Игры капитала китов Биткойна: премиальная эмиссия MicroStrategy и манипуляции на рынке
Один. Введение
Компания, изначально сосредоточенная на решениях для бизнес-аналитики, с 2020 года значительно сместила свой акцент на инвестиции в Биткойн. Она привлекла средства для покупки Биткойна через выпуск акций и конвертируемых облигаций, став центром внимания на рынке акций США. 6 февраля 2025 года компания официально объявила о смене названия на Strategy. По состоянию на 21 февраля 2025 года, Strategy накопила почти 500000 Биткойнов, стоимость которых превышает 40 миллиардов долларов.
Стратегия по сути заключается в том, чтобы с помощью проектирования капитальной структуры превратить фондовый рынок в Биткойн-банкомат — привлекая средства путем выпуска новых акций/конвертируемых облигаций для наращивания позиции в Биткойне, а затем используя держание Биткойна для поддержки оценки акций, создавая замкнутый капитал, глубоко связанный с криптоактивами. Благодаря этой высокопремиальной финансовой механике Стратегия не только занимает лидирующие позиции среди акций, связанных с Биткойном, но и с помощью увеличения акционерного капитала и манипуляций с ценами на токены разработала метод "алхимии", получивший признание на рынке акций США.
Два, Движущие силы спекуляции на фондовом рынке
Способ финансирования Strategy весьма изобретателен, в основном он осуществляется через сочетание акций и облигаций для привлечения средств. В начале полагались на выпуск облигаций и собственные денежные резерву, а также на часть обыкновенных акций и конвертируемых облигаций. Хотя выпуск обыкновенных облигаций требует выплаты процентов, на тот момент положительный денежный поток от их программного обеспечения в несколько десятков миллионов долларов был более чем достаточен для этого.
В этом цикле компания массово использовала механизм эмиссии акций по рыночной цене (ATM), то есть напрямую продавала акции на вторичном рынке. Стратегия работает на основании комбинирования эмиссии акций и облигаций для функционирования на капитальном рынке. При низком уровне заемного капитала быстро привлекают средства через эмиссию акций для покупки Биткойн, тем самым увеличивая кредитное плечо и повышая свою оценку при росте Биткойн. В период бычьего рынка ее премия достигала 300%.
Однако с течением времени рынок постепенно заметил, что Strategy активно распродает акции, что привело к снижению цен на акции и уменьшению премии. В то же время уровень задолженности снизился, и компания постепенно переключилась на финансирование, ориентированное на выпуск облигаций. Это изменение замедлило темпы покупки Биткойна компанией Strategy, и спрос на Биткойн на рынке также начал ослабевать.
Стратегия на самом деле проводила игру «хеджирование премий». Продавая акции с высокой премией для финансирования покупки Биткойн, а затем, когда премия падала, переходила к выпуску облигаций. Эта модель обеспечивала компании достаточное финансирование для операций с Биткойн, хотя рынок постепенно осознавал, что после этих операций его энтузиазм к акциям несколько снизился.
В общем, Стратегия использует различные финансовые стратегии в разных циклах, как используя высокую премию на фондовом рынке, так и постепенно увеличивая плечо через облигации. Для Биткойна замедление темпа Стратегии может означать ослабление краткосрочных движущих сил роста Биткойна; для Стратегии такой разнообразный способ финансирования позволяет ей гибко реагировать на различные рыночные условия.
Три, "Держите Биткойн, никогда не продавайте": священная война криптовалют
Продвижение Биткойна компанией Strategy оказало глубокое влияние на всю отрасль. Частые публичные выступления, интервью и лекции не только вывели Биткойн за пределы узкого круга, но и привлекли большое количество институциональных инвесторов на рынок. Можно сказать, что Strategy и ETF являются двумя основными покупателями на текущем рынке Биткойна, при этом действия Strategy более заметны, поскольку она придерживается стратегии "только покупка, без продажи".
