Несмотря на то, что законодательство все еще требует многократного обсуждения, его цель - помочь отрасли избавиться от неопределенности регулирования и перейти к разумному процветанию, одновременно восстанавливая лидерство США в глобальной цифровой экономике.
Автор: Люк, Mars Finance
!
На перекрестке технологий и финансов криптоиндустрия похожа на гигантский корабль, плывущий сквозь туман, и в течение многих лет она лавирует по «Бермудскому треугольнику» регулирования США между Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Министерством финансов. Каждый новый проект рождается, каждый токен выпускается, а вместе с ним приходит вопрос дамоклов меч: Кто я? Это ценная бумага, или это товар?
Сейчас луч света, предназначенный для прорыва сквозь туман, исходит в сторону Капитолия.
Недавно Комитет по финансовым услугам Палаты представителей и Комитет по сельскому хозяйству приняли Закон о финансовых инновациях и технологиях 21-го века и его родственный закон, Закон о ясности рынка цифровых активов, при редкой двухпартийной поддержке. Однако, прежде чем приветствовать этот рассвет сквозь туман, мы должны четко понимать, что «пропуск» в заголовке – это только первый этап этого законодательного марафона.
В сложной законодательной системе Соединенных Штатов кивок комитета, больше похожий на билет в финал, является важным, но далеко не конечным пунктом пути. Далее, законопроект должен ответить еще более серьезным вызовам: во-первых, он должен быть представлен на рассмотрение Палаты представителей в полном составе, получив большинство голосов из всех 435 членов; Затем он должен пересечь Капитолийский холм и быть отправлен в Сенат, где он будет подвергнут тем же строгим испытаниям в комитете и единогласному голосованию. Только после того, как Палата представителей и Сенат примут одну и ту же версию, она может быть окончательно представлена на стол президента в ожидании подписания в качестве закона.
Таким образом, то, что мы интерпретируем в данный момент, является не только текстом законопроекта, но и планом экспедиции, полной политических игр и будущих переменных. Это момент «Дюнкерка» для криптомира в США — он не обещает окончательной победы, но обещает четкий путь в будущее. Почти 100-страничный законопроект — это не простое нормативное руководство, а амбициозная попытка переписать «юридический словарь» для цифровых активов.
«Тест Хауи» и сто лет одиночества: старые карты не могут провести по новым землям
Чтобы понять революционную природу Закона о ясности, мы должны вернуться к истокам всей этой путаницы — прецеденту, рожденному в 1946 году, SEC против W. J. Howey Co. В то время владельцы апельсиновых плантаций во Флориде продавали свою землю населению по договору об обслуживании, обещая управлять, собирать и продавать апельсины от их имени, а прибыль делилась с арендодателями. В конечном итоге Верховный суд постановил, что «Инвестиционный контракт Orange Orchard» является ценной бумагой.
Получившийся в результате «тест Хауи» с его четырьмя простыми критериями (капиталовложение, общее дело, ожидание прибыли и зависимость от других) стал золотым стандартом для определения того, является ли сделка «инвестиционным контрактом» (т.е. ценной бумагой) на протяжении почти 80 лет. Он прост, элегантен и хорошо работает в традиционном финансовом мире. Однако, когда он сталкивается с децентрализованным, управляемым сообществом криптомиром, он выглядит неуместно, как будто исследует Марс со средневековой пергаментной картой.
Под руководством бывшего председателя SEC Гэри Генслера SEC заняла жесткую позицию по принципу «обеспечение соблюдения как регулирование». Он несколько раз публично заявлял, что «все» криптоактивы, кроме биткоина, могут быть ценными бумагами. Логическая цепочка этой точки зрения заключается в том, что почти все проекты привлекли средства через ту или иную форму продажи токенов, что соответствует характеристикам «теста OmniVision», поэтому сами токены являются ценными бумагами, а платформы, на которых они торгуются, являются незарегистрированными фондовыми биржами.
