História da evolução do mercado de encriptação e derivação: das simples futuros às quatro gerações de contratos geradores de rendimento
Na última semana, duas antigas exchanges do setor de encriptação anunciaram aquisições de grande porte, ambas direcionadas para o mercado de derivação: a Kraken gastou 1,5 bilhões de dólares na aquisição da NinjaTrader, enquanto uma grande plataforma de negociação está em negociações para uma aquisição de bilhões de dólares da Deribit. Essas ações não apenas destacam a forte busca dos gigantes pelos negócios de derivação, mas também refletem a crescente posição estratégica do mercado de encriptação.
Nos primeiros dias do Bitcoin, a negociação à vista era o mainstream do mercado. Com o desenvolvimento da indústria e a estrutura cada vez mais complexa dos participantes, as simples operações de compra e venda já não conseguem satisfazer as necessidades de gestão de risco, estratégias de investimento e especulação. Assim como os derivativos desempenham um papel fundamental na descoberta de preços, cobertura de risco e negociação alavancada em finanças tradicionais, o mercado cripto também precisa dessas ferramentas para melhorar a eficiência do mercado, expandir a utilização de capital e fornecer estratégias de diversificação para traders profissionais.
Ao longo da última década, os derivados cripto sofreram uma enorme transformação do zero e de ponta a ponta, e seu desenvolvimento pode ser dividido em quatro etapas: a exploração inicial de derivativos (v0) liderada pela OKCoin, a revolução do contrato perpétuo trazida pela BitMEX e (v1) O (v2) da FTX para melhorar a taxa de utilização de fundos e o (v3) inovador da Backpack de empréstimos automáticos e derivativos remunerados. Cada iteração de produtos e tecnologias trouxe a evolução da eficiência das transações, da experiência do usuário e dos mecanismos de controle de risco, e reformulou profundamente o cenário da indústria.
Em paralelo com o desenvolvimento de exchanges centralizadas, o campo de finanças descentralizadas (DeFi) derivativos também cresceu rapidamente, e projetos como dYdX, GMX e Hyperliquid realizaram inovações diversificadas no modelo de contrato on-chain. Este artigo analisará sistematicamente esses quatro estágios de desenvolvimento e discutirá o significado prático e o impacto de longo alcance da inovação de produtos em cada estágio, em combinação com a evolução paralela dos derivados DeFi, de modo a obter informações sobre a possível direção futura deste mercado.
v0 fase (2014～2015): encriptação derivação do começo
Características da fase: a migração inicial dos futuros tradicionais para os futuros de encriptação
Antes de 2014, a negociação de criptomoedas estava em grande parte confinada ao mercado à vista. O Bitcoin é altamente volátil, com mineradores e detentores enfrentando a necessidade de proteger seus riscos, e especuladores procurando retornos mais altos por meio da alavancagem. Em 2014, uma plataforma de negociação assumiu a liderança na introdução do sistema de margem, entrega de vencimento e mecanismo de compensação de futuros tradicionais na negociação de bitcoin, e lançou produtos futuros de bitcoin. Isso permite que os detentores de tokens se protejam contra futuras quedas de preços nas bolsas e também oferece oportunidades altamente alavancadas para especuladores. Posteriormente, outras bolsas seguiram o exemplo com contratos semelhantes, e derivativos cripto começaram a surgir.
plataforma representante
A fase v0 é caracterizada por contratos de liquidação em moeda: liquidações semanais ou trimestrais, com datas de vencimento fixas, semelhantes ao modelo tradicional de futuros de commodities. Para os mineradores e investidores, esta é a primeira ferramenta de hedge de risco que pode ser usada diretamente; para os especuladores, também significa que é possível alavancar maiores retornos com um capital menor.
