У 2025 році глобальне регулювання криптовалют досягне критичного етапу, і основні юрисдикції посилюють контроль.
В Європі Регламент про ринок криптоактивів (MiCA) набирає чинності в грудні 2024 року, встановлюючи комплексні стандарти для криптосервісів та стейблкоїнів. Тим часом США активно розробляють майбутній напрямок регулювання криптовалют. 3 квітня 2025 року Комітет з фінансових послуг Палати представників США ухвалив законопроект STABLE (H.R. 2392); а 13 березня 2025 року Комітет з банківських справ Сенату підтримав двопартійний законопроект GENIUS, проголосувавши 18 проти 6.
На глобальному рівні деякі ключові установи також впливають на процес прийняття рішень: Банк міжнародних розрахунків (BIS) у квітні 2025 року опублікує дослідницький звіт, в якому пропонується ввести суворі вимоги до резервів для стейблкоїнів; Група спеціальних дій ФАТФ у період з лютого по квітень 2025 року проведе відкриті консультації щодо перегляду "правила подорожей", плануючи включити всі криптоплатежі до сфери його застосування; Капітальні правила, розроблені Базельським комітетом для криптоактивів, набрали чинності 1 січня 2025 року.
В Азії регулятори також швидко йдуть у ногу: Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу (SFC) у квітні 2025 року оприлюднила нові правила щодо крипто-ставок, що ще більше вдосконалює систему ліцензування бірж, яка була впроваджена у 2023 році; Сінгапур з серпня 2023 року завершив розробку рамок ліцензування для стейблкоїнів. Щодо Близького Сходу, то під керівництвом Управління з регулювання віртуальних активів Дубая (VARA) у жовтні 2024 року були оприлюднені оновлені правила щодо крипто-маркетингу, а Бахрейн у лютому 2024 року оновив свої правила щодо криптовалют.
У нових ринках Африки та Латинської Америки регулювання також швидко просувається: Кенія отримала регуляторні настанови від Міжнародного валютного фонду (МВФ) у січні 2025 року; Бразилія планує поетапне впровадження криптозаконодавства до кінця 2025 року; Аргентина в січні 2025 року запустила регуляторний пісочницю для пілотного проекту токенізованих цінних паперів.
Глобальна карта регуляторного нагріву
Зрілість глобального крипторегулювання коливається від "всеосяжної системи" до "всеохоплюючої заборони".
Всеоб'ємна система: ЄС (MiCA), Великобританія (незабаром запроваджуваний законопроект FSM про криптовалюти), Сінгапур (Закон про платіжні послуги та Кодекс регулювання стейблкоїнів), Гонконг (система ліцензування), Швейцарія та Австралія мають детальні системи. Японія, Канада та деякі карибські фінансові центри також мають досить розвинені правила щодо криптовалют.
У процесі: Основні регулювання криптовалют (наприклад, Закон про стабільні монети, FIT21) обговорюються в США, але вони ще не були офіційно закріплені. У липні 2024 року Південна Корея запровадила Закон про захист користувачів віртуальних активів (VAUPA). Бразилія заклала основу в законодавстві у 2022 році, а центральний банк має на меті запровадити перший етап правил до кінця 2025 року; Губернатор Кампос Нето заявив у жовтні 2024 року, що правила стейблкоїнів та повна структура VASP будуть запроваджені наступного року. У лютому 2025 року Індія подала новий Закон про податок на прибуток, який офіційно визначає «віртуальні цифрові активи», але все ще зберігає ставку податку 30% і 1% TDS, і попросила Міністерство фінансів запропонувати можливі реформи до липня 2025 року. Нормативно-правова база розробляється в Південній Африці та Ізраїлі. Мексика, Колумбія та Філіппіни регулюють криптовалютні транзакції та платежі відповідно до своїх законів про фінтех.
Початкова стадія: Багато країн все ще перебувають на етапі дослідження. Наприклад, Мексика дозволяє криптовалютну діяльність згідно з законом про фінансові технології, але ще вдосконалює деталі; Аргентина та Еквадор тестують регуляторні пісочниці для токенізації. Африканські ринки, такі як Кенія та Нігерія, досліджують криптовалютне законодавство за підтримки МВФ та Світового банку. У Латинській Америці, крім Бразилії та Аргентини, Чилі, Перу та інші також уважно стежать за розвитком крипторинку.
Обмеження: В деяких країнах дозволено лише обмежену криптовалютну діяльність. Наприклад, нова система цифрових активів Катару чітко виключає криптовалюти та стейблкоїни; Саудівська Аравія поки що не має чітких норм щодо криптовалют і ставиться до них обережно. Інші країни Перської затоки, такі як Кувейт і Оман, також попереджають або підтримують невелику участь.
Заборонено: Країни, такі як Китай і В'єтнам, в основному забороняють криптоторгівлю та майнінг (наприклад, Китай з 2021 року запровадив повну заборону на криптовалюти).
Сполучені Штати
Підсумок: Американські законодавці зосередили увагу на стабільних монетах та міжвідомчій координації регулювання. На початку 2025 року Палата представників ухвалила законопроект «STABLE» (тобто «Закон про прозорість і підзвітність стабільних монет») шляхом міжпартійного голосування 32 проти 17; Комітет з банків Сенату просунув законопроект «GENIUS» (тобто «Законопроект про напрямок та створення національної інноваційної системи стабільних монет США»). Обидва законопроекти встановлять строгі вимоги до резервів та розкриття інформації для стабільних монет, що підтримуються доларом, і наразі очікують голосування Конгресу.
Водночас, колишній президент Трамп відкрито закликав до "національної стратегії криптовалют", наказавши створити робочу групу з криптовалют, щоб вивчити резерви біткойнів США та плани резервування цифрових активів. У сфері регулювання, як демократи, так і республіканці висловлюють занепокоєння щодо дій SEC щодо емітентів криптовалютних проектів (наприклад, звинувачення платформ для торгівлі токенами в тому, що вони є незареєстрованими цінними паперами). Відповідне законодавство, таке як "Закон FIT21" та інші, має на меті чітко визначити, що SEC та CFTC відповідатимуть за регулювання криптоактивів, щоб уникнути накладання обов'язків.
У цьому контексті проект закону «FIT21», підтримуваний обома партіями (ініційований сенаторами Скоттом, Хагерті та іншими), чітко визначить розподіл обов'язків між SEC та CFTC і введе нову категорію «ліцензованих платіжних стабільних монет», що підлягають спільному регулюванню обома агентствами. Тим часом регулятори також діють: спеціальна група з криптовалют, очолювана комісаром SEC Пірсом, проводить громадські консультації з питань управління, кредитування, стейкінгу та клірингу, що може призвести до послаблення обмежень на криптокредитування та стейкінг відповідно до законодавства про цінні папери; керівництво CFTC, у свою чергу, схиляється до того, щоб класифікувати більшість криптовалют як «товари».
Крім того, банківські регулятори також публікують вказівки, пов'язані з фінансовими технологіями та криптосервісами (OCC та FDIC опублікували відповідні вказівки в період з 2022 по 2024 рік). Загалом, ринок повинен уважно слідкувати за остаточним голосуванням щодо законопроекту про стейблкоїни та біржі, а також готуватися до регуляторних дій SEC та CFTC. Регуляторна структура, що формується в США, обіцяє більш чіткі стандарти для стейблкоїнів, а також перегляд регуляторних меж SEC та CFTC, що посилить контроль за випусками на ринку та регулювання проти шахрайства.
Європейський Союз
Ключові висновки: ЄС тепер має гармонізовану законодавчу базу криптовалют (MiCA) і посилені правила боротьби з відмиванням грошей і переказами. У травні 2023 року Європейський Союз офіційно ухвалив Регламент MiCA – перший закон, який охоплює більшість криптографічних послуг. 30 грудня 2024 року набули чинності умови MiCA щодо реєстрації/ліцензування, прозорості, резервів стейблкоїнів та захисту прав споживачів. Регулюючі органи в державах-членах впроваджують правила MiCA рівня 2, включаючи технічні стандарти для механізмів підтримки стейблкоїнів, торгових платформ та розкриття інформації.
Водночас Європейське банківське управління (EBA) та Управління з цінних паперів і ринків (ESMA) також вдосконалюють регулювання криптовалют відповідно до норм протидії відмиванню грошей/фінансуванню тероризму. Варто зазначити, що новий регламент ЄС «Правила подорожі» (номер 1113/2023) розширює традиційні правила переказу коштів на крипто-сферу і набуде чинності наприкінці 2024 року. У липні 2024 року EBA опублікує остаточні «Посібники з правил подорожі», в яких буде чітко визначено вимоги до інформації про ініціатора і отримувача в крипто-переказах. Це означає, що європейські криптобіржі та гаманці повинні збирати інформацію про користувачів для кожної транзакції так само, як це роблять банки.
