Stabilcoin piyasası ısınırken, kurumlar birbiri ardına pozisyon alıyor.

Stablecoin, yeni bir piyasa dalgasını tetikliyor.

Son günlerde, bir uluslararası teknoloji şirketinin Hong Kong ve Singapur'da stablecoin lisansı başvurusu yapmayı planladığına dair haberler var. Şirket, global finansal yönetim alanında yatırımlarını hızlandırdığını ve iş birliğini genişlettiğini, ayrıca şirketin AI, blockchain ve stablecoin inovasyonunu büyük ölçekli uygulamalara soktuğunu belirtti.

"Hong Kong'taki Yasama Meclisi'nin "Stablecoin Düzenlemesi Tasarısı"nı kabul etmesini, yasanın 1 Ağustos'ta yürürlüğe girmesini ve ilgili kanallar açıldıktan sonra en kısa sürede başvuruları sunmayı umuyoruz. Hong Kong'un gelecekteki uluslararası finans merkezi olmasına daha fazla katkı sağlamayı hedefliyoruz." Şirket yetkilileri belirtti.

Başka bir rapora göre, şirketin üst düzey yöneticileri, Hong Kong'da bir stablecoin lisansı başvurusunun başlatıldığını ve şu anda düzenleyici kurumlarla birden fazla tur görüşme yapıldığını açıkladı.

12 Haziran'da, Hong Kong borsa ile ilgili konsept hisseleri topluca yükseldi, bunlar arasında bir finans şirketi gün içinde ani bir artış göstererek %54,24 yükseldi.

Peki, stablecoin tam olarak nedir? Hong Kong Doları stablecoin'inin gelişim alanı nedir? Finansal kurumlar ve teknoloji şirketleri neden bu alana girmeye çalışıyor? Sektör hangi zorluklarla karşı karşıya?

Varlık Teminatı İle Stabilite Sağlama

Uzun zamandır, sanal varlıkların büyük fiyat dalgalanmaları piyasa tarafından eleştirilmektedir. Ancak stabilcoinler, belirli varlıklarla sabitlenmiş olmaları nedeniyle, fiyatları nispeten daha stabil olup, değer güvenini daha kolay biriktirmektedir.

Hong Kong Özel İdare Hükümeti tarafından yayımlanan "Stabilcoin Yönetmeliği"ne göre, stabilcoin'ler, stabil bir değer korumak için tek bir varlığa veya bir dizi varlığa referansla desteklenmelidir. Hong Kong ayrıca, resmi para birimi, belirli hesaplama birimi, belirli ekonomik değer depolama biçimi veya bunların kombinasyonuna atıfta bulunarak stabil bir değer koruyan stabilcoin'leri tanımlayan "belirlenmiş stabilcoin" kavramını da özel olarak tanımlamıştır.

En çok bilinen stablecoin, ABD doları ile bağlantılı olan USDT'dir. İhraççı şirket, tüm USDT'lerin karşılık gelen yasal para birimi ile 1:1 bağlantılı olduğunu ve %100 rezerv ile desteklendiğini belirtmektedir.

Stablecoin'ların gerçek istikrarını sağlamak amacıyla, ABD, İngiltere, Avrupa Birliği, Hong Kong ve Singapur gibi yerlerde stablecoin'lerin rezerv varlıkları için sıkı gereklilikler belirlenmiştir.

Hong Kong "Yönetmelik" açıkça belirtmektedir ki, rezerv varlıklarının piyasa değeri, geri alınmamış ve dolaşımda bulunan belirli stablecoin'lerin nominal değeri ile en az eşit olmalı ve rezerv varlıkları yüksek kaliteli, yüksek likiditeye sahip ve en düşük yatırım riskine sahip olmalıdır.

ABD'nin ilerleyen "Genius Yasası" gereği, ödeme tipi stablecoin'lerin en az 1:1 rezerv varlık oranıyla desteklenmesi gerekiyor; rezerv varlıklar arasında ABD doları nakdi, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri vb. bulunmaktadır.

Avrupa Birliği'nin "Kripto Varlıklar Pazarında Düzenleme Yönetmeliği"ndeki stablecoin kuralları 30 Haziran 2024'te yürürlüğe girecek. Singapur, 2023'te tek para birimi stablecoin'leri için Singapur'da ihraç edilenler için düzenleyici kurallar yayınladı. İngiltere Finansal Davranış Otoritesi de émitentlerin dolaşımda olan stablecoin'lerin düşük riskli, yüksek likiditeye sahip varlıklar ile 1:1 desteklenmesini sağlamalarını önerdi.

