Bitcoin Yarılanma Dönemi Analizi: Arz ve Talep Dinamikleri ile İstatistiksel Veriler
Bitcoin, dördüncü yarılanmasını karşılamaya hazırlanıyor. Geçmiş yarılanma döngülerinin fiyat hareketleri hakkında referans sağladığını araştırmış olmamız rağmen, yalnızca üç örnekle net bir tahmin yapmak zor. Ayrıca, ABD'deki spot Bitcoin ETF'sinin varlığı piyasa dinamiklerini temelden değiştirdi. Kısa bir süre içinde on milyarlarca dolarlık net akış, durumu tamamen değiştirdi. Ana akım kurumlar artık bu araçlar aracılığıyla yatırım yapabiliyor, bu yarılanmanın yansımalarının önceki üç döngü performansından yansıtılması zor olabilir. Mevcut teknik arz-talep durumunu analiz etmenin daha kritik olduğunu düşünüyoruz, bu durum Bitcoin'in potansiyelini daha iyi anlamaya yardımcı olabilir.
Aslında, yeni Bitcoin arz kısıtlaması sadece birçok faktörden biridir. 2020 yılının başından bu yana, işlem görebilir Bitcoin miktarı düşüşte, bu da önceki döngülere göre önemli bir değişikliktir. Ancak son veriler, geçen yılın dördüncü çeyreğinin başından bu yana aktif BTC arzının 1.3 milyon artış gösterdiğini ve aynı dönemde yeni çıkarılan Bitcoin'in yalnızca yaklaşık 150 bin olduğunu ortaya koyuyor. Piyasanın arzı absorbe etme kapasitesi oldukça güçlü olsa da, bu karmaşık piyasa dinamiklerinin etkileşimlerini aşırı basitleştirmemek gerektiğine inanıyoruz.
Her 210,000 blok çıkarıldığında, Bitcoin madencileri ödülleri yarılanır, bu da yaklaşık her dört yılda bir gerçekleşir. Bu yarılanmanın Nisan ortasında gerçekleşmesi bekleniyor, günlük üretim yaklaşık 900'den 450'ye düşecek, yıllık arz oranı %1.8'den %0.9'a düşecek. Yarılanma, 21 milyon Bitcoin tamamen çıkarılana kadar devam edecek ve bu da 2140 civarında gerçekleşmesi bekleniyor. Yarılanmanın önemi, Bitcoin'in sabit, deflasyonist arz planına olan dikkati artırmaktır.
Gerçek mallardan farklı olarak, Bitcoin arzı fiyatlara duyarlı değildir. Ayrıca, Bitcoin bir büyüme varlığıdır; ağın faydası, kullanıcı sayısı arttıkça genişler ve bu doğrudan token değerini etkiler. Buna karşılık, değerli metaller gibi şeylerin satın alınmasında böyle bir büyüme beklentisi yoktur.
Yarılanmanın Bitcoin üzerindeki etkisi sınırlı, çünkü deneyim yalnızca üç olaya dayanıyor. Önceki yarılanmalar ile fiyat arasındaki ilişki üzerine yapılan araştırmalar dikkatle yorumlanmalıdır, örneklem boyutu küçük olduğu için modelleme zordur. Gerçek şu ki, Bitcoin'in farklı dönemlerdeki performansları büyük farklılıklar gösterir ve bu muhtemelen o zamanki koşullara bağlıdır.
Amerikan spot Bitcoin ETF'si, piyasa dinamiklerini yeniden şekillendiriyor ve talep için yeni bir referans noktası oluşturuyor. ETF'nin günlük işlem hacmi, küresel merkezi borsa işlemlerinin %15-20'sini oluşturuyor ve kurumlara yeterli likidite sağlıyor. Uzun vadede, bu stabil talep fiyatları olumlu yönde etkileyebilir ve daha dengeli bir piyasa yaratabilir.
