Şifreleme Türetme Pazarının Evrim Tarihi: Basit Vadeli İşlemlerden Faiz Getiren Sözleşmelere Dört Nesil Değişim
Geçtiğimiz hafta, şifreleme sektöründeki iki köklü borsa büyük ölçekli satın alma haberleriyle gündeme geldi ve her ikisi de türetme pazarına yönelik hamleleri işaret ediyor: Kraken, NinjaTrader'ı 1.5 milyar dolara satın alırken, bir büyük borsa da Deribit için milyarlarca dolarlık bir satın alma görüşmeleri yürütüyor. Bu hareketler, devlerin türetme işine olan güçlü arzusunu vurgulamakla kalmıyor, aynı zamanda şifreleme türetme pazarının giderek artan stratejik konumunu da yansıtıyor.
Bitcoin'in doğuşunun ilk dönemlerinde, spot ticaret pazarın ana akımıydı. Sektörün gelişimi ve katılımcı yapısının giderek karmaşıklaşmasıyla, basit alım satım işlemleri risk yönetimi, yatırım stratejileri ve spekülasyon taleplerini karşılamakta zorlanmaya başladı. Geleneksel finansal alanda türetme araçlarının fiyat keşfi, riskten korunma ve kaldıraçlı işlem konularında kritik bir rol oynaması gibi, şifreleme piyasasının da piyasa verimliliğini artırmak, fon kullanım oranını genişletmek ve profesyonel yatırımcılara çeşitli stratejiler sunmak için bu tür araçlara ihtiyacı vardır.
Son on yılda, kripto türevleri sıfırdan ve uçtan çekirdeğe büyük bir dönüşüm geçirdi ve gelişimleri dört aşamaya ayrılabilir: OKCoin liderliğindeki erken türev keşif (v0), BitMEX tarafından getirilen sürekli sözleşme devrimi ve (v1) FTX'in fonların kullanım oranını artırma (v2) ve Backpack'in yenilikçi otomatik borçlanma ve faiz getiren türev (v3). Ürün ve teknolojilerin her yinelemesi, işlem verimliliğinin, kullanıcı deneyiminin ve risk kontrol mekanizmalarının evrimini beraberinde getirdi ve endüstri manzarasını derinden yeniden şekillendirdi.
Merkezi borsaların gelişmesine paralel olarak, merkezi olmayan finans (DeFi) türevleri alanı da hızla yükseldi ve dYdX, GMX ve Hyperliquid gibi projeler zincir üstü sözleşme modelinde çeşitlendirilmiş yenilikler gerçekleştirdi. Bu makale, gelişimin bu dört aşamasını sistematik olarak gözden geçirecek ve bu pazarın gelecekteki olası yönü hakkında fikir edinmek için DeFi türevlerinin paralel evrimi ile birlikte her aşamada ürün inovasyonunun pratik önemini ve geniş kapsamlı etkisini tartışacaktır.
Aşama Özellikleri: Geleneksel Vadeli İşlemlerden Şifreleme Vadeli İşlemlere İlk Taşınma
2014'ten önce, kripto para ticareti büyük ölçüde spot piyasayla sınırlıydı. Bitcoin, madencilerin ve sahiplerinin risklerinden korunma ihtiyacıyla karşı karşıya kalması ve spekülatörlerin kaldıraç yoluyla daha yüksek getiri araması nedeniyle oldukça değişkendir. 2014 yılında, bir ticaret platformu, geleneksel vadeli işlemlerin marj sistemini, vade teslimatını ve takas mekanizmasını bitcoin ticaretine sokmada öncülük etti ve bitcoin vadeli işlem ürünlerini piyasaya sürdü. Bu, token sahiplerinin borsalarda gelecekteki fiyat düşüşlerine karşı korunmalarına olanak tanır ve ayrıca spekülatörler için yüksek kaldıraçlı fırsatlar sunar. Daha sonra, diğer borsalar da benzer sözleşmelerle aynı şeyi yaptı ve kripto türevleri ortaya çıkmaya başladı.
Temsilci Platformu
v0 aşaması, para birimi bazlı vadeli işlem sözleşmeleri ile karakterizedir: haftalık veya üç aylık teslimat, son tarih sabit ve geleneksel emtia vadeli işlem modeline benzer. Madenciler ve yatırımcılar için bu, doğrudan kullanılabilir bir riskten korunma aracıdır; spekülatörler için ise daha küçük bir sermaye ile daha büyük kazançlar elde etme imkanı anlamına gelir.
