Pasifik'in iki kıyısında, stabil coinlerin geleceği hakkında tamamen farklı şekillerde bir anlatı gelişiyor.
Öte yandan, sanayi devlerinin ihtiyatlı düzeni var. Son zamanlarda, anakaradaki stablecoin patlaması da artmaya devam etti ve Çin Halk Bankası Başkanı Pan Gongsheng, 2025 Lujiazui Forumu'na ilk kez stablecoin'lerden bahsetmek için katıldı ve blok zinciri ve dağıtılmış defter gibi gelişmekte olan teknolojilerin merkez bankası dijital para birimlerinin ve stablecoin'lerin güçlü gelişimini teşvik ettiğini, ödeme ve uzlaşmayı gerçekleştirdiğini, geleneksel ödeme sistemini alttan yeniden şekillendirdiğini, sınır ötesi ödeme zincirini büyük ölçüde kısalttığını ve finansal denetim için büyük zorluklar yarattığını söyledi. Çin'in Hong Kong kentinde, "Stablecoin Yasası"nın 1 Ağustos'ta resmi olarak yürürlüğe gireceği doğrulandı ve Hong Kong'un lisanslanmasının arifesinde birçok bankacılık kurumu, teknoloji devi ve fintech şirketi de kripto pazarını ele geçirme çabalarını hızlandırıyor ve stablecoin lisanslarına başvurma planlarını defalarca dile getirdiler:
12 Haziran'da Ant Group'un iki şirketi Ant International ve Ant Digital, stablecoin lisans başvurularının başlatıldığını duyurdu ve ardından bazı ilgili kişiler, LianLian Digital'in de yukarıdaki bölgelerde ilgili lisanslar için başvurma olasılığını aktif olarak araştırdığını söyledi. Şu anda LianLian Digital, stablecoin ile ilgili projeleri tanıtmak ve kullanım durumu araştırması yapmak için özel bir ekip kurdu.
16 Haziran'da, Yuta Lojistik Teknolojisi, ilgili düzenleyici detayları aktif bir şekilde araştırdığını duyurdu ve Hong Kong stabilcoin düzenlemeleri yürürlüğe girdikten sonra stabilcoin ihraç lisansı başvurusu yapmayı planlıyor. Şirket, kendi stabilcoin'i "RHKD"'yi piyasaya sürmeyi planlıyor, ayrıca Bitcoin ile bağlantılı bir dijital token olan "RBTC"'yi de ihraç etmeyi düşünüyor. Müşteriler, "RBTC"'yi Hong Kong Doları veya Amerikan Doları ile değiştirebilir. Şirket, bu token'ın %100 Bitcoin ile rezervlenerek destekleneceğini ve 1:1 Bitcoin dönüşümü sağlanacağını öngörüyor.
17 Haziran'da, JD.com Yönetim Kurulu Başkanı Liu Qiangdong, JD.com'un dünya genelindeki tüm ana para birimi ülkelerinde stablecoin lisansı almak istediğini, ardından stablecoin lisansı sayesinde dünya genelindeki işletmeler arasında döviz dönüşümünü gerçekleştirerek uluslararası sınır ötesi ödeme maliyetlerini %90 oranında düşürmeyi ve verimliliği 10 saniye içinde artırmayı hedeflediğini belirtti. Ayrıca, JD.com'un bu yıl dördüncü çeyreğin başında lisans almayı ve aynı zamanda JD.com stablecoin'ini piyasaya sürmeyi umduğu ifade edildi.
18 Haziran'da, A hisseli bir şirket olan Commodity City, "Şirket, dünyanın en büyük küçük emtia ticareti pazarını işletiyor ve doğal olarak çok sayıda yüksek frekanslı sınır ötesi ticaret uzlaşma senaryosuna sahip. Stablecoin'ler gibi yenilikçi ödeme araçları, fiziksel ticarete hizmet etme amacımız doğrultusunda, başta mikro, küçük ve orta ölçekli işletmeler olmak üzere küresel tüccarlar için daha verimli ve düşük maliyetli sınır ötesi ödeme çözümleri sunma potansiyeline sahiptir. Hong Kong'un stablecoin'ler için düzenleyici çerçevesindeki olumlu gelişmeleri memnuniyetle karşılıyor ve destekliyoruz ve şirketin sınır ötesi ödeme platformu olan Yiwu Pay, ilgili düzenlemelerin ilerlemesini izlemeye devam edecek ve düzenlemeler netleşir netleşmez ve yol sorunsuz olur olmaz ilgili başvuruları aktif olarak değerlendirecek ve sunacaktır."