ETF, iki ay içinde 9.6 milyar dolar net giriş çekti ve yönetim altındaki toplam varlık 55 milyar dolara ulaştı. Toplam net büyüme, yeni çıkarılan Bitcoin'in neredeyse üç katından fazla. Küresel olarak tüm spot Bitcoin ETF'leri şu anda yaklaşık 1.1 milyon Bitcoin tutuyor, bu da toplam dolaşımın %5.8'ine denk geliyor.
Orta vadede, ETF'ler likiditeyi koruyabilir hatta artırabilir, çünkü büyük aracı kurumlar henüz bu ürünleri müşterilerine sunmamıştır. Amerika'daki para piyasası fonlarının hâlâ 60 trilyon dolardan fazla fonu var, ayrıca yaklaşan faiz indirimleriyle birlikte bu yıl bu varlık sınıfına büyük miktarda atıl sermaye girmesi bekleniyor.
Dikkat edilmesi gereken bir husus, ETF'lerin Bitcoin tutmasının potansiyel merkezileşmesinin ağın istikrarı üzerinde bir risk oluşturmayacağıdır, çünkü sadece Bitcoin'e sahip olmak merkeziyetsiz bir ağı veya düğümleri kontrol etme yeteneğine sahip değildir. Ayrıca, finansal kuruluşlar şu anda bu ETF'lere dayalı türev ürünler sunamamaktadır; bir kez mevcut olduğunda piyasa yapısını değiştirebilir. Ancak düzenleyici onay için birkaç ay daha gerekebilir.
Basit model, ABD ETF'sinin aylık net akışının 1 milyar dolar olduğunu varsayıyor, aylık olarak yaklaşık 13500 BTC çıkarıldığı göz önüne alındığında, Bitcoin'in ortalama fiyatının yaklaşık 74.000 dolar olması gerektiğini gösteriyor. Ancak bu model, madencilerin tek tedarik kaynağı olmadığı gerçeğini göz ardı ediyor. Gerçekte, yeni çıkarılan Bitcoin ile ETF akışları arasındaki dengesizlik, yalnızca uzun vadeli döngüsel tedarik eğilimlerinin küçük bir parçasıdır.
Ticari Bitcoin arzını ölçmenin bir yolu, dolaşım arzı ile akışkan olmayan arz arasındaki farktır. Glassnode verilerine göre, kullanılabilir Bitcoin arzı son dört yılda düşüş eğilimindedir; 2020 yılının başındaki 5.3 milyon adetten şu anki 4.6 milyon adede gerilemiştir ve bu durum önceki üç yarılanma dönemindeki istikrarlı artış eğiliminin önemli bir değişimini oluşturuyor.
İlk bakışta, Bitcoin ticaretinin kullanılabilirliğindeki düşüş, özellikle ETF'nin getirdiği yeni kurumsal talep göz önünde bulundurulduğunda, ana teknik destek gibi görünüyor. Ancak aslında, bu arz-talep dinamikleri, kısa vadede piyasanın sıkılaşabileceğini gösteriyor. Ancak bu çerçeve, Bitcoin piyasa likidite dinamiklerinin karmaşıklığını tam olarak yakalayamamaktadır.
Yatırımcılar, satış baskısını etkileyebilecek birkaç kilit faktörü göz ardı etmemelidir: Tüm likidite sıkıntısı çeken Bitcoin'ler "sıkışmış" değildir; bazı sahipler likidite sağlamak için teminat verebilir; madenciler, işlerini genişletmek veya maliyetlerini karşılamak için rezervlerini satabilir; yaklaşık 3 milyon kısa vadeli tutuş, spekülatörlerin kar elde etmek için çıkış yapmasına yol açabilir.
Eğer bu anlamlı arz kaynakları dikkate alınmazsa, madencilik ödüllerindeki kesintilerin ve istikrarlı ETF talebinin kaçınılmaz kıtlığa yol açacağı iddiası fazla basitleştirilmiş olur. Gerçek arz ve talep dinamiklerini belirlemek için yaklaşan yarılanma olayının arkasındaki durumu daha kapsamlı bir şekilde değerlendirmek gerekmektedir.