Sektör uzmanları, 1:1 sabitlemenin amacının kullanıcıların sahip olduğu stablecoin'lerin gerçek varlıklarla desteklenmesini sağlamak ve "boş finans" veya tasfiye riskini önlemek olduğunu belirtiyor. 1:1 sabitleme, her birim stablecoin'in eşdeğer gerçek varlıkla karşılık geldiği anlamına gelir ve yatırımcılar ile kullanıcıların güvenini artırır. Eğer rezervler tam olarak karşılanmazsa, stablecoin'in "nominal geri ödeme" taahhüdü geçersiz hale gelir ve dolaşım ile ödeme fonksiyonunu etkiler.

Bazı görüşler, Amerika'nın stabilcoinleri ABD tahvilleriyle ilişkilendirmesinin "dijital Bretton Woods sistemi" inşa etmeyi amaçladığı yönündedir.

Merkezi Finansal Üniversitesi Hukuk Fakültesi profesörü, ABD'nin düzenleyici yasalar çıkarırken kendi çıkarlarını gözettiğini belirtti. Stabilcoin rezerv gereksinimleri arasında ABD doları nakit, ABD tahvilleri vb. yer alıyor, bu da stabilcoin ihraççılarının ABD tahvilleri büyük alıcıları haline geleceği anlamına geliyor.

Bir kuruluşun raporu, ABD'deki stablecoin yasalarının kısa süre içinde yürürlüğe girmesinin beklendiğini, 2028 yılı sonuna kadar stablecoin toplam arzının şu anki 230 milyar dolardan 2 trilyon dolara yükseleceğini ve bu durumun 1.6 trilyon dolarlık yeni ABD kısa vadeli tahvil talebi yaratacağını öngörüyor.

Uygulama Senaryoları Arayışı

Şu anda stabil coin toplam büyüklüğü yaklaşık 230 milyar dolar olup, piyasa payı en büyük iki türü USDT ve USDC'dir, sırasıyla %63 ve %25 paya sahiptir.

Stablecoin pazarında yer almak için Hong Kong, ilgili süreci hızlandırıyor. Mart 2023'te, Hong Kong'da fiat para stablecoin'i çıkarmak isteyen kuruluşlara deney ortamı sağlayan stablecoin ihraççıları için bir "sandbox" başlatıldı; Mayıs 2023'te, fiat para stablecoin'i ihraççıları için bir lisanslama sistemi kuran "Stablecoin Taslak Yönetmeliği" kabul edildi; Yönetmelik 1 Ağustos 2023'te yürürlüğe girecek.

Uluslararası sanal varlık merkezi olmayı hedefleyen Hong Kong için, stablecoin geliştirmek kaçınılmaz bir adımdır. Sektör uzmanları, Hong Kong'da HKD stablecoin veya diğer düzenlenen yasal para birimi stablecoin'lerin çıkarılmasının, Hong Kong'un uluslararası finans merkezi konumunu güçlendirmek açısından büyük bir öneme sahip olduğunu düşünüyor.

Ancak, pazar payı dezavantajı belirgin olduğundan, Hong Kong Doları stabilcoin'inin gelişim perspektifi hala gözlemlenmeyi bekliyor. Uzmanlar, mevcut stabilcoin pazarının hala bir oligopol tarafından domine edildiğini ve ABD Doları ile ilişkilendirilmiş stabilcoin'lerin büyük çoğunluğu oluşturduğunu belirtiyor. Dolar dışındaki stabilcoin'ler için anahtar, uygulama senaryoları bulup gerçek işlevselliği ve pazar payını genişletmektir.

Kısa vadede, Hong Kong Doları stabilcoini belli bir büyüklüğü koruyabilir, ancak ölçeği çok büyük olmayacaktır. Gelecekte sanal para ticaretinden sıçrayarak, sınır ötesi ödeme alanına geçiş yapabilir. Hong Kong, önemli bir finans merkezi ve hizmet ticareti destek noktası olarak, sınır ötesi ödeme talebi açısından önemli bir ihtiyaç duymaktadır.

Sektör uzmanları, stablecoinlerin sınır ötesi ödemelerde zamanlama ve maliyet avantajına sahip olduğunu belirtiyor. Ancak, zincir içi ve zincir dışı sınır ötesi işlemleri gerçekleştirmek için tüm tarafların uzun vadeli çaba göstermesi gerekiyor.

Geyik Avcıları

Stablecoin pazarının geleceği umut verici olduğu için, ilgili kurumların hareketleri hızlanıyor.