Piyasa Etkisi
Erken sabit vadeli tasarımlar, yatırımcıların ani piyasa oynaklığının vahşi olduğu sona erme tarihinden önce pozisyonlarını ayarlamakta özgür olmadıkları son derece değişken kripto piyasasında esnek değildi. Buna ek olarak, erken risk kontrol sistemi mükemmel değildi ve zaman zaman pozisyonların amortismanı meydana geldi: piyasa şiddetli bir şekilde dalgalandığında ve bazı kaldıraçlı pozisyonlar tasfiye edildiğinde ve marj yetersiz olduğunda, karlı hesabın geliri, açığı telafi etmek için düşülür ve bu da kullanıcılar arasında memnuniyetsizliğe neden olur. Bununla birlikte, V0 aşaması kripto türevleri için zemin hazırladı ve sonraki yenilikler için değerli deneyimler biriktirdi.
v1 aşaması (2016～2017): Sürekli sözleşmelerin ortaya çıkışı ve piyasa patlaması
Aşama Özellikleri: Sürekli Sözleşme + Yüksek Kaldıraç = Patlayıcı Büyüme
Daha esnek ve verimli türev araçlarına acil ihtiyaç vardır. 2016 yılında BitMEX, temel yeniliği sona erme tarihinin ortadan kaldırılması ve sözleşme fiyatını sabitlemek için bir fonlama oranı mekanizmasının kullanılması olan Bitcoin Sürekli Takas (Perpetual Swap)'ni başlattı. Bu şekilde, hem uzun hem de kısa taraflar, vadeli işlemler teslimata yakın olduğunda hareketli pozisyonların baskısından kaçınarak "asla teslim etme" modunda pozisyon tutabilir. BitMEX ayrıca kaldıraç oranını 100x'e çıkardı ve bu da tüccarlardan büyük ilgi gördü. 2017 kripto boğa piyasası sırasında, sürekli sözleşme işlem hacimleri hızla yükseldi ve BitMEX şaşırtıcı bir günlük işlem hacmi belirledi. Şu anda, Bitcoin sürekli sözleşmesi endüstri tarafından geniş çapta kopyalandı ve kripto tarihinin en başarılı ürünlerinden biri haline geldi.
Temsilci Platformu
BitMEX: Sürekli sözleşmelerle hızlı bir şekilde piyasa hakimiyetini sağladı, sigorta fonu ve zorunlu pozisyon kapatma mekanizması kullanarak kullanıcıların karlarının paylaşılma olasılığını önemli ölçüde azalttı.
Deribit: 2016'da şifreleme opsiyon ürünlerini piyasaya sürdü, erken dönemde işlem hacmi sınırlı olmasına rağmen, kurumsal ve profesyonel traderlara yeni türetme stratejisi seçenekleri sundu, opsiyon pazarının gelecekteki potansiyelini müjdeledi.
Geleneksel kurumların girişi: 2017 yılının sonunda CME ve CBOE, Bitcoin türevlerini tanıtarak şifreleme türetmelerinin düzenlenmiş alana adım atmasını sağladı.
Pazar Etkisi
Sürekli sözleşmelerin ortaya çıkışı, şifreleme türetmelerinin patlama dönemine girmesini sağladı; türetme işlem hacmi 2017 boğa piyasasında bazı spot piyasaları bile geçti ve fiyat keşfi için önemli bir yer haline geldi. Ancak, yüksek kaldıraç ve yüksek volatilite kombinasyonu zincirleme likidasyon olaylarına da neden oldu, bazı borsalarda sistem çökmesi veya zorla pozisyon kapama yaşandı, bu da tartışmalara yol açtı. Bu durum, platformların yenilik yaparken aynı zamanda teknoloji ve risk kontrol yeteneklerini güçlendirmesi gerektiğini hatırlatıyor. Bu arada, düzenleyici kurumlar da yüksek kaldıraçlı şifreleme türetmelerine dikkat etmeye başladı.
v2 aşaması (2019～2020): Birleştirilmiş teminat ve çoklu varlık teminatı
Aşama Özellikleri: "Yeni bir ürün var mı?" dan "Sermaye verimliliği nasıl artırılır?" a
2018'deki ayı piyasasından sonra, türev piyasası 2019'da tekrar ısındı ve kullanıcı talebi ticaret verimliliğine, sermaye kullanımına ve ürün çeşitliliğine kaydı. 2019'da tanınmış bir ticaret platformunun piyasaya sürülmesinden sonra, "birleşik bir marj hesabının" tanıtılmasına öncülük etti: kullanıcılar, çeşitli türev işlemlerine katılmak için aynı marj havuzunu kullanabilir ve genel marj olarak sabit paraları kullanabilir. Her bir sözleşmenin önceki ayrı mevduat ve transfer modeliyle karşılaştırıldığında, bu, işlem sürecini büyük ölçüde basitleştirir ve sermaye devir hızının verimliliğini artırır. Platform ayrıca, sektörü uzun süredir rahatsız eden "kayıpları paylaşma" sorununu hafifletmek için hiyerarşik takas mekanizmasını da geliştirdi.
temsilci platformu
Bir yenilikçi ticaret platformu: Stabil coin ile hesaplama ve çapraz teminat ile profesyonel yatırımcıların beğenisini kazanmıştır; kaldıraç tokenleri, MOVE sözleşmeleri ve birçok düşük piyasa değerine sahip kripto para vadeli işlemleri sunarak ürün yelpazesini son derece zenginleştirmiştir.
Diğer önde gelen borsa: USDT bazlı sürekli sözleşmeler veya birleşik hesaplar sunmak için yükseldi, risk yönetim sistemi v1 aşamasından daha olgun.