Delphi Digital raporuna göre, stabilcoin pazarındaki arz 250 milyar doları ilk kez aştı. Getiri sağlayan stabilcoinler hızlı bir şekilde büyüyor, Ethena lansmanından bu yana neredeyse 6 milyar dolara ulaştı; Tether ve Circle hala pazarı domine ediyor ve toplamda %86'lık bir dolaşım arzına sahip; yayıcı çeşitliliği arttı, 10'dan fazla stabilcoinin dolaşımı 100 milyon doları aştı; 1200 milyar dolardan fazla ABD tahvili stabilcoinler içinde kilitlenmiş durumda, geleneksel pazar dışındaki bir likidite havuzu oluşturuyor.
Yukarıdaki örnek, yalnızca iki bölgenin stratejik seçimlerindeki farklılıkları değil, aynı zamanda küresel stabilcoin alanında iki paralel gelişim modelini daha derin bir şekilde yansıtmaktadır. Buradan ortaya çıkan temel bir soru var: Sonuçta, gelecekteki dijital finans altyapısının yapısal dönüşümünü nihayetinde yönlendirecek olan, yasama güdümlü büyük anlatı mı yoksa sanayi güdümlü senaryo sızması mı olacak?
İki yol: yukarıdan aşağıya ana akım uyum ve aşağıdan yukarıya sanayi sızması
Stabilcoinlerin Amerika ve Hong Kong'da gösterdiği farklı gelişim yolları, köklü olarak farklı pazar ortamları ve katılımcıların stratejik başlangıç noktalarına dayanmaktadır. Circle ve Jingdong Coin Chain örnekleriyle, ikisi de sırasıyla üstten aşağıya, ana akım uyumluluğu arayan kalıcı bir savaş ve alttan yukarıya, endüstri senaryolarıyla yönlendirilen B tarafı bir çıkış yolu temsil etmektedir.
İlki tarafından temsil edilen Amerikan yolu, zincir üzerinde konuşma hakkını elde etmeyi amaçlayan ana akım bir komplodur. Bir Kripto Yerlisi olarak, Circle'ın uzun vadeli stratejik hedefi her zaman açık olmuştur, bu da kripto dünyasının uç etiketinden kurtulmak ve geleneksel finansal sistemin kalbine girmektir. Ancak süreç kolay olmadı. Circle, geleneksel finans piyasasında listelenmeyi düşünüyordu, ancak 2022'de SPAC birleşme planı, önemli piyasa koşulları ve düzenleyici belirsizlikler nedeniyle çöktü. Bu büyük gerileme, Amerika Birleşik Devletleri'nde net bir politika çerçevesi olmadan stablecoin'lerin ana akım tarafından kabul edilmesinin zor olduğunu doğruluyor. Temel dönüm noktası, özellikle kripto dostu politika rehberliği ve Circle'ın sermaye piyasalarına nihai inişinin önünü açmak için doğru pozisyonu kazanmasına izin veren GENIUS Yasası gibi düzenleyici gelişmeler tarafından yönlendirilen ABD makro politika ortamının netliğiydi.