Bitcoin ETF'ye dahil edilse de, aktif dolaşım arzının büyüme hızı hala ETF'ye toplam akış miktarını büyük ölçüde aşıyor. Geçen yılın dördüncü çeyreğinden itibaren, aktif BTC arzı 1.3 milyon arttı, oysa yeni çıkarılan Bitcoin sadece yaklaşık 150 bin.
Kısmen aktif arz, madencilerin rezervlerini satmasından kaynaklanmaktadır; bu hem fiyat hareketlerinden yararlanmak hem de gelirlerin düştüğü durumlarda likidite sağlamak içindir. Ancak, geçen yıl Ekim'den bu yıl Mart'a kadar, madenci cüzdanlarının net bakiyesi yalnızca 20,471 adet Bitcoin azalmıştır; bu da yakın zamanda aktif olan Bitcoin arzının esasen başka yerlerden geldiğini göstermektedir.
Bu arada, Bitcoin'in hareketsiz arzı üst üste üç ay düşüş gösterdi ve bu, uzun vadeli yatırımcıların satış yapmaya başladığını temsil ediyor olabilir. Önceki döngülerde, hareketsiz arz zirveye ulaştıktan sonra döngüdeki en yüksek fiyata ulaşmak yaklaşık bir yıl sürmüştü. Mevcut döngüdeki hareketsiz Bitcoin sayısı geçtiğimiz Aralık ayında zirveye ulaşmış gibi görünüyor.
Ancak, bu Bitcoin'lerin ne kadarının ( borsa satışına, ) çapraz zincir köprüsünde kilitlendiği veya diğer finansal işlemler için kullanıldığı henüz net değil. Bu yıl Bitcoin'in borsalara girişi iki katına çıkmasına rağmen, borsa Bitcoin bakiyesi 80.000 düşüş gösterdi. Bu, ETF dışında başka fon havuzlarının da kısa ve uzun vadeli yatırımcıların borsalara yaptığı transferleri dengelediğini göstermektedir.
Aslında, spot piyasadaki arz ve talep dinamikleri, sermaye akışının yalnızca bir kısmını yansıtır. Bitcoin, emtia benzeri türev ürünlerin çarpan etkisini gösteriyor, ödenmemiş türev ürünlerin nominal değeri fiziksel Bitcoin piyasa değerinin belirgin şekilde üzerindedir. Türev ürün piyasası, spot işlem hacmini kat kat artırdığından, yalnızca halka açık borsa verilerini analiz etmek, Bitcoin ekonomisindeki gerçek likidite ve benimseme durumunu tam olarak yansıtamaz.
Bu nedenle, "uyku halinde" Bitcoin aktivitesindeki artışın önceki boğa piyasası zirvesiyle örtüşmesine rağmen, mevcut ortamda arz ve talebin etkileşiminin kesin dinamiklerinin hala belirsiz olduğunu düşünüyoruz.