Impacto do mercado
Os primeiros projetos de vencimento fixo eram inflexíveis no mercado cripto extremamente volátil, onde os traders não eram livres para ajustar suas posições antes do vencimento, quando a volatilidade repentina do mercado era selvagem. Além disso, o sistema inicial de controle de risco não era perfeito, e a amortização de posições ocorria de tempos em tempos: uma vez que o mercado flutuasse violentamente e algumas posições alavancadas fossem liquidadas e a margem fosse insuficiente, o rendimento da conta lucrativa seria deduzido para compensar o déficit, causando insatisfação entre os usuários. No entanto, a fase V0 lançou as bases para derivativos cripto e acumulou experiência valiosa para inovações subsequentes.
fase v1 (2016～2017): surgimento de contratos perpétuos e explosão do mercado
Características da fase: contratos perpétuos + alta alavancagem = crescimento explosivo
Há uma necessidade urgente de instrumentos derivados mais flexíveis e eficientes. Em 2016, a BitMEX lançou o Bitcoin Perpetual Swap (Perpetual Swap), cuja principal inovação foi a eliminação da data de vencimento e o uso de um mecanismo de taxa de financiamento para ancorar o preço do contrato. Desta forma, tanto os lados longos como os curtos podem manter posições no modo "nunca entregar", evitando a pressão de mover posições quando os futuros estão perto da entrega. BitMEX também aumentou a alavancagem para 100x, o que despertou muito interesse dos comerciantes. Durante o mercado altista cripto de 2017, os volumes de negociação de contratos perpétuos subiram rapidamente, com a BitMEX estabelecendo um impressionante volume de negociação de um dia. Neste momento, o contrato perpétuo do Bitcoin foi amplamente copiado pela indústria, tornando-se um dos produtos mais bem-sucedidos da história das criptomoedas.
representar plataforma
BitMEX: Com contratos perpétuos, rapidamente conquistou a posição dominante no mercado, utilizando um fundo de seguro e um mecanismo de liquidação forçada, reduzindo significativamente a probabilidade de os lucros dos usuários serem diluídos.
Deribit: Lançado em 2016, o produto de opções de encriptação, apesar do volume de negociação limitado nos primeiros tempos, ofereceu novas opções de derivação para instituições e traders profissionais, prenunciando o potencial futuro do mercado de opções.
A entrada das instituições tradicionais: No final de 2017, a CME e a CBOE lançaram contratos futuros de Bitcoin, permitindo que a encriptação de derivação entrasse gradualmente no campo regulamentado.
Impacto do mercado
A aparição dos contratos perpétuos impulsionou a encriptação derivação a entrar em um período de explosão, com o volume de negociação de derivação em 2017 superando até mesmo alguns mercados à vista, tornando-se um importante local de descoberta de preços. No entanto, a combinação de alta alavancagem e alta volatilidade também resultou em fenômenos de liquidação em cadeia, com algumas bolsas enfrentando falhas no sistema ou liquidações forçadas, gerando controvérsias. Isso lembra as plataformas que, ao inovar, devem reforçar as capacidades técnicas e de gestão de risco. Ao mesmo tempo, as autoridades reguladoras também começaram a prestar atenção à encriptação derivação de alta alavancagem.
v2 fase (2019～2020): margem unificada e colateral de múltiplos ativos
Características da fase: de "existe algum novo produto" para "como aumentar a eficiência do capital"
Após o bear market em 2018, o mercado de derivativos aqueceu novamente em 2019, e a demanda do usuário mudou para a eficiência de negociação, utilização de capital e diversidade de produtos. Após o lançamento de uma plataforma de negociação bem conhecida em 2019, ela assumiu a liderança na introdução de uma "conta de margem unificada": os usuários podem usar o mesmo pool de margem para participar de uma variedade de negociação de derivativos e usar stablecoins como margem geral. Em comparação com o modelo anterior de depósito e transferência separados de cada contrato, isso simplifica muito o processo de operação e melhora a eficiência do giro de capital. A plataforma também melhorou o mecanismo de compensação hierárquica para aliviar o problema de "partilha de perdas" que atormenta o setor há muito tempo.
representar plataforma
Uma plataforma de negociação inovadora: com liquidação em stablecoins e margem cruzada, conquista a preferência dos traders profissionais; lança tokens alavancados, contratos MOVE e muitos futuros de criptomoedas de baixa capitalização, com uma linha de produtos extremamente variada.
Outras exchanges mainstream: também atualizaram, lançando contratos perpétuos baseados em USDT ou contas unificadas, o sistema de gerenciamento de risco é mais maduro do que na fase v1.
