A "revolução industrial" das moedas estáveis, Plasma injeta novo sangue na cadeia com USDT.
Escrito por: Kairos Research
Compilado por: BUBBLE, BlockBeats
O Plasma, um blockchain apenas de stablecoin, está redefinindo a infraestrutura de pagamento com taxas zero, segurança de grau Bitcoin e uma visão para as finanças tradicionais. A Kairos Research é investidora em Plasma. As informações fornecidas pela Kairos Research, incluindo, mas não limitado a, pesquisa, análise, dados ou outro conteúdo, são apenas para fins informativos e não constituem aconselhamento de investimento, aconselhamento financeiro, aconselhamento de negociação ou qualquer outra forma de aconselhamento. A Kairos Research não recomenda a compra, venda ou detenção de qualquer criptomoeda ou outros ativos de investimento.
A ascensão das moedas estáveis e a necessidade de infraestrutura dedicada
As stablecoins cresceram rapidamente de uma aplicação de nicho para uma das inovações mais importantes no mercado cripto e um meio emergente para pagamentos globais. Só em 2024, as stablecoins indexadas ao USD, representadas pelo USD₮ da Tether, processaram ₮15,6 trilhões em transações, o equivalente a 119% dos pagamentos da Visa durante o mesmo período. Além disso, de acordo com os dados mais recentes, USD₮ tem cerca de 400 milhões de usuários em mercados emergentes. Esse aumento anuncia a chegada de uma "singularidade de stablecoin": o dólar digital, que circula livremente como informação, está remodelando a forma como o dinheiro flui.
Acreditamos que a integração total das stablecoins em todas as camadas do sistema de pagamento global, incluindo P2P, B2B e P2B, tem o potencial de melhorar drasticamente a vida diária das pessoas. Em um mundo ideal, o blockchain poderia reduzir drasticamente os tempos de liquidação de pagamentos, ignorando intermediários que cobram altas taxas de intermediário e podem até congelar fundos a qualquer momento. No entanto, as blockchains tradicionais atuais não são otimizadas para stablecoins, resultando em altas taxas de transação em redes como a Ethereum, forçando os usuários a recorrer a alternativas de taxas mais centralizadas e ligeiramente mais baixas, como a Tron.
É aí que entra o Plasma, um blockchain construído para stablecoins. O Plasma se concentra em uma coisa: fazer transferências de stablecoins como USD₮ rápidas e gratuitas. Ao contrário das cadeias L1 genéricas, que tentam suportar várias aplicações ao mesmo tempo, o foco da Plasma em pagamentos de stablecoin, desbloqueando benefícios em nível técnico e econômico, promete se tornar a camada de pagamento padrão para o dólar digital global. Como sua funcionalidade é limitada a pagamentos com stablecoin, o Plasma maximiza a taxa de transferência e minimiza a latência, eliminando completamente as taxas de transação para usuários USD₮. O objetivo final é tornar a experiência de transferência tão simples e suave quanto mensagens de texto, mas com impactos secundários e terciários potencialmente de longo alcance.
Transferência de USD₮ sem taxas: um poderoso ímã de liquidez
Embora o Ethereum seja atualmente o blockchain com a maior emissão de stablecoins, sua arquitetura torna as taxas de transação de stablecoin altas, muitas vezes exigindo vários dólares por transferência, o que levou muitos usuários a mudar para a rede Tron, que tem taxas de transferência mais baixas. A Tron aproveitou essa demanda e promoveu seu modelo de negociação de baixo custo em mercados emergentes. De acordo com a Artemis, a Tron processou cerca de ₮ 5,46 trilhões em transferências de USD₮ em 2024 com 750 milhões de transações. Se o aumento da Tron dependeu de taxas baixas, o modelo de "taxa zero" da Plasma leva isso um passo adiante, permitindo que os aplicativos pulem o incômodo de pagar pelo gás, potencialmente desencadeando uma onda de adoção ainda maior.
Para os usuários, "taxas zero" não só economiza dinheiro, mas também inspira novos casos de uso: micropagamentos se tornam viáveis quando o envio de US $ 5 não requer mais uma taxa de US $ 1. As remessas transfronteiras também podem ser integralmente recebidas sem que sejam cobradas taxas elevadas pelos intermediários. Os comerciantes podem coletar pagamentos de stablecoin sem ceder de 2% a 3% do volume de transações para redes de faturamento e cartão de crédito. Em suma, as transferências gratuitas do Plasma quebram as barreiras que antes limitavam as stablecoins a cenários de transação, abrindo caminho para cenários de consumo diário. Graças ao apoio do ecossistema Tether, o mecanismo de incentivo do Plasma está perfeitamente alinhado com a promoção do USD₮. A liquidez atrai mais liquidez e, uma vez que os usuários percebam que o valor pode ser transferido livremente no Plasma, isso pode atrair fluxos de stablecoin de todo o mercado de criptomoedas, cimentando ainda mais sua posição como o canal preferido para o dólar digital.
Além disso, os crescentes depósitos USD₮ e os recursos nativos de emissão no Plasma o tornam um ecossistema de extensão ideal para os protocolos DeFi existentes. Protocolos focados em stablecoin, como Curve e Ethena, anunciaram planos de implantação em redes de plasma compatíveis com EVM. Ao mesmo tempo, o efeito de rede do USD₮ como uma stablecoin convencional a torna a unidade de preço padrão para pares à vista de Bitcoin nas principais exchanges. Por exemplo, desde agosto de 2017, o volume acumulado do par de negociação BTC/USD₮ na Binance atingiu ₮4,9 trilhões. À medida que a tecnologia de ponte de cadeia cruzada do BTC amadurece e as suposições de confiança diminuem, acreditamos que bitcoins mais líquidos entrarão na rede de plasma no futuro, criando sinergias com o emparelhamento familiar de USD₮ e potencialmente estimulando mais atividade de negociação, especialmente quando os usuários alinham exchanges centralizadas e preços BTC on-chain por meio de arbitragem.
Superar completamente o Ethereum, Tron e os trilhos de pagamento tradicionais
Então, como se compara o Plasma com as redes de criptomoedas existentes e a infraestrutura financeira tradicional? Pode-se dizer que o Plasma tem como objetivo superar ambos em várias dimensões.