Bunun tam tersine, ikincisi tarafından temsil edilen Hong Kong yolu, yani B tarafına dayalı yeni bir tür atılım. JD Coin Technology (Hong Kong), Mart 2024'te Hong Kong'da kuruldu. Temmuz ayında, Hong Kong Para Otoritesi (HKMA), JD Chain de dahil olmak üzere stablecoin ihraççılarının "sandbox" katılımcılarının bir listesini açıkladı. Resmi web sitesine göre JD.com, Hong Kong'da Hong Kong dolarına 1:1 oranında sabitlenmiş bir kripto para stablecoin'i çıkaracak. JD Stablecoin, halka açık blok zincirinde yayınlanacak olan Hong Kong Doları (HKD)'na 1:1 oranında sabitlenmiş, halka açık zincir tabanlı bir stablecoin'dir ve rezervleri, lisanslı finansal kurumların ayrılmış hesaplarında güvenli bir şekilde tutulan yüksek likiditeye sahip ve güvenilir varlıklardan oluşur ve rezervlerin bütünlüğü, düzenli açıklamalar ve denetim raporları aracılığıyla titizlikle doğrulanır. JD.com, ödeme alanında yeni bir şirket değil, ancak C-end etrafındaki mobil ödeme savaşlarının son turunda, Alibaba ve Tencent ile karşılaştırılabilir bağımsız bir ödeme ekosistemi kuramadı. Bu nedenle, JD.com'in stablecoin'e girişi, eski savaş alanını yakalamak değil, JD.com'in teknoloji ve tedarik zinciri alanındaki avantajlarına dayanan doğal bir uzantıdır. Kırmızı bir okyanus haline gelen C-end perakende ödemesinden kaçınmayı seçiyor ve yapısal avantajlara sahip olduğu alanı doğrudan kesiyor: B-end sınır ötesi ticaret ve tedarik zinciri finansmanı. Bu yolun mantıklı başlangıç noktası, üst düzey mevzuatın tam olarak serbestleştirilmesini aramak değil, Hong Kong tarafından sağlanan belirli kurumsal alanı, belirli iş sorunlarını çözmek için uluslararası bir finans merkezi ve düzenleyici sanal alan olarak kullanmaktır.
İki tür oyun tarzı: B tarafı yeni savaş alanı VS zincir üstü para yolu
Farklı başlangıç noktaları, tamamen farklı iki piyasa stratejisini belirler.
Yakın tarihli bir röportajda, JD Chain Technology CEO'su Liu Peng, Haziran 2025'in başlarından itibaren şirketin esas olarak Hong Kong doları stablecoin'lerini test ettiğini ve daha sonra diğer fiat para birimi stablecoin'lerini test edeceğini söyledi. Piyasa talebine bağlı olarak, aynı anda iki stablecoin'in çıkarılması bekleniyor. Esas olarak ürün işlevlerini ve teknik detayları test eden ilk aşamadan farklı olarak, ikinci aşama, stablecoin'lerin kullanımını üç pratik senaryoda test etmeye odaklandı: sınır ötesi ödeme, yatırım işlemi ve perakende ödeme.
Sınır ötesi ödeme senaryosunda, JD Coin, hem doğrudan hem de dolaylı müşteri kazanımı (uyumlu toptancılarla işbirliği yapmak gibi) yoluyla kullanıcıları genişletmeyi planlıyor. Yatırım ve ticaret senaryosunda, şu anda farklı bölgelerde JD stablecoin'leri piyasaya sürmek için küresel uyumluluk borsalarıyla işbirliği görüşmeleri yapıyoruz. Perakende açısından, ilk inen, kullanıcıların JD'nin kendi kendine işlettiği e-ticaret senaryolarında alışveriş yapmak için sabit paraları kullanma konusunda öncülük edebilecekleri JD Global Hong Kong ve Makao Satış İstasyonu'dur.
JD.com'ın stratejisi, özü B tarafını derinden geliştirmek ve sahneyi kral yapmak olan bir neşter taktiği olarak görülebilir. Liu Peng, JD.com'in stablecoin'inin hedef kullanıcılarının kripto yatırımcıları değil, çok sayıda fiziksel işletme ve sınır ötesi ticaret katılımcısı olduğunu açıkça belirtti. Temel değer önerisi spekülasyon değil, blok zinciri teknolojisi aracılığıyla geleneksel sınır ötesi ödemelerde uzun süredir devam eden sorunlu noktaları çözmektir Yüksek maliyet, düşük verimlilik ve opak süreç. Ödeme çözümlerini JD.com'ın küresel satışlarının ve uluslararası lojistiğinin doğal ekolojisine göre uyarlayarak.
Buna karşılık, Circle'ın stratejisi, protokolün önüne geçmek ve standartları kral yapmaktır. Bernstein analistlerinin belirttiği gibi, nihai hedefi, İnternet'in parasal bir yörüngesine dönüşmektir. Bu, Circle'ın belirli bir senaryodaki bir sorunu çözmek istemediği, ancak genel amaçlı, düşük seviyeli bir dijital nakit protokolü olmak istediği anlamına gelir. Circle, yasal statüsünü oluşturmak için yasa çıkararak, USDC'nin tüm bankalar, ödeme şirketleri, fintech platformları ve iş uygulamaları tarafından sorunsuz bir şekilde entegre edilmesini umuyor. Bu, ağ etkilerini en üst düzeye çıkarmak için temel standartlar oluşturarak küresel dijital finansal sistemde vazgeçilmez bir temel konum işgal etmeyi amaçlayan tipik bir yatay platform tabanlı, protokol odaklı mantıktır.
