Dijital Stabilcoinlerin Yeni Yapısı: JD Stabilcoin Analizi ve Küresel Eğilimler

Son zamanlarda dijital stablecoin alanında birkaç simgesel olay gerçekleşti:

1. Amerika Birleşik Devletleri Senatosu Komitesi, stablecoin'leri kapsamlı bir şekilde düzenleyen ilk GENIUS yasasını kabul etti.
2. Hong Kong İdare Meclisi dijital stablecoin düzenleme yasasını resmi olarak onayladı.
3. Çin anakarasının stablecoin gelişimine yönelik tutumu değişmeye başladı.
4. Stabilcoin ihraççısı Circle, New York Borsası'nda başarıyla halka açıldı.

Ayrıca, sektörde genel olarak dolar bazlı stablecoin'lerin dolar egemenliğinin dijital alandaki bir uzantısı olduğu, Hong Kong doları bazlı stablecoin'lerin ise yuan'ın uluslararasılaşması için bir keşif olabileceği düşünülmektedir.

JD stablecoin Hong Kong'da çıkarılmış olmasına rağmen, yine de Çin'in dijital para alanında aktif bir denemesi olarak görülebilir. Bu makalede JD Hong Kong stabilcoin projesinin arka planı, ilerlemesi ve teknik gerçekleştirilmesi analiz edilecek, JD, Hong Kong ve Çin anakarası üzerindeki etkileri değerlendirilecektir ve stabilcoin'in kârlılık modeli, politik ortamı ve küresel trendleri tartışılacaktır.

1. Mevcut Gelişmelerin Özeti

JD Grubu'na ait JD Coin Chain Technology ( Hong Kong ) Limited, Hong Kong Doları stabilcoin'inin ihraç pilot uygulamasını aktif olarak ilerletiyor, bunun amacı sınır ötesi ödeme yeteneklerini artırmak ve gerçek ekonomiye hizmet etmektir. Proje, 2023 sonlarında Hong Kong Özel İdare Hükümeti'nin stabilcoin ihraççıları için lisans verme sistemini kuracağını duyurmasıyla başladı. JD ekibi, blockchain üzerinden ödeme amaçlı stabilcoin ihraç etmenin sınır ötesi hesaplaşma sorununu çözebileceğini ve diğer şirketlere hizmet verebileceğini keşfetti.

JD.com, Temmuz 2024'te Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi (HKMA) tarafından açıklanan ilk "stablecoin ihraççı sandbox" katılımcıları arasına girmeyi başardı. 2024 yılının ikinci yarısından itibaren, JD.com stablecoin'i Hong Kong Merkez Bankası'nın sandbox testine katılacak ve şu anda perakende ve kurumsal kullanıcıların PC ve mobil uygulamaları için, sınır ötesi ödemeler, yatırım işlemleri ve günlük perakende tüketim gibi senaryolara odaklanmaktadır.

JD, Hong Kong'daki düzenleyici kurumlarla yakın iletişim halinde kalmakta ve dünya genelindeki diğer düzenleyici kurumlarla işbirliği yaparak stablecoin işinin küresel uyum genişlemesini teşvik etmektedir. Şu anda JD stablecoin'i henüz resmi olarak halka arz edilmemiştir, şirket halka açık satın alma kanallarının bulunmadığını vurgulamaktadır. Sorumlu kişi, projenin kum havuzu testinin son aşamasında olduğunu ve Hong Kong'un resmi olarak lisans vermesinin ardından piyasaya sürülmesinin beklendiğini belirtmiştir.

Genel zaman çizgisi aşağıdaki gibidir:

• 2023 sonu: Hong Kong stabilcoin düzenleme çerçevesi belirleyecek
• Temmuz 2024: JD.com kum havuzuna pilot olarak giriyor
• Mayıs 2025: Hong Kong Yasama Konseyi "Stablecoin Yönetmeliği"ni onayladı
• 2025 ortası: JD.com stablecoin birden fazla test aşamasını tamamladı, çıkışa hazır.

