Анализ циклов Халвинга Биткойна: динамика спроса и предложения и статистические данные
Биткойн即将迎来第四次 Халвинг. Несмотря на то что исследование прошлых циклов Халвинга может дать некоторые указания на ценовые тенденции, всего три образца недостаточно для четкого прогноза. Кроме того, появление американского спотового Биткойн ETF кардинально изменило рыночную ситуацию. За короткие два месяца в рынок было вложено несколько миллиардов долларов, что полностью изменило ситуацию. Основные институциональные инвесторы теперь могут использовать эти инструменты для инвестирования, поэтому реакция на этот Халвинг может быть трудной для оценки по сравнению с предыдущими тремя циклами. Мы считаем, что анализ текущего технического спроса и предложения более важен и поможет лучше понять потенциал Биткойн.
На самом деле, новое ограничение поставок Биткойна - это всего лишь один из многих факторов. С начала 2020 года торгуемый Биткойн продолжает снижаться, что значительно изменилось по сравнению с предыдущими циклами. Однако недавние данные показывают, что с начала четвертого квартала прошлого года активное предложение BTC резко увеличилось на 1,3 миллиона, в то время как за тот же период было добыто всего около 150 тысяч новых Биткойнов. Несмотря на то, что рынок способен усваивать предложение, мы считаем, что не следует чрезмерно упрощать эти сложные взаимодействия рыночной динамики.
Каждый раз, когда выкапывается 210000 блоков, вознаграждение для Биткойн-майнеров уменьшается вдвое, примерно раз в четыре года. Ожидается, что это сокращение произойдет в середине апреля, и суточный объем будет снижаться с примерно 900 до 450 токенов, а годовая ставка эмиссии упадет с 1,8% до 0,9%. Халвинг будет продолжаться до тех пор, пока не будет добыто 21000000 Биткойн, что, как ожидается, произойдет около 2140 года. Суть халвинга заключается в повышении внимания к фиксированному, дефляционному плану предложения Биткойн.
В отличие от физических товаров, предложение Биткойн не чувствительно к цене. Кроме того, Биткойн является активом роста, и его сетевая полезность увеличивается с ростом числа пользователей, что напрямую влияет на стоимость токена. В отличие от этого, покупка драгоценных металлов не имеет таких ожиданий роста.
Анализ Халвинга показывает, что влияние на поведение Биткойна ограничено, так как опыт ограничивается тремя событиями. Исследования предыдущих Халвингов и их корреляции с ценами следует интерпретировать с осторожностью, так как малый объем выборки затрудняет моделирование. На самом деле, поведение Биткойна в разные периоды сильно различается и, вероятно, зависит от текущего контекста.
Американский спотовый Биткойн ETF изменяет динамику рынка, устанавливая новые точки привязки для спроса. Средний дневной объем торгов ETF составляет 15-20% от общего объема на централизованных биржах, предоставляя учреждениям достаточную ликвидность. В долгосрочной перспективе такой стабильный спрос может положительно сказаться на ценах, создавая более сбалансированный рынок.
ETF привлекли 9,6 миллиарда долларов чистого притока за два месяца, общие активы под управлением составили 55 миллиардов долларов. Кумулятивный чистый рост превышает новый объем добычи Биткойн почти в три раза. Все существующие спотовые Биткойн ETF в мире в настоящее время владеют примерно 1,1 миллионами Биткойн, что составляет 5,8% от общего обращения.
С точки зрения среднего срока, ETF может сохранить или даже увеличить ликвидность, так как крупные брокеры еще не предложили эти продукты своим клиентам. В американских денежно-рынковых фондах все еще более 60 триллионов долларов, и с учетом предстоящего снижения процентных ставок в этом году может поступить большой объем свободного капитала в эту категорию активов.
Стоит отметить, что потенциальная централизация ETF, владеющих Биткойном, не представляет угрозы для стабильности сети, поскольку простое владение Биткойном не может повлиять на децентрализованную сеть или контролировать узлы. Кроме того, в настоящее время финансовые учреждения не могут предлагать производные инструменты, основанные на этих ETF, и как только они станут доступны, это может изменить структуру рынка. Однако одобрение регуляторов может занять еще несколько месяцев.
Простая модель показывает, что при условии, что чистый приток американского ETF составляет 1 миллиард долларов в месяц, по сравнению с примерно 13500 добываемыми BTC в месяц, средняя цена Биткойна должна быть близка к 74000 долларов. Однако эта модель игнорирует тот факт, что майнеры не являются единственным источником предложения. На самом деле, дисбаланс между вновь добываемыми Биткойнами и притоком ETF является лишь небольшой частью долгосрочной циклической тенденции предложения.