Piyasa Etkisi
V2 aşaması, işlem hacimlerinin artmaya devam etmesi ve kurumsal fonların piyasaya büyük bir şekilde girmesiyle türev piyasasının daha da genişlemesini ve yaygınlaşmasını gördü. Uyumluluğun ilerlemesiyle birlikte, CME gibi geleneksel finansal platformların işlem hacmi önemli ölçüde arttı. Bu aşamada tasfiye ve paylaştırma gibi sorunlar azalmış olsa da, Mart 2020'deki "312" aşırı piyasasında, birçok borsa hala anlık büyük fiyat dalgalanmaları veya geçici kesintiler yaşadı ve bu da risk kontrol ve eşleştirme sisteminin yükseltilmesi gerekliliğini vurguladı. Genel olarak, V2 aşamasının en büyük özelliği, kripto türevleri pazarını daha olgun hale getiren çok sayıda yeni ürünle birleştiğinde "birleşik hesap + stablecoin yerleşimi"dir.
v3 aşaması (2024～günümüze ): Otomatik borç verme ve faiz kazancı türetmeleri yeni bir çağ
Aşama Özellikleri: Fon Kullanım Oranını Daha Da Artırmak, Teminat Artık "Uykuda" Değil
Sabit marjın yanı sıra, hala uzun vadeli bir sorun var: hesaptaki atıl fonlar genellikle gelir getirmez. 2024 yılında Backpack, marjin hesaplarını ve borç verme havuzlarını entegre eden "Otomatik Borç Verme (Auto Lending)" ve "Faiz Getiren Sürekli Sözleşme ( Faiz Getiren Perpetuals)" mekanizmalarını önerdi. Spesifik olarak, hesaptaki atıl fonlar ve değişken fazlalık, faiz kazanmak için kaldıraca ihtiyaç duyan kullanıcılara otomatik olarak ödünç verilebilir; Dalgalı bir kayıp varsa, faiz oranı ödenecektir. Bunu yaparken, borsa sadece bir çöpçatanlık yeri olarak hizmet etmekle kalmaz, aynı zamanda borç verme ve faiz yönetiminde de rol oynar. Backpack'in yakın zamanda piyasaya sürülen puan mekanizmasıyla birleştiğinde, kullanıcılar birden fazla risk iştahıyla pasif gelir elde etmeyi bekleyebilirler.
2024 Mart ayında, iki büyük Amerikan köklü borsa hızla türetme ticaretine yönelmeye başladı. Kraken, NinjaTrader'ı 1.5 milyar dolara satın aldı; başka bir ticaret platformu ise Deribit'i satın almak için görüşmeler yapıyor, Deribit'in bu yılın başındaki değeri 4 ila 5 milyar dolar arasında olabilir. Büyük uyumlu şifreleme borsalarının türetme alanına hızla yönelmesi, bu alanın hala büyük fırsatlar barındırdığını gösteriyor.
Temsilci platformu
Sırt Çantası: Sürekli gelir sözleşmesi, kullanılmamış teminatı ve dalgalı kârı "ödünç verilebilir fonlar" olarak birleştirir, bu da sahiplerine faiz getirisi sağlar; kayıp pozisyonu olan kullanıcılar ise otomatik olarak borç verme havuzuna faiz öder.
Bu platform, piyasa dalgalanmalarını karşılamak için dinamik faiz oranı modeli kullanır; pozisyon kazançlarının bir kısmı çekilebilir ve devam eden kredi işlemlerine dahil edilebilir, böylece "aynı anda hem alım hem de satım yaparak, hem de faiz kazanarak".
Backpack planı, çoklu varlık teminatını ve çapraz zincir varlıklarını destekleyerek fon kapsamını daha da genişletmeyi hedefliyor.
Piyasa Etkisi
Faiz getiren sürekli mekanizma, sermaye verimliliğini daha yüksek bir seviyeye taşıdı ve başarılı bir şekilde uygulanırsa, endüstri trendlerinin bir sonraki turu haline gelebilir. Diğer borsalar, marj fonlarından getiri sağlamak için benzer özellikler sunmayı veya DeFi protokolleriyle ortaklık kurmayı düşünebilir. Bununla birlikte, bu model, platform risk kontrolü ve varlık yönetimi için daha yüksek gereksinimlere sahiptir ve aşırı piyasa koşullarında borç verme havuzu likiditesinin rafine yönetimini ve zincir risklerinin kontrolünü gerektirir. Ek olarak, uyum ve ihtiyatlı çalışma da çok önemlidir; Platform varlık yönetimi açısından dengesizse, riski büyütebilir. Bununla birlikte, V3 aşamasının keşfi, şüphesiz kripto türevleri piyasasına yeni bir biçim getirerek, ticaret ve finansal işlevlerin entegrasyonunu daha da güçlendirdi.
