Merkeziyetsizlik yönetiminin sürekli evrildiği bir bağlamda, vakıflar, teknoloji şirketleri, sermaye kuruluşları ve geliştirici toplulukları arasındaki işbirliği ilişkileri, daha karmaşık ama muhtemelen daha verimli yeni bir aşamaya doğru ilerliyor.
Yazı: Penny, Ritm
4 Haziran'da, Ethereum Vakfı (Ethereum Foundation, EF) en son "Hazine Yönetim Politikası"nı resmi olarak yayımladı ve finansal harcama politikalarını, varlık tahsis stratejilerini ve "Defipunk" uzun vadeli vizyonunu sistematik bir şekilde açıkladı. Bu politika, vakfın finansal dayanıklılığını artırmayı, DeFi yeniliklerini desteklemeyi ve gizlilik koruma ile kendi kendine saklama konusundaki değer duruşunu güçlendirmeyi amaçlamaktadır.
Ethereum Vakfı "Hazine Yönetim Politikası" sayfası
EF Hazine, vakfın uzun vadeli özerkliğini, sürdürülebilirliğini ve meşruiyetini destekleme işlevine sahiptir. Ethereum Vakfı (EF), ekosistemin uzun vadeli yöneticisi olarak devam etmesi beklenmektedir, ancak sorumluluk alanı giderek daralacaktır.
Fiat rezervleri artırıldı, ürün teslimatına ağır yatırımlar yapıldı
Yeni politikaya göre EF, "tampon dönem × işletme harcama oranı" modelini kullanarak fiat para biriminin ETH'ye tahsis oranını belirleyecek ve yıllık harcamayı %15 gibi yüksek bir seviyede tutacak. Vakıf, 2025-2026 yıllarının ekosistem için kritik bir aşama olacağına ve L1 ölçeklendirme, blob teknolojisi ve UX optimizasyonu dahil olmak üzere protokol katmanındaki teknolojilerin uygulanmasını teşvik etmek için kaynakların yoğunlaştırılması gerektiğine dikkat çekti.
EF, 2025–2026 yıllarının anlaşmanın uygulanması için kritik bir pencere olacağını belirtmektedir, yıllık harcamaların %15 seviyesinde tutulması ve 2.5 yıllık bir fiat para tampon süresi belirlenmesi beklenmektedir. Bu, vakfın, orta ve kısa vadeli yatırımları desteklemek için kasasındaki yaklaşık %37.5'i fiat para birimine dönüştürmesi gerektiği anlamına gelmektedir.
EF'nin yeni yayımladığı "Hazine Yönetim Politikası"na göre, A yıllık işletme giderlerini (mevcut toplam hazine içindeki yüzdesi), B ise işletme tampon yılı (operasyonu destekleyebilecek rezervdeki yıl sayısını) temsil ediyor.
Özellikle, bu modelin mantığı üç katmana ayrılabilir; bunlar strateji geliştirme, miktar hesaplama ve uygulama aşamasını karşılamaktadır.
Birinci Katman: Yapı Modeli, Varlık Dağılım Oranını Belirleme
Vakfın öncelikle bir yapısal model kullanarak varlık tahsis çerçevesini belirlemesi gerekmektedir. Bu model, yıllık işletme giderlerinin hazineye oranı (A) ile beklenen işletme tampon süresi (B) çarpılarak bir hedef fiat para oranı elde edilir:
A × B: Hedef rezerv büyüklüğünün fiat para birimi cinsinden belirlendiği değer. Bu değer, ETH'nin satılma sıklığını ve büyüklüğünü belirler.
Modelin bu katmanı belirli bir miktara odaklanmaz, ancak vakfın uzun vadeli bir varlık yapısını nasıl sürdürmesi ve döviz fiyatlarındaki dalgalanmaların neden olduğu kısa vadeli karar verme baskısını nasıl azaltması gerektiğini vurgular ki bu, yönetişim çerçevesinin formülasyonu veya varlık tahsisi politikalarının formülasyonu için uygundur.
2024 Ethereum Vakfı Raporu'nda açıklanan verilere göre, Ethereum Vakfı hazinesinin toplam değeri, bir önceki açıklamaya göre %39'luk bir düşüşle 970,2 milyon dolar. Bunun 2023'teki işletme giderleri yaklaşık 134,9 milyon dolar veya hazinenin toplam değerinin %13,9'u olacak.
Yeni maliyeye göre her yıl işletme gideri %15 ve 2.5 yıl tampon süresi standartlarına göre hesaplama yapıldığında, EF'nin hedef fiat rezerv oranı %15 × 2.5, yani %37.5'tir. Oysa şu anda vakfın kripto varlık oranı %81.3'e ulaşmıştır; yeni standartlar altında vakfın neredeyse üçte bir kadar ETH satması gerekebilir.
EF finans raporuna göre, 2023 mali yılı Ethereum Vakfı operasyon harcamalarının sınıflandırması (sol) ve 2024 Ekim ayı itibarıyla mali varlık dağılımının oranı (sağ), yeni mali standartlara göre EF'nin kripto varlık tutumunu neredeyse üçte bir oranında azaltması gerektiğini gösteriyor.
İkinci Seviye: Miktar Modeli, Ne Kadar Fiat Para Toplanması Gerektiğini Hesapla
Yapısal oran belirlendikten sonra, vakıf hedef oranı mevcut hazine toplam değerine uygular ve bunu somut bir fonlama hedefine dönüştür:
Hedef fiat para rezervi = A × B × Mevcut kasa toplam değeri
Gerçek tutara karşılık olarak, hedef fiat para rezervi yaklaşık 363 milyon dolardır. Bu miktar modeli, mevcut fiat para rezervinin yeterli olup olmadığını değerlendirmek ve eksikliği kapatmak için ETH satıp satmamaya karar vermek için önemli bir temel oluşturmaktadır.