İki farklı oyun tarzı, iki farklı ticari sonuca işaret ediyor.
JD'nin gelecekteki manzarası, öncelikle yüksek derecede kapalı bir zincir üstü ticaret imparatorluğu inşa etmektir. Stabilcoin ödemelerini uluslararası lojistik, yurt dışı depolama, sipariş sistemleri gibi veri akışlarıyla entegre ederek, teorik olarak eşi benzeri görülmemiş, verimli ve şeffaf bir küresel tedarik zinciri finansal ekosistemini gerçekleştirmek mümkündür. Ancak daha stratejik değere sahip olan vizyonu, offshore RMB stabilcoin'ine işaret etmektedir. Hong Kong'un dünya üzerindeki en büyük offshore RMB merkezi olma avantajını kullanarak, bir kez politik izin alındığında, CNH stabilcoin'inin çıkarılması yalnızca JD'ye büyük bir ticari hayal gücü alanı kazandırmakla kalmayacak, aynı zamanda RMB'nin uluslararasılaşmasında kritik bir finansal altyapı rolü oynaması için de bir fırsat sunacaktır.
Circle'ın son oyunu, küresel dijital ekonomide ABD dolarının hegemonyasını pekiştirmekle yakından bağlantılıdır. Amaç, yeni nesil finansal altyapının temel bir bileşeni olan dijital doların fiili özel sektör versiyonu olmaktır. Bununla birlikte, piyasadaki bir çılgınlığın ortasında, Cathie Wood'un Ark Invest'inin, CRCL'nin hisse fiyatının rekor seviyede olduğu bir zamanda nakde çevirmeyi tercih etmeye başladığını belirtmekte fayda var. İşlem açıklamasına göre ARK, iki gün içinde üç ana fonu aracılığıyla toplam değeri yaklaşık 96,5 milyon dolar olan ve başlangıç pozisyonunun %14'ünü oluşturan toplam 642.766 Circle hissesi sattı. Bir diğer büyük kurumsal hissedar olan BlackRock henüz herhangi bir indirim bildirmezken, Circle'ın dahili yönetim ekibi tarafından yapılan indirimler, halka arz sonrası düzenli izahnamenin bir parçası.
Bu, Circle'ın uzun vadeli değerini tamamen ortadan kaldırmak anlamına gelmez, ancak en azından en iyimser yatırımcıların gözünde, hisse fiyatının kısa vadede politika arka rüzgarlarında tamamen veya hatta aşırı derecede fiyatlanmış olabileceğini ve riski yönetmek için taktiksel bir azalmanın gerekli olduğunu gösterir. Mevzuatın yürürlüğe girmesinden sonra, gerçek ticari iniş ve pazar rekabeti zorlukları daha yeni başlamış olabilir.
Aynı sona ulaşan farklı yollar? Geleceği tanımlayan bir para savaşı
Genel olarak, JD.com ve Circle, stabilcoin geliştirme için sırasıyla iki paradigmayı temsil eder. JD.com'in modeli, belirli iş sorunlarını çözmekten başlayarak pragmatiktir ve avantajı, sağlam bir iş temeline ve net uygulama senaryolarına sahip olmasıdır. Circle'ın modeli, önde gelen yasama desteği ve güçlü sermaye desteğinin avantajıyla büyük bir finansal vizyondan başlayarak idealisttir.
Elbette bu süreçte çözülmesi gereken birçok sorun da var: JD modelinin endüstri odaklı inşa ettiği B tarafı engeli, Circle gibi genel protokollerin yukarıdan aşağıya doğru boyut düşürme saldırılarına karşı etkili bir şekilde dayanabilir mi? Ve Circle'ın büyük anlatısı, gerçekten de somut ekonomik alana derinlemesine girdiğinde, JD gibi belirli sektör uygulama senaryolarını birer birer aşmak zorunda mı?