Один из способов измерения доступного для торговли Биткойн-объема — это разница между обращаемым и неактивным предложением. Согласно данным Glassnode, доступный объем Биткойн за последние четыре года находится на нисходящем тренде, снизившись с 5,3 миллиона в начале 2020 года до 4,6 миллиона в настоящее время, что представляет собой значительное изменение по сравнению с устойчивым ростом в течение трех предыдущих Халвингов.
На первый взгляд, снижение доступности Биткойна для торговли кажется основным техническим фактором, особенно учитывая новый институциональный спрос, вызванный ETF. Однако на самом деле эти динамики спроса и предложения указывают на то, что рынок может стать более напряженным в краткосрочной перспективе. Тем не менее, эта структура не может полностью отразить сложность динамики ликвидности на рынке Биткойна.
Инвесторы не должны игнорировать несколько ключевых факторов, которые могут повлиять на давление на продажу: не все ликвидные Биткойны "застряли"; некоторые держатели могут предоставить ликвидность через залог; майнеры могут продавать запасы для расширения бизнеса или покрытия расходов; объем краткосрочных держаний около 3 миллионов все еще может привести к выходу спекулянтов с прибылью.
Если не учитывать эти значимые источники поставок, то утверждение о неизбежной нехватке из-за сокращения вознаграждений за майнинг и стабильного спроса на ETF выглядит слишком упрощенно. Необходимо провести более комплексную оценку, чтобы определить реальные динамики спроса и предложения, стоящие за предстоящим Халвингом.
Даже если Биткойн был включен в ETF, скорость роста активного обращающегося предложения значительно превышает накопленный объем притока ETF. С четвертого квартала прошлого года активное предложение BTC увеличилось на 1,3 миллиона, в то время как новое количество добытых Биткойнов составляет всего около 150 тысяч.
Часть активного предложения поступает от продажи запасов майнерами, как для использования ценовых колебаний, так и для создания ликвидности в условиях снижения доходов. Однако с октября прошлого года по март этого года чистый баланс кошельков майнеров сократился всего на 20,471 Биткойн, что означает, что недавно активное предложение Биткойнов в основном поступает из других источников.
В то же время неактивное предложение Биткойна снижалось в течение трех месяцев подряд, что может означать, что долгосрочные держатели начинают продавать. В предыдущих циклах от пика неактивного предложения до самой высокой цены цикла проходило около года. Кажется, что количество неактивных Биткойнов в текущем цикле достигло пика в декабре прошлого года.
Однако в настоящее время неясно, сколько из этих Биткойнов было переведено на биржу ( для продажи ), заблокировано на кросс-цепочном мосту или использовано в других финансовых транзакциях. Несмотря на то, что объем переводов Биткойна на биржи в этом году удвоился, баланс Биткойнов на биржах снизился на 80 000. Это указывает на то, что кроме ETF существуют и другие фонды, которые компенсируют объем переводов от долгосрочных и краткосрочных держателей на биржи.
На самом деле, динамика спроса и предложения на спотовом рынке отражает лишь часть ситуации с капиталом. Биткойн демонстрирует эффект мультипликации производных, аналогичный товарам, при этом номинальная стоимость непогашенных производных значительно превышает рыночную стоимость физического биткойна. Поскольку рынок производных увеличивает объемы спотовой торговли в несколько раз, анализ только данных публичных бирж не может полностью отразить истинную ликвидность и уровень принятия в экономике биткойна.
Таким образом, хотя увеличение активности "спящего" Биткойна совпадает с предыдущим пиковым уровнем бычьего рынка, мы считаем, что точная динамика взаимодействия спроса и предложения в текущей среде все еще неопределенна.
