В этом выпуске подкаста мы поговорим о «стейблкоинах». Эта концепция в последние два года постоянно набирает популярность, особенно в этом году, когда Гонконг и США последовательно представили новые законы и динамику; стейблкоины фактически стали «самыми заметными» в финансовой сфере. Их скорость развития удивительна: в 2023 году рыночная капитализация превысила 230 миллиардов долларов, а количество активных счетов превышает 250 миллионов. Банк Citi даже оптимистично прогнозирует, что к 2030 году рынок стейблкоинов может достичь 3,7 триллиона долларов, что сопоставимо с валютными резервами Китая.
В последнее время регулирование стейблкоинов по всему миру также ускоряется. Например, законопроект GENIUS («Закон о гениусах») был принят в Сенате США, а Управление валюты Гонконга еще в 2024 году запустило проект песочницы для стейблкоинов, и Законодательный совет 21 мая утвердил проект закона, который официально установил систему лицензирования для выпуска стейблкоинов — это означает, что как для выпуска фиатных стейблкоинов в Гонконге, так и для выпуска стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару за пределами страны, необходима лицензия.
Однако для обычных людей стейблкоин все еще является несколько "окутанным облаками" понятием, и его легко спутать с цифровым юанем, биткойном, а также с Трампкоином, Догикоином и другими. В последнее время я даже слышал, как многие спрашивают: "Стабильный коин так популярен, станет ли он следующим биткойном?" — это недопонимание как раз то, что нам нужно прояснить сегодня.
Более важно, в момент, когда появились значимые достижения в долларовых стейблкоинах и стейблкоинах гонконгского доллара, появится ли в мире стейблкоин на основе китайского юаня? Это необходимо? Это возможно?
·Текстовый документ·
01 **Различие основных понятий:стейблкоин, цифровой юань и биткойн
Чтобы понять стейблкоин, сначала необходимо отличить его от нескольких других популярных понятий.
Цифровая валюта центрального банка (например, цифровой юань) :* это не новая вещь, это, по сути, новая форма юаня, такая же, как банкноты и монеты. Это и есть сам юань, но в другой форме. Биткоин: изначально задумывался как новый вид «денег», но из-за таких проблем, как медленная скорость платежей и отсутствие эмитентов, он отклонился от орбиты денег и больше похож на актив для инвестирования. Можно сказать, что как валюта это провал, но как актив он достаточно успешен. Стейблкоин: это «представление денег», которое выпускается на основе реальной фиатной валюты и привязано к ней в соотношении 1:1. Образная аналогия – фишка казино или билет на обед в столовой – вы обмениваете на него реальные деньги, используете его в определенной сцене, а когда у вас заканчиваются деньги, обмениваете на реальные деньги 1:1.
В целом, все это относится к большому семейству "криптоактивов". В этом семействе есть "цифровая валюта", выпущенная центральным банком (цифровой юань), есть "токены", привязанные к фиатным валютам (стейблкоины), есть "цифровое золото" (биткойн), происхождение которого связано с миром блокчейна, а также есть "мем-токены", поддерживаемые исключительно верой и историями (догикоин). Сегодня мы в основном обсуждаем те стейблкоины, которые регулируются, имеют резерв и привязаны к фиатным валютам.
02стейблкоин как "стабильный" ? Механизмы и риски за ним
Хотя название "стейблкоин", на самом деле он не всегда был стабильным. Например, самый крупный долларовый стейблкоин USDT когда-то падал ниже 1 доллара, а соответствующий USDC во время кризиса в Силиконовой долине также из-за проблем с резервами на некоторое время упал до 0,8 доллара, в то время как алгоритмический стейблкоин Terra/Luna вообще обвалился до нуля.
Так как же стейблкоин может действительно сохранять стабильность? На самом деле принцип очень прост, он похож на логику древних денежный обменников:
1. Полноценные резервы: При выпуске одного рубля стейблкоина за ним должна стоять одна реальная денежная единица в качестве резерва. 2. Безопасность активов: Эти резервные средства должны храниться безопасно и не могут быть использованы произвольно. 3. Жесткое исполнение: Пользователь должен иметь возможность обменять свои средства на фиат в любое время и без условий.
