Історія еволюції ринку шифрування похідних: від простих ф'ючерсів до чотирьох поколінь контрактів з доходом
Протягом минулого тижня з’явилися повідомлення про великі придбання від двох старих бірж у сфері шифрування, які вказують на стратегію на ринку похідних: Kraken витратив 1,5 мільярда доларів на придбання NinjaTrader, тоді як одна велика торгова платформа веде переговори про придбання Deribit на кілька мільярдів доларів. Ці дії не лише підтверджують сильне прагнення гігантів до бізнесу похідних, а й відображають зростаючу стратегічну позицію ринку шифрованих похідних.
На зорі існування Bitcoin спотова торгівля була мейнстрімом ринку. З розвитком галузі та дедалі складнішою структурою учасників прості угоди купівлі-продажу вже не можуть задовольнити потреби в управлінні ризиками, інвестиційних стратегіях та спекуляціях. Подібно до того, як деривативи відіграють ключову роль у виявленні цін, хеджуванні ризиків і торгівлі з кредитним плечем у традиційних фінансах, крипторинок також потребує таких інструментів для підвищення ефективності ринку, розширення використання капіталу та надання стратегій диверсифікації для професійних трейдерів.
За останнє десятиліття криптодеривативи зазнали величезної трансформації з нуля і від краю до ядра, і їх розвиток можна розділити на чотири етапи: раннє дослідження деривативів (v0) очолюване OKCoin, революція вічних контрактів, викликана BitMEX, і (v1) (v2) FTX покращити коефіцієнт використання коштів, а також інноваційний (v3) Backpack щодо автоматичних запозичень і деривативів із відсотками. Кожна ітерація продуктів і технологій призвела до еволюції ефективності транзакцій, користувацького досвіду та механізмів контролю ризиків, а також глибоко змінила ландшафт галузі.
Паралельно з розвитком централізованих бірж стрімко піднялася і сфера децентралізованих фінансів (DeFi) деривативів, а такі проекти, як dYdX, GMX і Hyperliquid, впровадили диверсифіковані інновації в моделі ончейн-контрактів. У цій статті ми систематично розглянемо ці чотири етапи розвитку, а також обговоримо практичну значимість і далекосяжний вплив інноваційних продуктів на кожному етапі в поєднанні з паралельною еволюцією похідних DeFi, щоб отримати уявлення про можливий майбутній напрямок цього ринку.
етап v0 (2014～2015): початок шифрувальних похідних
Етапні характеристики: попереднє перенесення з традиційних ф'ючерсів до шифрувальних ф'ючерсів
До 2014 року торгівля криптовалютами була в основному обмежена спотовим ринком. Біткойн дуже волатильний: майнери та власники стикаються з необхідністю хеджувати свої ризики, а спекулянти шукають вищий прибуток за допомогою кредитного плеча. У 2014 році торгова платформа взяла на себе лідерство у впровадженні системи маржі, поставки терміну погашення та клірингового механізму традиційних ф'ючерсів у торгівлю біткойнами, а також запустила ф'ючерсні продукти на біткойн. Це дозволяє власникам токенів хеджуватися від майбутнього зниження цін на біржах, а також надає можливості з високим кредитним плечем для спекулянтів. Згодом цей приклад наслідували інші біржі з аналогічними контрактами, і почали з'являтися криптодеривативи.
представницька платформа
Етап v0 має характерну рису облігацій з прив'язкою до валюти: щотижнева або щоквартальна доставка, фіксована дата закінчення, що нагадує традиційну модель товарних ф'ючерсів. Для майнерів та інвесторів це перший інструмент для хеджування ризиків, який можна використовувати безпосередньо; для спекулянтів це також означає можливість отримувати більший прибуток з меншим капіталом.
Ринковий вплив
Ранні дизайни з фіксованим терміном дії були негнучкими на надзвичайно волатильному ринку криптовалют, де трейдери не могли коригувати свої позиції перед експірацією, коли раптова волатильність ринку була дикою. Крім того, рання система контролю ризиків не була ідеальною, і амортизація позицій відбувалася час від часу: як тільки ринок сильно коливався і деякі позиції з кредитним плечем ліквідовувалися, а маржа була недостатньою, дохід прибуткового рахунку вираховувався, щоб компенсувати нестачу, викликаючи невдоволення користувачів. Тим не менш, фаза V0 заклала основу для криптодеривативів і накопичила цінний досвід для подальших інновацій.