Этот цикл действительно может отличаться. Продолжающийся чистый приток ETF будет оставаться огромным плюсом для этой категории активов. Объем нового добытого Биткойна вскоре будет Халвинг, что приведет к более жесткой рыночной динамике. Тем не менее, это не обязательно означает, что мы скоро вступим в состояние дефицита поставок. Но очевидно, что Биткойн-спотовый ETF официально стал новой категорией цифровых активов, и теперь основные финансовые учреждения могут включать его в традиционные инвестиционные портфели, что знаменует собой важную веху в принятии Биткойна мейнстримом. Поэтому мы считаем, что текущая динамика цен является лишь началом долгосрочного бычьего рынка, и необходимо дальнейшее повышение, чтобы привести динамику спроса и предложения в равновесие.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Биткойн Халвинг перед наступлением: Глубина анализа динамики спроса и предложения ETF
Анализ циклов Халвинга Биткойна: динамика спроса и предложения и статистические данные
Биткойн即将迎来第四次 Халвинг. Несмотря на то что исследование прошлых циклов Халвинга может дать некоторые указания на ценовые тенденции, всего три образца недостаточно для четкого прогноза. Кроме того, появление американского спотового Биткойн ETF кардинально изменило рыночную ситуацию. За короткие два месяца в рынок было вложено несколько миллиардов долларов, что полностью изменило ситуацию. Основные институциональные инвесторы теперь могут использовать эти инструменты для инвестирования, поэтому реакция на этот Халвинг может быть трудной для оценки по сравнению с предыдущими тремя циклами. Мы считаем, что анализ текущего технического спроса и предложения более важен и поможет лучше понять потенциал Биткойн.
На самом деле, новое ограничение поставок Биткойна - это всего лишь один из многих факторов. С начала 2020 года торгуемый Биткойн продолжает снижаться, что значительно изменилось по сравнению с предыдущими циклами. Однако недавние данные показывают, что с начала четвертого квартала прошлого года активное предложение BTC резко увеличилось на 1,3 миллиона, в то время как за тот же период было добыто всего около 150 тысяч новых Биткойнов. Несмотря на то, что рынок способен усваивать предложение, мы считаем, что не следует чрезмерно упрощать эти сложные взаимодействия рыночной динамики.
Каждый раз, когда выкапывается 210000 блоков, вознаграждение для Биткойн-майнеров уменьшается вдвое, примерно раз в четыре года. Ожидается, что это сокращение произойдет в середине апреля, и суточный объем будет снижаться с примерно 900 до 450 токенов, а годовая ставка эмиссии упадет с 1,8% до 0,9%. Халвинг будет продолжаться до тех пор, пока не будет добыто 21000000 Биткойн, что, как ожидается, произойдет около 2140 года. Суть халвинга заключается в повышении внимания к фиксированному, дефляционному плану предложения Биткойн.
В отличие от физических товаров, предложение Биткойн не чувствительно к цене. Кроме того, Биткойн является активом роста, и его сетевая полезность увеличивается с ростом числа пользователей, что напрямую влияет на стоимость токена. В отличие от этого, покупка драгоценных металлов не имеет таких ожиданий роста.
Анализ Халвинга показывает, что влияние на поведение Биткойна ограничено, так как опыт ограничивается тремя событиями. Исследования предыдущих Халвингов и их корреляции с ценами следует интерпретировать с осторожностью, так как малый объем выборки затрудняет моделирование. На самом деле, поведение Биткойна в разные периоды сильно различается и, вероятно, зависит от текущего контекста.
Американский спотовый Биткойн ETF изменяет динамику рынка, устанавливая новые точки привязки для спроса. Средний дневной объем торгов ETF составляет 15-20% от общего объема на централизованных биржах, предоставляя учреждениям достаточную ликвидность. В долгосрочной перспективе такой стабильный спрос может положительно сказаться на ценах, создавая более сбалансированный рынок.
ETF привлекли 9,6 миллиарда долларов чистого притока за два месяца, общие активы под управлением составили 55 миллиардов долларов. Кумулятивный чистый рост превышает новый объем добычи Биткойн почти в три раза. Все существующие спотовые Биткойн ETF в мире в настоящее время владеют примерно 1,1 миллионами Биткойн, что составляет 5,8% от общего обращения.
С точки зрения среднего срока, ETF может сохранить или даже увеличить ликвидность, так как крупные брокеры еще не предложили эти продукты своим клиентам. В американских денежно-рынковых фондах все еще более 60 триллионов долларов, и с учетом предстоящего снижения процентных ставок в этом году может поступить большой объем свободного капитала в эту категорию активов.
Стоит отметить, что потенциальная централизация ETF, владеющих Биткойном, не представляет угрозы для стабильности сети, поскольку простое владение Биткойном не может повлиять на децентрализованную сеть или контролировать узлы. Кроме того, в настоящее время финансовые учреждения не могут предлагать производные инструменты, основанные на этих ETF, и как только они станут доступны, это может изменить структуру рынка. Однако одобрение регуляторов может занять еще несколько месяцев.
Простая модель показывает, что при условии, что чистый приток американского ETF составляет 1 миллиард долларов в месяц, по сравнению с примерно 13500 добываемыми BTC в месяц, средняя цена Биткойна должна быть близка к 74000 долларов. Однако эта модель игнорирует тот факт, что майнеры не являются единственным источником предложения. На самом деле, дисбаланс между вновь добываемыми Биткойнами и притоком ETF является лишь небольшой частью долгосрочной циклической тенденции предложения.