Impacto do mercado
A fase V2 assistiu a uma maior expansão e integração do mercado de derivados, com os volumes de negociação a continuarem a subir e os fundos institucionais a entrarem no mercado em grande escala. Com o avanço da conformidade, o volume de transações das plataformas financeiras tradicionais, como a CME, aumentou significativamente. Embora problemas como liquidação e rateio tenham sido reduzidos nesta fase, no mercado extremo de "312" em março de 2020, muitas bolsas ainda experimentaram grandes flutuações instantâneas de preços ou tempo de inatividade temporário, destacando a necessidade de atualizar o controle de risco e o sistema de correspondência. No geral, a maior característica do estágio V2 é "conta unificada + liquidação de stablecoin", juntamente com uma riqueza de novos produtos, tornando o mercado de derivativos cripto mais maduro.
fase v3 (2024～até agora ): uma nova era de empréstimos automáticos e derivação de juros
Características da fase: aumentar ainda mais a utilização de fundos, a margem não ficará mais "adormecida"
Além da margem fixa, ainda há um ponto problemático de longo prazo: fundos ociosos na conta geralmente não geram renda. Em 2024, a Backpack propôs os mecanismos "Automatic Lending (Auto Lending)" e "Interest Bearing Perpetual Contract ( Interest-Bearing Perpetuals)", integrando contas de margem e pools de empréstimos. Especificamente, os fundos ociosos e o excedente flutuante na conta podem ser automaticamente emprestados a usuários que precisam de alavancagem para ganhar juros; Se houver uma perda flutuante, a taxa de juros será paga. Ao fazê-lo, a bolsa não serve apenas como um local de matchmaking, mas também desempenha um papel na gestão de empréstimos e juros. Combinado com o mecanismo de pontos recentemente lançado da Backpack, os usuários podem esperar ganhar renda passiva com múltiplos apetites de risco.
Em março de 2024, duas grandes bolsas de valores dos Estados Unidos aceleraram a sua presença no mercado de derivação. A Kraken comprou a NinjaTrader por 1,5 bilhões de dólares; outra plataforma de negociação está em negociações para adquirir a Deribit, cuja avaliação no início deste ano pode variar entre 4 bilhões e 5 bilhões de dólares. As grandes bolsas de valores de encriptação em conformidade aceleram a sua presença no mercado de derivação, indicando que este setor ainda contém enormes oportunidades.
representar plataforma
Mochila: Seu contrato perpétuo remunerado trata a margem não utilizada e o lucro flutuante como "fundos emprestáveis", o que traz rendimentos de juros aos detentores, e os usuários que detêm posições de perda flutuantes pagarão automaticamente juros ao pool de empréstimos.
A plataforma utiliza um modelo de taxa de juro dinâmica para lidar com a volatilidade do mercado; os lucros flutuantes das posições podem ser parcialmente retirados e continuados a serem emprestados, permitindo "fazer long e short ao mesmo tempo, enquanto recebe juros".
O plano Backpack suporta múltiplos ativos como garantia e ativos cross-chain, expandindo ainda mais o alcance do financiamento.
Impacto no mercado
O mecanismo perpétuo remunerado elevou a eficiência do capital a um nível mais elevado e, se implementado com sucesso, pode tornar-se a próxima ronda de tendências do setor. Outras bolsas podem considerar a introdução de recursos semelhantes ou a parceria com protocolos DeFi para fornecer rendimento sobre fundos de margem. No entanto, este modelo tem requisitos mais elevados para o controlo do risco da plataforma e a gestão de ativos, e requer uma gestão refinada da liquidez do conjunto de empréstimos e o controlo dos riscos em cadeia em condições de mercado extremas. Além disso, o cumprimento e o funcionamento prudente são também cruciais; Se a plataforma estiver desequilibrada em termos de gestão de ativos, pode ampliar o risco. No entanto, a exploração do estágio V3 sem dúvida trouxe uma nova forma para o mercado de derivativos cripto, fortalecendo ainda mais a integração das funções comerciais e financeiras.
DeFi derivação支线：多样化探索
À medida que as exchanges centralizadas continuam a evoluir, os derivados descentralizados (DeFi) também formaram uma trajetória de desenvolvimento paralelo nos últimos anos. A sua demanda central é realizar funções de negociação como futuros e opções, através de contratos inteligentes e tecnologia de blockchain, sem a necessidade de intermediários de confiança. Como fornecer alta taxa de transferência, liquidez suficiente e um controle de risco robusto em uma arquitetura descentralizada, tem sido o principal desafio deste setor, impulsionando a diversidade no design técnico de vários projetos.