етап v1 (2016～2017): виникнення похідних контрактів та вибух на ринку
Етапні характеристики: безстроковий контракт + високий важіль = вибухове зростання
Існує нагальна потреба в більш гнучких та ефективних інструментах деривативів. У 2016 році BitMEX запустила (Perpetual Swap) Bitcoin Perpetual Swap, основною інновацією якої стало скасування дати закінчення терміну дії і використання механізму ставки фінансування для закріплення ціни контракту. Таким чином, як довгі, так і короткі сторони можуть утримувати позиції в режимі «ніколи не поставляти», уникаючи тиску рухомих позицій, коли ф'ючерси близькі до поставки. BitMEX також збільшила кредитне плече до 100x, що викликало великий інтерес з боку трейдерів. Під час бичачого ринку криптовалют у 2017 році обсяги торгів безстроковими контрактами швидко зросли, а BitMEX встановила приголомшливий одноденний обсяг торгів. У цей час безстроковий контракт Bitcoin був широко скопійований індустрією, ставши одним із найуспішніших продуктів в історії криптовалют.
представник платформи
BitMEX: Швидко зайняв домінуючу позицію на ринку завдяки безстроковим контрактам, використовуючи страховий фонд та механізм примусового закриття позицій, що значно зменшує ймовірність розподілу прибутку користувачів.
Deribit: Запущений у 2016 році продукт шифрування опціонів, незважаючи на обмежений обсяг торгівлі на початку, він надав нові похідні стратегії для інституційних та професійних трейдерів, передбачаючи потенціал ринку опціонів у майбутньому.
Традиційні установи входять на ринок: наприкінці 2017 року CME та CBOE запустили ф'ючерси на біткоїн, що дозволило шифрувальним похідним поступово потрапити під регулювання.
Вплив на ринок
Поява безстрокових контрактів підштовхнула криптодеривативи до вибухонебезпечного періоду, а обсяг торгів деривативами навіть перевищив деякі спотові ринки на бичачому ринку в 2017 році, ставши важливим місцем для виявлення цін. Однак поєднання високого кредитного плеча та високої волатильності також призвело до каскадної ліквідації, при цьому деякі біржі зазнали простою системи або вимушеного зняття кредитного плеча, що викликало суперечки. Це нагадує платформі, що під час впровадження інновацій вона повинна посилити свої технології та можливості контролю ризиків. У той же час регулятори також починають звертати увагу на криптодеривативи з високим кредитним плечем.
етап v2 (2019～2020): єдина маржа та багатоактивне забезпечення
Характеристика етапу: від "чи є нові продукти" до "як підвищити ефективність капіталу"
Після ведмежого ринку у 2018 році ринок деривативів знову розігрівся у 2019 році, і попит користувачів змістився на ефективність торгівлі, використання капіталу та різноманітність продуктів. Після запуску відомої торгової платформи у 2019 році вона взяла на себе лідерство у впровадженні «єдиного маржинального рахунку»: користувачі можуть використовувати той самий пул маржі для участі в різноманітній торгівлі деривативами, а також використовувати стабільні монети як загальну маржу. У порівнянні з попередньою моделлю роздільного депозиту і передачі кожного контракту, це значно спрощує процес роботи і підвищує ефективність обороту капіталу. Платформа також удосконалила ієрархічний механізм очищення, щоб полегшити проблему «розподілу збитків», яка переслідувала галузь протягом тривалого часу.
представник платформи
Інноваційна торгова платформа: завдяки розрахункам у стабільних монетах та міжскладському маржинальному забезпеченню здобула прихильність професійних трейдерів; запустила похідні токени, контракти MOVE та безліч ф'ючерсів на монети з невеликою капіталізацією, лінійка продуктів надзвичайно багата.
Інші основні біржі: також поступово оновлюються, впроваджуючи безстрокові контракти на базі USDT або єдині рахунки, система управління ризиками стала більш зрілою, ніж на етапі v1.
