Децентралізовані фінанси стейблкоїн доходи структура зазнає глибоких змін

Виникає більш зріле, стійке та краще пристосоване до інституцій екосистема, що знаменує собою очевидну трансформацію природи прибутків на блокчейні. У цій статті розглядаються ключові тенденції, які формують прибутки від стейблкоїнів на блокчейні, включаючи прийняття інститутами, будівництво інфраструктури, еволюцію поведінки користувачів та зростання стратегій накладання прибутків.

Прийняття DeFi з боку установ: тихий сплеск

Навіть якщо номінальні доходи стейблкоїнів та інших активів у DeFi порівняно з традиційними ринками зазнали коригування, інтерес інститутів до наявної інфраструктури на блокчейні стабільно зростає. Протоколи, такі як Aave, Morpho та Euler, привертають увагу та використання. Ця участь більше зумовлена унікальними перевагами комбінованої та прозорої фінансової інфраструктури, ніж простим прагненням до абсолютного максимального річного доходу, і ці переваги сьогодні ще більше підкріплюються постійно вдосконаленими інструментами управління ризиками. Ці платформи не лише платформи для отримання доходу, вони еволюціонують у модульні фінансові мережі та швидко отримують інституційний статус.

Станом на червень 2025 року, загальна заблокована вартість (TVL) платформ заставного кредитування, таких як Aave, Spark і Morpho, перевищує 50 мільярдів доларів. На цих платформах 30-денна ставка доходності позик у USDC коливається від 4% до 9%, загалом перебуваючи на рівні або вище приблизно 4,3% за 3-місячними державними облігаціями США за той самий період. Інституційний капітал продовжує досліджувати та інтегрувати ці протоколи DeFi. Їхня тривала привабливість полягає в унікальних перевагах: цілодобовий глобальний ринок, підтримка автоматизованих стратегій через комбіновані смарт-контракти та вища капітальна ефективність.

Підйом компаній з управління крипто-оригінальними активами

Новий клас "криптоорієнтованих" компаній з управління активами, таких як Re7, Gauntlet та Steakhouse Financial, набирає обертів. З січня 2025 року базовий капітал в цьому секторі зріс з приблизно 1 мільярда доларів до понад 4 мільярдів доларів. Ці компанії активно працюють у ланцюговій екосистемі, тихо розміщуючи кошти в різні інвестиційні можливості, включаючи передові стейблкоїн стратегії. Лише в протоколі Morpho загальна заблокована вартість активів основних компаній з управління активами досягла (TVL), що наближається до 2 мільярдів доларів. Запроваджуючи професійні рамки розподілу капіталу та активно коригуючи ризикові параметри Децентралізовані фінанси, вони прагнуть стати провідними компаніями з управління активами наступного покоління.

Ціни конкуренції між управлінськими органами цих рідних криптовалют вже починають проявлятися: Gauntlet і Steakhouse Financial контролюють приблизно 31% і 27% частки ринку TVL відповідно, тоді як Re7 займає майже 23% частки, а MEV Capital - 15,4%.

Зміна регуляторної позиції

З розвитком інфраструктури Децентралізованих фінансів (DeFi), ставлення установ поступово змінюється на користь розгляду DeFi як налаштовуваного додаткового фінансового рівня, а не як руйнівної, не підконтрольної галузі. Ліцензовані ринки на базі Euler, Morpho та Aave відображають активні зусилля, спрямовані на задоволення потреб установ. Ці розробки дозволяють установам брати участь у ринках на блокчейні, дотримуючись внутрішніх і зовнішніх вимог комплаєнсу (особливо в питаннях KYC, AML та ризику контрагента).

Інфраструктура DeFi: основа доходів від стейблкоїнів

Сьогодні найзначніші досягнення в сфері Децентралізовані фінанси зосереджені на будівництві інфраструктури. Від токенізованих ринків RWA до модульних кредитних протоколів, новий стек DeFi виникає, щоб надавати послуги фінансовим технологічним компаніям, депозитарним установам та DAO.

1.Заставне кредитування

Це один з основних джерел прибутку, користувачі позичають стейблкоїни (наприклад, USDC, USDT, DAI) позичальникам, які надають інші криптоактиви (такі як ETH або BTC) в якості застави, зазвичай використовуючи надмірну заставу. Позикодавці заробляють відсотки, які сплачують позичальники, закладаючи основу для доходу від стейблкоїнів.