DeFi türetme支线：多样化探索
Merkezi borsalar gelişmeye devam ederken, merkezi olmayan türevler de (DeFi) son yıllarda paralel bir gelişme yolu oluşturdu. Temel gereksinimi, akıllı sözleşmeler ve blok zinciri teknolojisi aracılığıyla aracılara güvenmeden vadeli işlemler, opsiyonlar ve diğer ticaret işlevlerini gerçekleştirmektir. Merkezi olmayan mimari altında yüksek verim, yeterli likidite ve mükemmel risk kontrolünün nasıl sağlanacağı her zaman bu yolun temel zorluğu olmuştur ve aynı zamanda çeşitli projelerin teknik tasarımının çeşitlendirilmesini de teşvik etmiştir.
dYdX başlangıçta Ethereum L2 StarkEx'e dayalı hibrit bir emir defteri ve zincir içi uzlaşma modeli sağladı ve daha sonra kendi kendine oluşturulan zincirde ademi merkeziyetçilik derecesini ve eşleştirme performansını daha da iyileştirmeye çalışarak Cosmos ekosistemi V4'e geçişi tamamladı. GMX, kullanıcıların doğrudan likidite havuzuyla işlem yaptığı ve likidite sağlayıcılarının riskleri paylaştığı ve getiri elde ettiği şekilde sürekli sözleşme işlevini gerçekleştirdiği otomatik bir piyasa yapıcı (AMM) modeli kullanarak farklı bir yol izler. Hyperliquid, emir defteri eşleştirmesini desteklemek, tüm eşleştirmeleri ve takasları zincire yerleştirmek, hem merkezi borsa düzeyinde hıza hem de merkezi olmayan şeffaflığa sahip olmak için çabalayan özel bir yüksek performanslı blok zinciri oluşturdu.
Bu merkezi olmayan platformlar, düzenleyici endişeler veya varlık güvenliği ihtiyaçları nedeniyle kendi kendine gözetimi tercih eden bazı kullanıcıları cezbetmektedir. Bununla birlikte, genel olarak, DeFi türevlerinin ticaret ölçeği, esas olarak likidite ve ekolojik olgunluk ile sınırlı, merkezi borsalardan hala çok daha küçüktür. Teknolojinin gelişmesi ve daha fazla fonun girmesiyle, merkezi olmayan türevler performans ve uyumluluk arasında bir denge kurabilirse, merkezi borsaları derinden tamamlayıcı hale getirebilir ve kripto piyasasının genel modelini daha da zenginleştirebilir.
Merkezi ve Merkezi Olmayan Birleşimi ve Gelecek Görünümü
Şifreleme türetmelerinin v0'dan v3'e kadar olan sürecini gözden geçirdiğimizde, her aşamanın teknoloji yeniliği ve verimlilik artışı etrafında şekillendiğini görüyoruz:
v0: Geleneksel futures çerçevesini şifreleme alanına aktarmak, ancak esneklik ve risk kontrolü oldukça başlangıç seviyesinde;
v1：Sürekli sözleşmelerin doğuşu, likiditeyi ve piyasa sıcaklığını büyük ölçüde artırdı, türetme fiyat keşfine hakim olmaya başladı;
v2: Birleşik teminat, çoklu varlık teminatı ve çeşitlendirilmiş ürünler, fon verimliliğini ve profesyonelliğini daha da artırır;
v3: Kredi verme ve faiz kazanma işlevlerini ticaret sistemine entegre ederek, fon kullanım verimliliğini maksimize etmeye çalışın.
Bu arada, DeFi türetme alanı, merkeziyetsiz ticaretin uygulanabilir yollarını keşfetmek için sipariş defteri, AMM, özel zincir gibi çeşitli çözümler aracılığıyla kendine saklama ve güvene dayanmayan alternatif seçenekler sunmaktadır.
Geleceğe baktığımızda, şifreleme türetme gelişiminin birkaç büyük eğilim göstermesi muhtemeldir:
Merkezileşme ve merkeziyetsizlik arasında bir birleşim: Merkezileşmiş platformlar daha şeffaf hale gelebilir veya çevrimiçi türetme ürünleri sunabilir, merkeziyetsiz platformlar ise eşleştirme hızını ve likiditeyi artırmaya odaklanır.
Risk yönetimi ve uyumluluk: İşlem boyutu ne kadar büyük olursa, risk kontrolü, sigorta fonları, dinamik takas ve mevzuata uygunluk gereksinimleri de o kadar yüksek olur.
Pazar Büyüklüğü ve Ürün Çeşitliliği: Daha fazla varlık sınıfı ve daha karmaşık yapısal ürünler sürekli olarak ortaya çıkacak, türetme işlem hacminin spot işlemleri daha da aşması bekleniyor.
Sürekli yenilik: Backpack gibi otomatik getiri mekanizmaları, volatilite türetmeleri ve hatta AI ile birleştirilmiş tahmin sözleşmeleri gibi yenilikçi ürünlerin ortaya çıkma şansı var. Pazar talebine uygun ürünü ilk sunan, yeni bir rekabet turunda öne çıkabilir.