Ethereum: O Ethereum possui um ecossistema DeFi diversificado, mas isso tem um custo elevado, com espaço de bloco escasso e taxas de Gas altas; mesmo uma simples transferência de USD₮/USDC pode custar alguns dólares. As moedas estáveis, embora tenham começado no Ethereum e representem uma grande parte do uso na cadeia (cerca de 35-50%), são principalmente transações de grande valor, muitas vezes excluindo usuários de menores quantias. Embora os Layer-2 Rollups ajudem a reduzir os custos, a abordagem do Plasma é mais agressiva - uma cadeia criada exclusivamente para moedas estáveis, otimizada para velocidade e custo desde a infraestrutura básica. Como não precisa de "suporte a tudo", o Plasma pode alocar todos os recursos para o processamento de transferências de moedas estáveis, evitando assim problemas de congestionamento em cadeias de uso geral.
Tron: Tron tornou-se a principal rede de stablecoins, representando uma grande parte do volume de negociação da Tether, graças às suas baixas taxas e velocidades de confirmação mais rápidas. O TRC-20 USD₮ da Tron acumulou 22 bilhões de transações, superando em muito os 2,6 bilhões de transferências do ERC-20 do Ethereum, demonstrando que uma experiência de usuário de alta qualidade, especialmente transferências rápidas e de baixo custo, pode aumentar significativamente a participação de mercado. O Plasma leva a experiência do usuário para o próximo nível: enquanto o Tron ainda tem que pagar $2-3 ou até mesmo stake TRX para transações gratuitas ou com desconto, o Plasma é completamente livre de taxas para transferências USD₮.
Além disso, a arquitetura DPoS da Tron tem sido criticada por ser muito centralizada, com apenas 27 validadores "semi-permitidos", e a rede depende do token nativo para taxas e governança. O Plasma, por outro lado, usa mecanismos de segurança no nível do Bitcoin e suporta o pagamento de taxas na própria stablecoin (se necessário), o que é, sem dúvida, um design mais amigável. Se o Tron é a atual "cadeia de stablecoin", então o Plasma está se preparando para superá-lo com uma melhor experiência do usuário e modelo econômico.
PayPal vs. canais de pagamento financeiros tradicionais: Os processadores de pagamento tradicionais e as plataformas fintech também estão se concentrando ativamente no desenvolvimento de stablecoins. A PayPal lançou sua própria stablecoin em USD, PYUSD, em 2024 e planeja integrá-la a mais de 20 milhões de comerciantes até 2025, demonstrando uma forte demanda por um melhor gateway de pagamento digital em dólares. No entanto, a rede da PayPal e sistemas semelhantes, como Visa e ACH, ainda têm problemas com taxas, limites de transferência, atrasos de processamento e restrições geográficas. No sistema atual, os comerciantes PayPal podem cobrar até 5,4% + $0,30 por transação, e os pagamentos transfronteiriços estão sujeitos a diferenças de taxa de câmbio e tempos de espera. Embora a stablecoin da PayPal reduza os custos de atrito associados à conversão de moeda, resta saber se as taxas do comerciante serão significativamente reduzidas.
Em comparação, o Plasma aborda este problema a partir de uma perspectiva nativa criptográfica: utiliza uma infraestrutura aberta, sem intermediários e sem "taxas de passagem" para a transferência de fundos. Qualquer pessoa com uma carteira de criptomoedas pode usar o Plasma para pagamentos em moeda estável com a mesma facilidade que usa o e-mail, sem necessidade de uma conta bancária ou de um aplicativo de pagamento como intermediário. Esta abertura e neutralidade podem atrair plataformas de tecnologia financeira e até mesmo instituições financeiras tradicionais a construir sistemas de liquidação sobre o Plasma, assim como o protocolo TCP/IP da Internet acabou por se tornar o padrão para a transmissão de dados.
Avaliação múltipla correspondente a uma avaliação de 5 bilhões de dólares totalmente diluídos (FDV)
A enorme oportunidade de mercado para pagamentos em moeda estável
O lançamento do Plasma ocorreu em um momento perfeito, uma vez que o mercado de pagamentos baseado em moeda estável não só é de grande tamanho, mas também está se expandindo rapidamente. Atualmente, a oferta total de moedas estáveis ultrapassou 230 bilhões de dólares, representando cerca de 1,27% da oferta monetária M1 dos EUA e cerca de 1,08% da M2. Isso pode parecer pequeno, mas apenas em janeiro deste ano, a oferta de moedas estáveis cresceu 14%, e a taxa de crescimento anual composta se manteve em 38% desde 2018. Se essa tendência continuar, o tamanho das moedas estáveis pode se aproximar da quantidade total de moeda de alguns países do G20 em poucos anos.
Mais informativo é o fato de que, em 2024, o volume total de transações de transferência de moeda estável já superou diversas redes de cartões bancários principais, ficando apenas atrás do sistema de transferências ACH do Federal Reserve. Isso indica que estamos rapidamente caminhando para uma realidade em que a circulação de grandes volumes de dinheiro globalmente depende fortemente da infraestrutura de criptomoedas, em vez de canais de pagamento tradicionais (embora ainda existam altos níveis de especulação).
30 dias de volume de negociação de moeda estável em comparação com soluções financeiras tradicionais
Composição do fornecimento total de moeda estável dividido por cadeia
Embora o uso dominante de stablecoins esteja atualmente focado em negociação e DeFi, as próximas áreas significativas de crescimento são o comércio tradicional e os pagamentos universais. Esse setor vai desde as remessas, avaliadas em cerca de US$ 700 bilhões anuais, até os pagamentos de comércio eletrônico, que são trilhões de dólares por ano, até o comércio transfronteiriço B2B, avaliado em mais de US$ 30 trilhões. Vimos stablecoins chegarem a pagamentos comerciais e de varejo. PayPal, por exemplo, destacou o valor de aplicação prática das stablecoins em seu Dia do Investidor 2025. A empresa está trabalhando para pressionar as empresas a pagar fornecedores no exterior através do PYUSD, evitando assim a transferência real de fundos e concluindo a liquidação apenas por meio de atualizações entre livros. Isso não apenas economiza tempo e taxas de processamento dos comerciantes, mas também mantém os comerciantes no ecossistema da PayPal, o que é crítico porque até 80% dos pagamentos dos comerciantes atualmente saem da rede PayPal e entram em contas bancárias assim que chegam.
