвичай створюють фонд у формі відкритого акціонерного товариства.

Повний ланцюговий фонд токенізації, випущений через Solv Protocol, залучає кошти з BTC/ETH/стабільних монет, активи для інвестування також є рідними криптоактивами або токенізованими активами (, такими як державні облігації США RWA ). Така структура повного ланцюгового фонду токенізації може максимально використовувати цінність, яку приносить токенізація. Наприклад, токенізований фонд Solv Protocol, ###1( дозволяє керівнику фонду безпосередньо спілкуватися з інвесторами, отримувати більше даних про інвесторів та інформацію про угоди; )2( усуває багато тертя з посередниками фондів, знижуючи витрати; )3( залучення, випуск, торгівля та розрахунок токенізованого фонду здійснюються за допомогою блокчейну та записуються в розподіленому реєстрі, що забезпечує високу ефективність та прозорість; )4( чиста вартість активів фонду NAV оновлюється в реальному часі, підписка/викуп часток фонду можливі в будь-який час 7/24, і багато інших переваг.

![Невід'ємна ніша RWA: цінність, дослідження та практика токенізації фондів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-086475e82b6771a40de8e4f44cdb25b8.webp(

Solv Protocol повідомляє: на сьогодні більшість послуг управління криптоактивами надаються CeFi-інститутами, чий процес створення активів і управління фондами є непрозорим, що викликає проблеми з довірою. Кращі децентралізовані рішення забезпечують прозорий і безпечний інвестиційний досвід, водночас допомагаючи компаніям з управління активами отримати довіру та ліквідність. Solv будує інфраструктуру та екосистему, що надає всебічні послуги, включаючи створення, випуск, маркетинг і управління ризиками. Це знижує бар'єри для участі у Web3, водночас сприяючи зрілості крипторинку.

Інвестор Solv Protocol з Nomura Securities Олівіє Денг зазначив: "Solv створив бездовірчий інституційний DeFi-платформу, яка інтегрує брокерів, андеррайтерів, маркет-мейкерів та кастодіантів, створюючи першу ліквіднісну фінансову інфраструктуру, яка з'єднує DeFi, CeFi та TradFi на блокчейні."

![Невід'ємна підкатегорія RWA: цінність, дослідження та практика токенізації фондів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d7c50d2185c95a9aebbf8cc0b12b06b6.webp(

Три, розрахунок фонду токенізації

Токенізовані фонди можуть певною мірою замінити частину посередницьких установ ), таких як дистриб'ютори фондів (, і підвищити рівень цифровізації ринку фондів, але ринок не може змінитися відразу. Що стосується найбільш реалістичних моментів для керуючих фондами та інвесторів, токенізація обов'язково змінить порядок розрахунків за підписками та викупами фондів.

) 3.1 Токенізація фондів розрахунків

Нинішні фонди зазвичай оцінюються за чистою вартістю активів, а керівники фондів здійснюють розрахунки через банківську систему, отримуючи або сплачуючи готівку, через три дні (T+3), порівнюючи з випуском або анулюванням часток фонду. А в токенізованих фондах ціна розраховується не один раз на день, і через те, що підписки та викуп будуть "автоматично" розраховуватися на блокчейні, спосіб розрахунку через банківську систему (T+3) буде замінено. Ми можемо бачити на прикладі Solv Protocol, що повністю засновані на блокчейні токенізовані фонди можуть забезпечити реальне ціноутворення та реальні розрахунки на ринку цілодобово (7/24).

Цей спосіб розрахунків, що використовує технології блокчейну та розподілених реєстрів, називається: атомарні розрахунки(Atomic Settlement), що означає, що торгівля грошовими еквівалентами та частками фондів безпосередньо пов'язана, тобто