Üçüncü katman: yürütme modeli, ne kadar ETH tutulması gerektiğini tersine hesaplama
Sonunda, fiat para ve ETH'nin tahsis hedeflerini gerçekleştirmek için, vakıf kalan hazine kısmını (yani 1 - A × B) ETH rezerv değeri olarak görecek ve mevcut ETH birim fiyatına bölecek, böylece tutulması gereken ETH miktarını geri çıkaracaktır:
TotalTreasury - A × B: Yani ETH rezervinin hedef değeri (sonra ETH birim fiyatına bölünerek, çekirdek ETH miktarı elde edilebilir).
Hedef ETH miktarı = (1 - A × B) × Toplam Hazine ÷ ETH mevcut fiyatı
Bu adım, strateji modelini gerçek pozisyon gereksinimlerine dönüştürmektedir. Gerçek tutara karşılık olarak, vakfın kasası 970 milyon dolardır, A × B=37.5%, ETH fiyatı 2,500 dolar olarak tahmin edildiğinde, vakfın yaklaşık 242.000 ETH'yi temel uzun vadeli varlık olarak tutması gerekmektedir.
Geleneksel bütçe sistemi ile karşılaştırıldığında, bu model daha esnek bir varlık tahsis yöntemi sağlar: boğa piyasasında, fiat para birimi, döngüselliğe direnme yeteneğini artırmak için zamanında nakde çevrilebilir; Ayrıca, piyasa düşüşleri sırasında para birimi tutma konusunda uzun vadeli inancı koruyabilir. EF, yönetim kurulunun varlık yapısını dinamik olarak ayarlamak ve kaynak tahsisinin stratejik tempo ile senkronize edilmesini sağlamak için A ve B olmak üzere iki parametreyi düzenli olarak değerlendireceğini söyledi.
Önümüzdeki iki buçuk yıl, Ethereum Vakfı tarafından ekosistem için kritik bir dönem olarak kabul ediliyor, bu nedenle kaynakları önemli teknoloji sunumunu teşvik etmeye odaklamak gerekiyor. 2025'te EF, hazine fonlarının yaklaşık %15'ini (fiat para birimi rezervlerinin %37,5'i) harcayacak ve 2,5 yıllık harcamalar için yasal bir tampon bulundurmayı planlıyor. Şirket, önümüzdeki beş yıl içinde yıllık işletme giderlerini kabaca doğrusal olarak azaltmayı ve sonunda uzun vadede %5'lik bir temel seviyeye ulaşmayı planlıyor.
İlgili Makale: "Ethereum Vakfı 2030 Planı: ETH Harcamalarını %5'e Düşürmek, Defipunk'ı Aktif Olarak Desteklemek"
Varlık yönetimini optimize et, RWA kotasını vurgula
Varlık dağılımında, Ethereum Vakfı (EF) yeni politikada varlık dağılım çerçevesini daha da netleştirmiştir; bu, güvenlik, likidite ve uzun vadeli sağlamlık arasında bir denge kurmayı amaçlamaktadır.
Kripto varlıkları açısından EF, Ethereum'un ademi merkeziyetçilik ve açıklık ilkelerini ihlal etmeden istikrarlı finansal getiriler arayacağını söyledi. Vakıf, denetlenmiş, izinsiz ve şeffaf bir şekilde yapılandırılmış DeFi protokollerine dağıtıma öncelik vererek akıllı sözleşmeler, yönetişim, sabit paralar ve oracle'lar gibi potansiyel risklere karşı korumayı vurgular ve yüksek riskli getirilerin aşırı peşinde koşmaktan kaçınır.
Zincir üstü fonlar, şu anda bağımsız stake etme ve ana akım borç verme protokollerine wETH likiditesi sağlamayı içeren piyasa koşullarına, riske maruz kalma ve getiri fırsatlarına göre esnek bir şekilde tahsis edilecektir. Gelecekte, tamamlayıcı olarak stablecoin kredisi ve bazı yüksek güvenlikli zincir üstü RWA ürünlerinin de tanıtılması planlanıyor. Buna ek olarak, EF, gerçek fiat rezervleri ile operasyonel tampon hedefleri arasındaki sapmayı üç ayda bir değerlendirir, ETH satıp satmayacağına karar verir ve zincir dışı takaslar veya zincir içi takaslar arasında stratejik bir seçim yapar.
Geçmişte zincir üstü gelir stratejilerine odaklanmak yerine, bu sefer EF, tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarını (Tokenized RWAs) fiat varlıklarının önemli bir bileşeni olarak açıkça tanıtmaktadır. Yapılandırma üç katmana ayrılmıştır: günlük harcamaları kapsayan anlık likidite varlıkları, orta ve uzun vadeli yükümlülüklere uygun düşük riskli varlıklar ve tek bir strateji yönetim sistemine dahil edilen tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları (Tokenized RWAs).
Bu değişim net bir sinyal yayıyor: Vakıf, artık piyasa koşullarına veya zincir üzerindeki gelirlerin rastlantısallığına dayanmak yerine, orta ve kısa vadeli yüksek harcamaların sürdürülebilirliğini desteklemek amacıyla, fiat para dünyasının sağlam getiri araçlarını daha fazla dikkate almaya başladı.
Dikkate değer olan, yalnızca zincir üzerinde şeffaf, denetlenebilir, Merkeziyetsizlik yönetim gibi koşulları karşılayan RWA protokollerinin vakıf sistemine dahil olabileceğidir. Aksi takdirde, yapısı kapalı ve hukuki güven yoluna dayanan geleneksel RWA projeleri daha yüksek engellerle karşılaşacaktır.
