Огляд місяця на другу половину 2025 року: три основні теми 12 червня 2024 року
● Оптимістичний прогноз крипторинку на другу половину 2025 року завдяки кращим, ніж очікувалося, показникам економічного зростання, впровадженню криптоактивів компаніями та ясності регулювання.
● Придбання криптоактивів підприємствами за допомогою кредитного плеча може призвести до системних ризиків, таких як примусовий або добровільний тиск на продаж, але в короткостроковій перспективі ми вважаємо, що ця проблема незначна.
● Зміни в регуляторному середовищі США є вигідними для крипторинку, законодавство про стейблкоїни досягло прогресу, також обговорюється законопроект про структуру крипторинку.
Наш оптимістичний прогноз щодо крипторинку в другій половині 2025 року зумовлений кількома ключовими факторами: більш оптимістичними очікуваннями щодо зростання економіки США, потенційним зниженням процентних ставок Федеральною резервною системою, збільшенням прийняття криптоактивів корпоративними інвестиційними фондами, а також прогресом у прозорості регулювання в США. Незважаючи на деякі потенційні ризики, такі як згущення кривої прибутковості державних облігацій США та можливий тиск на примусове продаж криптоактивів, які котируються на біржі, ми вважаємо, що ці ризики в короткостроковій перспективі контрольовані.
Ми вважаємо, що три ключові теми криптовалютного ринку в другій половині 2025 року будуть такими:
Макроекономічні перспективи кращі, ніж очікувалося. Тінь рецесії зникає, і американська економіка демонструє більш сильні ознаки зростання. Хоча уповільнення економіки все ще можливе, але ціни на активи навряд чи повернуться до рівня 2024 року.
Прийняття криптоактивів корпоративними фондами є важливим джерелом попиту, але в середньостроковій та довгостроковій перспективі можуть виникнути побоювання щодо системних ризиків.
Значний прогрес у регуляторному середовищі США, особливо просування законодавства щодо стабільних монет і структури крипторинку, може суттєво вплинути на форму ринку криптовалют у США.
Незважаючи на ризики, ми очікуємо, що тренд зростання біткоїна продовжиться, але інші криптоактиви (altcoins) можуть більше залежати від своїх специфічних факторів. Наприклад, Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) розглядає велику кількість заявок на ETF, що стосуються створення та викупу активів, включення стейкінгу, можливих рішень щодо багатосекторних фондів та ETF з одним криптоактивом, які, як очікується, будуть прийняті до кінця 2025 року. Ці пропозиції та їхні відповідні рішення можуть вплинути на динаміку ринку.
Конструктивний прогноз на другу половину 2025 року
Ми зберігаємо позитивний погляд на ринок у 2025 році. Кілька місяців тому ми прогнозували, що крипторинок досягне дна в першій половині 2025 року і встановить новий рекорд у другій половині. Незважаючи на те, що ціна біткоїна відскочила наприкінці травня, ми все ще віримо в цей прогноз, що в наступні 3-6 місяців залишається потенціал для зростання.
Ми вважаємо, що пікові макроекономічні збурення, викликані питаннями мит, вже минули. Заглядаючи в майбутнє, ризикові настрої повинні загалом вигравати від переходу уряду США до більш дружньої до ринку політики, очікується, що до кінця літа буде завершено новий законодавчий фінансовий план.
Графік 1: Частка загальної ринкової капіталізації, що займає глобальну ліквідність, зростає в крипто
Примітка: Загальна капіталізація крипторинку не включає стейблкоїни. Ліквідність G6 центральних банків включає Федеральну резервну систему, Європейський центральний банк, Японський центральний банк, Центральний банк Канади, Банк Англії та Народний банк Китаю. Джерело: Bloomberg, Coinbase.
Однак одним із суттєвих ризиків нашої точки зору є те, що ухвалення закону про державні витрати може призвести до сплющення кривої доходності державних облігацій США, особливо в діапазоні від 10 до 30 років. У травні доходність 30-річних державних облігацій США вже досягла 5,15%, що є найвищим рівнем за двадцять років, через занепокоєння ринку щодо дефіциту США. Якщо довгострокові доходності зростатимуть занадто швидко, це може призвести до коливань на фондовому та кредитному ринках, особливо якщо інвестори почнуть сумніватися в здатності США підтримувати високий дефіцит. Це може викликати повторну оцінку ризикових активів, особливо якщо економічні дані або політика Федеральної резервної системи не відповідатимуть очікуванням ринку щодо зростання.