Вплив на ринок
На етапі V2 відбулося подальше розширення та інтеграція ринку деривативів, при цьому обсяги торгів продовжували зростати, а інституційні фонди широко входили на ринок. З розвитком комплаєнсу обсяг транзакцій традиційних фінансових платформ, таких як CME, значно зріс. Незважаючи на те, що на цьому етапі такі проблеми, як ліквідація та розподіл, були зменшені, на екстремальному ринку «312» у березні 2020 року багато бірж все ще відчували миттєві великі коливання цін або тимчасові простої, що підкреслює необхідність модернізації системи контролю ризиків та узгодження. Загалом, найбільшою особливістю етапу V2 є «єдиний рахунок + розрахунок стабільних монет» у поєднанні з безліччю нових продуктів, що робить ринок криптовалютних деривативів більш зрілим.
етап v3 (2024～досі ): нова ера автоматичного кредитування та похідних з шифрування
Етапні характеристики: подальше підвищення ефективності використання капіталу, маржа більше не "спить"
Крім плоскої маржі, є ще довгострокова больова точка: незадіяні кошти на рахунку зазвичай не приносять доходу. У 2024 році Backpack запропонував механізми «Автоматичний кредитний (Auto Lending)» та «Безстроковий відсотковий контракт ( відсоткові Perpetuals)», які інтегрують маржинальні рахунки та пули кредитування. Зокрема, незадіяні кошти та плаваючий надлишок на рахунку можуть бути автоматично позичені користувачам, яким потрібне кредитне плече для отримання відсотків; Якщо є плаваючий збиток, то буде виплачена процентна ставка. При цьому біржа не тільки служить місцем пошуку партнерів, але й відіграє роль у кредитуванні та управлінні відсотками. У поєднанні з нещодавно запущеним механізмом балів Backpack користувачі можуть розраховувати на отримання пасивного доходу з кількома схильностями до ризику.
У березні 2024 року два великих американських старих біржі активно почали розвивати ринок похідних фінансових інструментів. Kraken придбав NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів; інша торгова платформа веде переговори про придбання Deribit, чия оцінка на початку цього року могла коливатися в межах 4-5 мільярдів доларів. Великі регульовані біржі шифрування активізують розвиток похідних, що свідчить про те, що ця сфера все ще містить величезні можливості.
представницька платформа
Рюкзак: його безстроковий контракт буде розглядати невикористану маржу і плаваючий прибуток як "кошти, що можуть бути позичені", що приносить відсотковий дохід власникам, тоді як користувачі з позиціями з плаваючими збитками автоматично сплачують відсотки кредитному фонду.
Ця платформа використовує модель динамічної процентної ставки для реагування на ринкові коливання; частину прибутку від позиції можна частково вивести та продовжити позичати, реалізуючи "одночасне довге і коротке, отримуючи відсотки".
Проект Backpack підтримує багатоактивні застави та кросчейн-активи, що ще більше розширює охоплення фінансів.
Вплив на ринок
Безстроковий механізм виплати відсотків вивів ефективність капіталу на вищий рівень, і в разі успішної реалізації він може стати наступним витком галузевих тенденцій. Інші біржі можуть розглянути можливість впровадження подібних функцій або партнерства з протоколами DeFi для забезпечення прибутковості маржинальних коштів. Однак ця модель висуває підвищені вимоги до контролю ризиків платформи та управління активами, а також вимагає удосконаленого управління ліквідністю кредитного пулу та контролю ризиків мережі в екстремальних ринкових умовах. Крім того, дотримання вимог і розсудлива експлуатація також мають вирішальне значення; Якщо платформа незбалансована з точки зору управління активами, це може збільшити ризик. Однак дослідження етапу V3, безсумнівно, принесло нову форму на ринок криптовалютних деривативів, ще більше посиливши інтеграцію торгових і фінансових функцій.