considerar cenários de pagamento de comerciantes
Como mencionado anteriormente, os comerciantes normalmente perdem de 2% a 3% em cada transação. Se as stablecoins forem usadas em uma rede de taxa zero, esse custo pode ser quase eliminado. Supondo que um comerciante esteja disposto a aceitar dólares americanos ou convertê-los para sua moeda local através de uma bolsa de criptomoedas, um comerciante na Nigéria, por exemplo, que vende para um cliente na Alemanha, pode fazer liquidações instantâneas em stablecoins USD diretamente através da rede Plasma sem ter que lidar com taxas de cartão de crédito ou esperar que as transferências bancárias internacionais cheguem. Na verdade, a Tether recentemente facilitou um acordo de petróleo bruto de US$ 45 milhões no Oriente Médio, demonstrando a eficiência da liquidação de stablecoin para ambas as partes.
Com um tamanho de mercado de comércio global de mais de US$ 30 trilhões, o dólar americano foi profundamente integrado como uma moeda de liquidação global, representando 80% a 90% das transações globais. É um pedaço enorme do bolo, e mesmo que o Plasma seja apenas uma pequena parte dele, ele tem o potencial de transportar bilhões de dólares em transferências de valor todos os dias, criando um poderoso efeito de rede que gradualmente se torna insubstituível.
captura de valor sem taxas: repensando o modelo econômico criptográfico
Dado que a principal funcionalidade fornecida pelo Plasma são transferências de USD₮ com taxa zero, a pergunta óbvia é: como o valor da rede é capturado? Isso envolve um novo modelo econômico que prioriza o crescimento e a utilidade, adiando a monetização para canais indiretos – assim como a Robinhood rapidamente atraiu um grande número de usuários e atividade de negociação por meio de "negociação de comissão zero".
Nas cadeias tradicionais de contratos inteligentes, o valor é acumulado por meio de taxas de gás (por exemplo, bilhões de dólares por ano em taxas do Ethereum, que impulsionam os rendimentos de queima e staking de ETH; A Tron também acumulou US$ 1,36 bilhão em taxas em seis meses). A Plasma, por outro lado, reverteu esse modelo ao abandonar as taxas de transferências de USD₮ para impulsionar o crescimento inicial. O pressuposto é que uma rede que transporta muita atividade económica denominada em dólares irá capturar valor através de meios de segundo e terceiro nível, em vez de cobrar aos utilizadores por cada transação.
Também é semelhante ao caminho de expansão da plataforma gratuita da Web2 – oferecendo serviços gratuitos para alcançar bilhões de usuários e, em seguida, monetizá-los na borda. Venmo, por exemplo, não cobra por transferências, mas obtém receita de negócios como pagamentos com cartão de crédito, saques instantâneos e compras de criptomoedas. Vale a pena lembrar que mesmo as ferramentas Web2 mais convencionais geralmente têm custo marginal zero de uso.
Para o Plasma, acreditamos que existem principalmente dois mecanismos de captura de valor fundamentais.
emissão e incentivos do emissor
Os emissores de moeda estável têm a motivação de realizar a emissão e o resgate na cadeia com maior atividade, o que é uma grande vantagem para a Plasma. Quanto mais profundamente a moeda estável se integrar nas atividades comerciais e de comércio, maior será a frequência de emissão e resgate. Com milhões de transações diariamente, mesmo que cada uma cobre apenas 1 centavo em taxas na cadeia, isso se acumulará rapidamente, formando uma receita de rede sustentável. Além disso, com o lançamento do USD₮0 (realizando a liquidez unificada do USD₮ entre várias cadeias através do LayerZero), a Plasma espera-se que se torne a principal camada de emissão do USD₮.
DeFi + MEV (máximo valor extraível)
Se a entrada massiva de BTC e moeda estável atrair aplicações DeFi, todo o ecossistema Plasma também prosperará. DEXs padrão, plataformas de empréstimo e mercados de futuros precisam de ativos e garantias de alta qualidade. Assim como a performance da Solana nos últimos meses em termos de valor econômico real (REV), atividades como a emissão de tokens, transações, arbitragem e liquidação podem gerar atividade na cadeia suficiente para sustentar o modelo de transferências gratuitas.
O grupo de usuários do Plasma é também mais "útil no mundo real", e eles podem estar mais dispostos a usar várias moedas estáveis fiat. Esperamos que, no próximo ano, mais ativos (como commodities e valores mobiliários, incluindo mercados públicos e privados) sejam tokenizados, tornando o Plasma mais atraente para usuários institucionais.
Além disso, muitos investidores acreditam que o MEV será um grande impulsionador de valor para a rede a longo prazo, uma vez que é um componente central do financiamento sem permissão. Em termos simples, MEV pode ser entendido como o prêmio que as pessoas estão dispostas a pagar para priorizar mudanças de estado.
Os atuais cinco principais pares de criptoativos não-stablecoin (BTC, ETH, SOL, XRP, BNB) são todos denominados em USD₮, então pode-se especular que as cadeias que podem reunir mais atividade USD₮ também atrairão mais ativos não nativos para migrar para suas próprias cadeias. ** Embora essa tendência ainda não tenha se materializado totalmente, ela não está fora de alcance, dados os efeitos de rede da moeda (especialmente USD₮), especialmente para o BTC.
Voltando ao exemplo do BTC, se mais atividade BTC ocorrer no Plasma, isso levará a um uso mais sustentado da rede, permitindo que validadores e stakers ganhem mais em vez de depender de transações periódicas de moedas de memes. Por exemplo, no mês mais negociado de Solana (janeiro de 2025), o volume total de DEX atingiu US$ 379 bilhões; O par de negociação à vista BTC/USD₮ na Binance foi negociado ₮144 bilhões no mesmo período. Como as taxas DEX dependem do nível de congestionamento da rede e da configuração do pool, a barreira à entrada é menor e tende a ser menor do que a das exchanges centralizadas (onde a taxa média é de cerca de 0,1%). Apesar dos diferentes mecanismos, a tendência de transações descentralizadas consumindo a parcela de transações centralizadas é irreversível e, eventualmente, a maioria das transações ocorrerá em locais sem permissão, onde o MEV desempenhará um papel fundamental.