Один из способов измерения доступного для торговли Биткойн-объема — это разница между обращаемым и неактивным предложением. Согласно данным Glassnode, доступный объем Биткойн за последние четыре года находится на нисходящем тренде, снизившись с 5,3 миллиона в начале 2020 года до 4,6 миллиона в настоящее время, что представляет собой значительное изменение по сравнению с устойчивым ростом в течение трех предыдущих Халвингов.
На первый взгляд, снижение доступности Биткойна для торговли кажется основным техническим фактором, особенно учитывая новый институциональный спрос, вызванный ETF. Однако на самом деле эти динамики спроса и предложения указывают на то, что рынок может стать более напряженным в краткосрочной перспективе. Тем не менее, эта структура не может полностью отразить сложность динамики ликвидности на рынке Биткойна.
Инвесторы не должны игнорировать несколько ключевых факторов, которые могут повлиять на давление на продажу: не все ликвидные Биткойны "застряли"; некоторые держатели могут предоставить ликвидность через залог; майнеры могут продавать запасы для расширения бизнеса или покрытия расходов; объем краткосрочных держаний около 3 миллионов все еще может привести к выходу спекулянтов с прибылью.
Если не учитывать эти значимые источники поставок, то утверждение о неизбежной нехватке из-за сокращения вознаграждений за майнинг и стабильного спроса на ETF выглядит слишком упрощенно. Необходимо провести более комплексную оценку, чтобы определить реальные динамики спроса и предложения, стоящие за предстоящим Халвингом.
Даже если Биткойн был включен в ETF, скорость роста активного обращающегося предложения значительно превышает накопленный объем притока ETF. С четвертого квартала прошлого года активное предложение BTC увеличилось на 1,3 миллиона, в то время как новое количество добытых Биткойнов составляет всего около 150 тысяч.
Часть активного предложения поступает от продажи запасов майнерами, как для использования ценовых колебаний, так и для создания ликвидности в условиях снижения доходов. Однако с октября прошлого года по март этого года чистый баланс кошельков майнеров сократился всего на 20,471 Биткойн, что означает, что недавно активное предложение Биткойнов в основном поступает из других источников.
В то же время неактивное предложение Биткойна снижалось в течение трех месяцев подряд, что может означать, что долгосрочные держатели начинают продавать. В предыдущих циклах от пика неактивного предложения до самой высокой цены цикла проходило около года. Кажется, что количество неактивных Биткойнов в текущем цикле достигло пика в декабре прошлого года.
Однако в настоящее время неясно, сколько из этих Биткойнов было переведено на биржу ( для продажи ), заблокировано на кросс-цепочном мосту или использовано в других финансовых транзакциях. Несмотря на то, что объем переводов Биткойна на биржи в этом году удвоился, баланс Биткойнов на биржах снизился на 80 000. Это указывает на то, что кроме ETF существуют и другие фонды, которые компенсируют объем переводов от долгосрочных и краткосрочных держателей на биржи.
На самом деле, динамика спроса и предложения на спотовом рынке отражает лишь часть ситуации с капиталом. Биткойн демонстрирует эффект мультипликации производных, аналогичный товарам, при этом номинальная стоимость непогашенных производных значительно превышает рыночную стоимость физического биткойна. Поскольку рынок производных увеличивает объемы спотовой торговли в несколько раз, анализ только данных публичных бирж не может полностью отразить истинную ликвидность и уровень принятия в экономике биткойна.
Таким образом, хотя увеличение активности "спящего" Биткойна совпадает с предыдущим пиковым уровнем бычьего рынка, мы считаем, что точная динамика взаимодействия спроса и предложения в текущей среде все еще неопределенна.
Этот цикл действительно может отличаться. Продолжающийся чистый приток ETF будет оставаться огромным плюсом для этой категории активов. Объем нового добытого Биткойна вскоре будет Халвинг, что приведет к более жесткой рыночной динамике. Тем не менее, это не обязательно означает, что мы скоро вступим в состояние дефицита поставок. Но очевидно, что Биткойн-спотовый ETF официально стал новой категорией цифровых активов, и теперь основные финансовые учреждения могут включать его в традиционные инвестиционные портфели, что знаменует собой важную веху в принятии Биткойна мейнстримом. Поэтому мы считаем, что текущая динамика цен является лишь началом долгосрочного бычьего рынка, и необходимо дальнейшее повышение, чтобы привести динамику спроса и предложения в равновесие.