DeFi похідна支线：多样化探索
У той час як централізовані біржі продовжують розвиватися, децентралізовані деривативи також (DeFi) сформували паралельний шлях розвитку в останні роки. Його основна вимога – реалізація ф'ючерсів, опціонів та інших торгових функцій без довіри до посередників за допомогою смарт-контрактів та технології блокчейн. Як забезпечити високу пропускну здатність, достатню ліквідність та ідеальний контроль ризиків в умовах децентралізованої архітектури завжди було основним завданням цього треку, а також сприяло диверсифікації технічного проектування різних проектів.
dYdX спочатку надала гібридну модель книги ордерів і ончейн-розрахунку на базі Ethereum L2 StarkEx, а пізніше завершила міграцію на екосистему Cosmos V4, намагаючись ще більше підвищити ступінь децентралізації та продуктивність метчмейкінгу на самостійно побудованому ланцюжку. GMX йде іншим шляхом, використовуючи модель автоматизованого маркет-мейкера (AMM), де користувачі торгують безпосередньо з пулом ліквідності та реалізують функцію безстрокового контракту таким чином, що постачальники ліквідності розподіляють ризики та отримують прибуток. Hyperliquid створила спеціальний високопродуктивний блокчейн для підтримки зіставлення книги ордерів, розміщуючи всі зіставлення та кліринг у ланцюжку, прагнучи мати як централізовану швидкість на рівні обміну, так і децентралізовану прозорість.
Ці децентралізовані платформи приваблюють деяких користувачів, які віддають перевагу самостійному зберіганню через регуляторні проблеми або потреби в безпеці активів. Однак в цілому масштаби торгівлі деривативами DeFi все ще набагато менші, ніж у централізованих бірж, в основному обмежені ліквідністю та екологічною зрілістю. З удосконаленням технологій і входом більшої кількості коштів, якщо децентралізовані деривативи зможуть досягти балансу між ефективністю та відповідністю, вони можуть глибоко доповнити централізовані біржі, ще більше збагативши загальну картину крипторинку.
Злиття централізації та децентралізації та погляд у майбутнє
Огляд шифрувальних похідних від v0 до v3, кожен етап зосереджений на технологічних інноваціях та підвищенні ефективності:
v0: Перенесення традиційної ф'ючерсної структури в сферу шифрування, але гнучкість і управління ризиками ще на початковому етапі;
v1: Народження безстрокових контрактів значно підвищило ліквідність та активність ринку, похідні почали домінувати у виявленні цін;
v2: Уніфіковане забезпечення, мультиактивне заставлення та різноманітні продукти підвищують ефективність капіталу та професіоналізм.
v3：Поєднання кредитування та функцій отримання доходу в торговій системі, спроба максимізувати ефективність використання капіталу.
Одночасно, сектор похідних DeFi також досліджує можливі шляхи децентралізованої торгівлі через різні рішення, такі як книги замовлень, AMM, спеціалізовані ланцюги тощо, пропонуючи альтернативи з самостійним зберіганням та без потреби у довірі.
Глядаючи в майбутнє, розвиток шифрувальних похідних може продемонструвати кілька великих тенденцій:
Злиття централізованих та децентралізованих платформ: централізовані платформи можуть бути більш прозорими або впроваджувати похідні на блокчейні, тоді як децентралізовані платформи прагнуть покращити швидкість угод та ліквідність.
Управління ризиками та відповідність: Чим більший обсяг торгівлі, тим вищі вимоги до управління ризиками, страховим фондом, динамічною ліквідацією та регуляторною відповідністю.
Розмір ринку та диверсифікація продуктів: з'являться нові категорії активів і складніші структурні продукти, обсяги торгівлі похідними, ймовірно, перевищать обсяги спот-трейдингу.
Постійні інновації: подібні до механізму автоматичного заробітку Backpack, похідні від волатильності, навіть інноваційні продукти, які поєднують штучний інтелект у прогнозних контрактах, можуть з'явитися. Той, хто зможе першими запропонувати продукти, що відповідають потребам ринку, може виділитися в новому етапі конкуренції.
В цілому, ринок шифрування похідних інструментів розвивається в напрямку зрілості та різноманіття. Завдяки постійним інноваціям у технологіях, моделях та нормативних аспектах ця сфера краще задовольнить різноманітні потреби інституційних та приватних інвесторів, ставши важливим сектором у глобальній фінансовій системі з найбільшим потенціалом.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
5 лайків
Нагородити
5
6
Поділіться
Прокоментувати
0/400
InscriptionGriller
· 06-14 06:33
Знову бачимо, як невдахи обдурюють людей, як лохів, у зв'язку з оновленням.