Исторически, именно из-за того, что ранние "золотые мастера" (аналог эмитента) обнаружили, что могут использовать резервные средства для кредитования, это привело к невозможности исполнения обязательств и вызвало панические распродажи. Поэтому современное регулирование в основном направлено на предотвращение таких рисков. Законы США и Гонконга четко требуют: резервные активы должны быть достаточными и высокого качества (такие как наличные, краткосрочные государственные облигации), информация о состоянии активов должна публиковаться ежемесячно, и запрещается выплата процентов для предотвращения спекулятивных рисков. Эти меры на самом деле аналогичны требованиям к достаточности капитала, резервам по депозитам и другим регуляторным требованиям к банкам.
03Что решает стейблкоин в реальной жизни?
Стейблкоин смог быстро развиться, потому что он действительно удовлетворяет определенные потребности рынка, особенно в тех областях, которые традиционная финансовая система с трудом охватывает.
·Потребность в платежах в новых сферах: С развитием технологии блокчейн в новых экономических активностях, таких как сделки с NFT и игровые приложения на блокчейне, появилась необходимость в удобном платежном инструменте. Стейблкоин как раз заполнил этот пробел, как когда-то Alipay решил проблему платежей в сделках на Taobao.****·Перемещение стоимости в серой зоне: В некоторых сценариях, когда традиционные финансовые каналы заблокированы, стейблкоин сыграл важную роль. Например, в странах, подверженных санкциям или с резкими колебаниями национальной валюты, местные жители и торговцы используют долларовые стейблкоины для сохранения стоимости и расчетов по торговым сделкам. Небольшие торговцы из Иу в Китае также могут использовать стейблкоины для решения проблем с получением платежей при торговле с некоторыми странами Азии, Африки и Латинской Америки.
С точки зрения эмитента, они могут получать прибыль, взимая комиссию за транзакции или используя накопленные резервные средства для низкорисковых инвестиций (например, покупая государственные облигации), поэтому у них есть стимул развивать больше применений.
04стейблкоин и цифровой юань: противники или союзники?
Между стейблкоинами и цифровыми валютами центральных банков (такими как цифровой юань) существуют как конфликты, так и взаимодополнения.
С технической точки зрения, разница между ними не так велика. Так называемая «децентрализация» в стейблкоинах также является ложным понятием, поскольку у них также есть централизованный эмитент.
Ключевое отличие заключается в моделях развития и механизмах стимулов. Цифровой юань, будучи законным платежным средством, Центральный банк надеется, что он сможет охватить все сценарии платежей, но коммерческим банкам может не хватать достаточной коммерческой выгоды для продвижения. В то время как у эмитентов стейблкоинов есть четкая мотивация для получения прибыли, они будут более заинтересованы в поиске и развитии наиболее подходящих и эффективных сценариев применения.
С этой точки зрения, стейблкоин больше похож на "разведчика" или "первопроходца" цифрового юаня. Успешные сценарии применения, которые он исследует заранее, в будущем вполне могут быть заимствованы и адаптированы цифровым юанем. Можно сказать, что стейблкоин "сначала надевает маску для разведки, а когда дорога станет ясной, цифровой юань снимет маску и последует за ним".
05Нужен ли нам стейблкоин на основе人民币?
Ответ положительный, если есть спрос, то следует выпускать. Но при выпуске стейблкоинов нельзя рассматривать только удобство платежа в данный момент, необходимо также учитывать систему управления валютой, стоящую за этим.
Если резервный капитал стейблкоина будет использован эмитентом для кредитования или инвестирования, это приведет к созданию новых денег из ниоткуда, что повлияет на ликвидность средств в обществе, процентные ставки и даже может вмешаться в монетарную политику центрального банка. Поэтому, если планируется выпуск, необходимо строгое регулирование.
С другой стороны, США и Гонконг уже включили в регулирование стейблкоины, выпущенные за границей и привязанные к их собственным фиатным валютам. С продвижением интернационализации юаня, если мы не начнем активно разрабатывать набор управленческих правил для контроля за возможными стейблкоинами юаня за границей, это создаст рискованные лазейки. На самом деле, за границей уже существуют небольшие объемы стейблкоинов юаня. Поэтому выпуск и создание соответствующей регулирующей системы являются необходимыми и срочными.