Bu döngü gerçekten farklı olabilir. ETF'lerdeki sürekli net girişler, bu varlık sınıfı için büyük bir olumlu gelişme olmaya devam edecek. Yeni çıkarılan Bitcoin arzı yakında yarılanma sürecine girecek, bu da piyasa dinamiklerinin daha da sıkılaşmasına yol açacak. Ancak bu, arzın sıkılaşma durumuna gireceğimiz anlamına gelmez. Ama net olan bir şey var ki, Bitcoin spot ETF'si resmi olarak yeni bir dijital varlık sınıfı haline geldi, ana akım finans kurumları artık bunu geleneksel portföylerine dahil edebilir, bu da Bitcoin'in ana akım benimsenmesinde önemli bir kilometre taşıdır. Bu nedenle, mevcut fiyat hareketinin sadece uzun vadeli bir boğa piyasasının başlangıcı olduğunu düşünüyoruz, arz-talep dinamiklerini dengelemek için daha fazla artışa ihtiyaç var.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Bitcoin Yarılanma öncesi: ETF talebi ve arz dinamiklerinin derinlemesine analizi
Bitcoin Yarılanma Dönemi Analizi: Arz ve Talep Dinamikleri ile İstatistiksel Veriler
Bitcoin, dördüncü yarılanmasını karşılamaya hazırlanıyor. Geçmiş yarılanma döngülerinin fiyat hareketleri hakkında referans sağladığını araştırmış olmamız rağmen, yalnızca üç örnekle net bir tahmin yapmak zor. Ayrıca, ABD'deki spot Bitcoin ETF'sinin varlığı piyasa dinamiklerini temelden değiştirdi. Kısa bir süre içinde on milyarlarca dolarlık net akış, durumu tamamen değiştirdi. Ana akım kurumlar artık bu araçlar aracılığıyla yatırım yapabiliyor, bu yarılanmanın yansımalarının önceki üç döngü performansından yansıtılması zor olabilir. Mevcut teknik arz-talep durumunu analiz etmenin daha kritik olduğunu düşünüyoruz, bu durum Bitcoin'in potansiyelini daha iyi anlamaya yardımcı olabilir.
Aslında, yeni Bitcoin arz kısıtlaması sadece birçok faktörden biridir. 2020 yılının başından bu yana, işlem görebilir Bitcoin miktarı düşüşte, bu da önceki döngülere göre önemli bir değişikliktir. Ancak son veriler, geçen yılın dördüncü çeyreğinin başından bu yana aktif BTC arzının 1.3 milyon artış gösterdiğini ve aynı dönemde yeni çıkarılan Bitcoin'in yalnızca yaklaşık 150 bin olduğunu ortaya koyuyor. Piyasanın arzı absorbe etme kapasitesi oldukça güçlü olsa da, bu karmaşık piyasa dinamiklerinin etkileşimlerini aşırı basitleştirmemek gerektiğine inanıyoruz.
Her 210,000 blok çıkarıldığında, Bitcoin madencileri ödülleri yarılanır, bu da yaklaşık her dört yılda bir gerçekleşir. Bu yarılanmanın Nisan ortasında gerçekleşmesi bekleniyor, günlük üretim yaklaşık 900'den 450'ye düşecek, yıllık arz oranı %1.8'den %0.9'a düşecek. Yarılanma, 21 milyon Bitcoin tamamen çıkarılana kadar devam edecek ve bu da 2140 civarında gerçekleşmesi bekleniyor. Yarılanmanın önemi, Bitcoin'in sabit, deflasyonist arz planına olan dikkati artırmaktır.
Gerçek mallardan farklı olarak, Bitcoin arzı fiyatlara duyarlı değildir. Ayrıca, Bitcoin bir büyüme varlığıdır; ağın faydası, kullanıcı sayısı arttıkça genişler ve bu doğrudan token değerini etkiler. Buna karşılık, değerli metaller gibi şeylerin satın alınmasında böyle bir büyüme beklentisi yoktur.
Yarılanmanın Bitcoin üzerindeki etkisi sınırlı, çünkü deneyim yalnızca üç olaya dayanıyor. Önceki yarılanmalar ile fiyat arasındaki ilişki üzerine yapılan araştırmalar dikkatle yorumlanmalıdır, örneklem boyutu küçük olduğu için modelleme zordur. Gerçek şu ki, Bitcoin'in farklı dönemlerdeki performansları büyük farklılıklar gösterir ve bu muhtemelen o zamanki koşullara bağlıdır.
Amerikan spot Bitcoin ETF'si, piyasa dinamiklerini yeniden şekillendiriyor ve talep için yeni bir referans noktası oluşturuyor. ETF'nin günlük işlem hacmi, küresel merkezi borsa işlemlerinin %15-20'sini oluşturuyor ve kurumlara yeterli likidite sağlıyor. Uzun vadede, bu stabil talep fiyatları olumlu yönde etkileyebilir ve daha dengeli bir piyasa yaratabilir.