Genel olarak, şifreleme türetme piyasası olgunlaşma ve çeşitlenme yönünde gelişiyor. Teknoloji, model ve uyum alanındaki sürekli yeniliklerle bu alan, kurumsal ve bireysel yatırımcıların çeşitli ihtiyaçlarını daha iyi karşılayarak, küresel finansal sistemin en dinamik ve potansiyelli önemli sektörü haline gelecektir.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
5 Likes
Reward
5
6
Share
Comment
0/400
InscriptionGriller
· 06-14 06:33
Yine enayiler için insanları enayi yerine koymak makinesi yükseltildi
Reply0
RugResistant
· 06-14 01:20
Konsolidasyonun önce güvenlik denetimine ihtiyacı var
Reply0
AirdropHunterZhang
· 06-13 09:58
Hepsi içeride bir kez sonuçlara bak
Reply0
MEVHunter
· 06-13 09:56
Türevler = likidite savaşı
Reply0
DeFiDoctor
· 06-13 09:39
satın alma genişlemesi değişkenlere karşı korunmalıdır
şifreleme türetme dört nesil devrimi: sabit Teslimat'tan faiz getiren sözleşme devrimine
Şifreleme Türetme Pazarının Evrim Tarihi: Basit Vadeli İşlemlerden Faiz Getiren Sözleşmelere Dört Nesil Değişim
Geçtiğimiz hafta, şifreleme sektöründeki iki köklü borsa büyük ölçekli satın alma haberleriyle gündeme geldi ve her ikisi de türetme pazarına yönelik hamleleri işaret ediyor: Kraken, NinjaTrader'ı 1.5 milyar dolara satın alırken, bir büyük borsa da Deribit için milyarlarca dolarlık bir satın alma görüşmeleri yürütüyor. Bu hareketler, devlerin türetme işine olan güçlü arzusunu vurgulamakla kalmıyor, aynı zamanda şifreleme türetme pazarının giderek artan stratejik konumunu da yansıtıyor.
Bitcoin'in doğuşunun ilk dönemlerinde, spot ticaret pazarın ana akımıydı. Sektörün gelişimi ve katılımcı yapısının giderek karmaşıklaşmasıyla, basit alım satım işlemleri risk yönetimi, yatırım stratejileri ve spekülasyon taleplerini karşılamakta zorlanmaya başladı. Geleneksel finansal alanda türetme araçlarının fiyat keşfi, riskten korunma ve kaldıraçlı işlem konularında kritik bir rol oynaması gibi, şifreleme piyasasının da piyasa verimliliğini artırmak, fon kullanım oranını genişletmek ve profesyonel yatırımcılara çeşitli stratejiler sunmak için bu tür araçlara ihtiyacı vardır.
Son on yılda, kripto türevleri sıfırdan ve uçtan çekirdeğe büyük bir dönüşüm geçirdi ve gelişimleri dört aşamaya ayrılabilir: OKCoin liderliğindeki erken türev keşif (v0), BitMEX tarafından getirilen sürekli sözleşme devrimi ve (v1) FTX'in fonların kullanım oranını artırma (v2) ve Backpack'in yenilikçi otomatik borçlanma ve faiz getiren türev (v3). Ürün ve teknolojilerin her yinelemesi, işlem verimliliğinin, kullanıcı deneyiminin ve risk kontrol mekanizmalarının evrimini beraberinde getirdi ve endüstri manzarasını derinden yeniden şekillendirdi.
Merkezi borsaların gelişmesine paralel olarak, merkezi olmayan finans (DeFi) türevleri alanı da hızla yükseldi ve dYdX, GMX ve Hyperliquid gibi projeler zincir üstü sözleşme modelinde çeşitlendirilmiş yenilikler gerçekleştirdi. Bu makale, gelişimin bu dört aşamasını sistematik olarak gözden geçirecek ve bu pazarın gelecekteki olası yönü hakkında fikir edinmek için DeFi türevlerinin paralel evrimi ile birlikte her aşamada ürün inovasyonunun pratik önemini ve geniş kapsamlı etkisini tartışacaktır.
v0 aşaması (2014～2015): şifreleme türetmelerinin başlangıcı
Aşama Özellikleri: Geleneksel Vadeli İşlemlerden Şifreleme Vadeli İşlemlere İlk Taşınma
2014'ten önce, kripto para ticareti büyük ölçüde spot piyasayla sınırlıydı. Bitcoin, madencilerin ve sahiplerinin risklerinden korunma ihtiyacıyla karşı karşıya kalması ve spekülatörlerin kaldıraç yoluyla daha yüksek getiri araması nedeniyle oldukça değişkendir. 2014 yılında, bir ticaret platformu, geleneksel vadeli işlemlerin marj sistemini, vade teslimatını ve takas mekanizmasını bitcoin ticaretine sokmada öncülük etti ve bitcoin vadeli işlem ürünlerini piyasaya sürdü. Bu, token sahiplerinin borsalarda gelecekteki fiyat düşüşlerine karşı korunmalarına olanak tanır ve ayrıca spekülatörler için yüksek kaldıraçlı fırsatlar sunar. Daha sonra, diğer borsalar da benzer sözleşmelerle aynı şeyi yaptı ve kripto türevleri ortaya çıkmaya başladı.
Temsilci Platformu
v0 aşaması, para birimi bazlı vadeli işlem sözleşmeleri ile karakterizedir: haftalık veya üç aylık teslimat, son tarih sabit ve geleneksel emtia vadeli işlem modeline benzer. Madenciler ve yatırımcılar için bu, doğrudan kullanılabilir bir riskten korunma aracıdır; spekülatörler için ise daha küçük bir sermaye ile daha büyük kazançlar elde etme imkanı anlamına gelir.