06Как выпустить人民币 стейблкоин?
Можно заимствовать "песочницу" Гонконга, сначала провести пилотный проект в небольшом масштабе, а затем распространить его. Пилотный проект может проводиться как на внутреннем, так и на внешнем рынках, но пилотный проект на оффшорных рынках (например, в Гонконге) может быть более ценным, так как он может более полно протестировать сценарии трансакций через границу и наблюдать за их влиянием на международные капиталопотоки, предоставляя более богатый опыт для регулирования.
Что касается эмитента, можно рассмотреть возможность разрешить только банкам выпускать (аналогично банковским векселям), также можно позволить соответствующим некредитным организациям участвовать в рамках механизма песочницы. В конечном итоге рынок через конкуренцию и выбор позволит выдающим стейблкоинам проявить себя, как и с лицензиями на платежи, хотя выдано много, в конечном итоге рынок в основном контролируется несколькими ведущими организациями.
07Влияние стейблкоинов на финансовую систему
·Влияние валютного контроля: Ключевым моментом является глубина регулирования. Если KYC (узнай своего клиента) проводится только на этапе выпуска, а контроль за последующими сделками недостаточен, это может создать лазейки для движения капитала.
****·**Влияние на монетарную политику: **в основном зависит от строгости регулирующих правил. Если эмитентам разрешено использовать резервы для инвестиций, то их объем и диапазон инвестиций будут напрямую влиять на денежную массу. Регулирование должно найти баланс между "разрешением эмитентам получать прибыль" и "поддержанием финансовой стабильности".
В конечном итоге ключом к успеху стейблкоинов является вопрос: «Смогу ли я вернуть свои деньги?» Если в конечном итоге невозможно безопасно и удобно обменять их на фиатную валюту, то даже самые передовые технологии и модели будут пустой болтовней.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Почему стейблкоин стал «самым красивым парнем»? Нужно ли появление стейблкоина юаня?
В этом выпуске подкаста мы поговорим о «стейблкоинах». Эта концепция в последние два года постоянно набирает популярность, особенно в этом году, когда Гонконг и США последовательно представили новые законы и динамику; стейблкоины фактически стали «самыми заметными» в финансовой сфере. Их скорость развития удивительна: в 2023 году рыночная капитализация превысила 230 миллиардов долларов, а количество активных счетов превышает 250 миллионов. Банк Citi даже оптимистично прогнозирует, что к 2030 году рынок стейблкоинов может достичь 3,7 триллиона долларов, что сопоставимо с валютными резервами Китая.
В последнее время регулирование стейблкоинов по всему миру также ускоряется. Например, законопроект GENIUS («Закон о гениусах») был принят в Сенате США, а Управление валюты Гонконга еще в 2024 году запустило проект песочницы для стейблкоинов, и Законодательный совет 21 мая утвердил проект закона, который официально установил систему лицензирования для выпуска стейблкоинов — это означает, что как для выпуска фиатных стейблкоинов в Гонконге, так и для выпуска стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару за пределами страны, необходима лицензия.
Однако для обычных людей стейблкоин все еще является несколько "окутанным облаками" понятием, и его легко спутать с цифровым юанем, биткойном, а также с Трампкоином, Догикоином и другими. В последнее время я даже слышал, как многие спрашивают: "Стабильный коин так популярен, станет ли он следующим биткойном?" — это недопонимание как раз то, что нам нужно прояснить сегодня.
Более важно, в момент, когда появились значимые достижения в долларовых стейблкоинах и стейблкоинах гонконгского доллара, появится ли в мире стейблкоин на основе китайского юаня? Это необходимо? Это возможно?
·Текстовый документ·
01 **Различие основных понятий:стейблкоин, цифровой юань и биткойн
Чтобы понять стейблкоин, сначала необходимо отличить его от нескольких других популярных понятий.