Bu tür ayarlamalar sadece hazine yapısının sağlamlığını artırmakla kalmadı, aynı zamanda gelecekte zincir üzerindeki varlık yönetimi yollarını daha da genişletmek için kurumsal alan bıraktı. Şu anda, ilgili yerleştirme detayları henüz kamuya açıklanmamıştır.
Ekosistem projeleri için "Girişimcilik Yeni Standartı"
Buna ek olarak EF, yeni maliye politikasında Cypherpunk için net hedefler belirlemiş ve buna dayanarak, daha merkezi olmayan, gizlilik dostu ve teknolojiyle kendi kendine yeten bir finansal altyapıyı teşvik etmeyi amaçlayan "Defipunk" adlı bir dizi değerlendirme çerçevesi oluşturmuştur. Çerçeve altı temel değeri vurgular: güvenlik, açık kaynak, finansal özerklik, güven yerine teknoloji, kriptografik araçlar aracılığıyla özgürlük ve işlem ve zincir üstü veri seviyelerinde gizliliğe özel olarak odaklanan gizlilik.
2023 mali yılı EF operasyon gider akışı, bunun büyük bir kısmı L1 alt yapı geliştirmeye ve "yeni kurumlar" kurulmasına yöneliyor; EF'nin işten çıkarma ilan etmesi ve stratejik yönünü değiştirmesinin ardından, bu alanlardaki harcamalar önemli ölçüde azalabilir.
Aynı zamanda EF, gelecekteki zincir üstü dağıtımlar için standartlaştırılmış bir değerlendirme sistemi geliştirmiştir. Özellikle, izinsiz erişime, kendi kendine saklama yeteneklerine, FLOSS düzeyinde açık kaynak protokollerine, gizlilik koruma seçeneklerine, açık ve şeffaf geliştirme ve yönetişim süreçlerine, güveni en aza indirilmiş temel mantığa, manipülasyona dirençli oracle mekanizmalarına, güvenlik denetimi garantilerine ve merkezi olmayan kullanıcı arayüzlerine sahiptir. EF'e göre, bu değerlendirme çerçevesi gelecekte hazine fonlarının konuşlandırılması için önemli bir referans standardı olarak hizmet edecek ve ekolojik projeleri güvenlik, gizlilik ve ademi merkeziyetçilik yönünde optimize etmeye devam etmeye teşvik edecek.
Defipunk çerçevesi, Ethereum Vakfı'nın geliştiriciler için finansman mekanizmalarını, özellikle EF'nin açıkça gelecekteki bir öncelik olarak gördüğü gizlilik söz konusu olduğunda, kriptografik işlemlere, veri koruma mekanizmalarına ve merkezi olmayan kullanıcı arayüzlerine desteği vurgulayarak ve zincir içi anonimliği teşvik ederek etkileyecektir. Vakıf, "gizliliğin DeFi için tamamlanmamış önemli bir görev olduğunu" ve gelecekte stratejik finansman ve araştırma işbirliği yoluyla ilgili ekosistemin gelişimini teşvik edeceğini söyledi. Duruştaki bu değişim, Railgun ve anonim kimlik projeleri gibi gizlilik protokolleri için yeni girişlere ve uzun vadeli onaylara yol açabilir.
Açık standartlara ve değerlendirme mekanizmalarına sahip böyle bir politika çerçevesi, çekirdek üyelerin öznel yargılarına büyük ölçüde dayanan bir dönemin başlangıcına işaret etmektedir. Uzun bir süredir, Ethereum ekosisteminde "meşruiyet" kazanmak isteyen projelerin genellikle EF ile gayri resmi kanallar aracılığıyla bağlantı kurması gerekiyor. İster bir platform arayan bir proje kurucusu, ister yüksek kaliteli bir hedefe erken erişim arayan bir yatırımcı olsun, EF'in bursiyerleri, kaynaklara ve söyleme açılan önemli bir kapı olarak görülüyor. Bu ağ tabanlı ekolojik çalışma modu, "EF'ye Yaklaşmayı" başarıya giden kaçınılmaz bir yol haline getirdi.
Bu bağlamda, EF'nin sunduğu "Defipunk" değerlendirme çerçevesi özellikle derin bir anlam kazanıyor. Bu yalnızca fon kullanım kurallarına ilişkin teknik bir açıklama değil, aynı zamanda ekosistem yönetimi anlayışında bir dönüşümü simgeliyor - gizli güç ağlarının yönlendirdiği "konsensüs politikası"ndan, açık standartlar ve değer odaklı şeffaf mekanizmalara doğru bir geçiş.
Güvenlik, Merkeziyetsizlik, gizlilik koruma gibi unsurları merkezine alan Defipunk değerlendirme sistemi, gelecekteki projelerin nasıl finansal destek ve ekosistem onayı alacağı konusunda daha net bir sistem yolu sunmaktadır. Başka bir deyişle, bundan sonra projelerin destek alıp almayacağı, yalnızca "kiminle iyi ilişki içinde olduklarına" değil, aynı zamanda Ethereum'un uzun vadeli vizyonu ve kamu değerleri hedefleri ile ne kadar uyumlu olduklarına bağlı olacaktır.
Bu, kurumsal düzeyde bir gevşeme ve ekosistem kültürünün bireysel tercihlerden teknik rasyonelliğe geri dönüşü için önemli bir başlangıçtır.
Topluluktan yankılar, ETH dip yaptı mı?