На початку 2025 року національні регулятори випустять відповідні регуляторні заяви. Європейський Союз також завершує роботу над переглянутою версією Регламенту про переказ коштів для гармонізації стандартів боротьби з відмиванням грошей для банківських переказів по всій Європі, включаючи криптовалюту. Що стосується правозастосування, ESMA переглядає ключові ринки, такі як стабільні монети, а Європейська Бізнес Асоціація опублікувала стандарти зберігання криптовалют. Європейський центральний банк (ЄЦБ) і центральні банки-члени вивчають, як MiCA може взаємодіяти з існуючими платіжними системами, а ЄС обговорює оптові пілотні проекти CBDC.
Наразі оператори крипторинку ЄС працюють у чітко визначеній правовій рамці: постачальники послуг повинні зареєструватися в одній з країн-членів (або використовувати механізм паспортизації), дотримуватись правил капіталу та зберігання, а також виконувати зобов'язання з KYC та правил подорожі. Для учасників галузі це знаменує кінець «дикого крипто-епохи» на національному рівні: випуск та торгівля токенами через кордон будуть суворо регульовані та підлягатимуть вимогам до капіталу, стабільні монети повинні мати 100% резервування.
Запущено рівень 2 MiCA: 29 квітня 2025 року Європейська комісія ухвалила перший делегований акт MiCA (щодо RTS контролю за маніпуляціями на ринку), більше правил RTS буде опубліковано протягом другої половини 2025 року.
Британія
Резюме: Після деякого часу паузи Великобританія повністю приймає регулювання криптовалют. На основі Закону про фінансові послуги та ринки 2023 року (законопроект FSM) уряд Великобританії підтвердив, що одночасно законодавчо регулюватиме всі основні криптовалютні діяльності (включаючи стейблкоїни), відмовившись від попереднього поетапного підходу.
Наприкінці 2024 року новий уряд оголосив про розширення сфери регулювання Управління фінансової поведінки (FCA), яке охоплюватиме криптотрейдинг, кастоді, біржі та емісію стейблкоінів. Законопроект FSM з червня 2023 року широко визначає "криптоактиви" та уповноважує Міністерство фінансів вказувати криптодіяльність як таку, що підлягає регулюванню.
Отже, дорожня карта регулювання Великої Британії включає: у 2025 році через нове підзаконодавство (наприклад, перегляд «Закону про регуляторну діяльність»), а також регуляторні правила, опубліковані FCA, які охоплюють обов'язки щодо реєстрації та розкриття інформації для криптовалютних торгових платформ, розширення правил щодо маніпуляцій з ринком, що стосуються криптовалют (тобто запропонована система MARC), а також гарантії викупу стейблкоїнів. FCA вже опублікувала документ для обговорення щодо крипто-кастодії та стейкінгу.
У січні 2025 року уряд видасть указ, що виключає крипто-стейкінг з визначення "інвестиційних планів". Це відкриє зелене світло для легальних стейкінг-сервісів. FCA також планує в 2025 році провести консультації щодо правил безпеки коштів у крипто-кастодії, а також щодо того, як стейкінг і кредитування можуть бути включені в рамки регулювання клієнтських коштів.
Насправді, уповноваженим криптокомпаніям найближчим часом знадобиться повна ліцензія FCA, чіткий механізм зберігання та нові процедури розкриття інформації. Банки та інші британські підприємства повинні бути готові розглядати криптоактиви як регульовані інвестиції та відповідати відповідним вимогам щодо капіталу та зберігання. Зловживання на крипторинку також підлягатиме санкціям з боку британського законодавства після впровадження цих систем.
Азія
Основні моменти: Основні вузли Азії створюють або вдосконалюють свої регуляторні системи.
Японія
Наразі Японія має одну з найдосконаліших нормативно-правових баз для цифрових активів у світі. Усі біржі та зберігачі повинні бути зареєстровані відповідно до Закону про платіжні послуги, а з червня 2023 року всі перекази повинні відповідати вимогам до даних «Правил подорожей» FATF, що дає регуляторам повну видимість інформації про ініціатора та одержувача транзакцій. Стейблкоїни відносять до категорії «електронних платіжних інструментів». У березні 2025 року Агентство фінансових послуг (FSA) запропонувало законопроєкт, який дозволив би довірчим стейблкоїнам інвестувати до 50% своїх резервів у японські державні облігації або фіксовані депозити. Приблизно в той же час SBI VC Trade стала першою установою, яка отримала ліцензію на випуск USDC в рамках цього режиму. Положення про захист прав споживачів також посилюються: повідомлення, складене в березні 2025 року, вимагає від емітентів стейблкоїнів щорічно проходити аудит CPA для перевірки сегрегації активів; Оновлені правила розширюють регулювання продажу криптоактивів.
Гонконг
У 2023 році Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу (SFC) запровадила новий режим ліцензування платформи для торгівлі віртуальними активами, який починає діяти з червня 2023 року. На початку 2025 року SFC поширив це правило на послуги стейкінгу. У квітні 2025 року SFC випустила вказівку, яка дозволяє ліцензованим платформам пропонувати криптовалютний стейкінг (наприклад, стейкінг Ethereum) за суворих умов: платформи повинні мати повний контроль над заставленими активами, мати надійну систему розкриття інформації та управління ризиками, а також отримати чітке схвалення регулюючих органів. Це відображає ширший напрямок політики Гонконгу, а саме стратегію «ASPIRe», яка визнає роль стейкінгу для кібербезпеки, водночас закликаючи до надійного захисту інвесторів. Очікується, що SFC завершить роботу над регуляторними правилами для стейблкоїнів у 2025 році, а попередні публічні консультації відбудуться у 2024 році.
Сінгапур
Управління фінансових послуг Сінгапуру (MAS) з 2020 року впроваджує зрілу регуляторну механіку для криптоактивів через Закон про платіжні послуги. У серпні 2023 року MAS оприлюднив нову регуляторну рамку для стейблкоїнів, яка вимагає, щоб всі криптовалюти, прив'язані до фіатних валют (наприклад, такі як USDS), повністю підтримувалися резервними активами, які повинні зберігатися в регульованих установах. Очікується, що Сінгапур до 2025 року узгодить всі залишкові правила, що стосуються стейблкоїнів.
Корея
У середині 2023 року Південна Корея ухвалила Закон про захист користувачів віртуальних активів (VAUPA), який набув чинності 19 липня 2024 року. Законопроєкт передбачає широкий спектр захисту: криптобіржі повинні відокремлювати активи клієнтів, мати страховку, проводити операційні перевірки та повідомляти про підозрілу активність. Комісія з фінансових послуг (FSC) оголосила, що біржі достроково посилили свої системи відповідності відповідно до VAUPA. У майбутньому у 2025 році буде запроваджено більше правил, включаючи резерви стейблкоїнів та зобов'язання щодо зберігання.
Інші регіони Азії
Сінгапур та Гонконг продовжують вести розвиток регуляторних рамок. Індія переоцінює свою криптополітику відповідно до глобальних тенденцій. Китайська материкова частина все ще дотримується суворої заборони на криптоторгівлю. Такі країни, як Філіппіни та Малайзія, намагаються помірно регулювати криптобіржі та постачальників послуг, а центральний банк Індонезії також розробляє систему ліцензування для криптовалют.
Середній Схід
Основні моменти: Країни Перської затоки швидко створюють власну регуляторну систему для криптовалют.
Дубай (ОАЕ)
Віртуальний активів регуляторний орган Дубая (VARA) був створений згідно з законом № 4 у 2022 році, і наразі розроблено комплексні правила регулювання криптовалют. У жовтні 2024 року VARA опублікувала нові "Правила маркетингу", які регулюють усю рекламу та просування криптовалют, спрямовані на жителів ОАЕ, замінивши попередній адміністративний наказ. Регуляції VARA у 2023 році охоплювали ліцензування та управління біржами, брокерами та іншими криптоінститутами. Протягом 2023-2025 років VARA продовжувала розширювати свої настанови, зокрема зосереджуючись на маркетингу та депозитарних послугах. Крім того, фінансові вільні зони Дубая, DIFC та ADGM також розробили власну регуляторну рамку DLT (технології розподіленого реєстру), що ще більше зміцнює позицію ОАЕ як регіонального криптохабу.
