Inovação na regulamentação de ativos digitais: os Estados Unidos lideram um novo cenário global de ativos de criptografia

No dia 7 de março de 2025, o governo dos Estados Unidos aprovou a "Lei de Reserva Estratégica de Bitcoin", alcançando um grande avanço a nível institucional. Esta lei incorporou 200 mil BTC (aproximadamente 6% da circulação) nas reservas nacionais permanentemente proibidas de venda, implementando pela primeira vez uma reforma do lado da oferta no mercado de bitcoin. Este mecanismo inovador de "aumento de custo zero" evita habilidosamente disputas fiscais, e seu significado profundo reside na institucionalização da definição de direitos, integrando o bitcoin na infraestrutura financeira nacional, estabelecendo a base para a competição pela soberania monetária na era digital.

No dia seguinte, na cimeira sobre ativos de criptografia convocada na Casa Branca, o governo anunciou a aceleração do processo legislativo da "Lei de Responsabilidade das Moedas Estáveis", marcando a entrada do sistema de regulamentação de ativos de criptografia dos EUA em uma nova fase de reestruturação abrangente.

Ato de Reserva Estratégica de Bitcoin: Inaugurando o "Lock-up Nacional"

No dia 7 de março de 2025, a política de regulamentação de ativos de criptografia nos Estados Unidos alcançou um marco histórico. O governo assinou oficialmente a "Lei de Reserva Estratégica de Bitcoin", designando as 200.000 moedas de Bitcoin acumuladas pelo departamento de justiça como ativos estratégicos nacionais e estabelecendo um mecanismo de proibição de venda permanente. Embora a lei não tenha aumentado diretamente a quantidade de Bitcoin detida pelo governo, ao congelar quase 6% da oferta circulante de Bitcoin, conseguiu implementar um "bloqueio em nível nacional", alterando fundamentalmente o padrão de oferta e demanda do mercado. A longo prazo, a lei fortaleceu a propriedade de Bitcoin como "ouro digital" através da institucionalização da titulação, em sinergia com a "Lei de Aceitação de Imposto de Bitcoin" pioneiramente implementada no Texas, marcando uma transformação crucial no modelo de regulamentação de ativos de criptografia nos Estados Unidos.

O mecanismo de "aumento de participação a custo zero" inovador da legislação permite a expansão contínua das reservas por meio de procedimentos judiciais em conformidade, evitando as controvérsias políticas dos gastos fiscais tradicionais e reservando espaço operacional para ajustes de políticas subsequentes. Vale ressaltar que o "projeto de lei de dedução fiscal sobre bitcoin" avançado simultaneamente pelo Texas demonstra os esforços do governo estadual em competir pelo poder discursivo na economia de criptografia por meio da inovação institucional. Essa interação regulatória entre o governo federal e os estados impulsiona os Estados Unidos a construir rapidamente o primeiro sistema de regulamentação de ativos de criptografia multilayer do mundo, estabelecendo uma base para a posição de centro de conformidade global em criptografia.

A reação do mercado ao projeto de lei apresentou alguma volatilidade inicial. No início, a falta de compras diretas de Bitcoin pelo governo dos Estados Unidos foi interpretada por alguns como um sinal negativo, levando o preço do Bitcoin a subir e depois cair. Em seguida, a perspectiva de benefícios a longo prazo começou a dominar, impulsionando uma forte recuperação de preços, que acabou sendo fixada em 91000 dólares. Na verdade, quando o governo anunciou que incluiria o Bitcoin nas reservas estratégicas nacionais, o mercado já havia reagido adequadamente a esse fator positivo, e no futuro, será necessário que outros países sigam o exemplo.

A implementação da política de reservas estratégicas de Bitcoin dos Estados Unidos pode desencadear uma reação em cadeia global. Se outras economias principais seguirem o exemplo e estabelecerem reservas estratégicas de ativos de criptografia, com base no modelo teórico da elasticidade da oferta e da demanda, essa mudança estrutural trará pelo menos 2 a 3 ordens de magnitude de reavaliação de valor para o preço do Bitcoin, remodelando fundamentalmente o sistema de avaliação de ativos digitais global. Vale a pena notar que o impacto sobre a faixa de valor do Bitcoin será relativamente limitado se economias menores adotarem políticas semelhantes, a menos que haja um acompanhamento em larga escala e contínuo.