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Stablecoin'in Çin ve ABD yolları: Hong Kong'un B tarafında çıkış ve ABD'nin ana akım planı
Yazı: ChandlerZ, Foresight News
Pasifik'in iki kıyısında, stabil coinlerin geleceği hakkında tamamen farklı şekillerde bir anlatı gelişiyor.
Öte yandan, sanayi devlerinin ihtiyatlı düzeni var. Son zamanlarda, anakaradaki stablecoin patlaması da artmaya devam etti ve Çin Halk Bankası Başkanı Pan Gongsheng, 2025 Lujiazui Forumu'na ilk kez stablecoin'lerden bahsetmek için katıldı ve blok zinciri ve dağıtılmış defter gibi gelişmekte olan teknolojilerin merkez bankası dijital para birimlerinin ve stablecoin'lerin güçlü gelişimini teşvik ettiğini, ödeme ve uzlaşmayı gerçekleştirdiğini, geleneksel ödeme sistemini alttan yeniden şekillendirdiğini, sınır ötesi ödeme zincirini büyük ölçüde kısalttığını ve finansal denetim için büyük zorluklar yarattığını söyledi. Çin'in Hong Kong kentinde, "Stablecoin Yasası"nın 1 Ağustos'ta resmi olarak yürürlüğe gireceği doğrulandı ve Hong Kong'un lisanslanmasının arifesinde birçok bankacılık kurumu, teknoloji devi ve fintech şirketi de kripto pazarını ele geçirme çabalarını hızlandırıyor ve stablecoin lisanslarına başvurma planlarını defalarca dile getirdiler:
12 Haziran'da Ant Group'un iki şirketi Ant International ve Ant Digital, stablecoin lisans başvurularının başlatıldığını duyurdu ve ardından bazı ilgili kişiler, LianLian Digital'in de yukarıdaki bölgelerde ilgili lisanslar için başvurma olasılığını aktif olarak araştırdığını söyledi. Şu anda LianLian Digital, stablecoin ile ilgili projeleri tanıtmak ve kullanım durumu araştırması yapmak için özel bir ekip kurdu.
16 Haziran'da, Yuta Lojistik Teknolojisi, ilgili düzenleyici detayları aktif bir şekilde araştırdığını duyurdu ve Hong Kong stabilcoin düzenlemeleri yürürlüğe girdikten sonra stabilcoin ihraç lisansı başvurusu yapmayı planlıyor. Şirket, kendi stabilcoin'i "RHKD"'yi piyasaya sürmeyi planlıyor, ayrıca Bitcoin ile bağlantılı bir dijital token olan "RBTC"'yi de ihraç etmeyi düşünüyor. Müşteriler, "RBTC"'yi Hong Kong Doları veya Amerikan Doları ile değiştirebilir. Şirket, bu token'ın %100 Bitcoin ile rezervlenerek destekleneceğini ve 1:1 Bitcoin dönüşümü sağlanacağını öngörüyor.
17 Haziran'da, JD.com Yönetim Kurulu Başkanı Liu Qiangdong, JD.com'un dünya genelindeki tüm ana para birimi ülkelerinde stablecoin lisansı almak istediğini, ardından stablecoin lisansı sayesinde dünya genelindeki işletmeler arasında döviz dönüşümünü gerçekleştirerek uluslararası sınır ötesi ödeme maliyetlerini %90 oranında düşürmeyi ve verimliliği 10 saniye içinde artırmayı hedeflediğini belirtti. Ayrıca, JD.com'un bu yıl dördüncü çeyreğin başında lisans almayı ve aynı zamanda JD.com stablecoin'ini piyasaya sürmeyi umduğu ifade edildi.
18 Haziran'da, A hisseli bir şirket olan Commodity City, "Şirket, dünyanın en büyük küçük emtia ticareti pazarını işletiyor ve doğal olarak çok sayıda yüksek frekanslı sınır ötesi ticaret uzlaşma senaryosuna sahip. Stablecoin'ler gibi yenilikçi ödeme araçları, fiziksel ticarete hizmet etme amacımız doğrultusunda, başta mikro, küçük ve orta ölçekli işletmeler olmak üzere küresel tüccarlar için daha verimli ve düşük maliyetli sınır ötesi ödeme çözümleri sunma potansiyeline sahiptir. Hong Kong'un stablecoin'ler için düzenleyici çerçevesindeki olumlu gelişmeleri memnuniyetle karşılıyor ve destekliyoruz ve şirketin sınır ötesi ödeme platformu olan Yiwu Pay, ilgili düzenlemelerin ilerlemesini izlemeye devam edecek ve düzenlemeler netleşir netleşmez ve yol sorunsuz olur olmaz ilgili başvuruları aktif olarak değerlendirecek ve sunacaktır."