Proje ilerleme sürecinde, JD.com, düzenleyici ve sanayi ortaklarıyla yakın iş birliği yapmaktadır. Hong Kong Para Otoritesi, 2024 Mart ayında sandBox pilotunu başlattığından beri, onlarca kurumdan danışma başvurusu almıştır. SandBox'a katılan ilk kurumlar arasında JD.com dışında, Hong Kong Doları stabilcoin'i "HKDR"'yi çıkaran Yuan Coin Teknolojisi ve Standard Chartered Hong Kong'un öncülüğünde yürütülen Hong Kong Doları stabilcoin ortak girişimi bulunmaktadır. Düzenleyici açıdan, Hong Kong Para Otoritesi, Mali İşler ve Hazine Ofisi gibi kuruluşlar, JD Coin Chain Teknolojisi ile iletişimde kalarak projenin uyumlu olmasını sağlamaktadır. JD.com ayrıca, Standard Chartered Bank ( Hong Kong ) gibi geleneksel finans kurumlarıyla iş birliği fırsatları keşfetmekte ve stabilcoin'in uygulama ekosistemini birlikte geliştirmektedir.

Dikkate değer bir nokta, Hong Kong finansal düzenleyici kurumlarının 30 Mayıs 2025'te "stablecoin düzenlemesi"ni resmi olarak uygulamaya koymasıdır. Bu, JD.com gibi ilk pilot kuruluşların resmi lisanslı ihraca bir adım daha yaklaşması anlamına geliyor. Regülasyon kum havuzunun desteğiyle, JD.com stablecoin projesi istikrarlı bir şekilde ilerledi ve bir sonraki aşamanın resmi ihracı için temel oluşturdu.

2. Stratejik Anlamı

JD Group için dijital stablecoin ihraç etmek önemli bir stratejik değer taşımaktadır.

Stablecoin, JD'nin küresel işlerinin ödeme altyapısı olarak kullanılabilir ve sınır ötesi ödeme hesaplamalarındaki zorlukları çözebilir. JD Coin Chain Technology CEO'su Liu Peng, stablecoin'in belirli bir para niteliği taşıdığını ve dijital varlık teknolojisinin avantajlarını birleştirdiğini belirtti. Bu, geleneksel kripto paraların büyük dalgalanmalarını telafi edebilir ve ödeme alanında öne çıkmasını sağlar. JD'nin stablecoin'i, yalnızca JD'nin kendi e-ticaret ekosistemine hizmet etmekle sınırlı değildir, aynı zamanda küresel işletmelere ve bireylere daha verimli, düşük maliyetli ve güvenli ödeme çözümleri sunmayı hedeflemektedir. JD, yasal para birimi ile kripto para birimi arasındaki köprüyü elinde tutarak, sınır ötesi e-ticaret ve yurtdışı pazarında tahsilat hesaplamaları gibi alanlarda avantaj elde etme umudundadır.

Ayrıca, stablecoin çıkarımı JD.com'un finansal teknoloji alanına kaynak ve fayda sağlayabilir; örneğin, kullanıcıların birikimlerinden elde edilen faiz gelirleri ve işlem verilerinin birikimini artırmak gibi.

Genel olarak, stablecoin projeleri, JD'nin teknoloji odaklı bir hizmet şirketi olarak konumunu pekiştirmeye ve fintech alanını genişletmeye yardımcı olmaktadır.

Hong Kong uluslararası finans merkezi için, JD.com'un Hong Kong'da stablecoin çıkarmayı seçmesi, Hong Kong'un dijital para denemelerindeki benzersiz değerini vurgulamaktadır.

Hong Kong Özel İdare Hükümeti son yıllarda sanal varlıklar ve Web3 endüstrisini aktif bir şekilde benimseyerek, Hong Kong'un uluslararası finans merkezi olarak konumunu güçlendirmeye çalışmaktadır. Bu "stablecoin düzenlemesi"nin kabulü ve kum havuzunun ilerletilmesi, Hong Kong'u yasal para birimi stablecoin'leri için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturan dünya üzerindeki ilk yargı yetkisi haline getirmiştir. Bu, Hong Kong için son derece önemlidir: Birincisi, stablecoin dijital finansal altyapının bir temsilcisi olarak Hong Kong finansal piyasasının yenilikçi canlılığını ve rekabet avantajını artırma potansiyeline sahiptir; İkincisi, stablecoin denemesi JD.com, Standard Chartered gibi tanınmış yerli ve yabancı şirketleri çekerek, sermaye piyasasının ilgili kavramlara olan ilgisini artırmıştır; Üçüncüsü, Hong Kong'un stablecoinleri ilk olarak düzenlemesi sayesinde, uluslararası kuralların belirlenmesinde belirli bir söz sahibi olma imkanı elde edebilir.