З іншого боку, ця ситуація може поліпшити перспективи активів-цінностей, таких як золото та біткоїн, тоді як інші криптоактиви можуть демонструвати більш слабкі результати, оскільки біткоїн продовжує отримувати вигоду від зниження домінування долара.
Три основні теми другого півріччя 2025 року
Тема 1: Тіні економічної рецесії зникають
Порушення торгівлі на початку 2025 року викликало занепокоєння щодо можливого технічного спаду в США (, що призвело до негативного зростання реального ВВП протягом двох кварталів ). Наприклад, заголовки статей у виданнях «Економіст» та «Уолл-стріт Джорнел» такі як «Торговельна війна Трампа загрожує глобальному спаду» та «Взаємні тарифи Трампа можуть спричинити спаду в США». Проте тоді ми підтримували оптимістичний погляд на другу половину 2025 року, оскільки вважали, що серйозність спаду є критично важливою. Технічний спад може вплинути на інвесторську впевненість, але, якщо негативна макроекономічна динаміка не посилиться, це не стане значною подією, що призведе до крайніх наслідків для ринку. Спад 2008 року ( призвів до падіння фондового ринку США на 53% ), що було справжнім спадом, тоді як спади 2015 і 2022 років були відносно помірними (, див. таблицю 1).
Оцінка GDPNow Федерального резервного банку Атланти в останній раз зросла з 1,0% на початку травня ( до 3,8% станом на 5 червня, що відображає суттєві зміни в економічних даних. Тому ми вважаємо, що найгірший сценарій цього року може бути уповільненням економіки або легкою рецесією, а не серйозною рецесією чи стагфляційним сценарієм. У разі уповільнення вплив на ринок може бути помірним, можливо, з пошкодженнями в окремих галузях, а не загальним падінням усіх класів активів. Враховуючи зростання показників ліквідності, таких як збільшення грошової маси M2 у США та балансів центральних банків у світі, малоймовірно, що ціни на активи впадуть до рівнів 2024 року, і тенденція зростання біткоїна може тривати. Крім того, піковий вплив тарифів, можливо, вже минув, навіть якщо інвестори залишаються напруженими перед крайнім терміном 9 липня ) щодо призупинення взаємних тарифів для більшості країн ( та 12 серпня ) щодо Китаю (.
Таблиця 1: Зміни в показниках різних класів активів у різні періоди з піку до дна)
| Активи | 2008 рік | 2015 рік | 2022 рік | Сьогодні (лютий-квітень 2025 року) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| BTC/USD | Н/Д | -26%（-5,2 стандартних відхилення） | -59%（-2,8 стандартних відхилення） | -22%（-0,1 стандартних відхилення） |
| COIN50 | N/A | N/A | -65%（-2.8 стандартне відхилення） | -29%（-2.1 стандартне відхилення） |
| S&P 500 | -53% (-15.5 стандартне відхилення) | -13% (-7.6 стандартне відхилення) | -25% (-7.0 стандартне відхилення) | -19% (-5.0 стандартне відхилення) |
| Інвестиційні облігації США | +3%（-6.7 стандартне відхилення） | +3%（-2.6 стандартне відхилення） | -15%（-29.1 стандартне відхилення） | +1.2%（-0.6 стандартне відхилення） |
| Примітка: стандартне відхилення базується на середньому значенні за 180 днів до рецесії. Інвестиційні облігації США вимірюються за незахищеним індексом Bloomberg U.S. Aggregate. Джерело: Bloomberg, CoinMetrics, Coinbase. | | | | |
Тема 2: Чи використовують підприємства… атаки клонів?
Приблизно 228 публічних компаній у світі мають на своїх балансах усього 820 000 BTC. За даними Galaxy Digital, близько 20 компаній, а також ще 8 компаній, які володіють ETH, SOL та XRP, використовують подібний до Strategy( метод фінансування з важелем, який був впроваджений MicroStrategy). Нові правила обліку криптовалют, які набирають чинності 15 грудня 2024 року, (FASB оновлення) сприяли цій тенденції. Раніше, відповідно до загальноприйнятих принципів бухгалтерського обліку в США(GAAP), компанії могли лише записувати зниження вартості криптоактивів, а не збільшення вартості активів, якщо не продавали активи. Нові правила дозволяють компаніям звітувати про цифрові активи за справедливою ринковою вартістю, усуваючи бухгалтерську складність.
