Путь上市 Circle: анализ потенциала роста за низкой процентной ставкой
На этапе быстрого изменения в отрасли Circle решает выйти на биржу, за этим скрывается казалось бы противоречивая, но полная воображения история — чистая процентная ставка продолжает снижаться, но в то же время скрывает огромный потенциал роста. С одной стороны, у компании высокая прозрачность, строгая регуляторная соответствие и стабильный доход от резервов; с другой стороны, ее рентабельность кажется относительно "умеренной", в 2024 году чистая процентная ставка составит лишь 9,3%. Эта кажущаяся "неэффективность" не является следствием провала бизнес-модели, а скорее раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения бонусов от высоких процентных ставок и сложной структуры затрат на распределение Circle строит высокомасштабируемую, регулируемую инфраструктуру стабильной монеты, а ее прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные преимущества. В данной статье будет рассмотрен семилетний путь Circle к上市, начиная от корпоративного управления, структуры бизнеса до модели прибыли, чтобы глубже проанализировать потенциал роста и логику капитализации "за низкой чистой процентной ставкой."
1. Семилетний забег на фондовом рынке: история эволюции регулирования криптовалют
1.1 Парадигма миграции трех попыток капитализации (2018-2025)
Путь上市 Circle можно назвать живым образцом динамической игры между крипто-компаниями и регуляторными рамками. Первоначальное IPO в 2018 году стало попыткой, совпавшей с неясностью определения свойств криптовалюты со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США. Тогда компания сформировала "платежи + торговля" через приобретение одной из бирж и привлекла финансирование в размере 110 миллионов долларов от нескольких известных институтов, но сомнения регуляторов по поводу соответствия бизнесу биржи и внезапный удар медвежьего рынка привели к падению оценки с 3 миллиардов долларов на 75% до 750 миллионов долларов, что выявило уязвимость бизнес-модели ранних крипто-компаний.
Попытка SPAC в 2021 году отразила ограничения мышления о регуляторном арбитраже. Хотя слияние с какой-либо компанией может избежать строгой проверки традиционного IPO, запросы регуляторов по учету стейблкоинов затрагивают суть проблемы — требование к Circle доказать, что USDC не должен классифицироваться как ценная бумага. Этот регуляторный вызов привел к срыву сделки, но неожиданно способствовал завершению ключевой трансформации компании: расформированию непрофильных активов и установлению стратегической оси "стейблкоин как услуга". С этого момента и до сегодняшнего дня Circle полностью сосредоточилась на создании соответствия USDC и активно подает заявки на получение регуляторных лицензий в нескольких странах мира.
Выбор IPO в 2025 году знаменует собой зрелость пути капитализации крипто-компаний. Листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже требует не только соблюдения полного набора требований к раскрытию информации, но и прохождения аудита внутреннего контроля. Стоит отметить, что в соответствующих документах впервые подробно раскрыты механизмы управления резервами: из активов в размере около 32 миллиардов долларов, 85% размещено через специальные фонды в соглашениях о обратном выкупе на ночь, 15% хранятся в системно значимых финансовых учреждениях. Эта прозрачная операция фактически создала эквивалентную регуляторную структуру по сравнению с традиционными денежными рыночными фондами.
1.2 Сотрудничество с одной из торговых платформ: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Еще в начале запуска USDC обе стороны объединились через альянс. Когда альянс был создан в 2018 году, одна из торговых платформ владела 50% акций и быстро открыла рынок с помощью модели "технологического вывода в обмен на входной трафик". Согласно документам IPO Circle за 2023 год, он приобрел оставшиеся 50% акций альянса за 210 миллионов долларов, а также была пересмотрена соглашение о распределении доходов от USDC.
Текущие условия соглашения о распределении являются условиями динамической игры. Согласно раскрытию, обе стороны делят доходы от резервов USDC в определенной пропорции, которая связана с объемом USDC, поставляемым другой платформой. Из открытых данных известно, что в 2024 году эта платформа будет обладать примерно 20% от общего объема обращения USDC. Другая сторона, обладая долей поставки в 20%, забирает около 55% доходов от резервов, что создает некоторые риски для Circle: когда USDC расширяется за пределами экосистемы другой стороны, предельные затраты будут не линейно расти.
2. Управление резервами USDC и структура акций и долей
2.1 Управление резервами по уровням
Управление резервами USDC демонстрирует явные характеристики "слоистой ликвидности":
Наличные (15%): Хранятся в системно важных финансовых учреждениях для реагирования на внезапные выкупы
Резервный фонд (85%): через управление определенными фондами.