Analizler, stablecoin gelişiminin aslında doların egemenliğini kripto alana genişlettiğini belirtiyor. Kuralları kim belirlerse, gelecekteki para sistemi yeniden yapılanmasında avantaj elde edebilir. Bu nedenle, Hong Kong'un stablecoin'e yaptığı yatırım, yeni bir finansal devrimde kilit bir rol oynaması bekleniyor.

Hong Kong'daki stablecoin denemeleri, Çin anakarasındaki dijital finans gelişimi için de ilham verici bir anlam taşımaktadır.

Şu anda Çin anakarası, kripto para birimleri ve stablecoin'ler konusunda hala sıkı bir düzenleyici tutum sergilemektedir, özellikle merkez bankası dijital para birimi ( dijital RMB )'nin uygulanmasını teşvik etmektedir. Ancak, Hong Kong'daki uygulama, uyum çerçevesi altında stablecoin'lerin yalnızca spekülatif varlıklar değil, aynı zamanda bir ödeme aracı olarak kullanılabileceğini göstermektedir; düzenleyici mantık, bunları finansal altyapı olarak görmeye doğru kaymaktadır. CITIC Securities araştırma raporu, Hong Kong ve ABD'nin stablecoin yasalarını ilerletmesinin, somut varlıkların tokenleştirilmesi için istikrarlı bir ticaret aracı sağlayacağını ve Çin anakarasındaki şirketlerin Hong Kong'da gerçek dünya varlıkları ( RWA ) projelerinin uygulanmasına yardımcı olacağını düşünmektedir.

Aynı zamanda, stablecoin politikasının hayata geçmesi, Hong Kong ile Çin anakarası arasında dijital yuan ile sınır ötesi ödeme, tedarik zinciri finansmanı gibi arayüzlerin inşası konusunda işbirliğini dolaylı olarak teşvik etmesi bekleniyor. JD.com'dan Liu Peng de, ekibin offshore yuan ile ilişkilendirilmiş stablecoin ihraç olasılığını aktif bir şekilde araştırdığını ve yuan'ın sınır ötesi dolaşımına yeni araçlar sağlamayı amaçladığını, ancak bunun için anakaradaki düzenleyicilerle iletişim kurulması gerektiğini açıkladı.

Görülmektedir ki, Hong Kong'un stabilcoin denemesinin başarısı, ana karanın gözlemlerine örnek teşkil edecek: bir yandan, dijital paranın ticaret hesaplaşması ve tüketim ödemelerindeki gerçek faydasını doğrulamak; diğer yandan, ana kara için güvenli ve kontrollü bir çerçevede stabilcoin avantajlarını nasıl gelecekteki dijital finans sistemine entegre edebileceğini düşünmeye zorlamak. Örneğin, gelecekte dijital yuan'ın stabilcoin mekanizmasını dikkate alması, sınır ötesi kullanılabilirliği ve programlanabilirlik gibi işlevleri artırması da dışlanmamaktadır.

Sonuç olarak, Hong Kong stabilcoin projesi bir "öncü deneme alanı" olarak, deneyimleri ve dersleri Çin anakarasındaki dijital finansal düzenleme ve inovasyonun yönünü etkileyecektir.

3. Teknik Uygulama

3.1 Teknik Mimari ve Alt Zincir Seçimi

JD stablecoin, blockchain teknolojisi mimarisi kullanılarak ihraç edilmiştir ve (Public Blockchain) üzerine inşa edilmiş dijital bir tokendir. Proje sorumlusunun açıkladığına göre, JD stablecoin, 1:1 oranında değer istikrarını sağlamak amacıyla HKD( olarak bilinen Hong Kong Doları'na) sabitlenecektir. Bu, her 1 JD stablecoin ihraç edildiğinde, arka planda eşdeğer 1 Hong Kong Doları'na sahip bir rezerv varlığın destekleyeceği anlamına gelmektedir.