Хоча це пояснює, чому цього року більше компаній оголосили про володіння криптоактивами, новою тенденцією є зосередження на накопиченні криптоактивів з боку публічних компаній. На відміну від способів інвестування таких ранніх adopters, як Strategy та Tesla, нові суб'єкти мають на меті накопичення BTC або інших криптоактивів, залучаючи кошти шляхом випуску акцій і боргових зобов'язань (, зазвичай конвертованих облігацій ), при цьому багато з них торгуються з премією вище їх чистих активів.
Графік 2: Кількість BTC-гаманеців з балансом ≥ 1 мільйон доларів різко зросла
Джерело: Glassnode, Coinbase.
Ці публічно торговані інструменти криптоактивів (PTCVs) мають значний вплив на ринок, приносячи як потенційний попит, так і системні ризики. Системні ризики в основному включають два аспекти:
Примус до продажу: багато PTCV залучають кошти для покупки криптоактивів шляхом випуску конвертованих облігацій за низькою вартістю. Якщо криптоактиви зростають в ціні, тримачі облігацій можуть отримати прибуток; в іншому випадку, підприємства повинні повернути борг, що може призвести до примусового продажу криптоактивів для погашення боргу, що призводить до ліквідації на ринку та зниження цін.
Активний тиск на продаж: якщо певна компанія раптово продає криптоактиви через управління грошовими потоками або інші бізнес-потреби, це може викликати падіння цін і нестабільність ринку, що призведе до того, що інші суб'єкти почнуть змагатися у продажу, ще більше посилюючи ринкові коливання.
Графік 3: Розподіл непогашених боргів деяких підприємств за остаточним терміном погашення
Джерело: документи SEC, CoinDesk, CoinTelegraph, Nasdaq, прес-реліз, Coinbase
Однак ми вважаємо, що ці ризики навряд чи повторять тиск на збанкрутілі криптопроекти в минулому. По-перше, згідно з нашим списком непогашених боргів дев'яти організацій, більша частина боргу буде погашена в період з кінця 2029 року до початку 2030 року, і є невеликий тиск на те, щоб бути змушеним продати в короткостроковій перспективі. Наприклад, термін погашення конвертованих облігацій Strategy на суму 3 мільярди доларів США настане в грудні 2029 року з опцією дострокового погашення в грудні 2026 року. До тих пір, поки співвідношення позики до вартості (LTV) розумним, великі корпорації можуть уникнути ліквідації своїх резервних активів шляхом рефінансування.
Звичайно, з наближенням термінів погашення боргів або з більшою кількістю компаній, що приймають подібні стратегії, ризики можуть зрости. Через нерівномірність способів залучення коштів PTCV відстежувати їх капітальну структуру досить складно. Новаторські зусилля Strategy привернули увагу інших керівників компаній, очікується, що тенденція накопичення криптоактивів компаніями триватиме в другій половині 2025 року.
Тема 3: Відкриття нових шляхів регулювання
У першій половині 2025 року регуляторне середовище в США зазнає безпрецедентних змін, закладаючи основу для найбільш трансформаційного періоду політики цифрових активів. Це різко контрастує з політикою попереднього уряду "через правоохоронний контроль". Ми вважаємо, що в другій половині 2025 року США переосмислять свій статус глобального криптоцентру, отримуючи підтримку від рішучого переходу Білого дому до криптодружньої політики та термінових зусиль Конгресу щодо створення комплексної структури.
Очікується, що законодавство про стабільні монети стане першим великим законодавством, пов'язаним з криптовалютами, яке буде прийнято в Сполучених Штатах за сильної двопартійної підтримки. Палата представників (STABLE законопроект ) і Сенат (GENIUS законопроект ) рухаються вперед, і Сенат може схвалити законопроект GENIUS наступного тижня і направити його на розгляд до Палати представників. Два законопроєкти встановлюють резервні вимоги, параметри відповідності вимогам щодо боротьби з відмиванням грошей, а також положення про пріоритет захисту прав споживачів і банкрутства для емітентів стейблкоїнів. Розбіжності законопроекту в обробці порогу для емітентів стейблкоїнів, що не є громадянами США, і перехід до федерального регулювання повинні бути вирішені в найближчі місяці. Представники адміністрації висловили впевненість, що єдиний законопроєкт може бути досягнутий і переданий президенту Трампу на підпис до того, як Конгрес оголосить перерву 4 серпня 2025 року. Це може стати попередником прийняття Закону про структуру крипторинку.