O mais importante é que o Plasma ampliou o efeito de rede através da isenção de taxas.
A história de redes bem-sucedidas nos ensina que o uso do usuário é um pré-requisito para a monetização. No mundo cripto, o valor do ativo nativo de um blockchain é muitas vezes um indicador proxy do tamanho e da atividade de sua comunidade. Se o Plasma se tornar o centro de negociação de stablecoin, o valor do ecossistema ainda será refletido, mesmo que as transferências de USD₮ permaneçam livres. Este modelo é uma estratégia de longo prazo: capturar o mercado primeiro e, em seguida, explorar a rentabilidade. Além disso, o Plasma aumenta essencialmente a utilidade do "dólar digital", que naturalmente se encaixa nos interesses de instituições de grande capital que estão interessadas em promover a globalização do dólar.
Alinhamento com a política dos EUA: o potencial da Lei GENIUS
Com a maturação da adoção de criptomoedas nos Estados Unidos, a conformidade torna-se cada vez mais crítica, e agora é um bom momento para se adaptar à janela de políticas e aproveitar os bônus regulatórios. É especialmente digno de nota que o surgimento da Plasma ocorre quando os legisladores americanos se esforçam para incluir a moeda estável no quadro regulatório federal.
Esta semana, o Senado dos EUA avançou com o U.Stablecoin National Innovation Guidance Act (GENIUS Act), um projeto de lei bipartidário que busca estabelecer um sistema regulatório federal abrangente para stablecoins. Se for bem-sucedido, o projeto de lei definirá claramente como emitir e gerenciar stablecoins USD sob a lei dos EUA, integrando-as assim ao sistema financeiro convencional, em vez de continuar a existir como uma zona cinzenta regulatória.
Embora a atitude amigável das agências reguladoras sob o governo Trump tenha tido um impacto positivo na indústria, uma legislação clara sobre criptomoedas proporcionará um ambiente de políticas previsível a longo prazo para os inovadores. Este é um ponto de viragem há muito esperado pelas instituições financeiras, que pode eliminar os obstáculos para que elas adotem plenamente a moeda estável.
Plasma está naturalmente alinhado com essa tendência regulatória. Ele se concentra em moedas estáveis garantidas por moeda fiduciária, em vez de moedas estáveis algorítmicas mais controversas e complexas, portanto, uma vez que a Lei GENIUS ou a Lei STABLE da Câmara sejam aprovadas, é muito provável que o Plasma se torne uma das redes a se beneficiar primeiro.
Vale a pena mencionar que os formuladores de políticas dos EUA, que se preocupam com a posição dominante do dólar a nível global, podem ver redes como a Plasma como ativos positivos. Ao tornar a moeda estável do dólar mais útil e mais acessível, a Plasma, de certa forma, expandiu a influência global do dólar de maneira transparente. Em comparação com as moedas digitais de bancos centrais (CBDC) nacionais e internacionais, o caminho adotado pela Plasma, que combina liquidez em USD₮ e segurança em BTC, é mais provável de ser visto como um fortalecimento do poder do "dólar digital".
Mais de 98% da capitalização de mercado das stablecoins é agora lastreada em dólar, e essa tendência provavelmente continuará. Espera-se que a Lei GENIUS exija que os emissores de stablecoins cumpram medidas rigorosas, como requisitos de reserva, obrigações de auditoria e políticas de resgate para proteger os interesses dos consumidores.
Além disso, o crescimento contínuo das stablecoins pode se tornar uma importante fonte de demanda por títulos americanos de curto prazo no contexto da China e de outros países que podem usar os títulos dos EUA como uma ferramenta para jogos geopolíticos. Embora seja difícil quantificar o impacto direto das stablecoins na curva de rendimentos, Tether e Circle já detêm mais de US$ 120 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo (cerca de vencimentos de 3 meses), provando que seu poder de compra na curva de rendimento de curto prazo é estável e sustentável.
!
USDT total de fornecimento
Perspectivas Futuras: O Papel do Plasma na Infraestrutura Financeira Central
A visão da Plasma é se tornar a infraestrutura financeira central da era digital, assim como o TCP/IP se tornou a infraestrutura central da era da informação. Essa visão, embora ambiciosa, é também razoável. O objetivo não é criar uma nova moeda, mas sim atualizar a forma como o USD₮ — o dólar digital atualmente dominante — circula globalmente, consolidando ainda mais a posição de domínio do dólar.
No entanto, a viagem apenas começou. O Plasma precisa provar sua segurança e confiabilidade em casos de uso em larga escala, atraindo uma ampla gama de validadores, não apenas usuários atuais de criptomoedas, mas também novos grupos de usuários – sejam usuários individuais, empresas fintech ou grandes instituições. Ao mesmo tempo, o Plasma também enfrentará a concorrência das principais plataformas existentes, como Tron, Solana e várias redes Ethereum camada 2, bem como novas cadeias construídas para cenários de pagamento. Mas, dada a escala global do mercado de pagamentos, o espaço é suficiente para acomodar vários vencedores. Em uma indústria onde todos estão sempre perseguindo o próximo L1 genérico ou a próxima onda de mania de memecoin, a estratégia da Plasma de se concentrar em stablecoins é pragmática e clara.
Em suma, o Plasma não está a tentar "reinventar a roda". O que ele faz é alavancar USD₮ – a maior e mais líquida stablecoin USD do mundo – e impulsionar sua disseminação e popularidade em todo o mundo por meio de um mecanismo de transferência de taxa zero. A ideia de que as stablecoins provaram ser um dos principais aplicativos assassinos na indústria cripto não é controversa. Acreditamos que a agregação e propagação de USD₮ no Plasma não só melhorará a eficiência da distribuição de USD₮, mas também trará importantes impactos secundários e terciários, energizando assim ainda mais a inovação e a atividade econômica na cadeia. Por todas estas razões, acreditamos que o Plasma tem potencial para ocupar um lugar importante nesta oportunidade de vários biliões de dólares.