В маркетинговом плане наиболее впечатляющим является то, что руководители компании ранее заявили, что они составили завещание и планируют уничтожить личные ключи от Биткойн после своей смерти, полностью стерев эти Биткойн из обращения. Это заявление "уровня культа личности", похоже, демонстрирует его вечный вклад в индустрию Биткойн. Хотя будущее выполнения обещания остается неопределенным, эти слова, безусловно, вдохнули жизнь в рынок.
Важно отметить, что Биткойн в Strategy фактически хранится надежными сторонними депозитариями, что соответствует требованиям аудита и регулирования для публичных компаний, поэтому не стоит беспокоиться о том, как будут обрабатываться Биткойн после смерти человека.
Strategy не только является мощным двигателем Биткойна, но в определенной степени даже более экстремален, чем некоторые ранние инвесторы. До появления ETF компания уже позиционировала себя как нечто похожее на Биткойн ETF. По слухам, один известный предприниматель решил заставить свою компанию купить Биткойн во многом благодаря совету руководства Strategy.
Недавно высказывания руководства Strategy подтвердили их поддержку развития всей цифровой экономики, заявив, что США должны стать мировым лидером в цифровой экономике и продвигать токенизацию всех активов. Такой открытый подход также позволил ему получить большее признание в индустрии блокчейна.
Что касается будущей цифровой экономики США, Strategy даже предложила идею о включении Биткойн в национальные стратегические резервы, чтобы еще больше расширить лидерство США в глобальной цифровой экономике. Это дает нам представление о том, что будущее глобальной экономики может привести к более децентрализованной финансовой системе, и даже может возникнуть киберфинансовая система, превосходящая суверенные государства.
Однако в таком будущем капитальные потоки и регулирование также столкнутся с новыми вызовами. Особенно если США будут доминировать в этой цепочной экономике, другие страны или организации по всему миру столкнутся с большим давлением на отток капитала. Даже если регуляторы разных стран попытаются контролировать капитальные потоки традиционными методами, эти методы могут оказаться бессильными перед лицом децентрализованной цепочной экономики.
Недавно известный семейный криптопроект объявил о планах запуска стейблкоина USD1, который будет на 100% обеспечен краткосрочными государственными облигациями США, депозитами в долларах и другими денежными эквивалентами. Это, похоже, намекает на то, что в будущем США могут больше полагаться на выпуск стейблкоинов для смягчения кризиса государственных облигаций.
Четыре. Мобиевская петля: новая парадигма игровых активов
В настоящее время цена Биткойн вернулась к уровню около 87 000 долларов, в то время как стоимость владения Strategy составляет около 66 000 долларов. Это заставляет задуматься: что произойдет на рынке, если цена Биткойн упадет ниже стоимости покупки Strategy?
В предыдущем медвежьем рынке положение Strategy было гораздо хуже, чем сейчас. На тот момент чистые активы компании уже стали отрицательными, что крайне редко для любой компании. Тем не менее, Strategy не обанкротилась и не была вынуждена продавать Биткойн, в основном потому, что срок погашения долгов был еще далек, и никто не мог заставить их ликвидировать активы немедленно.
Интересно, что основатель Strategy почти владеет 48% голосов, что делает любые попытки инициировать предложение о ликвидации крайне сложными. Таким образом, даже в условиях финансовых трудностей компании кредиторы и акционеры едва ли смогут легко выдвинуть требования о ликвидации.
Итак, если Биткойн действительно упадет ниже средней стоимости позиций, акции Strategy окажутся в так называемой "мертвой спирали"? На самом деле, этот вопрос уже поднимался в предыдущем медвежьем рынке. Тогда чистые активы Strategy были отрицательными, и на рынке царила сильная паника, но сейчас рынок должен быть более опытным, инвесторы уже пережили эти колебания, поэтому не будут паниковать, как это было тогда.
Кроме того, управленческая команда Strategy на самом деле обладает некоторыми гибкими инструментами для реагирования на рыночные колебания. Например, они могут выбрать выпуск облигаций, увеличение выпуска акций или даже использовать имеющиеся у них Биткойны в качестве залога для получения кредита. В настоящее время у Strategy около 40 миллиардов долларов в Биткойнах, что означает, что они могут заложить эти Биткойны для получения средств; даже если цена упадет, они могут избежать принудительной продажи, добавляя залог.