Açık bir blok zincirini temel alarak seçmek, blok zincirinin dağıtılmış defteri, eşler arası iletim, programlanabilirlik gibi özelliklerinden yararlanarak değerlerin şeffaf bir şekilde dolaşımını ve hızlı bir şekilde hesaplanmasını sağlamak içindir. Aynı zamanda, ana akım açık blok zincirlerinin kullanılması, stablecoin'in uyumluluğunu artırmaya yardımcı olur ve farklı cüzdanlar, ticaret platformları ve uygulamaların entegrasyonunu kolaylaştırır.

Şu anda hangi kamu zincirine dayandığına dair spesifik bir bilgi verilmemiştir, ancak muhtemelen Ethereum gibi olgun zincirler veya JD'nin kendi geliştirdiği denetlenebilir birleşik zincir yapısının bir yükseltmesi olarak tasarlanmıştır, böylece performans ve uyum gereksinimlerini karşılayabilir.

3.2 Sabitlenme Mekanizması ve Rezerv Yönetimi

Bir fiat para stabilkoin olarak, JD stabilkoini %100 tam rezerv bazlı bir sabitleme mekanizması benimsemektedir; bu, her bir token biriminde yüksek kaliteli, yüksek likiditeye sahip varlıkların rezerv olarak bulundurulması anlamına gelir, böylece fiyatın istikrarı sağlanır ve sahipleri nominal değerden geri alım yapabilir.

JD Coin Chain Technology ve Yuan Coin Technology'nin resmi web sitelerindeki bilgilere göre, iki şirketin piyasaya süreceği Hong Kong Doları stabilcoin'leri, Hong Kong Doları ile 1:1 oranında bağlantılı olacak, rezerv varlıklar yüksek likiditeye sahip varlıklardan oluşacak ve lisanslı finansal kurumların bağımsız hesaplarında tutulacaktır. Ayrıca, periyodik olarak raporlar yayımlanarak dışarıdan sorgulanabilir hale getirilecektir. Bu, JD stabilcoin'in rezervinin muhtemelen nakit ve banka mevduatları, kısa vadeli devlet tahvilleri gibi düşük riskli varlıklardan oluştuğu ve tanınmış bir güven bankası hesabında tutulduğu, ihraç edenin kendi fonlarından ayrı bir şekilde saklandığı anlamına gelir. Bu tür bir güvence düzenlemesi, ihraç edenin rezervleri kötüye kullanmasını önleyebilir ve sahiplerinin haklarını koruyabilir.

Hong Kong düzenleyici gereksinimleri, stablecoin ihraç edenlerin her zaman sahiplerin tokenlerini nominal değer üzerinden geri ödemesi gerektiğini belirtmektedir. Bu nedenle, JD stablecoin, kapsamlı bir geri ödeme mekanizması tasarlamıştır: kullanıcılar geri ödeme talebinde bulunabilir, ihraççı makul bir süre içinde yasal para karşılığında ödeme yapma taahhüdünde bulunmaktadır. Aynı zamanda, sistem, akıllı sözleşmeler veya arka plan sistemleri aracılığıyla ihraç ve geri alma süreçlerini kaydedecek, böylece zincir üzerindeki token miktarı ile rezerv varlıkların anlık olarak eşleşmesini sağlayacaktır.

3.3 Sınır Ötesi Ödeme ve Akıllı Sözleşme Mekanizması

JD stablecoin'in teknik gerçekleştirilmesinin odak noktalarından biri, sınır ötesi ödeme senaryolarındaki uygulamadır.