Ver original
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Plasma, a ambição de Tether de um trilhão de dólares em moeda estável
Escrito por: Kairos Research
Compilado por: BUBBLE, BlockBeats
O Plasma, um blockchain apenas de stablecoin, está redefinindo a infraestrutura de pagamento com taxas zero, segurança de grau Bitcoin e uma visão para as finanças tradicionais. A Kairos Research é investidora em Plasma. As informações fornecidas pela Kairos Research, incluindo, mas não limitado a, pesquisa, análise, dados ou outro conteúdo, são apenas para fins informativos e não constituem aconselhamento de investimento, aconselhamento financeiro, aconselhamento de negociação ou qualquer outra forma de aconselhamento. A Kairos Research não recomenda a compra, venda ou detenção de qualquer criptomoeda ou outros ativos de investimento.
A ascensão das moedas estáveis e a necessidade de infraestrutura dedicada
As stablecoins cresceram rapidamente de uma aplicação de nicho para uma das inovações mais importantes no mercado cripto e um meio emergente para pagamentos globais. Só em 2024, as stablecoins indexadas ao USD, representadas pelo USD₮ da Tether, processaram ₮15,6 trilhões em transações, o equivalente a 119% dos pagamentos da Visa durante o mesmo período. Além disso, de acordo com os dados mais recentes, USD₮ tem cerca de 400 milhões de usuários em mercados emergentes. Esse aumento anuncia a chegada de uma "singularidade de stablecoin": o dólar digital, que circula livremente como informação, está remodelando a forma como o dinheiro flui.
Acreditamos que a integração total das stablecoins em todas as camadas do sistema de pagamento global, incluindo P2P, B2B e P2B, tem o potencial de melhorar drasticamente a vida diária das pessoas. Em um mundo ideal, o blockchain poderia reduzir drasticamente os tempos de liquidação de pagamentos, ignorando intermediários que cobram altas taxas de intermediário e podem até congelar fundos a qualquer momento. No entanto, as blockchains tradicionais atuais não são otimizadas para stablecoins, resultando em altas taxas de transação em redes como a Ethereum, forçando os usuários a recorrer a alternativas de taxas mais centralizadas e ligeiramente mais baixas, como a Tron.
É aí que entra o Plasma, um blockchain construído para stablecoins. O Plasma se concentra em uma coisa: fazer transferências de stablecoins como USD₮ rápidas e gratuitas. Ao contrário das cadeias L1 genéricas, que tentam suportar várias aplicações ao mesmo tempo, o foco da Plasma em pagamentos de stablecoin, desbloqueando benefícios em nível técnico e econômico, promete se tornar a camada de pagamento padrão para o dólar digital global. Como sua funcionalidade é limitada a pagamentos com stablecoin, o Plasma maximiza a taxa de transferência e minimiza a latência, eliminando completamente as taxas de transação para usuários USD₮. O objetivo final é tornar a experiência de transferência tão simples e suave quanto mensagens de texto, mas com impactos secundários e terciários potencialmente de longo alcance.
Transferência de USD₮ sem taxas: um poderoso ímã de liquidez
Embora o Ethereum seja atualmente o blockchain com a maior emissão de stablecoins, sua arquitetura torna as taxas de transação de stablecoin altas, muitas vezes exigindo vários dólares por transferência, o que levou muitos usuários a mudar para a rede Tron, que tem taxas de transferência mais baixas. A Tron aproveitou essa demanda e promoveu seu modelo de negociação de baixo custo em mercados emergentes. De acordo com a Artemis, a Tron processou cerca de ₮ 5,46 trilhões em transferências de USD₮ em 2024 com 750 milhões de transações. Se o aumento da Tron dependeu de taxas baixas, o modelo de "taxa zero" da Plasma leva isso um passo adiante, permitindo que os aplicativos pulem o incômodo de pagar pelo gás, potencialmente desencadeando uma onda de adoção ainda maior.
Para os usuários, "taxas zero" não só economiza dinheiro, mas também inspira novos casos de uso: micropagamentos se tornam viáveis quando o envio de US $ 5 não requer mais uma taxa de US $ 1. As remessas transfronteiras também podem ser integralmente recebidas sem que sejam cobradas taxas elevadas pelos intermediários. Os comerciantes podem coletar pagamentos de stablecoin sem ceder de 2% a 3% do volume de transações para redes de faturamento e cartão de crédito. Em suma, as transferências gratuitas do Plasma quebram as barreiras que antes limitavam as stablecoins a cenários de transação, abrindo caminho para cenários de consumo diário. Graças ao apoio do ecossistema Tether, o mecanismo de incentivo do Plasma está perfeitamente alinhado com a promoção do USD₮. A liquidez atrai mais liquidez e, uma vez que os usuários percebam que o valor pode ser transferido livremente no Plasma, isso pode atrair fluxos de stablecoin de todo o mercado de criptomoedas, cimentando ainda mais sua posição como o canal preferido para o dólar digital.
Além disso, os crescentes depósitos USD₮ e os recursos nativos de emissão no Plasma o tornam um ecossistema de extensão ideal para os protocolos DeFi existentes. Protocolos focados em stablecoin, como Curve e Ethena, anunciaram planos de implantação em redes de plasma compatíveis com EVM. Ao mesmo tempo, o efeito de rede do USD₮ como uma stablecoin convencional a torna a unidade de preço padrão para pares à vista de Bitcoin nas principais exchanges. Por exemplo, desde agosto de 2017, o volume acumulado do par de negociação BTC/USD₮ na Binance atingiu ₮4,9 trilhões. À medida que a tecnologia de ponte de cadeia cruzada do BTC amadurece e as suposições de confiança diminuem, acreditamos que bitcoins mais líquidos entrarão na rede de plasma no futuro, criando sinergias com o emparelhamento familiar de USD₮ e potencialmente estimulando mais atividade de negociação, especialmente quando os usuários alinham exchanges centralizadas e preços BTC on-chain por meio de arbitragem.
Superar completamente o Ethereum, Tron e os trilhos de pagamento tradicionais
Então, como se compara o Plasma com as redes de criptomoedas existentes e a infraestrutura financeira tradicional? Pode-se dizer que o Plasma tem como objetivo superar ambos em várias dimensões.