Законопроект про структуру крипторинку може стати найважливішим довгостроковим розвитком цього року. 29 травня Комітет з фінансових послуг Палати представників представив двопартійний законопроект «Закон про ясність цифрових активів 2025 року» (CLARITY Act), який розподіляє регуляторні повноваження між Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) та Комісією з цінних паперів і бірж (SEC) залежно від того, чи є актив «цифровим товаром», чи «інвестиційним контрактом». Цей законопроект оснований на законопроекті «Закон про фінансові інновації та технології XXI століття» (FIT21), який був прийнятий Палатою представників минулого року, але вимагає, щоб CFTC і SEC спільно визначили ключові терміни, і в майбутньому регуляторні межі можуть продовжити еволюціонувати.
Графік затвердження ETF: SEC розгляне близько 80 заявок на криптоETF у 2025 році, що стосуються створення/викупу активів, можливості стейкінгу, індексних фондів та ETF на окремі криптоактиви:
Багатоактивний фонд: Фонди, подані такими компаніями, як Bitwise, Franklin Templeton, Grayscale, Hashdex, можуть відстежувати широкий криптоіндекс, і SEC, можливо, ухвалить рішення до 2 липня.
Створення/викуп активів: Зараз перебуває на офіційному розгляді SEC, рішення може бути прийняте у липні або жовтні 2025 року.
Пропозиція про стейкінг: SEC повинна ухвалити рішення до жовтня, чи є деякі структури фондів "інвестиційними компаніями".
Єдиний ETF на криптоактиви: остаточний законодавчий термін для кількох заявок - жовтень, SEC, можливо, потрібно повністю перевірити час.
Висновок
Ми з оптимізмом дивимося на крипторинок у третьому кварталі 2025 року, підтримувані перспективами зростання економіки США, зниженням процентних ставок Федеральної резервною системою, збільшенням прийняття криптоактивів підприємствами та прогресом у ясності регулювання в США. Незважаючи на ризики, пов'язані з крутішою кривою доходності та тиском на продаж публічно торгованих криптозасобів, ці ризики є контрольованими в короткостроковій перспективі. Хоча ми впевнені в зростаючій траєкторії біткоїна, лише деякі інші криптоактиви можуть показати добрі результати через свої специфічні обставини.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Coinbase: аналіз трьох основних тенденцій крипторинку у другій половині 2025 року
Автор: Coinbase
Компиляція: Простою мовою про блокчейн
!
Огляд місяця на другу половину 2025 року: три основні теми 12 червня 2024 року
● Оптимістичний прогноз крипторинку на другу половину 2025 року завдяки кращим, ніж очікувалося, показникам економічного зростання, впровадженню криптоактивів компаніями та ясності регулювання.
● Придбання криптоактивів підприємствами за допомогою кредитного плеча може призвести до системних ризиків, таких як примусовий або добровільний тиск на продаж, але в короткостроковій перспективі ми вважаємо, що ця проблема незначна.
● Зміни в регуляторному середовищі США є вигідними для крипторинку, законодавство про стейблкоїни досягло прогресу, також обговорюється законопроект про структуру крипторинку.
Наш оптимістичний прогноз щодо крипторинку в другій половині 2025 року зумовлений кількома ключовими факторами: більш оптимістичними очікуваннями щодо зростання економіки США, потенційним зниженням процентних ставок Федеральною резервною системою, збільшенням прийняття криптоактивів корпоративними інвестиційними фондами, а також прогресом у прозорості регулювання в США. Незважаючи на деякі потенційні ризики, такі як згущення кривої прибутковості державних облігацій США та можливий тиск на примусове продаж криптоактивів, які котируються на біржі, ми вважаємо, що ці ризики в короткостроковій перспективі контрольовані.