Ethereum Vakfı yeni mali politikayı duyururken ve "maliyetleri düşürme ve verimliliği artırma" hedefini ortaya koyarken, piyasa düzeyinde de dikkat çekici bir dizi hareketlenme gözlemleniyor. Vakıf içindeki personel değişiklikleri, sermaye piyasalarının ETH'ye yönelik stratejik bahisleri ve ETH/BTC döviz kurundaki dönemsel yükseliş, daha karmaşık bir ekosistem yapısı oluşturuyor. Topluluk bu konuyu geniş bir şekilde tartıştı ve görüşler konsensüs ile ayrışma arasında yankı buldu.
3 Haziran'da EF, bazı Ar-Ge personelinin ortadan kaldırıldığını ve orijinal araştırma ekibinin "Protokol" adlı yeni bir departman olarak yeniden düzenlendiğini duyurdu ve kaynakları üç ana teknik yöne odakladı: L1 uzantıları, blob uzantıları ve UX iyileştirmeleri. Bir yandan, bazı Ar-Ge personeli, özellikle uzun süre teorik aşamada kalan ekipler elenecek; Öte yandan, daha sıkı hesap verebilirlik mekanizmalarının getirilmesi, araştırma sonuçlarının hızlı bir şekilde gerçek çıktılara dönüştürülmesini gerektirmektedir. Eş yönetici direktör Hsiao-Wei Weng, sosyal medya X'te yaptığı açıklamada, yeni yapının çekirdek projeyi daha verimli bir şekilde ilerleteceğini umduğunu söyledi.
Daha önce, Ethereum Vakfı'na (EF) yönelik sözlü ve yazılı eleştiriler uzun sürmüştü ve Ethereum'un son birkaç aydaki zayıf eğilimi de topluluk memnuniyetsizliğinin mayalanmasını teşvik etti, birçok ünlü yatırımcı ve geliştirici EF ile ilgili görüşlerini ve memnuniyetsizliklerini dile getirdi ve bazı çekirdek üyeler EF'den ayrıldı ve araştırmalarını ve kaynaklarını vakfın dışına çevirdi, bu da EF'in iç farklılıklarının uzlaşmazlık noktasına ulaştığını ve EF'nin doğrudan ön plana itildiğini gösteriyor.
İlgili Makaleler: "Çekirdek Üyelerin Ayrılması ve 'Çakma EF' Kurulması, Ethereum Vakfı Ne Kadar Süre Dayanabilir?"
Buna göre, bazı topluluk sesleri Ethereum Vakfı'nın yeniden yapılanmasını, vakfın dış eleştirilere yanıt olarak "kendini düzeltme" olarak görüyor. Bazı geliştiriciler bunun, protokol katmanının temel evrimine daha fazla güç odaklamayı umarak gerekli bir odak ayarlaması olduğunu belirtmiştir.
Aynı zamanda, ABD'de listelenen bir şirket olan SharpLink Gaming, uzun vadeli ETH varlıkları için 425 milyon dolar toplamayı planlayan Ethereum hazine rezervi stratejisini açıkladı ve arkasındaki lider yatırımcı, Ethereum ekosisteminin önemli bir teknoloji sağlayıcısı olan Consensy. "Mikrostratejinin ETH versiyonu" olarak bilinen bu işlem, topluluk tarafından Ethereum'un geleneksel sermaye piyasası tarafından yeniden fiyatlandırılması olarak yorumlandı ve aynı zamanda Consensys'in teknik yol haritasının halka açık bir onayı olarak görülüyor.
SharpLink'in büyük bahisleri, piyasa güvenini hızla artırdı. 28 Mayıs'ta yapılan duyurudan sonra, ETH fiyatı 24 saat içinde %4 artarak 2639 dolara ulaştı ve son bir ayda toplamda %50'lik bir artış gösterdi.
İlgili Makaleler: "ETH versiyonu için 4.25 milyar dolar harcayan, 'E Bekçileri' siyasi doğruluğu terk etti"
4 Haziran'da, ETH/BTC kuru kısa bir süre içinde %2'den fazla yükseldi ve bu durum piyasanın fon yönelimi üzerine dikkatini çekti. Traderlar bunu ETH'nin göreli değerinin geri dönüş sinyali olarak gördü. Bazı analizler, ETH'nin şu anda büyük bir teknik formasyonun zirve bölgesine yaklaştığını, eğer başarılı bir şekilde aşılırsa, fiyatın 2000 veya 3000 dolara kadar yükselebileceğini, bunun arkasındaki itici gücün temel iyileşmeden ya da sadece büyük fonların girişiyle tetiklenebileceğini düşünüyor.
İlgili Makaleler: "10x Araştırma: ETH'nin hareketi beklenenden daha dayanıklı, kritik teknik biçim zirvesine yaklaşıyor"
Ancak daha dikkat çekici olan, vakfın operasyon giderlerini azalttığı ve piyasa fonlarının ETH'yi yüksek sesle artırdığı bir bağlamda, Ethereum'un anlatı merkezi "kurumsal teşvikler" den "piyasa konsensüsü" ne kayıyor, teknik itici güç ile sermaye iradesi arasındaki gerilim eş zamanlı olarak sahneleniyor.
Birlikte ele alındığında, EF'in maliyetleri düşürmeye ve verimliliği artırmaya yönelik mevcut stratejisi, hem mali ihtiyatlılığı hem de rolünün sınırlarının yeniden konumlandırılmasını yansıtıyor. Merkezi olmayan yönetişimin sürekli evrimi bağlamında, vakıflar, teknoloji şirketleri, sermaye kurumları ve geliştirici topluluğu arasındaki işbirlikçi ilişki de daha karmaşık ama potansiyel olarak daha verimli yeni bir aşamaya doğru ilerliyor.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Maliyetleri azaltmak ve verimliliği artırmak = işten çıkarmalar + ETH satmak mı? EF mali politika yeni düzenlemeleri hangi sinyalleri iletiyor?