Blockchain'ın eşler arası iletim özelliklerinden yararlanarak, iki yer arasındaki fonların temizlenmesi geleneksel çok aşamalı aracılardan kaçınılarak neredeyse anlık olarak gerçekleştirilebilir, uluslararası para transferinin işlem ücretleri ve döviz kuru maliyetleri azaltılır. JD.com, test senaryolarının uluslararası ticaret ödemeleri ve perakende ödemelerini içerdiğini açıkladı. Örneğin, uluslararası e-ticaret alanında, yurt dışındaki tüketiciler doğrudan JD.com stabilcoin ile ödeme yapabilir, bu da kredi kartı kanallarına kıyasla döviz bozdurma ücretlerinden tasarruf sağlar; tedarikçiler de stabilcoin aracılığıyla zamanında ödeme alarak fon dönüşümünü hızlandırabilir.

Ayrıca, JD.com, Hong Kong ve Macau çevrimiçi mağazası gibi ödeme alma senaryolarıyla stabilcoin ödemelerini test etmekte ve geçmişte perakende ödemelerde bulunan yavaş hesaplama ve yüksek işlem ücretleri gibi sorunları çözmeyi ummaktadır.

Akıllı sözleşme mekanizması açısından, stablecoin'ler blockchain token'ları olarak doğası gereği programlanabilir. Bu, işletmelerin stablecoin'leri akıllı sözleşmelere entegre edebileceği ve otomatik ödemeler ve finansal yenilikler gerçekleştirebileceği anlamına gelir. Örneğin, tedarik zinciri finansmanında, sözleşme yazılabilir ve lojistik sistemi teslimatı onayladığında stablecoin ödemesi tedarikçiye otomatik olarak serbest bırakılabilir, böylece insan müdahalesi ve kredi riski azaltılabilir. Ayrıca, oyun veya dijital varlık ticaretinde, stablecoin hesaplama aracı olarak işlev görebilir ve sözleşme aracılığıyla anında uzlaşma ve kâr paylaşımı sağlayabilir.

JD stablecoin'in de kara liste ve dondurma gibi temel uyum işlevlerini desteklemesi bekleniyor, bu da kara para aklama ve yaptırım gereksinimlerini karşılamak için ( ana akım stablecoin USDC'nin uygulamalarına benzemektedir ).

Genel teknik çözüm açısından, Jingdong stablecoin hem açıklığı hem de uyumluluğu göz önünde bulundurmuştur. Zincir üstü ve zincir altı kombinasyonu ile, hem blockchain'in sınır ötesi dolaşım ve yüksek kullanılabilirlik avantajlarını kullanmakta, hem de rezerv yönetimi, bilgi açıklaması gibi alanlarda düzenleyici gereksinimleri karşılamaktadır. Bu, sonraki büyük ölçekli uygulamalar için teknik bir temel oluşturmaktadır.

4. Dijital Stablecoin'lerin Karlılık Modelleri

4.1 Para basma vergisi ve faiz farkı geliri

Stablecoin ihraç etmenin birincil kazanç kaynağı, madeni para vergisi veya faiz farkı geliridir.

Esasında, token sahipleri fiat parayı stablecoin'e dönüştürdüğünde, émetici faizsiz bir fon kaynağı elde etmiş olur. Émetici bu rezervi düşük riskli faizli varlıklara yatırarak faiz farkı kazanabilir.

Küresel stablecoin örneğine baktığımızda, son yıllarda faiz oranlarının artmasıyla birlikte, stablecoin ihraççılarının karlarının büyük ölçüde arttığı görülüyor. Circle şirketinin açıkladığına göre, 2021 yılında ihraç ettikleri USDC stablecoin'inin faiz geliri yalnızca 28 milyon dolar iken, 2023 yılında bu rakamın 2.1 milyar dolara fırlaması bekleniyor. Bu, faiz oranları yükseldiğinde, ihraççının büyük rezervlere sahip olmasının dikkate değer faiz gelirleri elde etmesine olanak tanıdığını gösteriyor. Benzer şekilde, Tether şirketi (USDT ihraççısı ) da şaşırtıcı bir kâr bildirdi - 2023 yılının ilk yarısında net kârı yaklaşık 2.2 milyar dolara ulaştı ve bu, büyük ölçüde sahip oldukları ABD Hazine bonolarının faiz gelirinden kaynaklanıyor.

JD için