Эта универсальная логика привела к серии эпических юридических разборок между криптоиндустрией и SEC. Самым известным из них является многолетний судебный процесс между SEC и Ripple. Окончательное раздельное решение суда о том, что продажа токенов XRP Ripple институциональным инвесторам представляет собой предложение ценных бумаг, а программная продажа розничным инвесторам на биржах — нет, обнажило внутренние противоречия существующей правовой базы. Для таких бирж, как Coinbase, Kraken и других, эта неоднозначность фатальна. Они вынуждены ходить по канату между «листингом токена, который может быть признан незаконным SEC» и «упущением потенциальных инноваций и рынков».
Эта неопределенность регулирования, как и депрессия, пронизывающая Кремниевую долину и Нью-Йорк, душит инновации. Разработчики опасаются, что открытый исходный код, который они пишут, обременит их преступлением «нелегальных эмитентов ценных бумаг»; Команда проекта боится затронуть красную линию, и вкладывает много ресурсов в соблюдение законодательства, а не в технологические исследования и разработки. Капитал также становится нерешительным, и индустрия цифровых активов США уступает свои позиции мирового лидера регионам с более четкой нормативно-правовой базой, таким как Европа, которая приняла Закон MiCA. Именно на этом историческом фоне был принят Закон о ясности.
Создание «цифровых товаров»: новый словарь, созданный специально для мира криптовалют
Основной вклад закона CLARITY заключается в том, что он не пытался заставить новые цифровые активы вписываться в старые рамки «ценных бумаг» или «товаров», а создал для них совершенно новую юридическую категорию и четкий путь жизненного цикла.
Законопроект ввел крайне важное понятие: «цифровые товары» (Digital Commodity). Он больше не заморачивается тем, что токен «от рождения до смерти» должен сохранять одну и ту же характеристику, а признает возможность его динамической эволюции. Разработчики законопроекта искусно разделили жизненный цикл криптопроекта на два этапа:
Этап первый: финансирование как «инвестиционный контракт». Когда проектная сторона привлекает средства у публики через первичное предложение токенов (ICO) или аналогичным образом, действие «покупки токенов для получения будущей выгоды» само по себе рассматривается как «инвестиционный контракт», и, безусловно, попадает под юрисдикцию SEC. На этом этапе проектная сторона должна соблюдать соответствующие нормы законодательства о ценных бумагах, проводить раскрытие информации и защищать права ранних инвесторов.
Этап 2: Токен сам по себе вырастает в «цифровой товар». Это самая новаторская часть законопроекта. Законопроект предлагает, чтобы когда сети или проекты, поддерживающие токен, достигли «полной децентрализации», сам токен мог быть преобразован в «цифровой товар» из его первоначального инвестиционного контракта. Как и первоначальный апельсиновый сад, инвестиционный контракт является ценной бумагой, но апельсины, которые растут, сами по себе являются лишь сельскохозяйственной продукцией.
Итак, как вы определяете «достаточно децентрализованный»? Закон предусматривает поддающийся количественной оценке путь к сертификации. Например, за последние 12 месяцев ни одно физическое или юридическое лицо не имело односторонней власти над блокчейном или его токенами, чтобы изменить правила его работы или запретить другим участвовать в нем посредством общего контроля. Кроме того, критерием оценки станет доля токенов, принадлежащих команде проекта и ее аффилированным лицам, а также контроль над предложением токенов. После сертификации токен официально становится цифровым товаром, а надзор за его спотовым рынком будет передан от SEC к CFTC.
Этот дизайн, как тонкий «регулятивный конвейер», прокладывает четкий путь для криптоактивов от рождения до зрелости. Он не только признает безопасный характер поведения проекта на ранних этапах финансирования, тем самым защищая инвесторов, но и оставляет место для товарного характера токена после того, как проект созреет, тем самым высвобождая его потенциал в качестве средства создания ценности или функционального инструмента. Для таких бирж, как Coinbase, это означает, что они могут, наконец, установить четкий процесс проверки листинга: является ли это «цифровым товаром»? Если это так, вы можете торговать с уверенностью под надзором CFTC.
Что еще более похвально, так это то, что законопроект создает «правовую безопасную гавань» для разработчиков блокчейна и операторов неконтролирующих узлов. Это ясно дает понять, что простая разработка, публикация или поддержка программного обеспечения блокчейна сама по себе не будет считаться предметом ответственности эмитента в соответствии с законами о ценных бумагах. Это, безусловно, самое сильное юридическое одобрение духа открытого исходного кода и идеи децентрализации, и оно освобождает разработчиков, которые боятся действовать из-за страха перед юридическими рисками, от трясины потенциальных судебных разбирательств.