Бахрейн
Центральний банк Бахрейну (CBB) у 2022 році створив власний регулятор віртуальних активів. У лютому 2024 року CBB оновив свої правила цифрових активів, щоб вони відповідали міжнародним стандартам. Наразі Бахрейн дозволяє ліцензованим криптобіржам і постачальникам зберігачів працювати та забезпечувати дотримання правил AML/CFT для постачальників послуг віртуальних активів (VASP). Фондова біржа країни, Бахрейнська біржа, також вивчає можливість токенізації цінних паперів.
Саудівська Аравія
Саудівська Аравія ще не розробила спеціальної правової основи для криптовалют. Криптоторгівля технічно не регулюється і не визнається офіційно. Центральний банк Саудівської Аравії (SAMA) та Управління ринків капіталу (CMA) неодноразово публікували попередження про ризики інвестування в криптовалюти. Проте країна проявила інтерес до технології блокчейн, взявши участь у проекті цифрової валюти центрального банку mBridge. Очікується, що до кінця 2020-х років не буде введено комплексних криптозаконів.
Катар
У 2024 році фінансовий центр Катару (QFC) запровадив рамки цифрових активів для зареєстрованих суб'єктів QFC. Ці рамки підтримують токенізацію фізичних активів та застосування DLT, але чітко виключають криптовалюти та стейблкоїни. Отже, Катар залишається обережним, обмежуючи прямі криптотрейди, але заохочує регульовані токенізовані фінансові застосування.
Огляд Африки та Латинської Америки
Основні моменти: Нові ринки активно досліджують і поступово вдосконалюють регулювання криптовалют.
Більшість країн Африки все ще перебувають на стадії вивчення регулювання криптовалют. У січні 2025 року Міжнародний валютний фонд (МВФ) опублікував звіт про технічну допомогу для Кенії, в якому запропонував встановити класифікаційні стандарти для криптоактивів, посилити координацію між установами та покращити регулювання протидії відмиванню коштів. Управління капітальних ринків Кенії готує відповідне законодавство. Через те, що Нігерія була включена до сірого списку FATF, країна переосмислює свою стратегію регулювання криптовалютних бірж. У Південної Африки система ліцензування вже запущена: з 1 червня 2023 року FSCA обробила 420 заявок на CASP (постачальник послуг криптоактивів), станом на 10 грудня 2024 року було видано 248 ліцензій; виконання "правил подорожей" та перевірки на місцях розпочалися в першому кварталі 2025 року. Руанди, Нігерії та інших країн наразі в основному зосереджені на дотриманні норм протидії відмиванню коштів для VASPs.
Регуляторні відмінності в Латинській Америці є суттєвими. Бразилія у 2023 році прийняла національний закон про криптовалюту, який центральний банк реалізує поетапно, і очікується, що проект буде опубліковано до кінця 2024 року. Мексика досі працює відповідно до закону про фінансові технології 2018 року, нещодавно посиливши контроль за відмиванням грошей у криптобіржах. Аргентина протягом багатьох років мала м’яке регулювання, але у березні 2024 року прийняла закон № 27,739, який включає VASPs до сфери регулювання цінних паперів; у квітні 2025 року також була запроваджена зона експериментів з токенізацією для тестування на блокчейні цінних паперів. Чилі та Колумбія, хоча і випустили відповідні керівні документи, досі не сформували повноцінну правову систему.
Міждисциплінарна тема
стейблкоін
Регулюючі органи по всьому світу сходяться до жорстких стандартів стейблкоїнів. Слідом за основними валютами, прив'язаними до фіатної валюти, такими як USDC, Банк міжнародних розрахунків (BIS) і центральні банки також підкреслили, що стабільні монети повинні бути на 100% забезпечені резервами і їх можна обміняти в будь-який час. Документ BIS No 156 (квітень 2025 року) спеціально закликає до «цілеспрямованого регулювання стейблкоїнів» з акцентом на резервні активи та стійкий дизайн. MiCA ЄС та деякі національні закони передбачають, що валюти, прив'язані до фіатних валют, повинні бути повністю забезпечені активами та буферизовані капіталом. У США кілька законопроектів Конгресу, таких як Закон STABLE Act, Закон GENIUS і запропоновані правила Федеральної резервної системи, розроблені таким чином, щоб вимагати від емітентів зберігати надійні резерви в регульованих банках. Очікується, що на глобальному рівні регулюючі органи будуть забезпечувати дотримання підтвердження резервів та аудиту – фактично, деякі біржі в таких юрисдикціях, як Японія та деякі частини Європи, були зобов'язані розкривати інформацію про підтвердження резерву. Регулювання стейблкоїнів стає центральною темою пруденційного регулювання Базеля та глобального режиму боротьби з відмиванням грошей.
Фінансова дія спеціальної групи з боротьби з відмиванням грошей/фінансуванням тероризму (лютий 2025 року)
Поточні оновлення FATF змінюють ландшафт відповідності криптовалютам. У лютому 2025 року FATF скликала пленарне засідання, щоб розпочати публічні консультації щодо Рекомендації 16 («Правила передачі»), яка спрямована на забезпечення узгодженості даних про оригінатора/бенефіціара в усіх переказах. Очікується, що ці перегляди будуть завершені до середини 2025 року і можуть включати вимоги до структурованого обміну повідомленнями (наприклад, ISO 20022), зниження мінімальних порогів і розширення покриття внутрішніх і транскордонних криптовалютних платежів. Крім того, у Щорічному звіті FATF 2023-2024 (опублікованому у січні 2025 року) повторюються зобов'язання юрисдикцій ліцензувати або забороняти постачальників послуг віртуальних активів (VASP) відповідно до їхніх стандартів. На практиці це означає, що ліцензовані криптобіржі по всьому світу повинні впроваджувати суворий контроль KYC/AML. Багато юрисдикцій, включаючи Європейський Союз, Велику Британію та Канаду, почали застосовувати керівні принципи FATF щодо віртуальних активів, опубліковані у 2019 році. Як наслідок, будь-який глобальний постачальник криптоплатежів повинен дотримуватися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей, як у банку, або заходів протидії ризикам.
DeFi та Staking (документ BIS 156)
Токени DeFi та активність стейкінгу криптовалют привертають все більше уваги регулятивних органів. Документ Банку міжнародних розрахунків No 156 (квітень 2025 року) аналізує роль DeFi на фінансових ринках і попереджає, що DeFi може розподіляти фінансові ризики без належних регуляторних заходів. Наразі регулюючі органи розглядають, як ввести децентралізовані фінанси у сферу регулювання. Наприклад, у керівництві Гонконгу, опублікованому у квітні 2025 року, постачальники «стейкінгу як послуги» повинні регулюватися існуючими ліцензіями на обмін. Подібним чином деякі центральні банки розглядають, як регулювати кредитування та стейкінгову діяльність за участю стейблкоїнів за допомогою таких ініціатив, як Маріанський план. У 2025-2026 роках очікуються нові керівні принципи, що охоплюють пули стейкінгу стейкінгу стейкінгу стейкінгів, надання ліквідності та платформи кредитування, які ефективно застосовуватимуть принцип «та сама діяльність, той самий ризик» до DeFi. Для традиційних фінансових установ це означає, що фінансові контракти в ланцюжку потрібно уважно контролювати, а зберігачі повинні розкривати будь-які послуги стейкінгу, що надаються клієнтам.
Базельські правила щодо криптовалют
У червні 2023 року Базельський комітет остаточно визначив капітальні стандарти для криптоактивів, які набудуть чинності 1 січня 2025 року. Згідно з цими стандартами, банки повинні поділити ризики, пов'язані з криптовалютою, на дві категорії:
Перша група：токенізовані традиційні активи та алгоритмічні стейблкоїни, що відповідають суворим стандартам
Група 2：всі інші активи, такі як біткоїн та ефір.
Криптоактиви категорії 2 (клас 2b), які не були протестовані хеджуванням, тепер мають вагу ризику 1250%; З будь-якого банку із загальним ризиком Категорії 2 понад 1% від капіталу Tier 1 має стягуватися комісія у розмірі 1250% за перевищення, а якщо вона перевищує 2%, усі активи Категорії 2 будуть зважені на 1250%. Алгоритмічні стабільні монети або стабільні монети, які не підлягають обміну, прямо виключаються з права на категорію 1. Ці заходи фактично відбивають бажання у великих банках брати участь у чистій криптовалюті. Крім того, ці правила вводять короткострокову вагу ризику «доповнення до інфраструктури» для будь-яких кредитів, пов'язаних з криптовалютою. Банківські регулятори в США та Європі підтвердили намір забезпечити дотримання цих стандартів. Практичний висновок полягає в тому, що будь-яка традиційна фінансова установа, яка має намір утримувати або позичати криптовалюту, повинна буде відкласти значну суму капіталу, що знижує потенціал прибутковості та вимагає надійного управління заставою.