Piyasa Etkisi
Erken sabit vadeli tasarımlar, yatırımcıların ani piyasa oynaklığının vahşi olduğu sona erme tarihinden önce pozisyonlarını ayarlamakta özgür olmadıkları son derece değişken kripto piyasasında esnek değildi. Buna ek olarak, erken risk kontrol sistemi mükemmel değildi ve zaman zaman pozisyonların amortismanı meydana geldi: piyasa şiddetli bir şekilde dalgalandığında ve bazı kaldıraçlı pozisyonlar tasfiye edildiğinde ve marj yetersiz olduğunda, karlı hesabın geliri, açığı telafi etmek için düşülür ve bu da kullanıcılar arasında memnuniyetsizliğe neden olur. Bununla birlikte, V0 aşaması kripto türevleri için zemin hazırladı ve sonraki yenilikler için değerli deneyimler biriktirdi.
v1 aşaması (2016～2017): Sürekli sözleşmelerin ortaya çıkışı ve piyasa patlaması
Aşama Özellikleri: Sürekli Sözleşme + Yüksek Kaldıraç = Patlayıcı Büyüme
Daha esnek ve verimli türev araçlarına acil ihtiyaç vardır. 2016 yılında BitMEX, temel yeniliği sona erme tarihinin ortadan kaldırılması ve sözleşme fiyatını sabitlemek için bir fonlama oranı mekanizmasının kullanılması olan Bitcoin Sürekli Takas (Perpetual Swap)'ni başlattı. Bu şekilde, hem uzun hem de kısa taraflar, vadeli işlemler teslimata yakın olduğunda hareketli pozisyonların baskısından kaçınarak "asla teslim etme" modunda pozisyon tutabilir. BitMEX ayrıca kaldıraç oranını 100x'e çıkardı ve bu da tüccarlardan büyük ilgi gördü. 2017 kripto boğa piyasası sırasında, sürekli sözleşme işlem hacimleri hızla yükseldi ve BitMEX şaşırtıcı bir günlük işlem hacmi belirledi. Şu anda, Bitcoin sürekli sözleşmesi endüstri tarafından geniş çapta kopyalandı ve kripto tarihinin en başarılı ürünlerinden biri haline geldi.
Temsilci Platformu
BitMEX: Sürekli sözleşmelerle hızlı bir şekilde piyasa hakimiyetini sağladı, sigorta fonu ve zorunlu pozisyon kapatma mekanizması kullanarak kullanıcıların karlarının paylaşılma olasılığını önemli ölçüde azalttı.
Deribit: 2016'da şifreleme opsiyon ürünlerini piyasaya sürdü, erken dönemde işlem hacmi sınırlı olmasına rağmen, kurumsal ve profesyonel traderlara yeni türetme stratejisi seçenekleri sundu, opsiyon pazarının gelecekteki potansiyelini müjdeledi.
Geleneksel kurumların girişi: 2017 yılının sonunda CME ve CBOE, Bitcoin türevlerini tanıtarak şifreleme türetmelerinin düzenlenmiş alana adım atmasını sağladı.
Pazar Etkisi
Sürekli sözleşmelerin ortaya çıkışı, şifreleme türetmelerinin patlama dönemine girmesini sağladı; türetme işlem hacmi 2017 boğa piyasasında bazı spot piyasaları bile geçti ve fiyat keşfi için önemli bir yer haline geldi. Ancak, yüksek kaldıraç ve yüksek volatilite kombinasyonu zincirleme likidasyon olaylarına da neden oldu, bazı borsalarda sistem çökmesi veya zorla pozisyon kapama yaşandı, bu da tartışmalara yol açtı. Bu durum, platformların yenilik yaparken aynı zamanda teknoloji ve risk kontrol yeteneklerini güçlendirmesi gerektiğini hatırlatıyor. Bu arada, düzenleyici kurumlar da yüksek kaldıraçlı şifreleme türetmelerine dikkat etmeye başladı.
v2 aşaması (2019～2020): Birleştirilmiş teminat ve çoklu varlık teminatı
Aşama Özellikleri: "Yeni bir ürün var mı?" dan "Sermaye verimliliği nasıl artırılır?" a
2018'deki ayı piyasasından sonra, türev piyasası 2019'da tekrar ısındı ve kullanıcı talebi ticaret verimliliğine, sermaye kullanımına ve ürün çeşitliliğine kaydı. 2019'da tanınmış bir ticaret platformunun piyasaya sürülmesinden sonra, "birleşik bir marj hesabının" tanıtılmasına öncülük etti: kullanıcılar, çeşitli türev işlemlerine katılmak için aynı marj havuzunu kullanabilir ve genel marj olarak sabit paraları kullanabilir. Her bir sözleşmenin önceki ayrı mevduat ve transfer modeliyle karşılaştırıldığında, bu, işlem sürecini büyük ölçüde basitleştirir ve sermaye devir hızının verimliliğini artırır. Platform ayrıca, sektörü uzun süredir rahatsız eden "kayıpları paylaşma" sorununu hafifletmek için hiyerarşik takas mekanizmasını da geliştirdi.
temsilci platformu
Bir yenilikçi ticaret platformu: Stabil coin ile hesaplama ve çapraz teminat ile profesyonel yatırımcıların beğenisini kazanmıştır; kaldıraç tokenleri, MOVE sözleşmeleri ve birçok düşük piyasa değerine sahip kripto para vadeli işlemleri sunarak ürün yelpazesini son derece zenginleştirmiştir.