Более того, все больше суверенных фондов и учреждений по всему миру начали рассматривать Биткойн как резервный актив, что является большой тенденцией. На этом фоне долгосрочные перспективы Биткойна по-прежнему выглядят многообещающими. Ходят слухи, что некоторые страны уже начали закупать большие объемы Биткойн-ETF, что предвещает, что в будущем больше стран и учреждений войдут на рынок Биткойна. Хотя в краткосрочной перспективе цена Биткойна может продолжать колебаться, в долгосрочной перспективе стратегия Strategy, похоже, соответствует рыночным тенденциям.
В целом, хотя колебания цен на Биткойн могут создать краткосрочное давление на стратегию, учитывая сроки их долговых обязательств и рыночные тренды, в настоящее время нет риска ликвидации или принудительной продажи Биткойн. Напротив, они могут использовать текущую рыночную обстановку для дальнейшего увеличения своих запасов Биткойн, что позволит им укрепить свои позиции в сфере криптовалют.
Пять, двигатели богатства или крипто-мороз?
Модель капитального управления Strategy как раз вовремя, но стоит ли участвовать в его акциях? На мой взгляд, для людей в криптоиндустрии коэффициенты акций Strategy могут быть выше, чем прямое участие в Биткойне, в целом это больше похоже на ускоренную версию Биткойна.
Strategy на первый взгляд является программной компанией, сосредоточенной на анализе бизнес-данных, но фактическая модель работы полностью сместилась в сторону накопления активов Биткойн. Ее акции имеют кредитный эффект, поскольку компания владеет значительным количеством Биткойн и может увеличить свои активы за счет заемных средств или выпуска облигаций, что усиливает чувствительность акций к изменениям цен на Биткойн. Когда Биткойн растет, акции Strategy могут расти еще больше, и наоборот.
Акции Strategy с начала года подскочили с 68 долларов до примерно 400 долларов, что даже превышает рост многих известных технологических компаний. Некоторые считают, что это связано с успешным повышением цен на акции основателем с помощью модели "бесконечного финансирования"; другие критикуют это как нечто похожее на финансовую пирамиду и выражают опасения, что это может вызвать следующий обвал на рынке криптовалют.
В настоящее время доходы от инвестиций в Биткойн компании Strategy значительно превышают доходы от ее традиционного бизнеса. Несмотря на то, что доходы от программного обеспечения в последние годы практически не росли, а даже несколько снизились, компания, постоянно выпуская облигации и размывая акционерный капитал, привлекает средства для покупки большего количества Биткойнов, что приводит к общему росту прибыли. Эта операция глубоко связывает акции с Биткойном, что, хотя и имеет свои преимущества, также создает риски для компании, поскольку основной бизнес не приносит значительной прибыли, и все перспективы зависят от роста цен на Биткойн.
Strategy увеличила свои финансовые возможности, выпустив безпроцентные конвертируемые облигации. Эти облигации позволяют инвесторам в будущем конвертировать их в акции компании, но цена конверсии значительно выше текущей цены акций. На первый взгляд это кажется неблагоприятным для инвесторов, но на самом деле держатели облигаций имеют приоритетное право на ликвидацию, что снижает риски. А Strategy может продолжать накапливать Биткойн с помощью такого финансирования, способствуя одновременному росту цен на акции и Биткойн.