Цифровая валюта центрального банка (например, цифровой юань) :* это не новая вещь, это, по сути, новая форма юаня, такая же, как банкноты и монеты. Это и есть сам юань, но в другой форме. Биткоин: изначально задумывался как новый вид «денег», но из-за таких проблем, как медленная скорость платежей и отсутствие эмитентов, он отклонился от орбиты денег и больше похож на актив для инвестирования. Можно сказать, что как валюта это провал, но как актив он достаточно успешен. Стейблкоин: это «представление денег», которое выпускается на основе реальной фиатной валюты и привязано к ней в соотношении 1:1. Образная аналогия – фишка казино или билет на обед в столовой – вы обмениваете на него реальные деньги, используете его в определенной сцене, а когда у вас заканчиваются деньги, обмениваете на реальные деньги 1:1.
В целом, все это относится к большому семейству "криптоактивов". В этом семействе есть "цифровая валюта", выпущенная центральным банком (цифровой юань), есть "токены", привязанные к фиатным валютам (стейблкоины), есть "цифровое золото" (биткойн), происхождение которого связано с миром блокчейна, а также есть "мем-токены", поддерживаемые исключительно верой и историями (догикоин). Сегодня мы в основном обсуждаем те стейблкоины, которые регулируются, имеют резерв и привязаны к фиатным валютам.
02 стейблкоин как "стабильный" ? Механизмы и риски за ним
Хотя название "стейблкоин", на самом деле он не всегда был стабильным. Например, самый крупный долларовый стейблкоин USDT когда-то падал ниже 1 доллара, а соответствующий USDC во время кризиса в Силиконовой долине также из-за проблем с резервами на некоторое время упал до 0,8 доллара, в то время как алгоритмический стейблкоин Terra/Luna вообще обвалился до нуля.
Так как же стейблкоин может действительно сохранять стабильность? На самом деле принцип очень прост, он похож на логику древних денежный обменников:
1. Полноценные резервы: При выпуске одного рубля стейблкоина за ним должна стоять одна реальная денежная единица в качестве резерва. 2. Безопасность активов: Эти резервные средства должны храниться безопасно и не могут быть использованы произвольно. 3. Жесткое исполнение: Пользователь должен иметь возможность обменять свои средства на фиат в любое время и без условий.
Исторически, именно из-за того, что ранние "золотые мастера" (аналог эмитента) обнаружили, что могут использовать резервные средства для кредитования, это привело к невозможности исполнения обязательств и вызвало панические распродажи. Поэтому современное регулирование в основном направлено на предотвращение таких рисков. Законы США и Гонконга четко требуют: резервные активы должны быть достаточными и высокого качества (такие как наличные, краткосрочные государственные облигации), информация о состоянии активов должна публиковаться ежемесячно, и запрещается выплата процентов для предотвращения спекулятивных рисков. Эти меры на самом деле аналогичны требованиям к достаточности капитала, резервам по депозитам и другим регуляторным требованиям к банкам.
03 Что решает стейблкоин в реальной жизни?
Стейблкоин смог быстро развиться, потому что он действительно удовлетворяет определенные потребности рынка, особенно в тех областях, которые традиционная финансовая система с трудом охватывает.
·Потребность в платежах в новых сферах: С развитием технологии блокчейн в новых экономических активностях, таких как сделки с NFT и игровые приложения на блокчейне, появилась необходимость в удобном платежном инструменте. Стейблкоин как раз заполнил этот пробел, как когда-то Alipay решил проблему платежей в сделках на Taobao.****·Перемещение стоимости в серой зоне: В некоторых сценариях, когда традиционные финансовые каналы заблокированы, стейблкоин сыграл важную роль. Например, в странах, подверженных санкциям или с резкими колебаниями национальной валюты, местные жители и торговцы используют долларовые стейблкоины для сохранения стоимости и расчетов по торговым сделкам. Небольшие торговцы из Иу в Китае также могут использовать стейблкоины для решения проблем с получением платежей при торговле с некоторыми странами Азии, Африки и Латинской Америки.
С точки зрения эмитента, они могут получать прибыль, взимая комиссию за транзакции или используя накопленные резервные средства для низкорисковых инвестиций (например, покупая государственные облигации), поэтому у них есть стимул развивать больше применений.