Эффект ряби: Перестройка власти и капитала от Уолл-Стрит до Силиконовой долины
Как только законопроект CLARITY станет законом, его влияние будет подобно камню, брошенному в озеро, волны от которого распространятся по каждому уголку всей отрасли.
Для бирж это Исход. Они попрощаются с кошмаром зависания перед SEC и получат четкий путь к «цифровой товарной бирже», зарегистрированной в CFTC. Это означает открытие более крупного и более соответствующего требованиям криптовалютного рынка в Соединенных Штатах. Торговые платформы смогут с большей уверенностью предлагать более диверсифицированные продукты, а традиционные финансовые учреждения также смогут более безопасно входить в пространство криптоактивов через эти каналы соответствия. Можно предположить, что в Соединенных Штатах постепенно будет сформирована зрелая система рынка цифровых активов, в которой доминирует CFTC и которая будет похожа на традиционный рынок товарных фьючерсов.
Для владельцев проектов и венчурного капитала (VC) правила игры были изменены. С одной стороны, четкий путь снижает порог соответствия для предпринимательства и может вдохновить на новую волну инноваций. Однако, с другой стороны, законопроект также накладывает на себя «ужесточающее проклятие». Он серьезно ограничивает команду основателей проекта и инсайдеров в продаже своих токенов до того, как сеть проекта станет децентрализованной. Этот регламент эффективно борется с упрямой проблемой «накачки и сброса», которая была распространена в отрасли в прошлом, заставляя участников проекта посвящать себя строительству сети и созданию стоимости в течение длительного времени, а не краткосрочным выводам денег. Это выдвигает новые требования к инвестиционной стратегии и механизму выхода венчурных институтов, которые будут направлять больше капитала в те проекты, которые действительно имеют долгосрочную ценность и технологическое видение.
Это стратегическая контратака на ландшафт цифровой экономики Соединенных Штатов и мира. За последние несколько лет лидерство США в области инноваций в пространстве Web3 столкнулось с серьезными проблемами со стороны Европы, Гонконга, Сингапура и других стран из-за отставания в регулировании. Европейский регламент MiCA с его всеобъемлющими и подробными правилами обеспечивает «универсальный подход» к нормативной определенности для отрасли. Закон CLARITY демонстрирует иную законодательную философию в Соединенных Штатах: он не стремится быть исчерпывающим, но по существу, сначала решая основную бинарную дилемму «безопасность-товар» и пытаясь построить нормативно-правовую базу более гибким и адаптируемым к технологическим итерациям способом. Это рассматривается как ключевой шаг в попытках США вернуть себе право голоса в области цифровых финансовых инноваций и направлено на то, чтобы сказать предпринимателям и капиталу по всему миру, что «США по-прежнему являются вашим лучшим выбором».
Конечно, Закон о ясности – это не конец, это скорее новое начало. Как уже было сказано выше, законопроекту еще предстоит пройти долгую игру в Палате представителей и Сенате, и его окончательный вид пока остается под вопросом. Даже если он пройдет, как внедрить «децентрализованную аутентификацию» и как плавно передать власть между SEC и CFTC, будет сложным практическим вопросом.
Однако, каким бы ни был окончательный результат, сам законопроект знаменует собой поворотный момент. Это символизирует то, что криптоиндустрия прощается со своей «дикой эрой» бурного роста, а регулирующие органы выходят из «эпохи страха», когда новые технологии рассматриваются как зверь-наводнение. Обе стороны пытаются вести диалог и сосуществовать более зрелым и конструктивным образом.
Закон о ясности призван проложить путь к рациональному процветанию. На этом пути инновации больше не должны быть образцовыми, а регулирование больше не является антитезой развитию, а является частью здоровой экосистемы. Возможно, это не идеальный сценарий для криптомира, но это, безусловно, самая необходимая четкая карта, которая направит корабль в более широкое и предсказуемое будущее. Туман рассеивается, и слабо виден новый континент цифровых активов.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Шифрование «Свидетельство о рождении» официально распределено? Законопроект CLARITY провел красную линию, ваш токен - золото или废纸, скоро будет ответ.