Ethereum: O Ethereum possui um ecossistema DeFi diversificado, mas isso tem um custo elevado, com espaço de bloco escasso e taxas de Gas altas; mesmo uma simples transferência de USD₮/USDC pode custar alguns dólares. As moedas estáveis, embora tenham começado no Ethereum e representem uma grande parte do uso na cadeia (cerca de 35-50%), são principalmente transações de grande valor, muitas vezes excluindo usuários de menores quantias. Embora os Layer-2 Rollups ajudem a reduzir os custos, a abordagem do Plasma é mais agressiva - uma cadeia criada exclusivamente para moedas estáveis, otimizada para velocidade e custo desde a infraestrutura básica. Como não precisa de "suporte a tudo", o Plasma pode alocar todos os recursos para o processamento de transferências de moedas estáveis, evitando assim problemas de congestionamento em cadeias de uso geral.
Tron: Tron tornou-se a principal rede de stablecoins, representando uma grande parte do volume de negociação da Tether, graças às suas baixas taxas e velocidades de confirmação mais rápidas. O TRC-20 USD₮ da Tron acumulou 22 bilhões de transações, superando em muito os 2,6 bilhões de transferências do ERC-20 do Ethereum, demonstrando que uma experiência de usuário de alta qualidade, especialmente transferências rápidas e de baixo custo, pode aumentar significativamente a participação de mercado. O Plasma leva a experiência do usuário para o próximo nível: enquanto o Tron ainda tem que pagar $2-3 ou até mesmo stake TRX para transações gratuitas ou com desconto, o Plasma é completamente livre de taxas para transferências USD₮.
Além disso, a arquitetura DPoS da Tron tem sido criticada por ser muito centralizada, com apenas 27 validadores "semi-permitidos", e a rede depende do token nativo para taxas e governança. O Plasma, por outro lado, usa mecanismos de segurança no nível do Bitcoin e suporta o pagamento de taxas na própria stablecoin (se necessário), o que é, sem dúvida, um design mais amigável. Se o Tron é a atual "cadeia de stablecoin", então o Plasma está se preparando para superá-lo com uma melhor experiência do usuário e modelo econômico.
PayPal vs. canais de pagamento financeiros tradicionais: Os processadores de pagamento tradicionais e as plataformas fintech também estão se concentrando ativamente no desenvolvimento de stablecoins. A PayPal lançou sua própria stablecoin em USD, PYUSD, em 2024 e planeja integrá-la a mais de 20 milhões de comerciantes até 2025, demonstrando uma forte demanda por um melhor gateway de pagamento digital em dólares. No entanto, a rede da PayPal e sistemas semelhantes, como Visa e ACH, ainda têm problemas com taxas, limites de transferência, atrasos de processamento e restrições geográficas. No sistema atual, os comerciantes PayPal podem cobrar até 5,4% + $0,30 por transação, e os pagamentos transfronteiriços estão sujeitos a diferenças de taxa de câmbio e tempos de espera. Embora a stablecoin da PayPal reduza os custos de atrito associados à conversão de moeda, resta saber se as taxas do comerciante serão significativamente reduzidas.
Em comparação, o Plasma aborda este problema a partir de uma perspectiva nativa criptográfica: utiliza uma infraestrutura aberta, sem intermediários e sem "taxas de passagem" para a transferência de fundos. Qualquer pessoa com uma carteira de criptomoedas pode usar o Plasma para pagamentos em moeda estável com a mesma facilidade que usa o e-mail, sem necessidade de uma conta bancária ou de um aplicativo de pagamento como intermediário. Esta abertura e neutralidade podem atrair plataformas de tecnologia financeira e até mesmo instituições financeiras tradicionais a construir sistemas de liquidação sobre o Plasma, assim como o protocolo TCP/IP da Internet acabou por se tornar o padrão para a transmissão de dados.
Avaliação múltipla correspondente a uma avaliação de 5 bilhões de dólares totalmente diluídos (FDV)
A enorme oportunidade de mercado para pagamentos em moeda estável
O lançamento do Plasma ocorreu em um momento perfeito, uma vez que o mercado de pagamentos baseado em moeda estável não só é de grande tamanho, mas também está se expandindo rapidamente. Atualmente, a oferta total de moedas estáveis ultrapassou 230 bilhões de dólares, representando cerca de 1,27% da oferta monetária M1 dos EUA e cerca de 1,08% da M2. Isso pode parecer pequeno, mas apenas em janeiro deste ano, a oferta de moedas estáveis cresceu 14%, e a taxa de crescimento anual composta se manteve em 38% desde 2018. Se essa tendência continuar, o tamanho das moedas estáveis pode se aproximar da quantidade total de moeda de alguns países do G20 em poucos anos.
Mais informativo é o fato de que, em 2024, o volume total de transações de transferência de moeda estável já superou diversas redes de cartões bancários principais, ficando apenas atrás do sistema de transferências ACH do Federal Reserve. Isso indica que estamos rapidamente caminhando para uma realidade em que a circulação de grandes volumes de dinheiro globalmente depende fortemente da infraestrutura de criptomoedas, em vez de canais de pagamento tradicionais (embora ainda existam altos níveis de especulação).
30 dias de volume de negociação de moeda estável em comparação com soluções financeiras tradicionais
Composição do fornecimento total de moeda estável dividido por cadeia
Embora o uso dominante de stablecoins esteja atualmente focado em negociação e DeFi, as próximas áreas significativas de crescimento são o comércio tradicional e os pagamentos universais. Esse setor vai desde as remessas, avaliadas em cerca de US$ 700 bilhões anuais, até os pagamentos de comércio eletrônico, que são trilhões de dólares por ano, até o comércio transfronteiriço B2B, avaliado em mais de US$ 30 trilhões. Vimos stablecoins chegarem a pagamentos comerciais e de varejo. PayPal, por exemplo, destacou o valor de aplicação prática das stablecoins em seu Dia do Investidor 2025. A empresa está trabalhando para pressionar as empresas a pagar fornecedores no exterior através do PYUSD, evitando assim a transferência real de fundos e concluindo a liquidação apenas por meio de atualizações entre livros. Isso não apenas economiza tempo e taxas de processamento dos comerciantes, mas também mantém os comerciantes no ecossistema da PayPal, o que é crítico porque até 80% dos pagamentos dos comerciantes atualmente saem da rede PayPal e entram em contas bancárias assim que chegam.