04 стейблкоин и цифровой юань: противники или союзники?
Между стейблкоинами и цифровыми валютами центральных банков (такими как цифровой юань) существуют как конфликты, так и взаимодополнения.
С технической точки зрения, разница между ними не так велика. Так называемая «децентрализация» в стейблкоинах также является ложным понятием, поскольку у них также есть централизованный эмитент.
Ключевое отличие заключается в моделях развития и механизмах стимулов. Цифровой юань, будучи законным платежным средством, Центральный банк надеется, что он сможет охватить все сценарии платежей, но коммерческим банкам может не хватать достаточной коммерческой выгоды для продвижения. В то время как у эмитентов стейблкоинов есть четкая мотивация для получения прибыли, они будут более заинтересованы в поиске и развитии наиболее подходящих и эффективных сценариев применения.
С этой точки зрения, стейблкоин больше похож на "разведчика" или "первопроходца" цифрового юаня. Успешные сценарии применения, которые он исследует заранее, в будущем вполне могут быть заимствованы и адаптированы цифровым юанем. Можно сказать, что стейблкоин "сначала надевает маску для разведки, а когда дорога станет ясной, цифровой юань снимет маску и последует за ним".
05 Нужен ли нам стейблкоин на основе人民币?
Ответ положительный, если есть спрос, то следует выпускать. Но при выпуске стейблкоинов нельзя рассматривать только удобство платежа в данный момент, необходимо также учитывать систему управления валютой, стоящую за этим.
Если резервный капитал стейблкоина будет использован эмитентом для кредитования или инвестирования, это приведет к созданию новых денег из ниоткуда, что повлияет на ликвидность средств в обществе, процентные ставки и даже может вмешаться в монетарную политику центрального банка. Поэтому, если планируется выпуск, необходимо строгое регулирование.
С другой стороны, США и Гонконг уже включили в регулирование стейблкоины, выпущенные за границей и привязанные к их собственным фиатным валютам. С продвижением интернационализации юаня, если мы не начнем активно разрабатывать набор управленческих правил для контроля за возможными стейблкоинами юаня за границей, это создаст рискованные лазейки. На самом деле, за границей уже существуют небольшие объемы стейблкоинов юаня. Поэтому выпуск и создание соответствующей регулирующей системы являются необходимыми и срочными.
06 Как выпустить人民币 стейблкоин?
Можно заимствовать "песочницу" Гонконга, сначала провести пилотный проект в небольшом масштабе, а затем распространить его. Пилотный проект может проводиться как на внутреннем, так и на внешнем рынках, но пилотный проект на оффшорных рынках (например, в Гонконге) может быть более ценным, так как он может более полно протестировать сценарии трансакций через границу и наблюдать за их влиянием на международные капиталопотоки, предоставляя более богатый опыт для регулирования.
Что касается эмитента, можно рассмотреть возможность разрешить только банкам выпускать (аналогично банковским векселям), также можно позволить соответствующим некредитным организациям участвовать в рамках механизма песочницы. В конечном итоге рынок через конкуренцию и выбор позволит выдающим стейблкоинам проявить себя, как и с лицензиями на платежи, хотя выдано много, в конечном итоге рынок в основном контролируется несколькими ведущими организациями.
07 Влияние стейблкоинов на финансовую систему
·Влияние валютного контроля: Ключевым моментом является глубина регулирования. Если KYC (узнай своего клиента) проводится только на этапе выпуска, а контроль за последующими сделками недостаточен, это может создать лазейки для движения капитала.
****·**Влияние на монетарную политику: **в основном зависит от строгости регулирующих правил. Если эмитентам разрешено использовать резервы для инвестиций, то их объем и диапазон инвестиций будут напрямую влиять на денежную массу. Регулирование должно найти баланс между "разрешением эмитентам получать прибыль" и "поддержанием финансовой стабильности".
В конечном итоге ключом к успеху стейблкоинов является вопрос: «Смогу ли я вернуть свои деньги?» Если в конечном итоге невозможно безопасно и удобно обменять их на фиатную валюту, то даже самые передовые технологии и модели будут пустой болтовней.