Ми вважаємо, що три ключові теми криптовалютного ринку в другій половині 2025 року будуть такими:
Незважаючи на ризики, ми очікуємо, що тренд зростання біткоїна продовжиться, але інші криптоактиви (altcoins) можуть більше залежати від своїх специфічних факторів. Наприклад, Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) розглядає велику кількість заявок на ETF, що стосуються створення та викупу активів, включення стейкінгу, можливих рішень щодо багатосекторних фондів та ETF з одним криптоактивом, які, як очікується, будуть прийняті до кінця 2025 року. Ці пропозиції та їхні відповідні рішення можуть вплинути на динаміку ринку.
Конструктивний прогноз на другу половину 2025 року
Ми зберігаємо позитивний погляд на ринок у 2025 році. Кілька місяців тому ми прогнозували, що крипторинок досягне дна в першій половині 2025 року і встановить новий рекорд у другій половині. Незважаючи на те, що ціна біткоїна відскочила наприкінці травня, ми все ще віримо в цей прогноз, що в наступні 3-6 місяців залишається потенціал для зростання.
Ми вважаємо, що пікові макроекономічні збурення, викликані питаннями мит, вже минули. Заглядаючи в майбутнє, ризикові настрої повинні загалом вигравати від переходу уряду США до більш дружньої до ринку політики, очікується, що до кінця літа буде завершено новий законодавчий фінансовий план.
Графік 1: Частка загальної ринкової капіталізації, що займає глобальну ліквідність, зростає в крипто
Примітка: Загальна капіталізація крипторинку не включає стейблкоїни. Ліквідність G6 центральних банків включає Федеральну резервну систему, Європейський центральний банк, Японський центральний банк, Центральний банк Канади, Банк Англії та Народний банк Китаю. Джерело: Bloomberg, Coinbase.
Однак одним із суттєвих ризиків нашої точки зору є те, що ухвалення закону про державні витрати може призвести до сплющення кривої доходності державних облігацій США, особливо в діапазоні від 10 до 30 років. У травні доходність 30-річних державних облігацій США вже досягла 5,15%, що є найвищим рівнем за двадцять років, через занепокоєння ринку щодо дефіциту США. Якщо довгострокові доходності зростатимуть занадто швидко, це може призвести до коливань на фондовому та кредитному ринках, особливо якщо інвестори почнуть сумніватися в здатності США підтримувати високий дефіцит. Це може викликати повторну оцінку ризикових активів, особливо якщо економічні дані або політика Федеральної резервної системи не відповідатимуть очікуванням ринку щодо зростання.
З іншого боку, ця ситуація може поліпшити перспективи активів-цінностей, таких як золото та біткоїн, тоді як інші криптоактиви можуть демонструвати більш слабкі результати, оскільки біткоїн продовжує отримувати вигоду від зниження домінування долара.
Три основні теми другого півріччя 2025 року
Тема 1: Тіні економічної рецесії зникають
Порушення торгівлі на початку 2025 року викликало занепокоєння щодо можливого технічного спаду в США (, що призвело до негативного зростання реального ВВП протягом двох кварталів ). Наприклад, заголовки статей у виданнях «Економіст» та «Уолл-стріт Джорнел» такі як «Торговельна війна Трампа загрожує глобальному спаду» та «Взаємні тарифи Трампа можуть спричинити спаду в США». Проте тоді ми підтримували оптимістичний погляд на другу половину 2025 року, оскільки вважали, що серйозність спаду є критично важливою. Технічний спад може вплинути на інвесторську впевненість, але, якщо негативна макроекономічна динаміка не посилиться, це не стане значною подією, що призведе до крайніх наслідків для ринку. Спад 2008 року ( призвів до падіння фондового ринку США на 53% ), що було справжнім спадом, тоді як спади 2015 і 2022 років були відносно помірними (, див. таблицю 1).
Оцінка GDPNow Федерального резервного банку Атланти в останній раз зросла з 1,0% на початку травня ( до 3,8% станом на 5 червня, що відображає суттєві зміни в економічних даних. Тому ми вважаємо, що найгірший сценарій цього року може бути уповільненням економіки або легкою рецесією, а не серйозною рецесією чи стагфляційним сценарієм. У разі уповільнення вплив на ринок може бути помірним, можливо, з пошкодженнями в окремих галузях, а не загальним падінням усіх класів активів. Враховуючи зростання показників ліквідності, таких як збільшення грошової маси M2 у США та балансів центральних банків у світі, малоймовірно, що ціни на активи впадуть до рівнів 2024 року, і тенденція зростання біткоїна може тривати. Крім того, піковий вплив тарифів, можливо, вже минув, навіть якщо інвестори залишаються напруженими перед крайнім терміном 9 липня ) щодо призупинення взаємних тарифів для більшості країн ( та 12 серпня ) щодо Китаю (.