Прозорість оподаткування (OECD CARF)
Для боротьби з ухиленням від сплати податків, пов'язаним з криптовалютою, у всьому світі впроваджується (CARF) Cryptoasset Reporting Framework, прийнята (OECD) ОЕСР у 2023 році. Згідно зі звітом Генерального секретаря ОЕСР міністрам фінансів G20, станом на лютий 2025 року 66** юрисдикцій взяли на себе зобов'язання запустити біржі CARF, з яких 54 будуть запущені у 2027 році та ще 12 у 2028 році. CARF вимагає від криптовалютних бірж і зберігачів повідомляти податковим органам дані про транзакції користувачів, аналогічно рамкам FATCA і CRS. Насправді, великі криптовалютні компанії повинні забезпечити, щоб їхні системи AML/KYC могли збирати та зберігати ці дані. Очікується, що до 2025 року низка внутрішніх нормативно-правових актів та міжнародних угод втілять CARF у життя. Компанії, які не дотримуються вимог, можуть зіткнутися зі штрафними санкціями та примусовими діями, оскільки податкові органи почнуть вимагати детальні звіти про залишки клієнтів та транзакції.
Список стратегічних впливів та ризиків
регуляторний арбітраж
Відмінності в глобальних регуляторних системах приносять як можливості, так і ризики. Такі крипто-дружні ринки, як Дубай, Сінгапур та Швейцарія, можуть залучити більше випусків і розробницької діяльності, тоді як у регіонах з більш жорстким регулюванням (таких як Китай, Катар та деякі штати США) може спостерігатися витік капіталу. Компанії повинні чітко розуміти, в яких ринках їх продукція може бути легально запропонована, а також де працюють ключові учасники (такі як банки, біржі, депозитарії). Проте, завдяки зусиллям таких глобальних рамок, як ФАТФ і Базель, глобальна координація регулювання поступово зменшує існування "регуляторних притулків". Стратегії дотримання компаній повинні охоплювати всі регіони діяльності та приймати комплексний підхід.
Вплив на використання капіталу
Згідно з новими правилами Базеля 2025 року, банки зіткнуться з високими вимогами до капіталу щодо криптоактивів. Якщо компанії з управління активами опосередковано володітимуть криптоактивами через банки, це також призведе до збільшення ризикового капіталу. Це підвищить вартість кредитного плеча та знизить прибутковість. Наприклад, криптофонд, підтримуваний банком, може вимагати додаткової підготовки капіталу у розмірі 20–30% на кожен інвестований 1 долар. Інститути повинні терміново моделювати оцінку впливу та розглянути можливість перенесення частини криптовалютного бізнесу до небанківських установ для оптимізації капітальної ефективності.
Управління та мережевою безпекою
Посилення регулювання зробило зберігання в центрі уваги до ризиків. Країни все частіше вимагають холодних гаманців, регулярних аудитів і сегрегації активів для зберігачів. Нещодавні резонансні кібератаки підкреслили потребу в надійній інфраструктурі зберігання, включаючи гаманці з мультипідписом, механізми страхування зберігання та операційну прозорість. Такі регулюючі органи, як ESMA та FCA, активно переглядають стандарти хостингу. Згідно з концепцією MiCA, європейські зберігачі зобов'язані впроваджувати сегрегацію активів клієнтів. Традиційні фінансові установи (TradFi), які входять у сферу зберігання криптовалют, повинні інвестувати значні кошти в стійкі системи, дотримання нормативних вимог і захист клієнтів, інакше існує ризик шахрайства чи порушення виконання фідуціарних обов'язків.
Токенізація активів
Кілька юрисдикцій готуються до впровадження правових рамок для токенізації реальних активів (RWA). Європейський Союз і Великобританія обговорюють лістинг токенів, що є цінними паперами; пілотні проекти DLT в Японії охоплюють державні облігації; кілька фондових бірж на Близькому Сході тестують цифрові облігації. Інститути TradFi повинні підготуватися до токенізації облігацій, акцій і навіть кредитів. Це розширить можливості у сфері зберігання та маркет-мейкінгу, але також принесе нові ризики, пов'язані зі смарт-контрактами та системною взаємодією. Бізнесам слід заздалегідь оцінити партнерство з платформами та відповідні процедури комплаєнсу, пов'язані з походженням активів та обмеженнями на їх передачу.
Ринкове створення та ліквідність
Регулятори зосереджуються на механізмах створення криптовалютного ринку, зокрема на автоматизованих пулах ліквідності. Зобов'язання щодо капіталу та боротьби з відмиванням грошей змінять спосіб участі банків та брокерів-дилерів. Стандарти прозорості, такі як «Proof of Reserves», можуть стати обов'язковими для бірж. Традиційні фінансові торгові столи повинні передбачати, що в майбутньому вони зможуть торгувати лише з контрагентами, які пройшли KYC, і що прив'язка капіталу через волатильність може обмежити власні торгові можливості. Команди з управління ризиками повинні оновити свої сценарії стрес-тестування, включивши в них ризики волатильності крипторинку та хвильового ефекту, особливо з огляду на те, що кореляція з традиційними активами може різко зрости під час кризи.
Виконувані поради
Розробка загальної криптостратегії: Розробити комплексну стратегію на рівні ради директорів, що охоплює відповідність, інформаційні технології, управління фінансами та контроль ризиків, створити міжвідомчу команду для тісного моніторингу динаміки MiCA, Базель та FATF.
Посилення механізмів боротьби з відмиванням грошей та оподаткуванням: оновлення системи KYC та моніторингу угод, щоб відповідати стандартам, пов'язаним з криптовалютою, забезпечуючи, щоб система могла підтримувати вимоги звітності OECD CARF, включаючи цифровий та аудиторський збір даних про особу клієнта та податкову резидентність.
Перегляд капіталу та фінансових обмежень: інтеграція правил криптокапіталу Базеля 2025 року в внутрішні моделі, оновлення ліміту фінансових експозицій, врахування оптимізації капітальної ефективності через спеціалізовані інвестиційні компанії (SPV).
Забезпечте безпеку інфраструктури зберігання: співпрацюйте лише з регульованими установами зберігання або розробляйте власні рішення для підприємств. Використовуйте багатопідписне холодне зберігання, страхування, регулярний аудит, чітке розкриття прав клієнтів.
Навчання співробітників: Постійне проведення навчання з питань права, комплаєнсу та фронтальної команди. Призначення спеціального крипто-комплаєнс-офіцера для активного реагування на регуляторні ризики.
Перспективи на майбутнє (2025–2027)
Зміни в законодавстві
Європейський Союз може розпочати програму "MiCA-2", яка деталізує правила, пов'язані зі стабільними монетами та ESG. Великобританія з 2025 року оприлюднить детальні вторинні нормативні акти відповідно до Закону про фінансові послуги та ринки (FSM Act). США, ймовірно, введе всебічну структуру для криптоактивів, можливо, через Закон "FIT21" або Закон про реформу ринку цифрових товарів. Законопроект про стабільні монети, спільно запропонований обома партіями (поданий у лютому 2025 року), має на меті чітко визначити відповідальність емітентів.
Тенденції регулювання
Регулювання переходить до моделі нагляду, що базується на активностях. Базельський комітет та IOSCO, як очікується, спільно опублікують керівництво з регулювання зберігання та кредитування. Проект «Маріанна» (Project Mariana) Інноваційного центру BIS та проекти, пов'язані з CBDC (такі як mBridge, Project Dunbar), впливають на позицію центральних банків щодо криптоінтероперабельності. «Підтвердження резервів» може стати регуляторною вимогою — Singapore MAS, Японська FSA та інші вже досліджують відповідні механізми розкриття.
Еволюція ринкової структури
Торговля токенізованими державними облігаціями поступово зростає. Очікується, що до 2027 року в багатьох регіонах будуть запроваджені пілотні проекти "on-chain T-Bills" (токенізовані державні облігації), ринок репо та блокчейн-кредитування під заставу. Ці розробки, разом з програмованим регулюванням, можуть кардинально змінити структуру ринку фіксованого доходу. Регульовані крипто ETF будуть розширюватися, а традиційні та децентралізовані ринки будуть прискорено інтегруватися.