ETF, iki ay içinde 9.6 milyar dolar net giriş çekti ve yönetim altındaki toplam varlık 55 milyar dolara ulaştı. Toplam net büyüme, yeni çıkarılan Bitcoin'in neredeyse üç katından fazla. Küresel olarak tüm spot Bitcoin ETF'leri şu anda yaklaşık 1.1 milyon Bitcoin tutuyor, bu da toplam dolaşımın %5.8'ine denk geliyor.
Orta vadede, ETF'ler likiditeyi koruyabilir hatta artırabilir, çünkü büyük aracı kurumlar henüz bu ürünleri müşterilerine sunmamıştır. Amerika'daki para piyasası fonlarının hâlâ 60 trilyon dolardan fazla fonu var, ayrıca yaklaşan faiz indirimleriyle birlikte bu yıl bu varlık sınıfına büyük miktarda atıl sermaye girmesi bekleniyor.
Dikkat edilmesi gereken bir husus, ETF'lerin Bitcoin tutmasının potansiyel merkezileşmesinin ağın istikrarı üzerinde bir risk oluşturmayacağıdır, çünkü sadece Bitcoin'e sahip olmak merkeziyetsiz bir ağı veya düğümleri kontrol etme yeteneğine sahip değildir. Ayrıca, finansal kuruluşlar şu anda bu ETF'lere dayalı türev ürünler sunamamaktadır; bir kez mevcut olduğunda piyasa yapısını değiştirebilir. Ancak düzenleyici onay için birkaç ay daha gerekebilir.
Basit model, ABD ETF'sinin aylık net akışının 1 milyar dolar olduğunu varsayıyor, aylık olarak yaklaşık 13500 BTC çıkarıldığı göz önüne alındığında, Bitcoin'in ortalama fiyatının yaklaşık 74.000 dolar olması gerektiğini gösteriyor. Ancak bu model, madencilerin tek tedarik kaynağı olmadığı gerçeğini göz ardı ediyor. Gerçekte, yeni çıkarılan Bitcoin ile ETF akışları arasındaki dengesizlik, yalnızca uzun vadeli döngüsel tedarik eğilimlerinin küçük bir parçasıdır.
Ticari Bitcoin arzını ölçmenin bir yolu, dolaşım arzı ile akışkan olmayan arz arasındaki farktır. Glassnode verilerine göre, kullanılabilir Bitcoin arzı son dört yılda düşüş eğilimindedir; 2020 yılının başındaki 5.3 milyon adetten şu anki 4.6 milyon adede gerilemiştir ve bu durum önceki üç yarılanma dönemindeki istikrarlı artış eğiliminin önemli bir değişimini oluşturuyor.
İlk bakışta, Bitcoin ticaretinin kullanılabilirliğindeki düşüş, özellikle ETF'nin getirdiği yeni kurumsal talep göz önünde bulundurulduğunda, ana teknik destek gibi görünüyor. Ancak aslında, bu arz-talep dinamikleri, kısa vadede piyasanın sıkılaşabileceğini gösteriyor. Ancak bu çerçeve, Bitcoin piyasa likidite dinamiklerinin karmaşıklığını tam olarak yakalayamamaktadır.
Yatırımcılar, satış baskısını etkileyebilecek birkaç kilit faktörü göz ardı etmemelidir: Tüm likidite sıkıntısı çeken Bitcoin'ler "sıkışmış" değildir; bazı sahipler likidite sağlamak için teminat verebilir; madenciler, işlerini genişletmek veya maliyetlerini karşılamak için rezervlerini satabilir; yaklaşık 3 milyon kısa vadeli tutuş, spekülatörlerin kar elde etmek için çıkış yapmasına yol açabilir.
Eğer bu anlamlı arz kaynakları dikkate alınmazsa, madencilik ödüllerindeki kesintilerin ve istikrarlı ETF talebinin kaçınılmaz kıtlığa yol açacağı iddiası fazla basitleştirilmiş olur. Gerçek arz ve talep dinamiklerini belirlemek için yaklaşan yarılanma olayının arkasındaki durumu daha kapsamlı bir şekilde değerlendirmek gerekmektedir.
