Невозможно игнорировать сегмент RWA: ценность, исследование и практика токенизации фондов

При обсуждении RWA мы больше сосредотачиваемся на базовых активах, таких как государственные облигации, фиксированный доход, ценные бумаги и т. д. На самом деле, в настоящее время, помимо стейблкоинов, самым крупным проектом RWA по объему активов являются фонды денежного рынка. Три проекта с наибольшим объемом активов занимают следующие позиции: Franklin Templeton: 312 миллионов долларов ( государственные облигации ); далее идет Centrifuge: 247 миллионов долларов ( обеспеченные активы ); Ondo Finance: 183 миллиона долларов ( государственные облигации ).

Franklin Templeton полностью является токенизированным фондом, Ondo Finance также имеет два токенизированных фонда, Centrifuge также создал токенизированный фонд в рамках проекта RWA в сотрудничестве с Aave. Очевидно, что токенизированные фонды играют важную роль в соединении TradFi и DeFi, мы считаем, что такая форма активов, как фонды, из-за (1) того, что они сами регулируются; (2) относительно стандартизированный цифровой способ выражения, является лучшим носителем для активов RWA.

В настоящее время мы обсуждаем RWA больше как одностороннюю потребность в захвате ценности криптовалютой ( или DeFi ) в реальном мире, тогда как с точки зрения традиционных финансов TradFi, фонды, токенизированные через блокчейн и технологии распределенного реестра, могут высвободить гораздо большую ценность.

Таким образом, в данной статье будет поэтапно проанализирована стоимость фондов после токенизации на основе наблюдаемых в настоящее время случаев на рынке, а также активные исследования и практики участников рынка.

Один. Токенизация фонда

токенизация(Tokenization)обычно является выражением цифровых активов на блокчейне после их цифровизации и использования преимуществ технологии распределенного реестра для учета и расчетов. Активы, применяемые для токенизации, могут включать не только финансовые инструменты, такие как акции, облигации и фонды, но также могут включать такие материальные активы, как недвижимость, а также нематериальные активы, такие как права на потоковое воспроизведение музыки. Токены, созданные после токенизации активов, являются носителями ценности активов и удостоверениями прав на активы.

Это новшество и разрушение также применимо к фондам, после токенизации фондов формируется токенизированный фонд (Tokenized Fund), который означает, что доли фонда записываются в цифровой форме токена в распределенной бухгалтерской книге блокчейна, токены могут быть доступны для торговли на вторичном рынке. Этот токенизированный фонд отличается от криптофондов, которые просто инвестируют в первичный и вторичный рынки (Token Fund).

Глобальная индустрия управления активами сталкивается с множеством вызовов. Хотя общий объем активов управления в отрасли растет вместе с ростом рынка, сборы за управление фондами сжимаются из-за конкуренции среди коллег и перехода отрасли к стратегиям пассивного инвестирования. Кроме инвестиционного давления, рынок также предъявляет более высокие требования к цифровым возможностям фондов, чтобы удовлетворить растущий спрос инвесторов на онлайн-распределение, отчетность по активам, соблюдение нормативных требований и персонализированные услуги. Темпы роста затрат на управление фондами превышают темпы роста доходов, и прибыльность фондов испытывает давление.

Для частных инвестиционных фондов, из-за их низкой ликвидности и высоких инвестиционных барьеров, их инвесторы долгое время ограничивались небольшим числом институциональных инвесторов. Рынок частных инвестиционных фондов настоятельно нуждается в снижении инвестиционных барьеров и разработке соответствующих продуктов, которые смогут удовлетворить потребности в альтернативных продуктах для малых и средних учреждений, семейных офисов и даже состоятельных частных лиц.

Токенизация фондов может решить множество проблем, с которыми сталкивается глобальная индустрия управления активами. Приверженцы токенизированных фондов уверены, что в будущем фонды на основе блокчейна и технологии распределенных реестров не только смогут увеличить объем управления активами (Asset Under Management, AuM ) и инвестировать в более широкий спектр классов активов (RWA токенизированных активов, но также привлечь новые категории инвесторов )инвесторов из необслуживаемых регионов Африки и Азии, которые будут инвестировать через криптоактивы (, улучшая пользовательский инвестиционный опыт )встраивание KYC в смарт-контракты (; и смогут помочь фондам победить в конкуренции на рынке цифровой трансформации )цифровая трансформация (, при этом значительно снизив их операционные и маркетинговые расходы )преимущества блокчейна и распределенных реестров (.