A dYdX inicialmente forneceu um modelo híbrido de livro de ordens e liquidação on-chain baseado no Ethereum L2 StarkEx, e mais tarde completou a migração para o ecossistema Cosmos V4, tentando melhorar ainda mais o grau de descentralização e desempenho de matchmaking na cadeia autoconstruída. A GMX toma um caminho diferente, usando um modelo automatizado de (AMM) de criador de mercado, onde os usuários negociam diretamente com o pool de liquidez e percebem a função de contrato perpétuo na maneira como os provedores de liquidez compartilham riscos e obtêm retornos. A Hyperliquid construiu um blockchain dedicado de alto desempenho para suportar a correspondência de livros de pedidos, colocando todas as correspondências e compensações na cadeia, esforçando-se para ter velocidade centralizada no nível de câmbio e transparência descentralizada.
Estas plataformas descentralizadas atraem alguns usuários que preferem a auto-custódia devido a considerações regulatórias ou necessidades de segurança de ativos. No entanto, de uma forma geral, o volume de negociação de derivados DeFi ainda é muito menor do que o das exchanges centralizadas, principalmente devido a limitações de liquidez e maturidade do ecossistema. Com o aprimoramento da tecnologia e a entrada de mais capital, se os derivados descentralizados conseguirem equilibrar desempenho e conformidade, poderão complementar profundamente as exchanges centralizadas, enriquecendo ainda mais o panorama geral do mercado de encriptação.
A fusão e a perspectiva futura entre centralização e descentralização
Revisitar a encriptação de derivação desde a v0 até à v3, cada fase centrou-se na inovação tecnológica e na melhoria da eficiência:
v0: Transplantar a estrutura tradicional de futuros para o domínio da encriptação, mas a flexibilidade e o controle de risco ainda são bastante iniciais;
v1: O surgimento dos contratos perpétuos aumentou significativamente a liquidez e o entusiasmo do mercado, e a derivação começou a dominar a descoberta de preços;
v2: Margem unificada, colaterização de múltiplos ativos e produtos diversificados aumentam ainda mais a eficiência de capital e a especialização;
v3: Integrar funções de empréstimo e geração de juros no sistema de negociação, tentando maximizar a eficiência na utilização de capital.
Ao mesmo tempo, o setor de derivação DeFi também explora várias soluções para o caminho viável da negociação descentralizada através de livros de ordens, AMM, cadeias dedicadas, entre outras, oferecendo opções alternativas autônomas e sem necessidade de confiança.
Examinando o futuro, o desenvolvimento de derivação emcriptação pode apresentar várias grandes tendências:
Fusão entre centralização e descentralização: plataformas centralizadas podem ser mais transparentes ou lançar derivação em cadeia, enquanto plataformas descentralizadas se dedicam a aumentar a velocidade de correspondência e liquidez.
Gestão de risco e conformidade: quanto maior o volume de negociação, maiores são os requisitos para a gestão de risco, fundo de seguro, liquidação dinâmica e conformidade regulatória.
Dimensão do mercado e diversificação de produtos: mais classes de ativos e produtos estruturais mais complexos continuarão a surgir, e o volume de transações de derivação deverá continuar a superar o de spot.
Inovação contínua: produtos inovadores como mecanismos automáticos de rendimento semelhantes ao Backpack, derivação de volatilidade, e até contratos de previsão combinados com IA, têm a oportunidade de surgir. Quem conseguir lançar primeiro produtos que atendam às necessidades do mercado poderá destacar-se na nova ronda de competição.
De uma forma geral, o mercado de derivação encriptação está a evoluir para uma direção de maturidade e diversificação. Através da inovação contínua nas áreas de tecnologia, modelos e conformidade, este setor irá melhor atender às diversas necessidades de investidores institucionais e individuais, tornando-se um dos segmentos mais dinâmicos e promissores do sistema financeiro global.