С 2023 года резерв USDC ограничивается только денежным остатком на банковских счетах и резервным фондом, а его инвестиционный портфель в основном состоит из государственных облигаций США с остаточным сроком не более трех месяцев и овернайт репо на государственных облигациях США. Средневзвешенный срок погашения портфеля в долларах не превышает 60 дней, а средневзвешенный срок до погашения в долларах не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
Согласно документам, поданным в регулирующие органы, после выхода на биржу Circle будет использовать трехуровневую структуру акционерного капитала:
Акции класса A: Обыкновенные акции, выпущенные в процессе IPO, каждая акция имеет одно голосующее право;
Класс B акций: принадлежат соучредителям, каждая акция имеет пять голосов, но общий лимит голосов ограничен 30%, что гарантирует, что даже после上市 основная команда соучредителей сохраняет право на принятие решений;
Акции класса C: без права голоса, могут быть конвертированы при определенных условиях, что обеспечивает соответствие структуры корпоративного управления правилам биржи.
Эта структура акционерного капитала направлена на балансировку финансирования на открытом рынке и стабильности долгосрочной стратегии компании, одновременно обеспечивая контроль команды руководителей над ключевыми решениями.
2.3 Распределение акций среди руководства и учреждений
В документе раскрыто, что команда руководителей владеет значительными долями акций, в то время как несколько известных венчурных компаний и институциональных инвесторов владеют более 5% акций, эти учреждения в совокупности владеют более 130 миллионами акций. IPO с оценкой 50 миллиардов может обеспечить им значительную прибыль.
3. Модель прибыли и разбивка доходов
3.1 Модель дохода и операционные показатели
Источник дохода: доход от резервов является основным источником дохода Circle, каждый токен USDC поддерживается эквивалентом долларов США, вложенные резервные активы в основном включают краткосрочные государственные облигации США и соглашения о репо, получая стабильный доход от процентов в период высоких ставок. По данным, общий доход в 2024 году составит 1,68 миллиарда долларов, из которых 99% (примерно 1,661 миллиарда долларов) поступает от доходов от резервов.
Разделение доходов с партнерами: соглашение о сотрудничестве с одной торговой платформой предполагает, что вторая сторона получает 50% резервного дохода в зависимости от количества удерживаемых USDC, что приводит к тому, что фактический доход, принадлежащий Circle, относительно низок, что снижает показатели чистой прибыли. Хотя этот процент разделения негативно сказывается на прибыли, он также является необходимой ценой для совместного создания экосистемы Circle с партнерами и продвижения широкого применения USDC.
Другие доходы: кроме резервных процентов, Circle также увеличивает доходы через корпоративные услуги, бизнес по выпуску USDC, трансакционные сборы и другие способы, но их вклад невелик, составив всего 15,16 миллиона долларов.
3.2 Парадокс увеличения доходов и сокращения прибыли (2022-2024)
За поверхностными противоречиями скрываются структурные причины:
Переход от многомерности к монопольной концентрации: с 2022 по 2024 год общий доход Circle увеличится с 772 миллионов долларов до 1,676 миллиарда долларов, что соответствует среднегодовому темпу роста в 47,5%. При этом доходы от резервов стали наиболее важным источником дохода компании, доля доходов возросла с 95,3% в 2022 году до 99,1% в 2024 году. Это повышение концентрации отражает успешную реализацию стратегии "стабильные монеты как услуга", но также означает, что зависимость компании от изменений макроэкономической процентной ставки значительно возросла.
Резкий рост расходов на распределение сжимает маржинальное пространство: Расходы Circle на распределение и транзакции значительно возросли за три года, с 287 миллионов долларов в 2022 году до 1,01 миллиарда долларов в 2024 году, увеличившись на 253%. Эти затраты в основном направлены на выпуск, выкуп и расходы на систему расчетов и платежей USDC, и с увеличением объема обращения USDC данные расходы неизбежно растут.
Из-за того, что такие затраты невозможно существенно сократить, валовая прибыль Circle быстро снизилась с 62,8% в 2022 году до 39,7% в 2024 году. Это отражает то, что, хотя модель стабильной монеты ToB имеет преимущества масштаба, она столкнется с системным риском сжатия прибыли в период снижения Процентная ставка.