Bu yıl Şubat ayında, üç kurum bir anlaşma imzalayarak, Hong Kong Doları'na bağlı bir stablecoin ihraç etmek için ortak bir şirket kurmayı planladı.

Dikkate değer olan, stablecoin'in kendisinin yeni finansal artış alanları oluşturduğudur. 5 Haziran'da dijital para şirketi Circle, NYSE'de halka arz olarak "stablecoin'in birinci hissesi" oldu ve toplam piyasa değeri 23 milyar doları aştı.

Uzmanlar, ABD dışındaki Çin, Avrupa, Güney Amerika gibi bölgelerdeki şirketlerin de stablecoin alanına gireceğini ve bu alandaki görünümün umut verici olduğunu öngörüyor.

Teknoloji devleri hızlı bir şekilde tepki veriyor, bir şirket stabilcoin lisansı konusunda adımlar atmış durumda. Analistler, bu adımın şirketin blockchain teknolojisi alanındaki yatırımlarını güçlendirmek ve uluslararası ödeme ile fon yönetimi hizmetlerini daha da geliştirmek amacıyla atıldığını düşünüyor.

Küresel rekabet açısından, bu şirket kendisini uluslararası ödeme devlerine karşı konumlandırıyor; bu şirketlerin hepsi stablecoin çıkarımına girmiştir. Hong Kong'da stablecoin çıkarım izni almak için planlarını kamuya duyuran ilk şirketlerden biri olarak, bu şirket güçlü sermaye yönetim becerisi ve küresel finansal teknoloji geçmişi ile belirgin bir ilk avantajına sahiptir.

Ağustos 2023'te, küresel ödeme devi PayPal, ABD doları ile sabitlenen PYUSD stabilcoinini tanıttı; bu, ABD doları mevduatları, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri gibi varlıklarla desteklenmektedir.

Öncelikli avantajın yanı sıra, stabilcoin ihraçına katılımın bir varlık yerleşimi değerlendirmesi de vardır. Kurumlar, düşük maliyetle stabilcoin sahiplerinin ödediği yasal para birimini elde edebilir ve düşük riskli ürünlere yatırım yaparak kazanç sağlayabilir. Stabilcoin ihraç miktarı ne kadar yüksek olursa, yatırım kazancı o kadar dikkate değer olabilir.

Ağrı noktaları hala çok

Uzmanlar, şu anda stablecoin'lere yönelik yasal ve düzenleyici kuralların az olduğunu, piyasada popüler olan stablecoin'lerin uyum ve finansal riskler taşıdığını belirtiyor.

%100 oranında teminat varlığına bağlı olmak güvenliği artırsa da, riski tamamen ortadan kaldırmaz. Yüksek güvenlikli varlıklar hızlı bir şekilde nakde çevrilebilir ve likidite riskini azaltır. Ancak, eğer teminat, dalgalı veya düşük likiditeye sahip varlıklar ise, risk önemli ölçüde artar.

Regülasyonlar gereği, rezerv varlıklar bağımsız, düzenlemeye tabi bir saklayıcı tarafından tutulmalı ve ihraççının kendi fonlarından ayrılmalıdır. Bu, ihraççının iflası veya fonların kötüye kullanılması durumunda kullanıcı varlıklarının zarar görmesini önleyebilir. Üçüncü taraf denetimi veya zincir üzerinde doğrulanabilir mekanizmalar, şeffaflığı ve kamu güvenini artırabilir.

Bir risk, eğer bağlanan rezerv varlıklarında bir sorun olursa, stablecoin'in de etkileneceğidir. Mart 2023'te, bir bankanın iflası USDC fiyatının bir süreliğine sabit fiyatından büyük ölçüde sapmasına neden oldu.

Uygulama alanında uyum zorluklarıyla karşı karşıya. Sınır ötesi ödemeler alanında, stablecoin maliyet ve verimlilik açısından geleneksel finansal kuruluşlardan üstündür, ancak rezerv varlıkların sıkı bir şekilde bağlanmasına ilişkin düzenleyici gerekliliklerle karşılaşmaktadır. Kara para aklamayla mücadele de büyük bir zorluktur; stablecoin yasadışı yollarla kullanılabilir.

Ayrıca, yüksek uyum maliyetleri sanal varlık katılımcılarının aşması gereken başlıca sorunlardan biridir.

Ana akım olmayan fiat para birimi olan ülkeler veya kendi para birimlerinin kredisi iflas eden ülkeler için, stablecoin'in sağladığı kolaylık, yerel para birimlerinin büyük ölçüde satılmasına yol açabilir ve bu da finansal egemenlik ve güvenliği tehdit edebilir.