Análise profunda, o impacto profundo deste projeto de lei reside na disputa pelo poder financeiro por trás da política de reservas estratégicas. A experiência histórica mostra que os Estados Unidos, ao estabelecer reservas estratégicas de petróleo e um sistema de reservas de ouro, conseguiram dominar o poder de precificação global de commodities. A tendência atual de "exportação de estrutura regulatória americana" observada no mercado de Bitcoin é, na verdade, uma extensão da disputa pela soberania monetária na era digital. Para outros países, a decisão de estabelecer reservas estratégicas de ativos de criptografia ultrapassou o mero âmbito das decisões econômicas, evoluindo para uma escolha estratégica sobre a segurança financeira nacional na era da economia digital, o que deve ser levado a sério.

Legislação sobre stablecoins e a fusão com o sistema bancário: da "motivação especulativa" para a "habilitação tecnológica"

A implementação da política de reserva estratégica do Bitcoin trouxe uma grande volatilidade ao mercado. Enquanto isso, o que o mercado mais esperava era a cimeira de criptomoedas da Casa Branca, marcada para 8 de março. Embora o conteúdo da cimeira tenha sido medíocre, o governo antecipou o cronograma legislativo da "Lei de Responsabilidade das Moedas Estáveis" para ser concluído antes do recesso do Congresso em agosto, trazendo grandes oportunidades para a integração da legislação das moedas estáveis com o sistema bancário.

O governo acredita que a chave para acabar com a "exclusão bancária" das Ativos de criptografia está na construção de uma estrutura regulatória a nível federal, com especial atenção à norma de reservas para a emissão de stablecoins e às qualificações de entrada das instituições. Este processo legislativo foi prolongado por quatro meses em relação ao plano inicial de "legislação em cem dias" proposto pelo Senado. De acordo com a estrutura legislativa divulgada pelo Departamento do Tesouro, o novo projeto de lei estabelecerá uma estrutura de dupla regulamentação "licença federal + licença estadual", exigindo que os emissores mantenham 100% de reservas em dólares e acessem um sistema de auditoria em tempo real. Este design não só incorpora a experiência regulatória do Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova Iorque, mas também alcança a uniformidade de padrões através do mecanismo de revisão federal do Federal Reserve.

Instituições licenciadas estão a reformular a estrutura de poder do mercado de criptografia. A proporção do volume de negociação spot das plataformas de negociação em conformidade subiu de 42% em 2024 para 79% no segundo trimestre de 2025. O fluxo líquido semanal de 4,7 mil milhões de dólares é 12 vezes superior ao das plataformas não licenciadas, e essa diferença acentuada é particularmente evidente em certas stablecoins conhecidas, cuja taxa de conformidade de reservas de 99,1% sustenta um volume de negociação diário de 500 mil milhões de dólares, representando 68% do mercado global de pagamentos em criptografia. Quando o sistema de liquidação lançado por uma bolsa em colaboração com vários grandes bancos demonstra um aumento de 80% na eficiência e uma redução de 60% nos custos, a vantagem técnica dos jogadores licenciados já é evidente.

A revolução tecnológica do sistema bancário tornou-se um novo motor de crescimento para o setor. O tempo de pagamento transfronteiriço foi reduzido de 10-60 minutos do blockchain tradicional para menos de 3 segundos, e a taxa de falha de liquidação caiu de 2,3% para 0,07%. Essas melhorias resultam do acesso ao sistema de liquidação em tempo real do Federal Reserve. Um relatório do Banco de Compensações Internacionais aponta que os sistemas KYC automatizados reduziram o custo de certificação de um único cliente de 120 dólares para 48 dólares, impulsionando diretamente um grande banco a conquistar 1,5 milhão de novos usuários em três meses, dos quais 63% tiveram seu primeiro contato com ativos de criptografia. Esse salto de eficiência está reestruturando os padrões de comportamento dos participantes do mercado, com a proporção de usuários de cauda longa, que realizam transações diárias abaixo de 100 dólares, aumentando de 12% para 29%.

O peso macroeconômico dos ativos de criptografia entrou em uma fase de mudança qualitativa. O modelo de cálculo do Fundo Monetário Internacional mostra que a cada aumento de 10% na capitalização de mercado das criptomoedas, a contribuição marginal para o PIB dos EUA chega a 0,2 pontos percentuais, um valor que possui valor estratégico no contexto de um déficit fiscal de 38 trilhões de dólares. Um gigante da gestão de ativos monitorou um aumento de 25% na volatilidade do Bitcoin, que tem uma forte correlação com as mudanças no balanço do Federal Reserve, revelando que o mercado de criptografia se tornou um novo meio de transmissão da liquidez do dólar. A previsão de um grande banco quantifica ainda mais essa tendência: até 2027, os ativos de criptografia processarão 35% do volume global de liquidações de pagamentos e obterão status de moeda legal em 17 economias principais. Quando a capacitação tecnológica ressoar com o quadro regulatório, o desfecho dessa transformação será a reestruturação digital da ordem financeira global.