Yazı: Penny, Ritm
4 Haziran'da, Ethereum Vakfı (Ethereum Foundation, EF) en son "Hazine Yönetim Politikası"nı resmi olarak yayımladı ve finansal harcama politikalarını, varlık tahsis stratejilerini ve "Defipunk" uzun vadeli vizyonunu sistematik bir şekilde açıkladı. Bu politika, vakfın finansal dayanıklılığını artırmayı, DeFi yeniliklerini desteklemeyi ve gizlilik koruma ile kendi kendine saklama konusundaki değer duruşunu güçlendirmeyi amaçlamaktadır.
Ethereum Vakfı "Hazine Yönetim Politikası" sayfası
EF Hazine, vakfın uzun vadeli özerkliğini, sürdürülebilirliğini ve meşruiyetini destekleme işlevine sahiptir. Ethereum Vakfı (EF), ekosistemin uzun vadeli yöneticisi olarak devam etmesi beklenmektedir, ancak sorumluluk alanı giderek daralacaktır.
Fiat rezervleri artırıldı, ürün teslimatına ağır yatırımlar yapıldı
Yeni politikaya göre EF, "tampon dönem × işletme harcama oranı" modelini kullanarak fiat para biriminin ETH'ye tahsis oranını belirleyecek ve yıllık harcamayı %15 gibi yüksek bir seviyede tutacak. Vakıf, 2025-2026 yıllarının ekosistem için kritik bir aşama olacağına ve L1 ölçeklendirme, blob teknolojisi ve UX optimizasyonu dahil olmak üzere protokol katmanındaki teknolojilerin uygulanmasını teşvik etmek için kaynakların yoğunlaştırılması gerektiğine dikkat çekti.
EF, 2025–2026 yıllarının anlaşmanın uygulanması için kritik bir pencere olacağını belirtmektedir, yıllık harcamaların %15 seviyesinde tutulması ve 2.5 yıllık bir fiat para tampon süresi belirlenmesi beklenmektedir. Bu, vakfın, orta ve kısa vadeli yatırımları desteklemek için kasasındaki yaklaşık %37.5'i fiat para birimine dönüştürmesi gerektiği anlamına gelmektedir.
EF'nin yeni yayımladığı "Hazine Yönetim Politikası"na göre, A yıllık işletme giderlerini (mevcut toplam hazine içindeki yüzdesi), B ise işletme tampon yılı (operasyonu destekleyebilecek rezervdeki yıl sayısını) temsil ediyor.
Özellikle, bu modelin mantığı üç katmana ayrılabilir; bunlar strateji geliştirme, miktar hesaplama ve uygulama aşamasını karşılamaktadır.
Birinci Katman: Yapı Modeli, Varlık Dağılım Oranını Belirleme
Vakfın öncelikle bir yapısal model kullanarak varlık tahsis çerçevesini belirlemesi gerekmektedir. Bu model, yıllık işletme giderlerinin hazineye oranı (A) ile beklenen işletme tampon süresi (B) çarpılarak bir hedef fiat para oranı elde edilir:
A × B: Hedef rezerv büyüklüğünün fiat para birimi cinsinden belirlendiği değer. Bu değer, ETH'nin satılma sıklığını ve büyüklüğünü belirler.
Modelin bu katmanı belirli bir miktara odaklanmaz, ancak vakfın uzun vadeli bir varlık yapısını nasıl sürdürmesi ve döviz fiyatlarındaki dalgalanmaların neden olduğu kısa vadeli karar verme baskısını nasıl azaltması gerektiğini vurgular ki bu, yönetişim çerçevesinin formülasyonu veya varlık tahsisi politikalarının formülasyonu için uygundur.
2024 Ethereum Vakfı Raporu'nda açıklanan verilere göre, Ethereum Vakfı hazinesinin toplam değeri, bir önceki açıklamaya göre %39'luk bir düşüşle 970,2 milyon dolar. Bunun 2023'teki işletme giderleri yaklaşık 134,9 milyon dolar veya hazinenin toplam değerinin %13,9'u olacak.
Yeni maliyeye göre her yıl işletme gideri %15 ve 2.5 yıl tampon süresi standartlarına göre hesaplama yapıldığında, EF'nin hedef fiat rezerv oranı %15 × 2.5, yani %37.5'tir. Oysa şu anda vakfın kripto varlık oranı %81.3'e ulaşmıştır; yeni standartlar altında vakfın neredeyse üçte bir kadar ETH satması gerekebilir.
EF finans raporuna göre, 2023 mali yılı Ethereum Vakfı operasyon harcamalarının sınıflandırması (sol) ve 2024 Ekim ayı itibarıyla mali varlık dağılımının oranı (sağ), yeni mali standartlara göre EF'nin kripto varlık tutumunu neredeyse üçte bir oranında azaltması gerektiğini gösteriyor.
İkinci Seviye: Miktar Modeli, Ne Kadar Fiat Para Toplanması Gerektiğini Hesapla
Yapısal oran belirlendikten sonra, vakıf hedef oranı mevcut hazine toplam değerine uygular ve bunu somut bir fonlama hedefine dönüştür:
Hedef fiat para rezervi = A × B × Mevcut kasa toplam değeri
Gerçek tutara karşılık olarak, hedef fiat para rezervi yaklaşık 363 milyon dolardır. Bu miktar modeli, mevcut fiat para rezervinin yeterli olup olmadığını değerlendirmek ve eksikliği kapatmak için ETH satıp satmamaya karar vermek için önemli bir temel oluşturmaktadır.