шифрування похідна четвертого покоління революції: від фіксованого Постачання до зміни контрактів на доходи
Історія еволюції ринку шифрування похідних: від простих ф'ючерсів до чотирьох поколінь контрактів з доходом
Протягом минулого тижня з’явилися повідомлення про великі придбання від двох старих бірж у сфері шифрування, які вказують на стратегію на ринку похідних: Kraken витратив 1,5 мільярда доларів на придбання NinjaTrader, тоді як одна велика торгова платформа веде переговори про придбання Deribit на кілька мільярдів доларів. Ці дії не лише підтверджують сильне прагнення гігантів до бізнесу похідних, а й відображають зростаючу стратегічну позицію ринку шифрованих похідних.
На зорі існування Bitcoin спотова торгівля була мейнстрімом ринку. З розвитком галузі та дедалі складнішою структурою учасників прості угоди купівлі-продажу вже не можуть задовольнити потреби в управлінні ризиками, інвестиційних стратегіях та спекуляціях. Подібно до того, як деривативи відіграють ключову роль у виявленні цін, хеджуванні ризиків і торгівлі з кредитним плечем у традиційних фінансах, крипторинок також потребує таких інструментів для підвищення ефективності ринку, розширення використання капіталу та надання стратегій диверсифікації для професійних трейдерів.
За останнє десятиліття криптодеривативи зазнали величезної трансформації з нуля і від краю до ядра, і їх розвиток можна розділити на чотири етапи: раннє дослідження деривативів (v0) очолюване OKCoin, революція вічних контрактів, викликана BitMEX, і (v1) (v2) FTX покращити коефіцієнт використання коштів, а також інноваційний (v3) Backpack щодо автоматичних запозичень і деривативів із відсотками. Кожна ітерація продуктів і технологій призвела до еволюції ефективності транзакцій, користувацького досвіду та механізмів контролю ризиків, а також глибоко змінила ландшафт галузі.
Паралельно з розвитком централізованих бірж стрімко піднялася і сфера децентралізованих фінансів (DeFi) деривативів, а такі проекти, як dYdX, GMX і Hyperliquid, впровадили диверсифіковані інновації в моделі ончейн-контрактів. У цій статті ми систематично розглянемо ці чотири етапи розвитку, а також обговоримо практичну значимість і далекосяжний вплив інноваційних продуктів на кожному етапі в поєднанні з паралельною еволюцією похідних DeFi, щоб отримати уявлення про можливий майбутній напрямок цього ринку.
етап v0 (2014～2015): початок шифрувальних похідних
Етапні характеристики: попереднє перенесення з традиційних ф'ючерсів до шифрувальних ф'ючерсів
До 2014 року торгівля криптовалютами була в основному обмежена спотовим ринком. Біткойн дуже волатильний: майнери та власники стикаються з необхідністю хеджувати свої ризики, а спекулянти шукають вищий прибуток за допомогою кредитного плеча. У 2014 році торгова платформа взяла на себе лідерство у впровадженні системи маржі, поставки терміну погашення та клірингового механізму традиційних ф'ючерсів у торгівлю біткойнами, а також запустила ф'ючерсні продукти на біткойн. Це дозволяє власникам токенів хеджуватися від майбутнього зниження цін на біржах, а також надає можливості з високим кредитним плечем для спекулянтів. Згодом цей приклад наслідували інші біржі з аналогічними контрактами, і почали з'являтися криптодеривативи.
представницька платформа
Етап v0 має характерну рису облігацій з прив'язкою до валюти: щотижнева або щоквартальна доставка, фіксована дата закінчення, що нагадує традиційну модель товарних ф'ючерсів. Для майнерів та інвесторів це перший інструмент для хеджування ризиків, який можна використовувати безпосередньо; для спекулянтів це також означає можливість отримувати більший прибуток з меншим капіталом.