Прибыль реализована, убытки превращены в прибыль, но рост замедляется: Circle официально стал прибыльным в 2023 году, чистая прибыль составила 268 миллионов долларов, а чистая рентабельность составила 18,45%. В 2024 году, несмотря на продолжение прибыльной тенденции, после вычета операционных расходов и налогов, располагаемый доход составил всего 101,251,000 долларов. После добавления 54,416,000 неоперационных доходов чистая прибыль составила 155 миллионов долларов, но чистая рентабельность снизилась до 9,28%, что на около половины ниже по сравнению с предыдущим годом.
Жесткость затрат: стоит обратить внимание на то, что в 2024 году компания вложит 137 миллионов долларов в общие административные расходы, что на 37,1% больше по сравнению с предыдущим годом и является ростом на протяжении трех лет подряд. Учитывая раскрытую информацию, эти расходы в основном направлены на подачу заявок на лицензии, аудит, расширение юридической и комплаенс-команды по всему миру, что подтверждает жесткость затрат, вызванную стратегией "приоритета соответствия".
В целом, Circle в 2022 году полностью избавился от "нарратива биржи", в 2023 году достиг точки безубыточности, а в 2024 году успешно поддерживал прибыль, но темпы роста замедлились, его финансовая структура постепенно сближается с традиционными финансовыми учреждениями.
Однако его высокая зависимость от процентной ставки по государственным облигациям США и структуры доходов, зависящей от объема торгов, также означает, что при наступлении периода снижения процентных ставок или замедления роста USDC это напрямую повлияет на его прибыльность. В будущем Circle необходимо найти более устойчивый баланс между "снижением затрат" и "увеличением объемов" для поддержания устойчивой прибыли.
Глубинное противоречие заключается в дефекте бизнес-модели: когда свойства USDC как "кросс-цепочного актива" усиливаются (объем цепочных транзакций в 2024 году составит 20 триллионов долларов), его мультипликативный эффект на валюту, наоборот, ослабляет прибыльность эмитента. Это аналогично проблемам традиционного банковского сектора.
3.3 Низкая процентная ставка и рост потенциала
Несмотря на то, что чистая процентная ставка Circle продолжает находиться под давлением из-за высоких затрат на дистрибуцию и соблюдение нормативных требований (чистая прибыль в 2024 году составит всего 9,3%, что на 42% меньше, чем в прошлом году), в его бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыто множество факторов роста.
Увеличение объема обращения способствует стабильному росту резервных доходов:
Согласно данным, по состоянию на начало апреля 2025 года рыночная капитализация USDC превысила 60 миллиардов долларов, уступая только USDT с 144,4 миллиарда долларов; к концу 2024 года доля рынка USDC возросла до 26%. С другой стороны, в 2025 году рост рыночной капитализации USDC по-прежнему сохраняет сильный импульс. Рыночная капитализация USDC в 2025 году увеличилась на 16 миллиардов долларов. Учитывая, что в 2020 году его рыночная капитализация составляла менее 1 миллиарда долларов, среднегодовой темп роста (CAGR) с 2020 года по апрель 2025 года составил 89,7%. Даже если в оставшиеся 8 месяцев темпы роста USDC замедлятся, его рыночная капитализация к концу года все же может достичь 90 миллиардов долларов, а CAGR возрастет до 160,5%. Несмотря на то, что доходы от резервов очень чувствительны к Процентная ставка, низкие процентные ставки могут стимулировать спрос на USDC, а сильная экспансия масштаба может частично компенсировать риски снижения процентных ставок.
Структурная оптимизация затрат на дистрибуцию: несмотря на высокие комиссионные платежи в 2024 году определенной торговой платформе, эти расходы имеют нелинейную зависимость от роста объема продаж. Например, сотрудничество с другой крупной торговой платформой обошлось всего в 60,25 миллиона долларов одноразовых затрат, что привело к увеличению объема USDC на ее платформе с 1 миллиарда до 4 миллиардов долларов, а стоимость привлечения клиента значительно ниже, чем в первом случае. Учитывая документы, планы сотрудничества Cirlce с этой платформой позволяют ожидать, что Cirlce сможет достичь роста рыночной капитализации с меньшими затратами.