Üçüncü katman: yürütme modeli, ne kadar ETH tutulması gerektiğini tersine hesaplama
Sonunda, fiat para ve ETH'nin tahsis hedeflerini gerçekleştirmek için, vakıf kalan hazine kısmını (yani 1 - A × B) ETH rezerv değeri olarak görecek ve mevcut ETH birim fiyatına bölecek, böylece tutulması gereken ETH miktarını geri çıkaracaktır:
TotalTreasury - A × B: Yani ETH rezervinin hedef değeri (sonra ETH birim fiyatına bölünerek, çekirdek ETH miktarı elde edilebilir).
Hedef ETH miktarı = (1 - A × B) × Toplam Hazine ÷ ETH mevcut fiyatı
Bu adım, strateji modelini gerçek pozisyon gereksinimlerine dönüştürmektedir. Gerçek tutara karşılık olarak, vakfın kasası 970 milyon dolardır, A × B=37.5%, ETH fiyatı 2,500 dolar olarak tahmin edildiğinde, vakfın yaklaşık 242.000 ETH'yi temel uzun vadeli varlık olarak tutması gerekmektedir.
Geleneksel bütçe sistemi ile karşılaştırıldığında, bu model daha esnek bir varlık tahsis yöntemi sağlar: boğa piyasasında, fiat para birimi, döngüselliğe direnme yeteneğini artırmak için zamanında nakde çevrilebilir; Ayrıca, piyasa düşüşleri sırasında para birimi tutma konusunda uzun vadeli inancı koruyabilir. EF, yönetim kurulunun varlık yapısını dinamik olarak ayarlamak ve kaynak tahsisinin stratejik tempo ile senkronize edilmesini sağlamak için A ve B olmak üzere iki parametreyi düzenli olarak değerlendireceğini söyledi.
Önümüzdeki iki buçuk yıl, Ethereum Vakfı tarafından ekosistem için kritik bir dönem olarak kabul ediliyor, bu nedenle kaynakları önemli teknoloji sunumunu teşvik etmeye odaklamak gerekiyor. 2025'te EF, hazine fonlarının yaklaşık %15'ini (fiat para birimi rezervlerinin %37,5'i) harcayacak ve 2,5 yıllık harcamalar için yasal bir tampon bulundurmayı planlıyor. Şirket, önümüzdeki beş yıl içinde yıllık işletme giderlerini kabaca doğrusal olarak azaltmayı ve sonunda uzun vadede %5'lik bir temel seviyeye ulaşmayı planlıyor.
İlgili Makale: "Ethereum Vakfı 2030 Planı: ETH Harcamalarını %5'e Düşürmek, Defipunk'ı Aktif Olarak Desteklemek"
Varlık yönetimini optimize et, RWA kotasını vurgula
Varlık dağılımında, Ethereum Vakfı (EF) yeni politikada varlık dağılım çerçevesini daha da netleştirmiştir; bu, güvenlik, likidite ve uzun vadeli sağlamlık arasında bir denge kurmayı amaçlamaktadır.
Kripto varlıkları açısından EF, Ethereum'un ademi merkeziyetçilik ve açıklık ilkelerini ihlal etmeden istikrarlı finansal getiriler arayacağını söyledi. Vakıf, denetlenmiş, izinsiz ve şeffaf bir şekilde yapılandırılmış DeFi protokollerine dağıtıma öncelik vererek akıllı sözleşmeler, yönetişim, sabit paralar ve oracle'lar gibi potansiyel risklere karşı korumayı vurgular ve yüksek riskli getirilerin aşırı peşinde koşmaktan kaçınır.
Zincir üstü fonlar, şu anda bağımsız stake etme ve ana akım borç verme protokollerine wETH likiditesi sağlamayı içeren piyasa koşullarına, riske maruz kalma ve getiri fırsatlarına göre esnek bir şekilde tahsis edilecektir. Gelecekte, tamamlayıcı olarak stablecoin kredisi ve bazı yüksek güvenlikli zincir üstü RWA ürünlerinin de tanıtılması planlanıyor. Buna ek olarak, EF, gerçek fiat rezervleri ile operasyonel tampon hedefleri arasındaki sapmayı üç ayda bir değerlendirir, ETH satıp satmayacağına karar verir ve zincir dışı takaslar veya zincir içi takaslar arasında stratejik bir seçim yapar.
Geçmişte zincir üstü gelir stratejilerine odaklanmak yerine, bu sefer EF, tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarını (Tokenized RWAs) fiat varlıklarının önemli bir bileşeni olarak açıkça tanıtmaktadır. Yapılandırma üç katmana ayrılmıştır: günlük harcamaları kapsayan anlık likidite varlıkları, orta ve uzun vadeli yükümlülüklere uygun düşük riskli varlıklar ve tek bir strateji yönetim sistemine dahil edilen tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları (Tokenized RWAs).
Bu değişim net bir sinyal yayıyor: Vakıf, artık piyasa koşullarına veya zincir üzerindeki gelirlerin rastlantısallığına dayanmak yerine, orta ve kısa vadeli yüksek harcamaların sürdürülebilirliğini desteklemek amacıyla, fiat para dünyasının sağlam getiri araçlarını daha fazla dikkate almaya başladı.
Dikkate değer olan, yalnızca zincir üzerinde şeffaf, denetlenebilir, Merkeziyetsizlik yönetim gibi koşulları karşılayan RWA protokollerinin vakıf sistemine dahil olabileceğidir. Aksi takdirde, yapısı kapalı ve hukuki güven yoluna dayanan geleneksel RWA projeleri daha yüksek engellerle karşılaşacaktır.