A reestruturação da ligação entre a economia macro e o mercado de criptografia: as subidas e descidas ainda são influenciadas pela economia dos EUA

A situação acima, de um modo geral, é favorável, mas isso não significa que o mercado de criptografia possa continuar a subir, pois o mercado de criptografia está profundamente ligado ao mercado de ações dos EUA. A política de expansão fiscal do governo e a dinâmica da política monetária da Reserva Federal estão reformulando a lógica de precificação dos Ativos de criptografia. A manifestação mais direta disso é que, desde a aprovação oficial do ETF de Bitcoin, a correlação entre o preço do Bitcoin e o mercado de ações dos EUA tornou-se mais significativa. Os dados mostram que o coeficiente de correlação móvel de 30 dias entre o Bitcoin e o índice S&P 500 aumentou de 0,35 em 2023 para 0,78 no segundo trimestre de 2025. Portanto, as flutuações do mercado de criptografia estão intrinsecamente ligadas ao mercado de ações dos EUA e até mesmo à economia americana.

O Federal Reserve enfrenta um dilema político entre "controlar a inflação" e "combater a recessão". A atual economia dos EUA está enfrentando a situação de estagflação mais típica desde a década de 1970, com a combinação de "alta inflação + baixo crescimento" colocando o Federal Reserve em uma posição difícil: se continuar a aumentar as taxas de juros para controlar a inflação, o custo dos juros da dívida existente de 35 trilhões de dólares consumirá 17% da receita fiscal federal; se optar por reduzir as taxas para estimular a economia, pode acabar repetindo os erros da inflação galopante de 1980. Historicamente, em ambientes de estagflação semelhantes, a mediana da volatilidade de três meses do Bitcoin atingiu 86%.

A turbulência na economia dos Estados Unidos pode levar a uma contração da liquidez nos mercados de capitais. Em um ambiente de mercado normal, a contração da liquidez desencadearia a entrada de fundos de arbitragem para equilibrar a oferta e a demanda. No entanto, em momentos de confusão nas expectativas políticas, esse mecanismo de autorregulação pode falhar: os negociadores, incapazes de prever a função de reação do Federal Reserve, tendem a aguardar passivamente em vez de atuar como formadores de mercado. Quando os provedores de liquidez reduzem coletivamente suas exposições, o mercado pode cair em um "buraco negro de liquidez" — a queda dos preços provoca mais retiradas de fundos, criando um ciclo vicioso.

Perspectivas da Indústria no Contexto Global

A atual mudança de política dos EUA está provocando uma transformação no paradigma regulatório global. O modelo de reserva soberana de ativos digitais construído pela "Lei de Reserva Estratégica de Bitcoin", juntamente com o caminho de fusão bancária estabelecido pela "Lei de Responsabilidade dos Stablecoins", fornece um exemplo de quadro regulatório replicável para o mundo. À medida que os países do G20 começam a implementar diretrizes de regulamentação de ativos de criptografia, o mercado global está evoluindo da fase de "arbitragem regulatória" para a fase de "competição institucional".

Na nova era em que a economia digital e a geopolítica se entrelaçam, a reestruturação do quadro regulatório dos Ativos de criptografia ultrapassou a mera norma técnica, evoluindo para uma dimensão importante da competitividade financeira nacional. As práticas políticas atuais dos Estados Unidos indicam que quem conseguir construir primeiro um sistema regulatório que equilibre inovação inclusiva e prevenção de riscos, poderá ocupar uma posição estratégica de vantagem na competição global da economia digital. Para as economias globais que estão em um momento crucial de transformação digital, esta mudança de paradigma regulatório representa tanto um desafio quanto uma oportunidade histórica para reestruturar a ordem financeira internacional.

No entanto, o desenvolvimento revolucionário do mercado de Ativos de criptografia liderado pelos EUA também tornou a volatilidade atual do mercado de Ativos de criptografia intimamente relacionada à economia americana. Enquanto observamos a economia americana para analisar o mercado de Ativos de criptografia, precisamos apelar para que os países de todo o mundo participem ativamente na construção da regulamentação do mercado de Ativos de criptografia, a fim de evitar que os EUA exerçam uma influência dominante sobre o mercado de Ativos de criptografia.