Консервативная оценка не учитывает дефицит на рынке: оценка IPO Circle составляет от 4 до 5 миллиардов долларов, основанная на скорректированной чистой прибыли в 200 миллионов долларов, P/E находится в диапазоне 20-25x. Это близко к традиционным платежным компаниям и, по-видимому, отражает рыночное восприятие его позиции "низкого роста и стабильной прибыли", однако эта система оценки еще не учла его уникальную ценность как единственного чистого стабильного токена на американском рынке акций, уникальные активы в нишевых сегментах обычно получают премию к оценке, но Circle не включил это в свои расчеты. В то же время, если законопроект о стабильных монетах будет успешно реализован, офшорным эмитентам потребуется значительно скорректировать структуру резервов, тогда как существующая структура соответствия может быть напрямую перенесена, что приведет к "концу арбитража по регулированию". Соответствующие изменения в политике могут значительно повысить долю рынка USDC.
Рынок капитализации стейблов показывает устойчивость по сравнению с биткойном: капитализация стейблов может оставаться относительно стабильной во время значительного падения цен на биткойн, демонстрируя свои уникальные преимущества в условиях волатильности крипторынка. В
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Обзор плана上市 Circle: потенциал роста и регуляторная структура за низкой процентной ставкой
Путь上市 Circle: анализ потенциала роста за низкой процентной ставкой
На этапе быстрого изменения в отрасли Circle решает выйти на биржу, за этим скрывается казалось бы противоречивая, но полная воображения история — чистая процентная ставка продолжает снижаться, но в то же время скрывает огромный потенциал роста. С одной стороны, у компании высокая прозрачность, строгая регуляторная соответствие и стабильный доход от резервов; с другой стороны, ее рентабельность кажется относительно "умеренной", в 2024 году чистая процентная ставка составит лишь 9,3%. Эта кажущаяся "неэффективность" не является следствием провала бизнес-модели, а скорее раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения бонусов от высоких процентных ставок и сложной структуры затрат на распределение Circle строит высокомасштабируемую, регулируемую инфраструктуру стабильной монеты, а ее прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные преимущества. В данной статье будет рассмотрен семилетний путь Circle к上市, начиная от корпоративного управления, структуры бизнеса до модели прибыли, чтобы глубже проанализировать потенциал роста и логику капитализации "за низкой чистой процентной ставкой."
1. Семилетний забег на фондовом рынке: история эволюции регулирования криптовалют
1.1 Парадигма миграции трех попыток капитализации (2018-2025)
Путь上市 Circle можно назвать живым образцом динамической игры между крипто-компаниями и регуляторными рамками. Первоначальное IPO в 2018 году стало попыткой, совпавшей с неясностью определения свойств криптовалюты со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США. Тогда компания сформировала "платежи + торговля" через приобретение одной из бирж и привлекла финансирование в размере 110 миллионов долларов от нескольких известных институтов, но сомнения регуляторов по поводу соответствия бизнесу биржи и внезапный удар медвежьего рынка привели к падению оценки с 3 миллиардов долларов на 75% до 750 миллионов долларов, что выявило уязвимость бизнес-модели ранних крипто-компаний.
Попытка SPAC в 2021 году отразила ограничения мышления о регуляторном арбитраже. Хотя слияние с какой-либо компанией может избежать строгой проверки традиционного IPO, запросы регуляторов по учету стейблкоинов затрагивают суть проблемы — требование к Circle доказать, что USDC не должен классифицироваться как ценная бумага. Этот регуляторный вызов привел к срыву сделки, но неожиданно способствовал завершению ключевой трансформации компании: расформированию непрофильных активов и установлению стратегической оси "стейблкоин как услуга". С этого момента и до сегодняшнего дня Circle полностью сосредоточилась на создании соответствия USDC и активно подает заявки на получение регуляторных лицензий в нескольких странах мира.
Выбор IPO в 2025 году знаменует собой зрелость пути капитализации крипто-компаний. Листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже требует не только соблюдения полного набора требований к раскрытию информации, но и прохождения аудита внутреннего контроля. Стоит отметить, что в соответствующих документах впервые подробно раскрыты механизмы управления резервами: из активов в размере около 32 миллиардов долларов, 85% размещено через специальные фонды в соглашениях о обратном выкупе на ночь, 15% хранятся в системно значимых финансовых учреждениях. Эта прозрачная операция фактически создала эквивалентную регуляторную структуру по сравнению с традиционными денежными рыночными фондами.