Ринковий вплив
Ранні дизайни з фіксованим терміном дії були негнучкими на надзвичайно волатильному ринку криптовалют, де трейдери не могли коригувати свої позиції перед експірацією, коли раптова волатильність ринку була дикою. Крім того, рання система контролю ризиків не була ідеальною, і амортизація позицій відбувалася час від часу: як тільки ринок сильно коливався і деякі позиції з кредитним плечем ліквідовувалися, а маржа була недостатньою, дохід прибуткового рахунку вираховувався, щоб компенсувати нестачу, викликаючи невдоволення користувачів. Тим не менш, фаза V0 заклала основу для криптодеривативів і накопичила цінний досвід для подальших інновацій.
етап v1 (2016～2017): виникнення похідних контрактів та вибух на ринку
Етапні характеристики: безстроковий контракт + високий важіль = вибухове зростання
Існує нагальна потреба в більш гнучких та ефективних інструментах деривативів. У 2016 році BitMEX запустила (Perpetual Swap) Bitcoin Perpetual Swap, основною інновацією якої стало скасування дати закінчення терміну дії і використання механізму ставки фінансування для закріплення ціни контракту. Таким чином, як довгі, так і короткі сторони можуть утримувати позиції в режимі «ніколи не поставляти», уникаючи тиску рухомих позицій, коли ф'ючерси близькі до поставки. BitMEX також збільшила кредитне плече до 100x, що викликало великий інтерес з боку трейдерів. Під час бичачого ринку криптовалют у 2017 році обсяги торгів безстроковими контрактами швидко зросли, а BitMEX встановила приголомшливий одноденний обсяг торгів. У цей час безстроковий контракт Bitcoin був широко скопійований індустрією, ставши одним із найуспішніших продуктів в історії криптовалют.
представник платформи
BitMEX: Швидко зайняв домінуючу позицію на ринку завдяки безстроковим контрактам, використовуючи страховий фонд та механізм примусового закриття позицій, що значно зменшує ймовірність розподілу прибутку користувачів.
Deribit: Запущений у 2016 році продукт шифрування опціонів, незважаючи на обмежений обсяг торгівлі на початку, він надав нові похідні стратегії для інституційних та професійних трейдерів, передбачаючи потенціал ринку опціонів у майбутньому.
Традиційні установи входять на ринок: наприкінці 2017 року CME та CBOE запустили ф'ючерси на біткоїн, що дозволило шифрувальним похідним поступово потрапити під регулювання.
Вплив на ринок
Поява безстрокових контрактів підштовхнула криптодеривативи до вибухонебезпечного періоду, а обсяг торгів деривативами навіть перевищив деякі спотові ринки на бичачому ринку в 2017 році, ставши важливим місцем для виявлення цін. Однак поєднання високого кредитного плеча та високої волатильності також призвело до каскадної ліквідації, при цьому деякі біржі зазнали простою системи або вимушеного зняття кредитного плеча, що викликало суперечки. Це нагадує платформі, що під час впровадження інновацій вона повинна посилити свої технології та можливості контролю ризиків. У той же час регулятори також починають звертати увагу на криптодеривативи з високим кредитним плечем.
етап v2 (2019～2020): єдина маржа та багатоактивне забезпечення
Характеристика етапу: від "чи є нові продукти" до "як підвищити ефективність капіталу"
Після ведмежого ринку у 2018 році ринок деривативів знову розігрівся у 2019 році, і попит користувачів змістився на ефективність торгівлі, використання капіталу та різноманітність продуктів. Після запуску відомої торгової платформи у 2019 році вона взяла на себе лідерство у впровадженні «єдиного маржинального рахунку»: користувачі можуть використовувати той самий пул маржі для участі в різноманітній торгівлі деривативами, а також використовувати стабільні монети як загальну маржу. У порівнянні з попередньою моделлю роздільного депозиту і передачі кожного контракту, це значно спрощує процес роботи і підвищує ефективність обороту капіталу. Платформа також удосконалила ієрархічний механізм очищення, щоб полегшити проблему «розподілу збитків», яка переслідувала галузь протягом тривалого часу.
представник платформи
Інноваційна торгова платформа: завдяки розрахункам у стабільних монетах та міжскладському маржинальному забезпеченню здобула прихильність професійних трейдерів; запустила похідні токени, контракти MOVE та безліч ф'ючерсів на монети з невеликою капіталізацією, лінійка продуктів надзвичайно багата.