Таблиця 1: Зміни в показниках різних класів активів у різні періоди з піку до дна)
| Активи | 2008 рік | 2015 рік | 2022 рік | Сьогодні (лютий-квітень 2025 року) | | --- | --- | --- | --- | --- | | BTC/USD | Н/Д | -26%（-5,2 стандартних відхилення） | -59%（-2,8 стандартних відхилення） | -22%（-0,1 стандартних відхилення） | | COIN50 | N/A | N/A | -65%（-2.8 стандартне відхилення） | -29%（-2.1 стандартне відхилення） | | S&P 500 | -53% (-15.5 стандартне відхилення) | -13% (-7.6 стандартне відхилення) | -25% (-7.0 стандартне відхилення) | -19% (-5.0 стандартне відхилення) | | Інвестиційні облігації США | +3%（-6.7 стандартне відхилення） | +3%（-2.6 стандартне відхилення） | -15%（-29.1 стандартне відхилення） | +1.2%（-0.6 стандартне відхилення） | | Примітка: стандартне відхилення базується на середньому значенні за 180 днів до рецесії. Інвестиційні облігації США вимірюються за незахищеним індексом Bloomberg U.S. Aggregate. Джерело: Bloomberg, CoinMetrics, Coinbase. | | | | |
Тема 2: Чи використовують підприємства… атаки клонів?
Приблизно 228 публічних компаній у світі мають на своїх балансах усього 820 000 BTC. За даними Galaxy Digital, близько 20 компаній, а також ще 8 компаній, які володіють ETH, SOL та XRP, використовують подібний до Strategy( метод фінансування з важелем, який був впроваджений MicroStrategy). Нові правила обліку криптовалют, які набирають чинності 15 грудня 2024 року, (FASB оновлення) сприяли цій тенденції. Раніше, відповідно до загальноприйнятих принципів бухгалтерського обліку в США(GAAP), компанії могли лише записувати зниження вартості криптоактивів, а не збільшення вартості активів, якщо не продавали активи. Нові правила дозволяють компаніям звітувати про цифрові активи за справедливою ринковою вартістю, усуваючи бухгалтерську складність.
Хоча це пояснює, чому цього року більше компаній оголосили про володіння криптоактивами, новою тенденцією є зосередження на накопиченні криптоактивів з боку публічних компаній. На відміну від способів інвестування таких ранніх adopters, як Strategy та Tesla, нові суб'єкти мають на меті накопичення BTC або інших криптоактивів, залучаючи кошти шляхом випуску акцій і боргових зобов'язань (, зазвичай конвертованих облігацій ), при цьому багато з них торгуються з премією вище їх чистих активів.
Графік 2: Кількість BTC-гаманеців з балансом ≥ 1 мільйон доларів різко зросла
Джерело: Glassnode, Coinbase.
Ці публічно торговані інструменти криптоактивів (PTCVs) мають значний вплив на ринок, приносячи як потенційний попит, так і системні ризики. Системні ризики в основному включають два аспекти:
Примус до продажу: багато PTCV залучають кошти для покупки криптоактивів шляхом випуску конвертованих облігацій за низькою вартістю. Якщо криптоактиви зростають в ціні, тримачі облігацій можуть отримати прибуток; в іншому випадку, підприємства повинні повернути борг, що може призвести до примусового продажу криптоактивів для погашення боргу, що призводить до ліквідації на ринку та зниження цін.
Активний тиск на продаж: якщо певна компанія раптово продає криптоактиви через управління грошовими потоками або інші бізнес-потреби, це може викликати падіння цін і нестабільність ринку, що призведе до того, що інші суб'єкти почнуть змагатися у продажу, ще більше посилюючи ринкові коливання.