Delphi Digital raporuna göre, stabilcoin pazarındaki arz 250 milyar doları ilk kez aştı. Getiri sağlayan stabilcoinler hızlı bir şekilde büyüyor, Ethena lansmanından bu yana neredeyse 6 milyar dolara ulaştı; Tether ve Circle hala pazarı domine ediyor ve toplamda %86'lık bir dolaşım arzına sahip; yayıcı çeşitliliği arttı, 10'dan fazla stabilcoinin dolaşımı 100 milyon doları aştı; 1200 milyar dolardan fazla ABD tahvili stabilcoinler içinde kilitlenmiş durumda, geleneksel pazar dışındaki bir likidite havuzu oluşturuyor.
Yukarıdaki örnek, yalnızca iki bölgenin stratejik seçimlerindeki farklılıkları değil, aynı zamanda küresel stabilcoin alanında iki paralel gelişim modelini daha derin bir şekilde yansıtmaktadır. Buradan ortaya çıkan temel bir soru var: Sonuçta, gelecekteki dijital finans altyapısının yapısal dönüşümünü nihayetinde yönlendirecek olan, yasama güdümlü büyük anlatı mı yoksa sanayi güdümlü senaryo sızması mı olacak?
İki yol: yukarıdan aşağıya ana akım uyum ve aşağıdan yukarıya sanayi sızması
Stabilcoinlerin Amerika ve Hong Kong'da gösterdiği farklı gelişim yolları, köklü olarak farklı pazar ortamları ve katılımcıların stratejik başlangıç noktalarına dayanmaktadır. Circle ve Jingdong Coin Chain örnekleriyle, ikisi de sırasıyla üstten aşağıya, ana akım uyumluluğu arayan kalıcı bir savaş ve alttan yukarıya, endüstri senaryolarıyla yönlendirilen B tarafı bir çıkış yolu temsil etmektedir.
İlki tarafından temsil edilen Amerikan yolu, zincir üzerinde konuşma hakkını elde etmeyi amaçlayan ana akım bir komplodur. Bir Kripto Yerlisi olarak, Circle'ın uzun vadeli stratejik hedefi her zaman açık olmuştur, bu da kripto dünyasının uç etiketinden kurtulmak ve geleneksel finansal sistemin kalbine girmektir. Ancak süreç kolay olmadı. Circle, geleneksel finans piyasasında listelenmeyi düşünüyordu, ancak 2022'de SPAC birleşme planı, önemli piyasa koşulları ve düzenleyici belirsizlikler nedeniyle çöktü. Bu büyük gerileme, Amerika Birleşik Devletleri'nde net bir politika çerçevesi olmadan stablecoin'lerin ana akım tarafından kabul edilmesinin zor olduğunu doğruluyor. Temel dönüm noktası, özellikle kripto dostu politika rehberliği ve Circle'ın sermaye piyasalarına nihai inişinin önünü açmak için doğru pozisyonu kazanmasına izin veren GENIUS Yasası gibi düzenleyici gelişmeler tarafından yönlendirilen ABD makro politika ortamının netliğiydi.