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InscriptionGriller
· 06-14 06:33
Outra vez a máquina de fazer as pessoas de parvas foi atualizada
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· 06-14 01:20
A consolidação precisa de auditoria de segurança primeiro
encriptação derivação quarta geração revolução: da entrega fixa à transformação do contrato de rendimento
História da evolução do mercado de encriptação e derivação: das simples futuros às quatro gerações de contratos geradores de rendimento
Na última semana, duas antigas exchanges do setor de encriptação anunciaram aquisições de grande porte, ambas direcionadas para o mercado de derivação: a Kraken gastou 1,5 bilhões de dólares na aquisição da NinjaTrader, enquanto uma grande plataforma de negociação está em negociações para uma aquisição de bilhões de dólares da Deribit. Essas ações não apenas destacam a forte busca dos gigantes pelos negócios de derivação, mas também refletem a crescente posição estratégica do mercado de encriptação.
Nos primeiros dias do Bitcoin, a negociação à vista era o mainstream do mercado. Com o desenvolvimento da indústria e a estrutura cada vez mais complexa dos participantes, as simples operações de compra e venda já não conseguem satisfazer as necessidades de gestão de risco, estratégias de investimento e especulação. Assim como os derivativos desempenham um papel fundamental na descoberta de preços, cobertura de risco e negociação alavancada em finanças tradicionais, o mercado cripto também precisa dessas ferramentas para melhorar a eficiência do mercado, expandir a utilização de capital e fornecer estratégias de diversificação para traders profissionais.
Ao longo da última década, os derivados cripto sofreram uma enorme transformação do zero e de ponta a ponta, e seu desenvolvimento pode ser dividido em quatro etapas: a exploração inicial de derivativos (v0) liderada pela OKCoin, a revolução do contrato perpétuo trazida pela BitMEX e (v1) O (v2) da FTX para melhorar a taxa de utilização de fundos e o (v3) inovador da Backpack de empréstimos automáticos e derivativos remunerados. Cada iteração de produtos e tecnologias trouxe a evolução da eficiência das transações, da experiência do usuário e dos mecanismos de controle de risco, e reformulou profundamente o cenário da indústria.
Em paralelo com o desenvolvimento de exchanges centralizadas, o campo de finanças descentralizadas (DeFi) derivativos também cresceu rapidamente, e projetos como dYdX, GMX e Hyperliquid realizaram inovações diversificadas no modelo de contrato on-chain. Este artigo analisará sistematicamente esses quatro estágios de desenvolvimento e discutirá o significado prático e o impacto de longo alcance da inovação de produtos em cada estágio, em combinação com a evolução paralela dos derivados DeFi, de modo a obter informações sobre a possível direção futura deste mercado.
v0 fase (2014～2015): encriptação derivação do começo
Características da fase: a migração inicial dos futuros tradicionais para os futuros de encriptação
Antes de 2014, a negociação de criptomoedas estava em grande parte confinada ao mercado à vista. O Bitcoin é altamente volátil, com mineradores e detentores enfrentando a necessidade de proteger seus riscos, e especuladores procurando retornos mais altos por meio da alavancagem. Em 2014, uma plataforma de negociação assumiu a liderança na introdução do sistema de margem, entrega de vencimento e mecanismo de compensação de futuros tradicionais na negociação de bitcoin, e lançou produtos futuros de bitcoin. Isso permite que os detentores de tokens se protejam contra futuras quedas de preços nas bolsas e também oferece oportunidades altamente alavancadas para especuladores. Posteriormente, outras bolsas seguiram o exemplo com contratos semelhantes, e derivativos cripto começaram a surgir.
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A fase v0 é caracterizada por contratos de liquidação em moeda: liquidações semanais ou trimestrais, com datas de vencimento fixas, semelhantes ao modelo tradicional de futuros de commodities. Para os mineradores e investidores, esta é a primeira ferramenta de hedge de risco que pode ser usada diretamente; para os especuladores, também significa que é possível alavancar maiores retornos com um capital menor.