Графік 3: Розподіл непогашених боргів деяких підприємств за остаточним терміном погашення
Джерело: документи SEC, CoinDesk, CoinTelegraph, Nasdaq, прес-реліз, Coinbase
Однак ми вважаємо, що ці ризики навряд чи повторять тиск на збанкрутілі криптопроекти в минулому. По-перше, згідно з нашим списком непогашених боргів дев'яти організацій, більша частина боргу буде погашена в період з кінця 2029 року до початку 2030 року, і є невеликий тиск на те, щоб бути змушеним продати в короткостроковій перспективі. Наприклад, термін погашення конвертованих облігацій Strategy на суму 3 мільярди доларів США настане в грудні 2029 року з опцією дострокового погашення в грудні 2026 року. До тих пір, поки співвідношення позики до вартості (LTV) розумним, великі корпорації можуть уникнути ліквідації своїх резервних активів шляхом рефінансування.
Звичайно, з наближенням термінів погашення боргів або з більшою кількістю компаній, що приймають подібні стратегії, ризики можуть зрости. Через нерівномірність способів залучення коштів PTCV відстежувати їх капітальну структуру досить складно. Новаторські зусилля Strategy привернули увагу інших керівників компаній, очікується, що тенденція накопичення криптоактивів компаніями триватиме в другій половині 2025 року.
Тема 3: Відкриття нових шляхів регулювання
У першій половині 2025 року регуляторне середовище в США зазнає безпрецедентних змін, закладаючи основу для найбільш трансформаційного періоду політики цифрових активів. Це різко контрастує з політикою попереднього уряду "через правоохоронний контроль". Ми вважаємо, що в другій половині 2025 року США переосмислять свій статус глобального криптоцентру, отримуючи підтримку від рішучого переходу Білого дому до криптодружньої політики та термінових зусиль Конгресу щодо створення комплексної структури.
Очікується, що законодавство про стабільні монети стане першим великим законодавством, пов'язаним з криптовалютами, яке буде прийнято в Сполучених Штатах за сильної двопартійної підтримки. Палата представників (STABLE законопроект ) і Сенат (GENIUS законопроект ) рухаються вперед, і Сенат може схвалити законопроект GENIUS наступного тижня і направити його на розгляд до Палати представників. Два законопроєкти встановлюють резервні вимоги, параметри відповідності вимогам щодо боротьби з відмиванням грошей, а також положення про пріоритет захисту прав споживачів і банкрутства для емітентів стейблкоїнів. Розбіжності законопроекту в обробці порогу для емітентів стейблкоїнів, що не є громадянами США, і перехід до федерального регулювання повинні бути вирішені в найближчі місяці. Представники адміністрації висловили впевненість, що єдиний законопроєкт може бути досягнутий і переданий президенту Трампу на підпис до того, як Конгрес оголосить перерву 4 серпня 2025 року. Це може стати попередником прийняття Закону про структуру крипторинку.
Законопроект про структуру крипторинку може стати найважливішим довгостроковим розвитком цього року. 29 травня Комітет з фінансових послуг Палати представників представив двопартійний законопроект «Закон про ясність цифрових активів 2025 року» (CLARITY Act), який розподіляє регуляторні повноваження між Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) та Комісією з цінних паперів і бірж (SEC) залежно від того, чи є актив «цифровим товаром», чи «інвестиційним контрактом». Цей законопроект оснований на законопроекті «Закон про фінансові інновації та технології XXI століття» (FIT21), який був прийнятий Палатою представників минулого року, але вимагає, щоб CFTC і SEC спільно визначили ключові терміни, і в майбутньому регуляторні межі можуть продовжити еволюціонувати.
Графік затвердження ETF: SEC розгляне близько 80 заявок на криптоETF у 2025 році, що стосуються створення/викупу активів, можливості стейкінгу, індексних фондів та ETF на окремі криптоактиви:
Висновок
Ми з оптимізмом дивимося на крипторинок у третьому кварталі 2025 року, підтримувані перспективами зростання економіки США, зниженням процентних ставок Федеральної резервною системою, збільшенням прийняття криптоактивів підприємствами та прогресом у ясності регулювання в США. Незважаючи на ризики, пов'язані з крутішою кривою доходності та тиском на продаж публічно торгованих криптозасобів, ці ризики є контрольованими в короткостроковій перспективі. Хоча ми впевнені в зростаючій траєкторії біткоїна, лише деякі інші криптоактиви можуть показати добрі результати через свої специфічні обставини.
Джерело: Простою мовою про блокчейн