Bunun tam tersine, ikincisi tarafından temsil edilen Hong Kong yolu, yani B tarafına dayalı yeni bir tür atılım. JD Coin Technology (Hong Kong), Mart 2024'te Hong Kong'da kuruldu. Temmuz ayında, Hong Kong Para Otoritesi (HKMA), JD Chain de dahil olmak üzere stablecoin ihraççılarının "sandbox" katılımcılarının bir listesini açıkladı. Resmi web sitesine göre JD.com, Hong Kong'da Hong Kong dolarına 1:1 oranında sabitlenmiş bir kripto para stablecoin'i çıkaracak. JD Stablecoin, halka açık blok zincirinde yayınlanacak olan Hong Kong Doları (HKD)'na 1:1 oranında sabitlenmiş, halka açık zincir tabanlı bir stablecoin'dir ve rezervleri, lisanslı finansal kurumların ayrılmış hesaplarında güvenli bir şekilde tutulan yüksek likiditeye sahip ve güvenilir varlıklardan oluşur ve rezervlerin bütünlüğü, düzenli açıklamalar ve denetim raporları aracılığıyla titizlikle doğrulanır. JD.com, ödeme alanında yeni bir şirket değil, ancak C-end etrafındaki mobil ödeme savaşlarının son turunda, Alibaba ve Tencent ile karşılaştırılabilir bağımsız bir ödeme ekosistemi kuramadı. Bu nedenle, JD.com'in stablecoin'e girişi, eski savaş alanını yakalamak değil, JD.com'in teknoloji ve tedarik zinciri alanındaki avantajlarına dayanan doğal bir uzantıdır. Kırmızı bir okyanus haline gelen C-end perakende ödemesinden kaçınmayı seçiyor ve yapısal avantajlara sahip olduğu alanı doğrudan kesiyor: B-end sınır ötesi ticaret ve tedarik zinciri finansmanı. Bu yolun mantıklı başlangıç noktası, üst düzey mevzuatın tam olarak serbestleştirilmesini aramak değil, Hong Kong tarafından sağlanan belirli kurumsal alanı, belirli iş sorunlarını çözmek için uluslararası bir finans merkezi ve düzenleyici sanal alan olarak kullanmaktır.
İki tür oyun tarzı: B tarafı yeni savaş alanı VS zincir üstü para yolu
Farklı başlangıç noktaları, tamamen farklı iki piyasa stratejisini belirler.
Yakın tarihli bir röportajda, JD Chain Technology CEO'su Liu Peng, Haziran 2025'in başlarından itibaren şirketin esas olarak Hong Kong doları stablecoin'lerini test ettiğini ve daha sonra diğer fiat para birimi stablecoin'lerini test edeceğini söyledi. Piyasa talebine bağlı olarak, aynı anda iki stablecoin'in çıkarılması bekleniyor. Esas olarak ürün işlevlerini ve teknik detayları test eden ilk aşamadan farklı olarak, ikinci aşama, stablecoin'lerin kullanımını üç pratik senaryoda test etmeye odaklandı: sınır ötesi ödeme, yatırım işlemi ve perakende ödeme.
Sınır ötesi ödeme senaryosunda, JD Coin, hem doğrudan hem de dolaylı müşteri kazanımı (uyumlu toptancılarla işbirliği yapmak gibi) yoluyla kullanıcıları genişletmeyi planlıyor. Yatırım ve ticaret senaryosunda, şu anda farklı bölgelerde JD stablecoin'leri piyasaya sürmek için küresel uyumluluk borsalarıyla işbirliği görüşmeleri yapıyoruz. Perakende açısından, ilk inen, kullanıcıların JD'nin kendi kendine işlettiği e-ticaret senaryolarında alışveriş yapmak için sabit paraları kullanma konusunda öncülük edebilecekleri JD Global Hong Kong ve Makao Satış İstasyonu'dur.
JD.com'ın stratejisi, özü B tarafını derinden geliştirmek ve sahneyi kral yapmak olan bir neşter taktiği olarak görülebilir. Liu Peng, JD.com'in stablecoin'inin hedef kullanıcılarının kripto yatırımcıları değil, çok sayıda fiziksel işletme ve sınır ötesi ticaret katılımcısı olduğunu açıkça belirtti. Temel değer önerisi spekülasyon değil, blok zinciri teknolojisi aracılığıyla geleneksel sınır ötesi ödemelerde uzun süredir devam eden sorunlu noktaları çözmektir Yüksek maliyet, düşük verimlilik ve opak süreç. Ödeme çözümlerini JD.com'ın küresel satışlarının ve uluslararası lojistiğinin doğal ekolojisine göre uyarlayarak.
Buna karşılık, Circle'ın stratejisi, protokolün önüne geçmek ve standartları kral yapmaktır. Bernstein analistlerinin belirttiği gibi, nihai hedefi, İnternet'in parasal bir yörüngesine dönüşmektir. Bu, Circle'ın belirli bir senaryodaki bir sorunu çözmek istemediği, ancak genel amaçlı, düşük seviyeli bir dijital nakit protokolü olmak istediği anlamına gelir. Circle, yasal statüsünü oluşturmak için yasa çıkararak, USDC'nin tüm bankalar, ödeme şirketleri, fintech platformları ve iş uygulamaları tarafından sorunsuz bir şekilde entegre edilmesini umuyor. Bu, ağ etkilerini en üst düzeye çıkarmak için temel standartlar oluşturarak küresel dijital finansal sistemde vazgeçilmez bir temel konum işgal etmeyi amaçlayan tipik bir yatay platform tabanlı, protokol odaklı mantıktır.