Impacto do mercado
Os primeiros projetos de vencimento fixo eram inflexíveis no mercado cripto extremamente volátil, onde os traders não eram livres para ajustar suas posições antes do vencimento, quando a volatilidade repentina do mercado era selvagem. Além disso, o sistema inicial de controle de risco não era perfeito, e a amortização de posições ocorria de tempos em tempos: uma vez que o mercado flutuasse violentamente e algumas posições alavancadas fossem liquidadas e a margem fosse insuficiente, o rendimento da conta lucrativa seria deduzido para compensar o déficit, causando insatisfação entre os usuários. No entanto, a fase V0 lançou as bases para derivativos cripto e acumulou experiência valiosa para inovações subsequentes.
fase v1 (2016～2017): surgimento de contratos perpétuos e explosão do mercado
Características da fase: contratos perpétuos + alta alavancagem = crescimento explosivo
Há uma necessidade urgente de instrumentos derivados mais flexíveis e eficientes. Em 2016, a BitMEX lançou o Bitcoin Perpetual Swap (Perpetual Swap), cuja principal inovação foi a eliminação da data de vencimento e o uso de um mecanismo de taxa de financiamento para ancorar o preço do contrato. Desta forma, tanto os lados longos como os curtos podem manter posições no modo "nunca entregar", evitando a pressão de mover posições quando os futuros estão perto da entrega. BitMEX também aumentou a alavancagem para 100x, o que despertou muito interesse dos comerciantes. Durante o mercado altista cripto de 2017, os volumes de negociação de contratos perpétuos subiram rapidamente, com a BitMEX estabelecendo um impressionante volume de negociação de um dia. Neste momento, o contrato perpétuo do Bitcoin foi amplamente copiado pela indústria, tornando-se um dos produtos mais bem-sucedidos da história das criptomoedas.
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BitMEX: Com contratos perpétuos, rapidamente conquistou a posição dominante no mercado, utilizando um fundo de seguro e um mecanismo de liquidação forçada, reduzindo significativamente a probabilidade de os lucros dos usuários serem diluídos.
Deribit: Lançado em 2016, o produto de opções de encriptação, apesar do volume de negociação limitado nos primeiros tempos, ofereceu novas opções de derivação para instituições e traders profissionais, prenunciando o potencial futuro do mercado de opções.
A entrada das instituições tradicionais: No final de 2017, a CME e a CBOE lançaram contratos futuros de Bitcoin, permitindo que a encriptação de derivação entrasse gradualmente no campo regulamentado.
Impacto do mercado
A aparição dos contratos perpétuos impulsionou a encriptação derivação a entrar em um período de explosão, com o volume de negociação de derivação em 2017 superando até mesmo alguns mercados à vista, tornando-se um importante local de descoberta de preços. No entanto, a combinação de alta alavancagem e alta volatilidade também resultou em fenômenos de liquidação em cadeia, com algumas bolsas enfrentando falhas no sistema ou liquidações forçadas, gerando controvérsias. Isso lembra as plataformas que, ao inovar, devem reforçar as capacidades técnicas e de gestão de risco. Ao mesmo tempo, as autoridades reguladoras também começaram a prestar atenção à encriptação derivação de alta alavancagem.
v2 fase (2019～2020): margem unificada e colateral de múltiplos ativos
Características da fase: de "existe algum novo produto" para "como aumentar a eficiência do capital"
Após o bear market em 2018, o mercado de derivativos aqueceu novamente em 2019, e a demanda do usuário mudou para a eficiência de negociação, utilização de capital e diversidade de produtos. Após o lançamento de uma plataforma de negociação bem conhecida em 2019, ela assumiu a liderança na introdução de uma "conta de margem unificada": os usuários podem usar o mesmo pool de margem para participar de uma variedade de negociação de derivativos e usar stablecoins como margem geral. Em comparação com o modelo anterior de depósito e transferência separados de cada contrato, isso simplifica muito o processo de operação e melhora a eficiência do giro de capital. A plataforma também melhorou o mecanismo de compensação hierárquica para aliviar o problema de "partilha de perdas" que atormenta o setor há muito tempo.
representar plataforma
Uma plataforma de negociação inovadora: com liquidação em stablecoins e margem cruzada, conquista a preferência dos traders profissionais; lança tokens alavancados, contratos MOVE e muitos futuros de criptomoedas de baixa capitalização, com uma linha de produtos extremamente variada.
Outras exchanges mainstream: também atualizaram, lançando contratos perpétuos baseados em USDT ou contas unificadas, o sistema de gerenciamento de risco é mais maduro do que na fase v1.