Diğer önde gelen borsa: USDT bazlı sürekli sözleşmeler veya birleşik hesaplar sunmak için yükseldi, risk yönetim sistemi v1 aşamasından daha olgun.
Piyasa Etkisi
V2 aşaması, işlem hacimlerinin artmaya devam etmesi ve kurumsal fonların piyasaya büyük bir şekilde girmesiyle türev piyasasının daha da genişlemesini ve yaygınlaşmasını gördü. Uyumluluğun ilerlemesiyle birlikte, CME gibi geleneksel finansal platformların işlem hacmi önemli ölçüde arttı. Bu aşamada tasfiye ve paylaştırma gibi sorunlar azalmış olsa da, Mart 2020'deki "312" aşırı piyasasında, birçok borsa hala anlık büyük fiyat dalgalanmaları veya geçici kesintiler yaşadı ve bu da risk kontrol ve eşleştirme sisteminin yükseltilmesi gerekliliğini vurguladı. Genel olarak, V2 aşamasının en büyük özelliği, kripto türevleri pazarını daha olgun hale getiren çok sayıda yeni ürünle birleştiğinde "birleşik hesap + stablecoin yerleşimi"dir.
v3 aşaması (2024～günümüze ): Otomatik borç verme ve faiz kazancı türetmeleri yeni bir çağ
Aşama Özellikleri: Fon Kullanım Oranını Daha Da Artırmak, Teminat Artık "Uykuda" Değil
Sabit marjın yanı sıra, hala uzun vadeli bir sorun var: hesaptaki atıl fonlar genellikle gelir getirmez. 2024 yılında Backpack, marjin hesaplarını ve borç verme havuzlarını entegre eden "Otomatik Borç Verme (Auto Lending)" ve "Faiz Getiren Sürekli Sözleşme ( Faiz Getiren Perpetuals)" mekanizmalarını önerdi. Spesifik olarak, hesaptaki atıl fonlar ve değişken fazlalık, faiz kazanmak için kaldıraca ihtiyaç duyan kullanıcılara otomatik olarak ödünç verilebilir; Dalgalı bir kayıp varsa, faiz oranı ödenecektir. Bunu yaparken, borsa sadece bir çöpçatanlık yeri olarak hizmet etmekle kalmaz, aynı zamanda borç verme ve faiz yönetiminde de rol oynar. Backpack'in yakın zamanda piyasaya sürülen puan mekanizmasıyla birleştiğinde, kullanıcılar birden fazla risk iştahıyla pasif gelir elde etmeyi bekleyebilirler.
2024 Mart ayında, iki büyük Amerikan köklü borsa hızla türetme ticaretine yönelmeye başladı. Kraken, NinjaTrader'ı 1.5 milyar dolara satın aldı; başka bir ticaret platformu ise Deribit'i satın almak için görüşmeler yapıyor, Deribit'in bu yılın başındaki değeri 4 ila 5 milyar dolar arasında olabilir. Büyük uyumlu şifreleme borsalarının türetme alanına hızla yönelmesi, bu alanın hala büyük fırsatlar barındırdığını gösteriyor.
Temsilci platformu
Sırt Çantası: Sürekli gelir sözleşmesi, kullanılmamış teminatı ve dalgalı kârı "ödünç verilebilir fonlar" olarak birleştirir, bu da sahiplerine faiz getirisi sağlar; kayıp pozisyonu olan kullanıcılar ise otomatik olarak borç verme havuzuna faiz öder.
Bu platform, piyasa dalgalanmalarını karşılamak için dinamik faiz oranı modeli kullanır; pozisyon kazançlarının bir kısmı çekilebilir ve devam eden kredi işlemlerine dahil edilebilir, böylece "aynı anda hem alım hem de satım yaparak, hem de faiz kazanarak".
Backpack planı, çoklu varlık teminatını ve çapraz zincir varlıklarını destekleyerek fon kapsamını daha da genişletmeyi hedefliyor.
Piyasa Etkisi
Faiz getiren sürekli mekanizma, sermaye verimliliğini daha yüksek bir seviyeye taşıdı ve başarılı bir şekilde uygulanırsa, endüstri trendlerinin bir sonraki turu haline gelebilir. Diğer borsalar, marj fonlarından getiri sağlamak için benzer özellikler sunmayı veya DeFi protokolleriyle ortaklık kurmayı düşünebilir. Bununla birlikte, bu model, platform risk kontrolü ve varlık yönetimi için daha yüksek gereksinimlere sahiptir ve aşırı piyasa koşullarında borç verme havuzu likiditesinin rafine yönetimini ve zincir risklerinin kontrolünü gerektirir. Ek olarak, uyum ve ihtiyatlı çalışma da çok önemlidir; Platform varlık yönetimi açısından dengesizse, riski büyütebilir. Bununla birlikte, V3 aşamasının keşfi, şüphesiz kripto türevleri piyasasına yeni bir biçim getirerek, ticaret ve finansal işlevlerin entegrasyonunu daha da güçlendirdi.