İki farklı oyun tarzı, iki farklı ticari sonuca işaret ediyor.
JD'nin gelecekteki manzarası, öncelikle yüksek derecede kapalı bir zincir üstü ticaret imparatorluğu inşa etmektir. Stabilcoin ödemelerini uluslararası lojistik, yurt dışı depolama, sipariş sistemleri gibi veri akışlarıyla entegre ederek, teorik olarak eşi benzeri görülmemiş, verimli ve şeffaf bir küresel tedarik zinciri finansal ekosistemini gerçekleştirmek mümkündür. Ancak daha stratejik değere sahip olan vizyonu, offshore RMB stabilcoin'ine işaret etmektedir. Hong Kong'un dünya üzerindeki en büyük offshore RMB merkezi olma avantajını kullanarak, bir kez politik izin alındığında, CNH stabilcoin'inin çıkarılması yalnızca JD'ye büyük bir ticari hayal gücü alanı kazandırmakla kalmayacak, aynı zamanda RMB'nin uluslararasılaşmasında kritik bir finansal altyapı rolü oynaması için de bir fırsat sunacaktır.
Circle'ın son oyunu, küresel dijital ekonomide ABD dolarının hegemonyasını pekiştirmekle yakından bağlantılıdır. Amaç, yeni nesil finansal altyapının temel bir bileşeni olan dijital doların fiili özel sektör versiyonu olmaktır. Bununla birlikte, piyasadaki bir çılgınlığın ortasında, Cathie Wood'un Ark Invest'inin, CRCL'nin hisse fiyatının rekor seviyede olduğu bir zamanda nakde çevirmeyi tercih etmeye başladığını belirtmekte fayda var. İşlem açıklamasına göre ARK, iki gün içinde üç ana fonu aracılığıyla toplam değeri yaklaşık 96,5 milyon dolar olan ve başlangıç pozisyonunun %14'ünü oluşturan toplam 642.766 Circle hissesi sattı. Bir diğer büyük kurumsal hissedar olan BlackRock henüz herhangi bir indirim bildirmezken, Circle'ın dahili yönetim ekibi tarafından yapılan indirimler, halka arz sonrası düzenli izahnamenin bir parçası.
Bu, Circle'ın uzun vadeli değerini tamamen ortadan kaldırmak anlamına gelmez, ancak en azından en iyimser yatırımcıların gözünde, hisse fiyatının kısa vadede politika arka rüzgarlarında tamamen veya hatta aşırı derecede fiyatlanmış olabileceğini ve riski yönetmek için taktiksel bir azalmanın gerekli olduğunu gösterir. Mevzuatın yürürlüğe girmesinden sonra, gerçek ticari iniş ve pazar rekabeti zorlukları daha yeni başlamış olabilir.
Aynı sona ulaşan farklı yollar? Geleceği tanımlayan bir para savaşı
Genel olarak, JD.com ve Circle, stabilcoin geliştirme için sırasıyla iki paradigmayı temsil eder. JD.com'in modeli, belirli iş sorunlarını çözmekten başlayarak pragmatiktir ve avantajı, sağlam bir iş temeline ve net uygulama senaryolarına sahip olmasıdır. Circle'ın modeli, önde gelen yasama desteği ve güçlü sermaye desteğinin avantajıyla büyük bir finansal vizyondan başlayarak idealisttir.
Elbette bu süreçte çözülmesi gereken birçok sorun da var: JD modelinin endüstri odaklı inşa ettiği B tarafı engeli, Circle gibi genel protokollerin yukarıdan aşağıya doğru boyut düşürme saldırılarına karşı etkili bir şekilde dayanabilir mi? Ve Circle'ın büyük anlatısı, gerçekten de somut ekonomik alana derinlemesine girdiğinde, JD gibi belirli sektör uygulama senaryolarını birer birer aşmak zorunda mı?