Інші основні біржі: також поступово оновлюються, впроваджуючи безстрокові контракти на базі USDT або єдині рахунки, система управління ризиками стала більш зрілою, ніж на етапі v1.
Вплив на ринок
На етапі V2 відбулося подальше розширення та інтеграція ринку деривативів, при цьому обсяги торгів продовжували зростати, а інституційні фонди широко входили на ринок. З розвитком комплаєнсу обсяг транзакцій традиційних фінансових платформ, таких як CME, значно зріс. Незважаючи на те, що на цьому етапі такі проблеми, як ліквідація та розподіл, були зменшені, на екстремальному ринку «312» у березні 2020 року багато бірж все ще відчували миттєві великі коливання цін або тимчасові простої, що підкреслює необхідність модернізації системи контролю ризиків та узгодження. Загалом, найбільшою особливістю етапу V2 є «єдиний рахунок + розрахунок стабільних монет» у поєднанні з безліччю нових продуктів, що робить ринок криптовалютних деривативів більш зрілим.
етап v3 (2024～досі ): нова ера автоматичного кредитування та похідних з шифрування
Етапні характеристики: подальше підвищення ефективності використання капіталу, маржа більше не "спить"
Крім плоскої маржі, є ще довгострокова больова точка: незадіяні кошти на рахунку зазвичай не приносять доходу. У 2024 році Backpack запропонував механізми «Автоматичний кредитний (Auto Lending)» та «Безстроковий відсотковий контракт ( відсоткові Perpetuals)», які інтегрують маржинальні рахунки та пули кредитування. Зокрема, незадіяні кошти та плаваючий надлишок на рахунку можуть бути автоматично позичені користувачам, яким потрібне кредитне плече для отримання відсотків; Якщо є плаваючий збиток, то буде виплачена процентна ставка. При цьому біржа не тільки служить місцем пошуку партнерів, але й відіграє роль у кредитуванні та управлінні відсотками. У поєднанні з нещодавно запущеним механізмом балів Backpack користувачі можуть розраховувати на отримання пасивного доходу з кількома схильностями до ризику.
У березні 2024 року два великих американських старих біржі активно почали розвивати ринок похідних фінансових інструментів. Kraken придбав NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів; інша торгова платформа веде переговори про придбання Deribit, чия оцінка на початку цього року могла коливатися в межах 4-5 мільярдів доларів. Великі регульовані біржі шифрування активізують розвиток похідних, що свідчить про те, що ця сфера все ще містить величезні можливості.
представницька платформа
Рюкзак: його безстроковий контракт буде розглядати невикористану маржу і плаваючий прибуток як "кошти, що можуть бути позичені", що приносить відсотковий дохід власникам, тоді як користувачі з позиціями з плаваючими збитками автоматично сплачують відсотки кредитному фонду.
Ця платформа використовує модель динамічної процентної ставки для реагування на ринкові коливання; частину прибутку від позиції можна частково вивести та продовжити позичати, реалізуючи "одночасне довге і коротке, отримуючи відсотки".
Проект Backpack підтримує багатоактивні застави та кросчейн-активи, що ще більше розширює охоплення фінансів.
Вплив на ринок
Безстроковий механізм виплати відсотків вивів ефективність капіталу на вищий рівень, і в разі успішної реалізації він може стати наступним витком галузевих тенденцій. Інші біржі можуть розглянути можливість впровадження подібних функцій або партнерства з протоколами DeFi для забезпечення прибутковості маржинальних коштів. Однак ця модель висуває підвищені вимоги до контролю ризиків платформи та управління активами, а також вимагає удосконаленого управління ліквідністю кредитного пулу та контролю ризиків мережі в екстремальних ринкових умовах. Крім того, дотримання вимог і розсудлива експлуатація також мають вирішальне значення; Якщо платформа незбалансована з точки зору управління активами, це може збільшити ризик. Однак дослідження етапу V3, безсумнівно, принесло нову форму на ринок криптовалютних деривативів, ще більше посиливши інтеграцію торгових і фінансових функцій.