Умная сторона этой схемы заключается в успешном переносе рисков с самой компании на фондовый рынок. Путем выпуска конвертируемых облигаций для финансирования, полученные средства используются для покупки Биткойна, и когда срок долговых обязательств истечет, если цена акций компании будет достаточно высока, кредиторы выберут преобразовать долг в акции, а не требовать от компании погашения долга. Таким образом, проблема долга может быть полностью перенесена на фондовый рынок, что делает общую вероятность выигрыша и проигрыша на фондовом рынке выше, чем на крипторынке.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Капитальная игра стратегии: как кит Биткойна манипулирует рынком и ценами акций
Игры капитала китов Биткойна: премиальная эмиссия MicroStrategy и манипуляции на рынке
Один. Введение
Компания, изначально сосредоточенная на решениях для бизнес-аналитики, с 2020 года значительно сместила свой акцент на инвестиции в Биткойн. Она привлекла средства для покупки Биткойна через выпуск акций и конвертируемых облигаций, став центром внимания на рынке акций США. 6 февраля 2025 года компания официально объявила о смене названия на Strategy. По состоянию на 21 февраля 2025 года, Strategy накопила почти 500000 Биткойнов, стоимость которых превышает 40 миллиардов долларов.
Стратегия по сути заключается в том, чтобы с помощью проектирования капитальной структуры превратить фондовый рынок в Биткойн-банкомат — привлекая средства путем выпуска новых акций/конвертируемых облигаций для наращивания позиции в Биткойне, а затем используя держание Биткойна для поддержки оценки акций, создавая замкнутый капитал, глубоко связанный с криптоактивами. Благодаря этой высокопремиальной финансовой механике Стратегия не только занимает лидирующие позиции среди акций, связанных с Биткойном, но и с помощью увеличения акционерного капитала и манипуляций с ценами на токены разработала метод "алхимии", получивший признание на рынке акций США.
Два, Движущие силы спекуляции на фондовом рынке
Способ финансирования Strategy весьма изобретателен, в основном он осуществляется через сочетание акций и облигаций для привлечения средств. В начале полагались на выпуск облигаций и собственные денежные резерву, а также на часть обыкновенных акций и конвертируемых облигаций. Хотя выпуск обыкновенных облигаций требует выплаты процентов, на тот момент положительный денежный поток от их программного обеспечения в несколько десятков миллионов долларов был более чем достаточен для этого.
В этом цикле компания массово использовала механизм эмиссии акций по рыночной цене (ATM), то есть напрямую продавала акции на вторичном рынке. Стратегия работает на основании комбинирования эмиссии акций и облигаций для функционирования на капитальном рынке. При низком уровне заемного капитала быстро привлекают средства через эмиссию акций для покупки Биткойн, тем самым увеличивая кредитное плечо и повышая свою оценку при росте Биткойн. В период бычьего рынка ее премия достигала 300%.
Однако с течением времени рынок постепенно заметил, что Strategy активно распродает акции, что привело к снижению цен на акции и уменьшению премии. В то же время уровень задолженности снизился, и компания постепенно переключилась на финансирование, ориентированное на выпуск облигаций. Это изменение замедлило темпы покупки Биткойна компанией Strategy, и спрос на Биткойн на рынке также начал ослабевать.
Стратегия на самом деле проводила игру «хеджирование премий». Продавая акции с высокой премией для финансирования покупки Биткойн, а затем, когда премия падала, переходила к выпуску облигаций. Эта модель обеспечивала компании достаточное финансирование для операций с Биткойн, хотя рынок постепенно осознавал, что после этих операций его энтузиазм к акциям несколько снизился.
В общем, Стратегия использует различные финансовые стратегии в разных циклах, как используя высокую премию на фондовом рынке, так и постепенно увеличивая плечо через облигации. Для Биткойна замедление темпа Стратегии может означать ослабление краткосрочных движущих сил роста Биткойна; для Стратегии такой разнообразный способ финансирования позволяет ей гибко реагировать на различные рыночные условия.
Три, "Держите Биткойн, никогда не продавайте": священная война криптовалют
Продвижение Биткойна компанией Strategy оказало глубокое влияние на всю отрасль. Частые публичные выступления, интервью и лекции не только вывели Биткойн за пределы узкого круга, но и привлекли большое количество институциональных инвесторов на рынок. Можно сказать, что Strategy и ETF являются двумя основными покупателями на текущем рынке Биткойна, при этом действия Strategy более заметны, поскольку она придерживается стратегии "только покупка, без продажи".