• Aave, Compound та MakerDAO (тепер перейменований на Sky Protocol) запровадили пулові кредити та динамічні моделі відсоткових ставок. Maker випустив DAI, а Aave та Compound створили масштабовані ринкові монети.
• Нещодавно Morpho та Euler перейшли до модульного та ізольованого ринку кредитування. Morpho запровадив повністю модульні кредитні примітиви, розділивши ринок на конфігуровані сховища, що дозволяє протоколам або керуючим активами визначати власні параметри. Euler v2 підтримує ізольовані кредитні пари та оснащений сучасними інструментами управління ризиками, а з моменту повторного запуску протоколу в 2024 році його розвиток значно прискорився.

2. Токенізація RWA

Це стосується впровадження доходу від традиційних поза мережевих активів (особливо державних облігацій США) у вигляді токенізованих активів у блокчейн-мережу. Ці токенізовані державні облігації можуть бути безпосередньо у власності або інтегровані як забезпечення в інші Децентралізовані фінанси протоколи.

• Через деякі платформи токенізувати державні облігації США, перетворюючи традиційні фіксовані доходи на програмовані компоненти в ланцюгу. Токенізовані державні облігації США зросли з 4 мільярдів доларів на початку 2025 року до понад 7 мільярдів доларів у червні 2025 року. З впровадженням токенізованих облігацій у екосистему ці продукти приносять нову аудиторію для Децентралізованих фінансів.

3. Стратегії токенізації

Ця категорія охоплює більш складні стратегії на блокчейні, які зазвичай виплачують доходи у формі стейблкоїнів. Ці стратегії можуть включати можливості арбітражу, діяльність маркет-мейкерів або структуровані продукти, які спрямовані на забезпечення нейтральності на ринку, одночасно приносячи прибуток від капіталу у стейблкоїнах.

• Доходні стейблкоїни: деякі протоколи розробляють стейблкоїни з рідними механізмами отримання прибутку. Наприклад: стейблкоїн одного протоколу генерує прибуток через "грошові та арбітражні" торги, тобто одночасно коротка позиція на постійний контракт ETH та утримання спотового ETH, а фінансова ставка та прибуток від стейкування забезпечують повернення для стейкерів. Протягом останніх кількох місяців деякі доходні стейблкоїни демонстрували дохідність понад 8%.

4. Ринок торгівлі прибутками

Прибуткові торги вводять новий примітив, який відокремлює майбутні потоки прибутку від основної суми, дозволяючи розділяти інструменти з плаваючою процентною ставкою на торговані фіксовані та плаваючі частини. Цей розвиток додає глибини фінансовим інструментам Децентралізованих фінансів, більш тісно поєднуючи онлайнові ринки з традиційними структурами фіксованого доходу. Перетворюючи сам прибуток на торговані активи, ці системи надають користувачам більшу гнучкість у управлінні процентним ризиком та розподілом прибутків.

• Один з провідних протоколів дозволяє користувачам токенізувати активи доходу в основний токен (PT) та токен доходу (YT). Власники PT отримують фіксований дохід, купуючи основний капітал зі знижкою, тоді як власники YT спекулюють на змінному доході. Станом на червень 2025 року TVL цього протоколу перевищує 4 мільярди доларів США, в основному складається з деяких стейблкоїнів з прибутком.

Загалом, ці первісні елементи складають основу сучасної інфраструктури Децентралізованих фінансів і обслуговують різноманітні випадки використання для криптоорієнтованих користувачів та традиційних фінансових додатків.

Комбінованість: накладання та збільшення доходів від стейблкоїнів

Особливість "грошового LEGO" DeFi проявляється через комбінацію, наведені вище первинні елементи для отримання доходу від стейблкоїнів стають основою для побудови більш складних стратегій та продуктів. Такий спосіб комбінації може підвищити дохід, розподілити ризики (або зосередити їх) та налаштувати фінансові рішення, і все це обертається навколо капіталу стейблкоїнів.

ринок кредитування активів доходу

Токенізовані RWA або токенізовані стратегічні токени можуть стати заставою для нових ринків кредитування. Це дозволяє:

• Власники цих дохідних активів можуть взяти стабільні монети в позику під заставу цих активів, що дозволяє звільнити ліквідність.
• Спеціально створений ринок кредитування для цих активів, якщо власники позичають стейблкоїни тим, хто хоче взяти кредит під заставу своїх прибуткових позицій, це може додатково генерувати дохід у стейблкоїнах.