Автор: Люк, Mars Finance
!
На перекрестке технологий и финансов криптоиндустрия похожа на гигантский корабль, плывущий сквозь туман, и в течение многих лет она лавирует по «Бермудскому треугольнику» регулирования США между Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Министерством финансов. Каждый новый проект рождается, каждый токен выпускается, а вместе с ним приходит вопрос дамоклов меч: Кто я? Это ценная бумага, или это товар?
Сейчас луч света, предназначенный для прорыва сквозь туман, исходит в сторону Капитолия.
Недавно Комитет по финансовым услугам Палаты представителей и Комитет по сельскому хозяйству приняли Закон о финансовых инновациях и технологиях 21-го века и его родственный закон, Закон о ясности рынка цифровых активов, при редкой двухпартийной поддержке. Однако, прежде чем приветствовать этот рассвет сквозь туман, мы должны четко понимать, что «пропуск» в заголовке – это только первый этап этого законодательного марафона.
В сложной законодательной системе Соединенных Штатов кивок комитета, больше похожий на билет в финал, является важным, но далеко не конечным пунктом пути. Далее, законопроект должен ответить еще более серьезным вызовам: во-первых, он должен быть представлен на рассмотрение Палаты представителей в полном составе, получив большинство голосов из всех 435 членов; Затем он должен пересечь Капитолийский холм и быть отправлен в Сенат, где он будет подвергнут тем же строгим испытаниям в комитете и единогласному голосованию. Только после того, как Палата представителей и Сенат примут одну и ту же версию, она может быть окончательно представлена на стол президента в ожидании подписания в качестве закона.
Таким образом, то, что мы интерпретируем в данный момент, является не только текстом законопроекта, но и планом экспедиции, полной политических игр и будущих переменных. Это момент «Дюнкерка» для криптомира в США — он не обещает окончательной победы, но обещает четкий путь в будущее. Почти 100-страничный законопроект — это не простое нормативное руководство, а амбициозная попытка переписать «юридический словарь» для цифровых активов.
«Тест Хауи» и сто лет одиночества: старые карты не могут провести по новым землям
Чтобы понять революционную природу Закона о ясности, мы должны вернуться к истокам всей этой путаницы — прецеденту, рожденному в 1946 году, SEC против W. J. Howey Co. В то время владельцы апельсиновых плантаций во Флориде продавали свою землю населению по договору об обслуживании, обещая управлять, собирать и продавать апельсины от их имени, а прибыль делилась с арендодателями. В конечном итоге Верховный суд постановил, что «Инвестиционный контракт Orange Orchard» является ценной бумагой.
Получившийся в результате «тест Хауи» с его четырьмя простыми критериями (капиталовложение, общее дело, ожидание прибыли и зависимость от других) стал золотым стандартом для определения того, является ли сделка «инвестиционным контрактом» (т.е. ценной бумагой) на протяжении почти 80 лет. Он прост, элегантен и хорошо работает в традиционном финансовом мире. Однако, когда он сталкивается с децентрализованным, управляемым сообществом криптомиром, он выглядит неуместно, как будто исследует Марс со средневековой пергаментной картой.
Под руководством бывшего председателя SEC Гэри Генслера SEC заняла жесткую позицию по принципу «обеспечение соблюдения как регулирование». Он несколько раз публично заявлял, что «все» криптоактивы, кроме биткоина, могут быть ценными бумагами. Логическая цепочка этой точки зрения заключается в том, что почти все проекты привлекли средства через ту или иную форму продажи токенов, что соответствует характеристикам «теста OmniVision», поэтому сами токены являются ценными бумагами, а платформы, на которых они торгуются, являются незарегистрированными фондовыми биржами.
Эта универсальная логика привела к серии эпических юридических разборок между криптоиндустрией и SEC. Самым известным из них является многолетний судебный процесс между SEC и Ripple. Окончательное раздельное решение суда о том, что продажа токенов XRP Ripple институциональным инвесторам представляет собой предложение ценных бумаг, а программная продажа розничным инвесторам на биржах — нет, обнажило внутренние противоречия существующей правовой базы. Для таких бирж, как Coinbase, Kraken и других, эта неоднозначность фатальна. Они вынуждены ходить по канату между «листингом токена, который может быть признан незаконным SEC» и «упущением потенциальных инноваций и рынков».