Співпраця у розвитку CBDC
Проекти гуртового CBDC (центральної банківської цифрової валюти) будуть продовжуватися. Міст mBridge, що очолюється BIS, переходить до третьої стадії, до якої залучено центральні банки багатьох країн для випробувань багаторазових CBDC. Дослідження e-CNY в Китаї та роздрібного CBDC в США, а також ініціативи ASEAN+3 продовжать впливати на глобальну стратегію центральних банків. Центральні банки все більше звертають увагу на взаємодію між CBDC та стабільними валютами, як показує проект Dunbar у Сінгапурі.
Технологічний та регуляторний прогрес
Штучний інтелект та машинне навчання посилять моніторинг торгівлі та виявлення аномалій, компанії, такі як Chainalysis та TRM, продовжують розширювати свої можливості. Технології захисту конфіденційності KYC (такі як нульове знання та цифрові ідентифікаційні гаманці) будуть протестовані як інструменти для дотримання регуляторних вимог. Інститути також готуються до квантово-стійкої криптографії та стандартів розподіленої ідентичності, щоб відповідати вимогам наступного покоління криптоекосистеми.
Графік уваги (Q2 2025 - Q4 2027)
2025-Q2: FATF завершить перегляд "правила подорожей"; Гонконг завершить правила ліцензування стейблкоїнів; Сенат США розгляне законопроект «STABLE»; ЄС опублікує II рівень регулювання MiCA.
2025-Q3: BIS публікує документ з крипто-політики; Сінгапур публікує посібник для цінних паперів токенів; Південноафриканська Республіка вдосконалює крипто-правила; OECD публікує перший звіт CARF; Індія переглядає правила оподаткування криптовалют.
2025-Q4: Базельський комітет опублікує FAQ щодо криптовалютного капіталу; аудитори США опублікують керівництво з регулювання стейблкоїнів; FCA Великої Британії затвердить правила зберігання; ЄС оновить AMLR і включить криптовалютний контент; Бермуда та Сальвадор оголосять про плани CBDC.
2026-Q1: Офіційне впровадження MiCA та криптовалютного регулювання Великобританії; початок звітування OECD CARF; США публікують регуляторну рамку для стейблкоїнів; Бразилія завершила перший етап правил для криптобірж.
2026-Q2: BIS та IOSCO опублікують звіт про ризики цифрових активів; Японія розширює криптовалютне законодавство; Австралія впроваджує «правило подорожей»; G20 оцінює прогрес у криптовалютах та CBDC; Базель починає моніторинг кліматичних ризиків криптовалюти.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Insights4.vc: Глобальний огляд регулювання шифрованих активів (травень 2025 року)
Автор: Insights4.vc Переклад: Шань Оба, Золотий фінансовий
У 2025 році глобальне регулювання криптовалют досягне критичного етапу, і основні юрисдикції посилюють контроль.
В Європі Регламент про ринок криптоактивів (MiCA) набирає чинності в грудні 2024 року, встановлюючи комплексні стандарти для криптосервісів та стейблкоїнів. Тим часом США активно розробляють майбутній напрямок регулювання криптовалют. 3 квітня 2025 року Комітет з фінансових послуг Палати представників США ухвалив законопроект STABLE (H.R. 2392); а 13 березня 2025 року Комітет з банківських справ Сенату підтримав двопартійний законопроект GENIUS, проголосувавши 18 проти 6.
На глобальному рівні деякі ключові установи також впливають на процес прийняття рішень: Банк міжнародних розрахунків (BIS) у квітні 2025 року опублікує дослідницький звіт, в якому пропонується ввести суворі вимоги до резервів для стейблкоїнів; Група спеціальних дій ФАТФ у період з лютого по квітень 2025 року проведе відкриті консультації щодо перегляду "правила подорожей", плануючи включити всі криптоплатежі до сфери його застосування; Капітальні правила, розроблені Базельським комітетом для криптоактивів, набрали чинності 1 січня 2025 року.
В Азії регулятори також швидко йдуть у ногу: Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу (SFC) у квітні 2025 року оприлюднила нові правила щодо крипто-ставок, що ще більше вдосконалює систему ліцензування бірж, яка була впроваджена у 2023 році; Сінгапур з серпня 2023 року завершив розробку рамок ліцензування для стейблкоїнів. Щодо Близького Сходу, то під керівництвом Управління з регулювання віртуальних активів Дубая (VARA) у жовтні 2024 року були оприлюднені оновлені правила щодо крипто-маркетингу, а Бахрейн у лютому 2024 року оновив свої правила щодо криптовалют.
У нових ринках Африки та Латинської Америки регулювання також швидко просувається: Кенія отримала регуляторні настанови від Міжнародного валютного фонду (МВФ) у січні 2025 року; Бразилія планує поетапне впровадження криптозаконодавства до кінця 2025 року; Аргентина в січні 2025 року запустила регуляторний пісочницю для пілотного проекту токенізованих цінних паперів.
Глобальна карта регуляторного нагріву
Зрілість глобального крипторегулювання коливається від "всеосяжної системи" до "всеохоплюючої заборони".
Сполучені Штати
Підсумок: Американські законодавці зосередили увагу на стабільних монетах та міжвідомчій координації регулювання. На початку 2025 року Палата представників ухвалила законопроект «STABLE» (тобто «Закон про прозорість і підзвітність стабільних монет») шляхом міжпартійного голосування 32 проти 17; Комітет з банків Сенату просунув законопроект «GENIUS» (тобто «Законопроект про напрямок та створення національної інноваційної системи стабільних монет США»). Обидва законопроекти встановлять строгі вимоги до резервів та розкриття інформації для стабільних монет, що підтримуються доларом, і наразі очікують голосування Конгресу.
Водночас, колишній президент Трамп відкрито закликав до "національної стратегії криптовалют", наказавши створити робочу групу з криптовалют, щоб вивчити резерви біткойнів США та плани резервування цифрових активів. У сфері регулювання, як демократи, так і республіканці висловлюють занепокоєння щодо дій SEC щодо емітентів криптовалютних проектів (наприклад, звинувачення платформ для торгівлі токенами в тому, що вони є незареєстрованими цінними паперами). Відповідне законодавство, таке як "Закон FIT21" та інші, має на меті чітко визначити, що SEC та CFTC відповідатимуть за регулювання криптоактивів, щоб уникнути накладання обов'язків.
У цьому контексті проект закону «FIT21», підтримуваний обома партіями (ініційований сенаторами Скоттом, Хагерті та іншими), чітко визначить розподіл обов'язків між SEC та CFTC і введе нову категорію «ліцензованих платіжних стабільних монет», що підлягають спільному регулюванню обома агентствами. Тим часом регулятори також діють: спеціальна група з криптовалют, очолювана комісаром SEC Пірсом, проводить громадські консультації з питань управління, кредитування, стейкінгу та клірингу, що може призвести до послаблення обмежень на криптокредитування та стейкінг відповідно до законодавства про цінні папери; керівництво CFTC, у свою чергу, схиляється до того, щоб класифікувати більшість криптовалют як «товари».
Крім того, банківські регулятори також публікують вказівки, пов'язані з фінансовими технологіями та криптосервісами (OCC та FDIC опублікували відповідні вказівки в період з 2022 по 2024 рік). Загалом, ринок повинен уважно слідкувати за остаточним голосуванням щодо законопроекту про стейблкоїни та біржі, а також готуватися до регуляторних дій SEC та CFTC. Регуляторна структура, що формується в США, обіцяє більш чіткі стандарти для стейблкоїнів, а також перегляд регуляторних меж SEC та CFTC, що посилить контроль за випусками на ринку та регулювання проти шахрайства.
Європейський Союз
Ключові висновки: ЄС тепер має гармонізовану законодавчу базу криптовалют (MiCA) і посилені правила боротьби з відмиванням грошей і переказами. У травні 2023 року Європейський Союз офіційно ухвалив Регламент MiCA – перший закон, який охоплює більшість криптографічних послуг. 30 грудня 2024 року набули чинності умови MiCA щодо реєстрації/ліцензування, прозорості, резервів стейблкоїнів та захисту прав споживачів. Регулюючі органи в державах-членах впроваджують правила MiCA рівня 2, включаючи технічні стандарти для механізмів підтримки стейблкоїнів, торгових платформ та розкриття інформації.