Bu tür ayarlamalar sadece hazine yapısının sağlamlığını artırmakla kalmadı, aynı zamanda gelecekte zincir üzerindeki varlık yönetimi yollarını daha da genişletmek için kurumsal alan bıraktı. Şu anda, ilgili yerleştirme detayları henüz kamuya açıklanmamıştır.
Ekosistem projeleri için "Girişimcilik Yeni Standartı"
Buna ek olarak EF, yeni maliye politikasında Cypherpunk için net hedefler belirlemiş ve buna dayanarak, daha merkezi olmayan, gizlilik dostu ve teknolojiyle kendi kendine yeten bir finansal altyapıyı teşvik etmeyi amaçlayan "Defipunk" adlı bir dizi değerlendirme çerçevesi oluşturmuştur. Çerçeve altı temel değeri vurgular: güvenlik, açık kaynak, finansal özerklik, güven yerine teknoloji, kriptografik araçlar aracılığıyla özgürlük ve işlem ve zincir üstü veri seviyelerinde gizliliğe özel olarak odaklanan gizlilik.
2023 mali yılı EF operasyon gider akışı, bunun büyük bir kısmı L1 alt yapı geliştirmeye ve "yeni kurumlar" kurulmasına yöneliyor; EF'nin işten çıkarma ilan etmesi ve stratejik yönünü değiştirmesinin ardından, bu alanlardaki harcamalar önemli ölçüde azalabilir.
Aynı zamanda EF, gelecekteki zincir üstü dağıtımlar için standartlaştırılmış bir değerlendirme sistemi geliştirmiştir. Özellikle, izinsiz erişime, kendi kendine saklama yeteneklerine, FLOSS düzeyinde açık kaynak protokollerine, gizlilik koruma seçeneklerine, açık ve şeffaf geliştirme ve yönetişim süreçlerine, güveni en aza indirilmiş temel mantığa, manipülasyona dirençli oracle mekanizmalarına, güvenlik denetimi garantilerine ve merkezi olmayan kullanıcı arayüzlerine sahiptir. EF'e göre, bu değerlendirme çerçevesi gelecekte hazine fonlarının konuşlandırılması için önemli bir referans standardı olarak hizmet edecek ve ekolojik projeleri güvenlik, gizlilik ve ademi merkeziyetçilik yönünde optimize etmeye devam etmeye teşvik edecek.
Defipunk çerçevesi, Ethereum Vakfı'nın geliştiriciler için finansman mekanizmalarını, özellikle EF'nin açıkça gelecekteki bir öncelik olarak gördüğü gizlilik söz konusu olduğunda, kriptografik işlemlere, veri koruma mekanizmalarına ve merkezi olmayan kullanıcı arayüzlerine desteği vurgulayarak ve zincir içi anonimliği teşvik ederek etkileyecektir. Vakıf, "gizliliğin DeFi için tamamlanmamış önemli bir görev olduğunu" ve gelecekte stratejik finansman ve araştırma işbirliği yoluyla ilgili ekosistemin gelişimini teşvik edeceğini söyledi. Duruştaki bu değişim, Railgun ve anonim kimlik projeleri gibi gizlilik protokolleri için yeni girişlere ve uzun vadeli onaylara yol açabilir.
Açık standartlara ve değerlendirme mekanizmalarına sahip böyle bir politika çerçevesi, çekirdek üyelerin öznel yargılarına büyük ölçüde dayanan bir dönemin başlangıcına işaret etmektedir. Uzun bir süredir, Ethereum ekosisteminde "meşruiyet" kazanmak isteyen projelerin genellikle EF ile gayri resmi kanallar aracılığıyla bağlantı kurması gerekiyor. İster bir platform arayan bir proje kurucusu, ister yüksek kaliteli bir hedefe erken erişim arayan bir yatırımcı olsun, EF'in bursiyerleri, kaynaklara ve söyleme açılan önemli bir kapı olarak görülüyor. Bu ağ tabanlı ekolojik çalışma modu, "EF'ye Yaklaşmayı" başarıya giden kaçınılmaz bir yol haline getirdi.
Bu bağlamda, EF'nin sunduğu "Defipunk" değerlendirme çerçevesi özellikle derin bir anlam kazanıyor. Bu yalnızca fon kullanım kurallarına ilişkin teknik bir açıklama değil, aynı zamanda ekosistem yönetimi anlayışında bir dönüşümü simgeliyor - gizli güç ağlarının yönlendirdiği "konsensüs politikası"ndan, açık standartlar ve değer odaklı şeffaf mekanizmalara doğru bir geçiş.
Güvenlik, Merkeziyetsizlik, gizlilik koruma gibi unsurları merkezine alan Defipunk değerlendirme sistemi, gelecekteki projelerin nasıl finansal destek ve ekosistem onayı alacağı konusunda daha net bir sistem yolu sunmaktadır. Başka bir deyişle, bundan sonra projelerin destek alıp almayacağı, yalnızca "kiminle iyi ilişki içinde olduklarına" değil, aynı zamanda Ethereum'un uzun vadeli vizyonu ve kamu değerleri hedefleri ile ne kadar uyumlu olduklarına bağlı olacaktır.
Bu, kurumsal düzeyde bir gevşeme ve ekosistem kültürünün bireysel tercihlerden teknik rasyonelliğe geri dönüşü için önemli bir başlangıçtır.
Topluluktan yankılar, ETH dip yaptı mı?