Эта неопределенность регулирования, как и депрессия, пронизывающая Кремниевую долину и Нью-Йорк, душит инновации. Разработчики опасаются, что открытый исходный код, который они пишут, обременит их преступлением «нелегальных эмитентов ценных бумаг»; Команда проекта боится затронуть красную линию, и вкладывает много ресурсов в соблюдение законодательства, а не в технологические исследования и разработки. Капитал также становится нерешительным, и индустрия цифровых активов США уступает свои позиции мирового лидера регионам с более четкой нормативно-правовой базой, таким как Европа, которая приняла Закон MiCA. Именно на этом историческом фоне был принят Закон о ясности.
Создание «цифровых товаров»: новый словарь, созданный специально для мира криптовалют
Основной вклад закона CLARITY заключается в том, что он не пытался заставить новые цифровые активы вписываться в старые рамки «ценных бумаг» или «товаров», а создал для них совершенно новую юридическую категорию и четкий путь жизненного цикла.
Законопроект ввел крайне важное понятие: «цифровые товары» (Digital Commodity). Он больше не заморачивается тем, что токен «от рождения до смерти» должен сохранять одну и ту же характеристику, а признает возможность его динамической эволюции. Разработчики законопроекта искусно разделили жизненный цикл криптопроекта на два этапа:
Этап первый: финансирование как «инвестиционный контракт». Когда проектная сторона привлекает средства у публики через первичное предложение токенов (ICO) или аналогичным образом, действие «покупки токенов для получения будущей выгоды» само по себе рассматривается как «инвестиционный контракт», и, безусловно, попадает под юрисдикцию SEC. На этом этапе проектная сторона должна соблюдать соответствующие нормы законодательства о ценных бумагах, проводить раскрытие информации и защищать права ранних инвесторов.
Этап 2: Токен сам по себе вырастает в «цифровой товар». Это самая новаторская часть законопроекта. Законопроект предлагает, чтобы когда сети или проекты, поддерживающие токен, достигли «полной децентрализации», сам токен мог быть преобразован в «цифровой товар» из его первоначального инвестиционного контракта. Как и первоначальный апельсиновый сад, инвестиционный контракт является ценной бумагой, но апельсины, которые растут, сами по себе являются лишь сельскохозяйственной продукцией.
Итак, как вы определяете «достаточно децентрализованный»? Закон предусматривает поддающийся количественной оценке путь к сертификации. Например, за последние 12 месяцев ни одно физическое или юридическое лицо не имело односторонней власти над блокчейном или его токенами, чтобы изменить правила его работы или запретить другим участвовать в нем посредством общего контроля. Кроме того, критерием оценки станет доля токенов, принадлежащих команде проекта и ее аффилированным лицам, а также контроль над предложением токенов. После сертификации токен официально становится цифровым товаром, а надзор за его спотовым рынком будет передан от SEC к CFTC.
Этот дизайн, как тонкий «регулятивный конвейер», прокладывает четкий путь для криптоактивов от рождения до зрелости. Он не только признает безопасный характер поведения проекта на ранних этапах финансирования, тем самым защищая инвесторов, но и оставляет место для товарного характера токена после того, как проект созреет, тем самым высвобождая его потенциал в качестве средства создания ценности или функционального инструмента. Для таких бирж, как Coinbase, это означает, что они могут, наконец, установить четкий процесс проверки листинга: является ли это «цифровым товаром»? Если это так, вы можете торговать с уверенностью под надзором CFTC.
Что еще более похвально, так это то, что законопроект создает «правовую безопасную гавань» для разработчиков блокчейна и операторов неконтролирующих узлов. Это ясно дает понять, что простая разработка, публикация или поддержка программного обеспечения блокчейна сама по себе не будет считаться предметом ответственности эмитента в соответствии с законами о ценных бумагах. Это, безусловно, самое сильное юридическое одобрение духа открытого исходного кода и идеи децентрализации, и оно освобождает разработчиков, которые боятся действовать из-за страха перед юридическими рисками, от трясины потенциальных судебных разбирательств.