Водночас Європейське банківське управління (EBA) та Управління з цінних паперів і ринків (ESMA) також вдосконалюють регулювання криптовалют відповідно до норм протидії відмиванню грошей/фінансуванню тероризму. Варто зазначити, що новий регламент ЄС «Правила подорожі» (номер 1113/2023) розширює традиційні правила переказу коштів на крипто-сферу і набуде чинності наприкінці 2024 року. У липні 2024 року EBA опублікує остаточні «Посібники з правил подорожі», в яких буде чітко визначено вимоги до інформації про ініціатора і отримувача в крипто-переказах. Це означає, що європейські криптобіржі та гаманці повинні збирати інформацію про користувачів для кожної транзакції так само, як це роблять банки.
На початку 2025 року національні регулятори випустять відповідні регуляторні заяви. Європейський Союз також завершує роботу над переглянутою версією Регламенту про переказ коштів для гармонізації стандартів боротьби з відмиванням грошей для банківських переказів по всій Європі, включаючи криптовалюту. Що стосується правозастосування, ESMA переглядає ключові ринки, такі як стабільні монети, а Європейська Бізнес Асоціація опублікувала стандарти зберігання криптовалют. Європейський центральний банк (ЄЦБ) і центральні банки-члени вивчають, як MiCA може взаємодіяти з існуючими платіжними системами, а ЄС обговорює оптові пілотні проекти CBDC.
Наразі оператори крипторинку ЄС працюють у чітко визначеній правовій рамці: постачальники послуг повинні зареєструватися в одній з країн-членів (або використовувати механізм паспортизації), дотримуватись правил капіталу та зберігання, а також виконувати зобов'язання з KYC та правил подорожі. Для учасників галузі це знаменує кінець «дикого крипто-епохи» на національному рівні: випуск та торгівля токенами через кордон будуть суворо регульовані та підлягатимуть вимогам до капіталу, стабільні монети повинні мати 100% резервування.
Запущено рівень 2 MiCA: 29 квітня 2025 року Європейська комісія ухвалила перший делегований акт MiCA (щодо RTS контролю за маніпуляціями на ринку), більше правил RTS буде опубліковано протягом другої половини 2025 року.
Британія
Резюме: Після деякого часу паузи Великобританія повністю приймає регулювання криптовалют. На основі Закону про фінансові послуги та ринки 2023 року (законопроект FSM) уряд Великобританії підтвердив, що одночасно законодавчо регулюватиме всі основні криптовалютні діяльності (включаючи стейблкоїни), відмовившись від попереднього поетапного підходу.
Наприкінці 2024 року новий уряд оголосив про розширення сфери регулювання Управління фінансової поведінки (FCA), яке охоплюватиме криптотрейдинг, кастоді, біржі та емісію стейблкоінів. Законопроект FSM з червня 2023 року широко визначає "криптоактиви" та уповноважує Міністерство фінансів вказувати криптодіяльність як таку, що підлягає регулюванню.
Отже, дорожня карта регулювання Великої Британії включає: у 2025 році через нове підзаконодавство (наприклад, перегляд «Закону про регуляторну діяльність»), а також регуляторні правила, опубліковані FCA, які охоплюють обов'язки щодо реєстрації та розкриття інформації для криптовалютних торгових платформ, розширення правил щодо маніпуляцій з ринком, що стосуються криптовалют (тобто запропонована система MARC), а також гарантії викупу стейблкоїнів. FCA вже опублікувала документ для обговорення щодо крипто-кастодії та стейкінгу.
У січні 2025 року уряд видасть указ, що виключає крипто-стейкінг з визначення "інвестиційних планів". Це відкриє зелене світло для легальних стейкінг-сервісів. FCA також планує в 2025 році провести консультації щодо правил безпеки коштів у крипто-кастодії, а також щодо того, як стейкінг і кредитування можуть бути включені в рамки регулювання клієнтських коштів.
Насправді, уповноваженим криптокомпаніям найближчим часом знадобиться повна ліцензія FCA, чіткий механізм зберігання та нові процедури розкриття інформації. Банки та інші британські підприємства повинні бути готові розглядати криптоактиви як регульовані інвестиції та відповідати відповідним вимогам щодо капіталу та зберігання. Зловживання на крипторинку також підлягатиме санкціям з боку британського законодавства після впровадження цих систем.
Азія
Основні моменти: Основні вузли Азії створюють або вдосконалюють свої регуляторні системи.
Японія
Наразі Японія має одну з найдосконаліших нормативно-правових баз для цифрових активів у світі. Усі біржі та зберігачі повинні бути зареєстровані відповідно до Закону про платіжні послуги, а з червня 2023 року всі перекази повинні відповідати вимогам до даних «Правил подорожей» FATF, що дає регуляторам повну видимість інформації про ініціатора та одержувача транзакцій. Стейблкоїни відносять до категорії «електронних платіжних інструментів». У березні 2025 року Агентство фінансових послуг (FSA) запропонувало законопроєкт, який дозволив би довірчим стейблкоїнам інвестувати до 50% своїх резервів у японські державні облігації або фіксовані депозити. Приблизно в той же час SBI VC Trade стала першою установою, яка отримала ліцензію на випуск USDC в рамках цього режиму. Положення про захист прав споживачів також посилюються: повідомлення, складене в березні 2025 року, вимагає від емітентів стейблкоїнів щорічно проходити аудит CPA для перевірки сегрегації активів; Оновлені правила розширюють регулювання продажу криптоактивів.
Гонконг
У 2023 році Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу (SFC) запровадила новий режим ліцензування платформи для торгівлі віртуальними активами, який починає діяти з червня 2023 року. На початку 2025 року SFC поширив це правило на послуги стейкінгу. У квітні 2025 року SFC випустила вказівку, яка дозволяє ліцензованим платформам пропонувати криптовалютний стейкінг (наприклад, стейкінг Ethereum) за суворих умов: платформи повинні мати повний контроль над заставленими активами, мати надійну систему розкриття інформації та управління ризиками, а також отримати чітке схвалення регулюючих органів. Це відображає ширший напрямок політики Гонконгу, а саме стратегію «ASPIRe», яка визнає роль стейкінгу для кібербезпеки, водночас закликаючи до надійного захисту інвесторів. Очікується, що SFC завершить роботу над регуляторними правилами для стейблкоїнів у 2025 році, а попередні публічні консультації відбудуться у 2024 році.
Сінгапур
Управління фінансових послуг Сінгапуру (MAS) з 2020 року впроваджує зрілу регуляторну механіку для криптоактивів через Закон про платіжні послуги. У серпні 2023 року MAS оприлюднив нову регуляторну рамку для стейблкоїнів, яка вимагає, щоб всі криптовалюти, прив'язані до фіатних валют (наприклад, такі як USDS), повністю підтримувалися резервними активами, які повинні зберігатися в регульованих установах. Очікується, що Сінгапур до 2025 року узгодить всі залишкові правила, що стосуються стейблкоїнів.
Корея
У середині 2023 року Південна Корея ухвалила Закон про захист користувачів віртуальних активів (VAUPA), який набув чинності 19 липня 2024 року. Законопроєкт передбачає широкий спектр захисту: криптобіржі повинні відокремлювати активи клієнтів, мати страховку, проводити операційні перевірки та повідомляти про підозрілу активність. Комісія з фінансових послуг (FSC) оголосила, що біржі достроково посилили свої системи відповідності відповідно до VAUPA. У майбутньому у 2025 році буде запроваджено більше правил, включаючи резерви стейблкоїнів та зобов'язання щодо зберігання.
Інші регіони Азії
Сінгапур та Гонконг продовжують вести розвиток регуляторних рамок. Індія переоцінює свою криптополітику відповідно до глобальних тенденцій. Китайська материкова частина все ще дотримується суворої заборони на криптоторгівлю. Такі країни, як Філіппіни та Малайзія, намагаються помірно регулювати криптобіржі та постачальників послуг, а центральний банк Індонезії також розробляє систему ліцензування для криптовалют.
Середній Схід
Основні моменти: Країни Перської затоки швидко створюють власну регуляторну систему для криптовалют.
Дубай (ОАЕ)
Віртуальний активів регуляторний орган Дубая (VARA) був створений згідно з законом № 4 у 2022 році, і наразі розроблено комплексні правила регулювання криптовалют. У жовтні 2024 року VARA опублікувала нові "Правила маркетингу", які регулюють усю рекламу та просування криптовалют, спрямовані на жителів ОАЕ, замінивши попередній адміністративний наказ. Регуляції VARA у 2023 році охоплювали ліцензування та управління біржами, брокерами та іншими криптоінститутами. Протягом 2023-2025 років VARA продовжувала розширювати свої настанови, зокрема зосереджуючись на маркетингу та депозитарних послугах. Крім того, фінансові вільні зони Дубая, DIFC та ADGM також розробили власну регуляторну рамку DLT (технології розподіленого реєстру), що ще більше зміцнює позицію ОАЕ як регіонального криптохабу.