![Незаменимые сегменты RWA: ценность, исследование и практика токенизации фондов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

2. Токенизация окажет глубокое влияние на фондовый рынок

) 2.1 Токенизация助力推进基金市场的数字化

В настоящее время фонды и инвесторы разделены множеством посреднических организаций. Распределение фондов ###Fund Distributors( включает: финансовых консультантов, платформы фондов )Fund Platform( и сети маршрутизации заказов )Order-Routing Networks(; услуги фондов включают: платежных агентов )Paying Agents(, кастодиальные банки )Custodian Banks( и бухгалтеров фондов )Fund Accountants(.

Трансферные агенты ) помогают фондам, координируя обе стороны, отвечают за понимание клиентов ( KYC ), противодействие отмыванию денег ( AML ), борьбу с финансированием терроризма ( CFT ) и проверку соблюдения экономических санкций, расчет подписки и выкупа фондов, отчетность перед управляющими и ведение реестра инвесторов.

Традиционный процесс функционирования фондов по своей сути неэффективен:(1) доли фонда создаются для удовлетворения подписки и аннулируются для удовлетворения выкупа;(2) ценообразование фонда не основывается на покупках и продажах, а определяется чистой стоимостью активов, установленной фондовым бухгалтером;(3) агент по передаче прав на основе чистой стоимости активов устанавливает цены, принимая и консолидируя заказы, и рассчитывает заказы через бухгалтерский учет в централизованном реестре, после чего сверяет заказы с денежными позициями инвесторов и фонда;(4) за три дня до освобождения долей фонда и расчета наличных средств фонд и инвесторы сталкиваются с рыночной волатильностью и риском контрагента;(5) ликвидность фонда также заставляет управляющих фондом удерживать денежные позиции, чтобы покрыть затраты на ребалансировку чистой стоимости фонда.

В отличие от этого, токенизация значительно упрощает указанные выше сложные процессы: ( когда фонды токенизации выпускаются и торгуются на блокчейне, этапы подписки и выкупа будут осуществляться через фондовые токены и платежные токены, что позволит проводить прямые расчеты и зачислять средства на счета инвесторов ) в электронных кошельках (, сделки будут иметь окончательный расчет, что устраняет риски рынка и контрагентов; ) поскольку все сделки записываются в распределенный реестр блокчейна, любое изменение прав собственности будет автоматически зафиксировано, что устраняет необходимость в централизованной регистрации; ( поскольку все посредники могут получить доступ к данным на блокчейне, отсутствует необходимость в многопартийной отчетности и сверке.

В то же время, токенизация поможет управляющим фондами и инвесторам обеспечить цифровое взаимодействие:) благодаря интеграции проверки KYC, AML, CFT и экономических санкций, скорость открытия счетов для инвесторов возрастет;( на основе более эффективного атомарного расчета в блокчейне, будет обеспечено круглосуточное реальное ценообразование и расчет;) доступ к единой книге учета для многих сторон позволит обеспечить совместное использование данных в реальном времени, инвесторы смогут напрямую получать данные о фонде и осуществлять сделки;( управляющие фондами получат более полную информацию о инвесторах и торговую информацию.

![Незаменимые сегменты RWA: ценность, исследование и практика токенизации фондов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Платформа выпуска и сбора средств на блокчейне Solv Protocol

Созданный в 2020 году Solv Protocol стремится предоставить финансовые инструменты на основе блокчейна и разнообразную инфраструктуру управления активами для криптоиндустрии. В последнее время он завершил финансирование на сумму 6 миллионов долларов США. Последний продукт Solv Protocol, Solv V3, устанавливает новые стандарты для выпуска фондов на блокчейне. Токенизированные фонды, созданные с помощью Solv Protocol, могут осуществлять сбор средств на блокчейне, выпуск, подписку, выкуп, торговлю и расчет, обеспечивая эффективное финансовое взаимодействие токенизированных фондов.

Мы увидели на официальном сайте, что Solv Protocol уже реализовал выпуск и募集 74 токенизированных фондов, включая открытые фонды Open-end Funds и закрытые фонды Close-end Funds, обслужив более 25 тысяч инвесторов и управляя активами на сумму более 160 миллионов долларов.

Основной механизм Solv Protocol позволяет управляющим фондами создавать фонды на блокчейне, вносить собранные средства ( стейблкоины, BTC, ETH и т. д. ) в смарт-контракты протокола Solv и генерировать для инвесторов соответствующие NFT/SFT сертификаты, представляющие доли фонда, что позволяет управляющим фондами инвестировать собранные средства в соответствии со своей инвестиционной стратегией.