1.2 Сотрудничество с одной из торговых платформ: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Еще в начале запуска USDC обе стороны объединились через альянс. Когда альянс был создан в 2018 году, одна из торговых платформ владела 50% акций и быстро открыла рынок с помощью модели "технологического вывода в обмен на входной трафик". Согласно документам IPO Circle за 2023 год, он приобрел оставшиеся 50% акций альянса за 210 миллионов долларов, а также была пересмотрена соглашение о распределении доходов от USDC.
Текущие условия соглашения о распределении являются условиями динамической игры. Согласно раскрытию, обе стороны делят доходы от резервов USDC в определенной пропорции, которая связана с объемом USDC, поставляемым другой платформой. Из открытых данных известно, что в 2024 году эта платформа будет обладать примерно 20% от общего объема обращения USDC. Другая сторона, обладая долей поставки в 20%, забирает около 55% доходов от резервов, что создает некоторые риски для Circle: когда USDC расширяется за пределами экосистемы другой стороны, предельные затраты будут не линейно расти.
2. Управление резервами USDC и структура акций и долей
2.1 Управление резервами по уровням
Управление резервами USDC демонстрирует явные характеристики "слоистой ликвидности":
С 2023 года резерв USDC ограничивается только денежным остатком на банковских счетах и резервным фондом, а его инвестиционный портфель в основном состоит из государственных облигаций США с остаточным сроком не более трех месяцев и овернайт репо на государственных облигациях США. Средневзвешенный срок погашения портфеля в долларах не превышает 60 дней, а средневзвешенный срок до погашения в долларах не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
Согласно документам, поданным в регулирующие органы, после выхода на биржу Circle будет использовать трехуровневую структуру акционерного капитала:
Эта структура акционерного капитала направлена на балансировку финансирования на открытом рынке и стабильности долгосрочной стратегии компании, одновременно обеспечивая контроль команды руководителей над ключевыми решениями.
2.3 Распределение акций среди руководства и учреждений
В документе раскрыто, что команда руководителей владеет значительными долями акций, в то время как несколько известных венчурных компаний и институциональных инвесторов владеют более 5% акций, эти учреждения в совокупности владеют более 130 миллионами акций. IPO с оценкой 50 миллиардов может обеспечить им значительную прибыль.
3. Модель прибыли и разбивка доходов
3.1 Модель дохода и операционные показатели
3.2 Парадокс увеличения доходов и сокращения прибыли (2022-2024)
За поверхностными противоречиями скрываются структурные причины:
Переход от многомерности к монопольной концентрации: с 2022 по 2024 год общий доход Circle увеличится с 772 миллионов долларов до 1,676 миллиарда долларов, что соответствует среднегодовому темпу роста в 47,5%. При этом доходы от резервов стали наиболее важным источником дохода компании, доля доходов возросла с 95,3% в 2022 году до 99,1% в 2024 году. Это повышение концентрации отражает успешную реализацию стратегии "стабильные монеты как услуга", но также означает, что зависимость компании от изменений макроэкономической процентной ставки значительно возросла.
Резкий рост расходов на распределение сжимает маржинальное пространство: Расходы Circle на распределение и транзакции значительно возросли за три года, с 287 миллионов долларов в 2022 году до 1,01 миллиарда долларов в 2024 году, увеличившись на 253%. Эти затраты в основном направлены на выпуск, выкуп и расходы на систему расчетов и платежей USDC, и с увеличением объема обращения USDC данные расходы неизбежно растут.
Из-за того, что такие затраты невозможно существенно сократить, валовая прибыль Circle быстро снизилась с 62,8% в 2022 году до 39,7% в 2024 году. Это отражает то, что, хотя модель стабильной монеты ToB имеет преимущества масштаба, она столкнется с системным риском сжатия прибыли в период снижения Процентная ставка.
Прибыль реализована, убытки превращены в прибыль, но рост замедляется: Circle официально стал прибыльным в 2023 году, чистая прибыль составила 268 миллионов долларов, а чистая рентабельность составила 18,45%. В 2024 году, несмотря на продолжение прибыльной тенденции, после вычета операционных расходов и налогов, располагаемый доход составил всего 101,251,000 долларов. После добавления 54,416,000 неоперационных доходов чистая прибыль составила 155 миллионов долларов, но чистая рентабельность снизилась до 9,28%, что на около половины ниже по сравнению с предыдущим годом.
Жесткость затрат: стоит обратить внимание на то, что в 2024 году компания вложит 137 миллионов долларов в общие административные расходы, что на 37,1% больше по сравнению с предыдущим годом и является ростом на протяжении трех лет подряд. Учитывая раскрытую информацию, эти расходы в основном направлены на подачу заявок на лицензии, аудит, расширение юридической и комплаенс-команды по всему миру, что подтверждает жесткость затрат, вызванную стратегией "приоритета соответствия".