Бахрейн
Центральний банк Бахрейну (CBB) у 2022 році створив власний регулятор віртуальних активів. У лютому 2024 року CBB оновив свої правила цифрових активів, щоб вони відповідали міжнародним стандартам. Наразі Бахрейн дозволяє ліцензованим криптобіржам і постачальникам зберігачів працювати та забезпечувати дотримання правил AML/CFT для постачальників послуг віртуальних активів (VASP). Фондова біржа країни, Бахрейнська біржа, також вивчає можливість токенізації цінних паперів.
Саудівська Аравія
Саудівська Аравія ще не розробила спеціальної правової основи для криптовалют. Криптоторгівля технічно не регулюється і не визнається офіційно. Центральний банк Саудівської Аравії (SAMA) та Управління ринків капіталу (CMA) неодноразово публікували попередження про ризики інвестування в криптовалюти. Проте країна проявила інтерес до технології блокчейн, взявши участь у проекті цифрової валюти центрального банку mBridge. Очікується, що до кінця 2020-х років не буде введено комплексних криптозаконів.
Катар
У 2024 році фінансовий центр Катару (QFC) запровадив рамки цифрових активів для зареєстрованих суб'єктів QFC. Ці рамки підтримують токенізацію фізичних активів та застосування DLT, але чітко виключають криптовалюти та стейблкоїни. Отже, Катар залишається обережним, обмежуючи прямі криптотрейди, але заохочує регульовані токенізовані фінансові застосування.
Огляд Африки та Латинської Америки
Основні моменти: Нові ринки активно досліджують і поступово вдосконалюють регулювання криптовалют.
Більшість країн Африки все ще перебувають на стадії вивчення регулювання криптовалют. У січні 2025 року Міжнародний валютний фонд (МВФ) опублікував звіт про технічну допомогу для Кенії, в якому запропонував встановити класифікаційні стандарти для криптоактивів, посилити координацію між установами та покращити регулювання протидії відмиванню коштів. Управління капітальних ринків Кенії готує відповідне законодавство. Через те, що Нігерія була включена до сірого списку FATF, країна переосмислює свою стратегію регулювання криптовалютних бірж. У Південної Африки система ліцензування вже запущена: з 1 червня 2023 року FSCA обробила 420 заявок на CASP (постачальник послуг криптоактивів), станом на 10 грудня 2024 року було видано 248 ліцензій; виконання "правил подорожей" та перевірки на місцях розпочалися в першому кварталі 2025 року. Руанди, Нігерії та інших країн наразі в основному зосереджені на дотриманні норм протидії відмиванню коштів для VASPs.
Регуляторні відмінності в Латинській Америці є суттєвими. Бразилія у 2023 році прийняла національний закон про криптовалюту, який центральний банк реалізує поетапно, і очікується, що проект буде опубліковано до кінця 2024 року. Мексика досі працює відповідно до закону про фінансові технології 2018 року, нещодавно посиливши контроль за відмиванням грошей у криптобіржах. Аргентина протягом багатьох років мала м’яке регулювання, але у березні 2024 року прийняла закон № 27,739, який включає VASPs до сфери регулювання цінних паперів; у квітні 2025 року також була запроваджена зона експериментів з токенізацією для тестування на блокчейні цінних паперів. Чилі та Колумбія, хоча і випустили відповідні керівні документи, досі не сформували повноцінну правову систему.
Міждисциплінарна тема
стейблкоін
Регулюючі органи по всьому світу сходяться до жорстких стандартів стейблкоїнів. Слідом за основними валютами, прив'язаними до фіатної валюти, такими як USDC, Банк міжнародних розрахунків (BIS) і центральні банки також підкреслили, що стабільні монети повинні бути на 100% забезпечені резервами і їх можна обміняти в будь-який час. Документ BIS No 156 (квітень 2025 року) спеціально закликає до «цілеспрямованого регулювання стейблкоїнів» з акцентом на резервні активи та стійкий дизайн. MiCA ЄС та деякі національні закони передбачають, що валюти, прив'язані до фіатних валют, повинні бути повністю забезпечені активами та буферизовані капіталом. У США кілька законопроектів Конгресу, таких як Закон STABLE Act, Закон GENIUS і запропоновані правила Федеральної резервної системи, розроблені таким чином, щоб вимагати від емітентів зберігати надійні резерви в регульованих банках. Очікується, що на глобальному рівні регулюючі органи будуть забезпечувати дотримання підтвердження резервів та аудиту – фактично, деякі біржі в таких юрисдикціях, як Японія та деякі частини Європи, були зобов'язані розкривати інформацію про підтвердження резерву. Регулювання стейблкоїнів стає центральною темою пруденційного регулювання Базеля та глобального режиму боротьби з відмиванням грошей.
Фінансова дія спеціальної групи з боротьби з відмиванням грошей/фінансуванням тероризму (лютий 2025 року)
Поточні оновлення FATF змінюють ландшафт відповідності криптовалютам. У лютому 2025 року FATF скликала пленарне засідання, щоб розпочати публічні консультації щодо Рекомендації 16 («Правила передачі»), яка спрямована на забезпечення узгодженості даних про оригінатора/бенефіціара в усіх переказах. Очікується, що ці перегляди будуть завершені до середини 2025 року і можуть включати вимоги до структурованого обміну повідомленнями (наприклад, ISO 20022), зниження мінімальних порогів і розширення покриття внутрішніх і транскордонних криптовалютних платежів. Крім того, у Щорічному звіті FATF 2023-2024 (опублікованому у січні 2025 року) повторюються зобов'язання юрисдикцій ліцензувати або забороняти постачальників послуг віртуальних активів (VASP) відповідно до їхніх стандартів. На практиці це означає, що ліцензовані криптобіржі по всьому світу повинні впроваджувати суворий контроль KYC/AML. Багато юрисдикцій, включаючи Європейський Союз, Велику Британію та Канаду, почали застосовувати керівні принципи FATF щодо віртуальних активів, опубліковані у 2019 році. Як наслідок, будь-який глобальний постачальник криптоплатежів повинен дотримуватися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей, як у банку, або заходів протидії ризикам.
DeFi та Staking (документ BIS 156)
Токени DeFi та активність стейкінгу криптовалют привертають все більше уваги регулятивних органів. Документ Банку міжнародних розрахунків No 156 (квітень 2025 року) аналізує роль DeFi на фінансових ринках і попереджає, що DeFi може розподіляти фінансові ризики без належних регуляторних заходів. Наразі регулюючі органи розглядають, як ввести децентралізовані фінанси у сферу регулювання. Наприклад, у керівництві Гонконгу, опублікованому у квітні 2025 року, постачальники «стейкінгу як послуги» повинні регулюватися існуючими ліцензіями на обмін. Подібним чином деякі центральні банки розглядають, як регулювати кредитування та стейкінгову діяльність за участю стейблкоїнів за допомогою таких ініціатив, як Маріанський план. У 2025-2026 роках очікуються нові керівні принципи, що охоплюють пули стейкінгу стейкінгу стейкінгу стейкінгів, надання ліквідності та платформи кредитування, які ефективно застосовуватимуть принцип «та сама діяльність, той самий ризик» до DeFi. Для традиційних фінансових установ це означає, що фінансові контракти в ланцюжку потрібно уважно контролювати, а зберігачі повинні розкривати будь-які послуги стейкінгу, що надаються клієнтам.
Базельські правила щодо криптовалют
У червні 2023 року Базельський комітет остаточно визначив капітальні стандарти для криптоактивів, які набудуть чинності 1 січня 2025 року. Згідно з цими стандартами, банки повинні поділити ризики, пов'язані з криптовалютою, на дві категорії:
Криптоактиви категорії 2 (клас 2b), які не були протестовані хеджуванням, тепер мають вагу ризику 1250%; З будь-якого банку із загальним ризиком Категорії 2 понад 1% від капіталу Tier 1 має стягуватися комісія у розмірі 1250% за перевищення, а якщо вона перевищує 2%, усі активи Категорії 2 будуть зважені на 1250%. Алгоритмічні стабільні монети або стабільні монети, які не підлягають обміну, прямо виключаються з права на категорію 1. Ці заходи фактично відбивають бажання у великих банках брати участь у чистій криптовалюті. Крім того, ці правила вводять короткострокову вагу ризику «доповнення до інфраструктури» для будь-яких кредитів, пов'язаних з криптовалютою. Банківські регулятори в США та Європі підтвердили намір забезпечити дотримання цих стандартів. Практичний висновок полягає в тому, що будь-яка традиційна фінансова установа, яка має намір утримувати або позичати криптовалюту, повинна буде відкласти значну суму капіталу, що знижує потенціал прибутковості та вимагає надійного управління заставою.