considerar cenários de pagamento de comerciantes
Como mencionado anteriormente, os comerciantes normalmente perdem de 2% a 3% em cada transação. Se as stablecoins forem usadas em uma rede de taxa zero, esse custo pode ser quase eliminado. Supondo que um comerciante esteja disposto a aceitar dólares americanos ou convertê-los para sua moeda local através de uma bolsa de criptomoedas, um comerciante na Nigéria, por exemplo, que vende para um cliente na Alemanha, pode fazer liquidações instantâneas em stablecoins USD diretamente através da rede Plasma sem ter que lidar com taxas de cartão de crédito ou esperar que as transferências bancárias internacionais cheguem. Na verdade, a Tether recentemente facilitou um acordo de petróleo bruto de US$ 45 milhões no Oriente Médio, demonstrando a eficiência da liquidação de stablecoin para ambas as partes.
Com um tamanho de mercado de comércio global de mais de US$ 30 trilhões, o dólar americano foi profundamente integrado como uma moeda de liquidação global, representando 80% a 90% das transações globais. É um pedaço enorme do bolo, e mesmo que o Plasma seja apenas uma pequena parte dele, ele tem o potencial de transportar bilhões de dólares em transferências de valor todos os dias, criando um poderoso efeito de rede que gradualmente se torna insubstituível.
captura de valor sem taxas: repensando o modelo econômico criptográfico
Dado que a principal funcionalidade fornecida pelo Plasma são transferências de USD₮ com taxa zero, a pergunta óbvia é: como o valor da rede é capturado? Isso envolve um novo modelo econômico que prioriza o crescimento e a utilidade, adiando a monetização para canais indiretos – assim como a Robinhood rapidamente atraiu um grande número de usuários e atividade de negociação por meio de "negociação de comissão zero".
Nas cadeias tradicionais de contratos inteligentes, o valor é acumulado por meio de taxas de gás (por exemplo, bilhões de dólares por ano em taxas do Ethereum, que impulsionam os rendimentos de queima e staking de ETH; A Tron também acumulou US$ 1,36 bilhão em taxas em seis meses). A Plasma, por outro lado, reverteu esse modelo ao abandonar as taxas de transferências de USD₮ para impulsionar o crescimento inicial. O pressuposto é que uma rede que transporta muita atividade económica denominada em dólares irá capturar valor através de meios de segundo e terceiro nível, em vez de cobrar aos utilizadores por cada transação.
Também é semelhante ao caminho de expansão da plataforma gratuita da Web2 – oferecendo serviços gratuitos para alcançar bilhões de usuários e, em seguida, monetizá-los na borda. Venmo, por exemplo, não cobra por transferências, mas obtém receita de negócios como pagamentos com cartão de crédito, saques instantâneos e compras de criptomoedas. Vale a pena lembrar que mesmo as ferramentas Web2 mais convencionais geralmente têm custo marginal zero de uso.
Para o Plasma, acreditamos que existem principalmente dois mecanismos de captura de valor fundamentais.
emissão e incentivos do emissor
Os emissores de moeda estável têm a motivação de realizar a emissão e o resgate na cadeia com maior atividade, o que é uma grande vantagem para a Plasma. Quanto mais profundamente a moeda estável se integrar nas atividades comerciais e de comércio, maior será a frequência de emissão e resgate. Com milhões de transações diariamente, mesmo que cada uma cobre apenas 1 centavo em taxas na cadeia, isso se acumulará rapidamente, formando uma receita de rede sustentável. Além disso, com o lançamento do USD₮0 (realizando a liquidez unificada do USD₮ entre várias cadeias através do LayerZero), a Plasma espera-se que se torne a principal camada de emissão do USD₮.
DeFi + MEV (máximo valor extraível)
Se a entrada massiva de BTC e moeda estável atrair aplicações DeFi, todo o ecossistema Plasma também prosperará. DEXs padrão, plataformas de empréstimo e mercados de futuros precisam de ativos e garantias de alta qualidade. Assim como a performance da Solana nos últimos meses em termos de valor econômico real (REV), atividades como a emissão de tokens, transações, arbitragem e liquidação podem gerar atividade na cadeia suficiente para sustentar o modelo de transferências gratuitas.
O grupo de usuários do Plasma é também mais "útil no mundo real", e eles podem estar mais dispostos a usar várias moedas estáveis fiat. Esperamos que, no próximo ano, mais ativos (como commodities e valores mobiliários, incluindo mercados públicos e privados) sejam tokenizados, tornando o Plasma mais atraente para usuários institucionais.
Além disso, muitos investidores acreditam que o MEV será um grande impulsionador de valor para a rede a longo prazo, uma vez que é um componente central do financiamento sem permissão. Em termos simples, MEV pode ser entendido como o prêmio que as pessoas estão dispostas a pagar para priorizar mudanças de estado.
Os atuais cinco principais pares de criptoativos não-stablecoin (BTC, ETH, SOL, XRP, BNB) são todos denominados em USD₮, então pode-se especular que as cadeias que podem reunir mais atividade USD₮ também atrairão mais ativos não nativos para migrar para suas próprias cadeias. ** Embora essa tendência ainda não tenha se materializado totalmente, ela não está fora de alcance, dados os efeitos de rede da moeda (especialmente USD₮), especialmente para o BTC.
Voltando ao exemplo do BTC, se mais atividade BTC ocorrer no Plasma, isso levará a um uso mais sustentado da rede, permitindo que validadores e stakers ganhem mais em vez de depender de transações periódicas de moedas de memes. Por exemplo, no mês mais negociado de Solana (janeiro de 2025), o volume total de DEX atingiu US$ 379 bilhões; O par de negociação à vista BTC/USD₮ na Binance foi negociado ₮144 bilhões no mesmo período. Como as taxas DEX dependem do nível de congestionamento da rede e da configuração do pool, a barreira à entrada é menor e tende a ser menor do que a das exchanges centralizadas (onde a taxa média é de cerca de 0,1%). Apesar dos diferentes mecanismos, a tendência de transações descentralizadas consumindo a parcela de transações centralizadas é irreversível e, eventualmente, a maioria das transações ocorrerá em locais sem permissão, onde o MEV desempenhará um papel fundamental.