В целом, Circle в 2022 году полностью избавился от "нарратива биржи", в 2023 году достиг точки безубыточности, а в 2024 году успешно поддерживал прибыль, но темпы роста замедлились, его финансовая структура постепенно сближается с традиционными финансовыми учреждениями.
Однако его высокая зависимость от процентной ставки по государственным облигациям США и структуры доходов, зависящей от объема торгов, также означает, что при наступлении периода снижения процентных ставок или замедления роста USDC это напрямую повлияет на его прибыльность. В будущем Circle необходимо найти более устойчивый баланс между "снижением затрат" и "увеличением объемов" для поддержания устойчивой прибыли.
Глубинное противоречие заключается в дефекте бизнес-модели: когда свойства USDC как "кросс-цепочного актива" усиливаются (объем цепочных транзакций в 2024 году составит 20 триллионов долларов), его мультипликативный эффект на валюту, наоборот, ослабляет прибыльность эмитента. Это аналогично проблемам традиционного банковского сектора.
3.3 Низкая процентная ставка и рост потенциала
Несмотря на то, что чистая процентная ставка Circle продолжает находиться под давлением из-за высоких затрат на дистрибуцию и соблюдение нормативных требований (чистая прибыль в 2024 году составит всего 9,3%, что на 42% меньше, чем в прошлом году), в его бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыто множество факторов роста.
Согласно данным, по состоянию на начало апреля 2025 года рыночная капитализация USDC превысила 60 миллиардов долларов, уступая только USDT с 144,4 миллиарда долларов; к концу 2024 года доля рынка USDC возросла до 26%. С другой стороны, в 2025 году рост рыночной капитализации USDC по-прежнему сохраняет сильный импульс. Рыночная капитализация USDC в 2025 году увеличилась на 16 миллиардов долларов. Учитывая, что в 2020 году его рыночная капитализация составляла менее 1 миллиарда долларов, среднегодовой темп роста (CAGR) с 2020 года по апрель 2025 года составил 89,7%. Даже если в оставшиеся 8 месяцев темпы роста USDC замедлятся, его рыночная капитализация к концу года все же может достичь 90 миллиардов долларов, а CAGR возрастет до 160,5%. Несмотря на то, что доходы от резервов очень чувствительны к Процентная ставка, низкие процентные ставки могут стимулировать спрос на USDC, а сильная экспансия масштаба может частично компенсировать риски снижения процентных ставок.
Структурная оптимизация затрат на дистрибуцию: несмотря на высокие комиссионные платежи в 2024 году определенной торговой платформе, эти расходы имеют нелинейную зависимость от роста объема продаж. Например, сотрудничество с другой крупной торговой платформой обошлось всего в 60,25 миллиона долларов одноразовых затрат, что привело к увеличению объема USDC на ее платформе с 1 миллиарда до 4 миллиардов долларов, а стоимость привлечения клиента значительно ниже, чем в первом случае. Учитывая документы, планы сотрудничества Cirlce с этой платформой позволяют ожидать, что Cirlce сможет достичь роста рыночной капитализации с меньшими затратами.
Консервативная оценка не учитывает дефицит на рынке: оценка IPO Circle составляет от 4 до 5 миллиардов долларов, основанная на скорректированной чистой прибыли в 200 миллионов долларов, P/E находится в диапазоне 20-25x. Это близко к традиционным платежным компаниям и, по-видимому, отражает рыночное восприятие его позиции "низкого роста и стабильной прибыли", однако эта система оценки еще не учла его уникальную ценность как единственного чистого стабильного токена на американском рынке акций, уникальные активы в нишевых сегментах обычно получают премию к оценке, но Circle не включил это в свои расчеты. В то же время, если законопроект о стабильных монетах будет успешно реализован, офшорным эмитентам потребуется значительно скорректировать структуру резервов, тогда как существующая структура соответствия может быть напрямую перенесена, что приведет к "концу арбитража по регулированию". Соответствующие изменения в политике могут значительно повысить долю рынка USDC.
Рынок капитализации стейблов показывает устойчивость по сравнению с биткойном: капитализация стейблов может оставаться относительно стабильной во время значительного падения цен на биткойн, демонстрируя свои уникальные преимущества в условиях волатильности крипторынка. В