Impacto do mercado
A fase V2 assistiu a uma maior expansão e integração do mercado de derivados, com os volumes de negociação a continuarem a subir e os fundos institucionais a entrarem no mercado em grande escala. Com o avanço da conformidade, o volume de transações das plataformas financeiras tradicionais, como a CME, aumentou significativamente. Embora problemas como liquidação e rateio tenham sido reduzidos nesta fase, no mercado extremo de "312" em março de 2020, muitas bolsas ainda experimentaram grandes flutuações instantâneas de preços ou tempo de inatividade temporário, destacando a necessidade de atualizar o controle de risco e o sistema de correspondência. No geral, a maior característica do estágio V2 é "conta unificada + liquidação de stablecoin", juntamente com uma riqueza de novos produtos, tornando o mercado de derivativos cripto mais maduro.
fase v3 (2024～até agora ): uma nova era de empréstimos automáticos e derivação de juros
Características da fase: aumentar ainda mais a utilização de fundos, a margem não ficará mais "adormecida"
Além da margem fixa, ainda há um ponto problemático de longo prazo: fundos ociosos na conta geralmente não geram renda. Em 2024, a Backpack propôs os mecanismos "Automatic Lending (Auto Lending)" e "Interest Bearing Perpetual Contract ( Interest-Bearing Perpetuals)", integrando contas de margem e pools de empréstimos. Especificamente, os fundos ociosos e o excedente flutuante na conta podem ser automaticamente emprestados a usuários que precisam de alavancagem para ganhar juros; Se houver uma perda flutuante, a taxa de juros será paga. Ao fazê-lo, a bolsa não serve apenas como um local de matchmaking, mas também desempenha um papel na gestão de empréstimos e juros. Combinado com o mecanismo de pontos recentemente lançado da Backpack, os usuários podem esperar ganhar renda passiva com múltiplos apetites de risco.
Em março de 2024, duas grandes bolsas de valores dos Estados Unidos aceleraram a sua presença no mercado de derivação. A Kraken comprou a NinjaTrader por 1,5 bilhões de dólares; outra plataforma de negociação está em negociações para adquirir a Deribit, cuja avaliação no início deste ano pode variar entre 4 bilhões e 5 bilhões de dólares. As grandes bolsas de valores de encriptação em conformidade aceleram a sua presença no mercado de derivação, indicando que este setor ainda contém enormes oportunidades.
representar plataforma
Mochila: Seu contrato perpétuo remunerado trata a margem não utilizada e o lucro flutuante como "fundos emprestáveis", o que traz rendimentos de juros aos detentores, e os usuários que detêm posições de perda flutuantes pagarão automaticamente juros ao pool de empréstimos.
A plataforma utiliza um modelo de taxa de juro dinâmica para lidar com a volatilidade do mercado; os lucros flutuantes das posições podem ser parcialmente retirados e continuados a serem emprestados, permitindo "fazer long e short ao mesmo tempo, enquanto recebe juros".
O plano Backpack suporta múltiplos ativos como garantia e ativos cross-chain, expandindo ainda mais o alcance do financiamento.
Impacto no mercado
O mecanismo perpétuo remunerado elevou a eficiência do capital a um nível mais elevado e, se implementado com sucesso, pode tornar-se a próxima ronda de tendências do setor. Outras bolsas podem considerar a introdução de recursos semelhantes ou a parceria com protocolos DeFi para fornecer rendimento sobre fundos de margem. No entanto, este modelo tem requisitos mais elevados para o controlo do risco da plataforma e a gestão de ativos, e requer uma gestão refinada da liquidez do conjunto de empréstimos e o controlo dos riscos em cadeia em condições de mercado extremas. Além disso, o cumprimento e o funcionamento prudente são também cruciais; Se a plataforma estiver desequilibrada em termos de gestão de ativos, pode ampliar o risco. No entanto, a exploração do estágio V3 sem dúvida trouxe uma nova forma para o mercado de derivativos cripto, fortalecendo ainda mais a integração das funções comerciais e financeiras.