інтегрувати різноманітні джерела доходу в стратегію стейблкоїнів

Хоча кінцевою метою зазвичай є переважання стейблкоїнів у доходах, стратегії для досягнення цієї мети можуть бути включені в інші сфери Децентралізованих фінансів, шляхом обережного управління для отримання доходу в стейблкоїнах. Дельта-нейтральні стратегії, що залучають кредитування нестабільних токенів (таких як токени ліквідного стейкінгу LST або токени ліквідного повторного стейкінгу LRT), можуть бути побудовані для генерування доходу, оціненого в стейблкоїнах.

стратегія прибутку з використанням кредитного плеча

Подібно до арбітражної торгівлі в традиційних фінансах, користувачі можуть вносити стейблкоїни в кредитні протоколи, щоб позичити інші стейблкоїни під це забезпечення, обміняти позичені стейблкоїни назад на первісний актив (або на інший стейблкоїн у стратегії), а потім знову вносити їх. Кожен раунд "циркуляції" збільшує експозицію до прибутку від базового стейблкоїна, одночасно посилюючи ризики, включаючи ризик ліквідації в разі зниження вартості забезпечення або раптового зростання процентних ставок.

стейблкоїн ліквідний пул (LP )

• Стейблкоїн можна зберігати в таких протоколах, як автоматизовані маркет-мейкери (AMM), зазвичай разом з іншими стейблкоїнами, отримуючи прибуток від торгових зборів, що приносить дохід стейблкоїнам.
• Токени LP, отримані за надання ліквідності, можуть бути стейкнуті в інших протоколах або використані як забезпечення для інших скарбниць, що додатково підвищує дохід, врешті-решт підвищуючи прибутковість початкового капіталу стейблкоїнів.

агрегатор прибутків та автоматичний реінвестор

Сховища є яскравим прикладом компонування прибутковості стейблкоїнів. Вони розгортають стейблкоїни, внесені користувачами, на базове джерело доходу, таке як ринок кредитування із заставою або протокол RWA. Тоді вони:

• Автоматичне виконання процесу отримання винагороди (винагорода може існувати у вигляді іншої монети).
• Обміняйте ці нагороди назад на первісно внесений стейблкоїн (або інші бажані стейблкоїни).
• Повторне внесення цих винагород дозволяє автоматично отримувати дохід від складних відсотків, що значно підвищує річну прибутковість в порівнянні з ручним отриманням та повторними інвестиціями (APY).

Загальна тенденція полягає в наданні користувачам посилених та різноманітних стейблкоїн винагород, управлінні в межах визначених параметрів ризику та спрощенні через смарт-рахунки та орієнтований на цілі інтерфейс.

Поведінка користувача: прибуток не є всім

Хоча дохідність у сфері Децентралізовані фінанси все ще є важливим чинником, дані свідчать про те, що рішення користувачів щодо розподілу капіталу керуються не лише найвищою річною відсотковою ставкою (APY). Все більше користувачів зважують такі фактори, як надійність, передбачуваність та загальний досвід користувача (UX). Платформи, які спрощують взаємодію, зменшують тертя (наприклад, безкоштовні транзакції) і встановлюють довіру через надійність і прозорість, зазвичай краще утримують користувачів у довгостроковій перспективі. Іншими словами, кращий досвід користувача стає ключовим чинником, який не лише стимулює початкове використання, а й сприяє стійкому "липкому" фінансуванню в протоколах Децентралізовані фінанси.

1. Капітал віддає перевагу стабільності та довірі

У періоди ринкових коливань або спадів капітал зазвичай переходить до зрілих "блакитних фішок" кредитних протоколів та сховищ RWA, навіть якщо їх номінальні доходи нижчі, ніж у новіших, більш ризикованих варіантів. Ця поведінка відображає настрій хеджування, за яким стоїть перевага користувачів до стабільності та довіри.

Дані завжди свідчать про те, що під час ринкових тисків загальна частка заблокованої вартості (TVL) у зрілих стейблкоїн-скарбницях на відомих платформах є вищою, ніж у новостворених високодохідних скарбницях. Ця "липкість" вказує на те, що довіра є ключовим фактором для утримання користувачів.

Лояльність до протоколу також відіграє важливу роль. Користувачі певних основних платформ часто надають перевагу рідним екосистемним скарбницям, незважаючи на дещо вищі ставки на інших платформах, що нагадує традиційні фінансові моделі, де зручність, знайомість і довіра часто є більш важливими, ніж незначні відмінності в прибутковості. Це особливо помітно на певному протоколі, незважаючи на те, що прибутковість впала до історично низького рівня, але тримачі