Ethereum Vakfı yeni mali politikayı duyururken ve "maliyetleri düşürme ve verimliliği artırma" hedefini ortaya koyarken, piyasa düzeyinde de dikkat çekici bir dizi hareketlenme gözlemleniyor. Vakıf içindeki personel değişiklikleri, sermaye piyasalarının ETH'ye yönelik stratejik bahisleri ve ETH/BTC döviz kurundaki dönemsel yükseliş, daha karmaşık bir ekosistem yapısı oluşturuyor. Topluluk bu konuyu geniş bir şekilde tartıştı ve görüşler konsensüs ile ayrışma arasında yankı buldu.
3 Haziran'da EF, bazı Ar-Ge personelinin ortadan kaldırıldığını ve orijinal araştırma ekibinin "Protokol" adlı yeni bir departman olarak yeniden düzenlendiğini duyurdu ve kaynakları üç ana teknik yöne odakladı: L1 uzantıları, blob uzantıları ve UX iyileştirmeleri. Bir yandan, bazı Ar-Ge personeli, özellikle uzun süre teorik aşamada kalan ekipler elenecek; Öte yandan, daha sıkı hesap verebilirlik mekanizmalarının getirilmesi, araştırma sonuçlarının hızlı bir şekilde gerçek çıktılara dönüştürülmesini gerektirmektedir. Eş yönetici direktör Hsiao-Wei Weng, sosyal medya X'te yaptığı açıklamada, yeni yapının çekirdek projeyi daha verimli bir şekilde ilerleteceğini umduğunu söyledi.
Daha önce, Ethereum Vakfı'na (EF) yönelik sözlü ve yazılı eleştiriler uzun sürmüştü ve Ethereum'un son birkaç aydaki zayıf eğilimi de topluluk memnuniyetsizliğinin mayalanmasını teşvik etti, birçok ünlü yatırımcı ve geliştirici EF ile ilgili görüşlerini ve memnuniyetsizliklerini dile getirdi ve bazı çekirdek üyeler EF'den ayrıldı ve araştırmalarını ve kaynaklarını vakfın dışına çevirdi, bu da EF'in iç farklılıklarının uzlaşmazlık noktasına ulaştığını ve EF'nin doğrudan ön plana itildiğini gösteriyor.
İlgili Makaleler: "Çekirdek Üyelerin Ayrılması ve 'Çakma EF' Kurulması, Ethereum Vakfı Ne Kadar Süre Dayanabilir?"
Buna göre, bazı topluluk sesleri Ethereum Vakfı'nın yeniden yapılanmasını, vakfın dış eleştirilere yanıt olarak "kendini düzeltme" olarak görüyor. Bazı geliştiriciler bunun, protokol katmanının temel evrimine daha fazla güç odaklamayı umarak gerekli bir odak ayarlaması olduğunu belirtmiştir.
Aynı zamanda, ABD'de listelenen bir şirket olan SharpLink Gaming, uzun vadeli ETH varlıkları için 425 milyon dolar toplamayı planlayan Ethereum hazine rezervi stratejisini açıkladı ve arkasındaki lider yatırımcı, Ethereum ekosisteminin önemli bir teknoloji sağlayıcısı olan Consensy. "Mikrostratejinin ETH versiyonu" olarak bilinen bu işlem, topluluk tarafından Ethereum'un geleneksel sermaye piyasası tarafından yeniden fiyatlandırılması olarak yorumlandı ve aynı zamanda Consensys'in teknik yol haritasının halka açık bir onayı olarak görülüyor.
SharpLink'in büyük bahisleri, piyasa güvenini hızla artırdı. 28 Mayıs'ta yapılan duyurudan sonra, ETH fiyatı 24 saat içinde %4 artarak 2639 dolara ulaştı ve son bir ayda toplamda %50'lik bir artış gösterdi.
İlgili Makaleler: "ETH versiyonu için 4.25 milyar dolar harcayan, 'E Bekçileri' siyasi doğruluğu terk etti"
4 Haziran'da, ETH/BTC kuru kısa bir süre içinde %2'den fazla yükseldi ve bu durum piyasanın fon yönelimi üzerine dikkatini çekti. Traderlar bunu ETH'nin göreli değerinin geri dönüş sinyali olarak gördü. Bazı analizler, ETH'nin şu anda büyük bir teknik formasyonun zirve bölgesine yaklaştığını, eğer başarılı bir şekilde aşılırsa, fiyatın 2000 veya 3000 dolara kadar yükselebileceğini, bunun arkasındaki itici gücün temel iyileşmeden ya da sadece büyük fonların girişiyle tetiklenebileceğini düşünüyor.
İlgili Makaleler: "10x Araştırma: ETH'nin hareketi beklenenden daha dayanıklı, kritik teknik biçim zirvesine yaklaşıyor"
Ancak daha dikkat çekici olan, vakfın operasyon giderlerini azalttığı ve piyasa fonlarının ETH'yi yüksek sesle artırdığı bir bağlamda, Ethereum'un anlatı merkezi "kurumsal teşvikler" den "piyasa konsensüsü" ne kayıyor, teknik itici güç ile sermaye iradesi arasındaki gerilim eş zamanlı olarak sahneleniyor.
Birlikte ele alındığında, EF'in maliyetleri düşürmeye ve verimliliği artırmaya yönelik mevcut stratejisi, hem mali ihtiyatlılığı hem de rolünün sınırlarının yeniden konumlandırılmasını yansıtıyor. Merkezi olmayan yönetişimin sürekli evrimi bağlamında, vakıflar, teknoloji şirketleri, sermaye kurumları ve geliştirici topluluğu arasındaki işbirlikçi ilişki de daha karmaşık ama potansiyel olarak daha verimli yeni bir aşamaya doğru ilerliyor.