DeFi похідна支线：多样化探索
У той час як централізовані біржі продовжують розвиватися, децентралізовані деривативи також (DeFi) сформували паралельний шлях розвитку в останні роки. Його основна вимога – реалізація ф'ючерсів, опціонів та інших торгових функцій без довіри до посередників за допомогою смарт-контрактів та технології блокчейн. Як забезпечити високу пропускну здатність, достатню ліквідність та ідеальний контроль ризиків в умовах децентралізованої архітектури завжди було основним завданням цього треку, а також сприяло диверсифікації технічного проектування різних проектів.
dYdX спочатку надала гібридну модель книги ордерів і ончейн-розрахунку на базі Ethereum L2 StarkEx, а пізніше завершила міграцію на екосистему Cosmos V4, намагаючись ще більше підвищити ступінь децентралізації та продуктивність метчмейкінгу на самостійно побудованому ланцюжку. GMX йде іншим шляхом, використовуючи модель автоматизованого маркет-мейкера (AMM), де користувачі торгують безпосередньо з пулом ліквідності та реалізують функцію безстрокового контракту таким чином, що постачальники ліквідності розподіляють ризики та отримують прибуток. Hyperliquid створила спеціальний високопродуктивний блокчейн для підтримки зіставлення книги ордерів, розміщуючи всі зіставлення та кліринг у ланцюжку, прагнучи мати як централізовану швидкість на рівні обміну, так і децентралізовану прозорість.
Ці децентралізовані платформи приваблюють деяких користувачів, які віддають перевагу самостійному зберіганню через регуляторні проблеми або потреби в безпеці активів. Однак в цілому масштаби торгівлі деривативами DeFi все ще набагато менші, ніж у централізованих бірж, в основному обмежені ліквідністю та екологічною зрілістю. З удосконаленням технологій і входом більшої кількості коштів, якщо децентралізовані деривативи зможуть досягти балансу між ефективністю та відповідністю, вони можуть глибоко доповнити централізовані біржі, ще більше збагативши загальну картину крипторинку.
Злиття централізації та децентралізації та погляд у майбутнє
Огляд шифрувальних похідних від v0 до v3, кожен етап зосереджений на технологічних інноваціях та підвищенні ефективності:
v0: Перенесення традиційної ф'ючерсної структури в сферу шифрування, але гнучкість і управління ризиками ще на початковому етапі;
v1: Народження безстрокових контрактів значно підвищило ліквідність та активність ринку, похідні почали домінувати у виявленні цін;
v2: Уніфіковане забезпечення, мультиактивне заставлення та різноманітні продукти підвищують ефективність капіталу та професіоналізм.
v3：Поєднання кредитування та функцій отримання доходу в торговій системі, спроба максимізувати ефективність використання капіталу.
Одночасно, сектор похідних DeFi також досліджує можливі шляхи децентралізованої торгівлі через різні рішення, такі як книги замовлень, AMM, спеціалізовані ланцюги тощо, пропонуючи альтернативи з самостійним зберіганням та без потреби у довірі.
Глядаючи в майбутнє, розвиток шифрувальних похідних може продемонструвати кілька великих тенденцій:
Злиття централізованих та децентралізованих платформ: централізовані платформи можуть бути більш прозорими або впроваджувати похідні на блокчейні, тоді як децентралізовані платформи прагнуть покращити швидкість угод та ліквідність.
Управління ризиками та відповідність: Чим більший обсяг торгівлі, тим вищі вимоги до управління ризиками, страховим фондом, динамічною ліквідацією та регуляторною відповідністю.
Розмір ринку та диверсифікація продуктів: з'являться нові категорії активів і складніші структурні продукти, обсяги торгівлі похідними, ймовірно, перевищать обсяги спот-трейдингу.
Постійні інновації: подібні до механізму автоматичного заробітку Backpack, похідні від волатильності, навіть інноваційні продукти, які поєднують штучний інтелект у прогнозних контрактах, можуть з'явитися. Той, хто зможе першими запропонувати продукти, що відповідають потребам ринку, може виділитися в новому етапі конкуренції.
В цілому, ринок шифрування похідних інструментів розвивається в напрямку зрілості та різноманіття. Завдяки постійним інноваціям у технологіях, моделях та нормативних аспектах ця сфера краще задовольнить різноманітні потреби інституційних та приватних інвесторів, ставши важливим сектором у глобальній фінансовій системі з найбільшим потенціалом.