Прозорість оподаткування (OECD CARF)
Для боротьби з ухиленням від сплати податків, пов'язаним з криптовалютою, у всьому світі впроваджується (CARF) Cryptoasset Reporting Framework, прийнята (OECD) ОЕСР у 2023 році. Згідно зі звітом Генерального секретаря ОЕСР міністрам фінансів G20, станом на лютий 2025 року 66** юрисдикцій взяли на себе зобов'язання запустити біржі CARF, з яких 54 будуть запущені у 2027 році та ще 12 у 2028 році. CARF вимагає від криптовалютних бірж і зберігачів повідомляти податковим органам дані про транзакції користувачів, аналогічно рамкам FATCA і CRS. Насправді, великі криптовалютні компанії повинні забезпечити, щоб їхні системи AML/KYC могли збирати та зберігати ці дані. Очікується, що до 2025 року низка внутрішніх нормативно-правових актів та міжнародних угод втілять CARF у життя. Компанії, які не дотримуються вимог, можуть зіткнутися зі штрафними санкціями та примусовими діями, оскільки податкові органи почнуть вимагати детальні звіти про залишки клієнтів та транзакції.
Список стратегічних впливів та ризиків
регуляторний арбітраж
Відмінності в глобальних регуляторних системах приносять як можливості, так і ризики. Такі крипто-дружні ринки, як Дубай, Сінгапур та Швейцарія, можуть залучити більше випусків і розробницької діяльності, тоді як у регіонах з більш жорстким регулюванням (таких як Китай, Катар та деякі штати США) може спостерігатися витік капіталу. Компанії повинні чітко розуміти, в яких ринках їх продукція може бути легально запропонована, а також де працюють ключові учасники (такі як банки, біржі, депозитарії). Проте, завдяки зусиллям таких глобальних рамок, як ФАТФ і Базель, глобальна координація регулювання поступово зменшує існування "регуляторних притулків". Стратегії дотримання компаній повинні охоплювати всі регіони діяльності та приймати комплексний підхід.
Вплив на використання капіталу
Згідно з новими правилами Базеля 2025 року, банки зіткнуться з високими вимогами до капіталу щодо криптоактивів. Якщо компанії з управління активами опосередковано володітимуть криптоактивами через банки, це також призведе до збільшення ризикового капіталу. Це підвищить вартість кредитного плеча та знизить прибутковість. Наприклад, криптофонд, підтримуваний банком, може вимагати додаткової підготовки капіталу у розмірі 20–30% на кожен інвестований 1 долар. Інститути повинні терміново моделювати оцінку впливу та розглянути можливість перенесення частини криптовалютного бізнесу до небанківських установ для оптимізації капітальної ефективності.
Управління та мережевою безпекою
Посилення регулювання зробило зберігання в центрі уваги до ризиків. Країни все частіше вимагають холодних гаманців, регулярних аудитів і сегрегації активів для зберігачів. Нещодавні резонансні кібератаки підкреслили потребу в надійній інфраструктурі зберігання, включаючи гаманці з мультипідписом, механізми страхування зберігання та операційну прозорість. Такі регулюючі органи, як ESMA та FCA, активно переглядають стандарти хостингу. Згідно з концепцією MiCA, європейські зберігачі зобов'язані впроваджувати сегрегацію активів клієнтів. Традиційні фінансові установи (TradFi), які входять у сферу зберігання криптовалют, повинні інвестувати значні кошти в стійкі системи, дотримання нормативних вимог і захист клієнтів, інакше існує ризик шахрайства чи порушення виконання фідуціарних обов'язків.
Токенізація активів
Кілька юрисдикцій готуються до впровадження правових рамок для токенізації реальних активів (RWA). Європейський Союз і Великобританія обговорюють лістинг токенів, що є цінними паперами; пілотні проекти DLT в Японії охоплюють державні облігації; кілька фондових бірж на Близькому Сході тестують цифрові облігації. Інститути TradFi повинні підготуватися до токенізації облігацій, акцій і навіть кредитів. Це розширить можливості у сфері зберігання та маркет-мейкінгу, але також принесе нові ризики, пов'язані зі смарт-контрактами та системною взаємодією. Бізнесам слід заздалегідь оцінити партнерство з платформами та відповідні процедури комплаєнсу, пов'язані з походженням активів та обмеженнями на їх передачу.
Ринкове створення та ліквідність
Регулятори зосереджуються на механізмах створення криптовалютного ринку, зокрема на автоматизованих пулах ліквідності. Зобов'язання щодо капіталу та боротьби з відмиванням грошей змінять спосіб участі банків та брокерів-дилерів. Стандарти прозорості, такі як «Proof of Reserves», можуть стати обов'язковими для бірж. Традиційні фінансові торгові столи повинні передбачати, що в майбутньому вони зможуть торгувати лише з контрагентами, які пройшли KYC, і що прив'язка капіталу через волатильність може обмежити власні торгові можливості. Команди з управління ризиками повинні оновити свої сценарії стрес-тестування, включивши в них ризики волатильності крипторинку та хвильового ефекту, особливо з огляду на те, що кореляція з традиційними активами може різко зрости під час кризи.
Виконувані поради
Перспективи на майбутнє (2025–2027)
Зміни в законодавстві
Європейський Союз може розпочати програму "MiCA-2", яка деталізує правила, пов'язані зі стабільними монетами та ESG. Великобританія з 2025 року оприлюднить детальні вторинні нормативні акти відповідно до Закону про фінансові послуги та ринки (FSM Act). США, ймовірно, введе всебічну структуру для криптоактивів, можливо, через Закон "FIT21" або Закон про реформу ринку цифрових товарів. Законопроект про стабільні монети, спільно запропонований обома партіями (поданий у лютому 2025 року), має на меті чітко визначити відповідальність емітентів.
Тенденції регулювання
Регулювання переходить до моделі нагляду, що базується на активностях. Базельський комітет та IOSCO, як очікується, спільно опублікують керівництво з регулювання зберігання та кредитування. Проект «Маріанна» (Project Mariana) Інноваційного центру BIS та проекти, пов'язані з CBDC (такі як mBridge, Project Dunbar), впливають на позицію центральних банків щодо криптоінтероперабельності. «Підтвердження резервів» може стати регуляторною вимогою — Singapore MAS, Японська FSA та інші вже досліджують відповідні механізми розкриття.
Еволюція ринкової структури
Торговля токенізованими державними облігаціями поступово зростає. Очікується, що до 2027 року в багатьох регіонах будуть запроваджені пілотні проекти "on-chain T-Bills" (токенізовані державні облігації), ринок репо та блокчейн-кредитування під заставу. Ці розробки, разом з програмованим регулюванням, можуть кардинально змінити структуру ринку фіксованого доходу. Регульовані крипто ETF будуть розширюватися, а традиційні та децентралізовані ринки будуть прискорено інтегруватися.
Співпраця у розвитку CBDC
Проекти гуртового CBDC (центральної банківської цифрової валюти) будуть продовжуватися. Міст mBridge, що очолюється BIS, переходить до третьої стадії, до якої залучено центральні банки багатьох країн для випробувань багаторазових CBDC. Дослідження e-CNY в Китаї та роздрібного CBDC в США, а також ініціативи ASEAN+3 продовжать впливати на глобальну стратегію центральних банків. Центральні банки все більше звертають увагу на взаємодію між CBDC та стабільними валютами, як показує проект Dunbar у Сінгапурі.
Технологічний та регуляторний прогрес
Штучний інтелект та машинне навчання посилять моніторинг торгівлі та виявлення аномалій, компанії, такі як Chainalysis та TRM, продовжують розширювати свої можливості. Технології захисту конфіденційності KYC (такі як нульове знання та цифрові ідентифікаційні гаманці) будуть протестовані як інструменти для дотримання регуляторних вимог. Інститути також готуються до квантово-стійкої криптографії та стандартів розподіленої ідентичності, щоб відповідати вимогам наступного покоління криптоекосистеми.
Графік уваги (Q2 2025 - Q4 2027)