DeFi türetme支线：多样化探索
Merkezi borsalar gelişmeye devam ederken, merkezi olmayan türevler de (DeFi) son yıllarda paralel bir gelişme yolu oluşturdu. Temel gereksinimi, akıllı sözleşmeler ve blok zinciri teknolojisi aracılığıyla aracılara güvenmeden vadeli işlemler, opsiyonlar ve diğer ticaret işlevlerini gerçekleştirmektir. Merkezi olmayan mimari altında yüksek verim, yeterli likidite ve mükemmel risk kontrolünün nasıl sağlanacağı her zaman bu yolun temel zorluğu olmuştur ve aynı zamanda çeşitli projelerin teknik tasarımının çeşitlendirilmesini de teşvik etmiştir.
dYdX başlangıçta Ethereum L2 StarkEx'e dayalı hibrit bir emir defteri ve zincir içi uzlaşma modeli sağladı ve daha sonra kendi kendine oluşturulan zincirde ademi merkeziyetçilik derecesini ve eşleştirme performansını daha da iyileştirmeye çalışarak Cosmos ekosistemi V4'e geçişi tamamladı. GMX, kullanıcıların doğrudan likidite havuzuyla işlem yaptığı ve likidite sağlayıcılarının riskleri paylaştığı ve getiri elde ettiği şekilde sürekli sözleşme işlevini gerçekleştirdiği otomatik bir piyasa yapıcı (AMM) modeli kullanarak farklı bir yol izler. Hyperliquid, emir defteri eşleştirmesini desteklemek, tüm eşleştirmeleri ve takasları zincire yerleştirmek, hem merkezi borsa düzeyinde hıza hem de merkezi olmayan şeffaflığa sahip olmak için çabalayan özel bir yüksek performanslı blok zinciri oluşturdu.
Bu merkezi olmayan platformlar, düzenleyici endişeler veya varlık güvenliği ihtiyaçları nedeniyle kendi kendine gözetimi tercih eden bazı kullanıcıları cezbetmektedir. Bununla birlikte, genel olarak, DeFi türevlerinin ticaret ölçeği, esas olarak likidite ve ekolojik olgunluk ile sınırlı, merkezi borsalardan hala çok daha küçüktür. Teknolojinin gelişmesi ve daha fazla fonun girmesiyle, merkezi olmayan türevler performans ve uyumluluk arasında bir denge kurabilirse, merkezi borsaları derinden tamamlayıcı hale getirebilir ve kripto piyasasının genel modelini daha da zenginleştirebilir.
Merkezi ve Merkezi Olmayan Birleşimi ve Gelecek Görünümü
Şifreleme türetmelerinin v0'dan v3'e kadar olan sürecini gözden geçirdiğimizde, her aşamanın teknoloji yeniliği ve verimlilik artışı etrafında şekillendiğini görüyoruz:
v0: Geleneksel futures çerçevesini şifreleme alanına aktarmak, ancak esneklik ve risk kontrolü oldukça başlangıç seviyesinde;
v1：Sürekli sözleşmelerin doğuşu, likiditeyi ve piyasa sıcaklığını büyük ölçüde artırdı, türetme fiyat keşfine hakim olmaya başladı;
v2: Birleşik teminat, çoklu varlık teminatı ve çeşitlendirilmiş ürünler, fon verimliliğini ve profesyonelliğini daha da artırır;
v3: Kredi verme ve faiz kazanma işlevlerini ticaret sistemine entegre ederek, fon kullanım verimliliğini maksimize etmeye çalışın.
Bu arada, DeFi türetme alanı, merkeziyetsiz ticaretin uygulanabilir yollarını keşfetmek için sipariş defteri, AMM, özel zincir gibi çeşitli çözümler aracılığıyla kendine saklama ve güvene dayanmayan alternatif seçenekler sunmaktadır.
Geleceğe baktığımızda, şifreleme türetme gelişiminin birkaç büyük eğilim göstermesi muhtemeldir:
Merkezileşme ve merkeziyetsizlik arasında bir birleşim: Merkezileşmiş platformlar daha şeffaf hale gelebilir veya çevrimiçi türetme ürünleri sunabilir, merkeziyetsiz platformlar ise eşleştirme hızını ve likiditeyi artırmaya odaklanır.
Risk yönetimi ve uyumluluk: İşlem boyutu ne kadar büyük olursa, risk kontrolü, sigorta fonları, dinamik takas ve mevzuata uygunluk gereksinimleri de o kadar yüksek olur.
Pazar Büyüklüğü ve Ürün Çeşitliliği: Daha fazla varlık sınıfı ve daha karmaşık yapısal ürünler sürekli olarak ortaya çıkacak, türetme işlem hacminin spot işlemleri daha da aşması bekleniyor.
Sürekli yenilik: Backpack gibi otomatik getiri mekanizmaları, volatilite türetmeleri ve hatta AI ile birleştirilmiş tahmin sözleşmeleri gibi yenilikçi ürünlerin ortaya çıkma şansı var. Pazar talebine uygun ürünü ilk sunan, yeni bir rekabet turunda öne çıkabilir.
Genel olarak, şifreleme türetme piyasası olgunlaşma ve çeşitlenme yönünde gelişiyor. Teknoloji, model ve uyum alanındaki sürekli yeniliklerle bu alan, kurumsal ve bireysel yatırımcıların çeşitli ihtiyaçlarını daha iyi karşılayarak, küresel finansal sistemin en dinamik ve potansiyelli önemli sektörü haline gelecektir.