DeFi derivação支线：多样化探索
À medida que as exchanges centralizadas continuam a evoluir, os derivados descentralizados (DeFi) também formaram uma trajetória de desenvolvimento paralelo nos últimos anos. A sua demanda central é realizar funções de negociação como futuros e opções, através de contratos inteligentes e tecnologia de blockchain, sem a necessidade de intermediários de confiança. Como fornecer alta taxa de transferência, liquidez suficiente e um controle de risco robusto em uma arquitetura descentralizada, tem sido o principal desafio deste setor, impulsionando a diversidade no design técnico de vários projetos.
A dYdX inicialmente forneceu um modelo híbrido de livro de ordens e liquidação on-chain baseado no Ethereum L2 StarkEx, e mais tarde completou a migração para o ecossistema Cosmos V4, tentando melhorar ainda mais o grau de descentralização e desempenho de matchmaking na cadeia autoconstruída. A GMX toma um caminho diferente, usando um modelo automatizado de (AMM) de criador de mercado, onde os usuários negociam diretamente com o pool de liquidez e percebem a função de contrato perpétuo na maneira como os provedores de liquidez compartilham riscos e obtêm retornos. A Hyperliquid construiu um blockchain dedicado de alto desempenho para suportar a correspondência de livros de pedidos, colocando todas as correspondências e compensações na cadeia, esforçando-se para ter velocidade centralizada no nível de câmbio e transparência descentralizada.
Estas plataformas descentralizadas atraem alguns usuários que preferem a auto-custódia devido a considerações regulatórias ou necessidades de segurança de ativos. No entanto, de uma forma geral, o volume de negociação de derivados DeFi ainda é muito menor do que o das exchanges centralizadas, principalmente devido a limitações de liquidez e maturidade do ecossistema. Com o aprimoramento da tecnologia e a entrada de mais capital, se os derivados descentralizados conseguirem equilibrar desempenho e conformidade, poderão complementar profundamente as exchanges centralizadas, enriquecendo ainda mais o panorama geral do mercado de encriptação.
A fusão e a perspectiva futura entre centralização e descentralização
Revisitar a encriptação de derivação desde a v0 até à v3, cada fase centrou-se na inovação tecnológica e na melhoria da eficiência:
v0: Transplantar a estrutura tradicional de futuros para o domínio da encriptação, mas a flexibilidade e o controle de risco ainda são bastante iniciais;
v1: O surgimento dos contratos perpétuos aumentou significativamente a liquidez e o entusiasmo do mercado, e a derivação começou a dominar a descoberta de preços;
v2: Margem unificada, colaterização de múltiplos ativos e produtos diversificados aumentam ainda mais a eficiência de capital e a especialização;
v3: Integrar funções de empréstimo e geração de juros no sistema de negociação, tentando maximizar a eficiência na utilização de capital.
Ao mesmo tempo, o setor de derivação DeFi também explora várias soluções para o caminho viável da negociação descentralizada através de livros de ordens, AMM, cadeias dedicadas, entre outras, oferecendo opções alternativas autônomas e sem necessidade de confiança.
Examinando o futuro, o desenvolvimento de derivação emcriptação pode apresentar várias grandes tendências:
Fusão entre centralização e descentralização: plataformas centralizadas podem ser mais transparentes ou lançar derivação em cadeia, enquanto plataformas descentralizadas se dedicam a aumentar a velocidade de correspondência e liquidez.
Gestão de risco e conformidade: quanto maior o volume de negociação, maiores são os requisitos para a gestão de risco, fundo de seguro, liquidação dinâmica e conformidade regulatória.
Dimensão do mercado e diversificação de produtos: mais classes de ativos e produtos estruturais mais complexos continuarão a surgir, e o volume de transações de derivação deverá continuar a superar o de spot.
Inovação contínua: produtos inovadores como mecanismos automáticos de rendimento semelhantes ao Backpack, derivação de volatilidade, e até contratos de previsão combinados com IA, têm a oportunidade de surgir. Quem conseguir lançar primeiro produtos que atendam às necessidades do mercado poderá destacar-se na nova ronda de competição.
De uma forma geral, o mercado de derivação encriptação está a evoluir para uma direção de maturidade e diversificação. Através da inovação contínua nas áreas de tecnologia, modelos e conformidade, este setor irá melhor atender às diversas necessidades de investidores institucionais e individuais, tornando-se um dos segmentos mais dinâmicos e promissores do sistema financeiro global.