O mais importante é que o Plasma ampliou o efeito de rede através da isenção de taxas.
A história de redes bem-sucedidas nos ensina que o uso do usuário é um pré-requisito para a monetização. No mundo cripto, o valor do ativo nativo de um blockchain é muitas vezes um indicador proxy do tamanho e da atividade de sua comunidade. Se o Plasma se tornar o centro de negociação de stablecoin, o valor do ecossistema ainda será refletido, mesmo que as transferências de USD₮ permaneçam livres. Este modelo é uma estratégia de longo prazo: capturar o mercado primeiro e, em seguida, explorar a rentabilidade. Além disso, o Plasma aumenta essencialmente a utilidade do "dólar digital", que naturalmente se encaixa nos interesses de instituições de grande capital que estão interessadas em promover a globalização do dólar.
Alinhamento com a política dos EUA: o potencial da Lei GENIUS
Com a maturação da adoção de criptomoedas nos Estados Unidos, a conformidade torna-se cada vez mais crítica, e agora é um bom momento para se adaptar à janela de políticas e aproveitar os bônus regulatórios. É especialmente digno de nota que o surgimento da Plasma ocorre quando os legisladores americanos se esforçam para incluir a moeda estável no quadro regulatório federal.
Esta semana, o Senado dos EUA avançou com o U.Stablecoin National Innovation Guidance Act (GENIUS Act), um projeto de lei bipartidário que busca estabelecer um sistema regulatório federal abrangente para stablecoins. Se for bem-sucedido, o projeto de lei definirá claramente como emitir e gerenciar stablecoins USD sob a lei dos EUA, integrando-as assim ao sistema financeiro convencional, em vez de continuar a existir como uma zona cinzenta regulatória.
Embora a atitude amigável das agências reguladoras sob o governo Trump tenha tido um impacto positivo na indústria, uma legislação clara sobre criptomoedas proporcionará um ambiente de políticas previsível a longo prazo para os inovadores. Este é um ponto de viragem há muito esperado pelas instituições financeiras, que pode eliminar os obstáculos para que elas adotem plenamente a moeda estável.
Plasma está naturalmente alinhado com essa tendência regulatória. Ele se concentra em moedas estáveis garantidas por moeda fiduciária, em vez de moedas estáveis algorítmicas mais controversas e complexas, portanto, uma vez que a Lei GENIUS ou a Lei STABLE da Câmara sejam aprovadas, é muito provável que o Plasma se torne uma das redes a se beneficiar primeiro.
Vale a pena mencionar que os formuladores de políticas dos EUA, que se preocupam com a posição dominante do dólar a nível global, podem ver redes como a Plasma como ativos positivos. Ao tornar a moeda estável do dólar mais útil e mais acessível, a Plasma, de certa forma, expandiu a influência global do dólar de maneira transparente. Em comparação com as moedas digitais de bancos centrais (CBDC) nacionais e internacionais, o caminho adotado pela Plasma, que combina liquidez em USD₮ e segurança em BTC, é mais provável de ser visto como um fortalecimento do poder do "dólar digital".
Mais de 98% da capitalização de mercado das stablecoins é agora lastreada em dólar, e essa tendência provavelmente continuará. Espera-se que a Lei GENIUS exija que os emissores de stablecoins cumpram medidas rigorosas, como requisitos de reserva, obrigações de auditoria e políticas de resgate para proteger os interesses dos consumidores.
Além disso, o crescimento contínuo das stablecoins pode se tornar uma importante fonte de demanda por títulos americanos de curto prazo no contexto da China e de outros países que podem usar os títulos dos EUA como uma ferramenta para jogos geopolíticos. Embora seja difícil quantificar o impacto direto das stablecoins na curva de rendimentos, Tether e Circle já detêm mais de US$ 120 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo (cerca de vencimentos de 3 meses), provando que seu poder de compra na curva de rendimento de curto prazo é estável e sustentável.
!
USDT total de fornecimento
Perspectivas Futuras: O Papel do Plasma na Infraestrutura Financeira Central
A visão da Plasma é se tornar a infraestrutura financeira central da era digital, assim como o TCP/IP se tornou a infraestrutura central da era da informação. Essa visão, embora ambiciosa, é também razoável. O objetivo não é criar uma nova moeda, mas sim atualizar a forma como o USD₮ — o dólar digital atualmente dominante — circula globalmente, consolidando ainda mais a posição de domínio do dólar.
No entanto, a viagem apenas começou. O Plasma precisa provar sua segurança e confiabilidade em casos de uso em larga escala, atraindo uma ampla gama de validadores, não apenas usuários atuais de criptomoedas, mas também novos grupos de usuários – sejam usuários individuais, empresas fintech ou grandes instituições. Ao mesmo tempo, o Plasma também enfrentará a concorrência das principais plataformas existentes, como Tron, Solana e várias redes Ethereum camada 2, bem como novas cadeias construídas para cenários de pagamento. Mas, dada a escala global do mercado de pagamentos, o espaço é suficiente para acomodar vários vencedores. Em uma indústria onde todos estão sempre perseguindo o próximo L1 genérico ou a próxima onda de mania de memecoin, a estratégia da Plasma de se concentrar em stablecoins é pragmática e clara.
Em suma, o Plasma não está a tentar "reinventar a roda". O que ele faz é alavancar USD₮ – a maior e mais líquida stablecoin USD do mundo – e impulsionar sua disseminação e popularidade em todo o mundo por meio de um mecanismo de transferência de taxa zero. A ideia de que as stablecoins provaram ser um dos principais aplicativos assassinos na indústria cripto não é controversa. Acreditamos que a agregação e propagação de USD₮ no Plasma não só melhorará a eficiência da distribuição de USD₮, mas também trará importantes impactos secundários e terciários, energizando assim ainda mais a inovação e a atividade econômica na cadeia. Por todas estas razões, acreditamos que o Plasma tem potencial para ocupar um lugar importante nesta oportunidade de vários biliões de dólares.