Эффект ряби: Перестройка власти и капитала от Уолл-Стрит до Силиконовой долины
Как только законопроект CLARITY станет законом, его влияние будет подобно камню, брошенному в озеро, волны от которого распространятся по каждому уголку всей отрасли.
Для бирж это Исход. Они попрощаются с кошмаром зависания перед SEC и получат четкий путь к «цифровой товарной бирже», зарегистрированной в CFTC. Это означает открытие более крупного и более соответствующего требованиям криптовалютного рынка в Соединенных Штатах. Торговые платформы смогут с большей уверенностью предлагать более диверсифицированные продукты, а традиционные финансовые учреждения также смогут более безопасно входить в пространство криптоактивов через эти каналы соответствия. Можно предположить, что в Соединенных Штатах постепенно будет сформирована зрелая система рынка цифровых активов, в которой доминирует CFTC и которая будет похожа на традиционный рынок товарных фьючерсов.
Для владельцев проектов и венчурного капитала (VC) правила игры были изменены. С одной стороны, четкий путь снижает порог соответствия для предпринимательства и может вдохновить на новую волну инноваций. Однако, с другой стороны, законопроект также накладывает на себя «ужесточающее проклятие». Он серьезно ограничивает команду основателей проекта и инсайдеров в продаже своих токенов до того, как сеть проекта станет децентрализованной. Этот регламент эффективно борется с упрямой проблемой «накачки и сброса», которая была распространена в отрасли в прошлом, заставляя участников проекта посвящать себя строительству сети и созданию стоимости в течение длительного времени, а не краткосрочным выводам денег. Это выдвигает новые требования к инвестиционной стратегии и механизму выхода венчурных институтов, которые будут направлять больше капитала в те проекты, которые действительно имеют долгосрочную ценность и технологическое видение.
Это стратегическая контратака на ландшафт цифровой экономики Соединенных Штатов и мира. За последние несколько лет лидерство США в области инноваций в пространстве Web3 столкнулось с серьезными проблемами со стороны Европы, Гонконга, Сингапура и других стран из-за отставания в регулировании. Европейский регламент MiCA с его всеобъемлющими и подробными правилами обеспечивает «универсальный подход» к нормативной определенности для отрасли. Закон CLARITY демонстрирует иную законодательную философию в Соединенных Штатах: он не стремится быть исчерпывающим, но по существу, сначала решая основную бинарную дилемму «безопасность-товар» и пытаясь построить нормативно-правовую базу более гибким и адаптируемым к технологическим итерациям способом. Это рассматривается как ключевой шаг в попытках США вернуть себе право голоса в области цифровых финансовых инноваций и направлено на то, чтобы сказать предпринимателям и капиталу по всему миру, что «США по-прежнему являются вашим лучшим выбором».
Заключение: Прощай, дикость, приветствуем разумное процветание
Конечно, Закон о ясности – это не конец, это скорее новое начало. Как уже было сказано выше, законопроекту еще предстоит пройти долгую игру в Палате представителей и Сенате, и его окончательный вид пока остается под вопросом. Даже если он пройдет, как внедрить «децентрализованную аутентификацию» и как плавно передать власть между SEC и CFTC, будет сложным практическим вопросом.
Однако, каким бы ни был окончательный результат, сам законопроект знаменует собой поворотный момент. Это символизирует то, что криптоиндустрия прощается со своей «дикой эрой» бурного роста, а регулирующие органы выходят из «эпохи страха», когда новые технологии рассматриваются как зверь-наводнение. Обе стороны пытаются вести диалог и сосуществовать более зрелым и конструктивным образом.
Закон о ясности призван проложить путь к рациональному процветанию. На этом пути инновации больше не должны быть образцовыми, а регулирование больше не является антитезой развитию, а является частью здоровой экосистемы. Возможно, это не идеальный сценарий для криптомира, но это, безусловно, самая необходимая четкая карта, которая направит корабль в более широкое и предсказуемое будущее. Туман рассеивается, и слабо виден новый континент цифровых активов.