Bitcoin ETF'ye dahil edilse de, aktif dolaşım arzının büyüme hızı hala ETF'ye toplam akış miktarını büyük ölçüde aşıyor. Geçen yılın dördüncü çeyreğinden itibaren, aktif BTC arzı 1.3 milyon arttı, oysa yeni çıkarılan Bitcoin sadece yaklaşık 150 bin.
Kısmen aktif arz, madencilerin rezervlerini satmasından kaynaklanmaktadır; bu hem fiyat hareketlerinden yararlanmak hem de gelirlerin düştüğü durumlarda likidite sağlamak içindir. Ancak, geçen yıl Ekim'den bu yıl Mart'a kadar, madenci cüzdanlarının net bakiyesi yalnızca 20,471 adet Bitcoin azalmıştır; bu da yakın zamanda aktif olan Bitcoin arzının esasen başka yerlerden geldiğini göstermektedir.
Bu arada, Bitcoin'in hareketsiz arzı üst üste üç ay düşüş gösterdi ve bu, uzun vadeli yatırımcıların satış yapmaya başladığını temsil ediyor olabilir. Önceki döngülerde, hareketsiz arz zirveye ulaştıktan sonra döngüdeki en yüksek fiyata ulaşmak yaklaşık bir yıl sürmüştü. Mevcut döngüdeki hareketsiz Bitcoin sayısı geçtiğimiz Aralık ayında zirveye ulaşmış gibi görünüyor.
Ancak, bu Bitcoin'lerin ne kadarının ( borsa satışına, ) çapraz zincir köprüsünde kilitlendiği veya diğer finansal işlemler için kullanıldığı henüz net değil. Bu yıl Bitcoin'in borsalara girişi iki katına çıkmasına rağmen, borsa Bitcoin bakiyesi 80.000 düşüş gösterdi. Bu, ETF dışında başka fon havuzlarının da kısa ve uzun vadeli yatırımcıların borsalara yaptığı transferleri dengelediğini göstermektedir.
Aslında, spot piyasadaki arz ve talep dinamikleri, sermaye akışının yalnızca bir kısmını yansıtır. Bitcoin, emtia benzeri türev ürünlerin çarpan etkisini gösteriyor, ödenmemiş türev ürünlerin nominal değeri fiziksel Bitcoin piyasa değerinin belirgin şekilde üzerindedir. Türev ürün piyasası, spot işlem hacmini kat kat artırdığından, yalnızca halka açık borsa verilerini analiz etmek, Bitcoin ekonomisindeki gerçek likidite ve benimseme durumunu tam olarak yansıtamaz.
Bu nedenle, "uyku halinde" Bitcoin aktivitesindeki artışın önceki boğa piyasası zirvesiyle örtüşmesine rağmen, mevcut ortamda arz ve talebin etkileşiminin kesin dinamiklerinin hala belirsiz olduğunu düşünüyoruz.
Bu döngü gerçekten farklı olabilir. ETF'lerdeki sürekli net girişler, bu varlık sınıfı için büyük bir olumlu gelişme olmaya devam edecek. Yeni çıkarılan Bitcoin arzı yakında yarılanma sürecine girecek, bu da piyasa dinamiklerinin daha da sıkılaşmasına yol açacak. Ancak bu, arzın sıkılaşma durumuna gireceğimiz anlamına gelmez. Ama net olan bir şey var ki, Bitcoin spot ETF'si resmi olarak yeni bir dijital varlık sınıfı haline geldi, ana akım finans kurumları artık bunu geleneksel portföylerine dahil edebilir, bu da Bitcoin'in ana akım benimsenmesinde önemli bir kilometre taşıdır. Bu nedenle, mevcut fiyat hareketinin sadece uzun vadeli bir boğa piyasasının başlangıcı olduğunu düşünüyoruz, arz-talep dinamiklerini dengelemek için daha fazla artışa ihtiyaç var.