Например, мы видим, что Blockin GMX Delta Neutral Pool является открытым фондом, управляющим активами примерно на 2,6 миллиона долларов, который формируется в соответствии с инвестиционной стратегией управляющей компании Blockin; кроме того, другой открытый фонд RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, инициированный управляющей компанией Solv RWA, собирает стабильные монеты USDT и инвестирует в активы RWA, обеспечивая доход от государственных облигаций США для держателей стабильных монет.

Открытые фонды – это фонды, у которых общая сумма единиц или акций, выпускаемых управляющей компанией при создании фонда, не фиксирована. Фонд может выпускать акции в любое время и позволяет инвесторам периодически выкупать их. Обычно управляющие фондами, использующие стратегию высоколиквидного инвестиционного портфеля, создают фонды в форме открытых акционерных обществ.

Полностью децентрализованный токенизированный фонд, выпущенный через Solv Protocol, привлекает средства из BTC/ETH/стабильных монет, а активы для инвестиций также относятся к родным криптоактивам или токенизированным активам (, таким как облигации США RWA ). Такая структура полностью децентрализованного токенизированного фонда позволяет в максимальной степени использовать ценность, которую приносит токенизация. Например, токенизированный фонд Solv Protocol, (1) позволяет управляющим фондами напрямую взаимодействовать с инвесторами, получать больше данных о них и информацию о сделках; ###2( устраняет множество посредников в услугах фонда, снижая затраты; )3( привлечение, выпуск, торговля и расчет токенизированного фонда осуществляются через блокчейн и записываются в распределенный реестр, обеспечивая высокую эффективность и прозрачность; )4( чистая стоимость активов (NAV) фонда обновляется в реальном времени, подписка/выкуп долей фонда возможны в любое время и в любом месте 7/24, и это далеко не все преимущества.

![Независимый сегмент RWA: ценность, исследования и практика токенизации фондов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-086475e82b6771a40de8e4f44cdb25b8.webp(

Solv Protocol сообщает: в настоящее время большинство услуг управления криптоактивами предоставляется CeFi-учреждениями, процессы создания активов и управления фондами этих учреждений непрозрачны, что вызывает проблемы с доверием. Более децентрализованные решения предлагают прозрачный и безопасный инвестиционный опыт, одновременно помогая управляющим активами завоевать доверие и ликвидность. Solv строит инфраструктуру и экосистему, предоставляя полный спектр услуг, включая создание, выпуск, маркетинг и управление рисками. Это снижает барьеры для участия в Web3 и одновременно способствует зрелости крипторынка.

Инвестор Solv Protocol из компании Nomura Securities, Оливье Дэнг, заявил: "Solv создал децентрализованную финансовую платформу уровня института без доверия, интегрируя брокеров, андеррайтеров, маркет-мейкеров и кастодианов, создавая первую ликвидную финансовую инфраструктуру, соединяющую DeFi, CeFi и TradFi на блокчейне."

![Нельзя игнорировать сегмент RWA: ценность, исследование и практика токенизации фондов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d7c50d2185c95a9aebbf8cc0b12b06b6.webp(

Три. Расчет токенизированного фонда

Токенизация фондов может в определенной степени заменить некоторые посреднические организации ), такие как дистрибьюторы фондов (, и повысить уровень цифровизации фондового рынка, но рынок не изменится мгновенно. Для управляющих фондами и инвесторов наиболее актуальным моментом является то, что токенизация, безусловно, изменит способы расчета по подписке и выкупу фондов.

) 3.1 Токенизация фонда

В настоящее время фонды обычно оцениваются по чистой стоимости активов, а управляющие фондами собирают или выплачивают наличные средства через банковскую систему, производя расчет через три дня (T+3) по методу выпуска или аннулирования долей фонда. Однако способ расчета цен токенизированных фондов происходит не один раз в день, и поскольку подписка и выкуп будут "автоматически" рассчитываться на блокчейне, метод расчета через банковскую систему (T+3) будет заменен. Мы можем увидеть на примере Solv Protocol, что полностью основанные на блокчейне токенизированные фонды могут обеспечить круглосуточный рынок с реальным ценообразованием и расчетами (7/24).

Этот способ расчета, основанный на технологии блокчейна и распределенного реестра, называется: атомарные расчеты ( Atomic Settlement ), что означает, что сделки с наличными эквивалентами и долями фонда напрямую связаны, то есть