В маркетинговом плане наиболее впечатляющим является то, что руководители компании ранее заявили, что они составили завещание и планируют уничтожить личные ключи от Биткойн после своей смерти, полностью стерев эти Биткойн из обращения. Это заявление "уровня культа личности", похоже, демонстрирует его вечный вклад в индустрию Биткойн. Хотя будущее выполнения обещания остается неопределенным, эти слова, безусловно, вдохнули жизнь в рынок.
Важно отметить, что Биткойн в Strategy фактически хранится надежными сторонними депозитариями, что соответствует требованиям аудита и регулирования для публичных компаний, поэтому не стоит беспокоиться о том, как будут обрабатываться Биткойн после смерти человека.
Strategy не только является мощным двигателем Биткойна, но в определенной степени даже более экстремален, чем некоторые ранние инвесторы. До появления ETF компания уже позиционировала себя как нечто похожее на Биткойн ETF. По слухам, один известный предприниматель решил заставить свою компанию купить Биткойн во многом благодаря совету руководства Strategy.
Недавно высказывания руководства Strategy подтвердили их поддержку развития всей цифровой экономики, заявив, что США должны стать мировым лидером в цифровой экономике и продвигать токенизацию всех активов. Такой открытый подход также позволил ему получить большее признание в индустрии блокчейна.
Что касается будущей цифровой экономики США, Strategy даже предложила идею о включении Биткойн в национальные стратегические резервы, чтобы еще больше расширить лидерство США в глобальной цифровой экономике. Это дает нам представление о том, что будущее глобальной экономики может привести к более децентрализованной финансовой системе, и даже может возникнуть киберфинансовая система, превосходящая суверенные государства.
Однако в таком будущем капитальные потоки и регулирование также столкнутся с новыми вызовами. Особенно если США будут доминировать в этой цепочной экономике, другие страны или организации по всему миру столкнутся с большим давлением на отток капитала. Даже если регуляторы разных стран попытаются контролировать капитальные потоки традиционными методами, эти методы могут оказаться бессильными перед лицом децентрализованной цепочной экономики.
Недавно известный семейный криптопроект объявил о планах запуска стейблкоина USD1, который будет на 100% обеспечен краткосрочными государственными облигациями США, депозитами в долларах и другими денежными эквивалентами. Это, похоже, намекает на то, что в будущем США могут больше полагаться на выпуск стейблкоинов для смягчения кризиса государственных облигаций.
Четыре. Мобиевская петля: новая парадигма игровых активов
В настоящее время цена Биткойн вернулась к уровню около 87 000 долларов, в то время как стоимость владения Strategy составляет около 66 000 долларов. Это заставляет задуматься: что произойдет на рынке, если цена Биткойн упадет ниже стоимости покупки Strategy?
В предыдущем медвежьем рынке положение Strategy было гораздо хуже, чем сейчас. На тот момент чистые активы компании уже стали отрицательными, что крайне редко для любой компании. Тем не менее, Strategy не обанкротилась и не была вынуждена продавать Биткойн, в основном потому, что срок погашения долгов был еще далек, и никто не мог заставить их ликвидировать активы немедленно.
Интересно, что основатель Strategy почти владеет 48% голосов, что делает любые попытки инициировать предложение о ликвидации крайне сложными. Таким образом, даже в условиях финансовых трудностей компании кредиторы и акционеры едва ли смогут легко выдвинуть требования о ликвидации.
Итак, если Биткойн действительно упадет ниже средней стоимости позиций, акции Strategy окажутся в так называемой "мертвой спирали"? На самом деле, этот вопрос уже поднимался в предыдущем медвежьем рынке. Тогда чистые активы Strategy были отрицательными, и на рынке царила сильная паника, но сейчас рынок должен быть более опытным, инвесторы уже пережили эти колебания, поэтому не будут паниковать, как это было тогда.
Кроме того, управленческая команда Strategy на самом деле обладает некоторыми гибкими инструментами для реагирования на рыночные колебания. Например, они могут выбрать выпуск облигаций, увеличение выпуска акций или даже использовать имеющиеся у них Биткойны в качестве залога для получения кредита. В настоящее время у Strategy около 40 миллиардов долларов в Биткойнах, что означает, что они могут заложить эти Биткойны для получения средств; даже если цена упадет, они могут избежать принудительной продажи, добавляя залог.
Более того, все больше суверенных фондов и учреждений по всему миру начали рассматривать Биткойн как резервный актив, что является большой тенденцией. На этом фоне долгосрочные перспективы Биткойна по-прежнему выглядят многообещающими. Ходят слухи, что некоторые страны уже начали закупать большие объемы Биткойн-ETF, что предвещает, что в будущем больше стран и учреждений войдут на рынок Биткойна. Хотя в краткосрочной перспективе цена Биткойна может продолжать колебаться, в долгосрочной перспективе стратегия Strategy, похоже, соответствует рыночным тенденциям.
В целом, хотя колебания цен на Биткойн могут создать краткосрочное давление на стратегию, учитывая сроки их долговых обязательств и рыночные тренды, в настоящее время нет риска ликвидации или принудительной продажи Биткойн. Напротив, они могут использовать текущую рыночную обстановку для дальнейшего увеличения своих запасов Биткойн, что позволит им укрепить свои позиции в сфере криптовалют.
Пять, двигатели богатства или крипто-мороз?
Модель капитального управления Strategy как раз вовремя, но стоит ли участвовать в его акциях? На мой взгляд, для людей в криптоиндустрии коэффициенты акций Strategy могут быть выше, чем прямое участие в Биткойне, в целом это больше похоже на ускоренную версию Биткойна.
Strategy на первый взгляд является программной компанией, сосредоточенной на анализе бизнес-данных, но фактическая модель работы полностью сместилась в сторону накопления активов Биткойн. Ее акции имеют кредитный эффект, поскольку компания владеет значительным количеством Биткойн и может увеличить свои активы за счет заемных средств или выпуска облигаций, что усиливает чувствительность акций к изменениям цен на Биткойн. Когда Биткойн растет, акции Strategy могут расти еще больше, и наоборот.
Акции Strategy с начала года подскочили с 68 долларов до примерно 400 долларов, что даже превышает рост многих известных технологических компаний. Некоторые считают, что это связано с успешным повышением цен на акции основателем с помощью модели "бесконечного финансирования"; другие критикуют это как нечто похожее на финансовую пирамиду и выражают опасения, что это может вызвать следующий обвал на рынке криптовалют.
В настоящее время доходы от инвестиций в Биткойн компании Strategy значительно превышают доходы от ее традиционного бизнеса. Несмотря на то, что доходы от программного обеспечения в последние годы практически не росли, а даже несколько снизились, компания, постоянно выпуская облигации и размывая акционерный капитал, привлекает средства для покупки большего количества Биткойнов, что приводит к общему росту прибыли. Эта операция глубоко связывает акции с Биткойном, что, хотя и имеет свои преимущества, также создает риски для компании, поскольку основной бизнес не приносит значительной прибыли, и все перспективы зависят от роста цен на Биткойн.
Strategy увеличила свои финансовые возможности, выпустив безпроцентные конвертируемые облигации. Эти облигации позволяют инвесторам в будущем конвертировать их в акции компании, но цена конверсии значительно выше текущей цены акций. На первый взгляд это кажется неблагоприятным для инвесторов, но на самом деле держатели облигаций имеют приоритетное право на ликвидацию, что снижает риски. А Strategy может продолжать накапливать Биткойн с помощью такого финансирования, способствуя одновременному росту цен на акции и Биткойн.
Умная сторона этой схемы заключается в успешном переносе рисков с самой компании на фондовый рынок. Путем выпуска конвертируемых облигаций для финансирования, полученные средства используются для покупки Биткойна, и когда срок долговых обязательств истечет, если цена акций компании будет достаточно высока, кредиторы выберут преобразовать долг в акции, а не требовать от компании погашения долга. Таким образом, проблема долга может быть полностью перенесена на фондовый рынок, что делает общую вероятность выигрыша и проигрыша на фондовом рынке выше, чем на крипторынке.